一、 主要區域股債市回顧與展望
◆過去一週表現回顧:道瓊工業指數連十天創新高
聯準會利率會議紀錄顯示,多位官員認為如果就業及通膨符合或超過目前預期,則很快就再度升息可能是合適之舉,市場對川普經濟政策保持樂觀,加上經濟數據及零售商Wal-Mart等財報強勁,挹注道瓊工業指數連十天創新高,為1987年以來最長紀錄,惟晶片大廠NVIDIA遭券商下調投資評級,領跌費城半導體指數收黑。歐股方面,企業財報引導本週盤勢,英國銀行萊斯銀行獲利優於預期且增加股利配發,惟週初匯豐控股上季獲利劣於預期且發布獲利預警,股價大跌,銀行類股拖累大盤漲勢,政治消息方面,中間路線貝羅表態支持法國總統候選人馬卡龍,有助提振選情。數據好壞參半:美國二月Markit製造業及服務業採購經理人指數下滑,但一月成屋銷售月增3.3%至2007年二月以來最高水平,上週初請失業救濟金人數雖增加但四周均值降至1973年七月以來低點,顯示美國就業市場穩固;歐元區一月CPI年增率1.8%,符合預期及前值的1.8%;歐元區2月製造業PMI初值為55.5,為2011年4月以來最高,高於預期55.0和前值的55.2;服務業PMI初值為56.0,亦高於預期值和前值的53.7。1月份英國零售銷售月下降0.3%,延續之前12月的下降2.1%,亦低於預期的增長1%。
就史坦普500類股表現方面,十年期公債殖利率下滑挹注公用事業、不動產及通訊類股漲逾1.6%,領漲盤勢,民生消費類股收高1.1%,食品公司卡夫亨氏撤回對聯合利華的收購報價,Mondelez及JM Smucker漲逾3.5%,零售商Wal-Mart因上季美國同店銷售升幅高於預估而收高;醫療、金融及科技類股漲幅介於0.57%~1.07%,醫療設備公司美敦力重申財測,Boston Scientific召回Lotus Valve設備激勵競爭對手醫材公司愛德華生命科學股價大漲,財報優於預期推升惠普股價漲逾一成,掩蓋晶片大廠NVIDIA跌逾6%的拖累;反觀工業、能源及消費耐久財類股收黑,居家修繕零售商Home Depot上季獲利優於預期,營建商Toll Brothers財報報喜帶動營建股走高,惟零售商L Brands因旗下品牌Victoria's Secret銷售疲弱拖累股價,基礎建設計畫可能於2018年才有機會推出壓抑基建概念股股價,工業類股表現落後(類股表現僅含價格變動)。
終場道瓊工業指數上漲0.91%至20810.32點,史坦普500指數上漲0.56%至2363.81點,那斯達克指數下跌0.04%至5835.51點,費城半導體指數下跌0.26%至973.87點,羅素2000指數下跌0.36%至1394.62點,那斯達克生技指數下跌1.71%至3027.67點;MSCI歐洲指數原幣上漲0.77%(彭博資訊,統計期間為2017/2/20~2/23,含股利及價格變動)。
◆未來一週市場展望與觀察指標:聚焦川普及聯準會主席葉倫談話、美歐政治動向、經濟數據
(1)經濟數據:美國留意二月ISM製造業及非製造業指數、第四季GDP修正值、通膨指標一月個人消費支出平減指數、耐久財訂單等數據,聯準會主席葉倫談話及聯準會褐皮書;2/27歐元區二月消費者信心、3/1歐元區、法國、德國二月製造業採購經理人指數、3/3歐元區、法國、德國二月服務業及綜合採購經理人指數。
(2)企業財報:根據彭博資訊統計至2/23止已公布財報的455家史坦普500企業中,有66.2%公布上季獲利優於預期,未來一週包括線上旅遊公司Priceline、科技公司博通及Salesforce等31家史坦普500企業將公佈財報,根據Factset(2/17)統計史坦普500企業2016年第四季獲利預估成長4.6%。根據湯森路透(2/22)統計,市場預估道瓊歐洲600指數第四季盈餘將較去年同期上揚14.4%,營收將較去年同期上升3.8%,已公布的164家企業中,53.7%的企業獲利優於市場預期,其中獲利驚喜程度最高的產業以基本資源、金融、醫療及工業為主
(3)美歐政策及政治消息面:過去一週,美國國土安全部宣布擴大驅逐移民範圍並加快驅逐流程,總統川普亦預計於近日內頒布新的移民行政命令,未來一週,市場關注焦點為2/28川普於國會參眾兩院聯席會議的演說,市場期待川普能夠公布更多關於減稅等經濟刺激政策的細節。2/27&3/1英國脫歐法案進入委員會逐條審議及討論是否修改,3/1英國首相下議院備詢,3/7將進入報告及三讀,三讀前都可投票是否修改。
◆中長線投資展望:基本面支撐美股多頭趨勢向上,全球景氣增溫有利歐股企業獲利
美股:市場對川普政策期待及經濟數據表現強勁,支持美股維持高檔,未來一週市場將自川普演說內容、經濟數據及聯準會主席葉倫談話評估政策前景,將牽動美股走向,川普於2/22表示共和黨稅改計畫接近完成,但是將優先處理平價醫療法案撤銷之後再提交稅改方案,鑒於醫療法案的複雜性,以及目前共和黨內部對稅改法案意見仍有分歧,加大了稅改方案比原先預期更慢推出的可能性,野村證券(2/17)預估,至三月中以前川普可能都不會公布包括稅改在內的刺激計畫內容,財長梅努欽表示將致力在今年八月國會休會前通過稅改方案,預估減稅政策的效果於2018年晚期較為顯著。摩根大通(2/9)預估,若依照眾議院的稅收改革方案(其中企業稅率將自35%降至20%),史坦普500企業每股盈餘將提升6%(8美元),產業又以金融業受惠最大,每股盈餘預估將提升18%,金融監管執行上趨於寬鬆亦有利於支持金融股評價。
國際貨幣基金(IMF)2017年一月份預估,今明兩年美國經濟將成長2.3%及2.5%,就企業營運表現方面,2017年史坦普500企業獲利預估成長10.2%,自2016年的微增0.4%攀升(Factset,2/17),富蘭克林證券投顧表示,在景氣及企業獲利成長加速、通膨上揚環境下,看好美股續攀新高可期,建議已進場者續抱,空手者留意震盪加碼機會,看好景氣循環與政策受惠題材(金融、能源),以及創新成長(生技、科技)類股。
歐股:美銀美林(1/6)預估隨著歐洲PMI來到五年半以來的新高,弱勢歐元及商品價格回暖,歐洲企業盈餘展望不悲觀,上調今年企業獲利成長預估從7~8%上修為11%,Stoxx 600指數2017年底目標價亦上調為390,隱含7%的未來價格上漲空間,加計股利率約為10%。產業方面,看好景氣循環類股中的石油及天然氣、媒體、醫療及公用事業。瑞士信貸(1/31)將道瓊歐盟50指數年底目標價從3,300點上調至3,450點,因企業獲利前景,評價面具吸引力和穩健的成長。此外,歐洲央行很可能保持鴿派主場,至少直至春季法國選舉結束後。IFOP 2/22公佈的民調顯示勒龐將在第一輪民調中領先(26.5%),若無太大疑慮料進入第二輪大選,並在第二輪對上馬卡龍或菲永而落敗。而菲永及馬卡龍第一輪民調不分軒輊,約維持在19%。隨著貝羅宣布支持馬卡龍不參與總統大選,有望提振選情(彭博資訊,2/23)。富蘭克林證券投顧表示,僅管本次選舉醜聞紛飛,勒龐始終民調居前,投行依舊看好群眾基礎堅實的菲永(花旗銀行,2/22)或政治素人的馬卡龍(野村,2/10)在第二輪打敗勒龐,兩位中間路線的候選人當選料有利市場氛圍,推動後續改革。摩根大通(2/13)評估,儘管義大利民主黨現任領導人倫齊宣布下台,可能在4月稍晚重新選舉,但仍不確定未來能否重新當選為黨領導人且成功團結黨內歧異,惟此情況讓六月提前大選的可能性明顯降低,提前大選時間點預計仍將在接近2018年。2017年上半年歐洲政治風險環境下,歐股波動難免,但以目前MSCI歐洲指數評價面便宜,有助收斂下檔風險,建議可採三至六個月定期定額策略,藉由側重金融、醫療及能源類股的全球股票型基金,掌握歐股政治利空測試的低檔佈局機會。
全球新興股市
◆過去一週表現回顧:資金持續流入新興市場,新興股市週線上漲
新興股市:經濟數據與市場消息面錯綜,新興市場在股市部份表現平平,但受惠新興市場貨幣明顯相對美元強勢,加上中國養老金相關帳戶即將進入實質運作階段,推升新興股市週線上漲。總計過去一週摩根士丹利新興股市指數上揚1.42%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲1.11%。
拉美股市:以美元計價的拉美指數週線上揚1.84%。據央行調查,經濟學家維持巴西今年經濟成長率預估至0.48%,同時下調通膨預估至4.43%,但在部份個股傳出利空,原物料股漲多拉回下,巴西股市周線下跌0.42%,但美元相對新興市場貨幣弱勢下,巴西里拉走高。個股表現方面,造紙商Fibria與肉品處理商Marfrig等股價疲軟,反應巴西幣里拉近期過強,不利出口業獲利。鐵礦砂大廠Vale計劃改變股東結構,日後將無單一控制股東,市場預期有利股票流動性與公司治理,股價一度大漲,但受金屬價格回跌影響,股價由紅翻黑。另一方面,內需股相對較強,因巴西央行宣佈降息三碼至12.25%,帶動多數零售與銀行股上漲。墨西哥股市上漲0.1%,個股漲跌互見,但墨西哥央行21日宣布,央行將提供多達200億美元的匯率避險額度,帶動墨西哥幣披索大幅走升近4%。
歐非中東與邊境股市:以美元計價的東歐指數週線上揚1.09%。油國組織(OPEC)秘書長表示,將努力達成100%的減產執行率,油價上漲,但從美官員談話,美俄關係近期有降溫傾向,俄羅斯股市不漲反跌,以美元計價的俄羅斯RTS指數周線下跌0.54%。市場投資情緒火熱,資金流入高風險資產,土耳其幣里拉勁揚,而波蘭發展基金總裁表示,波蘭將支出600億茲羅提用於支持出口,波蘭股市上漲。(資料來源︰彭博資訊,統計時間2017/2/20~2017/2/23原幣計價含股利計算)。
◆未來一週市場展望與觀察指標:各國製造業PMI、波蘭利率會議、油價、美元指數
俄羅斯展望:富蘭克林證券投顧表示,美國副總統潘斯在德國慕尼黑召開的國際安全會議上保證,美國願意謀求與俄羅斯合作的可能性,不過也不會鬆動原則,而且美國堅決支持北約,也不會動搖與歐洲的關係,而且從美國國務卿和美國國防部長最近的談話,讓美國對俄羅斯的合作希望尤其是在軍事領域內合作的希望降溫,也導致過去幾個交易日,俄股相對全球股市弱勢。不過,俄羅斯股市整體表現,仍與油價具有最大的相關度,在油價已經止穩下,未來還可能進一步上揚,將有利盧布回升,減輕通膨壓力,促使俄羅斯央行進一步降息,增強內需消費動能。以目前俄羅斯的評價面,尚低於新興市場平均達20%,即使未與西方關係改善,本益比也還有重估空間,因此,未來俄股表現將以油價馬首是瞻。產業方面,優先看好俄羅斯,因優先受惠資金成本下滑。另外,也看好大型能源股與網路媒體股。
◆中長線投資展望:新興市場股價低廉,佐以基本面改善,評價面有重估機會
富蘭克林證券投顧表示,正值復甦階段並重獲投資人目光的新興市場,在2016年底之際,因川普的勝選而被打上問號,雖然一些風險因素依然存在,新興市場仍舊充滿投資機會。從客觀數據來看,新興市場國內經濟的趨勢發展日趨正面,且經濟獨立性越來越高與區域貿易的盛行,可抵銷美國貿易、貨幣政策的潛在衝擊。由於新興市場經常帳情勢明顯改善,加上仰賴外幣債務的比例下降,使得新興市場對外資的依賴程度普遍降低,自然降低美國升息的衝擊。而且,許多新興市場的企業以出口為主,在美元升值的環境裡,產品與服務在海外將更具競爭力。再者,考量主要成熟國家的政治風險陡升,過去常因政治風險而被低估的新興市場,在改革浪潮崛起下,新興市場反而有評價面重估機會,尤其拉丁美洲國家正積極採取有利長遠經濟發展的政策內容,使得新興股市在當前較成熟股市平均折價近三成的背景下,佐以逐漸改善的基本面,深具投資吸引力。
區域新興股市–新興亞洲股市
◆過去一週表現回顧:美股續創新高帶動亞股走揚
聯準會會議紀錄顯示升息時點可能早於市場預期,但美股續創新高價位仍推升亞股同步走揚,亞洲貨幣普遍升值也挹注美元計價指數漲勢。日本一月出口較去年同期僅成長1.3%、遜於預期,但二月製造業PMI初值53.5、優於預期,日股小幅收紅。總計過去一週摩根士丹利亞洲不含日本指數上揚1.28%,亞洲不含日本小型企業指數上漲1.17%。(彭博資訊,2/20~2/23)
中國首批養老金權益類組合已先後啟動開立帳戶程序,相關帳戶約於本月底進入實質運作階段,投資資金約100億人民幣,資金面利多期待,加以中國一月新建住宅價格較前月上漲的城市僅45座、為一年來最低水準,房價趨穩將降低官方政策調控的預期帶動陸股走強。滬深300指數十大類股除能源股外其餘全數收紅,公佈一月銷售利多的貴州茅台領漲白酒類股,挹注民生消費類股漲勢居前,證監會收緊上市公司再融資,上市公司再融資募集資金受限可望提高對於銀行貸款需求的預期,也激勵銀行類股走強。恆生指數收在平盤,權值股匯豐控股去年度稅前盈餘大幅下滑62%、劣於預期,衝擊該股重挫4.5%壓抑金融類股收黑,但中資銀行與汽車股表現較佳推升國企股指數收紅。台股小幅收黑,電子類股走勢溫吞,金融與汽車、百貨、塑膠等傳產類股走弱壓抑盤勢。總計過去一週上證綜合指數上漲1.60%,香港恆生指數下跌0.03%,恆生中國企業指數上漲0.56%,台灣加權股價指數下跌0.10%。(彭博資訊,2/20~2/24)
南韓二月前20日出口成長26.2%、優於一月數據,經濟數據利多帶動韓股漲勢,南韓央行利率會議維持基準利率於1.25%不變。泰國去年全年GDP成長率由前一年的2.9%加速至3.2%,但略不如預期,泰股週線下跌,銀行、食品飲料與電子零組件類股領跌盤勢。企業面利多推升印股續強,權值股信實工業旗下通訊事業Jio即將開展收費服務,市場對其營運前景的期待激勵信實股價大漲10%,印度前兩大民營銀行業者ICICI與HDFC銀行有意併購Axis銀行激勵後者大漲8%,將祭出1600億盧比庫藏股買回計畫的軟體服務商塔塔諮詢股價上漲3%。總計過去一週韓國KOSPI指數上漲0.65%,泰國SET指數下跌0.82%,印度SENSEX指數上漲1.49%。(彭博資訊,2/20~2/24,泰股截至17:00,印股截至2/23)
◆未來一週市場展望與觀察指標:中國二月製造業/非製造業PMI、南韓進出口貿易、印度GDP數據
(1)經濟數據:未來一週適逢月初,亞洲國家經濟數據留意中國二月製造業/非製造業PMI,依據彭博資訊對分析師調查顯示,二月製造業PMI將由一月的51.3小幅放緩至51.1,此外,南韓將公佈二月進出口貿易數據、印度將公佈去年第四季GDP數據。
(2)中國市場評估:中國經濟情勢趨穩,企業獲利歷經過去幾年下滑後恢復成長,基於銷售成長與毛利提升,評估未來幾個月企業獲利仍可望獲得上調,3/5、3/3人大與政協兩會召開後供給側改革、國企改革、一帶一路等政策主題可望有更清晰的輪廓,加以過去經驗顯示兩會舉行前後一個月股市上漲機率高,兩會行情明顯,且短線亦有養老金入市題材,看好中港股市後續表現。港股國企股擁有較低評價水準優勢,中國內地資金透過港股通機制南下的趨勢也將延續,仍看好港股國企股延續近期強勢表現。
◆中長線投資展望:亞洲經濟前景與企業獲利改善,看好循環性產業將受惠資金青睞
富蘭克林證券投顧表示,2017年中國正處領導人換屆之際,政策面將以維穩為最高指導原則,進而降低中國經濟大幅放緩風險,隨著印度金融體系流通貨幣回升至滿足一般交易需求的規模,預期印度先前受到壓抑的需求將被釋放,搭配借貸利率下滑以及中低收入戶減稅政策,將有助於刺激印度消費動能明顯回升,印尼不僅為內需大國,同時也是多項商品原物料的主要出口國,商品價格回升有利印尼經濟表現。整體而言,在中國經濟持穩、印度與印尼加速成長帶動下,預期2017年亞洲整體經濟成長動能將較2016年小幅提升。此外,亞股企業獲利成長率預估為14.7%(IBES、2017/02/17),且有持續獲得上修的趨勢,亞股預估本益比相較全球股市仍有逾二成折價空間,在基本面與評價面優勢支撐下,預期亞洲股市於2017年仍有較佳的表現空間。看好循環性產業可望在經濟展望提升的趨勢下受惠資金青睞,建議於亞洲市場佈局可特別側重於能源、消費性耐久財與金融等循環性產業的配置。
全球債市
◆過去一週表現回顧:巴西降息三碼,拉丁美洲債漲勢領先
全球政府債市:花旗全球政府債指數過去一週上揚0.33%,聯準會利率會議公佈後,仍不足以改變市場認為三月升息機率低的看法,加上美國財長梅努欽表示財政刺激對今年經濟的提振效果有限,美公債趁勢上漲0.33%。歐洲公債也收紅0.32%,法國中間路線貝羅表態支持總統候選人馬卡龍,有助提振選情並化解市場擔憂,法國公債反彈0.33%(彭博資訊,截至2/23)。
新興債市:花旗新興國家美元主權債指數過去一週上漲0.53%,美銀美林新興國家原幣債指數上漲0.34%(換算回美元收紅1.21%),拉丁美洲債領漲0.92%,巴西央行宣佈再降息三碼至12.25%,表示為控制政府支出,將致力維護通膨下滑及壓低利率目標,巴債收漲0.82%。墨西哥債漲幅更達1.80%,美國財長梅努欽表示不急於處理對墨西哥的貿易,且穆迪信評表示就算沒有北美自由貿易協議,也不會使墨西哥失去投資級債信。就整體利差,投資人風險趨避情緒紓緩,美銀美林新興債指數利差下跌6點至320基本點(彭博資訊,截至2/23)。
高收益債市:花旗美國高收益債券指數周線上漲0.53%,美銀美林歐洲高收益債指數上漲0.25%;花旗美國投資級公司債指數上漲0.47%(截至2/23,彭博資訊)。聯準會利率會議紀錄隱含對強勢美元與川普政策的不確定性,削減市場對三月升息的臆測,公債殖利率回落,加上財政部長梅努欽指稱將敦促稅制改革於八月獲國會通過、總統川普重申將帶回美國數以百萬的工作機會,力挺高收益債市續紅。美國醫院營運商CHS的季度財報優於預期,並表示無需額外融通機制足可支應債務及潛在併購資金,債券漲逾15%,保健及製藥分漲1.75%與2.01%;iHeart季度財報意外扭虧為盈,並有機會獲准延長循環信用額度,債券勁揚4.7%,加上日本軟銀表示將放棄Sprint的主控權,以加速Sprint及T-Mobile的合併案,激勵多角化通訊及衛星上漲1.29%與0.89%;CHK、Sanchez、Oasis、Continental Resources等在內的企業財報符合預期,加上美國原油庫存低於預期,支撐能源設備債收漲1.21%;歐洲方面,經濟增長加速,強化部分人士主張歐洲央行應撤回貨幣刺激政策的觀點,所幸法國中間派候選人結盟緩解極右派得勢疑慮,歐債續紅,通訊及TMT公司債收高0.46%與0.44%相對突出。就利差而言,美國高收益債指數利差自前一週五386個基本點,縮減至377個基本點;同期間歐洲高收益債指數利差則自346個基本點,略增至349個基本點(截至2/23)。
◆市場展望與觀察指標:經濟數據、利率會議
利率會議:匈牙利(2/28,預期持平於0.9%)、加拿大(3/1,預期持平於0.5%)、馬來西亞(3/2,預期持平於3%)
經濟數據:美國未來一週除聚焦總統川普國情咨文演說內容、聯準會官員Kaplan、William、Bullard的演說外,經濟數據的重要性提升,包括耐久財訂單、成屋待完成銷售、第四季QDP年比、個人消費、標普凱斯席勒房價指數、個人所得及支出、ISM製造業指數、個人消費支出平減指數等為主,市場預期經濟成長率與房價可望往上調整;歐洲地區以CPI、零售銷售、失業率、第四季經濟成長率為主。
◆中長線投資展望:新興債及高收益債可受惠經濟成長環境
新興債市:根據EPFR統計截至2/22,新興國家債券型基金單週再流入12.2億美元,過去八週有七週流入。美國川普政策將刺激已處於景氣循環末段的美國經濟,未來一至兩年會有成長再增及通膨高漲的環境,風險性資產還有表現空間,其中如新興債匯市可受惠於美國需求增加及商品多頭氣氛。且比較各類資產,新興國家在歷經2013~2015年資金流出及修正後,而展現評價面便宜契機,特別是如拉丁美洲國家的改革契機,巴西及阿根廷擺脫民粹主義回歸正統政策,採取嚴謹的財政、貨幣及外匯政策,可望締造經濟復甦伴隨通膨下滑的有利情境,兩國公債殖利率更仍高達兩位數字。就投資策略,除了可側重於高殖利率債市外,為順應美國升息及公債殖利率走升趨勢,建議可搭配放空美國公債操作來增強投資組合績效。
高收益債市:根據EPFR統計至2/22當周,淨流入美國高收益債基金規模達2.28億美元、連四周淨流入、美國以外高收益債基金更吸引11億美元的淨流入。富蘭克林證券投顧表示,油價穩步復甦,預期共和黨所主導的國會將採行對企業更友善的政策,包括減稅及放鬆監管,尤其減稅的效益將對未來幾年美國經濟成長率挹注至少0.5%~1%,能源、金融、消費耐久財、工業等循環性產業將是直接的受惠者,使投資人對於美國高收益債的展望更趨樂觀,激勵初級市場回溫;鑒於美國高收益債的違約高峰已過,債違約率可望由目前的5.6%降至年底4%,企業債信降等壓力將同步減輕,由於今年企業到期債務規模僅佔流通在外的2.5%,而預計釋出的債息高達1410億美元,可望挹注市場流動性,對債券價格形成支撐,摩根大通(2/1)預估2017年美國高收益債指數報酬率將達10%~12%。目前產業中相對看好能源、金融、工業,醫療及製藥債亦有機會從海外營收匯回稅負優惠所創造的併購商機中受惠。
國際匯市
◆過去一週表現回顧:美元指數微升,新興市場貨幣走勢分歧,墨西哥披索跳漲
美元指數DXY過去一週下跌0.06%至101.29元,聯準會會議紀錄未提升3月升息預期,壓抑美元漲勢。其他工業國家貨幣多追隨美元走勢,區間震盪,歐元跌至1月以來低點,民粹主義總統候選人勒龐民調領先,且馬卡龍與菲永民調接近,市場擔憂法國選舉風險,拉低歐元週線下跌0.19%,至1.0596,日圓週線微升0.10%至112.730元,英鎊升值1.10%,英國脫歐法案進入上議院討論,並未進行修改,提振英鎊走勢,將在下週進入逐條審議。
新興國家貨幣數一週上漲0.47%,墨西哥披索受到央行提供外匯市場避險額度計畫約200億美元而不耗損外匯儲備,墨西哥披索應聲跳漲,週線大漲3.79%;南非蘭德升值創2015年八月高點,財長Pravin Gordhan表示南非應縮減財政赤字,以維持信評等級,惟其遭到貪污指控後升勢略減,週線仍升值0.95%,巴西央行週三一如預期降低基準利率三碼,美元走弱輔以短線利空出盡,巴西里拉升值0.87%。新興亞洲貨幣近一週因美元走升而小幅升值0.34%,短期市場缺乏重大消息推動,料將隨非美貨幣震盪,人民幣週線貶值0.06%至6.8707元。(彭博資訊,截至2/24 16:00)。
◆中長線投資展望:精選具基本面的新興國家貨幣
富蘭克林證券投顧表示,聯準會主席葉倫於國會發表證詞時表示,等待太久再收緊政策將是不智的,美國與歐日之間貨幣政策分歧料帶動利差持續擴大,再加上歐洲民粹主義上升,選舉可能產生的風險,持續看空歐元及日圓。外界對傾向脫歐的法國總統候選人勒龐心存憂慮,摩根士丹利銀行建議客戶賣出歐元,因為認為相關風險未表現在匯率中(彭博資訊,2/7)。新興市場部份,富蘭克林證券投顧(2/1)認為,墨西哥披索在沒有考量川普效應的公平價格大約為13元,如果把邊境稅20%考量進來,公平匯價為14元~16元,目前美元兌墨西哥披索約20元,顯然過度貶值。美銀美林(1/13)表示,墨西哥披索、哥倫比亞幣、祕魯索爾相較其基本面價值已被低估,看多哥倫比亞幣及祕魯索爾,中立看待巴西里爾、智利披索和墨西哥披索。高盛證券(1/5)看好新興市場貨幣中巴西、俄羅斯、印度及南非幣,因其對美國貿易關聯度較低、經常帳持續改善、通膨回落及較高殖利率,可望受投資人追捧,惟考量資本流出及可能發生的貿易摩擦,看貶美元兌人民幣年底目標價將在7.3。德銀(12/20)認為整體新興市場貨幣相較2013年時幣值已大為被低估,評價面有望支撐貨幣回揚,看好南非幣及俄羅斯盧布可望受惠經濟成長回溫及匯率便宜機會,以及高息貨幣如巴西里拉亦可有續揚空間。
天然資源與黃金
◆過去一週表現回顧:暖冬效應影響,天然氣價格大跌,商品指數週線收低
經濟數據與市場消息面錯綜,大宗商品市場漲跌互見,但受暖冬效應影響,天然氣價格大跌,拖累CRB商品指數週線下挫0.25%,由天然氣、鎳與黃豆等領跌。金價方面,再創波段新高,因美債殖利率回落,實質利率走降,黃金近月期貨價格周線上揚0.99%至1251.4美元/盎司。工業金屬拉回,中國房市數據顯示降溫,投資人擔憂需求前景,倫敦三個月期銅價格下跌1.69%,拖累倫敦交易所基本金屬價格指數週線下跌1.60%。油價部分,據貝克休斯統計,美國活躍原油鑽井平臺數量在上週增加6座至597座,但美國能源資訊局(EIA)公佈,截至2/17的一週,美國原油庫存增加56.4萬桶,小於預期,加上市場期待OPEC加大減產力道,紐約原油近月期貨價格週線上漲1.97%。(彭博資訊,至2/23)
◆觀察焦點與投資展望:留意OPEC實際減產訊息與原油庫存數據,美元與利率走勢牽動黃金
富蘭克林證券投顧表示,從各方面因素,都逐漸有利油市走向均衡,包括原油需求高於預期,特別是來自新興市場的需求,而原油庫存正在回落,而且OPEC與非OPEC產油國的產能都看到縮減。在2016年末,OPEC與部份非OPEC國家協議在今年上半年減產,評估遵守約定的機會很高,因具有一致性的利益,以避免油價再次崩跌,而再度衝擊到財政預算與外匯存底。不過,隨著美國原油產量持續回升,可能抵減OPEC的減產效果,因此評估油價將處於每桶55~65美元的區間,而且目前看來是對大多數生產方都有利的水準,而且對低成本的生產者,還是能保持持續增長態勢,因為可以奪走不具效率生產者的市場份額。油田服務與設備股也在看好之列,因為經營成本已大幅調降,只要一些些鑽探與生產活動的增加,就能大大有利該些類股的獲利動能。
黃金:近期金價漲勢受到美股頻創新高,以及美國聯準會主席葉倫表示,如經濟保持正軌,更多升息將是合適的言論,開始進行波段高檔整理走勢。雖然聯準會近期態度略偏鷹派,但從一月份的全球通膨數據來看,通膨已有明顯加速現象,若未來通膨升溫的速度快過聯準會升息,仍對金價等實體資產有益,而且預期聯準會在川普政策如減稅及增加開支被國會放行前將保持謹慎。至於川普政策的影響上,如果美國總統川普如期推出選前承諾的財政政策,而且成功促使美國經濟增長,金價會隨通膨而上升,但若川普的政策失敗,黃金也將成為避險資產,也有利金價表現。由於今年全球經濟面臨通膨與政策/政治的高度不確定性,令黃金市場存在眾多題材,看好金價及金礦類股走勢將漸入佳境,建議投資人可於資產組合中納入黃金產業型基金,做為規避未來通膨與市場風險之資產。
二、未來一週重要觀察指標
三、主要市場表現回顧
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