◆過去一週表現回顧：國際地緣政治緊張牽動避險需求，美歐股市收黑

4/14美歐股市因復活節假期休市，其餘四個交易日受到國際地緣政治緊張情勢牽動，包括北韓、敘利亞、美俄關係及美國為打擊ISIS在阿富汗投下號稱炸彈之母的最大非核炸彈GBU-43，恐慌指數(VIX)週線上揚24%至15.96，美股震盪走跌，所幸川普總統在與美國企業高層會面時重申放鬆監管的政策主張，表示將修改多德-弗蘭克法案，在接受華爾街日報專訪時表示美元太強會影響企業的出口競爭力，希望看到利率維持在低位，不排除提名葉倫續任聯準會主席，收斂美股週線跌幅。歐股方面，地緣政治風險升溫以及美國總統川普明言贊成低利率政策及美元太強，金融類股領跌；此外，法國總統大選Ipsos民調顯示勒龐和馬克龍支持率平分秋色各為24%，預計馬卡龍將在第二輪擊敗勒龐，惟左翼候選人梅朗雄首度超越菲永位居第三，市場擔憂這可能加大了選舉結果的不確定性，法國股市領跌拖累歐股週線微幅收低。經濟數據錯綜：美國四月密西根大學消費者信心指數初值升至98、創三個月高點，上週初次請領失業救濟金人數23.4萬人、優於預期，二月職位空缺數上升至七個月高點，顯示就業市場依然強韌，惟三月NFIB中小型企業信心指數自105.3降至104.7。；因油價上漲及英鎊較去年大幅回落，英國3月消費者物價指數年增2.3%，創2013年以來最高位。4月ZEW經濟成長預期從上月的12.8上升至19.5，創2015年8月以來最高，並遠高於預估的14.8，反映德國投資者樂觀看待景氣揚升。

史坦普500十一大類股跌多漲少，美國十年期公債殖利率下滑激勵不動產、公用事業及民生消費類股逆勢收紅，其餘類股收低，跌幅介於0.31%~2.65%。因固定收益交易營收成長，摩根大通及花旗集團上季獲利成長17%、優於預期，但公債殖利率下滑引發金融股賣壓，表現居各類股末座，跟景氣連動性較高的原物料、工業、能源及科技類股承壓，聯合航空強制華裔乘客下機事件引發抨擊，拖累其母公司聯合大陸控股週線下跌2.6%，Jana Partners LLC.揭露持有Whole Foods Market8.3%股權且計畫整頓該公司董事會，該股大漲9.3%。(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數下跌0.98%至20453.25點，史坦普500指數下跌1.11%至2328.95點，那斯達克指數下跌1.23%至5805.15點，費城半導體指數下跌3.93%至960.01點，羅素2000指數下跌1.40%至1345.24點，那斯達克生技指數小漲0.12%至3043.38點；MSCI歐洲指數原幣下跌0.16%(彭博資訊，4/14美歐股市假期休市，統計期間為2017/4/10~4/13，含股利及價格變動)。

◆未來一週市場展望與觀察指標：聚焦國際政治消息、經濟數據、企業財報

(1)國際政治：4/16~24美國副總統彭斯上任後首度出訪亞洲，將前往南韓、日本、印尼、澳洲及夏威夷，由於4/25是北韓人民軍建軍85周年紀念日，市場揣測北韓這段期間恐有進行核武試爆或飛彈試射等挑釁舉動，南韓與美國聯合軍演預計四月底結束，朝鮮半島情勢牽動投資人敏感神經；4/20義大利總理保羅·真蒂洛尼(Paolo Gentiloni)將與美國川普總統見面。

(2)經濟數據：美國留意三月新屋開工、營建許可及成屋銷售等房市數據、三月工業生產、四月Markit製造業指數採購經理人指數初值，聯準會將公布褐皮書且有多位聯準會官員將發表談話；4/19歐元區三月CPI(年比)終值、4/21四月歐元區、德國、法國的製造業、服務業及綜合採購經理人指數初值，英國三月零售銷售不含汽車燃料(月比)。

(3)企業財報：未來一週預計有67家(13%)史坦普500企業將公佈第一季財報，包括金融(美國銀行、高盛證券、摩根士丹利)、科技(IBM、高通、Visa)、通用電氣、嬌生等，根據Factset(4/7)統計，史坦普500企業第一季營收及獲利分別預估成長7.1%及8.9%，而且，統計過去五年預估與實際獲利表現，實際獲利年增率平均較財報開始公布前的季底預估數據高出2.9個百分點，如以三月底第一季獲利年增率預估為9.1%推算，實際獲利年增率有機會上修至12.0%，有望創下2011年第三季以來最高增幅。十一大產業中，有八大產業獲利正成長，最大貢獻預估來自能源類股，營收預估年增35.0%並由虧轉盈，由去年第一季虧損15億美元轉為獲利77億美元，金融(14.3%)、原物料(13.4%)及科技類股(13.1%)第一季獲利增幅預估可達雙位數。

(4)歐洲政治消息面：4/20法國總統選前最後一次電視辯論會，以前兩次經驗來看，梅朗雄在前兩次辯論會後民調皆獲得動能，留意會後民調公布、4/20 德國財長Schaeuble和前美國副國務卿Burns討論“G20優先事務和跨大西洋關係”。

◆中長線投資展望：基本面支撐美股多頭趨勢向上，全球景氣增溫有利歐股企業獲利

美股：富蘭克林證券投顧表示，國際地緣政治變數干擾投資信心，道瓊及史坦普500指數跌破季線，是去年11/8川普勝選來首見，若短線無法迅速站回季線，未來整理時間可能拉長，道瓊跟史坦普500指數也不排除回測2萬點及2,300點支撐。惟根據歷史經驗顯示，在景氣成長趨勢不變下，地緣政治風險對金融市場的影響僅屬短暫，伴隨未來財報公布、國際貨幣基金(IMF)4/18可望上調全球經濟成長預估，有助盤面重回基本面，空手者可留意恐慌指標(20以上)通常也是股市相對低點的進場機會。摩根大通(4/3)認為稅改政策時間缺乏能見度及法國選舉頭條將使美股短線面臨震盪整理的壓力且波動度將攀升，不過，出現較大幅度回檔的風險有限，建議逢回買進，根據EPFR統計至4/12，美國股票型基金在連三週流出之後，過去一週已轉為淨流入3.89億美元(英國金融時報，4/14)。富蘭克林證券投顧表示，鑒於美國景氣及企業獲利成長有望加速，2017年史坦普500企業獲利預估成長9.8%，2018年將再成長12%(Factset，4/7)，稅改政策推出時間雖有不確定性但預估達成機率高，因此，雖然政治及政策消息面可能牽動股市波動，預期將無礙美股多頭格局，建議已進場者續抱，空手者留意美股逢回分批佈局機會，看好景氣循環與政策受惠題材(金融、能源)，以及創新成長(生技、科技)類股。

歐股：花旗(4/4)上調歐洲大陸股票評等為加碼，考量低利環境及評價面合理，政治風險逐漸消退，預期STOXX 600指數年底前將再漲8%。摩根大通(3/17)看好歐股未來表現，因其股價及匯率相較於美國皆具備評價面優勢，且經濟復甦動能轉強，貨幣政策仍偏寬鬆，且認為民粹政黨在法國總統及國民議會選舉皆獲得勝利的機率甚低。儘管短線左翼候選人梅朗雄民調動能轉強，但仍有約四成的民眾尚未下定決心最終支持者，這將會是決定最終勝負的關鍵票源。花旗銀行(4/4&4/10)表示，儘管勒龐在第一輪民調居前，但沒有民調預期勒龐將在第二輪將取得勝利，留意第二輪選舉民眾投票意向，若偏好的候選人在第一輪落敗，可能轉而支持其他候選人，不過勒龐因其民粹色彩濃重料難以在第二輪取得太多轉向的票數。此外，由於梅朗雄的主張同為反建制、反歐盟，後續可能試圖吸引勒龐的票數以提高支持，花旗基本情境仍是勒龐對上馬卡龍。法國大選進入倒數兩週，選情變幻莫測，整體風險情緒仍受民調公布及案件調查進度影響，儘管短線政治風險環繞波動難免，但以更長線的觀點來看，歐洲的政治風險事件幾乎集中在第二季，目前MSCI歐洲指數未來12個月本益比相較美國史坦普500指數仍便宜約兩成，且歐洲PMI穩步站在榮枯分水嶺之上，企業獲利亦預估將有雙位數成長，政治烏雲有望在第二季過後逐漸散開，建議可採三至六個月定期定額策略，掌握歐股政治利空測試的低檔佈局機會。

◆過去一週表現回顧：地緣政治風險升溫，但受惠美元貶值，新興股市週線收高

新興股市：投資人正面看待川習會結果，認為中美兩國緊張關係有望舒緩，但市場憂心敍利亞事件可能引發美、俄軍事爭端，美國也調動航母戰鬥群前往東北亞，以因應北韓可能的核武威脅，令戰亂威脅擔憂興起，所幸川普表態認為美元太強，美元應聲走貶，支撐新興市場匯價，新興股市週線仍有小漲表現。總計過去一週摩根士丹利新興股市指數上漲0.16%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌0.07%。

拉美股市：以美元計價的拉美指數週線下跌1.53%。據央行調查，經濟學家下修巴西今年經濟成長率預估在0.41%，但下調今年底基準利率預估至8.5%，巴西央行如期降息四碼至11.25%，為2009年以來最大的單次利率降幅，但巴西石油公司的貪瀆案出現最新進展，巴西最高法院批准調查百名政客，涵蓋八位部長與數十位議員，投資人憂心政局動盪恐阻礙改革行動，衝擊巴西股市週線下跌2.74%。個股表現方面，鐵礦砂大廠Vale大跌5.93%，反應鐵礦砂價格跌破每噸70美元。巴西石油公司的貪瀆案遭擴大調查，股價下挫5.6%。所幸，肉品處理商Marfrig和BRF逆勢上漲，反應肉品弊案利空淡化，縮減大盤跌幅。墨西哥股市下挫0.79%，原物料與消費股領跌，反應二月工業產出年減1.7%，不如預期。

歐非中東與邊境股市：以美元計價的東歐指數週線下跌1.45%。在美國導彈攻擊敘利亞後，俄羅斯對川普政府的言辭譴責急劇升高，投資人擔憂美俄關係惡化，以美元計價的俄羅斯RTS指數周線下挫2.15%。土耳其股匯齊揚，因土耳其將於4/16舉行修憲公投，土耳其執政黨希望透過修憲來擴大總統權力，並從目前的議會制改為總統制，若修憲通過，現任總統艾爾多安可能將連任至2029年，市場認為有助於消除不確定性。國際貨幣基金組織預測巴基斯坦今年經濟增速將達5%，巴股走高。(資料來源︰彭博資訊，統計時間2017/4/10~2017/4/13原幣計價含股利計算)。

◆未來一週市場展望與觀察指標：巴西通膨、地緣政治風險、油價、美元指數

俄羅斯展望：富蘭克林證券投顧表示，美國總統川普突然下令轟炸敍利亞，令原本有可能改善的美俄關係陷入困境，也衝擊俄羅斯股市表現，以反應市場原先期待俄羅斯與美國關係改善，有機會形成對俄制裁解除，但落空後的本益比溢價退卻。由於外界一直質疑俄羅斯用非法手段暗助川普競選總統，而川普在內政方面一直無法有所做為下，川普近期對俄羅斯的態度，可能略偏強硬，以自清於和俄羅斯間的關係，使得在事件得到較圓滿解決前，俄羅斯股市的本益比空間勢必受到壓縮。然而，即使在最壞的情境下，俄羅斯股市也不致重演過去遭到歐美制裁之際，股匯市暴跌的狀況，雖然波動區間可能在本益比空間縮減下而略往下移。原因為：當前油價已穩定下來，市場預估油價在今年多數時間裡，可能處於每桶50~60美元的區間波動，而俄羅斯經濟與股市一向與油價高連動。另外，俄羅斯體質明顯改善，俄羅斯政府僅以油價在每桶40美元做為財政規劃等施政安排之價格，顯示俄國可安度油價的最壞情境。另外，俄國外債自制裁以來大減2000億美元，且政府負債僅佔GDP的15%，加上俄羅斯實質利率仍達5%，僅次於巴西，有貨幣政策的運用空間。

◆中長線投資展望：新興市場股價低廉，佐以基本面改善，評價面有重估機會

富蘭克林證券投顧表示，這波新興國家經濟重啟動能主要由拉美與新興歐洲的商品國家領軍，而新興亞洲國家經濟大多表現穩定，而且成熟經濟體的復甦也對新興經濟體有所助益。當前新興國家的經濟體質已較2013年時好上許多，更有能力來抵禦聯準會的升息風險，雖然美國潛在的貿易保護風險猶存。

從價值面來看，新興市場貨幣仍在歷史低點附近，而股市本益比也相對成熟股市折價20%，相對便宜。在體質方面，先前飽受市場擔憂的脆弱五國(巴西、俄羅斯、土耳其、南非和印尼)，其平均經常帳赤字占GDP比重已從4.5%縮減至1.5%，對美國實質利率變化有更高的承受力。而且，在產出仍有缺口下，可壓抑勞工成本，提振企業毛利與股東權益報酬率，同時資本支出占銷售額比例明顯下滑，這將有益於企業的現金流量。至於在向上動能方面，新興市場具有高營運槓桿的特性，當全球通膨與經濟回升的同時，新興市場可望受益最大。

◆過去一週表現回顧：地緣政治風險增溫壓抑亞股走弱

中東地區與朝鮮半島地緣政治風險增溫，加以投資人權衡美國經濟前景與聯準會緊縮政策展望，壓抑亞股走弱，惟多數亞洲貨幣兌美元升值削減以美元計價指數跌勢。美元走弱與避險需求增加，推升日圓兌美元自去年11月來首次攀升逾110日圓價位，衝擊日股由電子、汽車等出口類股與銀行類股領跌收黑。總計過去一週摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲0.14%，亞洲不含日本小型企業指數下跌0.11%。（彭博資訊，4/10~4/13）

川習會落幕，投資人正面看待川習會結果、中美兩國緊張關係有望舒緩，加以雄安新區概念股維持強勁走勢，一度推升陸股攀抵15個月新高價位，惟受到中國保監會主席涉嫌違紀接受審查，以及銀監會通知將規範銀行業金融機構股權轉讓行為，加強股東准入監管等監管政策趨嚴影響，壓抑陸股反轉走跌。經濟數據部份，三月份進出口雙雙優於預期，以美元計價出口成長16.4%、創兩年來最大增幅，進口成長20.3%，CPI年增率0.9%、小幅高於預期但仍處於較低水準，PPI年增率7.6%、自上個月的7.8%放緩。港股受惠地產類股漲勢支撐跌勢收斂，中國人行重啟逆回購(附賣回)交易為金融體系注入資金，加以長實地產斥資8220萬港幣買回庫藏股，鼓舞地產類股走強。台股雖有當沖降稅利多，但整體亞股走勢不佳也壓抑台股盤勢，大盤由造紙、陶玻、電機機械等傳產類股領跌收黑，電子類股跌勢相對和緩。總計過去一週上證綜合指數下跌1.22%，香港恆生指數下跌0.02%，恆生中國企業指數下跌0.68%，台灣加權股價指數下跌1.42%。（彭博資訊，4/10~4/14，港股至4/13）

美國派遣航空母艦移防朝鮮半島、兩韓地緣政治風險攀升，壓抑韓股盤勢，所幸南韓央行利率會議維持基準利率於1.25%不變，並將今年度GDP成長率預估由2.5%上修至2.6%，支撐韓股跌幅收斂，尤其新款旗艦手機S8預購銷售亮眼的三星電子股價逆勢上漲1%，推升電子類股週線收紅。國際油價走揚帶動PTT、PTTEP等能源類股走強，推升泰股逆勢上漲，表現居亞股之冠。印度次大軟體服務商Infosys財測展望不佳衝擊整體科技類股走弱，鐵礦砂價格下跌也壓抑原物料類股走弱，拖累印股收黑。總計過去一週韓國KOSPI指數下跌0.78%，泰國SET指數上漲0.41%，印度SENSEX指數下跌0.83%。（彭博資訊，4/10~4/14，泰國至4/12、印度至4/13）

◆未來一週市場展望與觀察指標：中國第一季GDP成長率與工業生產零售銷售等三月經濟數據

(1)經濟數據：未來一週亞洲國家經濟數據關注中國工業生產、零售銷售、固定資產投資等三月份經濟數據，以及第一季GDP成長率，依據彭博資訊對分析師所作調查顯示，預估將持平於前一季的6.8%。日本將公佈三月進出口貿易數據，印度將公佈三月躉售物價指數。

(2)韓股投資展望：朝鮮半島地緣政治風險增溫，然而，歷史經驗顯示除非真正爆發戰爭，若否，兩韓議題對於南韓股市的影響通常較為短暫，事件過後韓股將回歸依循基本面走勢。即將於5/9舉行的南韓總統大選時程逼近，目前主要為共同民主黨文在寅以及國民之黨安哲學的兩強對決，預期無論何人當選，選後新政府施政目標皆將以刺激南韓國內景氣為主，野村證券(3/13、4/11)認為，預期南韓最快將於六月初推出2017財年補充預算案，預估規模為10兆韓元、佔GDP比重0.6%，以藉此抵減觀光產業下滑、產業重整、北韓地緣政治風險增溫對於經濟的衝擊，預期將提升南韓GDP 0.2個百分點，等同於南韓央行降息50個基本點的效果。德意志銀行(4/13)預期新政府有望加速公司治理(財閥)改革，並且透過外交努力改善與中國的國際關係，重申KOSPI指數股價目標2300點價位。

◆中長線投資展望：亞洲經濟前景與企業獲利改善，看好循環性產業將受惠資金青睞

富蘭克林證券投顧表示，在中國經濟持穩、印度與印尼加速成長帶動下，預期2017年亞洲整體經濟成長動能將較2016年小幅成長，不過，雖然實質經濟成長率僅小幅上修，但伴隨通膨增溫也推升名目經濟成長率有較為顯著的提升，由於名目經濟成長率與企業營收以及獲利動能相關性較高，因而帶動亞股企業獲利成長動能，依據IBES(4/6)最新預估今年亞股獲利成長率達17.3%，即相較於去年底預估的12.9%持續有獲得上修的趨勢。再者，亞股預估本益比相較全球股市亦有逾二成折價空間，在基本面、評價面優勢與通貨再膨脹議題加持下，預期亞股具備持續吸引資金流入優勢，後續仍有表現空間。產業配置上，今年以來循環性類股相較防禦性類股折價幅度雖已明顯縮減，但仍呈現深度折價狀態，持續看好循環性產業可望在經濟展望提升與企業獲利動能改善的趨勢下受惠資金青睞。

◆過去一週表現回顧：地緣政治風險增、公債避險需求濃

全球政府債市：花旗全球政府債指數過去一週上漲0.40%，美國繼攻擊敍利亞後，本週又以威力強大炸彈襲擊阿富汗，加上北韓局勢緊張，地緣政治風險推升美國公債的避險需求，且美國川普總統表示樂見低利率環境，更激勵美國公債揚升0.62%。歐洲逢假期前夕且經濟數字不多，公債僅小漲0.19%，法國反歐派的左翼候選人梅朗雄民調上升，法國公債小彈0.04%(彭博資訊，截至4/13)

新興債市：花旗新興國家美元主權債指數一週上漲0.42%，美銀美林新興國家原幣債指數上漲0.23%(換算回美元上漲0.75%)，跟隨美國公債上揚。受惠油價上漲，且中國貿易數字亮眼，商品生產國債市如墨西哥、哥倫比亞及智利債市收紅，其中智利央行為刺激經濟再降息一碼至2.75%，智利債上漲0.88%。雖然巴西央行再降息四碼至11.25%，但因國內貪瀆案持續發燒，巴西債漲幅僅0.54%。就整體利差，因投資人風險趨避心理轉強，美銀美林新興債指數利差上揚7點至323基本點(彭博資訊，截至4/13)。

高收益債市：花旗美國高收益債券指數上漲0.04%，美銀美林歐洲高收益債指數上漲0.14%；花旗美國投資級公司債上揚0.80%(彭博資訊，截至4/13)。美國對敘利亞及ISIS發動軍事襲擊，避險情緒升溫，支撐公債及投資級公司債週線收紅； 美國高收益債產業漲跌互見，避險情緒升溫，壓抑原物料及能源債收黑，但航太、食品及藥品在避險需求的拉抬下，週線收漲0.43%及0.55%；摩根大通因固定收益交易及貸款回升的激勵，第一季盈餘成長17%，推升金融債收高0.25%；歐洲方面，受惠美國總統川普對低利率的利多評論，支撐歐洲債市普遍收紅，並以TMT及通訊債漲幅逾0.2%相對突出。就利差而言，美國高收益債指數利差自前一週五386個基本點，增至403個基本點；同期間歐洲高收益債指數利差自358個基本點，增至363個基本點 (截至4/13)。

◆市場展望與觀察指標：經濟數據、利率會議

利率會議：印尼(4/20，預期持平於4.75%)

經濟數據：美國未來一週將公布三月新屋開工、營建許可、工業生產、成屋銷售等數字，預期將呈現溫和回升；歐洲方面將以消費者物價指數、失業率、工業訂單等為主。

◆中長線投資展望：新興債及高收益債可受惠經濟成長環境

新興債市：根據EPFR統計截至4/5，新興國家債券型基金單週再流入21.8億美元，已連續十週流入。摩根大通證券(4/4)統計新興債市今年以來的資金流入已達229億美元，並表示國際資金很可能會再增加於當地債市的配置，因此上修今年流入新興市場債的資金至400~500億美元(原估200億美元)，當地債中看好高殖利率的俄羅斯、巴西、哥倫比亞債，南非則因政治因素由加碼降至中立建議。高盛證券(4/3，4/4)亦認為，新興國家經濟已由去年的復甦進入成長期，這個階段通常有利股匯齊揚以及主權債利差縮減，看好高利差貨幣的彈升機會，建議加碼俄羅斯盧布、馬幣及巴西里拉。富蘭克林證券投顧認為，高債息的新興國家當地公債仍有利差優勢，尤其部份拉丁美洲國家的政治及經濟轉機題材甚至可能創造資本利得空間，然為順應美國公債殖利率走升趨勢，建議可再搭配放空美國公債操作來增強投資組合績效。

高收益債市：根據EPFR統計至4/5當周，資金連兩週淨流入美國高收益債基金，近一週金額高達24.5億美元。富蘭克林證券投顧表示，隨全球原油需求增長，能源供需存在再平衡機會，先前能源高收益債的修正提供了投資配置的機會，而去年走勢落後的醫療債亦有機會出現逆轉勝；此外，債信基本面也有顯著改善，尤其能源企業的獲利能力及融資槓桿狀況轉佳，有望通過四月銀行信貸檢視，並將債務年限延至2019年之後，信評機構穆迪預估美國高收益債整體違約率將從2017年1月5.8%降至Q4的3.7%。隨市場偏好回籠以及技術面的支撐，2017年高收益債本金及利息再投資金額高達2070億美元，足可吸納新債發行，並將為次級市場價格帶來支撐，現階段看好評價面具潛力的能源、金融、工業及醫療債投資前景。

◆過去一週表現回顧：美元指數百元大關橫盤整理，新興市場貨幣小幅貶值

川普發言表示美元太強並支持低利率政策，此言一出美元回落，假期前市場交投清淡亦放大匯市波動度，美元週線收黑0.67%，其他工業國家貨幣則隨美元走弱而走升，投資人擔憂中東及北韓地緣政治緊張局勢升溫、法國總統大選民調顯示勒龐和馬卡龍支持率平分秋色各為24%，但梅朗雄首度超越菲永，日圓隨避險情緒跳升，升破109整數關卡，近一週升值1.98%收在108.93，歐元週線升值0.28%。英國 3月通膨持穩，符合預期，截至2月份的三個月平均每週薪資較上年同期增加2.3%，薪資增長數據優於預期，英鎊週線升值1.16%至1.2514。

新興國家貨幣一週升值0.58%，多數貨幣隨美元回落升值， 南非憲法法庭表示將舉行聽證會決定是否讓國會對總統祖馬的不信任投票採取不記名方式進行，原訂4/18的投票延後，但市場解讀秘密投票方式，將使不信任案通過的可能性加大，激勵南非蘭德4/11逆勢回升1.04 %，周線收升2.43%。後續重點仍視執政黨ANC的最終決定是否棄守總統祖馬，如欲通過總統不信任案，就算反對黨皆在國民議會中同意投下不信任票，仍需在議會中掌握62%的執政黨ANC的票數，否則難以通過。巴西央行週四宣布降息100點至 11.25%，符合市場預期，巴西里拉週線微幅貶值0.03%。新興亞洲貨幣近一周升值0.19%，北韓情勢緊張壓抑韓圜表現，近一週貶值0.48%，美國總統川普表示不會把中國列為匯率操縱國，但人民幣受到川普談話打壓美元走升，近一週小幅升值0.21%至6.8862元。(彭博資訊，截至4/14 16:00)。

◆中長線投資展望：精選具基本面的新興國家貨幣

美銀美林(3/31)指出，川普的稅務改革法案預計有很高的機率將在年底前通過，細節可望在年中逐漸出爐，有望支撐美元下半年持續走強。建議投資人可以利用未來幾週法國總統選舉及北韓情勢緊張，順勢建立做多美元部位。 (4/12)富蘭克林證券投顧表示，聯準會今年還有二碼的升息空間，儘管短線日圓受到地緣政治不確定性升高而升值，但中期來看川普的稅改政策有望在年底前落實以及聯準會漸進升息有助推升美日利差擴大，持續看空日圓；此外，歐洲民粹主義上升，選舉可能產生的風險，可透過放空歐元對沖歐洲民粹主義的風險。新興市場部份，富蘭克林證券投顧(2/1)認為，墨西哥披索在沒有考量川普效應的公平價格大約為13元，如果把邊境稅20%考量進來，公平匯價為14元~16元，目前美元兌墨西哥披索約20元，顯然過度貶值。摩根士丹利(3/4)隨著全球景氣復甦以及原物料出口回升，將有利新興市場，看好高息貨幣如墨西哥披索、巴西里拉、印度盧比、印尼盾及俄羅斯盧布的未來表現。花旗將美元對墨西哥披索年底預估價從21.20下調至20.60，反應披索未來仍有升值空間。(彭博資訊，3/22)。歷史經驗顯示，新興市場貨幣在過去十年間有八成的機率在四月出現正報酬，幣別包含韓圜、新加坡幣、馬來西亞幣、巴西里拉、南非蘭特及土耳其里拉(美銀美林，3/24)。

◆過去一週表現回顧：投資人擔憂地緣政治風險，商品市場小幅收高

投資人正面看待川習會結果，認為中美兩國緊張關係有望舒緩，而市場憂心敍利亞事件可能引發美、俄軍事爭端，美國也調動航母戰鬥群前往東北亞，以因應北韓可能的核武威脅，更在阿富汗投下號稱炸彈之母的最大非核炸彈，打擊IS組織，衝擊多數大宗商品價格下挫，但在避險需求獲誘發下，油金價格齊揚，支撐CRB商品指數周線仍小漲0.36%。金價方面，受惠全球戰亂風險提升，且川普再次重拾一月份時「美元太強」之看法，美元應聲走貶，黃金近月期貨價格周線上漲2.48%至1288.5美元/盎司。基本金屬價格下挫，受到農曆春節過後，中國銅下游消費回暖速度不及預期，倫敦三個月期銅價格下挫2.43%，拖累倫敦交易所基本金屬價格指數周線下跌2.37%。油價部分，利比亞最大油田傳出再度關閉，美國能源署(EIA)指出，截至4/7的一周，美國原油庫存意外下滑216萬桶，加上根據OPEC月度報告，三月OPEC減產量大於減產協議承諾，且傳出沙烏地阿拉伯有意將減產期限從六月底延長至年底，推升紐約原油近月期貨價格周線上漲1.8%。(彭博資訊，至4/13)。

◆觀察焦點與投資展望：留意敍利亞事件、OPEC減產訊息與原油庫存數據，美元與利率走勢牽動黃金

富蘭克林證券投顧表示，美國導彈襲擊敘利亞導致國際油價衝高，由於敘利亞產油量在全球供給端中比例太低，敘利亞僅有每日三萬桶左右的產量，使得該事件不足以改變實際供需面。然而，美國此次襲擊將可能牽連到其他產油國之間的利益和關係，考量到減產協議快要到期，其他產油國將於五月底就是否延期舉行談判，事件可能對談判各方如俄羅斯、沙烏地阿拉伯和伊朗等大國間，造成一定影響。不過，假設該次襲擊導致美國和俄羅斯關係惡化，並有可能波及伊朗總統選舉，未來的全球地緣政治形勢勢必更加複雜，繼而牽連到國際油價。整體來看，在不確定性攀升下，市場避險買盤有利近期油價，加上美國煉油廠的原油需求開始出現季節性回升，夏季開車用油旺季來臨，油價仍有機會進入每桶55~65美元的中長期合理區間，該價位為對大多數生產方都有利的水準，而且對低成本的生產者，還是能保持持續增長態勢，因為可以奪走不具效率生產者的市場份額。油田服務與設備股也在看好之列，因為經營成本已大幅調降，只要一些些鑽探與生產活動的增加，就能大大有利該些類股的獲利動能。

黃金：在美國空襲敍利亞後，美、俄軍事爭端可能再起，美國也調動航母戰鬥群前往東北亞，以因應北韓可能的核武威脅，地緣政治風險愈演愈烈，避險買盤湧入金市，推升金價漲至五個月以來新高。雖然美國聯準會年內可能會逐步收緊貨幣政策，但金市現階段存在四大利多，可能推升金價。首先，黃金一向被視為避險資產，隨著戰亂風險提升，俗稱恐慌指數的VIX指數，已升至15以上，為去年11月以來新高，當市場恐慌抬頭，通常有利金價。再者，美國實質利率轉負也有利金價，實質利率一向是最能解釋金價波動的最大影響因素，兩者通常呈現反向關係，隨著美國二月消費者物價指數年增率升至2.7%，但美國十年期公債殖利率僅略高於2.2%，美國再墜入實質負利率時代，統計1970年以來，當美國十年期公債殖利率減去消費者物價指數年增率為負時，金價月報酬率平均達1.99%。在黃金需求面上也見提升，過去一年以來全球央行偏向買進黃金，而印度的黃金需求在廢鈔事件後，在今年出現顯著的遞延買盤，而全球實體黃金ETF的持倉量也開始回升，由於投資需求一向是金價的主要決定因素，隨著投資人的信心回升也將有利金價表現。最後，美國總統川普在4/12受訪時直言喜歡低利率不愛強勢美元，該發言可能令近期的美元偏向弱勢，也有利金價表現。建議投資人可於資產組合中適當納入黃金產業型基金，做為規避未來地緣政治與市場風險之資產。