◆摘要:
6月初以來在美國新增非農就業人數遠遜於預估的影響下,聯準會升息預期迅速降溫,但接續而來的英國脫歐公投因民調結果持續拉鋸,期間脫歐支持率更一度高於留歐,使得市場恐慌情緒升溫,因而影響高收益債市表現,唯點心高收益債券指數一枝獨秀,本月以來(至6/20止)漲幅逾2%,短期間並未明顯受到外部因素的衝擊。
◆內文:
市場趨勢分析:
在中國的經濟基本面上,5月份經濟數據幾乎全面降溫,其中同期間工業產值年成長6%,不過固定資產投資增速則降至2000年5月以來的新低,民間固定資產投資成長率更創歷史新低,所幸房地產銷售增速依舊維持在高位,對整體經濟仍有支撐效益,而在供給側改革背景下,維穩政策料將持續落實,如此存準率仍將有被調降的空間,有利於中國高收益債表現。外部因素方面,雖然受英國脫歐公投的不確定性干擾,但由於中國出口至英國僅佔中國GDP的0.5%,且上週FOMC利率會議後聯準會升息步調預期又較先前預估更加和緩,因此對中國高收益債的衝擊料將有限。
中國境內債市方面,6月份以來國債指數反彈回升0.33%,企業債指數(透過發改委發行,以城投債為主)續漲約1%,國家開發銀行債券指數(政策性銀行債)同樣呈上揚的格局(+1%),主受中國經濟數據普遍放緩令債市需求增溫的提振;境外債市方面,儘管人民幣兌美元匯價貶至約4年新低,但HSBC高收益級別點心債券指數仍持續走揚,主要由於離岸人民幣債券存量規模不斷縮小且多數債券期限較短,對點心債價格形成支撐。
展望後市,預期中國央行仍將繼續實施穩健貨幣政策,不過因監管去槓桿壓力及企業違約等信用事件可能持續出現,因此短期間境內債市料將處於震盪行情,不過首要衝擊在於低評級信用債,對於高評級的城投債而言影響較小。
境外債市方面,由於點心債具備利差較高與需求旺盛的籌碼面優勢,且現階段多數中國企業在境外皆以發行美元債為主,料將有利於點心債券市場發展;美元債方面因短線漲多且利差相對較低,預期可能有回檔壓力。
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