◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望

[股市]                                                                                                      

歐股:

近期美國公布的經濟數據表現不俗，聯準會下個月升息的預期越來越高，市場也做好準備毫無懸念。本週是美國感恩節假期，美國金融市場在週四休市，週五也只有開市半天，交投在接近周末前顯得清淡。除了美國聯準會之外，歐洲央行(ECB)下個月的政策會議也是歐股投資人當前非常重視的一個事件，隨著歐元區的金融風險悄悄地上升，一些國家債務的事件仍讓人擔憂。而歐洲央行也出面示警，稱大西洋兩岸的政治事件引起的市場動盪，讓剛剛復甦的歐元區承受一些衝擊。不過在領頭羊德國的消費者信心數據上，在即將進入12月時，GfK消費者信心指數的調查上升至9.8，甚至好於先前預期的9.7。這意味著在聖誕節假期時，消費者的支出可能好過預期，支持經濟成長。隨著美元指數站上13年新高，工礦類原物料類股因基礎金屬和商品類都由美元報價，使得股價遭逢賣壓。能源類股雖然油價反彈，但也因為美元高漲的原因，導致如荷蘭皇家殼牌石油、英國BP等個股的漲勢受限。在地區政治因素方面，義大利也面臨了公投的政治不確定性，義大利12月初將舉行憲改公投，假如沒有通過，連帶執政的總理可能引咎辭職，國會也必須重新改選。泛歐指數在歐元貶值的情況下戰上近一個月新高，截至本週四，德國DAX指數近一週上漲0.03%，法股CAC40上漲0.33%，英國股市上漲0.51%。近期原物料市場因為美國可能在共和黨政府的領導下，以增加公共建設開支刺激經濟作為手段的可能性提升而上漲，不少原物料類股都受到追捧。不過英國財政大臣本週提出了預算報告，調升最低工資並增加基礎建設投資，企圖擺脫英國脫歐可能影響的經濟前景。不過英國政府同時也調降了2018年的經濟成長預估，從2.1%調降至1.7%，2017年的經濟成長率則下調至1.4%。隨著股市相對價格偏高，仍建議投資人留意風險與高檔震盪的可能性。

美股:

上週五(11/18) 川普當選總統所帶動的行情開始逐漸消退，道瓊工業指數從歷史新高拉回，主因之前大漲過後的生技類股出現修正行情，另一方面，科技類股繼續落後補漲，能源類股在油價反彈下表現領先，不過三大指數依舊呈現小跌。另外，美國諮商會公佈的10月經濟領先指標(LEI)按月上升0.1%來到124.5，表現符合預期。美股一週表現維持走高，週線連續第二週收紅。進入新的一週，市場氣氛依舊維持樂觀，主因短期內能影響美國市場的不確定性因素幾乎都已消除，年底聯準會升息的預期維持在9成以上，除非再有黑天鵝降臨，不然聯準會升息幾乎篤定。聯準會本週也公佈了前次FOMC會議記錄，內容顯示決策官員們持續對美國經濟有信心，認為美國經濟已經強到足以支撐調升基準利率，部分官員甚至明確主張應於12月展開升息。另外，美國總統當選人川普本週不甘寂寞再度發揮其影響力，自錄短片宣佈上任後前100天內馬上將採取的 6 項政策計畫，其中包括示意退出跨太平洋戰略經濟夥伴協議 (TPP)及取消現任總統歐巴馬對頁岩油及煤礦產業的限制以增加就業等，凡事以美國優先的做法，大幅推升事業偏向美國本地的中小型類股。追蹤中小型類股的羅素2000指數(Russell 2000 Index)至週三為止連漲14個交易日，除了續創歷史新高外，漲勢再創下1996年來最長紀錄，累計漲幅達到16%。在中小型類股這樣的強勢表現下，三大指數週初也連續兩天同創歷史新高，週三則在科技類股表現拉回下，加上週四將有復活節假期登場，投資人偏向保守，那斯達克指數因此出現跌勢。不過，近期表現最強勢的道瓊工業指數則在金融類股帶領下，連續3天都創歷史新高，並站上指標的19000點大關。經濟數據方面，本週美國經濟依舊維持溫熱的表現，美國全國房地產經紀協會(NAR)公佈的10月成屋銷售較前月成長2%，年率來到560萬戶，為2007年2月以來的新高。美國10月耐久財訂單較前月大增4.8%，增幅創去年10月以來最大，且為連續第4個月增加，表現也優於市場預期的成長0.8%。11月份Markit公佈的製造業採購經理人指數(PMI)初值由上個月終值的53.4再上升至 53.9，一樣來到去年10月以來的新高。綜觀本週美股至今表現，在川普效應再度回溫，加上中小型類股表現火燙，經濟數據持續支持聯準會升息，年底不確定性因素減弱，市場也維持近幾週的上揚走勢，那斯達克及標普500指數分別上漲1.13%、1.11%及1.05%。展望下週，幾項重要的經濟數據將陸續公佈，其中包括第三季的GDP、11月消費者信心指數、ADP公佈的私人企業就業數據等，而唯一有可能帶來黑天鵝意外的11月非農就業數據也將在接近週末時登場。下週經濟數據的質跟量都是12月FOMC會議前最重的一週，只要經濟數維持近期溫熱，沒有太多偏差的數據，幾乎可以篤定聯準會將再度展開事隔一年的升息動作。美股大盤突破歷史高點，目前維持在各天期均線之上，只要下週經濟數據表現不差，還有機會持續創高。

亞股：

亞股近一週漲跌互見，日股本週上漲2.30%，韓股下跌0.01%，上證指數上漲2.16%，港股則上漲1.70%。日圓本週初貶破111關卡，推升日經指數至11個月新高。出口類股仍是本週主秀。同時，10月份日本晶片訂單創下9年新高，聯想到半導體設備商獲利，股價走揚。在日股方面，從美國總統選舉結束之後，市場買氣就一直維持不錯，同時外資本週繼續加碼日股，日本財務省公布的統計數據顯示，上週外資在日本股市買超過4617億日圓，是連續第二週加碼日本股市，同時外資在中長期債券方面賣超，但整週仍淨流入日本股市7766億日圓。在上週紐西蘭發生地震過後，本週二凌晨日本發生地震，震央又在上一次地震的重災區福島。地震發生過後，避險情緒升溫，日圓升值。不過開盤之後因這次的福島地震影響有限，日經指數翻紅。日本最關心的仍是福島核電廠，雖然二廠的三號機冷卻設備受到地震影響一度停止運轉，但很快重啟，對日本國家安全與經濟的影響有限。從日股表現來看，無論日經指數或是東證一部的上市公司，價、量皆揚，隨著日圓貶值繼續，日股也創下今年1月5日以來的最高水位。日股這一波短線漲勢迅速，也瞄準了去年年底的19000點關卡，不過短線上與均線乖離較大，雖然有資金行情支撐，仍須留意風險，不過日股前段整理期夠久，加上上漲時量能也隨之放大，目前看多。韓股方面，本週仍無法收復年線。青瓦臺醜聞繼續擴大，政治醜聞擴及到了三星集團與國家退休基金(NPS)。另一方面外資回頭重買韓股，外資連續五日的買超之下，頗有抄底的意味。韓圜方面，本週貶值的速度放緩，但方向仍未改變。隨著市場氣氛轉好，新興亞洲市場賣壓減低，韓股修正的力度也受到控制，不過韓股現在上方頭部賣壓較重，仍有調整空間。中、港股市方面，市場關注的焦點之一是大宗商品的回升，這也帶動了A股的上漲，其中煤礦、有色金屬等類股表現居前，另外證券類股也因為成交熱絡而受益。人民幣的匯率繼續走跌，人民幣兌美元跌破6.9水位，很可能在年底之前人民幣就能達到7的水準。但在目前累積了一些已經獲利的籌碼，雖然還沒有看到大量的獲利了結賣壓，但相對較高的P/E Ratio使得外場的資金仍在猶豫。港股方面，本週重上月線，隨著美元升值，港匯也存在升值壓力。但人民幣的貶值氣氛影響了港股，仍受制於半年線回落，短線不出22000至23000點之間。

   台股：

台股本週繼續呈現低量的行情，隨著進入年底，電子旺季即將來臨，面板和集團股企圖盤面主力，雖然金管會放寬了現股當沖的標的數量，但量能上看起來未能反映，週一仍靠著電器電纜、鋼鐵和二線的塑化類股扶植小漲。金融股則持續靠著年底美國升息的預期，成為台股近期穩盤的關鍵。美國總統選舉那天的黑K棒是這禮拜台股的「功課」，隨著美股道瓊創下新高，市場投資人的風險胃納也漸漸增長。不過週一上午交易時間，復興航空傳來訂票系統鎖住的消息，市場一陣恐慌認為復興航空可能停飛，但隨即在發言人出面闢謠之後，出現底部出現買盤。不過在收盤之後，民航局宣布復興隔日停飛，不僅讓市場投資人錯愕，主管機關也宣布將調查是否有內線交易與隱匿消息的情況，國產集團類股遭逢池魚之殃。同時，經濟部統計處公布的10月份外銷訂單不如預期，景氣樂觀指數下探三個月低點。外銷訂單上月為426.8億美元，年增0.3%。雖然保持連三紅，但表現低於市場預期。另外日本福島再次發生強震，日本發布海嘯警報，讓電子供應鏈憂心可能受到衝擊，不過隨後看起來影響的範圍不大，投資人的情緒也因此恢復。台股本週熱錢回鍋，從新台幣的匯價也可看出資金正在匯入，最大權值的台積電股價也往上攀升。外資雖然加碼電子股，但成交量難以滿足攻擊所需，隨著指數回到季線附近，9200點以上的壓力因為之前的大量累積，仍需要一段時間的消化，周末前指數在季線上下震盪，等待週五中鋼開出明年第一季的盤價。市場看好後市可望大幅調漲，中鋼股價也創下波段新高。回顧台股一週表現，本週五台股收在9159.07點，週線上漲150.28點，漲幅為1.67%。觀察籌碼表現，現貨市場中，外資本週僅小買8.5億元，投信和自營商則分別買超11.1億元與62.8億元，合計三大法人在現貨市場買超82.4億元。期貨市場方面，外資本週增加了10210口多單，未平倉淨多單水位上升至76090口；自營商方面，本週由多翻空，偏空操作5287口，未平倉淨部位留有5060口淨空單；投信則是減少了3000口空單，未平倉空單口數降至41625口。合計三大法人近一週在期貨部位偏多操作7923口，未平倉部位留有29405口淨多單。選擇權方面，未平倉Put/Call Ratio繼續上升，至135.58%，顯示多頭在期權市場中繼續主導。整體來看，12月底的聯準會公開市場操作委員會幾乎篤定將會升息，隨著美國經濟數據持

續改善，加上川普當選後的通膨預期，市場多半相信未來一段時間美國利率會持續走高，這點則幫助了金融股的表現。對於大盤來說，站穩季線與重回9200點之上是當務之急，本週基本上沒有讓多頭太失望，只不過軋空行情難以引爆，成交量不多讓權值股很難炒得動。在美國感恩節假期結束之後，或許能見到成交量回升，若要收回川普當選造成的那根長黑K，800億以上的成交量正是市場所需的。

     [債市]

美債價格在之前連續兩週較大幅度的下跌、10 年期公債殖利率創下 2001 年 11 月以來最大兩週漲幅後，本週價格跌勢出現走緩。市場預期聯準會升息的機率持續朝95%邁進，聯準會持續釋出鷹派的訊息是主因。本週聯準會副主席費雪在公開談話中表示，美國經濟已「接近」聯準會目標，同時強調美元升值過強對決策影響不大，Fed仍會做應該做的事。另外，FOMC會議記錄本週出爐，內容顯示隨著就業市場和通膨緊俏，升息理由逐漸增強，不少官員表態應當在12月升息。芝加哥交易所集團 (CME Group) 的聯邦基金期貨數據顯示，投資人預期12 月升息機率持續上升到 93.5%。公債大盤10年期公債殖利率也在週三來到16個月新高的2.355%。不過，本週遇到復活節假期使整體交易清淡，加上不少交易員選擇在放假前獲利了結，使本週債市價格跌勢出現放緩。綜觀債市一週的表現，雖然市場更堅定的相信聯準會將在12月升息，不過，前兩週的大跌有部分已經反映，加上本週適逢美國感恩節假期，成交清淡，債券殖利率表現持平，短天期的5年期公債殖利率小幅上漲3個基點至1.83%，中長天期的10年及30年期公債殖利率則分別上漲2個及1個基點至2.36%及3.02%。下週，重要的核心通貨膨脹率及11月非農就業人口報告及失業率數據即將出爐，經濟數據將是影響債市下週波動的主因，債市走勢維持之前的看法，債券殖利率持續維持震盪走高的趨勢。

風險債市方面，本週新興市場政府債市大盤及全球高收益債市大盤表現漲跌互見，市場對於美國新任總統川普上任後將實行貿易壁壘的政策看法更加明確，川普公佈短片表示，上任後第一件事便是退出跨太平洋夥伴協議(TPP)。另外，聯準會12月升息的概率進一步走升，持續對新興市場帶來壞消息。據統計，美國選後10天內投資人拋售新興亞洲市場包括印度、印尼、台灣、南韓、泰國和菲律賓的股票和債券就高達110億美元，加上川普美國優先的政見下，新興市場經濟將首當其衝，新興市場政府債表現承壓。另一方面，主要以成熟市場企業為主的全球高收益債市影響則較小，本週市場對於原油減產再度出現正面的預期，油價也自近期低點反彈，來到每桶48美元，油價持穩持續帶給高收益債投資人安心，高收益債大盤表現止跌。本週風險債市場一週表現，JP Morgan新興市場政府債指數最終下跌0.58%，美林全球高收益債指數則小漲0.26%，新興市場政府債市大盤連續第三週的下跌，短線上依舊處於弱勢，全球高收益債市下週則將見到多空走勢關鍵的一週，而週三OPEC會員國的減產會議可能會是最大變數。

    [匯市]

美元在連續大漲了兩週之後，上週五美元兌一籃子貨幣的美元指數突破13年高點來到101.21，本週初在沒有進一步的利多消息下，美元指數見到小幅拉回，不過反彈跌勢沒有太深。美國新任總統川普以及聯準會12月升息決定依舊是左右美元上漲走勢的最大關鍵。川普本週自行公佈短片，宣告自己的「上任百日政策」計劃，內容圍繞在他之前提出的政見上，川普鐵了心第一步就是反對貿易協定、其次將取消歐巴馬的環境保護限制，讓能源業能夠鬆綁，以提供更多的就業機會。凡事美國優先對美元走強來說是一大利多消息。另外，本週聯準回持續釋放鷹派消息，前次FOMC會議紀錄顯示，官員們已經準備好12月升息，市場預期12月升息的機率進一步走升。美元指數週間也再度轉升，續創13年新高來到101.7。另一方面，歐元週初從上週五創下的去年12月以來最低點1.0579美元回彈，本週表現不錯的歐洲經濟數據帶來了支撐。歐元區11月消費者信心指數初值連續4個月回升至-6.1，是去年12月來最好的數值。Markit公佈的歐元區 11 月綜合採購經理人指數(PMI)上升至 54.1，也創 2015 年 12 月以來新高。不過，經濟火車頭德國經濟數據表現平平則帶來隱憂，德國11月綜合採購經理人指數(PMI)初值小跌至54.9、德國11月份Ifo商業景氣指數110.4點，與前月持平，第三季德國 GDP季增率為 0.2%、年增率為1.5%，則遜於市場預期的 1.7%。另外，本週歐洲央行總裁德拉吉談話偏向鴿派，表示歐洲央行必須持續目前的寬鬆貨幣政策，才能促使通貨膨脹上升，歐元接近週末又再回吐漲勢，一週來依舊下跌0.12%，歐元續創1年半新低，短線上依舊有壓。而由於近期市場認為英國退出歐盟的過程，將比先前預期來得緩慢且溫和，激勵本週英鎊反彈走高。本週英國財政大臣哈蒙德(PhilipHammond)向下議院公佈秋季財政預算報告，這是英國「脫歐」公投後首次發佈財政報告，也是英國新政府的第一份財政報告。哈蒙德表示，英國經濟自公投決定脫歐後這5個月來展現強勁的韌性，因此將今年經濟成長率預測值從2%上修至2.1%，但明年成長率則則從3月時預測的2.2%下調至 1.4%，2018年的經濟成長預測也從2.1%降至1.7%。英鎊本週表現較歐元強勢，一週來雖表現震盪但依舊上漲了0.73%，英鎊自10月11日以來就未再破低點，短線上表現有撐。而日圓本週表現最為弱勢，川普勝選的影響力依舊左右日圓，川普勝選的最直接受害者跨太平洋夥伴協議（TPP）本週幾乎確定美國將不會參加。日本首相安倍晉三難掩失望表示，TPP少了美國就沒有意義，剩下的成員重啟交涉意義不大，基本的利益平衡情況已經崩壞。加上近期日本經濟依舊沒有明顯起色，日原本週連破111、112、113日圓的關卡，一週來下跌2.18%，續創8個月新低，短線上持續承壓。美元指數本週在日圓表現疲弱下，一週來小漲0.48%，展望下週，美國多項重要的經濟數據將陸續出爐，其中11月非農就業人口及失業率將最受注目，若沒意外維持美元將震盪走升的看法。

商品貨幣方面，在連續兩週較大幅度的下跌之後，加上大宗商品本週出現反彈上漲，商品貨幣也由跌轉升，不過反彈幅度有限，商品貨幣一週表現漲跌互見，澳幣上漲0.95%，紐幣則小跌0.11 %，加幣表現持平小漲0.05%。澳幣本週率先出現技術性的反彈，近期銅、煤和鐵礦砂價格上漲支撐了澳元走高。不過，澳洲本週公佈第三季營建完工總額季下滑了 4.9%，僅461.47 億澳元，遠遜於市場預期，澳洲統計局公佈的數據也顯示，澳洲的建築活動出現16年以來的最大跌幅，西澳的情況最為嚴重，一年內下降了43%。澳幣短線上依舊面臨弱勢，能否守住前波6月27日的低點1澳幣換0.733美元將是關鍵。紐幣週初出現跌勢之後的反彈，週初西太平洋銀行(Westpac)的經濟學家表示，紐西蘭經濟增長的趨勢較預期強，可能在2019年中期以前紐西蘭央行都不需再降息，預期1.75%的現金利率將持平到2019年中期。不過，上週紐西蘭大地震使當地公路和鐵路被地震所引發的泥石流沖斷或受阻，當地基礎設施遭到重創，近期令觀光客怯步，紐西蘭總理凱伊（John Key）便擔憂的表示，地震可能給旅遊業帶來嚴重風險，紐幣表現因此轉弱，目前面臨1紐幣換0.7美元的心理關卡保衛戰，若再跌破壓力可能進一步擴大。加幣週初受到原油價格出現彈升支撐走高，本週市場對於原油減產再度出現預期，石油輸出國組織(OPEC)將於下週三在奧地利維也納召開減產會議，近日包括伊拉克，以及非油組成員國俄羅斯，都已表明傾向於限產協議。推升加幣週一一天彈升0.64%，不過，加拿大經濟依舊處於不穩狀態，加拿大9月份批發銷售意外下滑，月減少1.2%，機械與機具需求疲弱為主因，加幣短線上依舊維持震盪格局。回到亞洲，人民幣週初中止連續12個交易日的貶值，結束自2005年6月以來的最長貶值紀錄。本週中國公佈的11月商業景氣指數由10月份52.2，回升至53.1，帶來點支撐。不過，人民幣貶值走勢並沒有因此停止，官方持續沒有明顯阻貶意圖。在美元強勢下，人民幣週間貶破6.9人民幣關卡，續創2008年5月以來的8年半新低，人民幣一週來續貶0.51%，今年貶值幅度達到6%，為2005年以來最大跌幅。官方是否會再1美元兌換7人民幣關卡出手阻貶，還是大盤短線看點。韓圜方面，本週如預期的出現跌深後的反彈走勢，韓圜週一續創5個月的低點來到1美元兌換1186.7韓圜，不過，在美元升勢減弱之下，隔天單日出現0.88%的漲幅，但漲勢有限。主因南韓目前政治情勢依舊險峻，總統朴槿惠爆發出的親信干政風波，越演越烈韓國民眾連續幾週上街頭要求朴槿惠下台，本週檢方指控總統朴槿惠為共犯，韓國3在野黨也達成聯手彈劾朴槿惠共識。加上南韓央行公佈韓國11月消費者信心指數為95.8跌至近7年半新低，韓圜漲勢有限，一週來反彈0.22%。對韓圜依舊維持前一週看法，在技術性的反彈後，壓力恐將持續。

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