一、 主要區域股債市回顧與展望
l 過去一週表現回顧:經濟數據穩健,市場期待OPEC月底可望達成減產共識,美歐股市續揚
聯準會主席葉倫表示,如果經濟繼續朝著聯準會的目標發展,可能相對很快會升息,同時重申未來升息步調將是漸進的,葉倫的評論助長下月升息的預期,提振金融類股引領美股收高,史坦普500指數距離紀錄新高僅一步之遙,代表小型股的羅素2000指數連續十個交易日上漲,續攀新高;市場期待OPEC月底可望達成減產共識,能源股引領歐股週線上漲。美國經濟數據穩健:十月零售銷售成長0.8%,九月數據上修至成長1%,創2014年3~4月以來最大連兩個月增幅,十月新屋開工月增25.5%至九年新高,建築許可月增0.3%至年率122.9萬戶,亦優於預期,上周初請失業救濟金人數降至40年來最低水平,11月紐約州製造業調查指數由負翻正,十月製造業產出連續第二個月攀升,惟氣候暖和使公用事業使用量下降,壓抑總體工業產出持平,通膨數據方面,十月消費者物價指數月增0.4%,連三個月上升, 同期生產者物價指數月比持平,低於預估;歐元區第三季GDP年增1.6%、季增0.3%,與初值相當,十月通膨率由上月的0.4%升至0.5%,惟英國同期通膨率0.9%,低於市場預估的1.2%。
史坦普500十一大類股僅健康醫療類股收黑,其餘類股漲幅介於0.14%~2.48%之間;升息預期帶動金融類股延續漲勢,選後以來累積漲幅逾一成;三星電子宣布收購美國汽車電子零件製造商哈曼國際工業,後者股價大漲,電子產品零售商Best Buy挾財報利多勁揚近兩成,返校季銷售強勁提振零售商Target季度業績,華德迪士尼獲德意志銀行上修投資評級至買進,掩蓋居家修繕零售商Home Depot及Lowe’s Cos.因財測不如預期而收黑的拖累,消費耐久財類股漲逾2%;市場期待石油輸出國組織有望於本月底達成減產共識,油價周線上漲帶動能源類股收高;財測不如預期拖累思科系統下跌4%,所幸蘋果彈升1.4%領漲科技類股收高1.2%;通訊及公用事業類股等高股利股票自上週的跌勢中反彈;惟零售商Wal-Mart因營收低於預估而收黑,壓抑民生消費類股漲幅較小;作空機構Citron看淡特殊製藥商Mallinckrodt前景,加上該公司資深副總裁預期學名藥業務恐不會於短期內轉佳,該股大跌16%,拖累醫療類股小跌0.09%作收(類股表現僅含價格變動)。
終場道瓊工業指數上漲0.42%至18903.82點,史坦普500指數上漲1.12%至2187.12點,那斯達克指數上漲1.92%至5333.97點,費城半導體指數上漲3.57%至866.84點,那斯達克生技指數上漲0.15%至3015.33點,那斯達克網路指數上漲1.52%;MSCI歐洲指數原幣上漲1.00%(彭博資訊,統計期間為2016/11/14~11/17,含股利及價格變動)。
l 未來一週市場展望與觀察指標:聚焦經濟數據
11/24美股因感恩節休市一日,其餘交易日聚焦經濟數據:
(1) 經濟數據:美國留意聯準會利率會議紀錄、11月Markit採購經理人指數初值、十月成屋銷售、新屋銷售以及耐久財訂單等數據;歐洲留意歐元區與各國11月Markit採購經理人指數初值,德國與英國第三季GDP成長率等數據。
美股:川普勝選驚喜行情過後美股逐漸回歸基本面表現,就業、零售及房市數據均顯示美國經濟趨勢穩健,推升美股持續上揚,市場對川普減稅、美國企業海外盈餘回流以及基礎建設支出政策的樂觀期待,美元及美股走強搭配公債殖利率走升,促使資金由債轉股,根據研究機構EPFR統計2016/11/10~11/16基金資金流向顯示,美國股票型基金獲307億美元資金淨流入,創兩年來最大單週流入規模,產業型基金中以金融、醫療及原物料產業型基金最受青睞(美銀美林證券,11/17)。摩根大通(11/10)認為,放鬆監管、稅制改革、提高財政支出及國會僵局化解有助於推升企業營收成長及淨利潤率,再者,選舉不確定性消除及給予海外現金匯回一次性稅務優惠亦有助於帶動投資活動,鑒於投資人目前持股水位不高,在再通膨預期下預估將促使資金由債轉股,預估明年初史坦普500指數將上看2,300點,建議加碼受惠於監管放鬆及再通膨的產業,包括醫療、金融及能源類股,減碼民生消費等低波動產業以及對海外生產依賴度較高的部分消費耐久財及硬體股。
歐股:在美國新任總統川普可望擴大財政刺激與企業減稅政策期待下,金屬價格上揚、通膨預期升溫、公債利率彈升,進而帶動歐洲金融、原物料與工業等類股引領歐股隨全球股市上漲,惟川普政策實行度仍待觀察,且在反全球化政策的趨勢下,市場預期將提高12/4義大利憲改公投不通過的可能性,德意志銀行(11/15)預估不通過的機率有60%,且近周邊陲國家公債利差已擴張20個基本點,但歐洲股市尚未反映此項不確定性,富蘭克林證券投顧認為,短線政治頭條風險可能牽動市場投資信心,增添歐股波動,但因義大利在未通過公投的情況下,需重新擬定參議院選舉法,因此短期內改選國會可能性較低,若倫齊下台,較可能由技術性政府接手直到2018年原定的國會選舉時間,另外,歐洲央行十月利率會議紀錄顯示,決策官員認為有必要維持寬鬆貨幣政策推升通膨率回到目標水準2%,此將有助於提供歐洲經濟與股市下檔支撐,建議可靠攏在能受惠財政刺激政策、景氣好轉趨勢的金融、能源等高景氣連動類股。
中長線投資展望:基本面支撐美股多頭趨勢向上,歐洲內需股優先受惠利多政策
美股:富蘭克林證券投顧表示,今年以來至十月份止,美國非農就業人口平均月增18萬人,增幅高於足以使失業率持穩的水平,而就業成長穩定、房貸利率仍低,加上房屋供給有限,美國房地產市場表現穩健,美國家庭經過去槓桿化後擁有較佳的資產負債表體質,搭配低油價將有助於支撐消費支出,整體而言,美國經濟成長力道雖不高但仍維持穩健成長。川普就任後將優先推動的政策仍待觀察,美銀美林證券(11/11)推估,初期政策不確定性較高雖可能略為壓抑2017年上半年經濟成長,貿易保護對美國經濟影響也較為負面,但川普與由共和黨主導的國會有很高機率將就稅制改革達成共識,估計可能於十年間減稅2~3兆美元,2017年下半年至2018年美國經濟成長率有上修空間。企業營運表現方面,2017年史坦普500企業獲利預估成長11.4%,自2016年的微增0.2%攀升(Factset,11/11),若企業減稅政策順利推出有望進一步提振企業獲利,經濟溫和成長搭配企業營運動能轉佳,有助帶動美股走勢,景氣循環股可望較有表現空間,產業中,金融、醫療及工業產業有望受惠政策利多,科技產業未來發展也值得留意。
歐股:富蘭克林證券投顧表示,英國退歐進展仍存在諸多不確定性,加上義大利12/4將舉行修憲公投,若未通過可能面臨國會改選,歐洲政治風險偏高可能牽動市場波動加劇,但預期歐洲將維持寬鬆貨幣政策,可望為經濟與股市提供有力的下檔支撐,另外,歐盟計畫擴大用於基礎建設與創造就業、貸款的歐洲戰略投資基金(EFSI)規模至6,300億歐元,且延至2022年,高盛(9/16)估計長期將提升歐元區GDP 5個百分點,英國政府11月公布秋季預算報告亦有機會推出財政刺激措施。湯森路透(11/15)統計市場預估道瓊歐洲600大企業第三季獲利將來到谷底,第四季盈餘成長預估將回升至11.2%,以循環性消費、能源、原物料與金融類股成長力道最強勁,反映內需循環股將優先受惠政策利多與景氣回溫趨勢,建議可以側重歐美大型績優股的全球股票型基金介入,降低單一國家或區域風險。
全球新興股市
l 過去一週表現回顧:聯準會升息臨近,資金回流美國,新興股市週線下跌
新興股市:市場持續消化川普勝選後政策變化對市場之影響,而聯準會主席葉倫表示,可能相對很快會升息,導致美元指數與公債殖利率飆高,所幸,市場傳言OPEC正在施加外交壓力以求達成減產協議,油價反彈,收斂新興股市週線跌幅。總計過去一週摩根士丹利新興股市指數下跌0.21%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌0.53%。
拉美股市:以美元計價的拉美指數週線上漲3.08%。據巴西央行調查,經濟學家下調巴西明年經濟成長率預估至1.13 %,不過,巴西新政府打算在12月中以前,送交一份退休金改革計劃至國會,投資人料巴西財政有望改善,改革期待再起,推升巴西股市週線上漲0.99%。改革期待下,內需與金融股上漲,巴西銀行大漲7.41%,化粧品生產商Natura上揚4.98%。巴西石油跟進油價反彈2%。另一方面,基建概念股漲多拉回,鐵礦砂大廠Vale下跌4.77 %,巴西化學下挫3.16%。墨西哥股市上揚0.01%,因投資人對美國總統當選人川普保護主義政策不安的利空淡化,由水泥與營造等基建股領漲。
歐非中東股市:以美元計價的東歐指數週線上漲0.52%。OPEC似乎有意讓市場相信他們能達成協議,油價反彈,且投資人期待美國有望與俄羅斯關係正常化,以美元計價的俄羅斯RTS指數週線上揚2.65%。美債殖利率飆升,吸引資金回流美國,土耳其與波蘭匯市大跌。IMF批准向埃及提供120億美元貸款,埃及股市大漲。(資料來源︰彭博資訊,統計時間2016/11/11~2016/11/17原幣計價含股利計算)。
未來一週市場展望與觀察指標:巴西通膨、土耳其利率會議、美元指數、公債殖利率、油價
俄羅斯展望:德意志銀行(11/15)表示,川普在選後與俄羅斯普丁通電,表示將會改善過去不盡滿意的合作關係。目前歐美對俄羅斯的制裁行動會在明年3月到期,除非再有延長。然而,川普不需經由國會可徑自宣佈取消對俄羅斯的制裁行動,而義大利、匈牙利與奧地利也時常表達對制裁的不滿,使得屆時歐美即很可能不再延長對俄羅斯的制裁,這對俄羅斯資產極為有利。在被制裁後,俄羅斯的外債已減少2000億美元,因此,俄羅斯的債務結構也是形成較佳的情境。
土耳其展望:IS銀行(11/17)表示,雖然土耳其評價面便宜,但在眾多風險未除前,評價面暫難有提升機會,包括當地恐佈攻擊頻傳、與庫德族和ISIS兩面衝突、預期在明年4月或5月的提高總統職權的修正案恐增加政治風險、旅遊收入下滑,以及淨外債部位達3880億美元(55%的GDP),使得要是市場風險趨避,土耳其股匯市將傷害極深。
l 中長線投資展望:新興國家的政治風險相對較低,有利吸引資金
富蘭克林證券投顧表示,川普意外在美國總統選戰裡勝出,這對新興國家形成一些負面影響,如美國可能偏向保護主義,與對移民和人民移動增加更多限制,並減少在軍事安全上的協助,這尤其傷害台灣與南韓,而美國企業躲在海外避稅的資金可能回流美國。然而,川普未來的政策可能走向實用主義,以解決問題為導向,這將會有利美國,如果川普真能重振美國經濟,全球經濟也將受惠。美國與新興國家的關係會朝向更實際可行的方向,貿易協議的簽訂會以雙邊為主,而非多邊,以有更多的彈性與互惠。而且,俄羅斯有望與美國的關係改善,川普可能撤除對俄羅斯的制裁行動。另外,許多新興國家的政治風險相對較低,也有利吸引從成熟國家流出的資金,使得對整體新興股市不見得會有太多的負面衝擊,如果川普未來的實際政見沒那麼激進,解除市場疑慮,新興股市的後勢前景依然可期。
富蘭克林證券投顧表示,因應當前市場變數擾動不斷的投資環境,在新興市場的佈局上,投資人可以利用多元產業、國家與個股的佈局來降低投資組合風險,而且加碼在基本面較為強勢的新興亞洲,並相對看好新興國家小型企業的成長性,雖然新興國家成長趨緩,但還是相對成熟國家成長為快,使得有3/4營收來自新興國家當地市場的新興國家小型企業預期可更快的成長性,也較不易受到美國可能潛在的貿易保護升溫之衝擊,加上許多新興國家正在厲行改革或推動刺激計畫,優先受惠的將是以內需為導向的中小企業。
區域新興股市–新興亞洲股市
l 過去一週表現回顧:衡量美國新任總統之影響,資金外流亞洲市場壓抑亞股收黑
投資人衡量川普當選美國總統之影響,美元強勢引領外資資金有持續流出亞洲國家趨勢,拖累亞股多數收黑。日股表現較佳,受惠出口成長,日本第三季GDP年化季增率達2.2%、優於預期,經濟數據利多加以日圓貶值,激勵日股由銀行等金融類股與汽車等出口類股領漲收高。總計過去一週摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌1.02%,亞洲不含日本小型企業指數下跌0.94%。(彭博資訊,11/14~11/17)
陸股盤勢主要受到先前大漲的煤炭、金屬等商品價格下跌,衝擊能源原物料類股走弱影響,所幸通訊、工業與科技類股走揚支撐盤勢,經濟數據部分,10月零售銷售成長10%、工業生產成長6.1%,略不如預期,但10月年至今固定資產投資成長8.3%,略優於預期。港股走勢也受到能源原物料類股下跌拖累,騰訊等科技類股走勢亦弱,惟投資人對於博弈產業進入復甦趨勢的預期,激勵金沙中國等博奕類股逆勢收高。台股小幅收紅,可望受惠殖利率水準上揚的金融類股,以及受惠波羅的海指數大漲帶動的航運類股表現強勢,光電、其他電子、半導體類股也自先前一週跌勢反彈。總計過去一週上證綜合指數下跌0.10%,香港恆生指數下跌0.77%,恆生中國企業指數下跌0.89%,台灣加權股價指數上漲0.57%。(彭博資訊,11/14~11/18)
韓股盤勢持續受政治面疑慮影響,大盤由營建、機械、製藥醫療器材、金融與汽車類股領跌,小幅收黑,惟造船廠現代重工表示將分割出非造船業務於新公司,藉此提升競爭力,帶動該股週線大漲8.3%,SK海力士、樂金電子等科技類股亦多走揚。泰股由紙張印刷、建築材料、食品飲料與通訊服務類股領跌收黑。市場擔憂莫迪貨幣新政對於印度短期經濟將造成衝擊,持續壓抑印股盤勢,大盤由塔塔鋼鐵、銅礦商Vedanta等原物料類股與塔塔汽車等消費性耐久財類股領跌收黑。總計過去一週韓國KOSPI指數下跌0.50%,泰國SET指數下跌1.51%,印度SENSEX指數下跌2.51%。(彭博資訊,11/14~11/18,泰印股市截至17:00)
l 未來一週市場展望與觀察指標:日本物價數據、泰國第三季GDP與南韓消費者信心指數
(1) 經濟數據:未來一週亞洲國家經濟數據較為清淡,關注日本10月物價數據、泰國第三季GDP與南韓11月消費者信心指數。
(2) 印度宣佈廢止大額舊鈔流通,全面更換為新鈔政策評析:印度政府宣佈廢止印度流通貨幣中最高面額的500盧比與1000盧比舊鈔繼續流通,將改以發行500盧比與2000盧比新鈔流通,藉此打擊貪腐、黑市交易與嚴重的逃漏稅情況。此項政策對於印度經濟將帶來長期結構性助益,包含將使交易更加透明化、推動印度朝向電子支付的經濟體發展、提高非法交易成本、遏制貪腐、擴大稅基長期並有助稅率下滑等。然而,由於印度流通貨幣中面額500與1000盧比的紙鈔佔整體流通量的86%,且印度農村經濟活動大部分仍以現金進行交易,家電、汽車等消費性耐久財與房市交易也以現金進行,因此短期內可能將衝擊印度經濟活動發展。
評估印度央行仍將維持寬鬆貨幣政策,並透過公開市場交易為金融體系注入資金,印度10月躉售物價指數與消費者物價指數年增率分別來到4個月與13個月低點,通膨壓力放緩也將增加印度央行降息機會,麥格理證券(11/15)預估印度央行未來12個月將有二至三碼的降息空間。
l 中長線投資展望:亞洲經濟前景改善,側重具備高成長優勢與改革題材股市
富蘭克林證券投顧表示,隨川普當選美國總統,其採取貿易保護主義的競選政策主軸,引發投資人擔憂將不利於出口導向的亞洲國家,包含輸出製造業產品的東北亞國家與輸出人力資源的印度、菲律賓等,然而選舉政見與選後政策應有落差,預期該些政策落實機率不高,若美國降低對中國進口而轉向其他國家尋求進口或由美國本身製造,可能導致最終產品價格上漲,反而將導致美國消費者受到衝擊,預期政策發展將以雙邊貿易協定取代多邊協定為主,亞洲各國政府也將透過增加刺激政策防止與美國貿易衝突升溫帶來的衝擊。此外,川普擴大財政支出的政策恐推高通膨壓力,並加速聯準會升息速度,帶動美國公債殖利率與美元匯價同步攀升,導致美國選後資金有明顯自亞洲市場撤出的趨勢,然而,相較於2013年聯準會釋出縮減QE政策時,現階段亞洲國家財政與經常帳狀況皆已明顯改善,在相對較佳的基本面支撐下應能緩解資金外流壓力,評估金融市場已有過度反應狀況。
富蘭克林證券投顧表示,展望中國整體經濟情勢趨穩,全年度經濟成長率有望達到6.7%水準,企業獲利亦處於復甦軌道,加以11月深港通機制有望正式開通、港股評價水準偏低,在美國仍可望維持和緩的升息步調與歐日央行仍將維持寬鬆政策下,預期中長期港股受惠資金流入的趨勢未變。另外,包含政策改革發酵、消費動能增溫、銀行業不良貸款循環觸頂、產能利用率觸底、股東權益報酬率改善等因素,皆是印度股市投資前景相對明朗的基本面利多,時序進入第四季逢印度新年假期排燈節,依據過去十年經驗顯示,印度股市第四季上漲機率最高達八成,年底消費旺季有助支撐印度股市持續表現。
全球債市
l 過去一週表現回顧:美國12月升息機率超過九成,美公債領跌各類債市
全球政府債市:花旗全球政府債指數過去一週再跌0.60%,美國經濟數字偏強,且聯準會主席葉倫表示如果經濟繼續朝著目標發展,可能相對很快會升息,推升美國十年期公債殖利率本週再增15點至2.30%,美國公債指數收黑0.74%。歐洲公債也受到牽連而續跌0.46%,尤其義大利將憲改公投引發政治不確定性升溫,義、葡及西班牙債跌幅逾1%。日本十年期公債殖利率由負轉正,本週標售的五年期公債需求疲弱,儘管日本央行表示將以某固定的利率無限量買進2年及5年期公債,以維持殖利率曲線陡度,但日本公債仍收黑0.64%(彭博資訊,截至11/17)。
新興債市:花旗新興國家美元主權債指數一週下跌1.47%,美銀美林新興國家原幣債指數下跌0.38%(換算回美元收黑0.53%),賣壓主要因為擔心美國12月二度升息,以及美國公債殖利率續揚,持續排擠美元主權債表現。巴西債市跌勢收斂至0.31%,因為新政府計畫在12月中以前,送交一份退休金改革計劃至國會,市場預期財政可望改善。墨西哥央行為阻貶貨幣,宣佈再升息兩碼至5.25%,高息優勢激勵墨國當地公債反彈0.40%。市場對月底石油輸出國組織OPEC會議有些期待,非洲中東債市僅修正0.72%為四大區域中最抗跌的債市。就整體利差,投資人風險趨避心理轉強,美銀美林新興債指數利差上升8點至363基本點(彭博資訊,截至11/17)。
高收益債市:花旗美國高收益債券指數周線下跌0.13%,美銀美林歐洲高收益債指數下跌0.77%;花旗美國投資級公司債指數下跌0.84%(統計至11/17,彭博資訊)。川普勝選後的政策不確定風險持續發酵,加上經濟數據多強於預期,聯準會主席指稱經濟狀況已有進一步改善,選舉不影響升息時程、並暗示升息或可能加快到來,壓抑高評等債券與利率敏感度債券持續走跌;高收益債產業多空分陳,受惠卡達、阿爾及利亞和委内瑞拉等國帶頭採取外交行動,試圖解決OPEC內部分歧,希望於月底前取得減產共識,西德州油價重返每桶45美元之上,石油瓦斯、能原設備債周線逆勢上漲0.27%與0.33%,川普態度軟化,針對健保法案改為修而不廢,緩和醫療保險、醫院業者的壓力,保健與製藥債揚升0.41%與0.54%,金融債在政策利多的支撐下,週線續揚0.23%,但利率敏感度產業包括公用事業、電力等跌逾0.9%。歐洲方面,受到川普效應的影響,以及義大利修憲公投的不確定性,通訊、TMT公司債跌逾1%,金融債收低0.67%、相對抗跌。從利差來看,美國公債殖利率持續彈升的影響,美國高收益債指數利差與前一週五的497個基本點,收斂至485個基本點;同期間歐洲高收益債指數利差由396個基本點,增至408個基本點 (彭博資訊,截至11/17)。
l 市場展望與觀察指標:利率會議、經濟數字
利率會議:匈牙利(11/22,預期持平於0.9%)、馬來西亞(11/23,預期持平於3%)、土耳其(11/24,預期持平於7.5%)、南非(11/24,預期持平於7%)、哥倫比亞(11/25-26,預期持平於7.75%)
經濟數據:美國以十月成屋銷售(預估-0.6%)、新屋銷售(預估-0.5%)、耐久財訂單(預估+1.1%、初次請領失業救濟金人數、密西根大學信心指數(預估持平)等為主,聯準會將於下週公布11月利率會議紀錄,並有Fischer等數位官員發表談話;歐洲以工業生產、生產者物價指數、Markit採購經理人指數為主,歐洲央行主席將於11/22的歐洲議會發表談話。
l 中長線投資展望:高收益債及新興債仍具高息優勢
新興債市:根據EPFR統計截至11/16,新興國家債券型基金最近一週淨流出66億美元,創紀錄流出量,反應投資人擔心川普上台的貿易保護政策,以及聯準會繼續升息對新興債市的衝擊。富蘭克林證券投顧表示,新興債市自美國選後一週半的修正後,隨著公債殖利率再被推升、匯價的修正,反而再展現高債息及便宜匯價的機會。美銀美林證券(11/3)表示,在美國選後以及聯準會12月會議後,仍然看好新興市場的資金行情,因為全球對於高債息資產有結構性需求,看好部份新興國家主權債市表現。新興國家因應美國緊縮貨幣政策的能力已較2013年為強:(1)新興國家外匯存底融通經常帳和短期外債的能力已增強;(2)經常帳狀況比過去改善;(3)經濟成長力道相對於已開發國家的差距擴大;(4)債息比已開發國家債息多出的水準亦已高於2013年時的低檔。然為順應美國公債殖利率走升的趨勢,建議可搭配放空美國公債操作來增強投資組合績效。
高收益債市:根據EPFR統計至11/9當周,資金淨流入高收益債基金規模達4.2億美元。共和黨候選人川普入主白宮,消除選舉的不確定性,由於川普的親商政策,主張透過減稅與擴大財政支出的方式,加大刺激經濟成長力度,同時力主降低金融、能源產業的規範,對醫療改革持更為溫和的態度,降低產業的監管風險,預期將有助三類產業獲利前景與評價面的漲升潛力;此外,能源、金融、醫療產業高收益債指數的殖利率仍約有7.5%,高於大盤的6.8%水準,收益具吸引力,預期選舉情緒帶動的短期震盪後,市場應會逐步回復理性,建議投資人可留意拉回後的逢低布局時機,看好政策受惠題材包括能源、醫療、金融等的增值利基。
國際匯市
過去一週表現回顧:聯準會12月升息機率96%,美元衝破100關卡
美元指數DXY過去一週再揚2.23%至101.27,除了川普勝選效應持續外,聯準會主席葉倫談話再推升12月升息預期,美元突破100關卡,創2003年3月以來新高。美國公債殖利率走揚,持續牽連日圓走貶,加上日本央行表示將以某固定的利率無限量買進2年及5年期公債,日圓重貶3.68%至110.72元。歐元也有2.39%貶幅至1.0596元,波及主要歐洲貨幣同貶。
新興市場貨幣指數下跌1.56%,俄羅斯盧布及墨西哥披索逆勢上揚1.03%及0.87%,市場對月底石油輸出國組織OPEC會議有些期待,推升盧布走勢。墨西哥重貶後反彈,墨國央行宣佈再升息兩碼至5.25%期望能支撐匯價。美元以及美債殖利率雙升環境下,亞洲貨幣普遍貶值,儘管馬來西亞央行祭出阻貶政策,例如要求外商銀行停止無本金交割遠期外匯交易,但仍無法阻止馬幣貶值1.66%。菲律賓第三季經濟成長率7.1%創三年來最大增幅,菲披索仍貶1.53%(彭博資訊,截至11/18下午4點價位)。
未來一週市場展望與觀察指標:利率會議、經濟數據
未來一週召開利率會議的有匈牙利、馬來西亞、土耳其、南非及哥倫比亞,預期均將維持利率不變。
經濟數字部份:留意美國房市數據可能自高檔減緩、英國及泰國將公佈第三季經濟成長率、日本有貿易數據較為重要。
中長線投資展望:精選具基本面的新興國家貨幣
富蘭克林證券投顧表示,川普當選引發貿易政策等不確定性,消息面牽動新興市場貨幣短線波動難免,但川普主張減稅及投入基礎建設等擴張性財政政策,有助提振美國經濟與擴大原物料需求,其實對新興市場經濟應是利大於弊,而市場較擔心的貿易保護主義,選舉語言跟最終的政策落實常有落差,加上美國政府具備完善的制衡體系(Checks and Balances),並非總統職權可以為所欲為,部分新興市場貨幣超跌後醞釀長線買點浮現。高盛證券表示,儘管新興國家貨幣不會對美國利率變動毫無反應,但敏感度將低於2013年聯準會想退場量化寬鬆政策之時,因為新興國家基本面已有明顯改善(彭博資訊,10/26)。整體而言,主要券商對新興國家貨幣的看好程度已普遍比過去三年間為強,只要歐日繼續寬鬆、聯準會採漸進升息政策,可望推升新興國家貨幣反彈。
天然資源與黃金
過去一週表現回顧:OPEC對達成最終限產協議表示樂觀,油價反彈,商品指數週線上揚
天然資源:市場持續消化川普勝選後政策變化對市場之影響,而聯準會主席葉倫表示,可能相對很快會升息,導致美元指數與公債殖利率飆高,所幸,市場傳言OPEC正在施加外交壓力以求達成減產協議,油價反彈,CRB商品指數週線上漲0.93%。金價方面,市場預期川普財政政策將刺激消費提升通膨,美國利率可能因此升高,美元指數突破100大關,黃金因此承壓,黃金近月期貨價格周線下跌0.6%至1216.9美元/盎司。工業金屬普遍下跌,中國為了打壓原物料投機行情,三大商品交易所提高融資規定和交易手續費,加上漲多賣壓出籠,倫敦三個月期銅價格下跌0.96%,拖累倫敦交易所基本金屬價格指數週線下跌1.12%。油價部分,截至11日的一週,美國油田鑽井數量增加2座至452座,美國上週原油庫存增加530萬桶,不過有報導指出,幾個 OPEC 會員國正於最後期間,致力於克服主要生產國歧見,以求在月底達成限產共識,推升紐約原油近月期貨價格週線上漲4.63%。(彭博資訊,至11/17)
觀察焦點與投資展望:留意OPEC成員國對外談話與原油庫存數據,美元與利率走勢牽動黃金
富蘭克林證券投顧表示,雖然油價短期走勢低迷,但西德州油價在每桶45美元以下,應是可再進場逢低佈局的區域,因偏低的油價將造成OPEC國家極大的財政壓力,即使是曾經財力雄厚的沙烏地阿拉伯,也不得不於十月首度在國際發債,籌措175億美元的資金,加上沙烏地阿拉伯石油公司(Saudi Aramco)準備在2018年首次公開發行股票(IPO),融資規模上看1500億美元,為避免賤賣股票,沙國很可能做高油價以美化財報。因此,預期若油價越接近每桶40美元,由沙烏地阿拉伯等OPEC國家將很可能改變對外界的喊話口徑,屆時將對油價形成利多因素。當前全球原油供過於求的狀況,已逐漸縮減至每日不到一百萬桶,以最近幾年來看,每年的每日原油需求都新增約100多萬,使得不管OPEC成員國是否減產,全球原油供需在2017年都很有可能達到平衡,這勢必再推升未來的油價。
黃金:雖然金價短期並未發揮避險功能而拉回,但黃金中長期不乏投資利基,包括美元指數長期有走弱可能、通膨風險上升,以及潛在風險事件猶存下,黃金仍有機會發揮其保值與避險功能。從歷史經驗來看,美元指數在美國共和黨執政期間,通常有表現弱勢的傳統,而且川普若執行其”美國製造”的政見,可能偏向壓低美元,以有利出口表現。再者,蠢動的通膨趨勢不斷加溫。由於金價與實質利率有高負相關性,通膨加速將壓抑近期飆高的實質利率走勢,投資人的抗通膨需求將有利金價表現。而且,全球的貧富差距越來越嚴重,許多經濟弱勢選民勢必透過選票表達其對於經濟現狀和相對剝奪的不滿,使得未來的選舉與政治風險陡增,也有利黃金的避險需求。
黃金的年產出量已在高原期,未來幾年可能縮減,供給緊縮下,更有利黃金長期表現。金礦公司在過去幾年因金價下跌受創極深,但也積極進行生產結構調整,刪減人事支出,關閉開採效率較低的礦場等,以總維持成本來看(All-in sustaining costs),自2013年以來,降低20%,來到每盎斯約900美元,毛利率大增下,促使負債比例下降,在營運現金流量回升下,股利率也可望跟上,使得金礦公司本益比也有再擴張的空間。由於黃金礦脈類股跟全球股市的相關性僅有兩成,納入投資組合可以分散風險,增加投資組合效率性。不過,黃金基金的波動性極高,投資人也需考量自己的短期承受風險能力。
二、未來一週重要觀察指標
三、主要市場表現回顧
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