一、 主要區域股債市回顧與展望
◆過去一週表現回顧:科技股領軍,美股再創新高
川普總統提出的2018年度預算計劃內容未出現意外,聯準會計劃逐步縮表且速度溫和,激勵美股走高,史坦普500指數連續六個交易日上漲,再創新高。歐股方面,週一英國曼徹斯特發生自殺性爆炸攻擊,導致至少22人死59人受傷,防禦型產業如電信及公用事業上漲抵消石油及汽車類股下跌,歐股週線微幅收漲。政策動向:川普總統公布2018年度預算計劃提議增加國防及基礎建設支出,並削減醫療補助計畫及食品補助等支出,內容未出現意外,聯準會會議紀錄顯示多數決策者認為再次升息很快就將是合適的,並支持今年晚些時候開始縮減資產負債表。經濟數據錯綜:受到庫存不足的制約,四月成屋銷售自十年高點下滑2.3%,降幅超過預期,同期新屋銷售月減11.4%,五月Markit美國製造業採購經理人指數降至52.5,所幸服務業指數升至54之四個月高點,上周初請失業救濟金人數雖小幅回升,但已連續第116周低於30萬人;歐元區5月份製造業採購經理指數初值為57,優於預期的56.5。
史坦普500指數十一大類股僅能源及通訊類股下跌,其餘類股漲幅介於0.68%~2.54%;石油輸出國組織(OPEC)同意延長原油減產協議九個月,但未擴大減產規模,油價下跌拖累能源類股收低2.22%;所幸報稅軟體公司Intuit挾財報利多大漲ㄧ成,權值股Alphabet、微軟及臉書漲逾2.6%,引領科技類股勁揚2.3%;美國與沙烏地阿拉伯簽署軍售協議,加上川普計畫提高國防支出,激勵國防股波音、通用動力及Lockheed Martin漲逾2.6%;汽車零組件零售商Autozone季度業績不如預期,居家修繕零售商Lowe's及珠寶商Tiffany同店銷售不如預估,股價均走低,所幸電子產品零售商Best Buy及零售商PVH因業績強勁股價大漲,挹注消費耐久財類股收高1.4%;金融類股終止連兩周的跌勢,收高1.3%;安捷倫科技上修全年財測激勵股價勁揚,惟Alexion因管理層異動股價走低,壓抑醫療類股漲幅略不及大盤(類股表現僅含價格變動)。
終場道瓊工業指數上漲1.36%至21082.95點,史坦普500指數上漲1.42%至2415.07點,那斯達克指數上漲2.01%至6205.26點,費城半導體指數上漲1.90%至1080.75點,羅素2000指數上漲1.18%至1383.39點,那斯達克生技指數上漲0.04%至3040.80點;MSCI歐洲指數原幣上漲0.22%(彭博資訊,統計期間為2017/5/22~5/25,含股利及價格變動)。
◆未來一週市場展望與觀察指標:聚焦國際政治消息、聯準會利率會議紀錄及經濟數據
5/29美股休市一日,其餘交易日聚焦:
(1)政策消息:(a)財政部公布金融監管評估報告:2/3川普公布行政命令要求財政部與相關單位重新檢討金融規範,並於120天回報,(b)5/29 & 6/2英國保守黨及工黨領導人在6/8大選前,接受電視訪談及觀眾提問,6/1~6/2中歐峰會,討論貿易、氣候變遷及移民問題。
(2)經濟數據:美國聚焦五月非農就業報告(預估就業人數將增加17.6萬人,失業率持平於4.4%)、四月個人支出/個人消費支出平減指數、五月ISM製造業指數、聯準會褐皮書、多位聯準會官員將發表談話;歐元區五月製造業採購經濟人指數終值、五月CPI預估值年比。
◆中長線投資展望:基本面支撐美股多頭趨勢向上,全球景氣增溫有利歐股企業獲利
美股:富蘭克林證券投顧表示,聯準會會議紀錄顯示多數決策者認為再次升息很快就將是合適的,經濟放緩應屬暫時現象,因此若後續經濟數據符合預期,聯準會有較大機率將於六月份升息一碼,根據5/25聯邦基金利率期貨,六月會議升息機率達100%,顯示六月升息一碼已反映在市場預期中。就縮減資產負債表計畫方面,多數官員支持今年晚些時候開始縮減資產負債表,計劃公布每個月不再投資規模的上限,該上限將每三個月上調一次,官員將於六月份會議持續就此議題進行討論,摩根士丹利(5/24)認為,縮表執行細節接近具體化顯示聯準會宣布縮表的時機可能比原先估計的12月更早,預估聯準會將於九月宣布自十月份開始逐步縮減MBS及公債再投資金額,法國興業(5/24)預估可能於九月宣布12月開始縮表。
富蘭克林證券投顧表示,六月份美股盤勢將受政治及政策消息面牽動,包括6月初財政部將公布金融監管評估報告(朝放寬方向推進)、六月底商務部將公布貿易報告(美國貿易赤字的原因、檢視並強化反傾銷和反補貼的執法力度),以及醫改法案於參議院的進展,此將影響2018年度預算案及稅改時程,均可能增添美股波動,所幸,觀察金融及基建概念股股價表現,目前市場對政策的期待不高,有望限縮政策進展不如預期帶來的回檔壓力,美國穩健的經濟及企業基本面可望支持美股維持多頭,建議逢回分批佈局,留意低基期的金融及能源、創新產業生技及科技類股的投資機會。
歐股:富蘭克林集團表示(5/8),6月11日及18日法國將舉行國民議會兩輪選舉,這牽涉到馬克宏是否可以取得議會多數以支持他的改革方案。我們預估屆時可能會產生一個分散的議會。因在總統選舉開始時,四名候選人代表政治不同版圖,各佔總票數的20%左右。因此,馬克宏很可能不得不與各方進行協商,以實施他所提出的改革,特別是與中右翼共和黨。我們認為勞動力改革對法國非常重要,將對法國經濟、股市以及歐洲股市都帶來正面影響。美銀美林(5/9)認為法國大選後歐洲政治風險降溫,市場有望回歸基本面,歐洲企業獲利上修幅度來到六年以來新高,領先指標持續強勁,上調歐股未來12個月的目標價9%,從現行的390上調至420,隱含7%的上漲幅度。富蘭克林證券投顧表示,馬克宏的勝利對法股及歐股都有正面意義,產業來看,將有利銀行、保險和能源公司的股票。一些領先指標包括工業生產和採購經理人指數(PMI)在2017年第一季都非常強勁,顯示歐元區持續復甦,我們希望看到溫和通膨的延續,且預期歐洲央行將減少量化寬鬆規模最終至升息。歐洲股價並未反映其逐漸改善的基本面,除卻市場對政治的擔憂,歐洲基本面正在經歷廣泛的經濟復甦、政策支持、企業盈餘成長以及評價面低等四大利多,短線不確定性隨法國總統大選後逐步降低,建議可採三至六個月定期定額策略,掌握歐股政治利空測試的低檔佈局機會。
全球新興股市
◆過去一週表現回顧:科技股強漲,資金持續流入新興市場,新興股市週線收紅
新興股市:國際信評機構穆迪將中國債信評等由Aa3下調至A1,而且聯準會會議紀錄顯示多數決策者認為再次升息很快就將是合適的,並支持今年晚些時候開始縮減資產負債表,加上OPEC減產協商無驚喜,油價利多出盡,然而市場無視風險因素,且受益於美國科技股頻創新高,新興市場科技股跟漲,引領新興股市週線收紅。總計過去一週摩根士丹利新興股市指數上漲1.92%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上揚0.94%。
拉美股市:以美元計價的拉美指數週線上漲1.41%。據央行調查,經濟學家維持巴西今年經濟成長率預估在0.5%,雖然信評公司標準普爾將巴西列入負面觀察名單,表示可能在未來三個月進一步調降信評,但巴西下議院通過一項政府支持的刺激法案,且財政部長承諾致力於讓巴西重返成長軌道,且屬於執政聯盟的國會議員表示將會持續推動改革,穩定了市場信心,巴西股市週線上漲0.94%。食品加工商JBS遭到利用最近「封口費」調查事件,在匯率操作上獲利的指控,股價崩跌,但在計劃出售非核心資產,來因應近期風暴的利多下收斂跌幅至5.74%。強勢個股方面,紙漿報價上漲,激勵造紙廠Suzano和Fibria漲升逾8%。墨西哥股市上漲0.75%,墨西哥經濟部上修2017年的經濟成長預估從1.3%到2.3%,上修至成長1.5%至2.5%。
歐非中東與邊境股市:以美元計價的東歐指數週線上漲1.11%。OPEC決議延長減產協議九個月至明年三月,但投資人仍擔憂美國原油產量上升,油價反而回挫,衝擊以美元計價的俄羅斯RTS指數周線下挫0.39%。波蘭股市上揚,波蘭總統表示明年11月舉行修憲公投。(資料來源︰彭博資訊,統計時間2017/5/22~2017/5/25原幣計價含股利計算)。
◆未來一週市場展望與觀察指標:製造業PMI、巴西利率會議
拉美展望:富蘭克林證券投顧表示,巴西的改革進程是否會受泰梅爾總統醜聞影響,成為近期影響巴西股市最大的觀察指標,所幸財政部長與國會的執政聯盟仍表達支持改革的態度。雖然巴西改革一時受阻,經濟還是可受益於當前全球經濟動能尚佳的狀態,且央行未來的降息空間仍大,對於巴西仍是有利情境,以18日股匯市累計約15%的跌幅,很可能已實現多數甚至2/3以上的潛在跌幅,因巴西股市最新預估本益比為11.82倍,而2016年初情況最壞時為9.39倍,但當前巴西經濟局勢遠優於2016年初,判斷巴西股市最壞在本益比於10.5~11倍區間時可止跌。所以在較差的情境下,以該政治利空的影響,用18日收盤價計算,拉丁美洲股市較壞可能還有5%左右的跌幅。至於在較樂觀的情境下,若巴西政府能很快重新掌控局勢,並向市場證明不會拖累退休金改革進度,拉美股市也可望很快地收復大部份的近期跌幅。因此,退休金改革進程還是近期首要觀察指標,如果改革題材受阻,巴西股匯市有可能如同過往,較偏向反應原物料報價之走勢,屆時全球經濟與商品市場表現,即會成為主要之影響因素。
◆中長線投資展望:新興市場吸引投資的因素再次發揮作用,尤其看好科技產業表現
富蘭克林證券投顧表示,新興市場最初吸引投資的很多因素再次發揮作用,包括較強勁的盈利增長、較高的經濟增長及穩健的消費趨勢。即使是仍處於調整及再平衡階段的地區,其相關經濟狀況也在顯著改善而且越來越穩健,例如低債務、商品市場止穩、貨幣波動變小以及消費者信心提升。新興市場公司的整體格局已發生重大轉變,從過去常見的傳統業務模式,即傾向於基礎設施、通信、傳統銀行或商品業務等,轉為新一代創新型公司,專注於科技及附加值較高的商品及服務。另外,發源於新興市場國家的一些品牌已開始在全球範圍內擴張。資訊科技行業在新興市場變得越來越重要,也正變得更加完整和更有競爭力。除了依然受益於網路交易增加的互聯網公司,我們認為以下領域具有潛在且可觀的長期投資機會,包括:購物、博奕和其他服務、以及為智慧型手機提供應用處理器和記憶晶片、為數據中心和人工智能應用提供圖形處理器,以及為自動駕駛汽車和“物聯網”相關設備提供連接和處理器積體電路的硬體公司。
區域新興股市–新興亞洲股市
◆過去一週表現回顧:美股創高激勵亞股同步走強
聯準會可望採取更為溫和的升息步調、美股續創新高,市場情緒樂觀未受北韓再次試射飛彈影響,亞股收高,美元走弱亦推升亞幣升值。日圓升貶幅度較不顯著,科技、汽車等出口類股漲跌互見,不過權值股通訊商軟銀傳出已取得Nvidia近5%股權,軟銀股價大漲逾6%,領漲日股收紅。總計過去一週摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲1.79%,亞洲不含日本小型企業指數上漲0.74%。(彭博資訊,5/22~5/25)
中國證監會發言強調,證券基金經營機構從事資管業務應堅持資管業務本源,官方監管趨嚴擔憂一度壓抑陸股下跌,國際信評機構穆迪以中國未來幾年財務實力將受到侵蝕為由,將中國債信評等由Aa3下調至A1、評等展望為轉為穩定,但市場反因此揣測中國官方護盤資金進場,投資信心獲得提振帶動陸股反轉收紅,滬深300指數十大類股以銀行、保險、地產等金融類股漲勢居冠、能源類股居次。穆迪調降中國評等後亦同步下調香港債信評等,但港股未受影響,隨亞股與陸股收高,美國科技類股表現強勢激勵香港科技類股上漲表現居各類股之冠,中金預期中國新屋銷售未來三個月有望延續回暖趨勢,地產類股亦大漲。台股由半導體、其他電子等權值電子股,以及汽車、食品等傳產類股領漲收高,站穩萬點價位關卡。總計過去一週上證綜合指數上漲0.69%,香港恆生指數上漲1.84%,恆生中國企業指數跌上漲3.09%,台加權股價指數上漲1.55%。(彭博資訊,5/22~5/26)
南韓總統文在寅內閣人事佈局與經濟政策逐漸明朗,文承諾將提出10兆韓元追加預算,南韓央行維持基準利率不變且樂觀看待今年經濟展望,帶動韓股由運輸、營建、金屬礦業以及權值股三星電子領漲收高,續創新高。泰股由汽車零組件、鋼鐵、食品飲料等類股領漲,隨亞股收紅。過去一週印股適逢期權交易到期日,市場氣氛正向推升印股大漲,掩蓋印度向巴基斯坦控制之喀什米爾部隊發動軍事攻擊之地緣政治消息影響,印股續創新高,塔塔汽車大漲9%引領盤勢。總計過去一週韓國KOSPI指數上漲2.92%,泰國SET指數上漲1.27%,印度SENSEX指數上漲1.74%。(彭博資訊,5/22~5/26,泰印股市截至17:00)
◆未來一週市場展望與觀察指標:中國五月製造業/非製造業採購經理人指數,日本第一季資本支出
(1)經濟數據:未來一週亞洲國家經濟數據留意中國五月製造業/非製造業採購經理人指數,依據彭博資訊對分析師調查顯示,五月數據仍將較四月數據微幅放緩,此外,留意日本第一季資本支出數據、南韓五月進出口貿易數據、印度第一季GDP數據。
(2)亞股投資前景:高盛證券(5/9):亞洲國家在歷經2017年前四個月強勁漲勢後,隨著由中國所引領的在趨勢之上加速成長的經濟動能,進入到在趨勢之上但成長速度放緩階段,預期亞股後續漲升動能也將放緩。再者,經驗顯示季節性效應明顯,亞股五月至八月的單月平均表現或正報酬機率都是較差的,此期間亞洲的外資買超動能也較為疲弱。不過,仍樂觀看待亞股後續表現,原因為2017年亞洲企業獲利成長率回升至15%水準,相較2011~2016年2%的年複合成長率,目前正處於獲利動能回升的第一年,預估2018~2019年成長率介於8~10%區間是相對合理可達到的。
◆中長線投資展望:亞洲經濟前景與企業獲利改善,加以評價水準偏低,仍有吸引資金回流空間
富蘭克林證券投顧表示,資金回流效應帶動亞股於今年前四個月漲勢亮眼,不過現階段亞洲出口仍處改善趨勢,不僅受價格上揚影響,實質出口量能也有所增溫,以中國為例,摩根士丹利(5/8)以其全球貿易領先指標觀察,顯示中國出口可望持續處於復甦軌道,今年出口成長率將創2012年來最佳水準,此也將提振國內企業資本支出動能,可望抵減中國官方於房地產與金融市場等領域緊縮政策對國內需求產生的衝擊。此外,中美雙方已達成貿易談判百日計畫早期收穫清單,後續也將繼續進行中美經濟合作一年計畫,評估中美在貿易談判上的持續進展有助降低先前市場擔心的兩國爆發貿易戰爭風險,有利提升整體亞股投資人風險偏好。亞股預估本益比相較全球股市仍有逾二成折價空間,且依據高盛證券(5/9)資料,在一兆美元規模的全球股票型基金中,相對指數約減碼亞洲市場500個基本點,股市持續上漲下經理人將有回補亞股部位的壓力,預期在基本面、評價面等優勢加持下,亞股仍有持續吸引資金回流空間。
全球債市
◆過去一週表現回顧:聯準會會議紀錄符合期待,新興債及高收益債領漲
全球政府債市:花旗全球政府債指數一週小漲0.03%,美國經濟數字多空交雜,聯準會利率會議顯示決策官員認為經濟放緩為暫時現象,6月升息機率高,並傾向年底前開始縮減資產負債規模,美國公債小跌0.05%。歐洲公債則上漲0.13%,歐洲央行總裁德拉吉表示沒有理由偏離歐洲央行的政策指引,承諾會在升息之前先終止資產購買計畫,加上歐元區製造業數據亮麗,義大利公債領漲。不過德國消費者信心優於預期,壓抑德債收黑0.11% (彭博資訊,截至5/25)
新興債市:花旗新興國家美元主權債指數一週上漲0.79%,美銀美林新興國家原幣債指數上漲0.40%(換算回美元收紅1.14%),石油生產國達成延長減產九個月的協議,產油國如墨西哥、哥倫比亞、迦納債市漲幅在0.55%~2.74%,其中迦納央行鑑於通膨下滑而降息四碼至22.5%。南非債漲幅達1.21%,市場傳出南非執政黨執委會可能於5/26~5/28討論總統Zuma的去留問題,投資人抱以正面期待。標準普爾以政治不確定為由,將巴西信評列入負面觀察名單,所幸財長承諾致力讓巴西重返成長軌道,且執政聯盟的國會議員表示將會持續推動改革,加上對央行降息的期待下,巴西當地債反彈2%。就整體利差,因投資人風險趨避心理舒解,美銀美林新興債指數利差下滑6點至311基本點(彭博資訊,截至5/25)
高收益債市:花旗美國高收益債券指數週線上漲0.58%,美銀美林歐洲高收益債指數上漲0.38%;花旗美國投資級公司債指數持平(彭博資訊,截至5/25)。經濟數據錯綜,聯準會利率會議紀錄出爐顯示,儘管多數決策官員稱升息很快到來,但也表示將等待更多的經濟數據佐證近期活動放緩是暫時性因素,同時首次透露縮表初步細節,將採取緩步停止到期債券本金之再投資的舉措,部分人士認為縮表舉措將可能限縮經濟成長與通膨的預期,帶動利率敏感度高的公用事業、電力、製藥等續揚逾1%,市場對T-Mobile與Sprint的合併計畫抱以樂觀預期,激勵後者大漲超過2%,支撐多角化通訊及衛星收漲1.05%與1.12%;OPEC會議延長減產9個月至明年第一季,但未能擴大減產力度及對出口數量的限制,引發市場調節賣壓,油價週線回落近1%,所幸美國原油庫存連七週下滑,支撐石油瓦斯債勉力收高0.72%。歐洲方面,歐元區財長未能與國際貨幣基金就債務減免達成協議,造成希臘公債殖利率跳升;所幸多國央行對於退出機制採取審慎態度,包括聯準會與日本央行,後者排除了很快上調公債殖利率目標的可能性,歐洲央行總裁德拉吉也表示,歐元區經濟雖處於改善之中,但通膨仍持續低迷,無需調整當前的政策基調,支撐歐洲高收益債續揚。就利差而言,美國高收益債指數利差自前一週五378個基本點,降至367個基本點;同期間歐洲高收益債指數利差自313個基本點,降至304個基本點(截至5/25)。
◆市場展望與觀察指標:經濟數據、利率會議
利率會議:巴西(5/31,預期降息四碼至10.25%)
經濟數據:美國未來一周所公布的經濟數據重要性提升,包括四月成屋銷售、第一季單位生產力、單位勞工成本、五月ISM製造業指數、非製造業指數、非農就業人口、失業率、平均時薪等,市場預期經濟活動仍有些遲緩,非農就業人口將由前期的21.1萬人、下降至17.6萬人,同時留意6/1將公布的褐皮書報告,以及多位聯準會官員的公開談話;歐洲方面以零售銷售、工業生產、消費者物價指數、失業率、以及採購經理人指數等,並可關注歐洲央行總裁德拉吉的演說。
◆中長線投資展望:新興債及高收益債可受惠經濟成長環境
新興債市:根據EPFR統計截至5/24,新興國家債券型基金單週再流入11億美元,已連續17週流入,且這17週中有15週單週流入逾10億美元。摩根大通證券(5/11)上修今年新興國家成長率至4.4%(原估4.2%),並表示部份高殖利率國家通膨仍在下滑,如阿根廷、巴西、智利、哥倫比亞、秘魯、俄羅斯及土耳其還有降息空間,考量強勢貨幣主權債評價面偏貴下,建議加碼新興當地債,而對強勢貨幣債持中性建議。富蘭克林證券投顧表示,新興國家當地債市兼具基本面改善、高債息機會、匯兌評價便宜等優勢,已吸引資金明顯回流,尤其拉丁美洲國家政治及經濟結構改革題材更值得期待。此外,考量美國公債殖利率彈升趨勢,建議可再搭配放空美國公債的操作來增強投資組合的收益空間。
高收益債市:,根據EPFR統計至5/24當周,因假期關係使得資金動能暫時停歇,資金小幅流出美國高收益債基金規模計0.71億美元。富蘭克林證券投顧表示,今年來美國高收益債初級市場回溫,第一季發行量達770億美元,資金用途以再融資為主;由於企業獲利能力轉強、債務比率下滑,企業債信調升/調降比例重回1以上,瑞士信貸(3/17)預估今年美國高收益債違約率將有望降至3%以下,市場風險貼水應有小幅收斂的機會。雖然當前美國經濟週期來到末升段,但企業強健的產品創新、成本控制能力、以及新一輪的購併熱潮,支撐企業盈餘有優於總體經濟的表現;Factset(5/19)持續調升對美國企業第一季盈餘的預期,預估今年第一季美國500大企業盈餘平均增長13.9%、有望創下2011年第三季以來最強勁的成長幅度,並將對高收益債價格帶來支撐,建議留意評價面具潛力、獲利展望增強及能受惠政策題材的金融、工業、能源和科技等版塊。
國際匯市
◆過去一週表現回顧:美元指數橫盤整理
德國總理梅克爾表示,歐洲央行低利率及寬鬆貨幣政策導致歐元「太弱」,此發言一度激勵歐元兌美元上漲,惟稍後美國聯準會公佈上月會議紀要,顯示聯準會官員支持今年縮減資產負債表,惟整體腳步維持緩步漸進,美元週線微幅貶值0.04%,收在97.106,歐元升值0.13%。英國曼徹斯特爆發恐怖攻擊造成至少22死59傷,拖累英鎊在工業國家貨幣中表現居末,週線下跌1.20%,收在1.2880。OPEC決議延長減產9個月,但減產規模未擴大,拖累商品貨幣中澳幣週四下跌0.65%,周線收在0.7441。
新興國家貨幣近一週升值1.59%,儘管巴西政治風波餘波盪漾,但央行緊急出面喊話,表示正在密切監控金融市場發展,並將透過外匯交換以降低波動度,下議院主席Maia週一亦表示第一輪的退休金改革投票將在6/12舉行,顯示政府企圖持續推進改革的企圖心,巴西里拉近一週止跌回升,週線升值3.07%。南非幣受惠執政黨ANC計畫在5/26會議討論總統祖馬下臺可能性,激勵南非幣兌美元升破13大關,週線勁揚2.24%。新興亞洲貨幣近一週微幅升值0.09%,國際信評機構穆迪5/24下調中國主權信評,由Aa3至A1,展望從負向改為穩定,不過,中國商務部稱人民幣不存在長期貶值基礎,且人行持續透過調高人民幣中間價穩定匯市,人民幣近一週升值0.41%至6.8570元。(彭博資訊,5/26 16:00)。
◆中長線投資展望:精選具基本面的新興國家貨幣
美銀美林(4/28)預估今年夏天市場可能重新聚焦歐洲央行降低購債規模計畫的時間表,預計六月可能開始透過修改風險評估相關文字調整市場預期,並在九月討論出降低購債規模方案的初步結論,預估2018年才會逐步降低購債,惟整體基調將維持緩步漸進。富蘭克林證券投顧表示,聯準會六月升息預期跳升,相對的,日銀2018財年的核心通膨預估仍在1.7%,隱含整體貨幣政策不若其他成熟國家可輕言退出寬鬆,美日貨幣政策分歧料牽動日圓後市偏弱。新興市場部份,富蘭克林證券投顧(4/25)認為,拉丁美洲的巴西和阿根廷已從民粹政策華麗轉身回歸正統政策,這有助風險溢酬降低及財政狀況改善,並推升債匯市表現。儘管先前市場擔憂 墨西哥披索可能受到北美自由貿易協定爭議影響,不過,美墨之間存有龐大貿易利益,兩國可能只會重談或修改不合時宜的條款,墨西哥披索仍過度低估。摩根士丹利(3/4)隨著全球景氣復甦以及原物料出口回升,將有利新興市場,看好高息貨幣如墨西哥披索、巴西里拉、印度盧比、印尼盾及俄羅斯盧布的未來表現。高盛(5/5)看好全球貿易及經濟活動復甦,以及美國貿易保護主義未見明顯擴張,重申對亞洲高息貨幣的偏好,調升印尼盾、印度盧比、泰銖、韓圜及人民幣未來12個月的預估價位。德銀(5/22)評估巴西總統封口費案件後續,僅管難以預知巴西總統Temer是否下野但改革時程料因此受到遞延,不過巴西健康的貿易數據等外部帳和央行通過外匯交換進行干預,預計將限制里拉短期賣壓。但如果巴西政府快速過渡到一個新的贊成改革的政府,預計里拉有機會反彈至3.20或在3.22-3.35區間波動。
天然資源與黃金
◆過去一週表現回顧:OPEC減產協商無驚喜,商品市場週線下挫
英國曼徹斯特發生爆炸事件,五月Markit美國製造業採購經理人指數降至52.5,國際信評機構穆迪將中國債信評等由Aa3下調至A1,而且聯準會會議紀錄顯示多數決策者認為再次升息很快就將是合適的,並支持今年晚些時候開始縮減資產負債表,加上OPEC減產協商無驚喜,油價利多出盡,拖累CRB商品指數周線下跌2.12%。金價方面,美元弱勢,但聯準會升息在即,抑制金價漲幅,黃金近月期貨價格周線反彈0.22%至1256.4美元/盎司。基本金屬價格小漲,自由港麥克莫蘭銅金公司在全球第二大銅礦廠開除罷工工人,為供應前景投下了陰影,倫敦三個月期銅價格上揚0.74%,推升倫敦交易所基本金屬價格指數周線上漲0.39%。油價部分,美國能源資訊局(EIA)公佈截至5/19的一周,美國原油庫存大減440萬桶,減幅高於預期,但備受關注的產油國減產協議終於成功延長九個月,一如市場預期。但因為每日180萬桶原油的減產幅度不變,令市場擔心無助解決原油產能過剩問題,導致紐約原油近月期貨價格周線下跌2.84%。(彭博資訊,至5/25)
◆觀察焦點與投資展望:OPEC實際減產狀況與原油庫存數據,美元與利率走勢牽動黃金
富蘭克林證券投顧表示,油國組織OPEC在5/25維也納會議裡,同意與俄羅斯為首的非OPEC國家將石油減產協議延長九個月至2018年三月,維持約每日180萬桶的減產幅度不變,且不限制伊朗、利比亞和奈及利亞產量的基礎上,由於沒有釋出擴大減產的超乎預期利多,西德州油價反而重回每桶50美元之下。然而,從目前各方提供的供需預估來看,全球油市已經很接近供需平衡,各國的原油庫存事實上也多在下滑,隨著需求週期性上升與OPEC繼續減產,在夏季旺季時,油市很容易出現供不應求的狀態,而且以當前每桶不到50美元以下的油價所刺激之產能增量,尤其是美國頁岩油,只要全球經濟維持溫和增長態勢,將不足以滿足未來的原油需求,使得油價在中長期還是有機會回到每桶55~65美元,這個對消費與生產方都有利的水準。雖然以可見的未來,油價一時可能不易重返百元的高油價時代,但對於低成本的生產者,還是能保持持續增長態勢,因為可以奪走不具效率生產者的市場份額。油田服務與設備股也在看好之列,因為經營成本已大幅調降,只要一些些鑽探與生產活動的增加,就能大大有利該些類股的獲利動能。
黃金:美國總統川普向俄羅斯洩密以及與聯邦調查局(FBI)前局長柯米之間的矛盾,使川普面臨被彈劾的機率大增,由於市場嫌惡不確定性,使得川普政治風險成為近期市場金價的首要觀察指標。然而,無論川普是否會被彈劾,有關市場期待可促進美國經濟成長的醫改、稅改、基建與金融改革法案,都可能因此遞延在國會的討論進度,也可能減緩聯準會在今年的升息進程,使得在消息面的作用下,促使恐慌指標(VIX)上升、美元貶值以及實質利率下滑,令金價近期偏向易漲難跌的走勢,未來金價與金礦股漲幅,還需再視川普醜聞事件是否真會影響聯準會升息動作而定。整體來看,建議投資人對黃金基金近期的操作心態可轉向偏多,在資產組合中適當納入黃金產業型基金,做為規避未來政治與市場風險之資產。
二、未來一週重要觀察指標
三、主要市場表現回顧
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