聯準會主席葉倫表示不急於收緊貨幣政策，鴿派發言提振股市信心，全球股市及美股再創歷史新高，七月份的全球基金經理人調查報告裡，隨著評價面上揚，經理人對全球景氣略偏審慎，經理人加碼股票意願降低，較上月的淨加碼40%回落至淨加碼38%，看好度出現下滑，債市陸續反映加息與縮表預期，42%的經理人表示2017年聯準會的縮表行動對市場的影響應不至於太大，債券配置比例從上月的淨減碼58%回升至淨減碼55%，現金水位小幅降低0.1%至4.9%，經理人並回補商品資產，從上月淨減碼15%，上升至淨減碼6%。

在尾端風險部分，多數經理人擔憂全球央行進入貨幣正常化可能牽動全球債市下挫，其次為美歐央行政策錯誤，而前兩個月佔據榜首的中國信用緊縮擔憂，隨著近期進出口等多項經濟數據優於預期及全國金融工作會議前利率市場料將維穩而略為緩解。

約68%的經理人認為全球及美國科技股的評價面昂貴，較上月的75%下降，但做多那斯達克指數連續三個月蟬聯經理人心目中的擁擠交易首位(38%)，遠高於第二名的做多美歐企業債 (15%)及第三名的作多歐股(12%)。

◆歐股及新興股市再受青睞

富蘭克林證券投顧指出，近期殖利率明顯回升，市場預估歐洲央行2018年每月資產購買金額將從現行的每月600億歐元降至每月300~400億歐元，另外，也不排除在明年上半年的購債金額可能每月降低100億歐元，英國央行也表示過剩產能已消失殆盡，下半年可能升息一碼。歐洲經濟動能逐漸復甦，這也反映在企業獲利上，第二季企業獲利預估將成長9.1%(路透，7/12)，高於史坦普500企業的同期獲利成長6.8%(Facset，7/14)，隨著全球貿易與私人資本支出回升，有利新興市場經濟發展，且讓企業獲利動能繼續向上推升，更重要的是，美元強勢不再，有利新興股市有望漲勢延續。

區域配置方面，經理人持續降低美股相對全球其他區域股市的配置至減碼40%，是2007年11月以來的最低，歐元區股市看法為淨加碼54%、較上月的58%相當，仍為各區域之冠，其次為新興市場股市看法為淨加碼37%，比前月的淨加碼42%略為降低。美日貨幣政策分岐帶動日圓兌美元貶值，提振經理人對日股看多比例，淨加碼程度從上月的1%急升至18%。

富蘭克林坦伯頓成長基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人諾曼‧波斯瑪表示，過去幾年驅動歐股的多是政治和政策，而非基本面，不過隨著經濟逐漸改善，央行的委員們可能開始考慮不再需要這麼寬鬆的政策，不只在歐洲、美國及英國也有著同樣的考量，雖然不是立即性的收縮，不過，這是一個政策基調的改變。我們看好歐洲盈餘持續成長，特別是在銀行及能源類股，以及具備品質良好及成長動能無虞的醫療產業。作為一個價值投資者，避開人多的地方一直都會是一個成功的長期策略，民生消費及科技的估值偏高，和通膨相關性較高的產業會是未來市場想要重新評價的方向。

富蘭克林坦伯頓亞洲小型企業基金經理人伽坦‧賽加爾表示，中國官方於房地產、金融市場等領域的緊縮政策所產生的負面衝擊，可能將牽動其餘亞洲國家出口動能，所幸來自美歐國家的需求應能持續支撐各國下半年出口表現。就企業獲利而言，相較2011~2016年僅約2%的年複合成長率，2017年亞太區企業獲利成長率回升至15%水準，目前正處獲利動能回升的第一年，明後兩年成長率預估介於8~10%區間是相對合理的(高盛證券，5/9)，且截至六月份亞洲企業獲利已連續12個月獲得上調，企業獲利改善趨勢預期仍將對亞股走勢形成支撐。

◆銀行類股今年以來首度登上經理人最為加碼產業　

富蘭克林證券投顧指出，殖利率上揚有望帶動利差擴大，此外金融監管放鬆也將提供後續買盤進場，瑞士信貸(5/24)認為金融監管鬆綁將給予大型金融股更大的彈性從事買回庫藏股與股利發放，看好美國銀行、摩根大通、花旗等股價有10%~15%的增值潛力。調查也指出，七月份經理人最為看好的三大產業為景氣循環類股的銀行、科技及低基期的醫療類股，而升息較不利的配息型產業如電信及公用事業以及能源則為前三大減碼產業。

富蘭克林坦伯頓科技基金經理人史肯達利表示，本週多家重量級科技公司如高通、微軟將陸續公布財報，根據Facset (7/14)統計，史坦普500企業第二季獲利預估成長6.8%，其中科技第二季有望成長10.5%，獲利動能強勁有利中長線多頭格局延續，科技產業許多題材逐漸發酵，資訊技術產業正加速向雲端計算、物聯網、人工智慧方向轉型發展，網路計算模式和應用基礎設施改善，帶動技術、資金及人才的流動，讓資源配置更優化，跨產業整合更加速，我們看好這股智慧化趨勢將成為推動經濟發展的重要驅動力量及未來的營收展望。

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