◆摘要：

近一月東協股市跌多漲少，受陸股大跌及油價重挫雙利空夾擊，僅印尼股市逆勢上漲3.34%，表現一枝獨秀，反觀泰股慘跌6.10%，表現最為弱勢。短期在市場投資信心回穩，且市場風險偏好度提升下，東協股市仍有行情可期，看好出口、科技、消費等類股，將逢低加碼

◆內文：

近一月東協股市跌多漲少，受陸股大跌及油價重挫雙利空夾擊，僅印尼股市逆勢上漲3.34%，表現一枝獨秀，反觀泰股慘跌6.10%，表現最為弱勢。短期在市場投資信心回穩，且市場風險偏好度提升下，東協股市仍有行情可期，看好出口、科技、消費等類股，將逢低加碼

◇市場趨勢分析：

2016年開春僅短短一週，受中國股市大跌利空衝擊，及油價跌破30美元/每桶，市場投資信心轉趨觀望，外資對東協股市普遍賣超，MSCI東南亞指數大跌4.48%，東協五國市場難以獨強，股市全數呈現下跌走勢。截至1月11日前1個月，「強者恆強、弱者恆弱」拉大，股市強弱勢表現持續分化，印尼股市逆勢大漲3.34%，表現最為強勢，馬來西亞股亦小漲0.92%，其餘三大股市慘跌收黑，其中泰國股市暴跌6.10%，跌幅居東協五國之最，反應國際油價創12年新低，能源股走弱拖累大盤走勢；至於菲律賓股市也下跌6.08%，跌幅居次，反應5月即將選舉，政治不確定升溫，加上全球股災波及，拖累菲律賓股市大跌，惟其經濟基本面無虞；至於新加坡股市亦下跌4.52%，反應新國出口動能有限，加上自發性消費疲弱下，經濟前景轉弱拖累大盤。

東協各國匯率市場表現，至1月11日前1個月，東協五國匯率跌多漲少，受人民幣大貶引發亞幣競貶潮，資金由新興市場撤出，加速東協貨幣的跌勢，其中馬來西亞貨大跌2.41%，表現最為弱勢；新加坡幣下跌1.81%，跌幅居次，至於泰銖則小跌0.49%；反觀印尼盾則逆勢升值0.54%，表現相對強勢，菲律賓披索亦小漲0.12%，表現不遑多讓。短期東協匯率能否止跌，人民幣匯價走勢是關鍵，由近期人行陸續調升中間價，加上官方發表人民幣維穩言論，顯見人行不會放任人民幣續跌，故短期一旦人民幣匯價止跌或貶勢趨緩，則東協匯率將可望止跌將有利股市。

短期國際股市偏弱，東協市場恐難獨強，須靜待市場風險釋放，然就評價層面、指數位置、經濟循環觀之，東協市場已在去年跌過一波，今年可望率先自谷底回升，惟東協市場復甦將有前後之分，印尼可望搶先東協各國回升，故維持逾四成的高持股配置，看好理由如下：（一）政策面：2015年大幅取消油價補貼，資金可望轉進基建相關族群，推升印尼經濟持續止穩向上；（二）基本面：印尼債務佔GDP比重僅24%，相較東協五國負債率最低(新加坡107%、馬來西亞54%、泰國49%、菲律賓48%)，故展望未來違約風將有限；（三）景氣面：印尼GDP去年Q2打底，今年經濟可望緩步回升；（四）政治面：Jokowi自前年上台後，去年歷經改革陣痛期，今年將進入執政甜蜜期，2016年政治趨緩有利股市；（五）貨幣面：受油價回落印尼通膨迅速下滑提供印尼央行2016年降息空間。至於泰國及菲律賓股市，靜待陸股及油價止穩後，將擇機逢低加碼佈局。

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