◇過去一週表現回顧：法國大選結果及企業財報傳佳音，激勵美歐股市上漲

川普公布稅改計畫大綱，提議將企業稅率從35%降至15%，並對美國企業匯回海外獲利徵收一次性稅負，降低並簡化個人所得稅，不過市場對此計畫最終能否推行存疑，所幸企業財報利多激勵美股週線上漲，那斯達克指數再創紀錄新高。歐股方面，法國第一輪總統選舉落幕及企業財報傳出佳績推動歐洲股市週線大漲，法國第一輪選舉未飛出黑天鵝下，市場出現釋然性反彈，此外，IFOP 4/27最新民調顯示馬克龍將在法國大選第二輪投票中以60.5%對39.5%擊敗勒龐，歐洲波動度指數週一大跌35%，法國股市領漲歐股，銀行類股一周勁揚4.65%。週四歐洲央行如市場預期維持刺激措施不變，總裁德拉吉表示經濟出現廣泛且堅定復甦的跡象，但通膨壓力仍然偏弱，未考慮減碼刺激措施。經濟數據錯綜：美國四月消費者信心指數自16年高點回落，三月待完成成屋銷售減少0.8%，同期耐久財訂單雖成長0.7%，但不如預期，所幸二月標普/凱斯席勒20個城市房價指數年增5.85%，連續五個月加速，三月新屋銷售月增5.8%至年率62.1萬戶，創八個月高點；        德國五月GfK消費者信心從上月的9.8上升至10.2，優於預期的9.9。4月份德國全國CPI初值年比上升2%，優於預估的上升1.9%。

史坦普500指數十一大類股中，防禦型的不動產和通訊類股以及受油價下跌壓抑的能源類股收黑，其餘類股漲幅介於0.31%~2.55%；金融類股以2.55%漲幅領漲盤勢，摩根士丹利及美國銀行漲逾4%；原物料、消費耐久財、科技及醫療類股均上漲超過2%，公布上季虧損少於預估的運動品牌Under Armour大漲13%，麥當勞、杜邦、有線電視業者Comcast、線上支付服務供應商PayPal、愛德華生命科學及生技公司Alexion製藥挾財報利多收高，社交媒體Twitter公布用戶成長超出預期，亞馬遜及Alphabet股價續創新高(4/27盤後Alphabet及亞馬遜均公布上季業績超出預期)，醫療設備製造商Becton Dickinson將以240億美元收購同業C R Bard，後者股價漲逾二成，稅改計畫中未囊括邊境稅推升零售及汽車股；財報報喜且上修全年財測的開拓重工大漲近9%，領漲工業類股；反觀可口可樂及日用品大廠P&G分別公布上季獲利及營收下滑，壓抑民生消費類股週線漲幅較小；財報欠佳拖累波士頓地產股價下跌，領跌不動產類股收黑(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲2.11%至20981.33點，史坦普500指數上漲1.72%至2388.77點，那斯達克指數上漲2.35%至6048.94點，費城半導體指數上漲3.11%至1023.29點，羅素2000指數上漲2.71%至1417.13點，那斯達克生技指數上漲3.18%至3104.93點；MSCI歐洲指數原幣上漲2.66%(彭博資訊，統計期間為2017/4/24~4/27，含股利及價格變動)。

◇未來一週市場展望與觀察指標：聚焦國際政治消息、經濟數據、企業財報

(1)       美國政府關門風險：維持美國政府運作的短期繼續決議案將於4/28到期，國會必須通過延長短期繼續決議案或支出法案才能避免政府關門，目前川普對為美墨邊境牆提供融資及繼續向醫療保險商進行費用分攤補貼的爭議議題上做出讓步，國會可能會先延長短期繼續決議案一週至5/5，為支出法案協商爭取時間，降低了政府關門可能性(彭博，4/28)。

(2)       國際政治：5/2~5/3 G20高峰會，德國總理梅克爾及俄羅斯總統普丁將討論經濟制裁，5/3法國總統第二輪總統選舉前唯一一場電視辯論會，留意會後民調發布，5/3美國總統川普將與巴勒斯坦自治政府主席阿巴斯(Mahmoud Abbas)於白宮會面，討論以色列和巴勒斯坦間取得和平的可能性，5/4英國地方選舉，為五週後的英國議會選舉提前測試水溫，5/5部份選區將公佈結果，5/5歐盟首席退歐談判官Barnier 發表談話關於歐盟公民權利：對英談判優先順序。

(3)       經濟數據：美國留意四月非農就業報告(就業人口預估增加19.3萬人，平均時薪年增率預估持平於2.7%)、四月ISM製造業及非製造業指數、三月貿易收支及個人消費支出物價指數等數據，另外，聯準會5/2~3將召開利率會議，預估基準利率將維持於0.75%~1%區間不變，根據4/27聯邦基金利率期貨顯示五月、六月及九月前升息機率分別為13%、70%及84%；5/2歐元區、法國、德國、英國Markit製造業PMI指數四月終值、5/3歐元區第一季GDP初值，5/4歐元區、法國、德國Markit服務業及綜合PMI指數四月終值。

(4)       企業財報：未來一週預計有129家(26%)史坦普500企業將公佈第一季財報，包括科技(蘋果、臉書)、醫療(默克、輝瑞藥廠、吉利德科學)、阿納達科石油、萬事達卡等企業，Factset(4/13)統計史坦普500企業第一季獲利預估成長9.2%，十一大產業中，有八大產業獲利正成長，最大貢獻預估來自能源類股，由去年第一季虧損15億美元轉為獲利75億美元，金融(16.4%)、原物料(13.2%)及科技類股(13%)第一季獲利增幅預估達雙位數。路透(4/26)統計，道瓊歐洲六百指數企業2017年第一季獲利將成長5.5%，能源、消費耐久財及原物料為提振最多的產業。

◇中長線投資展望：基本面支撐美股多頭趨勢向上，全球景氣增溫有利歐股企業獲利

美股：川普公布稅改計畫綱要，但市場對此計畫如何覆蓋減稅成本存疑，根據非營利組織Committee for a Responsible Federal Budget(CRFB)估算(4/26)，川普稅改計畫將讓未來十年美國財政收入減少約5.5兆美元，並推升2027年債務佔GDP比重至111%，後續所面臨的阻礙不小，Evercore ISI(4/26)維持最終企業稅將降至20%的預估，預估稅改推出時間最早在今年11/12月、最晚2018年第一季。富蘭克林證券投顧表示，五月份美股盤勢將持續受到政策及企業財報牽動，預計川普總統五月中旬將提交2018財年預算計畫予國會，國會將持續就稅改、醫改方案等進行協商，政策不確定性高，然而，與年初不同的是，目前市場對減稅的預期已降低，美國經濟基本面穩健且企業財報表現良好，依據彭博統計至4/27止已公布財報的272家史坦普500企業，有75.7%上季獲利優於預期，史坦普500企業首季獲利年增率有望創下22季以來最佳表現(摩根大通，4/18)。摩根士丹利(4/24)認為美股風險調整後報酬仍具吸引力，建議逢回買進，看好金融、工業、能源及科技類股。摩根大通認為，史坦普500指數自三月初高點2,400點拉回僅是多頭回檔，預估未來數週/月指數目標區間2,392~2,486點(彭博，4/26)。富蘭克林證券投顧表示，鑒於美國景氣及企業獲利成長有望加速，2017年史坦普500企業獲利預估成長9.7%，2018年將再成長12%(Factset，4/13)，有望支持美股延續多頭格局，建議既有投資人續抱，空手者可逢震盪分批布局，看好景氣循環與政策受惠題材(金融、能源)，以及創新成長(生技、科技)類股。

歐股：民調機構Politico及IFOP 4/27最新調查顯示，馬克宏有望受惠菲永及哈蒙的支持者轉向，在第二輪選舉中，以60.5%對39.5%大勝勒龐成為法國新任總統。花旗(4/4)上調歐洲大陸股票評等為加碼，考量低利環境及評價面合理，政治風險逐漸消退，預期STOXX 600指數年底前將再漲8%。德意志銀行(4/24)表示，隨著歐元區風險的退散，有望帶動資金回流具備評價面優勢的歐洲市場。摩根大通(3/17)看好歐股未來表現，因其股價及匯率相較於美國皆具備評價面優勢，且經濟復甦動能轉強，貨幣政策仍偏寬鬆，且認為民粹政黨在法國總統及國民議會選舉皆獲得勝利的機率甚低。富蘭克林集團表示(4/23)，我們預期馬克宏將從菲永及哈蒙的選民獲得一些支持，部分梅朗雄的支持者可能選擇支持勒龐或棄權，預計在5月7日的最後一輪投票之前，市場仍將保持波動，屆時若馬克宏取得勝利，將有利歐元、法國公債及歐洲外圍國家公債表現，惟不利避險德債，留意不論勒龐或馬克宏所屬政黨皆為小黨，這也讓6月的議會選舉更為重要，這將影響後續的政策推行，富蘭克林證券投顧表示，歐洲具備景氣復甦、獲利成長及評價優勢的三大利多下，短線不確定性有望隨法國大選進程逐步降低，建議可採三至六個月定期定額策略，掌握歐股政治利空測試的低檔佈局機會。

◇過去一週表現回顧：歐盟解體風險下降，市場風險偏好提升，新興股市週線走揚

新興股市：法國中間路線總統候選人馬克宏於首輪選舉成績亮眼，市場看好他有機會在第二輪投票勝選，投資人雀躍，然而，川普公布稅改計畫大綱，市場對此計畫最終能否推行存疑，且中國銀監會要求加強信用風險管控，合理控制房地產融資業務增速，中國金融監管升級引發擔憂，稍收斂新興股市周線漲幅。總計過去一週摩根士丹利新興股市指數上漲1.91%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲0.96%。

拉美股市：以美元計價的拉美指數週線下跌0.03%，主要反應匯市漲多拉回。據央行調查，經濟學家上修巴西今年經濟成長率預估至0.43%，且在一項鬆綁勞動法改革法案上，執政聯盟在巴西下議院取得明顯勝利，推升巴西股市週線上揚1.44%。個股表現方面，改革前景持續樂觀，推升內需股漲勢，銀行股Bradesco大漲7.55%，租車商Localiza上揚4.35%。然而，大宗商品股下挫，鐵礦砂大廠Vale下跌4.35%，反應中國鐵礦砂庫存過高擔憂。墨西哥股市上漲1.01%，川普總統稱在與加拿大和墨西哥總統通話後，將重談北美自由貿易協定(NAFTA)而非退出，減輕市場疑慮，通訊股America Movil和水泥股Cemex領漲。

歐非中東與邊境股市：以美元計價的東歐指數週線上揚3.96%。雖然油價走低，但俄羅斯股市跟隨歐股漲勢，以美元計價的俄羅斯RTS指數周線仍上揚2.10%，由網路股Yandex飆升16.03%領漲。土耳其與波蘭股匯齊揚，反應法國大選後，市場風險偏好明顯提升。哈薩克礦業公司第一季銅產量年增16%，哈薩克股市走揚。(資料來源︰彭博資訊，統計時間2017/4/24~2017/4/27原幣計價含股利計算)。

◇未來一週市場展望與觀察指標：製造業PMI、巴西通膨、美國非農數據

新興市場展望：摩根大通銀行4/21表示，川普/再通膨交易在過去一個月翻轉，所幸新興市場未遭到太大衝擊，主要原因可能為美國與新興市場並未爆發貿易戰。預期未來的牛市將由盈利所拉動，市場將從單純的再通膨交易，轉移至可受惠趨勢性的名目經濟成長之標的。在可見的風險方面，包括市場對中國政策有錯誤認知、中國企業供給面紀律惡化、巴西改革進程失敗與落後，以及全球的地緣政治風險。

巴西展望：摩根大通銀行4/21表示，假設當前市場對全球經濟的期許沒有變化，對於巴西市場仍相當有利，而且以本益比來看，僅反應衰退階段的盈餘水準。在巴西股市裡，看好高貝他股票，以及能夠受惠於巴西基準利率下滑，或是經濟成長率回穩的個股。

◇中長線投資展望：新興市場股價低廉，佐以基本面改善，評價面有重估機會

富蘭克林證券投顧表示，雖然新興市場自去年初谷底上來強力反彈，新興市場股票依然很便宜。以預估未來一年獲利計算的新興股市本益比約12倍，而已開發市場則為16倍，但新興市場企業卻有更高的成長性，今年的每股盈餘成長率約為15%，而已開發市場只有12%。產業方面，看好網路和智慧型手機的大商機，因新興市場智慧型手機的銷售已占全球近四分之三，而網路使用率還很低，相關網路基礎建設、電子商務、網路應用服務的成長空間還很大。

◇過去一週表現回顧：政治面風險降溫輔以財報利多，推升亞股走強

法國首輪總統大選中間派總統候選人馬克宏領先極右派候選人勒龐，市場預期前者可望於第二輪選舉勝出，加以北韓未有軍事挑釁行為，輔以美股與亞股財報利多鼓舞，市場風險意識降溫推升亞股走揚。日圓貶值帶動日股由出口導向的電子、汽車類股與銀行股領漲收高，尤其上修年度營業利益預估的消費電子產品製造商Sony股價大漲逾4%。總計過去一週摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲2.28%，亞洲不含日本小型企業指數上漲1.07%。（彭博資訊，4/24~4/27）

中國銀監會要求加強信用風險管控、堅決糾正掩蓋不良貸款行為、合理控制房地產融資業務增速，保監會要求進一步加強保險業風險防範、謹慎開展境外投資，金融監管升級的擔憂衝擊陸股逆勢收黑，滬深300指數十大類股以工業、健康醫療與原物料類股表現最弱，不過科技、公用事業與金融類股走揚。經濟數據部分，受惠鋼鐵、煤礦、重型設備製造商獲利挹注，中國三月工業企業獲利成長23.8%。港股由匯豐、建設銀行等銀行類股，以及騰訊等科技類股領漲走揚，惟國際油價下跌壓抑中國石油天然氣等能源類股走勢，國企股指數漲勢略受壓抑。台股由光電、零組件、其他電子、半導體等電子類股領漲收高，多數傳產類股漲勢較為落後。總計過去一週上證綜合指數下跌0.57%，香港恆生指數上漲2.41%，恆生中國企業指數跌上漲1.69%，台加權股價指數上漲1.59%。（彭博資訊，4/24~4/28）

北韓地緣政治風險擔憂降溫，南韓上季GDP成長率2.7%、優於預期，權值股三星電子上季獲利創2013年以來新高並預期第二季獲利持續改善，三星股價週線大漲9.47%引領科技類股與韓股大盤走強，此外，現代汽車、樂金顯示器、韓亞金融集團等股均有優於預期的財報表現。泰股表現較弱週線幾收於平盤，電子零組件、塑化、地產類股表現較佳，運輸、鋼鐵礦業類股表現較弱。印股走強，獲瑞信上調投資評等的車商Mahindra大漲逾6%走勢最為強勁，也鼓舞塔塔汽車等整體汽車類股走勢，SENSEX指數於週三甚至突破30000點關卡攀抵歷史新高價位。總計過去一週韓國KOSPI指數上漲1.87%，泰國SET指數下跌0.06%，印度SENSEX指數上漲1.94%。（彭博資訊，4/24~4/28，泰印股市截至17:00）

◇未來一週市場展望與觀察指標：中國製造業/非製造業採購經理人指數、南韓五月進出口貿易數據

(1)    經濟數據：未來一週亞洲國家經濟數據關注中國四月製造業/非製造業採購經理人指數，以及南韓五月進出口貿易數據。

(2)    亞股投資展望：法國第一輪總統選舉結果為全球市場注入強心針，順勢拉抬亞股自四月中上旬跌勢止穩反彈，展望亞股後續走勢，亞洲出口正處於改善趨勢，不僅僅受到能源原物料等商品價格以及記憶體、面板等電子零組件價格上揚影響，出口量能也有所增溫，中國經濟持穩，第一季名目經濟成長率達11.8%水準(野村證券，4/24)，創20個季度以來最快增速，加以美中領導人川習會後兩國爆發貿易戰爭的風險下滑，預期仍有利於提升亞股投資人風險偏好與推升亞股走勢。

(3)    南韓總統大選：最新民調顯示，國民之黨黨魁安哲秀在近期電視辯論後民調有所下滑，使得共同民主黨黨魁文在寅穩居領先地位。然而，無論何人當選，預期下屆政府皆會提出預算補充案等經濟刺激政策、加速公司治理與財閥改革，並透過外交努力改善與中國的國際關係，尤其文在寅於外交政策態度較為溫和，其主張直接與北韓對話並透過外交手段降低因薩德系統導致與中國的緊張狀況，有助降低地緣政治風險。

◇中長線投資展望：亞洲經濟前景與企業獲利改善，看好循環性產業將受惠資金青睞

富蘭克林證券投顧表示，在中國經濟持穩、印度與印尼加速成長帶動下，預期2017年亞洲整體經濟成長動能將較2016年小幅成長，不過雖然實質經濟成長率僅小幅上修，但伴隨通膨增溫也推升名目經濟成長率有較為顯著的提升，由於名目經濟成長率與企業營收以及獲利動能相關性較高，因而帶動亞股企業獲利成長動能，IBES(4/6)最新預估今年亞股獲利成長率即達17.3%。再者，亞股預估本益比相較全球股市亦有逾二成折價空間，在基本面、評價面優勢與通貨再膨脹議題加持下，預期亞股後續仍有表現空間。

富蘭克林證券投顧表示，南北韓地緣政治疑慮、歐洲國家選舉與美國可能的貿易保護主義等風險猶存，加以時序進入五月，市場陷入回檔整理的擔憂浮上檯面，統計過去十年亞太指數五月份表現平均下跌1.6%，下跌機率確實也達七成(瑞士信貸，4/21)，惟2017年亞股企業獲利於四月份持續獲得上修，已是連續九個月上修，預期企業獲利改善的基本面將提供亞股良性回檔後止穩續揚的支撐。

◇過去一週表現回顧：跟隨市場樂絡氣氛，高收益及新興債續揚

全球政府債市：花旗全球政府債指數過去一週下跌0.17%，避險氣氛持續消散，公債落寞。法國中間路線總統候選人馬克宏於首輪選舉成績亮眼，且市場期待美國川普總統的稅改計畫，壓抑保守型公債表現，然而因政策出爐後引發投資人擔心財源等不確定性，收斂美國公債跌幅至0.29%。歐洲公債則下跌0.03%，法國公債受惠總統選舉符合市場期待而上漲0.63%，而歐洲央行利率會議決議維持不變，總裁德拉吉對經濟狀況有較正面描述但仍強調不急於收緊貨幣政策，亦激勵週邊高息公債上漲，但也因此排擠德國公債下跌0.62%(彭博資訊，截至4/27)

新興債市：花旗新興國家美元主權債指數一週續紅0.33%，美銀美林新興國家原幣債指數上漲0.03%(換算回美元上漲0.14%)，市場氣氛轉佳，高息或高貝它債券漲勢領先，殖利率達兩位數的巴西、阿根廷債各揚0.44%及0.87%，其中，巴西勞工退休金法案進入下議院審議，市場樂觀期待結果。墨西哥公債收斂跌勢至0.13%，原本市場傳出川普總統正計畫要撤銷北美自由貿易協議(NAFTA)，但白宮隨後表示美加墨三方將開始重談協議內容，現階段並不會想中止NAFTA。就整體利差，因投資人風險趨避心理舒解，美銀美林新興債指數利差下滑9點至310基本點(彭博資訊，截至4/27)

高收益債市：花旗美國高收益債券指數上漲0.58%，美銀美林歐洲高收益債指數上漲0.56%；花旗美國投資級公司債指數下跌0.09%(彭博資訊，截至4/27)。地緣政治緩解及財報利多，激勵本周美歐股市上揚，美國公布稅改計畫綱要，但投資人質疑在國會獲得通過的前景，公債殖利率走低，高收益債上漲。美國高收益債產業多數上揚，美國聯邦通信委員會投票通過電信公司在快速數據線路費率上給予更多自由，激勵網路服務、寬頻、衛星等收高0.73%~1.19%；工業類股財報優異，推升工業類高收債上漲2.3%，開拓重工(Caterpillar)公布第一季調整後EPS為1.28美元，遠高於預期的0.62美元，波音第一季核心每股獲利優於預期，並上調本財年EPS預估區間至9.2~9.40美元，製藥債受Biogen第一季財報優於預期，週線上漲0.87%；歐洲方面，法國首輪選舉未飛出黑天鵝，市場風險偏好回升，帶動歐洲高收益債周線小漲。就利差而言，美國高收益債指數利差自前一週五397個基本點，降至378個基本點；同期間歐洲高收益債指數利差自353個基本點，降至333個基本點。

◇市場展望與觀察指標：經濟數據、利率會議

利率會議：澳洲(5/2，預期持平於1.5%)、美國(5/3，預期持平於0.75~1.00%)、挪威(5/4，預期持平於0.5%)、捷克(5/4，預期持平於0.05%)

經濟數據：未來一週美國將公布三月個人所得及支出、四月ISM製造業指數、三月耐久財訂單終值、四月非農就業人數及失業率、預估將從上月的9.8萬上升至19.3萬；歐洲地區將公布歐元區、法國、德國、英國Markit製造業、服務業及綜合PMI指數四月終值、歐元區第一季GDP初值，預估將持平於上季的1.7%。

◇中長線投資展望：新興債及高收益債可受惠經濟成長環境

新興債市：根據EPFR統計截至4/26，新興國家債券型基金單週再流入21.2億美元，已連續13週流入，且過去八週中有六週單週流入逾20億美元。摩根士丹利證券(彭博資訊，4/26)表示，看好巴西、哥倫比亞、印尼、墨西哥、阿根廷及印度債市的上漲潛力，這些新興國家匯集正確的結構性改革和國內題材，有助他們防禦美國公債的反轉或全球性金融衝擊，且若以評價面衡量，墨西哥貨幣及債市則相當便宜。富蘭克林證券投顧認為，高債息的新興國家當地公債仍有利差優勢，尤其部份拉丁美洲國家的政治及經濟轉機題材甚至可能創造資本利得空間，然為順應美國公債殖利率走升趨勢，建議可再搭配放空美國公債操作來增強投資組合績效。

高收益債市：根據EPFR統計至4/26當周，資金回流美國高收益債基金，金額計4.64億美元。富蘭克林證券投顧表示，隨全球原油需求增長，能源供需存在再平衡機會，先前能源高收益債的修正提供了投資配置的機會，而去年走勢落後的醫療債亦有機會出現逆轉勝；此外，債信基本面也有顯著改善，尤其能源企業的獲利能力及融資槓桿狀況轉佳，有望通過四月銀行信貸檢視，並將債務年限延至2019年之後，信評機構穆迪預估美國高收益債整體違約率將從2017年1月5.8%降至Q4的3.7%。隨市場偏好回籠以及技術面的支撐，2017年高收益債本金及利息再投資金額高達2070億美元，足可吸納新債發行，並將為次級市場價格帶來支撐，現階段看好評價面具潛力的能源、金融、工業及醫療債投資前景。

◇過去一週表現回顧：美元指數隨美債殖利率回落下滑，新興市場貨幣小幅升值

川普公佈稅改計畫綱要，提議將企業稅率從35%降至15%，並對美國企業匯回海外獲利徵收一次性稅負，降低並簡化個人所得稅，惟因市場對此計畫最終能否推行存疑，美元指數欲振乏力週線收黑0.92%，收在99.059。法國選舉第一輪投票結果顯示，中間派的馬克龍和國民陣線的勒龐領先，邁向下個月第二輪投票，避險情緒退燒激勵歐元週線大漲1.46%，收在1.0885。週四日本央行維持貨幣政策不變，符合市場預期，並將本財年通膨率預估由1.5%調降至1.4%，日本央行維持寬鬆貨幣政策，且避險情緒降溫，美元兌日圓近一週貶值1.99%，收在111.30。美元回落帶動英鎊回升，英鎊週線上漲0.90%至1.2932。美國總統川普宣布對加拿大的木材徵收關稅，利比亞兩大油田重啟帶動油價下挫，投資人擔憂保護主義及大宗商品價格偏弱拖累近一周商品貨幣走勢，加幣週線下跌1.21%，澳幣近一周回落0.89%。

新興國家貨幣一週貶值0.26%，川普總統稱在與加拿大和墨西哥總統通話後，將重談北美自由貿易協定(NAFTA) ，而非退出，墨西哥披索跌幅收斂，週線下跌1.34%。俄羅斯央行預計在周五貨幣政策會議降息一碼，且普丁表示俄羅斯尋求具備市場基礎的匯價干預措施，以穩定匯價，市場解讀可能普丁不樂見盧布走勢過強，盧布週線下跌0.59%。 市場靜待巴西下議院委員會的勞動改革法案投票，巴西里拉近一週貶值1.17%。新興亞洲貨幣近一周升值0.01%，路透報導，川普希望與南韓重新談判或終止貿易協議，並警告如果外交手段失敗的話，可能與北韓爆發重大衝突，韓圜週線收低0.29%，惟韓國表示尚未收到美國重談協議的要求。五一連假前，資金面持續緊張，人民幣近一周微幅收貶0.17%至6.8976元。(彭博資訊，截至4/28 16:00)。

◇中長線投資展望：精選具基本面的新興國家貨幣

法國總統第一輪大選由馬克宏和勒龐取得資格，進入第二輪爭奪總統寶座，未出現超乎意料的結果，紐約梅隆銀行(BNY Mellon)表示，民調顯示馬克宏將在第二輪選舉打敗勒龐，這將提振市場表現，預計法債和德債的利差將收窄，歐元/美元預料將升至1.09~1.10。(彭博資訊， 4/24)。川普的稅務改革法案預計有很高的機率將在年底前通過，細節可望在年中逐漸出爐，有望支撐美元下半年持續走強。建議投資人可以利用近期法國總統選舉及北韓情勢緊張，順勢建立做多美元部位(3/31)。富蘭克林證券投顧表示，聯準會今年還有二碼的升息空間，儘管短線日圓受到地緣政治不確定性升高而升值，但中期來看川普的稅改政策有望在年底前落實以及聯準會漸進升息有助推升美日利差擴大，持續看空日圓；此外，歐洲民粹主義上升，選舉可能產生的風險，可透過放空歐元對沖歐洲民粹主義的風險。新興市場部份，富蘭克林證券投顧(2/1)認為，墨西哥披索在沒有考量川普效應的公平價格大約為13元，如果把邊境稅20%考量進來，公平匯價為14元~16元，美元兌墨西哥披索仍有上漲空間。摩根士丹利(3/4)隨著全球景氣復甦以及原物料出口回升，將有利新興市場，看好高息貨幣如墨西哥披索、巴西里拉、印度盧比、印尼盾及俄羅斯盧布的未來表現。花旗將美元對墨西哥披索年底預估價從21.20下調至20.60，反應披索未來仍有升值空間。(彭博資訊，3/22)。歷史經驗顯示，新興市場貨幣在過去十年間有八成的機率在四月出現正報酬，幣別包含韓圜、新加坡幣、馬來西亞幣、巴西里拉、南非蘭特及土耳其里拉(美銀美林，3/24)。

◇過去一週表現回顧：中國金融監管升級，商品市場收跌

法國中間路線總統候選人馬克宏於首輪選舉成績亮眼，市場看好他有機會在第二輪投票勝選，投資人雀躍，然而，川普公布稅改計畫大綱，市場對此計畫最終能否推行存疑，且中國銀監會要求加強信用風險管控，合理控制房地產融資業務增速，中國金融監管升級引發原物料需求擔憂，衝擊CRB商品指數周線下挫0.76%，由糖、白銀和原油等領跌。金價方面，深受市場喜愛的法國總統候選人在贏得首輪選舉後，減緩投資人對政治風險的擔憂，黃金近月期貨價格周線下跌1.8%至1265.9美元/盎司。基本金屬價格自低檔反彈，主要反應法國大選後的市場樂觀情緒，倫敦三個月期銅價格上揚1.23%，引領倫敦交易所基本金屬價格指數周線上漲0.73%。油價部分，利比亞兩處大型油田已重新啟用，原油供給可望增加，而美國能源署(EIA)指出，截至4/21的一周，美國原油庫存大減360萬桶，但汽油庫存意外增加336.9萬桶，衝擊紐約原油近月期貨價格周線下跌1.31%。(彭博資訊，至4/27)。

◇觀察焦點與投資展望：留意敍利亞事件、OPEC減產訊息與原油庫存數據，美元與利率走勢牽動黃金

富蘭克林證券投顧表示，去年12月OPEC和非OPEC產油國達成為期六個月的減產協議，而5月25日舉行的OPEC會議將檢視下半年產量政策。可觀察頁岩油的增產與美國空襲敍利亞是否影響沙烏地阿拉伯和伊朗雙方彼此合作的意願。目前市場評估以繼續減產機會為大，然而，若是減產期待意外落空，油價存在短期跌至每桶40～45美元的風險。從目前各方提供的供需預估來看，全球油市已經很接近供需平衡，在夏季旺季時，將呈現供不應求的態勢，各國的原油庫存也多見下滑，顯示只要全球經濟維持溫和增長態勢，而以當前原油的供給能力，每桶50美元以下的油價所刺激之產能增量，不足以滿足未來的原油需求，使得油價在中長期還是有機會回到每桶55~65美元，這個對消費與生產方都有利的水準。雖然以可見的未來，油價一時可能不易重返百元的高油價時代，但對於低成本的生產者，還是能保持持續增長態勢，因為可以奪走不具效率生產者的市場份額。油田服務與設備股也在看好之列，因為經營成本已大幅調降，只要一些些鑽探與生產活動的增加，就能大大有利該些類股的獲利動能。

黃金：受到美國副總統多次表示希望和平解決朝鮮問題，朝鮮半島局勢降溫，加上法國大選黑天鵝可能性降低，緩解了市場避險情緒，美國恐慌指數VIX快速回落至10的低檔區間，讓金價在近期可能處於拉回整理態勢。然而，市場上的潛在風險猶存，美國方面即有稅務改革、新版醫改法案以及政府關門危機等，而且，歐洲大選、中東與朝鮮局勢雖見和緩，但危機仍在伺機而動，市場的避險與投資需求買盤不致大幅消散，加上中美通膨數據和緩，聯準會加速升息的風險下降，金價在每盎斯1250~1260美元附近，也就是底部上來的頸線區位置，應存在有利支撐，建議投資人近期的操作心態可轉向偏多，進行分批佈局，在資產組合中適當納入黃金產業型基金，做為規避未來地緣政治與市場風險之資產。

日期

國家

經濟數據與觀察指標

預估值

上期值

4/28

英國

第一季GDP年比初值

2.2%

1.9%

4/28

美國

第一季GDP(年化季比)初值

1.2%

2.1%

4/28

美國

第一季個人消費/個人消費支出核心指數(年化季比)初值

1.1%/--

3.5%/1.3%

4/28

美國

四月芝加哥採購經理人指數

56.9

57.7

4/30

中國

四月製造業PMI/非製造業PMI

51.7/--

51.8/55.1

5/1

美國

三月個人所得/個人支出

0.3%/0.2%

0.4%/0.1%

5/1

美國

三月PCE平減指數(年比)/核心PCE

1.9%/1.6%

2.1%/1.8%

5/1

美國

四月Markit製造業採購經理人指數終值

--

52.8

5/1

美國

四月ISM 製造業指數

56.5

57.2

5/1

美國

三月營建支出 (月比)

0.4%

0.8%

5/2

中國

四月財新中國製造業採購經理人指數

51.3

51.2

5/2

歐元區

四月Markit歐元區製造業PMI指數終值

--

56.8

5/3

歐元區

歐元區第一季GDP(經季調)(年比)初值

--

1.7%

5/3

美國

四月ADP 就業變動

17.5萬人

26.3萬人

5/3

美國

四月ISM 非製造業綜合指數

56.0

55.2

5/3

美國

FOMC利率決策

0.75~1.00%

0.75~1.00%

5/4

美國

三月貿易收支

-452億美元

-436億美元

5/4

美國

上週初請失業救濟金人數

--

25.7萬人

5/4

美國

三月工廠訂單/運輸除外

0.6%/--

1%/0.4%

5/5

美國

四月非農業就業人口變動/失業率

19.3萬人/4.6%

9.8萬人/4.5%

5/5

美國

四月平均時薪(月比)/(年比)

0.3%/2.7%

0.2%/2.7%

5/5

美國

三月消費信貸

140億美元

152.06億美元

5/5

美國

聯準會主席葉倫、官員Fischer、Williams、Evans、Rosengren談話

--

--

5/6

美國

聯準會官員Williams談話

--

--

日期

公司

預估每股獲利

上年同期

4/28

埃克森美孚

0.87

0.43

4/28

雪佛龍

0.93

-0.39

5/1 盤後

超微

-0.04

-0.12

5/2 盤前

HCA Holdings

1.80

1.53

5/2

默克藥廠

0.83

0.89

5/2

輝瑞藥廠

0.67

0.67

5/2

萬事達卡

0.95

0.86

5/2 盤後

戴文能源

0.40

-0.53

5/2 盤後

吉利德科學

2.28

3.03

5/2 盤後

阿納達科石油

-0.23

-1.12

5/2 盤後

蘋果

2.02

1.90

5/3

法國巴黎銀行

1.210(歐元)

1.455(歐元)

5/3

百勝餐飲

0.62

0.95

5/3 盤後

保德信金融

2.64

2.18

5/3 盤後

大都會保險

1.28

1.19

5/3 盤後

Transocean

-0.08

0.32

5/3 盤後

美國國際集團

1.08

0.65

5/3 盤後

臉書

1.12

0.77

5/4

匯豐控股

0.190(歐元)

0.173(歐元)

5/4

法國興業銀行

0.980(歐元)

1.270(歐元)

5/4 盤前

Regeneron Pharmaceuticals

3.09

2.57

5/4 盤前

切思皮克能源

0.18

-0.10

5/4

Incyte

-0.94

0.12

日期

國家

節日

5/1

法國、德國、盧森堡、巴西、智利、墨西哥、波蘭、俄羅斯、中國、香港、台灣、南韓、印度、泰國

勞動節

5/1

印度

馬哈拉施特拉節

5/1

英國

銀行假期(Bank Holiday)

5/3

波蘭

憲法日

5/3~5/5

日本

憲法日、綠色日、兒童節

5/3

香港、南韓

佛誕節

5/5

南韓

兒童節

股市

最新價位

一週%

一個月%

三個月%

六個月%

今年來%

一年%

道瓊工業指數

20981.33

2.11

1.65

6.26

17.11

6.92

21.13

史坦普500指數

2388.77

1.72

1.22

5.36

13.53

7.36

18.14

那斯達克指數

6048.94

2.35

2.37

8.04

17.30

12.74

28.28

MSCI歐洲指數

130.84

2.70

2.00

8.62

15.88

8.24

17.57

新興市場指數

979.66

1.92

2.39

8.22

9.22

14.14

19.79

亞洲不含日本指數

596.01

2.30

2.50

9.44

10.65

16.22

21.84

上海證交所綜合指數

3154.66

-0.57

-2.07

-0.09

1.82

1.70

9.60

恆生中國企業指數

10219.89

1.69

-0.52

4.24

6.92

8.78

19.22

台灣加權股價指數

9872.00

1.59

0.62

4.49

6.28

6.68

22.64

韓國KOSPI指數

2205.44

1.87

2.09

6.75

11.75

8.91

12.63

泰國SET股價指數

1564.79

-0.06

0.05

0.75

6.44

3.01

14.94

印度孟買指數

29935.85

1.94

1.06

8.47

7.49

12.68

18.49

新興拉丁美洲指數

2595.58

-0.02

-0.14

4.03

1.03

11.96

16.45

新興東歐指數

310.58

4.00

3.68

3.29

13.61

5.12

12.01

債市

最新價位

一週%

一個月%

三個月%

六個月%

今年來%

一年%

全球政府債市

723.94

-0.17

0.61

1.31

-1.25

0.38

0.13

美國十年公債

1455.63

-0.44

0.89

2.11

-3.16

1.84

-2.42

投資等級公司債指數

2101.20

-0.09

1.00

2.06

0.11

2.35

3.25

美國高收益公司債

959.07

0.58

2.00

1.95

4.49

3.35

13.62

歐洲高收益公司債

292.87

0.56

1.10

1.82

3.60

2.68

7.93

新興國家美元主權債

796.91

0.33

1.26

4.14

1.92

5.60

8.64

新興國家原幣債市

219.83

0.03

0.68

2.41

1.91

3.35

5.04