◇過去一週表現回顧：聯準會升息一碼並宣布縮表計劃，美股漲跌互見

聯準會宣布升息一碼至1%~1.25%且維持今年再升息一次的預期，預計今年開始縮減資產負債表，市場消化政策前景，科技股延續上週頹勢，美股漲跌互見。歐股方面，歐洲科技類股追隨美國科技類股回落，美國上週汽油庫存增加拖累能源及資本資源類股大跌，歐股週線收跌。政治面好消息較多，法國議會選舉中，總統馬克宏所帶領的政黨聯盟取得32.3%的支持，領先共和黨及友黨的21.56%和國民陣線的13.2%，且LREM等三家民調公司預計在第二輪選舉中馬克宏的執政聯盟將獲得國民議會多數。義大利政黨五星運動於首輪市長選舉遭到重挫，激勵意債殖利率週初走低。希臘獲得85億歐元的貸款，消除七月份還債的不確性。央行貨幣政策委員會以5:3的投票結果，決定維持基準利率在0.25%不變，惟三位委員的投票贊成加息的鷹派態度令市場意外。經濟數據錯綜：上週初請失業救濟金人數降至三週低點，顯示就業市場依然強勁，惟五月零售銷售下滑0.3%，創16個月來最大跌幅，五月消費者物價指數月減0.1%，核心消費者物價指數年增率降至1.7%，連續四個月放緩，五月工業生產持平，製造業產值意外下降0.4%。英鎊走軟推動英國5月份通膨率升至2.9%，創四年高點，高於預期及上月的2.7%。

史坦普500十ㄧ大類股漲跌互見，防禦型及具高股利特性的不動產及公用事業類股漲逾1%；通用電氣執行長伊梅特將退休，將任命醫療業務負責人John Flannery接任，該股勁揚3.6%領漲工業類股；美國財政部公布金融監管框架計劃以簡化及鬆綁金融監管，金融類股收高0.42%；生技公司Alexion任命Biogen財務長出任該公司財務長，Alexion週線大漲12%，掩蓋Mylan因旗下EpiPen的競爭藥物獲准在美上市，Mylan股價下跌7.8%的拖累，醫療類股上漲0.4%；惟供應過剩擔憂持續打壓油價，能源及原物料類股領跌大盤，週線收低1.2%；分析師發布利空報告拖累科技股蘋果及Alphabet股價下跌，超微及賽門鐵克跌逾4%，拖累科技類股下跌近1%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲0.47%至21359.90點，史坦普500指數上漲0.09%至2432.46點，那斯達克指數下跌0.66%至6165.50點，費城半導體指數下跌1.74%至1070.76點，羅素2000指數下跌0.77%至1410.08點，那斯達克生技指數下跌0.01%至3074.00點；MSCI歐洲指數原幣下跌1.04%(彭博資訊，統計期間為2017/6/12~6/15，含股利及價格變動)。

◇未來一週市場展望與觀察指標：聚焦政治/政策消息面、經濟數據

(1)       經濟數據：美國留意五月成屋銷售及新屋銷售、六月Markit美國製造業採購經理人指數，另有眾多聯準會官員將發表談話，留意政策線索；歐元區六月Markit製造業採購經理人指數初值。

(2)       政治/政策消息：(a)歐洲：6/20德國兩大政黨領袖梅克爾及舒爾茲參與德國產業工會，或提及關於九月大選的經濟政策。6/21英國女皇預計將在國會開議大典宣讀英國政府的施政計畫。6/22歐盟峰會討論退歐後歐盟機構的搬遷計畫，以及國防、移民及就業計畫。(b)美國：美國商務部預期將在6/23之前公布對加拿大軟木材生產商徵收反傾銷關稅的初步結果，6/26公布最終決定。

◇中長線投資展望：基本面支撐美股多頭趨勢向上，強勁資金流入及企業獲利提振歐股表現

富蘭克林證券投顧表示，聯準會宣布縮減資產負債表計劃細節，如經濟發展符合預期預計將於今年開始縮表，最初縮減上限為每月100億美元，之後每三個月將上限提高100億美元，為期一年將達到500億美元，聯準會這次態度較預期鷹派，但整體升息步調及縮表速度仍溫和，根據BMO資本市場分析師推算，如果聯準會自12月份開始縮表，並依照其計劃於一年將公債每月縮減上限提高至300億美元，效果將相當於升息半碼(彭博資訊，6/15)。根據路透最新調查21家債券初級交易商(6/14)，預期聯準會於九月宣布縮表的受訪者較六月初的調查增加，43%預期九月宣布縮表，但仍有57%受訪者預期將於十二月啟動縮表，67%預期下次升息時點將落在十二月。富蘭克林證券投顧表示，近年聯準會相當重視預期管理，就其想法及可能行動對市場發出信號，避免政策行動對金融市場造成過度干擾，貨幣政策正常化以漸進且可預測的方式進行，搭配美國經濟情勢穩健且通膨壓力依然溫和，此環境仍有利股市表現，雖然美股夏季受到季節性及政策不確定影響恐較為波動，然而，資金輪動效應有助降低指數大幅修正的風險，建議可留意低基期的金融及生技股反彈機會。

歐股：富蘭克林集團認為(6/9)英國保守黨意外未獲得國會多數，未來將尋求與其他政黨協商，組成聯合政府，亦可能出現僵局國會的局面，讓未來的政策推行受到影響。富蘭克林證券投顧表示，政治前景不確定下，英鎊回落將不利內需型產業，但海外曝險較高的礦業、醫療及能源類股表現料將優於大盤。法國國民議會兩輪選舉，總統馬克宏預料將在國民議會選舉中獲得多數，預計在第三季尋求通過一項就業改革法案。義大利前總理Renzi表示，提議修改義大利新的選舉法，改為接近德國的比例代表制選舉法，設置5%門檻以取得進入國會資格，並希望與德國選舉(9/24)同時舉行，若採新的選舉法，料有四個政黨將進入國會，民主黨、五星運動黨，Forza Italia及北方聯盟。富蘭克林集團認為選舉法的變化讓我們對意大利股票的看法更趨穩健，樂觀看待歐洲2018年的潛在投資機會。隨著各政黨領導人的支持，有機會減少政治憂慮和市場不確定性。假設意大利在2017年投票並獲得穩定的執政聯盟，三個主要的歐元區國家（法國，德國和意大利）都將出現新的執政當局。希望在英國退歐後，他們可以在未來三到四年的時間里共同努力推動歐盟改革，我們認為這也是金融市場期望已久的政治穩定局面。美銀美林(5/9)歐洲企業獲利上修幅度來到六年以來新高，領先指標持續強勁，上調歐股未來12個月的目標價9%,從現行的390上調至420，隱含7%的上漲幅度。富蘭克林證券投顧表示，領先指標顯示歐元區持續復甦，且預期歐洲央行將減少量化寬鬆規模最終至升息。儘管近期歐洲股價大漲，但歐洲基本面無疑地正在經歷廣泛的經濟復甦、政策支持、強勁的資金流入及企業盈餘成長等四大利多，建議分批佈局參與歐洲景氣復甦。

◇過去一週表現回顧：中美緊縮擔憂再起，新興股市週線收黑

新興股市：中國五月M2貨幣供給成長9.6%、不如預期且創歷來最低增速，聯準會並未受到近來通貨膨脹數據疲弱的影響，再度升息，且維持今年再升息一次的預期，並計劃今年開始縮減資產負債表，投資人大感意外，衝擊新興股市週線下挫。總計過去一週摩根士丹利新興股市指數下跌1.36%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌0.76%。

拉美股市：以美元計價的拉美指數週線下跌0.01%。據央行調查，經濟學家下修巴西今年經濟成長率預估至0.41%，巴西總統泰梅爾又遭指控利用巴西情報機構來調查最高法院的法官生活，引發市場擔憂，所幸巴西總統泰梅爾表示在國會仍取得足夠支持，並尋求在7月17日國會休會以前，進行對退休金改革法案的投票，減輕投資人疑慮，收斂巴西股市週線跌幅至0.46%。個股表現上，飲料商Ambev上漲0.39%，摩根大通銀行認為該公司為巴西飲料業首選。銀行股多數走高，伊塔烏聯合銀行攀揚2.13%，因國會執政黨表示繼續支持泰梅爾，並戮力改革。另一方面，巴西石油與鐵礦砂大廠Vale拉回，反應聯準會縮表擔憂。墨西哥股市上漲0.16%，墨西哥零售銷售數據良好，帶動消費股漲勢，金百利克拉克領漲大盤。

歐非中東與邊境股市：以美元計價的東歐指數週線下跌2.08%。油價下跌，加上美國參議院已暗示將有擴大制裁俄羅斯的行動，以美元計價的俄羅斯RTS指數周線下挫4.08%。據波蘭財政部估算，2018年波蘭GDP增長可望達到3.8%，但受歐股震盪影響，波蘭股市仍以下跌做收。土耳其今年第一季經濟成長率年增5%，推升土耳其股匯市逆勢上漲。(資料來源︰彭博資訊，統計時間2017/6/12~2017/6/15原幣計價含股利計算)。

◇未來一週市場展望與觀察指標：巴西通膨、墨西哥利率會議、油價

拉美展望：摩根大通銀行表示(2017/6/13)，拉美股市仍具良好前景，在營收增長、國內利率下滑，以及基期甚低的情況下，企業盈餘有望出現強勁增長。不過，政治變數從過去的樂觀轉成中立，因拉美地區即將面臨一連串選舉，屆時將出現親市場或重視社會福利支出的辯論。國家方面，看好智利，因年底的總統選舉，很可能由親市場派候選人勝出，而阿根廷也在看好之列，因其經濟在改革啟動下重現增長。對於巴西，採中立看法，雖然有經濟成長與利率下滑的利多，但政治變數增加；秘魯也是類似狀況，可受惠基礎建設加速和評價面便宜利多，但政治雜音變多。至於墨西哥，暫建議減碼，因與美國關係和2018年總統大選的變數暫時難以釐清。

◇中長線投資展望：弱勢美元有利新興市場，尤其看好科技與內需產業

富蘭克林證券投顧表示，隨著全球貿易與私人資本支出回升，有利新興市場經濟發展，且讓企業獲利動能繼續向上推升，更重要的是，美元指數一向與新興股市相對成熟股市的強弱勢負相關，當美元強勢不再，新興股市有望延續優於成熟股市的表現。由於商品市場在過去半年可能已見到本波循環高點，接續走勢偏向橫盤整理，使得在產業方面，相對看好科技與內需消費產業，因科技業受益於創新、消費者需求的整合和趨勢，如行動網路、電子商務、社群媒體、網路安全與大數據等需求，使得盈餘成長力道與股東權益報酬率優於其他產業。另外，多數新興國家自身經濟成長率開始回升，對於金融與消費股有利，尤其是金融股，因金融股與經濟成長率高相關，且當前股價相對便宜。

◇過去一週表現回顧：聯準會態度較為鷹派加以美國科技股下挫，拖累亞股走弱

聯準會利率會議如市場預期升息一碼，同時宣佈資產負債表縮減計畫，整體政策態度較市場預期鷹派，加以美國科技類股回檔修正引發亞洲科技股賣壓，壓抑亞股走弱。日本央行維持基準利率與寬鬆政策不變，日圓匯價貶值，日股呈現漲跌互見格局，服飾零售商迅銷、通訊商軟銀與機械設備業者發那科三大權值股下挫壓抑日經225指數小幅收黑，東證一部指數則小幅收漲。總計過去一週摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌1.35%，亞洲不含日本小型企業指數下跌0.91%。（彭博資訊，6/12~6/15）

中國五月工業生產成長6.5%、高於預期，零售銷售成長10.7%、符合預期，M2貨幣供給成長9.6%、不如預期且創歷來最低增速，今年前五個月固定資產投資成長8.6%、不如預期，經濟數據錯綜，陸股由公用事業、金融、工業與科技類股領跌收黑，惟中國國家能源局強調持續推進能源供給側結構性改革，帶動煤炭與原物料類股走強。香港金管局追隨聯準會腳步同步升息一碼，將基準利率上調至1.5%，衝擊港股跌幅較重，地產與科技類股領跌盤勢。台股由汽車、水泥、橡膠等傳產類股領跌收黑，金融保險類股逆勢上漲收斂大盤跌幅。總計過去一週上證綜合指數下跌0.83%，香港恆生指數下跌1.48%，恆生中國企業指數下跌1.83%，台灣加權股價指數下跌0.40%。（彭博資訊，6/12~6/16）

南韓五月失業率下滑至四個月低點的3.6%，經濟數據利多一度推升韓股走揚，惟受獲利了結賣壓出籠影響，韓股仍由服務業、食品飲料、紡織服飾等消費相關類股領跌收黑。泰股逆勢收紅，鋼鐵、塑化、農業等原物料類股大漲，能源、金融等權值股亦多呈現上漲走勢。印股由塔塔諮詢、Wipro等軟體服務商領跌收黑，惟權值股能源商信實工業上漲4%，反應該股旗下通訊公司四月份新增390萬名用戶、搶得印度近10%市佔率利多，製藥類股亦多上漲，收斂印股跌幅。總計過去一週韓國KOSPI指數下跌0.83%，泰國SET指數上漲0.74%，印度SENSEX指數下跌0.44%。（彭博資訊，6/12~6/16，泰印股市截至17:00）

◇未來一週市場展望與觀察指標：MSCI指數是否納入中國A股

(1)    經濟數據：未來一週亞洲國家經濟數據較為清淡，日本將公佈五月工具機訂單終值，主要關注A股是否獲納入MSCI指數成分股。

(2)    MSCI指數納入A股評估：MSCI將於6/20公佈是否將A股納入指數成分股，為A股第四度闖關MSCI，MSCI於今年三月份提出基於互聯互通機制的納入A股縮小版新方案(169檔股票)，中國監管階層亦表示認可，預期今年度A股獲納入機率明顯較往年為高。不過，依據中金公司(5/22)預估，包含MSCI新興市場指數、全球指數與亞洲不含日本指數在內，若A股獲5%納入，預計將吸引總計97億美元被動式資金流入，此金額無論相對A股總體市值亦或成交金額，納入MSCI所能帶來的短期實質資金影響有限，然而，A股納入MSCI依舊有利於價值藍籌板塊，包含金融、消費以及傳媒、科技龍頭等，且對於MSCI之預期以及海外長線資金的引入，對投資結構改變或對市場風格的引導，都將發揮重要作用。

◇中長線投資展望：亞洲經濟前景與企業獲利改善，加以評價面仍具優勢，仍有吸引資金回流空間

富蘭克林證券投顧表示，亞洲國家由中國所引領的在趨勢之上加速成長的經濟動能，進入至在趨勢之上但成長速度放緩階段，就企業獲利而言，相較2011~2016年僅約2%的年複合成長率，2017年亞太區企業獲利成長率回升至15%水準，目前正處獲利動能回升的第一年，明後兩年成長率預估介於8~10%區間是相對合理的(高盛證券，5/9)，亞洲各國股市本益比在上半年多見拉抬情況下，企業獲利前景改善預期有助支撐亞股持續表現。再者，隨投資人持續消化聯準會升息與縮減資產負債表等緊縮進程，加以中美在貿易談判上持續進展也有助降低市場原擔心的貿易戰爭風險，有利提升整體亞股投資風險偏好。

以具備4~5個月領先中國出口動能的摩根士丹利全球貿易領先指標觀察，目前仍處於2010年以來最高水準，顯示中國出口可望持續處於復甦軌道，可望抵減中國房地產、金融市場等領域緊縮帶來的衝擊。印度第一季GDP成長率下滑至6.1%，然而隨著新鈔貨幣供給增加、寬鬆的金融市場狀況、地方政府公務人員加薪、政府加速公共建設支出等挹注經濟動能，預期下半年成長動能回升可期。

◇過去一週表現回顧：聯準會再升息一碼，主要債市漲多跌少

全球政府債市：花旗全球政府債指數過去一週上漲0.37%，聯準會宣布再升息一碼至1%~1.25%且維持今年將再升息一次的預期，並提出今年開始的縮減資產負債表規畫，大致符合市場預期，惟因公佈的五月零售銷售及消費者物價指數下滑，支撐美國公債週線仍有0.23%漲幅。歐洲公債跟隨美國公債上漲0.21%，不過英國央行以5：3的投票結果維持利率不變，因有官員支持升息，英國公債逆勢下跌0.41%(彭博資訊，截至6/15)

新興債市：花旗新興國家美元主權債指數一週上漲0.08%，美銀美林新興國家當地債指數一週上漲0.24%(換算回美元小揚0.03%)，油價下滑，油品進口區的新興亞洲債市上揚0.36%領先，其中印度五月通膨率降至新低之2.18%，投資人期待印度央行有再寬鬆之舉，印度當地公債上漲0.30%、印尼當地債市亦受惠外資流入所推升而上漲0.56%。巴西總統泰梅爾表示於國會仍取得足夠支持，並尋求在7月17日國會休會以前，進行對退休金改革法案的投票，巴債上漲0.60%。但另一方面，產油國債市如委內瑞拉、俄羅斯承壓較重，美國參議院官員暗示將有擴大制裁俄羅斯的行動，俄債下跌0.34%。南非礦業部長建議當地的礦業黑人至少應該擁有30%以上的所有權引發市場擔憂，南非債下跌0.04%。就整體利差，投資人風險趨避心理上下起伏，美銀美林新興債指數利差上升2點至313基本點(彭博資訊，截至6/15)

高收益債市：花旗美國高收益債券指數下跌0.14%，美銀美林歐洲高收益債指數上漲0.18%；花旗美國投資級公司債指數下跌0.46% (彭博資訊，截至6/15)。聯準會如市場預期再度升息一碼，將聯邦基金利率調升至1%~1.25%，並宣告縮表細節，縮減規模初期設定為每月上限100億美元(公債60億美元、抵押債40億美元)，之後每三個月調整一次，一年後抵達縮減規模上限500億美元，但因近期美國零售銷售、製造業及通膨等數據相對疲弱，限縮市場對利率走升的預期，投資級公司債及長天期公債獲得買盤支撐收紅；另一方面，高盛證券對部分科技股評價過高的警告，特別檢察官對俄羅斯可能介入2016年美國大選、川普妨礙司法公正的調查，影響風險偏好下滑，美國高收益債產業漲跌互見；能源設備及石油瓦斯債收低0.94%與0.30%相對較重，奈及利亞、利比亞和美國持續增產，國際能源署(IEA)警告儘管全球石油消費首次超過每日1億桶，但明年石油供應增加的幅度恐將超過需求的增長，持續壓抑能源債市，衛星生產商Intelsat與Dalkom Somalia簽署協議共同開發中東非地區的寬頻及直接到府服務，前者債券揚升1.66%，推升衛星、電纜、寬頻等產業收高0.72%~0.32%，聯準會升息與縮表計畫激勵金融債上漲0.31%；歐洲方面，義大利五星運動黨在地方選舉失利，使提前大選的可能性降低，國際貨幣基金原則同意參與紓困，使得國際債權人達成共識提供最新一筆85億歐元的紓困貸款予希臘、緩解債務危機，希臘十年期公債殖利率週線下滑19個基本點，支撐歐洲高收益債續紅，金融債收高0.36%相對突出。就利差而言，美國高收益債指數利差自前一週五373個基本點，略降至372個基本點；同期間歐洲高收益債指數利差自293個基本點，降至284個基本點(截至6/15)。

◇市場展望與觀察指標：經濟數據、利率會議

利率會議：匈牙利(6/20，預期持平於0.9%)、紐西蘭(6/22，預期持平於1.75%)、挪威(6/22，預期持平於0.5%)、菲律賓(6/22，預期持平於3%)、墨西哥(6/23，預期升息一碼至7%)

經濟數據：未來一周美國將公布五月成屋銷售、新屋銷售、Markit採購經理人指數、耐久財訂單及領先指標，市場預期數字將有機會自前期調升，並留意多位聯準會官員的談話；歐洲地區則以消費者物價指數、生產者物價指數、工業生產、歐元區、德法等國的Markit採購經理人指數為主。

◇中長線投資展望：新興債及高收益債可受惠經濟成長環境

新興債市：根據EPFR統計截至6/14，新興國家債券型基金單週再流入13.4億美元，已連續20週流入，這其中有18週單週流入逾10億美元。摩根大通證券(6/8)表示，維持加碼新興國家當地債市的建議，因其可受惠於穩健的基本面、高殖利率國家通膨下滑，以及高利差優勢，看好拉丁美洲的巴西、哥倫比亞，以及亞洲的印度和印尼等當地債。摩根士丹利證券(6/7)亦看好新興國家當地債匯市下半年表現，因為目前投資人尚未過度配置於新興市場債，而且新興國家成長率正在加速，就債券面，對新興國家當地債看好的程度比主權債高，當地債中看好墨西哥、波蘭及印尼債市；主權債中則看好烏克蘭及阿根廷為配置首選。富蘭克林證券投顧表示，新興國家當地債市兼具基本面改善、高債息機會、匯兌評價便宜等優勢，已吸引資金明顯回流，尤其拉丁美洲國家政治及經濟結構改革題材更值得期待。此外，考量美國公債殖利率彈升趨勢，建議可再搭配放空美國公債的操作來增強投資組合的收益空間。

高收益債市：根據EPFR統計至6/14當周，資金淨流入美國高收益債基金規模計9.38億美元、連續三週淨流入。富蘭克林證券投顧表示，隨美國經濟擴張週期邁入第8年，至今我們並未見到基本面有出現逆轉的訊號，只要流動性仍然存在，市場將有足夠能力吸納新增的供給；從風險調整後報酬的展望來看，我們對高收益債持正向的看法，基本面將提供債市良好的支撐。信評機構穆迪重申今年底違約率預估將降至3%，伴隨基本面的改善，過去兩年經過重組的產業及企業如能源及金屬礦業將重新回歸市場，提供收益比市場均值為高的新債流通，而價格仍處折價狀態的高收益債亦有補漲的機會；德意志銀行指出，今年來受到油價震盪回落的影響，使能源債利差近期有擴大跡象，浮現低點介入的機會。富蘭克林證券投顧現階段看好企業獲利回升、評價仍相對便宜的能源、醫療債，同時也看好併購題材充沛的通訊，價格應有持續往上的潛力。

◇過去一週表現回顧：聯準會鷹派發言提振美元反彈

美國聯準會上調聯邦基金利率目標區間達到1%-1.25%，並宣佈縮減資產負債表，激勵美元週線升值0.12%，收在97.388，歐元兌美元近ㄧ週下跌0.26%。英國大選後，保守黨選情挫敗令黨內出現可能軟化脫歐立場的聲音，且英國央行以5:3投票維持利率不變，意外有三位委員表示應該加息的鷹派舉措，推動英鎊兌美元一週升值0.21%，至1.2773。日本央行以7-2投票結果維持寬鬆政策不變，以及10年期國債殖利率目標在0%左右，日圓一週貶值0.77%。加拿大央行行長Poloz稱降息已盡到了保護經濟衝擊的作用，經濟正展現復甦動能，鷹派發言提振加幣領漲工業國家貨幣，加幣兌美元一週上揚1.67%。

新興國家貨幣近一週升值0.07%，墨西哥州的選情告捷以及低波動度持續助漲套利交易，墨西哥披索兌美元升值0.85%。南非公布四月零售銷售年增幅為1.5%，遠優於預期的0.6%，顯示政治風波未影響民間消費動能，惟6/15南非礦業部長表示當地的礦業黑人至少應該擁有30％以上的所有權，以改正先前種族隔離制度造成的經濟不平衡，南非幣週四重挫2.02%，週線漲幅收斂收在0.78%，中國公佈的數據顯示五月零售銷售及工廠生產仍具備韌性，惟美元升值巴西里拉小幅收貶0.17%。美國公佈上周汽油增加，油價大跌令俄羅斯盧布一週重挫1.24%，領跌新興市場貨幣。新興亞洲貨幣近一週小貶0.28%。(彭博資訊，6/16 16:00)。

◇中長線投資展望：精選具基本面的新興國家貨幣

歐洲央行六月認為經濟成長風險越來越趨於平衡，並將2017-2019年GDP預估值都上調了0.1個百分點，同時下調通膨預測。整體基調維持鴿派，市場預期在九月討論出降低購債規模方案的初步結論， 2018年才會逐漸降低購債規模。富蘭克林證券投顧表示，聯準會六月預期將升息，相對的，日銀2018財年的核心通膨預估仍在1.7%，隱含整體貨幣政策不若其他成熟國家可輕言退出寬鬆，美日貨幣政策分歧料牽動日圓後市偏弱。新興市場部份，德銀(5/22)評估巴西總統封口費案件後續，僅管難以預知巴西總統Temer是否下野但改革時程料因此受到遞延，不過巴西健康的貿易數據等外部帳和央行通過外匯交換進行干預，預計將限制里拉短期賣壓。法國興業銀行(6/12)表示，美國升息節奏審慎漸進，溫和的全球經濟增長及全球投資人對新興市場配置仍低，有利新興市場貨幣後續漲勢，看好高息貨幣如墨西哥披索、土耳其里拉及南非蘭德的未來表現。南非政治仍是主要的風險來源，但隨著經常帳逐漸改善、商品價格回穩，將有助南非蘭德中期走勢回升。富蘭克林證券投顧(6/16)認為，近期南非幣可能因為爭議性高的礦業法案而波動升高，不過，當地礦業商會表示將提起法院訴訟，這可能會拖延規定的實施時間，且觀察前幾次政治風波走勢，南非幣雖然短線波動度高，但隨著不確定性消化或有政治及政策面出現轉機後，彈升速度亦快。

◇過去一週表現回顧：聯準會態度較預期鷹派，商品市場週線下挫

中國五月M2貨幣供給成長9.6%、不如預期且創歷來最低增速，聯準會並未受到近來通貨膨脹數據疲弱的影響，再度升息，且維持今年再升息一次的預期，並計劃今年開始縮減資產負債表，投資人大感意外，拖累CRB商品指數周線下跌2.25%。金價方面，聯準會態度較預期鷹派，美元指數反彈，壓抑黃金近月期貨價格周線下跌1.32%至1254.6美元/盎司。基本金屬下挫，倫敦交易所基本金屬價格指數周線下跌1.6%，由倫敦三個月期銅價格下跌2.46%領跌，反應補庫存周期結束、聯準會升息和中國國內信貸緊縮的多重利空。油價部分，美國能源資訊局(EIA)公佈截至6/9的一周，美國原油庫存減少170萬桶，但汽油庫存增加210萬桶，令旺季的需求面引發擔憂，國際能源署(IEA)指出，原油過剩問題將延續至明年，紐約原油近月期貨價格周線下跌2.99%。(彭博資訊，至6/15)

◇觀察焦點與投資展望：OPEC實際減產狀況與原油庫存數據，美元與利率走勢牽動黃金

富蘭克林證券投顧表示，油國組織OPEC在5/25維也納會議裡，同意與俄羅斯為首的非OPEC國家將石油減產協議延長九個月至2018年三月，維持約每日180萬桶的減產幅度不變，且不限制伊朗、利比亞和奈及利亞產量的基礎上，由於沒有釋出擴大減產的超乎預期利多，西德州油價反而重回每桶50美元之下。然而，在油價下跌之際，俄羅斯與沙烏地阿拉伯為此次促成聯合減產協定的主要推動者，反應背後強烈的政治動機，因俄羅斯2018年3月將舉行總統大選，且沙國也想推動其阿美石油公司(Saudi Aramco)於2018年股票上市。若油價再意外走跌，雙方應都有足夠意願來在短期內超量減產，以護住油價。再者，近期油價並未反應原油庫存下滑的趨勢，根據OPEC計算，今年年初以來至五月中旬，全球海上浮動式儲油槽(floating storage)的庫存已經大減1/3，且據美國能源資訊局（EIA）公佈之數據，美國商業原油庫存整體也見減少，可證明OPEC減產出現成效。還有，美國頁岩油產出成本明顯下滑，已有許多頁岩油廠商將產出成本降至每桶30或40美元，根據高盛證券(5/29)預估，即使在每桶50美元的油價，頁岩油廠商在未來數年仍具有增產能力，因此頁岩油廠商將擴大市佔率，接收OPEC減產空缺出來的市場，因此在產量回升與成本下滑的背景下，美國油企的獲利能力將可見到明顯改善。能源股現今價位已回到一年來低點，在美股相對高檔之際，能源股具有下檔風險較低的優勢，且只要經濟沒有形成衰退預期，油價仍需要在每桶55美元以上，才能令供給增加來滿足長期的原油需求成長趨勢，最終還是會拉抬能源股向上，建議投資人仍可用分批或定期定額的方式來做天然資源產業的佈局。

黃金：去年中以來，金價受到兩股力道的牽引，多方來自對歐美政治與戰爭風險的擔憂，但也受到聯準會升息之利空因素打壓，然而，升息這阻礙金價上攻最大的負面因素，正出現減輕訊號。由於數月來美國通膨數據掉頭向下，最近經濟數據也不足以支持聯準會快速升息，公債殖利率持續下探，由於金價與實質利率呈現高度負相關，利率下滑將有助金價上揚，且已跌破中期頭部的美元指數，對於金價又是一大利多。加上，美國川普與俄羅斯的關係備受質疑，以及歐洲政局變數與恐怖攻擊仍多，也可能不時引發避險需求，都有助金價表現。由於金價在啟動波段漲勢前，黃金小型股ETF的表現通常會優於大型股，應為反應金礦股的投資人信心增強，建議投資人先以區間操作，若出現小型股明顯轉強的狀況時，如利多時強漲或利空時抗跌，可再加碼佈局，進行趨勢性操作。