◆鉅亨解讀

1. 全球整體貿易前景不佳

截至7月，台灣出口訂單年增率連續16個月低於0。但台灣似乎並非特例，根據Morgan Stanley所編纂的全球貿易領先指數，全球貿易前景從2014年12月以來便落入負值，目前已經連續20個月低於0，代表全球的貿易前景異常疲弱。除了領先指標外，地理位置與台灣接近的其他亞洲國家，情況也與台灣相似，同樣截至7月，韓國已經連續19個月出口年增率為負值；日本則是連續10個月出口年增率低於0；中國則是近17個月中，15個月出口負增長。在出口衰退的路上，台灣並不孤單。

2. 已開發國家進口下降成主因

全球貿易萎縮的最大原因，似乎來自已開發國家的需求不振。今年第1及2季，美國非居民固定投資分別減少3.4%及2.2%；同樣情況也發生在日本，日本今年第1及2季，民間非住宅投資分別減少2.7%及1.5%。當民間對未來缺乏信心並減少投資，自然也會減少整體商品進口金額，已開發國家今年上半年進口較前一年減少4.9%(已開發國家採G7定義，分別為美國、歐元區、英國、日本及加拿大，日本及美國分別下跌17.2%及5%，表現最差)。從2013年以來，已開發國家上半年進口只有一年增速為正值，需求疲弱已經延續一段時間，在已開發國家經濟成長上升且進口回升前，全球貿易前景依然悲觀。

3. 成長疲弱，債券仍充滿吸引力

已開發國家需求不振下，全球經濟成長依舊缺乏動能，而在低成長及低通貨膨脹率的環境下，債券似乎仍是最有吸引力的資產之一。目前MS全球貿易領先指數已經連續20個月低於0，從下表可看出，當該指數連續15月以上低於0時，期間代表股票的MSCI世界指數及MSCI新興市場指數平均下跌4.5%及3.1%；而債券指數普遍表現良好，其中評級較高的全球政府公債及全球投資級債券指數分別平均上漲7.7%及9.7%，而同樣具有減緩風險事件殺傷力的黃金，表現同樣不俗。當全球經濟成長低迷且充滿不確定時，正是高評級債券發揮吸引力的最佳時機。

◆鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

1. 高評級債券仍是配置主力

儘管近期從股市到高收益債的各類資產都表現良好，但目前全球經濟成長依舊低迷，部份已開發國家仍面臨通貨緊縮的風險，加上即將到來的義大利公投及美國總統大選，任何風險性事件都可能觸發股市下跌，建議投資人以投資級債券或已開發國家公債比重較高的基金為資產配置核心。

2. 酌量配置黃金基金

除了高評級債券外，黃金同樣較易成為風險事件的受益者，考量到股市的高估值及經濟的低成長，加上地緣政治風險事件頻傳，建議投資人根據自身風險承受能力，適量配置黃金基金。

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