1. 美國經濟數據不如以往強勁

此次美國聯準會如市場預期般維持利率不變，會後聲明較前次更為正面，表示雖然企業固定投資依然令人擔憂，但消費及勞動市場都持續轉佳，聯準會似乎準備好重回升息模式。儘管近期美國經濟數據看似有所好轉，但若與過去經濟擴張期相比，美國經濟可能不如想像中強勁。從2009年6月以來的此次經濟擴張期，期間股票年增率為12.5%，與1982年至1990年及1991年至2001年的股票年增率相近，但目前期間平均經濟成長率只有2.01%，為歷次擴張期中最差的一次，其他無論是非農業生產力、失業率、工業生產年增率到消費者信心指數，這次的數據也都明顯落後過去，美國此次復甦確實不如以往。

2. 貨幣政策才是股市上漲主力

美國此次經濟擴張期表現為1960年以來最差一次，但股市年化報酬率卻以12.5%居第二名，各項主要經濟數據表現更遠遠落後於1991年至2001年時，美股此波上漲動力為何?從上圖可清楚看出，2009年6月以來，美股走勢與聯準會資產負債表規模走勢相似，意味著儘管經濟數據平平，但在聯準會持續印鈔票並購買債券時，受到資金外溢效果提振的美股，自然跟隨水漲船高。在經濟數據大幅好轉並能夠支撐股市前，聯準會難以收緊貨幣政策並收回過去所印的鈔票。

3. 聯準會升息兩難，債券市場仍有吸引力

美股下跌可能拖累其他國家股市，惡性循環下，包含高收益債券在內的各類風險性資產都可能因此下跌，此負向財富效果將讓虧損的投資人縮緊開支…

>>聯準會陷入升息兩難，債券市場多頭格局未改變…(詳全文)

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