◆摘要：

市場收益需求當道，全球景氣續處擴張，維持溫和復甦步調，歐美和新興市場各擁題材，新興市場債和高收益債在資金找收益的支撐下，仍有表現空間。

◆內文：

市場收益需求當道，全球景氣續處擴張，維持溫和復甦步調，歐美和新興市場各擁題材，新興市場債和高收益債在資金找收益的支撐下，仍有表現空間。

美國近期景氣動能回溫，市場預估全年經濟成長1.5%。歐元區景氣領先指標上揚，亦透露出經濟復甦可期的正向訊號。其中，高收益債違約率也有開始逐步止穩，基本面有機會連兩季改善，而OPEC限產協議或帶動高收益資本利得空間，具投資吸引力。

新興市場經濟基本面在擺脫過去三年的低迷，下半年以來也逐步邁向復甦跡象愈趨明朗。新興市場連續三個月PMI在50以上，下半年新興市場經濟表現較上半年明顯復甦，多數國家都位於50之上，僅部分國家表現較弱；另外，像大型經濟體中的巴西，其PMI雖仍在50以下，但也都較上半年改善，而且從谷底翻揚跡象明顯，又具備低基期利基，投資機會浮現。

雖然今年第四季可能受到美國大選和年底聯準會可能升息等不確定等議題影響，但新興市場債在復甦有望、通膨獲得控制以及再降息空間有限等正面利基撐腰下，中長期仍具投資價值。

隨著新興市場經濟復甦，我們預估新興市場第四季再降息的國家與幅度都相對有限。另一方面，由於新興債仍有到期補券的需求，籌碼面仍具有利基，對價格仍有一定的支撐作用。

策略上，現階段仍可聚焦在高收債的投資機會上；其中在美高收債方面，在扣除能源後的基本面仍佳，且收益率仍相對具吸引力；歐高收債基本面佳，且受美國利率政策影響較低，也補漲空間；新興市場經濟改善，加上資金持續流入，亦有利新興高收債。

目前仍有半數新興市場公債利差仍與其信評所代表的利差為高，只要確立新興市場經濟持續復甦，新興市場債利差仍有收斂空間，雖然第四季全球市場可能面臨政經等不確定因素所帶來的亂流影響，但中長期仍相對看好。

在可扮演防禦角色的投資級債部分，目前投資級債的利差相當窄，潛在資本利得有限，但基本上收益率仍高於公債，反而有強化投資組合下檔保護的防禦角色，尤其是在升息議題、政治雜音等干擾頻率將增加的大環境下。

故不論就布局策略上，抑或在尋求收益需求仍強的支撐下，仍有持有的必要。不過，近期因利差已大幅收斂，利率敏感度提升，公債利率波動大也將牽連投資等級債，故需留意第四季的利率風險。

至於在觀察指標上，有鑑於全球股債資產價格多來到中性水位以上，投資人需要第四季需留意美國大選與聯準會升息兩大不確定因素，可能對新興市場的影響，此外新興市場貨幣波動可能也會因此拉大，對於以出口為主的新興市場國家經濟影響程度亦可能提高。