◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望

[股市]       

美股:

上週五(06/09)美股在全球股市因不確定因素消除普遍上漲之下，近期表現優於大盤且強勢走高的科技類股，卻見到沉重的獲利了結賣壓。儘管道瓊工業指數在金融類股推升之下續創歷史收盤新高，但高盛發佈的研究報告卻指出，臉書、蘋果、亞馬遜、微軟、Google等大型科技股（合稱FAAMG）的股價已過高，週五這些個股都同時出現3%上下的跌幅，資訊科技類股族群重挫2.73%，令那斯達克指數單日重挫1.8%，是今年來第三大單日跌幅。三大指數週線方面，僅剩道瓊指數連續第三週收紅。進入新的一週，美國科技類股回檔整理的趨勢不變，且帶動全球相關類股出現賣壓，芝加哥選擇權交易所(CBOE)用來衡量市場恐慌氣氛的波動率指數VIX週一連續第二個交易日彈升超過5%，來到近一個月新高的11.5。本週股價跌勢重災區的大型科技類股，主要還是因為漲多的拉回修正，在前面提到的科技大型權值股帶動下，那斯達克指數今年來38度刷新歷史新高，在這波跌幅之前今年以來漲幅上看18%，更不用說費城半導體指數一度超過20%的漲幅。漲多的獲利賣壓加上財報即將出爐之前的避險，使投資人這波大幅賣超科技類股，權指股蘋果股價至上週高點155.5美元，回檔超過7%回測144美元美股，臉書股價也從每股154.7美元回檔超過3%，亞馬遜也從打破紀錄的1011美元每股回檔超過6%，微軟及Google母公司(Alphabet)也都從高檔回檔3.7%及4.4%，是美股本週受壓抑主因。週間，聯準會公佈FOMC會議的利率決議，如市場預期展開升息一碼，利率區間上調至1%到1.25%。且鴿派偏鷹的態度顯示緊縮趨勢將持續，在近期美國經濟數據呈現疲弱的當下，對股市而言不算利多的消息。根據聯準會發佈的升息點狀圖(Dot Plot)顯示，官員們持續預期今年之前將再升息一次，2018年則將再加息三次，同時本次會議主席葉倫也明確地提及，若美國經濟符合預期，或許縮減資產負債表的計畫，將「相當快」就開始實施。但若觀察本週的經濟數據，似乎依舊沒有聯準會預期的樂觀，5月生產者物價指數(PPI)持平，較4月上升0.5%為差。5月消費者物價指數（CPI）較前月下跌0.1%、核心CPI則月增0.1%，雙雙不如市場預期的月增0.1%及月增0.2%，其中核心CPI年增僅1.7%，增幅更是2015年5月來新低。同時，商務部公佈的美國5月零售銷售下降0.3%，也創 2016 年 1 月以來最大降幅。綜觀本週美股表現，經濟數據沒有帶來太多好消息，美股呈現各類股自行表態走勢，在聯準會偏鷹派的態度下，推升金融股走穩，道瓊再度刷新歷史新高，不過，科技類股持續承壓跌勢也尚未見到明顯反彈，使三大指數本週至今維持上週漲跌互見表現，道瓊工業、那斯達克及標普500指數分別上漲0.42%、下跌0.67%及持平0.03%。展望下週，在連續兩週的重大消息發佈後，下週將進入經濟數據較為平淡的一週，市場將持續對於本週4大央行美、日、英、瑞士發佈的利率決策結論做調整，而多頭最主要的看點依然在科技類股是否會出現止跌反彈，在三大指數達成一致共識之前，維持美股高檔震盪的看法。

[債市]

美債市場週初受到科技類股因投資人的大幅出脫見到重跌，增加了市場的恐慌氣氛，加上美國經濟數據持續表現不理想影響，美債大盤10年期公債殖利率一度下探7個月的低點。繼5月非農就業報告疲軟之後，本週公佈的5月生產者物價指數(PPI)沒有見到增長，5月消費者物價指數（CPI）還較前月下跌0.1%，5月零售銷售也月減0.3%，創 2016 年 1 月以來單月最大降幅。不過，週間聯準會帶來偏向鷹派的消息則令美債殖利率出現低檔的反彈，聯準會在FOMC會後如市場預期發佈升息一碼的決定。會後聲明中表示，根據市場衡量的通貨膨脹率仍然偏低，貨幣政策立場仍然寬鬆，但經濟展望的短期風險，已大致平衡，委員會將持續密切注意通貨膨脹的發展。且聯準會的升息點狀圖(Dot Plot)並未因近期的疲弱經濟出現改變，今年預期將還有一次升息的機會。聯準會主席葉倫在會後記者會上則展現樂觀的預期，她表示近期的經濟疲軟將比較偏向一次性的暫時現象，就像電信費率與處方藥價一次性的下滑一樣不會持續。葉倫指出，強勁勞動市場將持續為經濟帶來增長的動能，現在已應是通貨膨脹開始啟動的環境了。另外，過去幾次會議尚未涉及的縮減大規模資産負債表計畫，也在本次會議出爐，Fed證實已經開始計劃縮減達4.5兆美元的資產負債表，將以每月減少100億美元為基礎，且以3個月為循環逐步增加。不過，Fed並沒有提及將持續進行多久，也尚未提及將在今年哪個時間點啟動。綜觀債市一週的表現，縱使聯準會對經濟樂觀預期，且有偏向鷹派的態度，但債市投資人也不是照單全收，在美國經濟真的見到確切數據增長前，投資人依舊保守，短天期的5年期公債殖利率一週來小跌1個基點來到1.76%，中長天期的10年及30年期公債殖利率也分別走低5個及8個基點，來到2.16%及2.78%。展望下週債市，投資人將持續針對這次聯準會的開會內容做調整，若美國經濟沒有進一步惡化，市場風險維持穩定，債市殖利率有望開始低位築底。

風險債市方面，本週全球市場普遍等待週間聯準會FOMC會議的內容，雖然早早預期會展開升息，不過，近期在美國經濟疲弱下，聯準會依舊維持鷹派的態度令市場意外，風險債市最終表現持平。在美元持續沒有轉強走勢下，對新興市場債市便是利多消息，雖然聯準會表現鷹派，但投資人也不是全部買單，美元漲勢有限，資金也尚未見到大幅脫離新興市場，新興債市表現有撐。而本週除了美國外，包括日本、英國、瑞士央行都發佈最新的利率決策，最終都依舊維持低利率不變，加上儘管聯準會預期今年將再度升息，但會後芝加哥期貨交易所集團 (CME Group) 的FedWatch數據顯示，今年再升息一次的機率轉為跌破50%。顯示市場對資金行情依舊有期待。觀察風險債市場一週表現，JP Morgan 新興市場政府債指數最終持平走揚0.01%，美林全球高收益債指數則小漲0.10%。短線上兩大風險債市大盤沒有太多變化，短線上趨勢向上，但對風險債市漲幅減緩的看法不變。

   [匯市]

美元週初投資人持續觀望週間聯準會即將公佈的FOMC會議利率決策，使美元兌一籃子貨幣指數的美元指數少有變動。本週美國經濟數據表現令人擔憂，包括5月PPI、5月CPI、5月核心CPI、5月零售銷售等多項重要的經濟指標表現都不如市場預期，難為美元帶來上升的動力。不過，聯準會會前市場預期聯準會升息的機率依舊超過90%，結果一如市場預期聯準會決議升息一碼，將現行聯邦基金利率目標區間從0.75%-1%調升至1%-1.25%。且聯準會聲明及主席葉倫呈現鴿派偏鷹的態度，則一度推升美元走高，不過最終漲幅也未如預期，美元指數維持區間震盪。本週歐元週初保持相對平靜的走勢，維持在近期的高檔盤整，投資人表現觀望是主因。本週包括美國、日本、瑞士與英國央行都陸續召開利率決策會議，而法國國會大選在11日舉行了第一輪投票，法國總統馬克宏（EmmanulMacron）陣營以超過32%得票率取得優勢，有望在第二輪投票成為國會第一大黨，抵銷了英國近期帶來的政治不確定性，則為歐元帶來支撐。另一方面，歐元區經濟數據維持相對溫熱，歐元區6月ZEW經濟景氣指數來到37.7，較前值35.1為優，且為2015年8月以來新高。法國第一季非農就業人數終值意外上修到季增0.4%，且連續8季見到增長。不過，第一大經濟體德國則見到疲軟，5月通膨率見到月減0.2%、年增1.5%，為近6個月新低。歐元一週來因為聯準會會議偏鷹派下轉為下跌0.45%，大盤在週四吐回一週漲勢且轉跌，同時跌破1歐元兌1.115美元關卡來到近一個月的新低，顯示投資人持續反映聯準會FOMC會議內容，短線維持震盪走勢。英鎊在上週四因為首相梅伊(TheresaMay)的保守黨在國會大選失利，觸發英鎊單日重挫超過1.5%後，週初英鎊續跌，週一來到1英鎊兌1.26美元的近2個月低點。不過，梅伊沒有沮喪太久，除了堅決不下台之外，週二與北愛爾蘭民主聯盟(DUP)領導人會面，商討兩黨在國會結盟，確保國會第一大黨優勢，同時令法案能在國會通過，英鎊也由低點轉升，另外英國央行(BoE)本週雖然決議維持利率在0.25%不變，不過，在8票決議票中已經有3位官員轉為支持升息，市場以鷹派態度看待，英鎊也獲得支撐，一週來小漲0.13%。不受政治影響，英國政府本週宣佈，下週一（19日）將正式展開脫歐談判，預期將持續為英鎊帶來不確定性，短線大幅波動走勢持續。本週日圓週初維持近一個月以來的高檔盤整，美國經濟陷入疲軟之下，日本則維持穩定復甦，日本經濟產業省公佈的4月工業生產較前月大增，從下跌1.9%轉為增長4%是2011年6月來最好的一個月，另外，4月產能利用率指數也較上月增長4.3%來到近期的新高，提供日圓支撐。不過，週五日本央行(BoJ)發佈利率決策會議結論，宣佈維持利率不變，央行聲明中表示，目前日本通膨仍是十分疲弱，故寬鬆政策有持續的必要，在沒有任何鷹派的言論下，日圓也出現走軟日圓一週來轉為下跌0.54%，短期在1美元兌換110日圓獲得支撐，日圓轉強有限。在歐元及日圓都出現單日的跌勢下，美元指數一週來轉上揚0.23%。不過，大盤維持區間震盪走勢明顯，短線也沒有太多可預期的利多消息，若能在97附近築底，才有機會在經濟回復成長走勢下轉強。

商品貨幣方面，本週雖然受到聯準會偏鷹派發言支撐，不過在美國經濟數據沒有好轉下，不是所有投資人都

買單，商品貨幣最終漲跌互見。澳幣一週來上漲0.69%，紐幣持平下滑0.07%，加幣則大漲1.45%。本週澳幣維持在近期高檔震盪，上週澳洲公佈今年第 1 季GDP季增0.3%，締造連續26年未見衰退的世界紀錄，也推升澳幣來到一個月新高。不過，本週在面臨美國聯準會決策之前，投資人表現觀望，加上澳洲國民銀行(NAB)公佈的調查顯示，5月企業信心指數從13跌至7，澳洲5月Westpac消費者信心指數也從前月的-1.1%下滑至-1.8%。接近週末公佈的澳洲5月失業率帶來驚喜，由前月的5.7%下滑至5.5%，帶領澳幣彈升，再創近期新高，澳幣短線上維持上升趨勢，有機會挑戰1澳幣兌0.76美元的2個半月新高。紐幣方面，本週表現持平，經濟數據表現好壞參半，紐西蘭5月食品價格指數年增3.1%是自2011年9月以來最大單月年增幅，且終止連續兩個月的下滑。其中，蔬菜價格大幅上揚了31%，刷新了歷史的增幅紀錄。但週間公布的紐西蘭第一季GDP顯示首季經濟增幅低於預期，季增0.5%、年增2.5%是近5個月最低，建築活動大幅下滑加上服務業情況亦好壞不一，抵消乳製品生產增長帶來的成長，下週紐元在創新高後拉回下週將面對1紐幣兌0.72美元保衛戰。加幣大盤在近三週的盤整過後，本週出現轉強的趨勢，除了因為上週五公佈的就業報告數據表現優於預期外，加拿大5月全職就業人數成長7.7萬人，推升加拿大5月總體就業人數大幅增長5.45萬人，大幅優於預期的1.5萬人，就業參與率也從4月份的65.6%上升至65.8%。加拿大央行相關人員本週頻頻釋出鷹派談話，推升加幣週初兩個交易日就大漲1.7%。央行高級副行長Carolyn Wilkins表示，央行將評估目前一切貨幣刺激措施是否有必要。加拿大央行行長波羅茲(StephenPoloz)也表示，只要經濟持續增強，央行可能很快展開加息。不過加幣大盤這波漲幅逐漸滿足，預期近期將維持震盪或見拉回。回到亞洲，人民幣本週走勢一如預期回復平穩，在5月底來一波近1.5%的大漲後，本週中國公佈的經濟數據表現符合預期，5月零售銷售年增長10.7%，5月工業生產成長6.5%，雙雙與4月相當。不過，人民幣在聯準會鷹派態度下一週來轉為下跌0.14%，短線上在1美元兌6.8人民幣關卡見到支撐。韓圜部份，一週如預期維持波動震盪僅持平小跌0.09%。週初反映美股科技類股重挫，韓股遭到投資人緊急殺低，韓圜也順勢走弱，一度來到兩週的低點。 不過，韓國週初公佈5月失業率表現優異，從前月的4%在下滑至3.6%為近5個月新低，除此之外，南韓央行(BOK)總裁李柱烈指出，要是經濟大幅好轉，可能需要調整目前的貨幣寬鬆政策，韓圜也一度走揚回升。不過，在聯準會偏向鷹派的態度下，資金回流美國，使韓圜可能會先受到避險賣壓，短期有機會轉為弱勢。