◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望

[股市]

◇歐股:

泛歐指數本週在希臘與債權人達成協議的激勵，以及油價回穩上漲的影響下走揚，同時也創下4月底以來的新高。希臘國會議員上週日加班通過新的加稅與撙節措施，藉此向債權人爭取更多金錢上的援助。希臘的債務危機看起來往好的方向邁進，另一方面，英國下個月即將公投是否脫歐，不過最近「脫歐派」的聲勢下滑，也讓投資人對此的擔憂減少。美國聯準會的談話鷹派似乎占了上風，不少投資人也預期聯準會正醞釀升息，但歐股似乎沒有受到太大的影響，週初各大類股均收紅，其中特別以健康醫療表現最佳。原物料類股則與油價齊步走揚。在生化類股方面，德國藥廠及化工巨型企業拜耳宣布以每股122美元、總價620億美元的天價，對美國農化工司孟山都提出併購請求，對比當日孟山都收盤的股價，這項併購案的溢價達37%，不過拜耳的股價卻在當日走疲，而且孟山都似乎也不太感興趣，婉拒了這項併購。金融股方面，順應美國升息的預期，金融股獲利的機會增加，同時也反映在股價上，引領歐洲金融股走揚。經濟數據方面，本週德國智庫經濟研究中心ZEW公布本月的景氣判斷指數，從前月的10.2點意外下降至6.4點，遠低於先前市調公司FactSet調查預估的12點。但德國第一季季節調整後的GDP成長增至0.7%，是兩年來最強，亦給予歐股正面利多。回顧一週歐股市場表現，德國DAX指數近一週上漲4.87%，法股上漲5.37%，英國股市上漲3.51%。歐元區財長、國際貨幣基金組織(IMF)25日同意希臘已做出必要的改革。這意味著，希臘將有望取得達103億歐元的新貸款。整體來看，歐股本週的兩根紅K讓歐股脫離了5月開始的盤整格局，以德股為例，目前DAX指數也朝向年線附近邁進。唯當前成交量仍偏低，相較於4月份投資人熱情擁抱歐股，本週的反彈還顯得非常溫和緩慢。不過希臘問題朝向正面發展是投資人所寄望，在錯綜複雜好壞參半的歐洲經濟數據之前，似乎讓投資人的風險胃納轉好不少。

◇美股:

近期疲弱的大盤在上週五(5/20)出現轉機，而關鍵正是科技類股的反彈。科技類股龍頭蘋果(Apple)的股價先是在跌到每股兩年新低每股90.5美元後，上週一開始反彈走揚，週五更是大漲超過1%，帶領科技類股擺脫近期頹勢，也推升那斯達克指數大漲。三大指數週線，就以那斯達克指數週線上漲1.1%表現最佳，道瓊工業指數則連續第4週收黑。進入新的一週，在上週偏向鷹派的FOMC會議記錄公佈之後，聯準會官員本週持續發表鷹派談話，聖路易斯聯準會分行總裁James Bullard在北京訪談時表示，美國就業市場好轉，將帶動通膨升溫，且市場對升息的預期增強可能是好事。波士頓聯準會分行總裁Eric Rosengren也表示，近期好轉的金融與經濟指標，表示美國已接近達成6月升息的多數條件，他已準備好支持貨幣緊縮政策。週初，全球市場在與聯準會官員鷹派態度不同調的情況下引起波動，芝加哥商品交易所(CME Group)預期升息的數據快速上調，從上週週初市場預期還是接近0的4%，上週末已接近20%，本週更是一舉突破三成的狀況。不過，畢竟已非多年來〝首次〞升息，加上金融環境與去年相對改善，升息影響股市狀況趨緩，芝加哥選擇權交易所(CBOE)用來衡量市場恐慌氣氛的波動率指數(VIX)周二開始連續3個交易日收跌，跌幅來到15.84%。加上本週科技類股持續跌深後的反彈，帶動生技、半導體等族群續漲，金融類股也在升息助威下大漲，推升美股三大指數走高。權值股蘋果(Apple)的股價自上週四開始連續6個交易日收漲，本週四更是帶量大漲一舉突破每股100美元的關卡，這波漲勢接近9%，且還可能持續上攻。經濟數據方面，本週美國房市數據大幅走升，掩蓋了其他表現平平的數據。美國商務部公佈的4月成屋銷售，成長1.7%來到年化545萬戶水準，優於市場預期，較去年同期也成長6%。4月新屋銷售較3月大增16.6%，年增來到61.9萬棟，不僅年銷量增長創下8年新高，月增幅也創下近24年來最大升幅。另外，4月待售屋銷售也較前月份成長5.1%，增幅再創近10年來新高紀錄。不過，美國 5月Markit製造業採購經理人指數初值下滑至50.5，表現不如4月份的50.8，也創下2009年10月以來新低。4月耐久財訂單雖然上升3.4%，但核心資本財訂單，卻下滑0.8%，為過去6個月來，第5次下降，表現好壞參半。綜觀本週美股至今表現，在科技類股持續反彈的表現下，加上房市數據支撐聯準會升息預期，道瓊工業、那斯達克及標普500指數紛紛大漲1.86%、2.76%及1.84%。展望下週，又將進入影響金融市場走勢關鍵的一週，除了將邁入6月外，多項主要經濟數據包括4月通膨率數據、5月Markit製造業PMI終值、5月ISM製造業指數等及壓軸登場的5月非農就業人口及失業率，幾乎可能為月中FOMC會議獲得結論，加上下週一美股將因陣亡將士紀念日(Memorial Day)休市一天，反彈走勢也將面臨獲利賣壓下，預期美股短線呈現波動震盪走勢，等待突破前高。

◇亞股：

亞股近一週開起了反彈的走勢，但整體漲幅不算大，日股本週上漲0.59%，韓股上漲0.64%，上證指數下跌0.16%，港股則上漲3.65%。美國升息的腳步悄悄接近，亞股本週開盤之後受到投資人較為謹慎的風險情緒，拖累了週初的股市表現。美國聯準會 (Fed) 公布的 4 月政策會議紀錄，加上多位 Fed 決策官員的鷹派談話，大幅提升 6 月或 7 月升息的可能性；儘管市場並未完全相信 Fed 有辦法升息，但確實已重新將美元導回強勢。日圓週初上漲，但投資人未見日本政府出面干預匯市，讓投資人整體情緒轉為謹慎。日股方面，G7峰會之前市場顯得較為謹慎，但另一方面，油價漲破50美元大關，加上市場傳出日本首相安倍晉三可能會延緩調升消費稅的時間，成為日股上漲的主要助力。安倍首相在26日的峰會會議上闡明，目前全球的經濟相當脆弱，假如再次發生如雷曼破產事件也不足為奇，這讓投資人解讀安倍首相對調升消費稅的時間傾向延後。同時市場十分關心的夏普本週漲幅居前，股東會中宣布美國高通已將夏普的持股出清，先前投資的次世代面板研發MEMS面板目標達成。但在經濟數據上，日本總務省公布的通膨數據仍然難讓人滿意。4月份扣除生鮮食品的核心CPI為102.9，較去年同月下滑0.3%，陷入連續第二個月的負成長。日本央行行長黑田在接受德國Borsen-Zeitung專訪時指出，QE、負利率對金融市場的影響已經相當明顯，但對實質經濟的效果還得等待幾個月才能看得出來 。他呼籲大家要多些耐心，而BOJ也會密切觀察所有指標。不過，他也說，若有必要，BOJ仍會大幅放寬貨幣政策。整體來看，日本要達到安倍首相所設定的通膨率目標依然有諸多挑戰，日經指數本週逐漸往17000方向邁進，不過4月28日那根長黑K尚未收復，加上本週成交量偏低，收復失土之路預料較為顛簸，來回震盪無可避免。韓股方面，本週也逐步走升，同時外資重回買超韓股的行列，同時韓圜貶值也有正面幫助。不過韓國央行公布，5月份韓國消費者信心滑落至99、低於前月的101，為2月份以來新低。其中主因是企業重整，民眾憂心未來生計惡化。整體來看，韓股成交回升，短線上前波指跌點正好在100日線附近，短期此處應可成為韓股多頭的防守底線。中、港股市方面，上證指數仍然在股底震盪，錯綜複雜的消息並未使中國股市跟隨著國際原物料上漲而轉強，從5月開始至今，中國股市一直保持一個相對低量震盪的情況，盤面上也沒有太多亮點。根據Bloomberg的調查，美國的投資人此時看空中國企業，也增加了不少做空中國大型股ETF的部位，比重為近兩年新高。這篇報導指出，他們所觀察的指標為iShare China Large-Cap ETF，而這支ETF 5月續跌，本週也創下連續第六週的週線收黑，這是2012年年中至今最長的收黑週數紀錄。港股方面，本週似乎暫時脫離了沉悶的中國股市走勢，中資藍籌都是弱勢股。週三港股大漲之後，週四保持平穩，美國升息的消息同樣影響著港元利率今年也會跟隨上調，整體看來對於港股並沒有太多正面因素。在中國國內資金不暢旺的情況下，港股通的成交量卻增加，顯示港股成為中國資金轉換的另一個地方。當前市場不算太差，也慢慢摸到底部，牛熊證上熊仍多於牛，保守觀望的氣氛未除，但假如資金流沒有斷，港股則可期待穩定中求得發展。

◇台股：

上週五新任總統就職，本週台股似乎上演了就職行情，先前累積許久的買盤一次爆發，壓抑的量能也一併灌入台股，上週五台股先打破了520魔咒，新內閣就定位之後台灣有史以來最久的總統交接期順利過度，讓裹足不前的投資人重新回到市場。半導體類股、蘋果概念股與金融股同時發動攻勢，週一大漲213點，漲幅達2.62%，成交量也在一段沉悶時段之後，終於重回了900億的大關，同時，金管會新任主委也對大戶喊話，要大戶重回市場；另一邊則又向保險公司鼓勵運用資金入主台股，金融股中壽險、證券、金控齊揚，週二雖然小幅拉回整理，但台股卻能穩守8300點大關。不過量能卻無法像週一一樣保持在月均量之上，週三市場的量能功虧一簣，雖然有著「新政府概念股」撐盤，太陽能、金融聯手拉台股往8400點邁進。另一方面，日月光和矽品宣布停止交易，市場在週四險的觀望，但週五封測雙雄買單高掛，半導體族群同步受惠。週五收盤前尾盤拉高，但仔細觀察，融資餘額仍十分保守，增加幅度不多，顯示散戶較為保守。截至週五，本週台股收在8463.61，共上漲4.09%。觀察籌碼方面，三大法人本週都呈現淨買超，外資本週買超170億新台幣，投信則買超21.3億新台幣，自營商則買超30.1億新台幣，合計三大法人本週在現貨市場買超221.4億新台幣。期貨市場方面，外資本週增加2794口多單，未平倉淨多單上升至40096口。投信方面，本週減少近3000口空單，未平倉空單降至14496口，自營商方面，本週則增加498口空單，未平倉部位目前留有3057口淨空單。合計三大法人本週在期貨市場偏多操作5200餘口，未平倉部位留有淨多單22543口。選擇權方面，未平倉的Put/Call ratio回升至139.38%，多頭重回主導。整體來看，台股指數突破月線之後，對於多方進攻波段有幫助，也有機會扭轉均線斜率轉正。唯目前均線還是有下彎的壓力，比較合理的走勢仍是回測支撐之後再上攻。不過週線成功拉出紅K，上看反彈的壓力則來自於頸線8450至8500的缺口附近。520之後的反彈，短線上仍可視為技術性反彈，同時雖然量能較前期有增溫，但整體成交量仍不達攻擊量的水準，外資在期貨部位也不斷地多、空調整，這些蛛絲馬跡都顯示了台股要大漲不易。當前的操作仍以反彈視之，假使月線能翻上則是最好的情況，如果量能仍維持較低量，建議可以在突破月線之後先做適當的獲利了結與調整。

[債市]

美債價格自上週開始的一波跌勢，在本週呈現趨緩。上週三的聯準會4月FOMC會議紀錄顯示，大部分官員認為只要今年第二季經濟持續成長、通膨數據改善且就業市場進步，那麼6月調升聯邦基準利率會是適當的。官員對美國經濟樂觀的看法與市場不同調，各天期公債殖利率出現彈升，單日至少都有10個基點的漲幅。本週多位聯準會官員也持續發表鷹派的談話，包括舊金山聯準會分行總裁John Williams表示，儘管接下來有英國可能有脫歐風險，但聯準會仍可能在6月或7月升息，且明年將會進行更多次升息。費城聯準會分行總裁Patrick Harker也表示，聯準會今年可能升息2到3次，且聯準會現今已準備好採取行動。週初幾天內，多位Fed官員向外界預告可能即將升息，也令市場大幅調整對6月及7月聯準會升息的預期，根據期貨交易商預期的6月升息機率本週已上升到超過30%，7月升息機率的預估值更是一口氣突破50%。不過，美債殖利率在上週三急升後，漲勢明顯趨緩，美國公債標售需求不減反增是主要原因，美國財政部週二及週三標售的260億美元2年期公債及340億美元5年期公債，都獲得強勁買盤，得標殖利率分別只有0.92%及1.395%，優於市場原先預估，加上下週一債市將因為將士陣亡紀念日(Memorial Day)休市，導致接近週末交易清淡，債市一週表現漲跌互見。短天期的5年期公債殖利率呈現小跌3個基點，收在1.35%，10年期公債殖利率一週表現則沒有變動收在1.65%，30年期公債殖利率則小漲1個基點，收在2.64%。下週債市投資人將觀望週五公佈的5月非農就業人口及失業率數據，也是6月中升息前最後一次的就業數據，表現強、弱將大幅影響聯準會接下來升息決策，預期短期債市維持震盪。

風險債市方面，本週新興市場政府債市及全球高收益債市大盤隨全球股市反彈走升，不過，新興市場政府債市表現相對疲弱。新興市場政府債市大盤在上週公佈FOMC會議紀錄後，兩天重貶超過1%，大盤也隨之轉為弱勢，投資人擔憂若聯準會重啟升息，資金將可能再度脫離新興市場，引起當地資產重貶，不過在去年及年初的兩次重貶後，市場對升息表現敏感度降低，加上本週新興市場股、匯市齊揚，MSCI新興市場指數一週大漲2.7%，推升新興市場政府債市走高。本週原油價格持續走高，加上大宗商品跌勢趨緩，持續帶給全球高收益債市大盤支撐。今年以來，高收益債違約事件主要便是集中在能源(違約率12.5%)與礦業公司(違約率21.7%)兩大產業，只要相關商品不再破底，高收益債都將獲得支撐。綜觀本週的風險債市場，JP Morgan新興市場政府債指數小漲0.39%，美林全球高收益債指數則走高0.89%。高收益債市大盤維持在短中期均線之上，短期尚未有轉跌危機，新興市場政府債大盤則已跌落短期均線下方，下週將面臨多頭保衛走勢。

[匯市]

週初美元持續受到多位聯準會官員鷹派的談話推升，加上美國房市數據表現亮眼，美元兌一籃子貨幣的美元指數一度來到95.6的一個半月高點，不過，接近週末美國6月升息的預期降溫，維持在30%~40%之間難再突破，加上歐元跌深反彈，美元漲勢也受阻。佔美元指數權值最大的歐元，週初持續5月初以來的弱勢，是支撐美元走高的關鍵，歐元兌美元自5月初高點的1歐元兌換1.153美元開始下跌，自本週低點的1.114美元下跌超過3.37%，不過，本週歐洲經濟數據良好，經濟火車頭德國第一季GDP終值較上季成長0.7%，較上年成長1.3%，5月綜合PMI 54.7較前月上升1.1、GfK 6月消費者信心指數也較前月小漲0.1至9.8。法國5月綜合PMI 51.1較前月上升0.9，法國4月申請失業的人數下降近0.6%，是連續2個月下降，也是近5年來首見。另外，希臘也傳出好消息，歐元區成員財長週三與國際貨幣基金組織（IMF）達成協議，同意向希臘提供約103億歐元的新貸款，並承諾採取措施紓緩希臘3210億歐元債務重擔。歐元也在週間應聲反彈，回到1歐元兌換1.12美元水準，一週來表現持平僅下跌0.23%。而接近6月，英國脫歐公投只剩不到一個月時間，英鎊持續隨著人民脫歐情緒大幅波動，本週最新的民調顯示，55%的受訪者支持英國續留歐盟，大幅領先脫歐支持者的42%，令英鎊兌美元本週大幅走揚，英鎊自週一的低點1英鎊兌換1.448美元到高點1.47美元大漲1.5%，一週最終小幅收高1.2%。而日圓的跌勢本週一樣減緩，上週末率先舉行的G7央行總裁及財長的會議上，美國與日本在匯率政策上出現歧見，美國警告日本不應刻意干預匯市，壓低日圓走貶，市場認為這是阻礙日本政府採取行動的表徵，日本財務大臣麻生太郎稍後受訪時也表示，如果美元兌日圓匯率穩定在109日圓附近將可接受，日圓週一便因此見到急升，不過週間日本公佈的經濟數據表現依舊不理想，4月份消費者物價指數(CPI)較去年同期下跌0.3%連續第二個月下滑， 4 月出口額連續第 7 個月萎縮，進口額更較一年前暴跌 23.3%，Markit/日經公佈的5月製造業採購經理指數 (PMI) 初值由4月終值48.2跌至47.6，再創3年來新低，使一週日圓維持平盤僅小漲0.35%，收在1美元兌換109.76美元。美元指數週二雖然在升息預期上升下，一度上漲到近2個月高點的95.57，不過在脫歐風險下降、投資人持續觀望下週5月非農就業人口數據及失業率的狀況下，美元也呈現轉弱，一週來反而小跌0.17%。下週時序將進入6月，美股周一將因為國定假日休市，加上投資人將等待週五的重要就業數據預期，預期短期美元漲勢稍緩，進入區間盤整格局。

商品貨幣方面，本週在美元因為FOMC會議紀錄而展開的一波漲勢呈現趨緩之下，商品貨幣表現大多持平，澳幣小跌0.02%，紐幣小漲0.04%，加幣則上揚0.88%。澳幣本週弱勢的格局沒有太大改變，澳洲央行(RBA)總裁史蒂文森在幾週前的利率決策會議後首次出面談話，他表示，將堅守以通貨膨脹為目標的貨幣政策，同時擔憂中國經濟轉型的不確定性將可能為澳洲帶來打擊。該談話令投資人加深對澳洲央行進一步寬鬆政策的預期，加上，近期受中國需求不振影響，鐵礦石價格持續下跌也令澳幣受到打擊。而紐西蘭公佈4月貿易差額，結果呈現順差2.92億紐元表現優於市場預期，帶給紐幣支撐，不過，另一方面，紐西蘭食品暨農業經濟首席研究員發佈報告預警，歐盟在2015年因提高供給，導致生產過剩對全球市場來說是一大隱憂，乳製品業這波價格低迷的情形將延續至2017年，消息則又令紐幣承壓，短期紐幣維持0.67到0.68美元區間震盪。原油本週再度走強則推升加幣走高。受到加拿大及奈及利亞石油供給減少影響，美國國際能源總署（EIA）最新數據顯示，上週美國原油庫存量大減423萬桶，遠超過市場預期的減少250萬桶，已連續第11週減少，庫存量降至2014年9月來最低水準，推升布蘭特原油週四一度漲破每桶50美元大關，也創下今年及近7個月的新高，加幣也連續3個交易日走升，美元兌加幣最低來到1美元兌換1.3加幣的一週低點。不過，原油價格在50美元關卡受阻，迅速回跌，短期加幣漲勢將有限。回到亞洲，中國本週並沒有公布太多重要的數據，市場情緒持續隨著美國聯準會可能即將升息而波動，人民幣自上週聯準會公布的FOMC會議偏向鷹派後，便開始一波跌勢，匯率一整週快速地貶破2個多月新低，本週美元漲勢雖趨緩，不過中國當局意外下調人民幣中間價至五年低點，則再壓低人民幣走勢，人民幣一週來持續小跌0.14%，大盤接近3個月低點。短線上中國經濟若依舊沒有起色，貶勢恐將持續。而韓圜本週在美元漲勢趨緩下，亞幣普遍對美元呈現升值，韓圜更是扮演領軍的角色表現強勢，一週來韓圜上漲了0.96%。受到美股科技類股反彈復甦影響，本週南韓股市表現優異，吸引外資買入南韓科技類股，另外，南韓當局宣布為提高外資對韓股的參與，將延長交易時間半小時，在兩大利多加持下股市走升，韓圜也獲得支撐，一度跌破1美元兌換1180韓圜的關卡。下週美元兌韓圜將挑戰前波低點關鍵，在跌破之前，預期韓圜維持1美元換1180韓圜區間震盪。

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