◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望
[股市]
歐股:
本週歐股先漲後跌，原物料的走勢先是主導了歐股的方向，隨後又因為川普的彈劾危機讓市場風險情緒快速回落。本週初因為沙烏地阿拉伯與俄羅斯能源部長達成共識，支持延長石油減產時間9個月，延長時間超過市場預期，因此激勵了油價大漲。布蘭特原油在消息公布後大漲3%，歐股中的Stoxx 600石油天然氣指數也上漲了接近1%。中國方面稱將在「一帶一路」上加碼一千億人民幣，讓原物料指數大漲。原物料和能源股較多的如英國股市因此受到激勵。而在歐元區經濟領頭羊德國方面，本週公布了第一季的GDP成長率，其中GDP增速為0.6%，符合市場預期，如果推算年成長率，將達到2.4%以上。歐元兌美元升值，也推升了德國股市刷新歷史收盤新高。而總理梅克爾領導的基民黨，上個周末在地方選舉上獲勝，市場投資人認為，今年9月份的國會改選基民黨應該十拿九穩，不至於有太多意外出現。而在英國方面，英國公布了4月份的通膨數據，通膨上升2.7%，高於市場預期的2.2%。CPI數值上升的幅度是2013年9月以來最高，理論上，通膨升溫將會促使央行升息，匯價看升，不過英國央行似乎仍能忍受當前的通膨狀況，繼續按兵不動不急於升息；而英國4月份零售銷售數據反彈強勁，較上月上升2.3%，高於預期的1.1%。與去年同期相比，則上升了4%。數據公布之後，英鎊站回1.30關卡，不過經濟學家認為，這可能不會是長期穩定的狀況，可能是短暫的修整時間。然而就在歐洲市場一片穩定的同時，美國總統川普卻因為干預調查，傳出要求前FBI局長停止調查前國家安全顧問而掀起了軒然大波，不僅引起了憲政危機，更傳出國會打算彈劾川普。上週歐股恐慌指數(Vstoxx)甫創下新低，這週卻因為這個政治風險事件而反彈。市場認為，川普深陷囹圄，稅改、醫改都在國會止步停擺，而歐洲銀行股也受到相當的衝擊，因為認為川普放鬆金融法規的承諾可能成為泡影。截至本週四，德國DAX指數近一週下跌0.95%，法股CAC40下跌1.74%，英國股市上漲0.67%。整體來看，就資金面而言，資金仍繼續流入歐股，本週雖然遭逢一些事件衝擊，但多數分析師都認為只是短期的反應。畢竟相對美國市場而言，歐洲央行的政策相對寬鬆，且歐股的本益比便宜，第一季度的企業財報也算不錯。以財報來看，金融股和能源股的獲利都滿足市場預期，而這週回檔時也進行了合理的修正。隨著政治條件回穩以及通膨穩定增溫，歐洲市場雖然位處高檔，但仍能找到估值合理的股票，根據EPFR統計，歐元區連續15週呈現資金流入，上週則還有27億美元的流入。本週小幅修正之後，預料歐股近期仍能維持向上趨勢，目前繼續看多。
美股:
上週五(05/12)美股連續第二天受到零售百貨業業績慘澹衝擊，繼梅西百貨(Macy’s)、柯爾百貨(Kohl’s)在週四因不如預期的財報大跌之後，時裝零售公司Nordstrom則因同店銷售欠佳及連鎖百貨J.C. Penney上季陷入虧損，再度帶領零售類股領跌，另一方面，蘋果股價則再創歷史新高，支撐科技類股走強。週五最終三大指數漲跌互見。週線方面，道瓊工業及標普500指數結束連續三週收紅，僅剩那斯達克指數續創歷史新高。進入新的一週，週初美股維持近期震盪的走勢格局，趨勢並不明顯，不過週間，美國總統川普爆發政治危機，觸發在風暴正中央的美股投資人恐慌，處在歷史高點的美股大盤隨即出現重挫。川普近期持續地犯下政治上的錯誤，從上週意外開除前聯邦調查局（FBI）局長柯米（James Comey）之後，本週川普再向俄羅斯外長洩漏軍事機密惹議，而壓垮駱駝的最後一根稻草便是傳出川普曾要求柯米停止調查前國家安全顧問佛林（Michael Flynn），這項涉有川普妨礙司法調查的指控，令川普可能被國會彈劾的機會飆升。在市場恐慌氣氛瀰漫下，美股三大指數開低走低，道瓊工業指數單日大跌超過300點，與標普500指數創下去年9月以來單日最大跌幅。近期維持強勁漲勢的那斯達克指數更是大跌 2.6%，創下自6月24日以來最差單日表現。不過跌勢在隔日並沒有持續反而見到小幅反彈，原因便是歷史是站在川普這一邊，因為歷史上沒有任何一任美國總統被彈劾成功過，彈劾美國總統的門檻是相當高的。另外，本週的幾項經濟數據也帶來支撐，美國商務部公佈的4月工業生產跳增1%，為2014年2月以來最大增幅。雖然房屋數據好壞參半，全國住宅建商協會(NAHB)公佈的5月建商信心指數由前月的68，向上揚升至70。4月房屋開工則下降2.6%，創5個月最低水
平，4月建築許可也下滑2.5%。但初次請領失業救濟金的人數下滑4,000人，來到23.2萬人，聯準會費城分行公佈的5月製造業指數從4月的22彈升至38.8，也帶領美股在週四出現反彈行情。綜觀本週美股表現，在市場多空猶豫的分界點爆發了川普的政治風險事件，進一步加深了恐慌氣氛，CBOE的恐慌指數VIX單日飆升接近50%可見一斑，指數也自去年的漲幅以來出現了較明顯的回檔走勢，三大指數本週至今表現，道瓊工業、那斯達克及標普500指數分別下跌1.11%、1.05%及1.04%。展望下週，川普事件影響力若能逐漸下滑，市場將把焦點轉回幾項重要的經濟消息，包括5月的製造業採購經理人數據將陸續出爐，聯準會前次FOMC會議的會議紀錄也將在週三公佈，第一季的美國GDP修訂值及4月耐久財訂單則將在接近週末公佈。本週投資人確定了一件事便是美國總統川普競選期間承諾的減稅和財政刺激舉措的能力應該進行重新評估，表示去年以來的漲勢必定將進行一波整理，而在越接近6月，聯準會可能升息的機率也在不斷修正之中，預期短線上美股只要守住4月中的低點，近期將維持大區間震盪整理格局。
亞股：
亞股近一週漲跌互見。日股本週下跌1.47%，韓股上漲0.11%，上證指數上漲0.23%，港股則上漲0.07%。日圓本週轉強，市場本週風險情緒轉為比較保守，美國公債殖利率下跌，對金融股造成衝擊，同時也影響了美元兌日圓的匯價。美國總統川普疑似向俄羅斯官員洩密。美國媒體報導，總統川普曾經要求前FBI的局長JamesComey停止調查前國家安全顧問Michael Flynn與俄羅斯的關係，以及川普曾向俄羅斯外長洩漏有關伊斯蘭國的安全機密。市場聞訊多頭嚇跑，面臨彈劾危機的總統川普引起了美股崩盤，使得避險性質較濃厚的日圓因此大漲。美元兌日圓重新升破了111.22大關。不過日本本週公布的經濟數據，仍證明日本市場本身繼續穩健地留在復甦的腳步上。2017年第一季度日本經濟加速成長，首相安倍的做法似乎奏效，日股也創下2006年至今最長的一輪經濟擴張期。根據日本內閣府公布的數據顯示，3月份截止的三個月之內，日本的GDP年化成長率達2.2%，且這次公布的數據，擴張幅度好於上個季度，優於經濟學家的預期。全球需求、尤其是對科技相關產品的需求回升以及國內家庭支出增加幫助推動了此輪增長，家庭支出大約占GDP比重60%，特別是在汽車等耐久財上的支出增加所貢獻。整體來看，日本經濟狀況看似健康，但卻萬事俱備、只欠東風，那就是通膨率遲遲無法達到目標。這使得安倍經濟學雖然看似已經達標，但很難短時間讓日本完全揮別停滯性通膨的陰影。本週日股回落，5月8日的向上跳空缺口下緣成為本週堅實的防守點。短線上先看這個區間是否能守住，否則可能會往月線回測。韓股方面，本週韓圜貶值，加上國際風險事件影響了韓股表現。韓國外資本週站在賣方，很快地逃離市場，但新任總統文在寅當選之後，整體韓國股市仍是投下了正面的信任票。儘管去年到今年韓國的政治風暴影響市場的投資情緒，但是對於企業的獲利並沒有太多負面影響。三星第一季的獲利創下3年多新高，晶片與面板價格上漲，加上新推出的手機S8市場反應良好，一雪Note 7前恥。三星半導體的資產支出擴張，擴大幅度較去年成長超過8成，意味著看好後市。整體來看，韓股本週雖有震盪，最終近乎收平，但就整體市場而言，仍是相對抗跌。由於先前的股價基期較低，股價淨值比不足1，就評價面上仍有相當的吸引力。預料短線消息面影響消化後，應可回到先前的上升趨勢之中。中、港股市方面，美國總統川普的通俄事件越滾越大，連帶也影響到港股的表現。在美股大跌的那天，港股跌幅卻非常收斂，仔細觀察，發現靠著騰訊一支股票，就撐住了港股的跌勢。而本週，港股聞人資深投資者David Webb公開唱空50支港股，其中點名了當中互相持股的關係。在15日公布名單之後，被點名的米蘭站、美捷匯、久融控股、新銳醫藥及中國錢包，就合共蒸發了約8.4億元市值。整體來看，香港對於投資人仍有吸引力，如果恐慌指數維持在相對低檔，則資金仍有機會流進亞洲。相較於中國股市，港股仍相對便宜又市場流動性好，這週港股賣出的人多、買進的人少，不過下方卻始終有支撐，也顯示市場惜售的心態，港股目前仍看多。
台股：
本週一開盤台股就刷新了17年的高點，週一站上10036點。週一電子金融連袂上漲，外資大買台股，傳言MSCI將會調高台股權重，加上週三適逢台股結算，外資提前押注，市場守住萬點的心態。不過萬點之上成交量並沒有相對擴張，市場參與的氣氛不算濃厚。週二市場成交買氣回升，成交量終於站回千億之上，不過鋼鐵股表現相對強勁，另外還有塑膠與金融類股左右護法，成功保住了因電子權值股表現不繼而可能對於大盤造成的負面影響。上了萬點之後，類股雖出現輪動，但資金流動的速度已有減緩。週三到了眾所期盼的結算
日，5月份期指合約結算，開盤之後外資動作頻繁，指數也一度跌破萬點之下，不過整體結算仍然持穩，收盤之前也站回萬點關卡之上。當日台股各類股跌多於漲，電子權值股依然無動於衷，金融股則是由壽險領股領頭上漲，金控股維持在平盤之上。然而週四美股因為川普洩密事件對市場造成影響，道瓊指數創下近數個月來最大的單日跌幅，亞股開盤之後也全面下挫。不過很快地韓股先行收復失地，反彈至平盤以上，台股先是在前波漲多的電子族群上做調節，但量能並未擴大，顯示了量縮價跌的惜售心態。終場雖然跌破萬點，但回測月線之後有所支撐。外資則在期貨轉倉之後繼續加碼多單，即便MSCI並未如市場所願調升台股權重，但這方面的負面消息很快地被市場調整完成。在蔡政府就任一週年之前，市場觀望態度濃厚。電子權值股則在週末前持續整理。回顧一週表現，台股本週五收在9947.62點，近一週下跌39.20點，跌幅0.39%。觀察籌碼表現，在現貨市場上，三大法人近一週土洋對作。自營商近一週買超29.8億新台幣，投信則買超26.1億元，但外資卻賣超2.6億元。合計三大法人近一週買超53.3億元。期貨市場方面，外資近一週小幅調節多單，近一週偏空操作479口，未平倉淨多單留有59541口。投信方面，近一週增加1032口空單，未平倉淨空單水位上升至35254口。自營商方面，近一週由多翻空，偏空操作6294口，未平倉部位留有4733口空單。合計三大法人近一週在期貨市場偏空操作7805口，淨部位留有19554口多單。未平倉的Put/Call Ratio降至126.30%，多空再度陷入糾結之中。整體來看，轉倉之後外資繼續留有多倉並重新加碼，籌碼上仍屬正面。端午連假之前，投資人的看法多半較為謹慎。本週調節的重心多在電子權值股，由於和年線乖離再度拉大，接下來要大漲在這樣相對沉悶的成交量下實屬不易，近期台幣走勢強，對於電子股來說仍有匯損壓力。值得注意的是，當前除了電子指數創下新高之外，金融與非金電都還沒能突破前高，特別是非金電近期震盪走低，金融指數則離前波高點還有一步之遙。屏除情感因素，月線是比較好衡量的多空分野，未跌破之前這波多頭行情仍然持續。
[債市]
本週美債如預期在連續幾週的跌勢之後，出現反彈的局勢，整體轉為震盪的走勢。週初，美國公佈的經濟數據表現好壞參半，5月的紐約州製造業景氣指數自4月的5.2大跌至-1，創2016年10月以來新低，連續第3個月呈現下滑。週間，美國總統川普身陷的政治風暴越演越烈川普面臨上任以來最嚴重的彈劾危機，因之前開除FBI局長柯米的備忘錄提及川普曾要求他終止調查前國家安全顧問佛林跟俄羅斯的私通案。若屬實，川普恐背上妨礙司法的罪名，面臨被彈劾的命運。消息傳出，美股便出現恐慌般的大跌，芝加哥選擇權交易所(CBOE)用來衡量市場恐慌氣氛的波動率指數VIX大盤單日出現46.38%的飆漲，上週還創下1993年來的新低，本週最高則已竄升到15.59。道瓊工業指數單日大跌300多點，資金奔向黃金、日圓、美債。美國10年期公債大漲，殖利率則大幅下滑，週三單日下跌超過11個基點來到2.22%創下4月19日來新低，同時是去年6月27日來最大單日跌幅。不過，接近週末，聯準會費城分行公佈的5月製造業前景指數則自4月的22跳升至38.8，初次請領失業救濟金的人數也出現下滑，債市也出現反彈。綜觀債市一週的表現，美國強勁的4月非農就業報告為上週聯準會聲明中短期的經濟成長減緩只是暫時性背書，加上聯準會官員出面表示鷹派談話，令債券殖利率全面走升，短天期的5年期公債殖利率一週來下跌7個基點來到1.78%，中長天期的10年及30年期公債殖利率則是走低10個跟8個基點，分別來到2.23%及3.90%。展望下週債市，在本週的紛擾之後，芝加哥期貨交易所集團 (CME Group) 的聯邦基金期貨數據顯示，交易員預期6月聯準會將再度升息的機率從接近9成回跌至78.5%，對債市是偏向利多的消息，不過只要美國經濟數據再見到增長，6月升息的機率將再度回升到高檔，預期債市短線上維持震盪的走勢
風險債市方面，本週如預期見到了漲勢放緩的走勢，週間，美國總統川普帶來的風波明顯影響投資人的風險胃納。新興市場部分，雖然新興亞洲國家不論是經濟成長或企業體質都相對健全為大盤帶來支撐，不過屬於拉美國家的巴西，因總統特梅爾(Michel Temer)一段錄音顯示，他同意付錢賄賂證人在貪污案調查中封口，消息傳出後使得巴西股市一度狂跌16.6%帶來風波，新興債市大盤本週表現也出現拉回。而高收益債大盤，因川普政權的減稅及擴大財政政策計畫可能推遲，最糟甚至有無法推出的可能性，企業未來獲利風險大增，美國高收益債市便見到明顯拉回。本週歐洲高收益債市也在經濟情況日益穩定的情況下，寬鬆政策將告終的傳聞下，表現平平。觀察風險債市場一週表現，JP Morgan 新興市場政府債指數最終持平漲0.04%，美林全球高收益債指數則轉為下跌0.12%。風險債市漲勢趨緩的趨勢越來越明顯，短線上預期風險債市場震盪走勢不變。
[匯市]
美元本週走弱且再創近期新低，自川普去年當選總統後，帶來的「川普通膨」(Trumpflation)漲勢在本週明顯的告了一個段落。主因川普近期持續犯下素人總統的錯誤，令其政權的影響力大打折扣。繼上週無預警開除FBI局長柯米之後，本週川普再被爆料向俄羅斯外交部長洩漏有關伊斯蘭國的軍事機密，同時，柯米本週發表聲明，令川普雪上加霜，柯米表示川普曾要求停止調查前國家安全顧問佛林(Michael Flynn)，若該事件屬實川普恐有妨害司法之虞，遭到彈劾的機率大增，增加了市場的恐慌。令近期原本就偏向弱勢的美元再創新低，美元兌一籃子貨幣的美元指數就在週間下跌至97.5，來到11月9日、川普當選總統來最低水準，不過稍後也在經濟數據穩定見到小幅反彈。歐元方面，本週就在美元破底之下，續創近期新高，歐元區受惠於地緣政治性風險大幅下降，加上經濟成長逐漸趕上美國，近期經濟數據相對優於同期美國。本週，歐元區公佈第一季GDP修訂值維持在季增0.5%、年增1.7%的好表現，歐元區5月ZEW經濟景氣指數來到35.1，大幅高於4月26.3，且是2015年8月以來最好的數值。另外，第一大經濟體德國今年第一季全國就業總人數增至4370萬人、年增1.5%創下兩德統一後該數值的新高。歐元區的第二大經濟體法國公佈的4月消費者物價指數(CPI) 年增來到1.4%也創2012年以來新高。在這些亮麗的數據加持下，歐元幾乎沒有走弱的理由，本週歐元兌美元匯率便升破1歐元兌1.1美元，創6個月新高，歐元一週來也大漲1.66%，短線上大盤回到上升趨勢，急漲後則須小心短期拉回。英鎊上週出現較為弱勢的跌勢之後，本週出現小幅反彈，如預期的持續在區間震盪。英國本週優異的經濟數據表現支撐英鎊走勢。英國國家統計局公佈的4月通膨率年增2.7%來到2013年9月以來的新高，核心CPI也上漲到2.4%，兩指數雙雙優於預期。另外，第一季失業率由去年第四季的4.8%下跌到4.6%，是1975年以來的最低位，失業人數則季減5.3萬人，至第一季的154萬人。英鎊一週來小漲0.37%，在英國大選即將於6月初展開之前，預期英鎊走勢維持區間震盪。而日圓本週又因避險情緒出現大幅度的升值情形，也結束自法國新任總統當選以來的這波貶值趨勢。本週風險主要來自美國的川普政權，在川普頻頻做錯事的情形下，市場預期川普遭彈劾的機率創下新高，恐影響美國經濟局勢，恐慌指數VIX週三單日飆升超過40%，資金脫離風險資產，湧向黃金、美債及日圓。另一方面，日本內閣府公佈的第一季GDP初值季增0.5%、年增2.2%，寫下連續第5季的正成長，也是近11年來，經濟擴張時間最長的一次。日圓一週來彈升1.67%，不過，川普因為這波政治紛擾而下台機率極低，日圓及美股在接近週末也見到反向的走勢，短線上預期日圓漲勢滿足，先行回弱。觀察美元指數本週表現，一週來便下跌了1.46%，指數也持續破底，向下壓力依舊承重，不過預期越接近6月聯準會FOMC會議，在升息預期依舊偏高下，只要下週經濟數據表現理想，美元應會有一波反彈走勢。
商品貨幣方面，受到美元本週出現較大幅度的走弱，加上大宗商品在原油大幅走強下跌勢暫停，澳幣一週來上揚0.43%，紐幣上漲0.48%，加幣則走升0.78%。本週澳幣見到近期跌深後的小幅反彈，週初澳洲央行(RBA)公佈前次利率決策會議紀錄，官員們對經濟的預期較市場樂觀為澳幣帶來支撐，他們預期澳洲的核心通膨可在2018年前升至2%，同時，隨著大宗商品不利因素減退及出口資源升溫，估計到2018年上半年經濟增長將升至略高於3%。但另一方面，經濟數據持續傳來不利，由墨爾本研究院(MelbourneInstitute)和西太平洋銀行(Westpac Bank)發佈的澳洲5月消費者信心指數較4月下降1.1%從99下跌至98。澳幣中長線上的下壓趨勢依舊承壓，在短線上是否止跌，還須觀察下週是否能守住1澳幣兌0.74美元關卡。紐幣方面，在上週因為紐西蘭央行在利率會議後重申中性立場，使紐幣單日應聲大跌後，本週則出現小幅反彈，本週符合市場預期的經濟數據帶來支撐，紐西蘭統計局公佈的數據顯示，2017年首季零售銷售量上升1.5%，優於市場預期的0.9%，且是自2016年第二季以來最大上升幅度。全球乳製品貿易平台公佈的數據顯示，在最新一次拍賣中，全球乳製品交易價格指數(GlobalDairy Trade Price Index )上升3.2%，這已經是該指數近期連續第5次的走升。5月的消費者信心指數也從前次121.7彈升至123.9，表現優於預期。紐幣短線上表現止跌，進入盤整的區間。加幣方面，週初便受到原油傳來的利多消息支撐，沙烏地阿拉伯與俄羅斯同意將原油減產協議延長至2018年，油價出現彈升，對身為石油主要出口國之一的加拿大有利，加幣也因此受到支撐。另外，上週提及爆發房貸商的財務危機，引起的房市崩盤恐慌，本週也由加拿大央行出面止血，央行總裁波洛
茲(Stephen Poloz)表示，加拿大金融機構監督局和加拿大存款保險公司已密切關注，該問題已得到控制。加幣在跌深後反彈回檔，短線上跌勢獲得趨緩。回到亞洲，「一帶一路」高峰論壇將於上週末在北京召開，加上美元本週全面走弱，令前幾週走弱的人民幣週初出現反彈走揚。不過，中國本週公佈的經濟數據表現好壞參半，4月零售銷售年增10.7%、4月工業生產年增6.5%表現皆些微遜於預期。由人行引導的人民幣走勢在接近週末也出現回貶，最終人民幣僅小漲0.15%，預期人民幣在宏觀調控下維持今年以來的穩定走勢。韓圜方面本週如預期呈現震盪的走勢，上週韓國最大政黨共同民主黨的文在寅正式當選韓國下一任總統，也令韓圜出現利空出盡的走勢，漲勢一直維持到本週二才見到逆轉。加上美元本週表現疲弱，韓國央行公佈的4月進出口物價指數表現優於預期，4月韓元計價的出口物價指數年增8.7%、進口物價指數年增9.3%，是3個月重新出現回升，也帶領韓圜週間一度反彈到1個多月的高點，不過，下週韓國央行將舉行利率決策會議，市場預期偏向鴿派的機會較大，韓圜稍後也出現拉回一週來小漲0.26%，短線上預期不變，維持較為區間震盪的走勢。
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