◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望

[股市]

◇歐股:

歐洲央行的總裁德拉吉上週表示，歐元區的通膨雖然改善，但是仍需要歐洲央行的貨幣政策支持，這被市場視為是會繼續當前的寬鬆政策的信號。不過隨著敘利亞的地緣風險升高，以及美國就業數據好壞參半，歐股在本週受到一些壓力。美國上週五對敘利亞空軍基地發射超過五十枚的戰斧巡弋飛彈，稱敘利亞政府軍使用化學武器。由於敘利亞政府軍背後的支持者是俄國斯政府，使得先前川普上台之後開始逐漸改善的美俄關係，這時又出現了變數，不僅俄羅斯盧布與股市走跌，國際油價也因為地緣政治風險提升而走高，以能源股為重的英國股市因此見到一些利多。上週五美國公布了三月份的非農就業報告，新增就業人數為9.8萬人，遠低於市場預估的18.5萬人。這樣的報告結果讓市場失望，但是在失業率方面，則降至4.5%，逼近10年來的低點。這點讓美國公債殖利率探底，同時風險資產也出現獲利回吐，即便歐股在波段高點，且多頭氣氛旺盛，仍然出現了一些遲疑不前的情況，成交量縮減。在經濟數據方面，德國二月份工業產出上升2.2%，優於市場預期；但法國的同期工業產出則是下跌1.6%，意外下滑。這也顯示了歐洲現在的困境，就是在同一個經濟體之內各國復甦的腳步不一。在政治消息方面，法國的第一回總統大選距離兩週，投資人憂心法國選情變化，法國與德國公債的殖利率攀升，而追蹤歐股的恐慌指數VStoxx也連續10個交易日走升。截至本週四，德國DAX指數近一週下跌1.00%，法股CAC40下跌0.98%，英國股市上漲0.33%。整體來看，從金流面觀察，根據EPFR的資料，上週歐股基金見到資金淨流入，而流出的市場大致上來自美股。上週美股出現18個月以來最大的單週流出。短線上地緣政治風險的確影響著市場投資人，而歐股的政治事件大多會在今年的第二季發生。基本面上歐股有吸引力，除了我們之前不斷提起的評價面之外，企業的獲利以及各國經濟活動都在改善，兩週後法國的第一輪投票以及荷蘭國會選舉結果也會短線影響投資人的投資意願，但長期來看，歐股仍將反映基本面利多，因此繼續看多。

◇美股:

上週五(04/07)美國勞工局公佈投資人關注的3月非農就業報告，雖然在一片樂觀預期中登場，但表現卻令人失望，其中3月非農就業人口僅月增98,000人是自去年5月以來最差的表現，也結束連續3個月的升勢。另外，3月平均時薪也僅月增了0.2%表現不如預期，不過，3月失業率從前月的4.7%，下降至4.5%則為美股帶來些許支撐。同時，在開盤前總統川普下令向敘利亞發射飛彈令投資人緊張使成交清淡，三大指數最終小跌作收，週線也全面轉跌。進入新的一週，市場遭遇今年以來到目前為止最令投資人不安的一週。週初，在北韓不斷飛彈挑釁後，美國決定來硬的，派出美國海軍航空母艦「卡爾文森號」（USSCarl Vinson）打擊群前往朝鮮半島海域，同時配備核潛艇，對北韓下最後通牒。不過，北韓也立即強勢回應，揚言動用核彈 警告美勿輕舉妄動。另一方面，美國在砲擊敘利亞後，面對俄羅斯的責難，美國也立即派出國務卿提勒森訪問莫斯科，不過提勒森一度被普丁拒見，幾位俄羅斯官員也連番抨擊，提勒森對媒體表示，世界二大核武強權不能有這樣的關係。而在接近週末美國持續展現好戰的一面，美國軍方在阿富汗對恐怖組織伊斯蘭國（IS）目標發動另一空襲，投下型號GBU-43、號稱「炸彈之母」的巨型炸彈，使地緣性關係持續緊張，且皆因美國而起，有恐慌指數之稱的芝加哥選擇權交易所(CBOE)波動率指數VIX連續5個交易日飆高，單週漲幅接近30%，週四來到15.94的高檔震盪，美股一週來也跌多於漲。本週經濟數據方面表現好壞參半，在避險情緒高漲下，對美股影響有限。勞工部公佈的2月新增職位空缺來到574.3萬個較1月多出11.8萬個，連續第4個月增加。4月消費者信心指數來到98也優於預期，不過，3月進口物價指數較前月下跌0.2%，是4個月來首次下跌，跌幅也創7個月以來最大，另外，3月生產者物價指數(PPI) 下降0.1%，也為自 8 月以來首度出現下降。個股方面，電動車大廠特斯拉(Tesla)近期股價出現一波漲勢，該公司市值繼一週前超越福特汽車（Ford）之後，本週在股價突破歷史新高一度來到每股312.4美元的情況下，市值一度超過通用汽車（GM），成為美國第一大的汽車公司。今年以來，特斯拉的市值已經攀升超過40%，不過股價來到高檔，市場也非一面看好，通用汽車去年車輛銷售量超過特斯拉的100倍，且該公司目前僅握有幾十億美元的資產，成立至今仍無法賺錢，市值有被過度高估的風險，接近週末，股價在創高後也出現拉回。綜觀本週美股表現，在交易日因為復活節假期減少一天的情況下，加上敘利亞、北韓問題持續緊張，資金湧向包括美債、黃金、日圓等避險資產，三大指數表現震盪走低，本週最終道瓊工業、那斯達克及標普500指數分別下跌0.98%、1.24%及1.13%。展望下週，美國將公佈包括3月新屋開工、3月產能利用率、3月工業生產及聯準會經濟褐皮書等經濟數據，但預期投資人將持續關注美方近期軍事行動，若在假期的長週末有任何擦槍走火的舉動的話，預期美股將持續承壓、回檔整理。

◇亞股：

亞股近一週普遍下跌。日股本週下跌1.76%，韓股下跌0.78%，上證指數下跌1.35%，港股則下跌0.02%。日股方面，本週繼續下跌，日經指數跌至4個月的新低，美中兩國元首對談之後，北韓的地緣政治風險上升，讓亞股近一週普遍走跌，日股也難躲過這波跌勢，市場避險情緒升溫，日圓回漲，日股也因此遭到市場賣出。本週日圓升至108元，創下近5個月的新高，引發汽車等相關類股走跌。同時，美國對敘利亞發射超過50枚導彈，也讓中東的地緣政治風險情況更顯險峻。對於石油進口仰賴甚深的亞洲市場，也感受到了這方面的壓力。加上週五美國非農就業報告不如市場預期，使得先前積極的買盤暫時收手。在高掛求售的東芝(Toshiba)半導體事業方面，據傳首輪買家已經篩選完畢，但是東芝的合作夥伴WD卻跳出來抗議，主張在沒有獲得他們同意之前，東芝應該要保有WD的優先交涉權，不得任意將半導體事業賣給第三方。這樣的消息讓先前認為東芝能順利將半導體事業分割而進入的投機買盤縮手，東芝股價下跌。整體來看，日股跌破半年線之後並未止跌，且上方頭部出現，不利多頭表現。而日銀(BOJ)公布的日本3月份M3貨幣供應額度較去年同期增加3.6%，也給日圓帶來支撐。OECD略為上調日本的經濟成長愈色，不過近期日圓升值壓力大，若要見到日股止血，恐怕要先看是否日圓能暫時停止升值。含股方面，北韓核武威脅持續發酵，韓股因此遭到賣出。雖然韓國經濟逐漸改善，但短期的風險事件似乎有增無減。除了核彈威脅之外，即將在一個月內登場的韓國總統補選也成為變數之一，目前檯面上呼聲較高的候選人，幾乎清一色對北韓採取較為強硬的態度。整體來看，韓股近一週除了週四跳漲近1%之外，本週屬於量縮價跌的格局。不過成交量維持的仍然不錯，且韓國央行決定利率按兵不動，並上修GDP成長預估，經濟和貨幣政策基本面有所支持。在高檔修正整理之後，下方季線仍是很好的守備位置。中、港股市方面，中國發布的3月出口與進口，分別年增長16.4%及20.3%遠超出預期，3月貿易順差則擴大至239.25億美元，高於市場的預估，顯示今年第一季對外貿易繼續回穩。不過內需市場上，終端需求不夠強勁，這讓投資人擔憂中國企業的成長可能趨緩。中國股市本週回檔，但可視為在多頭進程中的一些震盪，下方均線斜率為正，也提供著良好的支撐，深、滬兩市的成交金額也都在2000億人民幣以上，雖然較先前縮減兩成，但仍有足夠的買氣支撐。港股本週則在縮短一天的交易日中結束，週五復活節市場休市一天，近一週港股仍處在悶局之中。大市沒有太多方向，一週以來面對市場上較多不利因素，但跌幅仍有限。預料在長假結束之後，才會有較為明確的方向。

◇台股：

台股近一週表現先漲後跌，多空先在週一交戰月線，當日以小漲9點作收。3月分營收公布最後一日，剛好遇上了美國轟炸敘利亞的發酵消息。雖然上週五美股在對敘利亞發射導彈、以及非農就業表現不如預期的雙重影響下，表現地相對抗跌，但台股仍只能靠鴻海苦撐。鴻海3月份營收重回3400億新台幣之上，滿足了市場的預期，不過股價只稱了一天。短期均線在台股挑戰萬點未果的情況下顯得十分糾結，加上北韓問題讓東北亞地緣政治風險升溫，區域變得十分緊張，台股多頭也因此被嚇跑，主力紛紛退場，中小型股為主的櫃買中心從週二開始擴大跌幅，總加權指數也跌破月線。市場失去月線支撐之後，短線買盤顯得不慎樂觀。不過週三台股盤中跌破9800點，隨後見到低接買盤入市，讓投資人聯想到多頭仍對萬點行情有所寄望，但成交量呈現萎縮，也意味著觀望的氣氛濃厚。從新台幣的匯價來看，兌美元的匯價高企，顯示資金並沒有太明顯的外流現象，但接近週末前，東北亞的緊張情緒升溫，加上財報匯損可能對於出口型企業造成負面影響，台積電和大立光都在法說揭露，第一季的匯損可能高於外界預期。週五盤面出現殺盤潮，不僅是集中市場，櫃買中心也見賣壓，跌幅更勝其他亞洲市場。回顧一週表現，台股本週五收在9732.93點，近一週下跌140.44點，下跌1.42%。觀察籌碼表現，在現貨市場方面，外資近一週買超6.7億元，投信則賣超27.4億元，自營商小買2.1億元。合計三大法人近一週在現貨市場賣超18.6億元。期貨市場方面，外資本週加碼629口多單，未平倉淨部位上升至45351口淨多單。投信方面，本週增加860口空單，未平倉空單上升至37126口。自營商方面，本週由多翻空，偏空操作3320口，未平倉淨部位留有2659口淨空單。合計三大法人在期貨市場近一週偏空操作3551口，合計三大法人共留有5566口淨多單。選擇權方面，未平倉的Put/CallRatio續降，至118.74%，顯示期權市場在本週都朝向較為謹慎保守的態勢。整體來看，2017年2月份景氣燈號仍然維持綠燈，但綜合評斷分數略減。近期可以發現市場的潛在風險被凸顯出來，在匯市較為波動的情況下，雖然熱錢湧入、外資買超不斷，但卻很難有效推升指數上漲，顯示萬點之前潛在的賣壓較大，而企業的匯損情況也會讓營收以出口為主的電子股受到阻力。另一方面，雖然升息對金融股利多，但是聯準會的說法顯得鴿派，也很難冷飯熱炒。短線波動較大，建議投資人謹慎應對。

[債市]

美債本週如預期受到全球地緣性政治風險升高影響湧入買盤，而且除了美債外，黃金、日圓等避險資產也受到推升。上週五美軍以戰斧導彈攻擊敘利亞政府軍基地後，本週再度派遣「卡爾文森」號航母戰鬥群赴朝鮮半島海域，且美國總統川普還強硬的表示，北韓在自找麻煩，若中國決定出手幫忙，那很好，否則美國就自己來。不過，北韓也隨即回嗆，表示當局已準備好回應美國的任何侵略行動，若有任何跡象顯示美國將採取攻擊，北韓會以核武展開反擊。在可能發生衝突的情況下，芝加哥選擇權交易所(CBOE)用來衡量市場恐慌氣氛的波動率指數VIX大幅竄高，自上禮拜五以來漲幅超過25%，來到15.96，去年美國總統大選以來新高。資金脫離風險資產，轉進債市，推升美債價格，壓低美債大盤10年期公債殖利率本週連續4個交易日走低，大盤跌穿2.3%關卡一樣來到去年11月初以來新低。加上本週五因為復活節假期，股債市休市，較長的週末，同時將面臨北韓於15日「國父」金日成冥誕的「太陽節」展開第6次核彈測試，與美軍衝突可能箭在弦上，投資人不敢輕忽。綜觀債市一週的表現，本週全球性地緣性政治風險持續走高，衝突皆因美國軍事活動而起，美股見到資金撤出，債市見到避險需求，短天期的5年期公債殖利率一週來下跌15個基點至1.77%，中長天期的10年及30年期公債殖利率則分別走低14個基點跟11個基點，來到2.24%及2.89%。展望下週，美國在敘利亞、北韓及阿富汗的軍事行動將會如何收尾是投資人的關注焦點，另外，川普本週在受訪時表示，自己希望維持低利率環境，也對公債價格是一大利多，預期美債短線依舊將獲得支撐。

風險債市方面，本週在股票市場普遍拉回之下，風險債市再度發揮其混血的資產特質，連續第二週表現相對股票市場來的優異，本次地緣性政治是由美國軍事行動所帶來的風險，資產脫離美國資產合理，加上同時避開高風險的股票市場，風險債市反而成為恰好的投資標的。近期川普效應明顯淡化，加上美元本週轉弱，巴西央行繼年初意外降息3碼，本週再度宣佈降息4碼，為2009年來最大單次降息，資金也推升巴西股債市，為新興市場政府債大盤帶來支撐。高收益債大盤也在近期油價逐步走高之下，在連續4周資金淨流出之後，再度吸引資金進駐，推升大盤維持收紅。觀察風險債市場一週表現，JPMorgan 新興市場政府債指數最終上漲0.55%，美林全球高收益債指數則上漲0.12%。本週風險債市表現較其他市場樂觀，顯示投資人依舊對美國將安全下莊抱持正面的看法，風險胃納雖減少但還不到悲觀的範圍，只是接下來不管局勢轉好(資金回流)或轉壞(風險升高)，可能都對風險債市較為不利，投資人還須保持謹慎。

[匯市]

上週五美國公佈的3月非農就業報告表現不如市場預期，隨即為美元帶來壓力，加上進入新的一週全球地緣性政治風險不降反升。除了俄羅斯在敘利亞遭美國砲擊事件上緊咬美國不放外，週初，美國受夠北韓近期持續的飛彈挑釁，決定派駐卡爾文森號航空母艦戰鬥群重返朝鮮半島，對此北韓也強烈回應。警告如果美國選擇先發制人採取軍事行動，北韓一定會還擊，強調平壤不會乞求和平，將以極強硬手段報復。另外，專家推測北韓可能正在準備第6次核武測試，以紀念北韓國父金日成105歲冥誕。投資人在資金尋求避險之下，脫離美元資產。週間，川普也再為美元帶來利空消息，他在面對媒體時表示，他偏好低利率政策，且認為美元太過強勢了，使得美元兌主要國家貨幣應聲下挫。另一方面，歐元本週自近一個月的低點小幅反彈，除了因為兩起重大地緣性政治風險皆因美國而起、歐洲沒有直接涉入之外，歐元區經濟數據本週相對美國優異，德國ZEW4 月經濟信心指數上升至 19.5，創 2015年8月以來高點。歐元區第二大經濟體法國，其經濟和財政部本週發佈報告表示，預計今明兩年法國經濟增長將保持在1.5%，通貨膨脹率也將分別提升1.2%和1.1%。不過，歐元區短期也並非沒有風險，法國總統選舉正進行得如火如荼，距離法國大選投票日只剩不到兩週，目前由中間派候選人馬克龍(EmmanuelMacron)和極右派候選人雷朋(Marine Le Pen)支持率維持領先地位，目前民調預測結果極端，不確定性依舊極高，如之前報告提過，若由右派候選人雷朋當選，歐元區進一步瓦解的機率將升高不少。歐元接近週末也稍微拉回，歐元一週來小漲0.25%，短線上維持前週震盪的看法。英鎊在兩週的震盪之後，本週在美元走弱之下出現彈升。英國在確定展開脫歐程序後，短線上利空出盡，同時脫離歐盟反而令英國與歐元區的風險脫鉤。加上本週英國經濟數據穩定走高，英國3月通貨膨脹來到2.3%，已經連續第二個月高於英國央行的2%目標。英國2月失業率維持在12年低點的4.7%，與市場預期相當。英鎊一度來到近3週的高點且再度突破1英鎊兌1.25美元關卡，英鎊一週來上揚1.07%，短線上預期與前一週相同，維持1.25美元附近上下震盪。而屬於避險資產的日圓，本週沒有意外的強勢走升，一週來大漲了1.8%。在地緣性政治風險升高推升下，本週日圓兌美元直接漲破110日圓大關，且連續3個交易日走升，大盤一度漲到108.70日圓、創2016年11月17日、近5個月以來新高。接近週末，美軍又有新的軍事行動，為了打擊阿富汗恐怖組織IS，美軍首次投下最強大非核炸彈，另外，北韓與美國局勢持續緊張，據傳金正恩發佈命令撤離平壤60萬人口，再度令亞洲風險資產市場陷入緊張。短線上只要風險持續存在，日圓將維持強勢，反之則有機會出現反彈。一週下來美元指數下跌了0.62%，不過，大盤如預期維持在100這個整數關卡之上，若美國近期軍事衝突沒有進一步惡化，依然有機會見到美元維持震盪走勢，但若風險激升，資金大舉離開美元資產也不是不可能。

商品貨幣方面，本週美元在因美國而起的地緣性政治風險下，資金脫離美元資產，加上週間川普受訪時抨擊美元過強，也推升本週商品貨幣走高，澳幣一週來上漲0.91%，紐幣上漲0.82%，加幣則走揚0.52%。澳幣上週澳洲央行對經濟看法悲觀下出現重挫，本週止穩反彈，不過，整體漲勢尚未明顯。週間在經濟數據表現不佳下，使澳幣表現平平，且一度跌破3月初創下的近期新低，來到近3個月的低點。墨爾本研究院和西太平洋銀行針對1,200人的調查顯示，澳洲4月WestPac消費者信心指數從前月的99.7下滑來到99，顯示消費者對澳洲經濟前景信心下降。另外，澳洲國民銀行（NAB）公佈的企業信心指數也連續3個月下滑至6。預期澳幣短線上尋求站穩1澳幣兌0.75美元的關卡。而在連續兩週的跌幅之後，紐幣本週見到反彈走高，除了因為美元又再轉弱之外，紐西蘭經濟維持復甦，最新的製造業活動數據來到14個月的新高。紐西蘭3月製造業PMI上升到57.8，2月上修到55.7，3月的數據是自2016年1月以來的新高。子項目中新增訂單指數大漲6.1%來到64.3，是自2004年來新高是推升主因。紐幣單日也應聲大漲，短線上對紐幣看法不變，挑戰站回0.7美元關卡將是多空關鍵。加幣走勢本週出現大幅度的逆轉，不只擺脫上週的跌勢，大盤更是一口氣衝上一個多月的高點。本週加拿大央行宣佈維持利率在0.5%不變，雖然主因預期近期的經濟強勢將放緩，不過，該行對今年一整年前景依舊樂觀，預期2017年國內生產毛額(GDP)成長率從1月時的2.1%上調到2.6%。加上近期利比亞最大油田再度關閉之下，原油價格持續走高，並觸及5週高點，加幣也連續6個交易日收高，惟週四遇到較大的反彈賣壓，大盤短線上將試著突破1美元兌換1.33加幣關卡，往1.325加幣邁進。回到亞洲，人民幣受到美元轉弱影響，本週再度走升。週初在資金逃離美元資產下，人民幣先是見到一波漲勢，雖然週間，中國3月生產者物價指數（PPI）僅月增7.6%，增速見到7個月以來的首度減緩，加上消費者物價指數（CPI）年增0.9%不如市場預期，使人民幣出現小幅拉回。不過美國總統川普談話則再度支撐人民幣。他除了強調美元過強之外，也表示在新一波匯率操縱國名單中，中國將不會出現其中。人民幣一週來轉為上漲0.15%，短線上維持震盪格局。另一方面，南韓身處風暴核心，週初，在美國與北韓衝突下，南韓也是股匯齊跌，資金竄逃，韓圜週二兌美元跌至近一個月的低點。不過，隨著時間的經過，比起美國的激昂面對，南韓方面則以冷處理。南韓代總統黃教安主持國務會議時表示，北韓藉由接下來將發生的幾個紀念日為時機，發起重大挑釁，呼籲南韓應冷靜堅決應對外交和安全問題。在衝突由美國延攬之下，資金也逢低回流韓圜及韓股，至週四為止一週來韓圜轉為上漲0.41%。不過，朝鮮半島風暴未歇，這個週末將為關鍵，預期短線上會持續波動大幅震盪。

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