【週報】全球市場回顧與展望 2017/02/17

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◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望

[股市]

◇歐股:

歐股近一週市場關注的重點仍在各企業的財報上。金融股方面,瑞士信貸(Credit Suisse)發布去年第四季與2016年的全年財報,去年第四季瑞信暴虧23.47億瑞士法郎,並決定裁員6500人。市場認為這將有效地控制銀行成本並減少損失,股價逆勢上漲。這是繼先前蘇格蘭皇家銀行(RBS)宣布關閉部分公司部門、裁員1.5萬人之後,第二家大舉裁員的大型銀行。瑞信去年第四季淨損23.47億瑞士法郎,遠超過分析師預估,對照2015年,全年也是虧損29.4億瑞士法郎,連續兩年財報都不甚好看。而蘇格蘭皇家銀行則是已經連虧九年,有更迫切的瘦身需求。另一方面,原物料上漲,受到中國經濟數據提振的銅價漲到20個月高點。而歐盟執委會也在本週一發表了最新的經濟預測,2017年全年歐元區的經濟成長率為1.6%,相較於2016年的1.7%略減。而2016年第四季的歐元區GDP也從0.4%成長率上修至0.5%之終值。主要原因是因為全年歐洲的選舉與政治風險,加上美國新任川普政府的政策不確定性多,以及貿易保護主義興起,都會拖累2017年的經濟成長速度。歐洲央行的看法也大同小異,從會議記錄來看,歐洲央行認為目前沒有太多樂觀的空間,將繼續刺激歐元區的經濟,抵銷潛在的政治風險。英國方面,英鎊貶值加上能源價格回升,1月份通膨率上升,創下2014年6月以來最快速度。截至本週四,德國DAX指數近一週上漲0.98%,法股CAC40上漲1.52%,英國股市上漲0.67%。整體來看,貿易保護主義和脫歐還是歐元區最大的尾端風險。右翼的法國總統參選人雷朋目前民調強勁,第一輪選舉勝出機率不低。也是因為如此,美林美銀調查投資人對於法國股市的看好程度降至兩年新低。不過全球投資人對於歐元區股市的配置意願也升到8個月的新高,主要還是著眼於估值上的誘因,認為歐股相較於美股來說,依然便宜。從這項調查可知,投資人擔心的並不是美國升息的腳步,而是貿易保護主義的可能影響,特別是川普對於匯率操縱的指控。

◇美股:

上週五(02/10)美國總統川普即將在短期內公佈減稅政策的承諾持續發酵,股市氣氛樂觀,原物料類股、小型股、金融類股表現領漲,三大指數並同步創下歷史收盤新高紀錄。美國勞工部公佈的1月進口物價月增0.4%、年增3.7%則創下2012年來上升最快速度。週線方面,道瓊工業指數轉紅,那斯達克及標普500指數則連續第三週收高。進入新的一週,市場氣氛維持良好,聯準會主席葉倫在國會聽證會上為美國經濟背書,稱美國經濟將繼續維持溫和成長,而目前美國的通貨膨脹率按年計算約1.6%,逐漸接近Fed設定的2%的目標,預計通膨將繼續微幅成長。即便聯準會可能加快升息速度,但也會是因為美國經濟好到過熱影響。另外,川普發言也持續為投資人帶來信心,本週一場他與零售業執行長們的會議上,持續談論經濟政策,強調「稅改」對促進美國經濟至關重要。投資人對即將出台的減稅政策抱持希望,也推升美股三大指數本週續創歷史新高,道瓊工業指數至週四為止維持連續第6個交易日收高。經濟數據方面,本週美國經濟數據維持葉倫的劇本走勢維持溫和成長。勞工部公佈的1月生產者物價指數(PPI)月增0.6%,是4年來單月最大升幅。美國1月消費者物價指數 (CPI) 月升 0.6%,也創 2013 年2月以來,最大單月升幅,優於市場預期。1 月零售銷售上升 0.4%,各類商品銷售均全面增長。上週初領失業救濟金人數小幅上升5000人,來到23.9萬人,但仍保持在近40年的低點,聯準會費城分行公佈的2月製造業指數更是飆升至33年的新高,從1月的23.6急升至43.3。個股方面,智慧型手機大廠蘋果(APPLE)在繳出優秀的上季財報後,本週在投資人預期今年蘋果10週年新款iPhone下,加上高盛銀行直接上調蘋果目標價,激勵蘋果股價衝上歷史新高,週三股價來到每股135.5美元,令蘋果市值重回全球第一,來到7,010 億美元,同時,也是上市公司中,唯一市值高於 7,000 億美元的企業。綜觀本週美股至今表現,在川普總統的稅改計畫可能持續帶來利多的消息之下,聯準會主席葉倫持續看好美國經濟,經濟數據也相應的出現好消息,這波自去年11月初美國總統大選後的多頭行情持續延燒,推升道瓊、那斯達克及標普500指數本週至今分別上升1.71%、1.40%及1.33%,那斯達克及標普500指數連續第四週週線收高在望。展望下週,更多二月的經濟數據將陸續出爐,包括2月Markit製造業、服務業PMI初值及2月消費者物價指數等,投資人持續關注經濟數據是否能維持溫熱,另外,受市場矚目的1月聯準會FOMC會議紀錄也將在週間登場,官員們的言論態度將對3月聯準會升息帶來新的資訊。雖

然大盤目前多方氣焰強勢,不過週四在延續一週的漲勢後,多方漸見疲態,標普500與那斯達克指數最終結束連7天漲勢,短線上在漲多之後必有獲利了結賣壓,但只要市場維持樂觀,大盤在休息整理後,依舊有機會持續向上。

◇亞股:

亞股近一週除了日股之外,普遍走揚,日股本週下跌0.74%,韓股上漲0.27%,上證指數上漲0.17%,港股則上漲1.95%。本週日股大家關心的重點集中在原先打算延後發布財報的東芝(Toshiba)上。分析師在週初對於東芝此舉十分擔心,認為圓心打算在14日發表財報的東芝意外宣布延後,很可能是東芝的財報數字比預期的更糟。去年東芝旗下的西屋核電收購了芝加哥橋梁鋼鐵公司的核電部門,可能面臨商譽減損。東芝股價聞訊之後暴跌,若從去年年底開始計算,東芝的股價接近腰斬。而正當市場投資人對此憂心忡忡,東芝卻又在2月14日下午突然對市場發布2016年4月至12月的財報數字。而西屋核電的確是毒瘤,虧損幅度達7125億日圓,遠超乎市場投資人的預期,而東芝的社長也隨即宣布請辭下台。在核電事業虧損拖累下,東芝全年虧損達3900億日圓,並打算拆分半導體事業部出售。此舉也引來包括鴻海在內的多組買家探聽,其中甚至有傳聞指出,不排除全數出售半導體事業部。儘管日圓在本週初因美元走弱而回貶,理應帶動日經指數反彈,但東芝的消息仍對市場影響不小,隨後日圓轉升,股市中投資人獲利了結,週末前日股小跌。而金流方面,上週外資在四週來首次加碼日股,今年至今外資賣超日股額度為64億日圓。截至2月11日的一週,外資則在日股買超1756億日圓。上週外資流入日本金融市場資金為2378億日圓,也是三週以來首次見到淨流入日本國內。整體來看,東芝這三個交易日狂崩近兩成,而底部是否有人趁機撿便宜抄底,則有待觀察。東芝若將半導體事業出售,可能會被降至東證二部交易,步上夏普的後塵。本週日股小幅回檔,回測50日線附近,未嘗不是健康的反應。若能守住這的區段的支撐,預料未來仍有機會整理後續攻。韓股方面,亞股的動向緊追美國聯準會的升息動態。聯準會紐約分行主席杜德利向市場暗示,未來幾個月聯準會可能會進行升息。而這也和聯準會主席葉倫的說法一致,認為,美國經濟的成長力道將能夠樂觀持續,而長期通膨均值也將朝著2% 通膨目標靠攏。韓股一週以來走勢震盪向上,其中韓圜匯價強勁,成交量也漸溫和提升。預料這樣的市場氣氛還會維持一段時間,而亞股在金流淨流入的助益下,也還有資金面的行情。中、港股市方面,港股仍是區域市場中強勁的指標。市場上對於中國市場的期待反映在已經在港上市的藍籌股上,成交續破千億元,資金大量湧入。港股衝上24000點,達半年新高,其中騰訊、建行的中資股為首。中國的基金看上港股的PB和PE偏低,加上港股又是人民幣貶值的避風港,資金加速湧入。整體來看,中國基金南下的趨勢還會持續,而H股仍是受惠的主要族群。A股企業的業績報告告捷,但H股的表現跑贏A股。在人民幣未來看貶的情況下,滬港通、深港通的交易便捷,預料港股仍可持續反彈,而AH股之間的價差則料將繼續收窄。

◇台股:

台股週一不負眾望率先站上9700點,台積電連同鴻海家族集團股開啟漲勢,成交量繼續維持在990億左右的水準。上週台股權值最大的台積電表現平淡,中小型股點火之下,權值之王依然不動於衷。本週一累積了不少能量,開盤就跳空上漲。鴻海則在填權填息之後,連續三個月走揚。本週適逢台指期結算,在此之前成交量保持穩定,投資人或多或少都有拉高結算的期待。同時,在匯市方面。新台幣升值不斷,台股又見股匯齊揚的模式。原物料類股強勢反彈,包含塑化、鋼鐵等股市上漲,而航運類股也成為漲幅居前的族群,其中散裝航運商中航、裕民、新興等都在週三亮燈漲停,貨櫃中的陽明、萬海和台航也都有強勁的漲勢。台積電本週將宣布其股利政策,在此之前市場雖然有點觀望氣氛,但多數還是樂觀看待。市場預估可以配到8塊,而最後政策則是配了7塊,小幅低於市場預期。但賣壓並沒有在近期強勢的台股中顯現,反而趁著美國交易的ADR時段反映。另一方面,台塑四寶也因為原物料的漲勢而領軍走高,本週仍見良好的類股輪動情形,趁著結算日拉高結算衝破9800點。雖然指數在站上波段新高9869之後,因新台幣匯價轉貶而拉回到平盤之下,但跌幅並未大幅擴大,火熱的盤面則轉戰金融股上。市場對於聯準會今年升息時間點可能提前的反應下,認為升息階段金融股或將受惠,買盤引流至此。週五台股企圖再度挑戰站回9800點,但可惜後繼無力,僅有先前跌深的LED、生技等族群見到買盤。回顧一週市場表現,本週五台股終場收在9759.76點,上漲0.97%。觀察籌碼表現,外資近一週在現貨市場買超280.2億元,投信方面,本週則賣超10.8億元,自營商方面,本週則買超10.4億元。合計三大法人本週在現貨市場買超279.8億元。期貨市場方面,外資本週在期貨市場減碼12874口多單,未平倉淨部位下降至65639口。投信方面,本週減碼242口空單,未平倉空單部位下降至37901。自營商方面,本週減碼1771口空單,未平倉部位留有5872口淨空單。合計三大法人在期貨市場偏空操作10861口,未平倉淨部位留有21866口淨多單。選擇權方面,未平倉的Put/CallRatio下降至137.42%,不過仍是多頭占優勢。結算之後,無論多、空雙方在期貨的布局都減碼,偏向中性。整體來看,台股在股匯齊揚的資金流優勢之下,成交量保持不錯的表現,上週我們提到若有攻擊量,本週則可更進一步。這週資金不負眾望,不過也在周末前暫時休息。原物料上漲對台股短期有益無害,而亞股今年以來的羈絆不如歐股壓力深重。同時,港股的上漲多是靠著北水南下的中國共同基金和私募基金貢獻,在資金面上並沒有太過明顯的排擠效應,這些都是台股在這段時間發展的利多。

[債市]

本週美債價格走勢再從上週的漲勢轉為跌勢,如預期的持續呈現震盪下行格局。週初,聯準會主席葉倫在國會聽證會發表談話,外界以偏向鷹派解讀。她表示,美國經濟持續朝溫和成長方向前進,就業市場會進一步轉強,通膨也會朝2%的目標前進,如果就業成長和通膨上升的情況依舊符合Fed的預期,央行在 3 月決策會議上採取升息行動是合適的。不過,葉倫也提及川普政策帶來很大的不確定性,她謹慎看待新政府的減稅與擴大基建支出等政策前景。稍晚聯準會包括紐約分行總裁WilliamDudley及波士頓分行總裁Eric Rosengren都發表與葉倫類似的談話,對於聯準會盡早展開升息的態度表示堅定。芝加哥交易所集團 (CME Group)的聯邦基金期貨數據(FedWatch)就顯示,本週投資人預期3月升息機率由原本的13%上升到了22%。對美國公債來說是利空的消息,10年期公債殖利率在週間因此一度上升到2.5%的關卡,雖然公債稍後即見到買盤湧入使價格轉升,主因全世界其他國家的利率依舊低迷,美公債2.5%的利率相對吸引投資人。另外,接近週末,川普政權的不確定性馬上受到驗證,川普政府撤回因旅遊禁令向法院提出的抗告,並表示近期內將推出新的版本,同時,川普幕僚與俄羅斯關係的醜聞越演越烈,逼的川普在白宮舉行記者會砲轟媒體。令原本市場一片樂觀的氣氛陷入膠著,美債再度受到避險投資人的喜好,債市接近週末也出現拉回。綜觀債市一週的表現,短天期的5年期公債殖利率一週來走升6個基點至1.95%,中長天期的10年及30年期公債殖利率則同時都上揚4個基點,分別來到2.45%及3.05%。展望下週債市表現,債市投資人將會關注週間公佈的1月聯準會FOMC會議的會議紀錄,距離下次3月中的FOMC會議將不到1個月的時間。中期,債市將依舊會受到3月升息的機率緊緊牽動,短線上,在不確定性仍多的情形下,波動震盪的走勢將持續。

風險債市方面,全球股市在週初維持樂觀,支撐風險債市走升,不過美元本週持穩,在擔憂美元反彈之下,為新興市場債市投資人帶來不少壓力。這波新興市場貨幣的強勢漸漸見到疲態,加上聯準會維持鷹派、美國經濟數據溫熱,都為美元背書,在上週大漲後,令不少新興市場投資人選擇本週先獲利了結,為新興市場債大盤帶來壓力。不過,美國上季企業財報表現優異,美股持續創新高,為美國企業發放的高收益債帶來信心,加上原油價格本週持穩,未受美國原油庫存再創新高影響,全球高收益債指數受到支撐。風險債市場一週表現,JP Morgan 新興市場政府債指數最終持平小跌0.03%,美林全球高收益債指數則小漲0.33%。短線上,兩大指數維持在短、中期均線之上,走勢也持續向上,不過,全球股市持續創新高的動能在接近週末見到拉回,也將為風險債市帶來壓力,維持風險債市漲勢漸緩的看法。

[匯市]

美元在上週止跌後,本週漲勢見到頑強抵抗表現震盪。週初,聯準會主席葉倫赴國會參加聽證會,會上她態度偏向鷹派的表示,美國經濟將維持溫和擴張腳步,聯準會將在未來幾次會議中考慮升息,並認為維持太長的貨幣寬鬆政策是不明智的,如果等待升息時間太長,可能加速通貨膨脹,聯準會若被迫突然升息,恐傷害美國經濟成長。葉倫一番話推升美元兌一籃子貨幣的美元指數週二連續第10個交易日收高,大盤也一度突破101的關卡來到3週高點。不過週間,美國公佈優異的經濟數據似乎帶來了利多出盡的訊號,美國1 月消費者物價指數(CPI)月增 0.6%,是4年來單月增幅新高,1月零售銷售月增0.4%,且各子項目商品銷售全面增長,兩數據表現雙雙優於市場預期,不過,美元迅速地見到獲利了結賣壓。加上接近週末,總統川普影響力受到質疑,因原本說要就旅遊禁令訴訟到底的川普當局,決定撤告並在下週發布新的行政命令,取代飽受爭議的旅遊禁令,美元也連續第二天出現拉回。另一方面,歐元上週在政治不確定性開始發酵之下開始轉跌,本週初則持續上週的跌勢,法國恐有脫歐的政治風險及希臘的救助談判出現問題都令歐元承壓。歐洲第一大經濟體德國也沒有帶來太多好消息,德國第4季GDP初值季增0.4%、調整後的年增來到1.7%,雙雙不如市場預期。且德國智庫ZEW公佈的2月ZEW經濟景氣指數也降至10.4及經濟現況指數跌至76.4都遜於預期。使歐元在週二跌破1歐元換1.06美元來到1個月的新低。不過,接近週末,歐洲議會議員以408票支持、254票反對、33票棄權的投票結果通過歐盟與加拿大簽署全面經濟貿易協定(CETA)。歐洲議會隨後表示,CETA將促進雙方商品貿易和投資流動,且強調歐洲在貿易上選擇開放而不是保護主義。歐元也出現大幅度的反彈,一週來轉為上漲0.27%,歐元大盤預期回到1.08至1.06美元間的區間震盪格局。英鎊本週如預期持續呈現平盤走勢,英國一週來的經濟數據沒有帶來太多意外,英國統計局公佈去年12月失業率維持在4.8%,繼續處於2005年以來最低水平,另外英國1月通膨率年升1.8%,較去年12月的1.6%有所加快,不過依舊劣於市場預期,英鎊一週來表現持平,小跌0.02%,在脫歐有進一步進展前,平盤走勢將延續。而日圓在上週接近週末時出現漲勢停止的訊號後,本週表現也持續震盪小跌,週初在日本首相安倍晉三與川普週末相談甚歡之下,雙方沒再就日圓匯價交鋒,日圓表現穩定。不過,日本公佈的第4季GDP初值年增長1.0%,雖然連續第4季表現正成長,但增幅也是連續第4季呈現縮小,表現劣於市場預期,則為日圓造成一定打擊。另一方面,日本12月工業生產月升0.7%、年增3.2%表現優於預期,也在接近週末為日圓帶來支撐。日元一週最終表現持平小幅下跌0.02%,短線上大盤陷入110至115日圓間整理。美元指數一週來則主要受到歐元出現較大幅度的振幅下,轉為下滑0.32%。美元指數大盤本週依舊守住100整數大關,短線上漲勢稍歇,100上下將是多空交戰關鍵。

商品貨幣方面,本週在美元表現震盪之下,加上中國經濟數據帶來支撐,金屬價格出現一波漲勢,不過,油價在多空消息下表現持平,商品貨幣維持小漲,澳幣一週上漲0.26%,紐幣升0.28%,加幣表現持平小漲0.09%。本週澳幣如預期的出現較震盪的走勢,週初在美元轉強下一度走弱,不過週間澳洲優異的經濟數據帶來支撐。澳洲國民銀行(NAB)公佈的1月企業信心指數從上個月的6上升至10,是2014年2月以來最好的數據。另外,澳洲2月Westpac消費者信心指數也回到99.6,月增2.3%是去年5月以來最好的表現。1月失業率也在走跌0.1%至5.7%。澳幣今年以來依舊是兌美元最強的貨幣之一,下週能否突破11月初前高將是多空關鍵。紐幣部分,在上週因為紐西蘭央行在利率會議後,發表極度鴿派的宣言,影響紐幣出現大跌後,本週大盤出現稍微的反彈。本週紐西蘭經濟數據好壞參半難以撐起目前弱勢的紐幣,1月的食品通膨率雖然年增1.4%,為2015年3月以來最大增幅,不過,紐西蘭房地產協會(REINZ)公佈的1月房價指數再從前月的年減10.7%擴大至年減14.7%,1月全紐西蘭僅售出4307套住房,是2012年以來1月份最差的銷量。紐西蘭第四季零售銷售增幅出現萎縮,季增0.8%、年增4.2%,雙雙遜於前季及市場預期,維持紐幣回到1紐幣兌0.72美元附近震盪看法。加幣本週表現持平,週初加拿大總理杜魯多(JustinTrudeau)飛抵美國,與美國總統川普在白宮首次見面,並舉辦聯合記者會,成為第3位到白宮拜訪川普的外國元首,雙方雖然就敏感議題上有不同看法,不過仍強調共同利益的重要性,其中川普對「北美自由貿易協定」裡加拿大的部份僅僅表示需要「微調」(tweak)。本週加拿大沒有太多重要經濟數據公佈,加上油價持穩,維持加幣區間整理看法。回到亞洲,本週人民幣受到優異的經濟數據推升,中國國家統計局週間公佈的1月居民消費價格指數(CPI)年增2.5%,創2014年5月以來最大漲幅,另外,1月工業生產者出廠價格指數(PPI)年增6.9%,則是連續第5個月出現增長,並創2011年8月以來最大增幅,表現雙雙優於市場預期,中國1月人民幣新增貸款來到2.03萬億元,也創1年新高,顯示中國經濟較去年已有明顯回溫。人民幣一週來小漲0.37%,不過,在人民幣尚未漲破前高之前,走勢依舊屬於區間整理範圍。本週韓圜在週初優異的進出口數據推升下,一度兌美元出現大漲,南韓統計廳公佈的1月進口物價彈升13.2%、出口物價上升7.4%,雙雙呈現連續第5個月的擴張,對以貿易為主軸的南韓帶來利多消息,韓圜單一交易日彈升1.26%,不過週間公佈的南韓1月失業率較12月微增0.1%至3.6%,就業人口增幅創2016年2月以來最小。韓圜一週來漲幅收斂,最終上揚0.81%,目前大盤在1美元兌1140韓圜附近依舊有支撐,能否突破該關卡將是韓圜能否持續走多的關鍵。

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