◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望

[股市]                                                                                                      

歐股:

美國新任總統川普正式上任，貿易保護大戰在他上任之後，很快地揭開序幕。從就職演說當中透漏的保護主義色彩，以及上任後立刻簽屬退出跨太平洋夥伴協議(TPP)、重啟談判NAFTA等，都讓市場形成壓力。而從川普上任之後外界引頸企盼的美元匯價，則在川普的就職演說後走疲，因為除了貿易保護主義色彩增加之外，川普對於其選舉時的擴大建設和經濟成長策略卻沒有進一步的說明，美元因此失去支撐，歐元兌美元則是升值，而英鎊兌美元則是升破了季線壓力，讓歐股造成衝擊。其中先前預期利率走揚的銀行股和與經濟成長息息相關的能源股成為領跌族群。同時，Morgan Stanley的報告中指出，在美國聯準會打算加快升息腳步的同時，歐洲央行的升息議程似乎也有提前的可能性，去年12月開始，歐洲央行決定收購低於存款的債券，等同將購債與存款利率直接連結，因此，歐洲央行可以在沒有結束歐洲版量化寬鬆的情況下，先行考慮升息。Morgan Stanley認為，最重要的還是歐元區的經濟成長狀況，如果下行風險消退，歐洲央行可能採取行動，以對抗可能高漲的美元匯價。截至本週四，德國DAX指數近一週下跌1.86%，法股CAC40下跌1.50%，英國股市下跌0.29%。隨著進入二月，企業財報的能見度也高上不少，其中在歐股當中最受矚目的金融股之一德意志銀行，去年認列了16億美元的法務費用，使得去年第四季淨損達19億歐元，本週也是拖累金融股的原因之一。而在英國方面，脫歐的程序繼續進行，本週四英國政府發布脫歐白皮書，對於移民限制、歐盟自由貿易協定等進入準談判階段。同時英國央行也調高了2017、2018年的英國經濟成長預期，但通膨率預估值不變。在英鎊沒有急遽升值的預期下，英國企業境外的收益應該可以期待，同時，中國的製造業PMI好轉，也讓礦業、能源類股有了利多，應該正面看待。

美股:

上週五(01/27)繼美墨邊境將興建3000公里的隔離牆後，美總統川普再度簽署新行政命令，禁止難民和7個以穆斯林為主國家的人民入境美國，且宣佈對這些國家的旅遊禁令。市場對這些政策反應兩極，令道瓊工業指數出現站上20000點後的首次拉回，加上經濟數數據表現也喜憂參半，三大指數最終表現平平。美國12 月耐久財訂單月減 0.4%，大幅不如預期，連續第2個月呈現月減。美國第4季GDP 僅年增1.9%，大幅不如第3季的3.5%，亦不如市場預期。不過，三大指數週線表現依舊收紅。進入新的一週，市場氣氛明顯轉為保守，投資人等待週間的聯準會FOMC會議結論及週五即將公佈的1月非農就業人口報告。結果聯準會一如市場預期，最終維持利率不變，官員們以10票對0票決議維持利率在0.5%至0.75%區間。市場關注的會後聲明沒有帶來太多新的消息，與去年12月的聲明差異不大，主席葉倫在這次決策會議後也沒有召開記者會，在聯準會沒有市場預期的鷹派之下，股市波動不大，投資人將焦點轉往稍晚即將公佈的1月非農報告。經濟數據方面，本週美國總體經濟維持上週以來好壞參半的態勢，美國經濟諮商理事會(The Conference Board)公佈的2017年1月消費者信心指數由去年12月的15年高點113.3下滑至111.8，2016年第4季生產力雖年增1.3%，全年生產力卻僅增0.2%，創下2011年以來的最小增幅。不過，週間ADP公佈的美國私人企業 1 月新增就業 24.6 萬人，大幅高於預期。供應管理協會 (ISM) 公佈的1月製造業指數來到 56，高於市場預估的 55。Markit公佈的1月採購經理人指數(PMI)終值由去年12月54.3，續升至55，仍為2015年3月以來最高。另外，美國初領失業救濟金人數較前一週減少1.4萬人，來到24.6萬人，優於市場預期。綜觀本週美股至今表現，在重大消息發佈前市場表現謹慎，週間的幾項優異的經濟數據帶來了支撐，不過，川普政策持續為投資人帶來擔憂，除了上週充滿爭議的行政命令外，本週他持續炮轟墨西哥總統 Pena Nieto，要求管好墨西哥治安否則將派軍隊進駐墨西哥，另外，就難民協議問題，川普與澳洲總理 Turnbull 早前的一通電話，氣氛十分不佳，外傳川普甚至掛了澳洲總理電話，主因Turnbull在電話中堅持川普政府必須落實前朝收容難民的協議，在投資氣氛不佳下，三大指數表現因此出現下跌，道瓊、那斯達克及標普500指數本週至今分別下跌1.04%、0.42%及0.60%。展望下週，在週初沒有太多重要經濟消息公佈下，美股將持續反映稍晚公佈的2017年第一個月的非農就業人口報告，只要表現溫和成長對目前的美股短期而言將是較有利的，但另一方面，掌管全球第一大經濟體的美國總統川普其大砲個性及激進的言行則將持續對美股帶來波動，加上若其

保守的外交及貿易政策沒有完善的處理，對美股中長期而言則將帶來隱憂。

亞股：

亞股近一週普遍走跌，日股本週下跌2.74%，韓股下跌0.63%，上證指數下跌0.60%，港股則下跌0.99%。日圓升值，日股創下一個半月以來的新低。美國新任總統川普上任之後，率先簽署撤TPP的法案，讓泛太平洋的貿易夥伴十分擔憂。日本財務省上週公布貿易數據，2016年12月的日本貿易順差較去年同期增加360%以上，至6414億日圓，是連續四個月的順差，也好於事前經濟學家的預期2700億順差。車用零組件、半導體電子零件和電器迴路等產品成長車前，進口則因為能源價格下滑而減少，同時連續24個月呈現下滑，因此拉開了順差的額度。2016年全年日本貿易順差為4兆741億日圓，相較於2015年的逆差2兆元，是6年來首度呈現順差，不過順差的原因仍是全年低廉的能源價格。本週日圓走揚，對於日股則有著負面影響，以出口為主的豐田汽車走跌。聯準會的言論不夠鷹派，讓美元對日圓呈現下跌，加上川普政府指控日本操控匯率，都讓投資人信心下滑。整體來看，日股回測季線附近，上方頭部壓力逐漸形成。未來一週若日圓匯價仍有升值壓力，不排除日經指數回測季線，而這波從美國總統選舉之後的行情可能因此告終。因此下週的觀察重點就在日經指數的季線支持是否穩固。韓股方面，由於中國農曆新年，韓股遲至本週二才開市。市場避險情緒濃厚，韓國車廠受到川普保護主義的影響，股價連日收低，現代汽車與其關係企業起亞紛紛走低，同時，韓國1月份的通膨增速超過預期目標，增速創下4年新高。其CPI年增2%，高於前月的0.7%，也是2012年10月以來的新高。整體來看，韓股趨勢維持住，繼續震盪向上，大致延續去年12月開始的漲勢。近期匯價波動劇烈，加上通膨率達到央行預期水準，貨幣或有上行的空間，外資操作的動向值得關注。中、港股市方面，中國股市遲至本週五才開市，春節期間國際市場不甚平靜，本來一路穩紮穩打的美股也在川普上任之後一系列的保護主義籠罩下，道瓊指數下跌。本週所公布的官方版中國國家統計局2017年1月份製造業採購經理人指數(PMI)為51.3，雖然較去年12月份下降0.1，但是維持連續六個月在榮枯分水嶺50之上，製造業景氣穩定地擴張。農曆年之前，中國股市成為股民的提款機，人行除了增加逆回購的力道之外，也對5家銀行實施了28天期的臨時流動性便利增加市場流動性，同時人行也透過一連串的手段力阻資本外流。上證指數先前回測3044點之後，緩步走高。市場多聚焦於接下來3月登場的兩會，就統計而言，這段時間也是上證指數收紅盤的熱門時間。

台股：

台股本週僅有兩天的交易日，開紅盤的第一天受惠於新台幣持續升值，大舉買盤湧入電子權值股中，其中台積電董事長在開盤前緊急返台，粉碎了在夏威夷摔跤傷重的不實傳言，台積電股價也在外資聯袂買盤之下走上15個月新高，而大立光則創下掛盤新高價達4580元。開紅盤第一天雖然指數未能收漲，大盤由紅翻黑，但是成交量擴大，當日成交值超過1300億元，創下2015年年中以來的新高。過年期間，各國股市互有漲跌，美股道瓊指數一度衝破20000點，台股正式叩關9500點整數大關，市場上的成交意願也顯得十分足夠，而這波補漲行情也在週五繼續延續，外資整體雖然僅小買5億元淨買超，不過買賣金額都達500億，顯示正呈現換手，而技術面也提供良好支撐，下方的月線穩守多頭排列的結構。雖然美國新任總統川普上任之後，第一件事就是把跨太平洋貿易夥伴(TPP)協定簽署終止，移民、外匯操縱和貿易壁壘等氣氛瀰漫著市場，但在亞洲貨幣(台、韓)強勢的情況下，台股仍見熱錢湧進。而農曆年後補足庫存、原物料等題材仍值得市場期待。週五櫃買中心領先漲幅，大盤成交量也衝上近1000億，類股輪動良好。回顧一週市場表現，本週五台股收在9455.56點，上漲0.08%。觀察籌碼變化，現貨市場方面，外資本週賣超46.4億元，投信賣超6.4億元，自營商則買超14.3億元。合計三大法人近一週買超38.5億元。期貨市場方面，外資本週減少1021口多單，淨多單水位減至65443口。自營商則是減少了2296口空單，淨空單水位下降至4056口。投信小幅增加237口空單，未平倉空單上升至39569口。合計三大法人近一週在期貨市場偏多操作1038口，未平倉淨部位留有20818口多單。選擇權方面，未平倉的Put/Call Ratio比封關前下降，至115.51%。多頭仍略占上風。整體來看，台股創高之後拉回，不過成交量擴大，顯示熱錢進入市場，而外資也在現貨市場積極換手。多頭格局確定，櫃買中心強過上市指數表現，中小型股是這短短兩天交易日中的亮點。下週重點仍在類股輪動，若能維持不差的成交量，台股續見股匯齊揚的機率不低，指數仍有機會朝向9500點邁進。而均線的多頭排列有利於台股進攻，只要達到攻擊量，多頭投資人或可期待。

     [債市]

本週美債走勢維持近期的震盪格局，主因投資人對新總統川普的政策依然感到困惑，加上債市投資人等待週間聯準會FOMC會議及稍晚的1月非農就業報告，債市表現持平。川普在1月15日上任後動作頻頻，上週除了宣佈將開建美墨分隔的高牆之外，也對難民及7個以穆斯林為主國家的國民下達禁令，一度使市場氣氛緊張。而本週聯準會週間的FOMC會議結論，最終一如市場預期維持利率不變會後聲明中提到美國通膨增溫，將開始朝2%目標邁進，經濟的各項風險大致趨於平衡，目前政策會持續寬鬆，該聲明沒有市場想像那麼偏向鷹派，市場預期3月將展開升息的機率下滑，一度導致殖利率下跌。不過，週間美國公佈的經濟數據則又對通膨可能持續增溫帶來希望，人力資源服務公司ADP公佈的1月私人就業人數增加24.6萬人，不但大幅高於12月的15.3萬人，也優於市場原先預期。另外，上週初領失業救濟金人數也大降1.4萬人至24.6萬人，令該數據維持在30萬人以下的週數進入第100週，這是美國自1970年以來最長的紀錄，顯示美國勞動市場情況依舊良好，令稍晚即將公佈的1月非農就業人口報告可能再傳喜訊，美債殖利率也再度出現回升。綜觀債市一週的表現，短天期的5年期公債殖利率一週來下跌2個基點至1.92%，中長天期的10年及30年期公債殖利率漲跌互見，則分別下跌1個基點及上漲3個基點，分別來到2.48%及3.09%。展望下週債市表現，週初市場將持續因應1月非農就業人口及1月失業率表現出現修正，不過預期債市大盤還是將回到震盪整理格局，主因市場短期內依舊持續在適應美國新任總統川普的一舉一動，加上其政策頗具爭議，是否會對美國經濟帶來影響都還難以下定論，相信這也是聯準會目前顯得觀望的主因。

風險債市方面，本週整體風險債市表現隨著美元再度走弱而上揚。中國經濟在春節後傳來好消息，原物料需求增加，推升Bloomberg的大宗商品指數出現接近2%的反彈，另外，川普與普丁私交甚好，川普上任後開始放寬對俄制裁，對新興市場債市大盤帶來利多消息。全球高收債則在持續創高後，出現些微賣壓，美國高收益債基金出現資金流出6.48億美元，為去年11月中以來首見淨流出，在風險債市場中表現相對較差。若看風險債市場一週表現，JP Morgan 新興市場政府債指數最終走揚0.69%，美林全球高收益債指數則小漲0.24%。目前兩大盤都持續維持在短、中期的均線之上，短線上走高的趨勢尚未改變，惟全球高收益債大盤在持續的創高後，走勢動能逐漸鈍化，短期拉回整理休息也非壞事。

     [匯市]

美元這波自年初展開的技術性反彈跌勢原本在上週稍見止跌，不過，本週再度因為美國新任總統川普的政策及談話進一步走弱，美元兌一籃子貨幣的美元指數跌破100的重要關卡來到99.5，再創去年11月中以來新低。川普上週除了宣佈將展開美墨邊境的隔離牆計畫外，同時，發出難民禁令及限制7國穆斯林公民入境美國，其保護政策恐引發進一步外交戰，對美元為利空，美元指數在2017年一整個月累計跌幅高達2.6%，創下近30年來最差的1月表現。本週投資人期待的聯準會FOMC會議結論也沒有為美元帶來多少支撐，聯準會如市場預期維持利率不變，會後聲明表現沒有市場預期的鷹派，會後芝加哥交易所集團(CME Group)的聯邦基金期貨數據FedWatch顯示，期貨交易員預期3月聯準會會展開升息的機率從30%下滑到13%，美元指數也維持在100以下震盪。另一方面，佔美元指數權數最重的歐元持續走高，是這波美元走弱主因。歐元兌美元一月從1歐元兌1.046美元大漲至1.08美元，漲幅高達3.28%，歐元區年末年初經濟情形逐漸加溫，趕上美國是主要原因。歐盟統計局本週公佈去年第4季國內生產毛額（GDP）年增率1.8%，優於市場預期，且2016年度一整年年率達1.7%，優於上週美國公佈的去年GDP 1.6%，是近8年來首度優於美國的GDP表現。另外，歐元區去年12月的失業率，從9.7%再下滑至9.6%，為7年半以來新低，1月歐元區通膨率也加快升溫，年增率從去年12月的1.1%彈升至1.8%，已接近歐洲央行通膨目標。歐元本週再度走揚0.61%，以大盤走勢來看，短線上自去年12月中以來的上漲趨勢依舊尚未改變，下週將持續挑戰1歐元兌換1.08美元的近3個月高點關卡。而在日圓部份，走勢並不全然與歐元相符，日圓上週率先見到轉弱，美元兌日圓一度回到1美元兌115日圓的兩週高點。不過，本週川普在公開場合抨擊日本操作匯市，刻意貶低本國貨幣，美元轉弱、日圓應聲再度走強。加上雖然本週日本央行最終保持寬鬆，維持基準利率在-0.1%不變，但日央行總裁會後記者會表示，不希望日圓持續走強或者走弱。日圓也自上週弱勢再度轉強，美元兌日圓再度跌落113日圓關卡。一週表現，日圓再度走強上揚2%，不過，大盤目前尚未突破前低，近半個月來在1美元兌113日圓附近築底，能否持續守住將是日圓短線多空關鍵。在川普外交政策出現爭議之下，美元指數一

週來下跌0.73%，川普本週除了持續抨擊墨西哥外，也跟澳洲總理出現摩擦，伊朗甚至對美國禁令感到反彈，決定以牙還牙禁止美國人入境之外，還宣佈將停用美元。不過，短期美國經濟情況依舊溫熱，1月非農就業人口報告有機會帶來反彈，短線上美元指數大盤在100整數關卡附近依舊稍微有撐。

商品貨幣方面，在美元近期弱勢之下，加上中國官方春節之後捎來好消息，中國官方1月製造業與服務業採購經理人指數（PMI）來到51.3及54.6，雙雙優於市場預期，帶動大宗商品價格走揚，商品貨幣表現走升，澳幣一週來上漲1.42%，紐幣則上漲0.40%，加幣則也有0.96%漲幅。澳幣本週在兩週的持平走勢之後竄高，澳洲12月貿易出現大幅順差為主因。澳洲統計局公佈澳洲12月貿易呈現順差35.11億美元，優於市場預期且打破2009年2月創下的歷史新高22.36億美元。11月的貿易順差也從原本的12.43億美元上修至20.4億美元。大宗商品價格出現回升，加上煤與鐵礦砂出口大幅成長的帶動下，澳洲12月出口年增5.3%，來到326億美元，創下歷史新高，也使第4季貿易有如此佳績。澳幣兌美元這波自1月初以來的漲勢驚人，下週有機會挑戰去年11月初的前波高點。本週紐幣漲勢表現相對其他商品貨幣持平，紐西蘭本週公佈經濟數據表現好壞參半，第4季就業參與率小幅上升至70.5%，前值為70.1%，不過，第4季就業增長僅0.8%，連續第二季呈現季減，且第4季失業率上升至5.2%，前值為4.9%。紐幣大盤下週若未突破前高，短線將轉為震盪。加幣上週出現大逆轉的反彈走高之後，本週持續走揚，再創近期的新高，美元兌加幣跌至1美元兌1.30加幣的近5個月新低點。原油價格受到減產協議影響逐步走高，為加幣帶來支撐。另外，加拿大統計局公佈了11月加拿大GDP數據月增0.4%，是近6個月來加拿大經濟第5次出現走升態勢。加拿大皇家銀行(RBC)公佈的1月製造業PMI也彈升至53.5，連續第4個月出現走升，創 2014年12月來新高，加幣下週若能突破1美元兌換1.3加幣關卡，則有機會再持續走升。回到亞洲，在岸人民幣受到春節假期影響，大部分時間呈現休市。韓圜則在前兩週於1美元兌換1170韓圜附近震盪後，本週出現大幅彈升，主因1月南韓消費者物價指數（CPI）增長超出市場預期，月增0.9%、年增 2%，年率為2012年10月以來新高，通膨加速超出預期，已經達成南韓央行(BoK)目前預設目標，韓圜一週來大漲2.06%，美元兌韓圜來到1美元兌換1150韓圜的2個半月新低。短期內市場預期南韓央行都將維持在1.25%不變，再度降息機率渺茫，韓圜這波急漲有機會見到小幅拉回，不過還將維持強勢。