◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望

[股市]   

◇歐股:

歐股本週仍呈現一個橫向盤整的情況，上週五之前，歐股靜待美國聯準會公布會議紀錄，投資人亟欲知道美國下月的升息機率，以及量化寬鬆的退場進度。而歐洲央行總裁德拉吉則說，歐元區的經濟穩健復甦，但有鑑於通膨率持續低迷，寬鬆政策迄今仍沒有改變的必要。歐元區5月份的通膨率放緩，創下今年的最低水準。根據歐盟統計局的資料顯示，歐元區5月份的消費者物價比去年同期上升1.4%，市場分析師先前預估為1.5%，不足預期。4月份的通膨率則是1.9%，擴張速度放緩。扣除能源與食物的核心通膨率則上升0.9%，也低於市場預期。這讓投資人對於歐洲央行是否會保持貨幣寬鬆的看法有所轉變，更多人認為歐洲央行仍不會這麼快收緊寬鬆的貨幣政策。而另一份報告指出，歐元區的失業率降至9.3%，是2009年3月以來最低水準。從近期公布的經濟數據來看，歐元區的經濟活動仍在擴張階段中，本週的震盪由銀行股與能源股引起。能源股因OPEC未同意進一步減產，先前大產油國延期的協議對油價激勵也已反映至價格上，因此在未能進一步減產的消息釋出之後，能源股連帶其他原物料類股走跌。銀行股方面，則因為英國總統大選可能出現變數，加上義大利可能也會提前舉行大選，政治風險徒增。德銀的報告中亦示警銀行股的支撐不在，歐洲銀行股因此修正。不過保守黨支持度下滑，也讓英鎊跟貶，即將在6月8日登場的英國大選預料在選前，仍會因為消息面的因素對市場產生一些影響。截至本週四，德國DAX指數近一週上揚0.50%，法股CAC40下跌0.34%，英國股市小跌0.05%。整體來看，歐洲景氣成長持續，雖然通膨率報告略遜於經濟學家的預期，但是財報上還是交出好成績。5月份通膨率趨緩，主因可能是因為油價的修正，歐洲央行也不太可能因為通膨趨緩，就改變當前的寬鬆政策方針，也包括討論縮減購債規模的計畫。不少投資人預期，ECB升息的時間點會落在明年上半年，而歐洲央行的調整步伐如果延遲到最後才調整到位，可能造成市場的波動。下週歐洲央行也將舉行利率決策會議，預料不會有太大的變動，但歐洲央行對於歐元區景氣經濟復甦的看法，仍值得市場參考，短線上則會因為歐洲央行的政策以及成交清淡而有較大的日內波動，投資人仍須注意。

◇美股:

上週五(05/26)美股在連續假期前夕成交清淡，表現優於預期的經濟數據帶來支撐，最終大盤漲跌互見，道瓊指數小幅收低，結束了連續6天的漲勢。標普500與那斯達克指數則小幅上揚，連續第7天上漲。美國第一季國內生產毛額(GDP)修訂值從初值的成長0.7%上修至成長1.2%。4月耐久財訂單雖月減0.7%，不過表現優於市場預期。週線來看，美股三大指數漲幅皆超過1%，且彌補了前一週跌勢。進入新的一週，週初市場明顯表現觀望，除了因為投資人剛從長週末回來之外，歐股表現承壓及幾項經濟數據表現不如預期，包括5月消費者信心指數連續第二個月出現下滑，從119.4下降到117.9，聯準會重視的通膨指標，核心個人消費支出（PCE）指數4月較前月下降0.1%至1.5%，為連續第58個月未達2%目標。週間，聯準會公佈經濟褐皮書內容顯示，12個地區的聯邦準備分行大多地區的經濟近幾週都持續呈現「適度」或「溫和」的成長，僅波士頓與芝加哥地區經濟小幅減緩，及紐約地區顯示經濟活動持平。市場對這份報告反應平淡，因為對6月聯準會加息的機率沒有太大影響。不過，接近週末，美國就業服務機構ADP公佈的5月私人企業新增就業來到25.3萬人，大幅優於市場預期的18.5萬人及前月的17.4萬人，對於稍晚公佈的5月非農就業帶來好兆頭，令投資人對近期的美國經濟暫時鬆了一口氣，推升三大指數出現不小漲幅，同時在同一天都創歷史新高，科技類股依舊是這波漲勢的領頭羊。今年以來那斯達克100指數已經上漲超過19%，費城半導體指數更是漲破驚人的20%，近期除了智慧型手機大廠蘋果(Apple)10週年的新款手機iPhone8成為話題之外，電商龍頭亞馬遜（Amazon）股價週二首度升破1,000美元大關再創歷史新高，自從4月發佈令人驚豔的獲利財報後，亞馬遜股價一路向上，今年以來股價已經漲超過30%，市值也突破4,800億美元。可怕的是Google母公司Alphabet股價緊追在後，本週股價最高來到975.9美元，今年以來也已大漲25%，美國科技類股只能以銳不可擋來形容。另一方面，美國川普總統持續帶來爭議週四宣佈，美國將退出巴黎氣候協定，但願意重新談判新的協定，該消息一出短線上激勵美國石化及能源類股走勢，也是美股週四強勢原因之一。綜觀本週美股表現，靠著週四幾個利多消息的漲幅，加上科技類股表現強勢，推升美股三大指數回到上漲的格局再創新高，觀察三大指數本週至今表現，道瓊工業、那斯達克及標普500指數分別上漲0.31%、0.59%及0.59%。展望下週，美國將公佈包括第一季生產力、4月工廠訂單、4月新增職缺、4月消費者信貸等經濟數據，不過市場還是會先反映稍晚公佈的5月非農就業報告及5月失業率，是否一如市場樂觀預期，也將牽動2週後的6月升息機率，另外，美國退出巴黎氣候協定並非沒有利空，包括全球主要國家及美國多家國際企業均對此表達不滿，可能進而影響未來美國貿易籌碼。加上，下週歐央利率決策會議、英國國會大選，預期美國大盤短線上即便回到多頭格局走勢也將呈現較為波動的走勢。

◇亞股：

亞股近一週漲跌互見。日股本週上漲2.64%，韓股上漲0.51%，上證指數下跌0.50%，港股則上漲1.05%。日本經濟產業省本週公布，4月份工業生產較3月大幅成長4%，相較於3月份較前月衰退1.9%的數據相比，呈現了強勁的反彈，也創下六年來最大的增幅。受訪的製造業者預估5月產出較4月下滑2.5%，較前次調查時預估的月減3.7%樂觀。同時，因為出口穩健，加上民間消費繼續回溫，日本經濟今年第一季的經濟成長率站上1年新高，同時也創下10年來最長的擴張期間，而工業生產指標表現佳，也讓投資人對於日本第二季的經濟成長率產生足夠信心。同時，日本4月份失業率與3月份持平，維持在20年的低點，為2.8%。第1季的民間消費需求也回升；不過，儘管日本勞動力短缺，但工資調漲幅度有限，使家庭支出持續低迷。整體來看，日本勞動環境持續改善，支撐了國內的消費，也讓消費比預期的強勁一些。第二季的民間消費預料可以繼續維持在固定成長的軌道，勞動市場則呈現較為短缺的情況。整體來看，油價下跌、日圓走升，引起了日本出口型類股週初走低。不過在經濟數據表現好的情況下，企業資本支出成長，仍支持了日經指數在6月的第一個交易日反彈。預料短線上日股仍會朝20000點大關邁進。韓股方面，KOSPI指數上週刷新歷史收盤價後，本週回復冷靜。韓國央行宣布利率維持不變，可預期出口型企業的獲利不受太多匯損引響。今年的經濟成長率上看2.6%，新任總統文在寅大規模的財政政策刺激下，讓多年來盤整牛皮的KOSPI指數突破區間，而韓國的消費者信心指數也創下2009年8月以來的最高點。整體來看，韓股的本益比低，相較於其他市場來說有著十足的吸引力，而ROE提高，企業盈餘不斷上修，都是買方青睞的原因。加上外資遲遲不願鬆手拋出韓股，資金流的挹注下讓韓國股市有足夠動能向上。雖然本週從高點回落一些，但條件並未改變太多，屬於技術性修正，目前上升趨勢明確，仍看多韓股。中、港股市方面，港股端午節假期之前連漲7天，累積了超過500點的漲幅，創下23個月的新高。上週港股通與滬港通因為連假關閉，但關閉的錢10個交易日，每日都流入28億入港股，資金潮給予港股強勁的支撐。進入6月，港股上月擺脫了傳統上「五窮六絕」的窘境，但6月份是否能維持上升動能，仍要看資金面的流入是否能持續。近期離岸人民幣匯價衝破6.77關口，跌破年線之後反轉可能出現。而人民幣貶值的壓力減少，也讓中國市場的資金逃離壓力減少，目前上證指數下面兩隻長釘腳給了短線上的支撐，不過上證指數仍與年線奮戰之中。對於多頭而言，年線仍是短線上重要的防守關卡，目前成交量仍不達攻擊水準，短線上仍需整理。

[債市]

本週美債市場在少了一個交易日之下，投資人在重要經濟數據出爐之前對美國經濟展望轉趨保守，加上歐洲政治風險又開始加溫，也推升美債價格走高，債券殖利率下滑。面對全新的一週，美國川普總統自國外回國，「通俄門」的醜聞案也再度加溫，美國前聯邦調查局長柯米（James Comey）同意最快下週將赴參院聽證，說明川普是否有干預司法行為。另外，川普再度做出爭議決定，本週宣佈美國將退出《巴黎協定》，即便事前包括全球主要國家及美國多家國際企業都勸阻，川普依舊維持其競選時的政見決定。不過另一方面，週間聯準會發佈經濟褐皮書，內容顯示美國經濟沒有明顯疲軟現象，整體經濟保持輕度至溫和擴張，且接近週末，ADP私人就業數據傳來好消息，5月新增了23.5萬人就業，芝加哥期貨交易所集團(CME Group) 的FedWatch數據便在該數據出爐後，期貨交易員預期6月聯準會將再度升息的機率已經進一步上升到95.8%，為美債帶來壓力。綜觀債市一週的表現，雖然在資金大幅投入股市推升美股再創歷史新高之際，投資人對接下來也不敢鬆懈，英國將在6月8日再度展開國會大選，本週傳出原本大幅領先的保守黨已逐漸遭

工黨追上，另外，下週歐洲央行召開政策會議，市場認為官員將開始討論縮減寬鬆的計畫，短天期的5年期公債殖利率一週來下跌3個基點來到1.76%，中長天期的10年及30年期公債殖利率也都分別走低4個及5個基點，來到2.21%及2.87%。展望下週債市，債市投資人明顯已經先對接下來可能發生的顛頗道路做好準備，除了美國國內川普的爭議持續外，歐洲政治風險加溫，又將是聯準會FOMC會議會前週，預期美債殖利率維持近期的區間範圍波動。

風險債市方面，本週在投資人資金大幅流入高風險資產下，推升全球股市走高，美股三大指數續創歷史新高，顯示投資人風險胃納維持高檔。芝加哥選擇權交易所(CBOE)用來衡量市場恐慌氣氛的波動率指數VIX本週雖然回升至雙位數，不過依舊維持在10左右低檔。新興市場方面，巴西央行週間再次大幅降息，將基準利率調降4碼至10.25%，是2014年1月、逾3年新低，顯示新興市場依舊有再度寬鬆的自由度，新興市場債表現獲得支撐。另一方面，已開發國家市場經濟持續回穩，美國、歐洲、日本公佈的最新製造業及服務業PMI維持在擴張的高檔，企業獲利也推升股價走高，歐美企業第一季獲利年增率都超過15%，也帶給高收益債大盤信心。觀察風險債市場一週表現，JPMorgan 新興市場政府債指數最終上漲0.21%，美林全球高收益債指數則走高0.2%。近期對風險債市預期不變，短線上在股市帶領下，大盤維持在多頭格局之上，接下來美國升息、歐洲政治風險、中國經濟情形將是主要影響風險債市重點。

[匯市]

在少了一個交易日的一週之下美元本週維持弱勢震盪，投資人週初持續等待接近週末的重大消息。經濟表現好壞參半，令投資人擔憂5月非農就業人口報告，美國5月消費者信心指數從119.4下降至 117.9，這是連續第二個月出現下滑，表現劣於預期。週間，總統川普也傳來幾件對美元不利的消息，川普本週宣佈美國決定退出《巴黎協定》，《巴黎協定》是在2015年12月達成，內容限制二氧化碳排放及化石能源污染，以對抗全球變暖。美國片面的退出可能惡化國際關係，即便美國內部也有不少人反對。另外，遭川普開除的美國前聯邦調查局長柯米（JamesComey）預計最快下週將赴參院聽證，就川普要求他停止調查前國安顧問弗林和俄羅斯關係一事作證，恐為市場丟下震撼彈。不過，接近週末，ADP私人就業數據帶來好消息，5月新增就要高達25.3萬人大幅優於預期，令市場看多週五的非農就業報高，經濟疲軟可望獲得舒緩也帶動美元走高。一週來美元兌一籃子貨幣的美元指數表現持平。另一方面，歐元區本週的經濟數據雖稍有疲弱，但維持穩健。歐元區5月企業景氣指數下滑至0.9、5月消費者物價年率，漲幅放緩至1.4%，不過，4月失業率進一步降至9.3%是2009年3月以來新低。歐元區前兩大經濟體，德國5月失業人數再度下降9,000人至253.6萬人是連續第22個月的減少，且失業率降至5.7%，也為1990年東西德統一以來最低水平。不過歐元區也不是萬里無雲，義大利原定2018年5月舉行國會大選，但本週主要政黨都贊成國會提前在秋季改選，以利新政府行政，但也意味著主張民粹的五星運動黨有機會勝選，使義大利可能成為下一個脫歐的大風險。另外，希臘龐大的債務負擔正在削弱國內外信心，希臘總理齊普拉斯表示將於未來兩周與國際債權人努力商討解決方案。歐元一週來小漲0.27%，雖然一度走強突破前高，來到1歐元兌1.124美元近8個月新高，但也隨即拉回，維持歐元高檔震盪的預期。而英鎊上週五出現崩跌，單日重挫超過1%是今年1月以來單日最大跌幅。主因是即將舉行的國會大選，原本預料勝券在握的首相梅伊(TheresaMay)所屬保守黨，民調領先幅度遭反對黨工黨大幅追上。若梅伊無法完全掌控國會，這次提前大選決定將是完全的失敗。不過，在大跌後英鎊本週也出現反彈，英國5月消費者信心指數表現是近4個月最佳，優於市場預期帶來支撐，英國5月製造業PMI雖然從前月的57.3下滑至56.7，不過依舊是三年來的次高。英鎊一週來走高0.61%，短線上將視下週四的國會大選為關鍵多空因素，區間波動走勢依舊。日圓本週如預期維持持平震盪的走勢一週來小跌0.04%，週初美國經濟情勢依舊不明朗，加上歐洲政治風險升溫，日本本週經濟數據表現優異，帶給日圓一些支撐，日本4月工業生產月增4%、年增5.7%表現雙雙優於預期，日經公佈的5月製造業採購經理人指數（PMI）來到53.1，為近3個月高點，也是連續第9個月高於50的榮枯分界線。不過，美元接近週末出現拉升，風險進一步下降，資金也湧入股市，令日圓回檔，短線日圓在一拉一壓下維持區間震盪。美元指數在各主要貨幣漲跌互見下，一週來僅小跌0.25%，大盤依舊守住97的關卡，下週在聯準會FOMC會議會前週，市場焦點將先轉往歐洲，包括歐洲央行會議及英國國會大選，預期美元維持區間震盪格局。

商品貨幣方面，受到大宗商品需求進入淡季，加上油價週間續跌，衡量大宗商品運輸情形的波羅的海乾散貨指數（BalticDry Index，BDI）本週續創近3個月新低，商品貨幣表現普遍走跌，澳幣一週來下跌0.99%，紐幣表現持平，加幣則下滑0.51%。澳幣前兩週的反彈走勢在本週告終，主因澳洲的主要出口大宗商品鐵礦砂在連續兩週止跌後，本週再度展開破底走勢，雖然需求強勁但供給依舊過剩，有交易員正在尋求下週超過150萬噸鐵礦砂的買家。但在中國的庫存量已經來到13個月的新高，鐵礦砂從今年3月的價格高點，鐵礦砂現在已經跌價超過40%，光5月一個月跌幅就超過15%。另外，經濟數據方面，澳洲5月AIG製造業指數從前值的59.2大幅下滑至54.8為近4個月新低，近7個月的次低。澳幣壓力依舊，將進入前波低點守衛戰。紐幣本週表現有撐，且一度漲破前波的壓力區，來到1紐幣兌換0.7095美元的近3個月高點。近年紐西蘭因為房價飆升，使房屋持有者的負債攀升至歷史新高，本週初紐西蘭4月營建許可月減7.6%，主因房價增長速度放緩，反而帶來利多消息令整體金融風險下降。紐西蘭央行總裁Graeme Wheeler週間便表示，從該央行的半年度「金融穩定報告」顯示，在過去6個月內，紐西蘭金融系統所面臨的風險有所下降。預期紐幣下週維持高檔震盪。加幣方面，原油在大漲又急跌後，表現轉為震盪，但一度跌破每桶50美元關卡帶來壓力，加上本週加拿大多項經濟數據表現好壞參半，也令投資人表現觀望。加拿大的4月生產者物價指數(PPI)年增6.3%為2011年10月以來最大增幅、月增0.6%，連續第8個月出現增長，但RBC公布的5月製造業PMI自上個月的高檔下滑，來到近3個月新低的55.1，表現不如預期。加幣短線趨勢不明確，維持區間震盪的預期。回到亞洲，人民幣本週出現令人意外的強勢走勢，也跌破市場專家的眼鏡，自上週四起連續4個交易日強彈，一週來大漲0.69%，大盤直接貫穿今年初以來的盤整區間，來到去年11月以來的新高。中國債信上週遭國際信評機構穆迪(Moody's)降評後，似乎觸發央行的改革機制，市場普遍認為這波漲勢由中國央行干預而來。中國經濟數據本週表現平平，財新公佈的中國5月製造業採購經理指數（PMI）意外下跌0.7來到49.6，低於市場預期的50.1，更是11個月以來首次跌落50來到收縮區間，人民幣短線上沒有持續走強基礎。本週韓圜如預期的呈現近期的區間震盪走勢，雖然近期資金持續湧入韓股，5月南韓KOSPI指數6.4%，創下5年來最大單月漲幅，也支撐了韓圜走勢，不過本週一系列經濟數據表現好壞參半，5月商業信心從前月高點下滑、4月工業生產意外月減2.2%表現不如預期，不過，4月零售銷售轉為走升年增2.8%、月增0.7%。韓圜一週來小跌0.1%，短線上維持盤整，等待趨勢出現。

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