◆整體基金市場表現概述

2016年，能源市場與產油國家凍產協議、聯準會動向陸續影響全球金融市場，且在中國監管機制與政策訊息、英國脫歐公投、美國總統大選結果的先後影響下，美國三大指數儘管表現震盪，但持續上探，並以紅盤結束。歐洲則另外受到恐怖攻擊、敘利亞難民問題、歐洲央行調整貨幣政策、義大利金融危機與其憲改公投，加上地緣政治風險未減的影響，歐股漲跌互見，但表現相對疲弱。

中國股市於2016年初始受到其融斷機制的影響而重挫，並引發國際股災，且官方釋出其經濟將以L形方式運行的訊息無助全球股市表現，加上英國脫歐、美國總統大選、聯準會升息、各國國內政經訊息交錯影響，亞股最終交錯表現。

2016年，整體台灣核備銷售的股票型基金美元報酬率為5.24%，債券型基金美元報酬率為7.87%。

◆地區國家股票型基金表現概述

◇聯準會升息一碼

經過一整年的不斷揣測，美國聯準會終於在12月13日－14日符合市場預期的宣佈升息一碼。聯準會聲明提到，美國經濟於2016年下半年已開始回升，惟企業投資依舊疲弱，但部分能源產業業者已趨穩定。整體而言，聯準會預期美國經濟將於接下來幾年維持溫和擴張。聯準會點陣圖更釋出2017年可能升息3次的訊號。

經濟數據中，就業市場保持擴張表現，失業率多維持於4.9%－5%之間，更於11月下降至4.6%；而GDP表現則逐季上升，第三季更由初值的3.2%，上調至3.5%，為近2年表現最為強勁的一季；且在川普勝選之後，受到市場認為其擴大政府支出將激勵美國經濟成長的預期心理影響，密西根大學消費者信心指數於11月躍升至93.8，12月份的終值更上升至98.2；商務部公佈的消費者信心指數雖於10月份下降，但分別於11月、12月接連反彈上升，反映受訪者對佳節將至與美國大選後對經濟前景保持樂觀的心態。然百貨零售銷售的成長幅度則為波動表現，更於9月份之後逐月減少，11月的百貨零售銷售成長僅月增0.1%，不如預期。

房地產方面，成屋銷售於10月份來到2016年的高點，並優於預期；標普/凱斯席勒20城市的房價指數則逐月上揚，12月的NAHB住宅信心指數則來到2005年7月以來的高點。然11月份的新屋開工、營建許可則表現不如市場預期。

僅管美國企業財報普遍優於預期、經濟表現漸入佳境，然先後受到中國政策與經濟可能放緩、英國脫歐、美國大選動向、聯準會升息訊號等消息的交錯影響，美股大幅震盪，所幸在市場期待川普將擴大公共支出、放寬法規，以刺激美國經濟的心理因素影響下，美股屢探新高，美國三大指數收紅，漲幅在7.5%－13.42%之間；由於市場預期川普若落實擴大公共建設的競選承諾，將有利帶動美國內需市場，羅素2000指數上漲19.48%；美國股票型基金組別中，側重美國內需市場的美國小型股票型基金組別美元報酬率分別為18.85%%，其餘美國股票型基金組別美元報酬率介於2.84%－14.39%之間。

◇巴西啟動降息循環

惠譽及標普二家國際信評機構認為巴西政府無力阻止財政赤字擴大、解決該國政經危機、就業市場不斷惡化、其主要貿易夥伴中國經濟放緩等因素，加上預期巴西經濟將於2016年持續萎縮，故分別在今年2月、5月再次下調巴西主權信用評等(均至垃圾級以下的BB級)亦將其經濟展望下調至負向。而巴西9月份的通膨年率降至8.48%，來到1998年以來的低點，加上巴西央行預估2017年、2018年的通膨率將分別為4.3%、3.9%，因此於10月19日宣佈降息一碼，基準利率下調至14%，開始降息循環。

僅管經濟數據持續偏弱、川普當選、聯準會升息及其將加快升息步伐等消息皆不利巴西股市表現，但由於羅塞芙終於下台，由梅爾泰接任總統並進行財政改革，且巴西參議院已通過限制公共支出的憲法修正案，計劃將在未來20 年預算支出的增長幅度限制在通膨水準，有助提振投資信心，加上中國經濟趨穩、能源價格回升帶動大宗商品物料價格表現，巴西Ibovespa指數於2016年上漲38.93%；巴西股票型基金組別美元報酬率則為57.35%，成為2016年表現最佳的組別。

僅管墨西哥央行於2016年多次升息，企圖降低能源價格表現不振、美國川普當選、聯準會升息等負面消息的衝擊，然而，墨西哥披索依舊重貶16.17%，墨西哥IPC指數則僅上揚6.2%。拉丁美洲前二大經濟體的股市上揚，匯市則交錯表現，拉丁美洲股票型基金組別美元報酬率下降至24.06%。

◇歐洲央行再次調整貨幣政策

歐洲央行於3月10日再次宣佈調整貨幣政策，不僅下調利率，且每月購債擴大的規模超乎市場預期。行長德拉吉表示，歐元區經濟復甦仍受到新興市場的高波動性所拖累，並持續強調部分產業需要調整財務體質、會員國政府急需進行經濟結構改革，才能有助於歐元區經濟復甦；此外，他亦暗示，後續再降息的機率不高，接下來的政策重心將有所調整。而該行於12月8日的利率會議中，決議延長購債期間至2017年12月，但將自2017年4月起，減少購債規模至600億歐元，並放寬之前不可購買殖利率低於存款利率負0.4%債券的規定；德拉吉另暗示，若通膨前景或金融情勢不如預期，可能再擴大購債規模或延長購債。

經濟數據中，歐元區綜合PMI指數於2016年皆位於榮枯線之上，更分別於11月、12月持續受到德國經濟擴張的帶動，維持在53.9的水平；其中，12月的新業務、就業市場、工作時數等成長表現皆與11月相近，繼續反映製造業者產能隨著強勁的需求而擴張。歐元區2016年前三季GDP亦保持擴張，第三季GDP則與上季持平於0.3%；通膨年增率逐月上揚，並於11月上升至0.6%，來到2014年4月以來的高點；失業率則逐月下降，更於10月份下降至9.8%。然而，12月份的德國ZEW指數雖相對受惠於歐元區第三季GDP持續擴張的表現，持平於13.8，惟仍低於長期平均的24。

僅管經濟數據漸入佳境、歐元相對美元的弱勢表現，有利商品出口，然先後受到中國引發的全球股災、恐怖攻擊事件、敘利亞難民問題、埃及空難、英國脫歐、義大利憲改公投與其金融危機、川普當選等消息影響，歐股表現波動，最終漲跌互見，泛歐600指數下跌1.20%、歐元區藍籌50指數則微幅上揚0.70%。歐洲股票型基金組別美元報酬率在負8.34%－23.96%之間；即使義大利新任總理出線、且消息指出義大利官方將釋出150億歐元為其金融機構紓困，然由於2016年以來跌幅過重，義大利MIB指數下挫10.20%，且在聯準會逐步採取緊縮政策之際，歐元區維持貨幣寬鬆環境，致使歐元貶值2.9%，義大利股票型基金組別美元報酬率下降至負10.89%，其餘歐元區單一國家基金組別美元報酬率則介於負7.83%－1.34%之間。

◇英國選民公投選擇脫歐

英國選民在2016年6月23日公投選擇退出歐盟，前任首相卡麥隆因此下台，保守黨的梅伊接任首相，並釋出計劃於2017年3月份啟動脫歐程序的計劃。經濟數據方面，雖然英國第一季GDP僅為0.3%，但於第二季、第三季回升至0.6%。失業率於2016年逐季下滑，並於10月份下降至近11年來的新低，至4.8%；然10月份請領失業救濟金的增加人數，大於預期，反映該國經濟的隱憂。2016年的百貨零售銷售月增表現震盪，其中更於2月、3月、6月出現負成長，11月最終表現優於預期，較上月成長0.2%。

即便美國總統選舉結果觸發市場恐慌心理，英磅一度吸引避險資金進入，然持續受到脫歐公投效應的影響，英鎊於2016年重貶16.16%。不過，在市場認為英鎊貶值有利英國商品出口的影響下，金融時報100指數於2016年上漲14.43%。受到英鎊貶值的拖累，英國股票型基金組別美元報酬率皆轉為負值，其中，英國大型增長型股票型基金組別美元報酬率為負11.40%，其餘組別美元報酬率則介於負7.32%－負0.36%之間。

◇土耳其政治風險未減

2016年的土耳其不見平靜，恐怖攻擊接踵而來，該國更於7月15日發生政變，即使政變未果，但已促使該國政治風險不斷升溫。以至於標普、穆迪、惠譽先後將其國家信評下降至垃圾等級，並下調其國家展望至負向。然之後鑒於土耳其逐漸落實經濟改革，標普於11月將土耳其經濟展望從負向上調至穩定。

土耳其在2016年僅有第二季為正成長，第一季與第三季則為負成長。而其通膨年增表現則一度從1月份的9.58%，在4月份下降至6.57%，並於7月份回升至8.79%之後，受到政變的影響，通膨再次逐月下降，但於12月受到酒類與軟性飲料、菸草價格上揚的帶動下，通膨年增8.53%。

即使土耳其央行於2016年多次降息，然該行鑒於貨幣快速貶值，須緊縮貨幣政策因應，再加上全球不確定性和波動性升高導致匯率走貶，造成通膨上揚的風險。因此於11月底突如其來的宣佈升息2碼。僅管國內外負面消息頻傳，土耳其股市未受過多影響，土耳其National100 指數仍上漲8.94%，惟受到里拉重貶17.02%的影響，土耳其股票型基金組別美元報酬率為負11.38%。

◇普丁與川普友好關係有助投資信心

俄羅斯央行於9月16日表示，目前該國通膨表現符合央行預期，但為了在2017年年底前能達到其4%的通膨目標率，會適時採取貨幣緊縮政策，並宣佈降息二碼，將基準利率下調至10%，且明確指出該利率水平將維持至2016年底。俄羅斯央行指稱，該國經濟於今年下半年有可能實現按季成長，並預估在全球經濟擴張疲弱、原油每桶平均價格約為40美元水平的前提下，俄羅斯明年的經濟成長率有可能仍低於1%。該國央行則預估通膨將於2017年9月達到4.5%，並於2017年底可望降至4%的通膨目標率。

信評機構標普則認為俄羅斯為期最長的一次經濟衰退已近尾聲，因此於9月將俄羅斯的主權評等展望從負向上調至穩定。此外，俄羅斯與墨西哥、哈薩克、阿曼等其他非OPEC國家在12月終於同意減產原油，提振能源價格。僅管俄羅斯持續受到能源價格走勢、歐美國家各項制裁、聯準會升息動向的影響，然鑒於俄羅斯降息、同意減產原油，有利油價回升，加上川普與普丁的友好，皆有利國際投資人保持對該國的投資信心，以美元計的俄羅斯RTS指數於2016年上漲52.22%，俄羅斯股票型基金組別美元報酬率為51.74%。俄羅斯經濟前景轉趨樂觀，有助其他新興歐洲市場表現，新興歐洲股票型基金組別美元報酬率為24.41%。

◇中國經濟持穩向好

穆迪鑒於中國政府債務不斷增加，且外匯儲備繼續減少，於3月份將中國信用評級展望從穩定下調為負向。不過，李克強於中國全國人大所作的《政府工作報告》中強調，2016年經濟的首要任務是穩住成長，為了達到這個目標，提高赤字等積極的財政政策和引導融資成本下降的寬鬆貨幣政策都會實行。並於3月3－16日召開的兩會中，將2016年GDP經濟成長目標設在6.5%－7%的區間，通膨目標設定於3%，預估財政赤字率為3%。然而，人民日報於5月份報導權威人士的發言，中國經濟將以L 形方式運行，並表示政府不會選擇擴大舉債，做為推動經濟改革促進成長的目標。上述消息一出，一度加深投資人對中國經濟前景的擔憂。

雖說如此，中國官方製造業採購經理人指數自2016年3月份以來，一直位於榮枯線之上，11月份更為2014年8月份以來的新高；11月份非製造業PMI，則為連續第3個月加速，更是2014年7月份以來的高點。消費者信心指數持續反映民間消費繼續位於樂觀區間。中國海關署的11月份外貿出口先導指數較上月為高，反映企業出口形勢有所改善。另外，統計局表示，從投資活動來看，1月－11月，全國固定資產投資增長8.3%，連續第4個月止穩，且同期民間固定資產投資為年增3.1%，增速持續加快；另以製造業投資為例，1月－11月份成長3.6%，且持續加速；而同期的大型工業企業利潤年增9.4%。11月的大型工業產值、零售總額、大型工業企業利潤則分別年增6.2%、10.8%、14.5%，且均優於預期。CPI方面，民間消費價格仍處於溫和上漲；而11月份CPI略有上漲的原因在於汽油價格上揚帶動運輸成本，進而提高食品價格。該局指稱，整體而言，中國經濟繼續整體平穩、穩中有進、穩中向好的發展態勢。

僅管中國降準及貨幣寬鬆效應持續發酵、官方藉由調控房地產市場交易，有助於將資金導向股市、PPP與債轉股的概念股陸續對股市有所支撐，且化解產鋼鐵能過剩的情形已有相當進展，並有助鋼鐵業轉虧為盈、加上中國整體經濟穩定擴張，然先後受到人民幣大幅貶值，熔斷機制引發市場流動性等疑慮，中國股市於年初大跌並牽動全球股市重挫，更導致投資人多持觀望態度，量能持續偏弱，再加上英國脫歐、美國總統大選、聯準會動向的干擾，中國上證A股指數、深圳A股指數分別下跌12.28%、14.72%，中國股票-A股基金組別美元報酬率為負20.14%，為2016年表現最差的組別。

◇日本邁入負利率時代

受到中國經濟放緩、油價探底等外在因素影響，日本央行於1月28日－29日的貨幣政策會議中，意外宣佈自2月16日開始施行負利率，但貨幣寬鬆的規模不變。首相安倍晉三內閣則在熊本地震之後，於8月2日通過28兆日圓的經濟刺激計劃，刺激計劃預計包含基礎設施項目支出、日本遭受地震損害地區的重建項目等。儘管規模未如市場預期，然日本財政大臣表示，政府將繼續與日本央行合作，運用各項政策，支撐該國經濟在全球經濟仍具風險的環境中持續復甦。日本央行行長黑田東彥於9月5日的演講中強調，會在9 月 20日－21 日的利率會議上完成貨幣政策檢討，且不排除推出新政策，但並未表示將擴大貨幣寬鬆政策。因此，日本央行於9月21 日宣佈基準利率維持於負0.1%、購債規模亦保持於每年80 兆日圓規模不變，但導入管控殖利率曲線的新作法，計劃透過持續購買公債的方式，讓日本 10 年期公債殖利率維持在0%的水準。日本央行行長接著在年關將近之時指出，隨著全球不利因素消退，預計日本經濟將於2017年穩步復甦，亦表示，必要時該行仍可採行各式舉措來刺激經濟增長。

經濟數據中，僅管日本GDP於2016年第一季轉為擴張，但卻逐季下行，第三季經濟成長率為0.3%，不如市場預期；而CPI則自2016年4月開始連續出現6個月的負成長，但持續受惠於生鮮食品價格上揚，通膨年增表現分別於10月、11月份轉為0.1%、0.5%，符合預期；同月份的核心CPI則為連續第9個月的負成長。日本於2016年的工業生產亦多為負成長，僅在8月、9月、11月份出現年增表現，而11月份為年增4.6%，不如市場預期。消費者信心則為波動表現，並於11月下降至40.9，不如市場預期；僅管百貨零售銷售一度於10月份月增2.5%，但增幅隨即於11月大幅下降至0.2%。而日本經濟領先指標僅管於2016年年初走軟，惟後續波動向上，並於10月份回升至100.8。

日本經濟數據疲軟、接連發生規模性地震、英國脫歐、川普勝選、聯準會升息等事件皆不利日股表現，然鑒於日圓兌美元於下半年走軟，有助該國商品出口及企業獲利前景，支撐日經225指數最終上揚0.42%；鑒於企業稅降低持續發揮效應、日圓貶值帶動日本觀光與外銷表現，東證二部指數上漲10.57%。日本股票型基金組別中，日本中小型股票、日本靈活市值股票、日本大型股票型基金組別美元報酬率分別為8.79%、8.04%、2.57%，日本股票-貨幣對沖基金組別美元報酬率則為1.02%。

◇韓國政治風險升溫

南韓2016年第一季GDP表現滑落至0.5%之後，於第二季上升至0.8%，第三季則降至為0.6%。而通膨表現則在2016年2月之後逐步下降，但於9月份出現強勁反彈，並於10月份之後維持在1.3%。而南韓的企業信心指數於2016年2月份一度下跌到62，但於4月份回升至71，其後則保持在71－72之間，然持續低於100，反映受訪企業對經濟前景保持樂觀的家數，依舊低於對前景悲觀的家數。

南韓央行表示，該國出口欲振乏力、內需疲弱，加上企業仍持續整頓等因素壓抑經濟成長表現，並預期國際經濟緩慢復甦趨勢不變，故於6月9日宣佈降息一碼，基準利率降至1.25%。僅管中國經濟放緩、英國脫歐、美國總統選舉、聯準會動向與國際能源價格走勢皆不利韓國經濟表現，加上該國三星新款手機自燃事件、總統补瑾惠爆發貪汙案等國內外政經負面消息接連影響韓國股市，然由於韓國央行降息、中國經濟趨穩，韓國Kopsi200指數上揚8.17%；惟韓圜貶值，韓國股票型基金組別美元報酬率為負9.82%。

◇泰國國王駕崩

泰國2016年的GDP成長率雖然一在第二季回升至1%，但最終逐漸下降至0.6%；通膨年增率僅管在2016年第一季出現負成長，然在第二季之後，逐漸回升並於12月上升至1.13%。泰國百貨零售銷售年增率於2016年為波動表現，然於10月份首次出現負成長。另方面，消費者信心指數於2016年表現起伏，更於10月份之後，受到泰國國王駕崩，泰國進入國喪期，不利民間消費與觀光業，曾於11月走軟，但於12月再次回升。

僅管泰國經濟數據疲軟，然泰國央行鑒於利率下調空間有限，故未於2016年降息。聯準會升息動向、能源市場表現、美國總統大選等國際因素影響泰國資金面走勢，然在該國政治與經濟趨穩、利率維持不變的影響下，泰國SET指數於2016年上漲19.79%，泰國股票型基金組別美元報酬率為20.14%。

◇印度無預警回收大額紙鈔

印度通膨自7月之後逐月下降，並於11月來到3.6%，遠低於市場預期，亦為2014年11月以來的低點，加上印度總理莫迪於11月8日宣佈收回大面額紙鈔，預期將拖累該國經濟成長率與企業獲利，並致使該國央行下調2017年財政年度的經濟成長率至7.1%。

無預警的更換大面額紙鈔、川普的保護主義不利新興市場前景，且聯準會升息腳步將加快的預期心理、莫迪於年底釋出可能調高證交稅等消息陸續影響外資動向，不利印度股市表現，然該國央行鑒於通膨風險升溫，於12月宣佈維持利率不變，加上年底受到快速消費品類股、健康護理類股走強的拉抬，印度Sensex指數於2016年上揚1.95%，印度盧布則貶值2.53%，印度股票型基金組別美元報酬率下降至負1.76%。

◆產業股票型基金表現概述

即使市場期待川普會擴大財政支出，美國通膨上升，聯準會升息腳步加快，推升美元指數上漲，然鑒於2016年發生多重恐怖攻擊、世界主要經濟體的政經風險升溫，避險需求相繼出現，再加上機構法人買盤的支撐，有利貴金屬價格於2016年的表現，產業股票-貴金屬基金組別之基準指數EuromoneyGlobal Gold 指數報酬率為57.07%，該組別美元報酬率為51.55%，是2016年表現最佳的產業股票型基金組別。

中國經濟漸趨穩定、OPEC成員國與非成員國家陸續達成減產協議，有助國際能源價格反彈，2016年，布蘭特原油上漲52.41%，亦帶動大宗商品價格走勢，有助能源、礦業類股表現，產業股票-能源、產業股票-天然資源基金組別之基準指數MSCIWorld/Energy、S&P Global Natural Resources指數報酬率分別為26.56%、32.28%，前述二組別之美元報酬率分別為26%、28.78%。

生技業者的企業獲利、IPO、併購案、新的醫療方式與新藥測試結果交錯、荷商葛蘭素史克於脫歐公投之後，宣佈加碼投資英國生產線、美國總統大選期間，候選人希拉蕊先行釋出美國藥價過高的問題，再加上生技與健康護理類股的價值水平已處於高水位等多重因素的影響，導致生技與健康護理類股下跌，那斯達克生技指數於2016年下挫21.68%，產業股票-生物科技基金組別美元報酬率為負17.51%；產業股票-健康護理基金組別之基準指數MSCIWorld/Health Care指數報酬率為負6.81%，該組別美元報酬率為負11.29%，分別為2016年表現最差的前二個產業股票型基金組別。

巴斯夫(BASF)位於德國的工廠再10月份發生化學爆炸，不利表現，然杜邦與陶氏化學的併購計劃、拜耳併購孟山都等消息接連於2016年有助工業物料類股表現，產業股票-工業物料基金組別基準指數MSCIWorld/Materials指數報酬率為22.46%；該組別美元報酬率為16.22%。

僅管AT&T企業獲利成長，並為旗下線上影片業務與Fox簽訂合作協定、日本軟銀獲利成長亦宣佈多項併購交易、英國Vodafone獲利漸入佳境，然Verizon於2016年面臨多次員工罷工事件，不利傳媒通信類股表現，產業股票-傳媒及通信基金組別MSCIWorld/Telecom Services指數報酬率為負2.39%；該基金組別美元報酬率為負2.39%。

2016年，雀巢、可口可樂財報表現不如預期；另外，上海迪士尼開幕、迪士尼企業獲利向好，但其營運長(COO)未能續任，不利其股價；而亞馬遜雖面臨訴訟，惟其進行買回庫藏股，有利股價表現；寶僑獲利受到該公司刪減成本及家事用品業績佳的提振，有利其股價表現。消費品與服務類股表現交錯，而產業股票-消費品及服務基金組別美元報酬率為負2.83%。產業股票-其他基金組別美元報酬率為9.62%。

僅管2016年歐洲房地產市場辦公室空置率持續下滑，且租金繼續上揚，然由於接連受到英國脫歐、義大利公投與2017年歐盟主要成員國家面臨大選，政經風險不斷升溫，不利投資人信心，再加上歐元貶值2.9%，拖累房地產-歐洲（間接）基金組別美元報酬率下降至負10.97%。

◆債券型基金表現概述

受到中國股匯齊跌、油價探底、中東及北韓地緣政治緊張關係、英國脫歐、義大利金融危機與憲改公投等一連串利空因素的影響，投資市場恐慌情緒未減，風險意識大幅升高，資金接連轉往公債市場，德國、美國10年期公債價格隨之波動，然鑒於聯準會宣佈升息且市場預期升息腳步將加快，美國10年期公債殖利率波動向上。歐元區則另外受到歐洲央行擴大寬鬆規模、延長購債期與英國宣佈2016年年底前不再升息的影響，德國10年期公債殖利率出現較大的波動幅度，但於年底受到歐元區政經風險仍存的影響，逐步下降。

以投資歐美公債為主的全球債券型基金組別中，受到歐元貶值的拖累，全球債券-歐元對沖基金組別美元報酬率下降至負2.12%，其餘全球債券型基金組別美元報酬率1.54%－3.54%之間。

即使歐美政府公債價格波動，然由於能源價格回升與川普當選相繼提高通膨前景，巴克萊通膨連結債券指數上揚3.91%；通膨連結債券型基金組別中，僅管英國央行釋出今年將不再降息的鷹派訊息、英國高等法院判決政府必須要獲得國會同意方能進行脫歐協商、川普當選一度促使避險性資金轉入英鎊，帶動英鎊升值，然英國公投決定脫歐的效應持續發酵，英鎊貶值16.16%，並拖累全球通膨連結債券-英鎊對沖基金組別美元報酬率下降至負13.03%，為表現最差的債券型基金組別；其餘通膨連結債券型基金組別美元報酬率介於0.6%－9.37%之間。

公司債方面，整體上公司債利差一度隨著市場風險升溫而擴大，然隨著風險降溫，利差再次收斂、加上企業陸續把握低利環境積極發債，有助支撐公司債價格。公司債券型基金組別中，受到英磅重貶16.16%的拖累，英鎊公司債券型基金組別美元報酬率下降負10.43%；其餘公司債券型基金組別美元報酬率介於0.62%－5.58%之間。

同時投資佈局於政府公債與公司債二債種的多元化債券型基金組別中，受惠於南非蘭特幣兌美元大幅升值，推升南非蘭特/納米比亞元多元化債券型基金組別美元報酬率上升至29.07%，為表現最佳的債券型基金組別；其餘多元化債券型基金組別美元報酬率則介於負6.69%－2.35%之間。

僅管政府公債表現相對較不佳，然受惠於公司債與高收益債券表現理想，靈活配置於多類債種的靈活策略債券型基金組別中，受到歐元貶值的拖累，全球債券-靈活策略-歐元對沖基金組別美元報酬率下降至3.45%；而美元指數上揚，不利佈局全球市場的全球債券-靈活策略基金組別美元報酬率表現，下降至12%。全球債券-靈活策略-美元對沖基金組別美元報酬率為6.64%。

儘管美國總統大選不確定性，一度造成資金轉出高收益債市場，然受到布蘭特原油價格上揚、高收益利差收斂的影響，美銀美林全球高收益債券指數上漲14.76%。高收益債券型基金組別中，高收益債券-其他對沖基金組別美元報酬率為15.32%；其餘高收益債券型基金組別美元報酬率則介於負6.05%－14.65%之間。

即便能源價格上揚，但川普的保護主義不利新興市場經濟前景、聯準會升息腳步加快，加上區域政治風險升溫，新興市場債利差擴大，然鑒於中國經濟趨穩、俄羅斯可望邁出衰退、印尼降息以激勵經濟等新興市場的利多，摩根全球新興市場債券指數上漲10.19%。新興市場債券型基金組別中，在市場預期聯準會將加快升息腳步的影響下，美元指數走高，導致全球新興市場債券型基金組別美元報酬率微幅下降至10.14%；其餘新興市場債券型基金組別美元報酬率則下降至4.44%－9.06%之間。

貨幣債券型基金組別中，由於南非經濟成長和通膨形勢符合預期，故南非央行保持利率不變，有利南非蘭特幣兌美元的升值表現，推升南非蘭特/納米比亞元債券-短期基金組別美元報酬率至23.24%；其餘貨幣債券型基金組別美元報酬率在負5.99%－7.65%之間。貨幣市場基金組別中，受到英鎊大幅貶值的拖累，貨幣市場-英鎊（短期）、貨幣市場-英鎊基金組別美元報酬率分別為負16.17%、負16.09%；其餘貨幣市場基金組別美元報酬率介於負3.26%－2.20%之間。

有鑒於以歐美市場與巴西、俄羅斯等新興市場表現亮眼，促使MSCIACWI指數、MSCI World指數報酬率分別為7.86%、7.51%，可轉換債券型基金組別中，可轉換債券-全球歐元對沖、可轉換債券-歐洲基金組別美元報酬率，受到歐元貶值2.9%的影響，分別下降至負4.01%、負3.44%。其他債券型基金組別美元報酬率為10.7%。

◆晨星股票與債券市場展望

川普將於2017年1月20日正式宣誓就職；而晨星美國經濟研究董事RobertJohnson指出，美國目前的勞動力短缺與政府赤字將是川普近在眼前的挑戰。他解釋，美國政府支出的成長已連續數年被妥善管理。但受到企業營業稅與個人所得稅收均減少的影響，故使政府稅收不盡理想。另方面，他認為，即使市場不斷討論經濟刺激計劃與公共建設支出；但在勞動力市場緊俏的環境中，這或許並非最佳的情形。最新公佈的11月份JOLTS報告持續反映新增就業機會高於企業聘認新雇員的人數，且二者之間的差異不斷擴大。在前述稅收與就業人口釋出的警訊前提之下，川普的降稅與擴大支出計劃，促使Johnson提醒投資人莫對美國投資前景掉以輕心。

英國首相梅伊已釋出將硬脫歐的訊息，英鎊隨之重貶。英國投資業者認為英國已步入轉換時期，而晨星英國MIM投資長DanLemp則指出，即使英國確定將脫離歐盟，但仍有許多未知。另方面，歐洲投資業者認為英鎊終會從目前的低水平反彈至其平均價位，只是非常難以何時會反彈。而英、美二國的貿易赤字非為拖累英鎊表現的原因，畢竟，它們二國貿易赤字的問題已存在許久。且2016年，英鎊貶值的幅度，促使金融時報100指數中高達70%的成分股，在海外的營收達到新高。

Kemp表示，企圖解讀梅伊的談話並非良方，且歷史經驗顯示，不斷揣測市場對英國脫歐會如何反應，並非易事，更不利投資人獲利。Kemp強調，在這些高風險的事件中，投資人應該分析各資產類別的長期報酬，並盡量運用不同的情境，分析可能的投資表現。黑天鵝事件的確為投資市場增添挑戰，但對於保留寬裕安全邊際的投資人來說，他們能在如此的投資環境中，充分降低突發事件的衝擊。

債券市場方面，在市場認為全球將邁入通膨環境的預期心理下，全球利率水平接連上升，Johnson目前預估美國10年期公債殖利率將於2017年年底升至約3.5%。晨星公司債券信評研究董事DavidSekera表示，高收益債的信用利差收斂幅度，已足夠降低升息的衝擊。利率上升的動力來自於市場預期財政政策與減稅政策，將有利經濟走入通膨環境；亦更有助於能源價格與工業物料商品價格向上攀升。

◆晨星全球指數

◆2016年報酬表現最佳的前20檔基金

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