美國總統當選人川普力倡減少規範、降低稅賦，並且以基礎建設支出刺激經濟，對於川普經濟學的期待，打破長期以來全球悶經濟的預測。在12月份的全球基金經理人調查報告裡，經理人展望川普的政策前景，激發經濟成長與企業獲利想像，有淨57%的經理人預期未來一年全球經濟將會加速，且有淨56%的經理人看好未來企業獲利動能，看好度分別創下過去19個月與6.5年以來新高。

通膨預期穩固在高檔，有淨84%的經理人預期全球通膨將會走揚，為2004年6月以來高點，而預期全球成長與通膨將高於趨勢的經理人比重，來到12%的五年以來高點。

由於經理人預期全球景氣將見到春燕，有淨31%的經理人表示正在加碼股票，比重回到12個月以來高點，而上月僅為淨8%，而對商品資產的淨加碼比重也升至5%，上月為-2%。另外，有淨58%的經理人表示正在減碼債券，較上月的48%擴大，顯示經理人持續撤出債市，轉往股票與商品市場。

◆經理人轉進美日股市

在區域的投資配置方面，富蘭克林證券投顧指出，美國大選後，美股的「川普行情」不斷發酵，頻創歷史新高價位，經理人對美股的看法益發樂觀，從上月的淨加碼4%，再升至淨加碼15%。受到美元強勢走升，日圓反向貶值，屢屢推升與日圓有高度反向關係的日本股市，經理人對於日股的態度轉向樂觀，從淨減碼5%，轉而大增至淨加碼21%，單月增幅更創下了有紀錄以來新高。

另一方面，資金選擇從歐股與新興市場撤出，反應歐洲政局紛亂，與擔憂川普的貿易保護主義恐對新興市場造成不利影響，經理人對歐股從淨加碼8%，降至淨減碼1%，對新興股市也從上月的淨加碼4%，再降至淨加碼3%。

富蘭克林證券投顧表示，初期政策不確定性較高，可能略為壓抑美國2017年上半年經濟成長，貿易保護對美國經濟影響也較為負面，但川普與由共和黨主導的國會有很高機率將就稅制改革達成共識，估計可能於十年間減稅2~3兆美元，受此提振，2017年下半年至2018年美國經濟成長率有上修空間。

富蘭克林潛力組合基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人格蕾絲‧赫菲(GraceHoefig)指出，美國中小型股因營收來自國內的比重較高，除了較不受貿易保護政策干擾，也更能受惠於美國的內需成長動能，再者，中小型股有效稅率較大型股為高，根據券商Jefferies(11/21)推估，小型股及中型股過去五年平均有效稅率分別為33.5%及32.3%，高於大型股的30.1%，顯示中小型股相較於大型股而言，更能受惠於川普的減稅政策，中小型股後續漲升動能可期。

富蘭克林坦伯頓亞洲成長基金經理人馬克·墨比爾斯表示，投資人對於新興市場的風險看法，可能有太過高估的情況。從數據上來看，新興市場經常帳情況自2013年以來已經大有改善，且匯率波動從盯住美元改採浮動匯率，實體經濟受到美元升值的影響降低。美元強勢對新興市場的最大威脅主要在於償還美元債務的壓力加重。然而，這次不同的是，市場期待美國經濟加快增長下，雖然推升了美國公債殖利率和美元，但全球大宗商品價格仍然上揚，這對出口大宗商品的新興市場國家會因此受益，依照歷史經驗，新興市場在商品與通膨上揚的環境裡，通常有較好的股市表現。另一方面，新興市場的貿易往來對象已從成熟市場轉往自身區域內貿易，多數新興市場出口至美國占GDP比重低於5%，可降低美國若有貿易保護主義的影響。

◆經濟成長與利率上揚的受益產業獲得增持　

富蘭克林證券投顧指出，由於經理人看升全球經濟成長與市場利率，也顯著影響到類股的配置，有類固定收益資產特質的公用事業、通訊以及民生消費類股，都慘遭到經理人減碼，成長型股票的科技與醫療股，也被減持。反觀利率上揚受惠股包括銀行、保險等再獲經理人歡心，銀行股更擠下科技股，躍升為最受經理人偏愛的類股，加碼比例創下紀錄新高，以及可受惠景氣回升的能源、原物料、工業與消費耐久財等，也都在經理人加碼的行列裡。(見表一)。

富蘭克林坦伯頓天然資源基金經理人費德里‧弗朗表示，依據最新OPEC與非OPEC達成減產協議的情境研判，預估2017年原油市場在上半年即可進入供不應求狀態，西德州原油均價將有機會上看每桶55美元，在美國夏季用油高峰時，更可能突破每桶60美元。

另外，美國總統當選人川普主張的擴大基礎建設與減稅計畫，將有利能源等具通膨概念產業，且其力倡鬆綁能源業的監管，鼓勵開發頁岩油、天然氣以及清潔煤炭，在增產美國境內石化能源的規劃下，鑽探與開採活動增加，將有助油氣鑽探與油田服務及設備股。而且，頁岩油田在油價約每桶50美元，不少已有利可圖，使得美國頁岩油產業鏈也是OPEC減產後的贏家之一，生產效率提升的頁岩油生產商股價，也有望延續強勢格局。

附錄︰

(資料來源︰美銀美林證券、2016/12/13，訪問期間為12/2~12/8，受訪對象為全球173位基金經理人，代表約4730億美元的資金流向)

(以下表格揭露截至2016年12月和之前過去9個月份的歷史數據)

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