一、主要區域股債市回顧與展

◇過去一週表現回顧：美歐股市週線上漲，但英國公投決定脫歐拖累6/24歐股及美股期貨盤下挫

市場預期英國留歐機率較高，截至6/23止，美歐股市仍然上漲，然而，最終英國退歐公投結果由退歐派勝出，拖累6/24歐股及美股期貨盤下跌(截至台灣時間下午4:30)。經濟數據錯綜：聯準會主席葉倫在聽證會時提及將關注美國經濟「是否」出現改善的明確訊號、而非「何時」，態度偏謹慎，五月新屋銷售自八年高點下滑，減少6%至年率55.1萬戶，但成屋銷售月增1.8%至年率553萬戶，為九年多來最高水平，上週初請失業救濟金人數下降1.8萬人至25.9萬人，降幅為二月份第一週以來最大，顯示美國就業及房屋市場仍健康。德國及歐元區六月ZEW調查預期指數均優於預期，六月歐元區Markit製造業採購經理人初值意外回升至52.6，德國也來到54.4，但歐元區及德國服務業指數則呈現下滑。

十大類股中，僅公用事業類股小幅收低0.4%，其餘類股漲幅介於1.2%~3.1%之間。金融類股領漲大盤，摩根士丹利及高盛證券漲逾4.8%；Marathon Oil宣布以8.88億美元收購PayRock Energy，加上油價上漲帶動能源類股收高3%；通訊及科技類股上漲2.3%，惠普因下修自由現金流量預測而走跌，Adobe Systems本季營收恐不如分析師預期壓抑股價漲幅，所幸美光科技獲野村證券分析師給予買進評等，該股大漲15%至五個月高點，領漲科技股；市場傳言波音接近與俄羅斯最大貨機公司達成總額近40億美元的合約，聯合航空計劃透過31億美元的削減成本及提高效率計劃來提振盈利能力，惟聯邦快遞未提供該公司併購同業TNT Express後對獲利的影響，該股下跌2.7%，電動車廠特斯拉出價最高28億美元收購太陽能面板製造商SolarCity，特斯拉股價大跌，麥當勞遭分析師下修投資評級股價收低，壓抑工業及消費類股漲幅小於大盤(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲1.90%至18011.07點，史坦普500指數上漲2.04%至2113.32點，那斯達克指數上漲2.29%至4910.04點，費城半導體指數上漲4.00%至716.67點，那斯達克生技指數上漲2.14%至2741.24點，那斯達克網路指數上漲3.19%至459.98點；MSCI歐洲指數原幣上漲6.36%(彭博資訊，統計期間為2016/6/20~6/23，含股利及價格變動)。

◇未來一週市場展望與觀察指標：聚焦英國退歐後續發展

1.6/23英國退歐公投：公投結果顯示，支持退歐者佔比51.9%，高於留歐的48.1%。由於此結果出乎市場意料，金融市場大幅震盪可能延續，英國總理卡麥隆已提出請辭，央行行長卡尼表示已準備好提供超過2500億英鎊的資金，未來幾週將持續評估，並考慮是否需進一步政策回應。就英國國會部分，目前支持留歐的議員偏向多數，但保守黨領導者先前提及將會尊重公投結果，若最終決定退出歐盟，將提出申請以啟動里斯本條約第50條，雙方必須展開會談決定雙方新關係，協商必須在2年內完成。根據OECD（6/2），若英國投票退出歐盟，可能導致投資信心減少及英國與歐洲經濟金融市場動盪，出現類似2011~2012年歐債危機時的情境，英國經濟成長率可能較基本情境下降1.25%~1.5%，歐洲經濟也可能會較基本情況減少1個百分比，美銀美林證券認為英國退出歐盟必須重新與各方重新協議貿易協定，民粹主義支持民眾的強烈聲浪將使得新協議達成困難度提高。摩根士丹利預估英鎊可能跌至1.25~1.30元、歐股可能修正15-20%。

2.6/26西班牙國會重新選舉：以民調結果來看，原執政黨人民黨微幅領先，但目前未有明確跡象顯示哪方將獲勝，但不足以取得絕對多數，出現懸浮國會的可能性高，不過左翼小黨「我們能黨」可能位居第二大黨，表示考慮與工人社會黨談判聯合執政的可能性。

3.經濟數據：美國留意第一季GDP終值(預估季比年率將自0.8%上修至1.0%)，六月ISM製造業指數、五月個人所得/支出等數據，另外，聯準會主席葉倫、歐洲央行總裁德拉吉、英國央行總裁卡尼將出席歐洲央行舉行的中央銀行論壇，留意談話內容。英國留意德國五月零售銷售、德國與歐元區消費者物價指數、英國第一季經濟成長率、歐元區製造業採購經理人指數終值。

美股：富蘭克林證券投顧表示，英國公投結果由退歐派勝出，美銀美林證券預估史坦普500指數可能會出現6~7%跌幅，法國興業預估指數將修正一成(彭博資訊，6/23)，後續觀察各國央行及政府態度，是否能釋出穩定市場信心的行動，短線市場信心未回穩前，建議提高防禦配置，其中，較具防禦性且受到匯率影響較低的公用事業類股表現有望較為抗跌，可做為美股現階段防禦部位的優先選擇。

然而，英國退歐對美國的影響主要是在信心層面，就實質影響性來看，雖然美國經濟仍不免受影響，但受到的衝擊與其他主要國家相比仍相對較小，預估修正幅度有機會較歐日股市為輕，就企業影響方面，英國佔史坦普500企業每股盈餘比重約4%(德意志銀行，6/24)，英國佔史坦普500企業營收比重僅有2.9%(Factset，6/17)，比重不高，預估銀行業受到營運不確定性、各國央行政策論調將更偏鴿派、銀行業淨利差短線欲見到改善的可能性低，股價表現可能將遭受較大波及。

歐股：富蘭克林坦伯頓集團表示，若英國退出歐盟，政府雖可能採取措施因應，但實際影響難以估算，因投資信心不振、金融狀況趨緊以及外匯收入將受影響，短線將導致經濟大幅下滑，企業營運以英國為主的公司，尤其是金融及營建業，可能會受到較大的打擊，對歐洲而言，英國退歐將提高其他國家民族主義政黨的勢力，導致英國與歐盟後續協商的難度提高。市場不喜歡不確定性，而英國決定退出歐盟代表未來將面臨相當多的未知數，未來仍需長期關注此項議題。我們將密切注意政治決策者的動作，未來幾周及幾個月在市場震盪下可能浮現一些長期投資機會，可能有些具吸引力的資產類別會在當前混亂的市場中表現相對突出。

◇中長線投資展望：基本面支撐美股多頭趨勢向上，歐洲金融等內需股優先受惠利多政策

美股：就經濟基本面來看，美國經濟在面臨全球經濟、地緣政治和美國利率不確定性的環境下仍展現韌性，雖然面臨一些挑戰，但目前美國還未出現過去在擴張階段末期時的不均衡跡象，例如，就業未超過產出，單位勞工成本尚處於相對低檔且才剛要上升，低油價有助於支撐消費支出，就業持續成長，房市持續復甦，且家庭經過去槓桿化後也擁有較佳的資產負債表體質。

富蘭克林證券投顧表示，英國退歐公投可能導致美股短線承受壓力，然而，聯準會升息步伐可能再向後遞延，RBS分析師預估聯準會將先觀察英國退歐公投的影響，幾乎已不可能於七月份升息(彭博資訊，6/24)，加上美國經濟穩定度仍相對較佳，後續待市場信心回穩，搭配美國第二季經濟成長動能有望較第一季好轉，下半年美國企業獲利有機會重回正成長，美股仍有機會重拾漲勢，空手者建議靜待市場回穩後的低接機會。

歐股：今年來資金持續流出歐股，根據EPFR統計，歐股基金已連續第19週遭資金淨流出(截至6/15)，反應的便是眾多的不確定因素，包括英國脫歐公投、中國及其它新興市場成長動能、邊陲歐洲國家政治風險等。短線這些不確定因素暫無法消除，可能衝擊英國甚至歐盟的消費與企業投資，可能需觀察官方是否提出一些政策來因應經濟惡化的情況，歐洲及英國央行均可能再進一步寬鬆，財政政策是否可能再放寬，尤其像德國、義大利及葡萄牙可望擴大財政支出。若英國退出歐盟，對英國本身及歐洲經濟都可能造成衝擊，反彈時反而成為出脫歐股的機會，建議投資人可暫時觀望，或由側重歐美大型績優股的全球股票型基金定期定額長期投資。

◆全球新興股市

◇過去一週表現回顧：深港通機制有望即將宣佈開通，且市場評估英國留歐機會大，新興股市上揚

新興市場：深港通機制可能於七月份宣佈開通，激勵中港股市，且英國公投前民調顯示留歐陣營占上風，聯準會主席葉倫在參議院聽證會中指稱將在升息問題上謹慎行事，加上美國上週初請失業救濟金人數下降1.8萬人至25.9萬人，顯示就業市場健康，歐美六月Markit製造業採購經理人指數初值也雙雙回升，激勵新興股市周線大漲。總計過去一週摩根士丹利新興股市指數大漲3.8%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲2.15%。

拉美股市：以美元計價的拉美指數週線上漲5.46%。巴西央行調查，經濟學家維持巴西明年經濟成長率預估至1.00%不變，且巴西六月上半IPCA通膨指數年比增長8.98%，低於預期，加上巴西代理政府宣佈在未來三年給予州政府15億美元的緊急貸款，以維持公共服務的基本運作，巴西政府不致停擺，美元指數回貶也成激勵因素，巴西股市週線上漲4.09%。個股表現方面，內需與原物料股大漲，化粧品生產商Natura飆升13.56%，魯莫物流勁揚10.84%，鐵礦砂公司Vale走高9.3%。墨西哥股市上漲1.85%，跟隨美股走高，由金融與消費股領漲，但墨西哥四月經濟活動指數僅年增2.99%，不如預期，收斂大盤漲幅。

歐非中東股市：以美元計價的東歐指數周線上揚5.01%。俄羅斯企業賣出外匯，買進盧布以迎接繳稅旺季來臨，加上油價反彈，盧布上漲，支撐以美元計價的俄羅斯RTS指數週線上揚3.52%。市場預期英國將留在歐盟，投資人對風險性資產需求上升，土耳其和波蘭股市週線大漲，習近平訪波蘭推銷經貿與“一帶一路”，波蘭股市漲幅尤大。

中東及邊境市場股市：邊境市場指數周線下跌3.63%，因奈及利亞貨幣大貶，且斯里蘭卡、肯亞與巴基斯坦等股市下跌。奈及利亞股市大漲，因貨幣貶值有利獲利，奈及利亞央行15日宣佈，自20日起將實施更浮動的匯率制度，以節省外匯存底，而奈及利亞自2015年以來一直在匯率鎖定在197~199奈拉，奈拉因此周線大貶逾20%。哈薩克股市大漲，因銅價走高。(資料來源︰彭博資訊，統計時間2016/6/20~2016/6/23原幣計價含股利計算)。

◇未來一週市場展望與觀察指標：各國PMI、墨西哥利率會議、全球央行救市措施、美元

新興股市：富蘭克林證券投顧表示，受英國公投脫歐派獲勝影響，新興股市震盪難免，就可能跌幅上，新興歐洲與拉美股市可能受到較大衝擊，反應股匯市波動較高與大宗商品急跌等因素，而新興亞洲可能比照美股跌幅稍輕。全球政府與央行的救市措施將為短線觀察指標，視是否能提出足夠挽救市場信心之行動。

◇中長線投資展望：英國脫歐下震盪難免，新興股市股價淨值比低，長期定期定額獲利可期

富蘭克林證券投顧表示，受到英國公投脫歐支持者獲勝，日圓與美元指數急升，市場風險趨避意識大增，新興股市短線震盪難免。不過，商品市場最壞情況可能已過，觀察歷史經驗，新興市場企業盈餘與商品價格有高連動性，新興市場的企業獲利有望止穩，而且全球央行必然再有聯合行動來支持全球經濟與金融市場，聯準會年底前再升息的機率也不大，將有利新興股市的後勢表現。另外，新興股市目前股價淨值比已低於1.4倍，統計過去15年以來，每當新興股市股價淨值比在1.4倍以下，開始每月進行定期定額，累積三年的平均報酬率可有接近五成水準，同時勝率高達百分之百，雖然新興市場未來一段時間不乏有變數出現，但對願意以中長期心態佈局的投資人，當前的市場震盪反而是逢低佈局時點。

富蘭克林證券投顧表示，因應當前波動率升高的投資環境，在新興市場的佈局上，投資人可以利用多元產業、國家與個股的佈局來降低投資組合風險，而且加碼在基本面較為強勢的新興亞洲，並相對看好新興國家小型企業的成長性，雖然新興國家成長趨緩，但還是相對成熟國家成長為快，使得有3/4營收來自新興國家當地市場的新興國家小型企業預期可更快的成長性，也較不易受到國際資金移動的衝擊，加上許多新興國家正在厲行改革或推動刺激計畫，優先受惠的將是以內需為導向的中小企業。

◆區域新興股市–新興亞洲股市

◇過去一週表現回顧：英國公投選擇脫離歐盟，衝擊亞股下挫

英國脫歐公投前因市場預期該國可望續留歐盟而使市場風險意識降溫，鼓舞亞股反彈走強，惟隨著公投結果出爐顯示英國將脫離歐盟，風險意識再度升溫，衝擊亞股反轉下挫。日圓受避險買盤湧入帶動升值，週五盤中一度突破1美元兌100日圓大關，衝擊日股由銀行與出口導向的汽車、電子類股領跌重挫，表現居各亞股之末。總計過去一週摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲2.84%，亞洲不含日本小型企業指數上漲1.53%。（彭博資訊，6/20~6/23）

陸股小幅收黑，市場期待中國總理李克強視察央行與建行後可能於月底祭出寬鬆政策，加上深港通題材發酵，支撐陸股跌幅收斂，滬深300指數十大類股由近期漲幅較鉅的民生消費類股，以及原物料、工業類股領跌。市場期待深港通機制將開通帶動資金進駐，港股通淨買入規模創近14個月高點，推升港股逆勢收紅，國際油價上漲鼓舞中海油、中石油等能源類股大漲，引領港股盤勢，銀行類股亦有漲勢，騰訊公佈收購荷蘭遊戲開發商Supercell 84%股權，股價揚升近3%。台股部分，雖有股東會題材加持的鴻海股價逆勢走強，但整體市場仍面臨賣壓，半導體、金融保險與生技類股領跌台股收黑。總計上證綜合指數下跌0.73%，香港恆生指數上漲0.91%，恆生中國企業指數上漲1.46%，台灣加權股價指數下跌0.99%。（彭博資訊，6/20~6/24）

韓股由醫療、航運與機械類股領跌收黑，權值股三星電子於揚升至14個月新高價位後湧現賣壓，週線收黑也壓抑科技類股表現。泰國央行如預期維持利率於1.5%不變，今年經濟成長預估維持3.1%不變，但將明年預估由3.2%下調至3.1%，且預期今年出口降幅將擴大至2.5%，壓抑泰股盤勢，大盤由塑化與電子零組件類股領跌。印股除面臨整體賣壓外，印度央行總裁拉加恩九月份任期屆滿後不再續任的利空消息也一度影響印股盤勢，不過印度官方鬆綁航空、國防、製藥等多項產業外資投資限制，有利支撐投資信心，整體而言印股由塔塔鋼鐵、銅製造商Vedanta等原物料類股領跌收黑。總計過去一週韓國KOSPI指數下跌1.44%，泰國SET指數下跌0.70%，印度SENSEX指數下跌1.08%。（彭博資訊，6/20~6/24，泰印股市截至17:30）

◇未來一週市場展望與觀察指標：中國製造業/非製造業PMI、日本短觀報告與物價數據等

1.經濟數據：未來一週經濟數據關注中國六月製造業/非製造業採購經理人指數、五月工業企業利潤，其中依據彭博資訊對分析師所做調查顯示，六月製造業PMI將維持於五月的50.1，另關注日銀短觀報告、日本五月物價數據、南韓六月進出口貿易數據，台灣央行將舉行利率會議，或有半碼降息空間。

2.英國脫歐公投評估：英國退歐公投結果出爐，支持退歐者佔比高於留歐派，英國民眾最終選擇脫離歐盟導致風險意識大幅升溫，亞洲股匯市資產也難敵整體賣壓，短線金融市場急需官方釋放政策利多以穩定信心，包含美、歐、英、日等各央行均已表示將視情況採取行動，以及歐盟是否祭出緊急因應方案等，實際政策為何將是後續重要觀察指標。不過依據瑞士信貸(5/25)資料，亞洲各國股市過去12個月移動平均外資買賣超佔市值比重約介於為-0.1%~1%，顯示過去一年外資對亞股已採取淨減碼策略，應有助於舒緩資金外流壓力，尤其中國A股市場外資參與程度明顯偏低，預期受到資金撤出壓力也將較為輕微。

◇中長線投資展望：英國脫歐對亞洲經濟之影響較為輕微，建議側重亞洲內生投資

富蘭克林證券投顧認為，中長期而言評估英國退出歐盟對亞洲實質經濟表現之影響較為輕微，主要藉由兩個途徑傳導，其一為金融連結，雖然短期內來自歐洲區域的資金動能將明顯受到影響，但歐洲國家自歐債危機後該區域銀行業即已降低對於亞洲的放款，且不同於2008年金融海嘯時期全球流動性不足情勢，現階段來自其他區域之資金仍屬豐沛，應可適時遞補。就實質貿易而言，英國僅佔亞洲國家總出口比重約2%、出口至英國佔個別國家GDP比重亦不超過3%，且過去幾年不論英國或整體歐盟，皆非亞洲國家出口成長動能之主要來源，因此就雙邊貿易而言影響並不大。

富蘭克林證券投顧認為，面臨出口動能轉弱的經濟情勢，亞洲各國能否致力於經濟結構調整、提升本國內需將是後續推動成長動能關鍵。雖然中國舊經濟的成長動能不佳，但在刺激政策逐漸發酵帶動下，預期中國經濟情勢短期內應能持穩，結構轉型則持續進行，促進消費的方式不再僅是基本的激發消費需求，而是增加有效市場供給，包含自低端商品消費提升至高端商品消費，以及商品消費向服務消費的面向升級。印度與南韓的經濟趨勢轉變也吸引市場關注，印度經濟成長動能由民間消費、政府持續擴大基礎建設支出並吸引外國直接投資進駐所驅動，印度國會於預算會期也通過包含破產法等多項重要法案，七月底即將召開的雨季會期更有機會通過延宕已久的消費稅法案，將有力提升印度經商便利度進而吸引外資投資資金流入，再者，印度今年可望擺脫先前兩年雨季雨量不足的情況而擁有高於長期平均的雨量狀況，此將有利於農作產出增加並提高農民收入，搭配官方推動農村刺激計劃，將強化印度民間消費動能。

◆全球債市

◇過去一週表現回顧：英國公投決定退歐，保守型公債週五反彈

全球政府債市：花旗全球政府債指數過去一週下跌0.70%，原本市場樂觀預期英國脫歐公投之留歐可能性高，股市上漲壓抑保守公債表現，美、德公債分別下跌0.92%及1.03%(彭博資訊，截至6/23)。不過，週五(6/24)白天公投結果公佈，出乎市場意料的為退歐結果，避險需求湧進，全球股匯市重挫，保守型公債大漲，美、德十年期公債殖利率跌至1.5428%及-0.059%(截至6/24下午4:30)。

新興債市：花旗新興國家美元主權債指數過去一週上漲1.39%，美銀美林新興國家原幣債指數上漲0.36%(換算回美元收紅1.41%)，週四之前盤勢仍在反應英國可能留歐的樂觀氣氛，尤其委內瑞拉傳出總統可能考慮去職消息，委債大漲11%。主要央行利率會議中，除了哥倫比亞央行為壓抑通膨宣佈再升息一碼至7.5%以外，其他如土耳其、匈牙利、菲律賓等央行均維持利率不動。債信部份，惠譽信評(6/23)調降奈及利亞主權債信評等至BB-級(原BB級)，因擔心低油價環境恐拖累政府財政，惟因油價近期已有反彈，因此奈債週線仍收紅1.45%。就整體利差，市場風險趨避心理紓緩，美銀美林新興債指數利差下跌24點至368基本點(彭博資訊，截至6/23)。英國公投決定退歐，6/24市場恐慌情緒飆升，將收斂新興債市週線表現。

高收益債市：花旗美國高收益債券指數周線收紅1.65%，美銀美林歐洲高收益債指數收紅0.89%；花旗美國投資級公司債指數收黑0.43%(統計至6/23，彭博資訊)。經濟數據錯綜，英國工黨議員Jo Cox遭遇害身亡，帶動市場對英國公投留在歐盟的預期，風險性資產上漲，成熟公債避險需求消褪，惟周五實際公投結果退歐陣營獲勝，風險性資產反轉下跌；產業方面(截至周四)，能源設備、多角化通訊債收高4.28%與4.05%最為強勁，後者產業擺脫網路中立規範的利空，Frontier Communication獲得分析師強力建議買進，周線揚升2.3%，並推升Spint債大漲逾8%，石油瓦斯與金屬礦業債收高3.89%與3.12%漲幅次之，防禦性產業食品藥品與航空上漲0.20%與0.43%相較溫吞。受到英國公投避險情緒緩解(截至周四)，金融債上漲1.02%，福斯汽車達成和解的利多，帶動TMT公司債上漲1.13%，支撐整體債市收高。總計美國高收益債指數利差由前一週五的621個基本點，降至583個基本點；同期間歐洲高收益債指數利差由487個基本點，降至459個基本點 (彭博資訊，截至6/23)。

◇市場展望與觀察指標：英國決定退歐之後續效應、經濟數

利率會議：墨西哥(7/1，預期持平於3.75%)

經濟數據：未來一週美國將公布第一季經濟成長率、個人支出平減指數、Markit綜合PMI；歐洲地區則將有零售銷售、進出口物價指數等。

◇中長線投資展望：高收益債及新興債仍具高息優勢

新興債市：根據EPFR，新興國家債券型基金最近一週(截至6/22)流入1.07億美元，過去18週中有15週流入。英國公投決果為退歐，儘管最糟情境已發生，對新興國家公債市場的衝擊應可低於股票市場，而且隨著美歐公債殖利率再降至低檔，新興國家中仍不乏有債信品質較高且殖利率相對較高的公債機會可尋。摩根大通證券(6/14)報告指出，新興國家基本面正趨於穩定，由於相對於已開發國家成長動能的差異幅度預期可拉高，因此上修今年流入新興國家債市資產的資金可望有200億美元(原估為零)。此外，著眼於聯準會更加鴿派的態度，只待英國退歐利空消化完，新興國家債匯市可望有回復反彈的機會。

高收益債市：英國退歐公投結果出爐，退歐陣營獲勝，風險趨避心理升溫，全球股市震盪拉回，日圓大漲，美國十年期公債殖利率迅速回測1.5%，風險性債市同步收低。短期市場仍有較大的震盪，不過基於評價面的支撐，原油供應過剩的最差狀況已經過去，短期企業增產的機率低，油價若能穩守在每桶50美元附近，將可支撐能源債與美國高收益債的續揚機會。另外，歐日的負利率政策，以及商品市基本面改善，美國高收益債違約率預估在今年攀高後走降，下半年企業獲利和全球經濟動能可望逐底回升，挹注美國高收益債的投資吸引力。依據過去經驗，高收益債在經過一波價格的大幅調整後，利差攀至500~600個基本點上方，之後一年的投資回報平均有雙位數的增值潛力，而目前利差仍處在長期平均值之上，意味價格仍有增長空間，以現階段來看，除了能源債仍具評價優勢外，健康醫療、通訊、科技等產業也發現不少的投資機會。

◆國際匯市

◇過去一週表現回顧：英國公投決定退歐，美元及日圓回升，英鎊跌至1985年低點

過去一週美元指數上漲1.16%至95.301。市場一度樂觀預期英國公投將會續留歐盟，但6/24開票結果顯示，有52%的英國人民支持退出歐盟，衝擊全球金融市場，英鎊跌至1985年來低點，歐元也下跌1.33%至1.1127元，美元指數收高。市場恐慌氣氛吸引避險買盤流入，激勵日圓一度升破100美元，隨後收斂漲幅至1.55%，新興市場貨幣普遍貶值，英國退歐拖累新興歐洲貨幣表現疲弱，墨西哥披索亦貶至近歷史低點，印度央行總裁表示不再續任拖累印度盧比下跌1.24%較重，但其它亞幣則相對抗跌，馬幣、韓元、印尼盾跌幅均小於0.6%，澳洲央行利率會議記錄顯示國內經濟整體有改善的現象，收斂澳幣跌幅僅0.11%，哥倫比亞央行上調基準利率至7.5%，哥倫比亞披索更逆勢收紅。(彭博資訊，至6/24 下午4:30)

◇未來一週市場展望與觀察指標：英國退歐公投後之政治發

未來一週將持續關注英國退歐議題，不確定因素可能會推動資金持續回流美元或日圓避險，觀察美、歐、英、日等各國央行均表示將視情況採取行動，以穩定金融市場，德國商業銀行(6/15)則認為可能會聯手干預匯市，美銀美林認為，若英國公投結果決定退歐，英鎊可能跌至1.20元(彭博資訊，6/9)。經濟數據面將留意全球Markit製造業採購經理人指數及歐洲消費者物價指數。

◇中長線投資展望：精選具基本面的新興國家貨幣

富蘭克林證券投顧表示，雖然英國公投結果確定之後造成全球性的恐慌，但部分券商認為這並不足以形成系統性風險，Berenberg也認為這並不會是市場黑天鵝，待市場恐慌氣氛過後，投資人可望回歸基本面，尤其歐洲央行可能再擴大寬鬆，日本進入負利率環境後，雖然不致於有通縮危機，但物價仍然相當低迷，可能還需要寬鬆的貨幣政策來支持經濟及物價成長，長線而言，美國利差優勢仍在，雖然短線會有波動，但預期分歧的貨幣政策將引導美元長線相對此二貨幣強勢。另一方面，根據國際貨幣基金預估，2016年新興國家經濟可望自底部回升，雖然新興市場貨幣也會跟隨市場氣氛而震盪，但多數新興市場貨幣價位仍低於金融海嘯時期，再下跌空間可能有限，反而可作為逢低進場的時機。看好像墨西哥可受惠美國出口成長，且墨西哥央行仍可能再升息將有助於吸引資金流入，馬來西亞、菲律賓及印尼經濟成長率維持在相對較高的水準，印度也致力改革，奠定貨幣自低檔長期升值的基礎，不過新興市場也非全面性轉佳，像委內瑞拉及南非各有其風險存在，投資時仍要以基本面為出發點。

◆天然資源與黃金

◇過去一週表現回顧：市場期待英國留在歐盟機率較大，且歐美製造業PMI優於預期，商品指數

天然資源：英國公投前民調顯示留歐陣營占上風，且聯準會主席葉倫在參議院聽證會中指稱將在升息問題上謹慎行事，而且美國上週初請失業救濟金人數下降1.8萬人至25.9萬人，顯示就業市場健康，加上六月Markit製造業採購經理人指數初值升至51.4，而六月歐元區Markit製造業採購經理人初值也意外回升至52.6，激勵CRB商品價格指數週線上漲0.6%，原油、銅和可可等漲幅較大，多數農產品則回跌。美元指數回貶，且市場預期留歐機率較高，倫敦三個月期銅價格大漲5.01%，拉升倫敦交易所基本金屬價格指數周線上漲3.52%。油價部分，美國能源資訊局(EIA)公布，6月17日結束的一週，原油庫存減少91.7萬桶，不如預期，美國油田服務公司貝克休斯發佈數據顯示，截至17日的一週，美國油田鑽井數量上升9座至337座，顯示美國原油產出已開始重啟成長，但受惠於期貨換約，油價拉高，且英國本週公投結果續留歐盟的希望轉濃，沙烏地阿拉伯能源部長則公開表示，目前油價正持續改善且全球供需趨近平衡，激勵紐約原油近月期貨價格週線大漲4.44%。

黃金：市場普遍預期英國將留在歐盟，降低黃金避險需求，金價連續五日收低，總計過去一週金價下跌2.45%至1263.1美元/盎司。(彭博資訊，至6/23)。

◇觀察焦點與投資展望：美元指數與英國退歐的因應措施為近期油價觀察焦點，美元強弱牽動黃金

富蘭克林證券投顧表示，商品市場自二月低點以來的漲勢，主要來自油價急速反彈所帶動，供給面中斷事件層出不窮，是支撐油價得以向每桶50美元靠攏的主因。然而，受到油價反彈，美國油田鑽井數量開始回升，因頁岩油產量的增減極具彈性，從鑽井到產油只需幾周時間，頁岩油產量可能回籠不免對油價形成壓抑，而且英國公投由退歐派取勝，美元指數急升，市場避險意識大增，油價短線不免震盪加劇。不過，油價在每桶40~50美元階段，美國原油生產商理論上不會大量增加生產活動，加拿大野火與奈及利亞等地的供給恢復仍需要一些時間，仍可能形成油價的下檔支持，加上以長期來看，油價至少需要在每桶 65美元以上，才足以刺激生產商投資來加大生產，來滿足未來的石油需求。若英國脫歐議題消退，且全球經濟維持溫和增長，油價中長期均衡價格還是有可能再向上發展，也可望帶動能源相關資產的中長期表現。

黃金：英國退歐造成市場恐慌，黃金現後飆破1300美元，避險需求加上全球央行可望以寬鬆政策因應，預期將持續支撐金價走揚。根據世界黃金協會統計，受惠ETF支撐，2016年第一季黃金總需求較去年同期成長21%至1289.8噸，為歷史以來成長幅度第二大季度，其中投資需求較去年同期成長122%，抵消珠寶需求減少19%的負面衝擊，央行也仍在買進黃金。現階段負利率環境對金價有利，且市場不確定風險多，投資需求有機會維持強勢，若恐慌氣氛持續延續，金價或有機會來到近1400美元的價位，投資人可趁金價下跌時再分批佈局，為整體投資組合作保險。長線走勢仍要觀察聯準會及各國央行貨幣政策動向、美元指數、通膨、及投機性部位持有黃金意願的變化。

二、未來一週重要觀察指標

重要經濟數據與觀察指標：

花旗債券指數，且除新興債和MSCI系列指數部份以美元計價外，其餘指數皆以原幣計價，期間至2016/6/23。