◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望

[股市]

◇歐股:

歐洲央行延長購債發酵，歐股上週上演了慶祝行情，上週五歐股繼續走揚，泛歐指數EuroStoxx600漲近1%。在銀行股與能源股的帶動下，歐股突破年線關卡。上週六以俄羅斯為首的非OPEC國家，同意加入減產的行列，這激勵了油價走揚，其中油氣分類的Stoxx600 Oil & Gas單是12月就強彈5%，銀行類股Stoxx 600 Bank Index 上漲8%，這波動能也溢出至其他類股。歐元在ECB重新確認會繼續維持資產購買計畫後，兌美元走貶。根據歐洲央行上週的決議，歐洲央行將原本的購債計畫再延長9個月，加上本週投資人預期美國聯準會的公開市場操作委員會召開之後，將會升息，歐元兌美元上週貶值超過1%，本週則繼續看貶，不少投資人著眼在價平(Parity)的價位。對於ECB的微調，市場認為每月購債金額從800億減少到600億並不影響整體寬鬆的金融環境，歐洲央行仍會確定歐洲經濟能維持溫和成長，同時較便宜的歐元匯價也有利於歐洲企業的跨國營收前景。歐股逐漸收復今年以來的失土，不過上半年災情嚴重，迄今仍在努力當中。另一方面，隨著近期市場風險情緒的轉移，公債的賣出壓力增加，已開發市場的歐洲債券諸如德債、英國國債等殖利率走升，意味著價格下跌。在週三聯準會公布升息訊息之後，歐洲市場股匯齊跌，外圍國家的下跌幅度較大。聯準會在歐洲收盤之後宣布升息一碼，聯邦基金目標利率上升至0.5%至0.75%，且官員暗示明年仍有三次的升息機會。截至本週四，德國DAX指數近一週上漲1.67%，法股CAC40上漲1.77%，英國股市上漲0.99%。整體來看，歐股創下11個月新高，大多數的經理人在年底調節部位時，忙著減碼債券，並且加碼股市。不過資金的流向仍以美國和日本市場為主，歐洲市場與新興市場則是賣出或減碼的區域。歐股在評價面上相對便宜，金融股則在美國升息的帶動下獲利可望好轉，依然是當前歐股中值得留意的類股。

◇美股:

上週五(12/09)歐洲央行延長寬鬆政策的效應持續發酵下，美股三大指數再度同日創歷史新高。經濟數據方面也傳來好消息，密西根大學公佈的12月消費者信心指數初值從11月的93.8大升至 98，該數值也是 2015 年 1 月以來的高點。而從週線來，道瓊工業指數依舊是川普勝選行情以來最大受惠者，連續第5週週線走高，三大指數一週也都有超過3%的漲幅。進入新的一週，市場觀望氣氛濃厚，不過，新總統川普的任何舉動，依舊被視為股票市場的利多，川普週三大動作邀請美國重量級科技業大老前往川普大廈會面，列席的包括蘋果執行長TimCook、臉書營運長Sheryl Sandberg、特斯拉執行長Elon Musk、Google母公司Alphabet執行長Larry Page亞馬遜執行長JeffreyBezos，這些企業市值合計超過3兆美元。川普向科技業示好，也激勵週間科技類股表現領漲，三大指數再度出現同創歷史新高的榮景。不過，該來的總是要來，聯準會在FOMC會議之後，如市場預期宣佈升息1碼，將利率區間上調到0.50%~0.75%的程度，這將是去年12月以來的首次加息，也是金融危機以來的10年間第二度的緊縮政策。同時，FOMC會議會後聲明及主席葉倫的會後記者會都顯得比市場預期的鷹派，這令投資人擔憂明年升息步調恐將進一步的加快，美股也再度陷入震盪，道瓊工業指數因此終結連續7個交易日創歷史新高的紀錄。本週美國經濟數據依舊表現溫熱，也印證了聯準會升息的決定。全美獨立企業聯盟NFIB公佈的11 月小型企業信心指數從10 月的94.9彈升至 98.4，創近兩年新高。11月生產者物價指數(PPI)年增1.3%，月增0.4%，表現優於預期，11月消費者物價指數(CPI)上升 0.2%，連續4個月走升符合預期。上週初次申請失業救濟金人數再度下降4000人至低檔的 25.4 萬人。美國12月份Markit製造業採購經理人指數(PMI)初值由11月份終值的54.1微升至54.2，是連續第3個月上升，且是去年3月以來21個月新高。個股方面，媒體大亨梅鐸的21世紀福斯同意以近150億美元、每股約13.52美元併購英國Sky電視台，推升Sky電視台股價一度大漲超過32%，21世紀福斯在公佈併購案後，當日股價也從下跌轉為一度上漲6%，兩天來漲幅也來到6.38%。綜觀本週美股至今表現，本週在市場關注聯準會的利率決策會議之下，美股如預期表現震盪，不過，川普當選總統之後的漲勢也尚未停歇，銀行類股漲勢尤其驚人，高盛股價持續創高，大選以來漲幅超過30%，推升三大指數持續走高，道瓊、那斯達克及標普500指數本週至今分別上漲 0.48%、0.23%及 0.12%，不過，週五將遇到美國衍生性金融商品到期結算日的所謂四巫日（Quadruplewitching day）股價恐還會有較大波動出現。展望下週，經濟數據將有11月Markit服務業PMI、11月耐久財訂單、12月消費者信心指數出爐，不過，時序進入年底加上聖誕節假期率先登場，投資人暫先獲利了結心態，恐將影響大盤續創新高，預期美股維持高檔震盪或將回檔整理。

◇亞股：

亞股近一週漲跌互見，日股本週上漲2.13%，韓股上漲0.87%，上證指數下跌3.40%，港股則下跌3.25%。本週市場靜待美國聯準會的議息會議結果，市場認為日圓還有下行空間，週一賣壓浮現，日經指數也衝上一年高點。夏普受到鴻海將集資8000億日圓成立新的液晶面板工廠，利多之下讓夏普在近期累積不少漲勢。雖然略有漲多回吐，但仍為日經指數帶來正面影響。近一個月來，日本股市一直維持在買氣活絡指標:兩兆日圓的關卡之上，顯示市場對於買氣旺盛。根據美林美銀的調查，超過半數的經理人願意在2017年加碼日股，而日股也在美國FOMC議息會議之前，連續七天日經指數收漲。美元兌日圓在美國確定升息之後，往120的價位邁進，日圓匯價也在本週五貶破118。日股經歷了近一年半來最長的上漲期間，加上市場上一陣公債拋售潮，資金可望轉近日股當中。整體來看，日本股市在全球經濟環境持續受到刺激的情況下，可以在短線上搭上美國的順風車，因為擴大支出而走揚，隨著美元匯價上漲，日股企業因為貨幣貶值而有了出口上的優勢，不過川普政府的政策在明年下半年明朗之後，對於亞股而言要面臨的就是貿易保護主義的衝擊，以及美國本土因通膨上升後的調控。韓股方面，近一週亞洲市場對於美國升息反應熱烈，韓股外資站在買方，整週上漲作收。朴槿惠遭彈劾後政治紛擾並沒有因此減少，韓國央行本週則決定在利率上按兵不動，但韓國國內青年失業率創下13年新高，15至29歲的勞動人口11月份失業率達到8.2%，雖然較前月略低，但高於去年同期的數值。根據Bloomberg的分析師調查預估，韓國KOSPI指數明年底的預估中位數為2220點，Bloomberg自己的推估則是2472點，大約有20%的升幅。但彈劾總統後的真空期會是韓國經濟的不確定風險之一，另外就是美國對於貿易夥伴的保護主義，也將是韓股衝擊的另一個關鍵。短線上韓股化解了先前讓投資人擔憂的頭部賣壓，看法也轉變得較先前樂觀一些。中、港市場方面，人民幣中間價貶至八年來低點，離岸價貶破7。聯準會升息之後，美元漲到14年新高，中國試圖阻擋資本外流，外匯儲備也因為部分拿去防守匯價，創下六年來的新低3.05兆美元。高盛的中國股市經理人認為，中國市場2017年開始會比較緩慢，但明年仍上看3800點的漲幅。港股方面，近期最大的IPO案件美圖本週正式開始交易。但香港融資成本因為聯繫匯率的因素，在美國升息的壓力下增加。由於融資炒股的成本增加，無意間也形成了對於港股的壓力。整體來看，明年還有三次升息機會，香港境內的貨幣市場仍有壓力存在，加上人民幣與港幣一貶一升，兩者之間的調控成為資金拉力的主要影響因素。同樣利率走揚，對於香港房價也有一定影響，港股回測8月初以來新低，短期資金面仍相對受限。

◇台股：

本週市場靜待美國升息的消息，雖然多數市場人士對於升息已經有所預期，但週初亞股表現仍相對保守。台股本週開盤之後，指數開盤即越過9400點，不過中場賣壓增加，上週重點買超的族群如金融股獲利回吐。此外，電子權值股中的鴻海因為11月營收略讓投資人失望，讓投資人聯想起年底旺季iPhone是否銷售不夠興旺，壓抑鴻海集團股表現。不過在外資的挹注之下，金融股很快地又被外資眷顧，升息的題材推升類股表現。除了大型金控股之外，保險類股表現也不錯，雖然成交量又回到溫和地700億上下水準，但是只要下跌沒有爆量，投資人的籌碼仍屬安定。12月8日的跳空缺口儼然成為多方的防守位置，台股本週繼續以9400點為目標波動向上。在議息會議之前，市場觀望氣氛濃厚，僅有中小型股點火守住萎迷已久的成交量。到了週末之前，聯準會的FOMC會議過後，不僅決定在12月調升基準利率一碼，同時也提示明年會有三次升息。不過隨著消息出台之後，金融股卻在周末前出現了獲利了結的狀況，資金多留在傳產股中。台塑四寶是本週初市場關注的焦點，但在美元攀高的環境下，原物料報價可能續跌，帶給台塑四寶下跌壓力，週末前也出現了獲利回吐。台股週線本週終止了連四紅，週五尾盤金融股急殺讓成交量小幅增溫，但週線下跌了65.9點。回顧一週市場表現，本週五台股收在9326.78點，下跌0.70%。觀察籌碼方面，現貨市場上，外資本週買超42億元，投信與自營商分別買超4.5億元與賣超45.2億元，合計三大法人近一週在現貨市場買超1.3億元。期貨市場方面，外資本週減碼18447口多單，未平倉淨部位留有多單64298口。自營商則減少2931口空單，未平倉淨空單降至3937口。投信方面，本週小增891口空單，未平倉淨空單口數達40809口。合計三大法人近一週在期貨部位減碼16407口多單，未平倉淨多單留有19552口。選擇權方面，未平倉Put/Call

Ratio降至149.12%，多方仍佔優勢。整體來看，聯準會的升息在投資人的預料之中，然而2017年升息速度的加快，則是基於美國就業市場比預期更佳的決定。這週挑戰9400點失利，不過就K線的型態來說，多方下面有跳空缺口支撐，技術面並未翻空。年底前為傳統集團股作帳的時間，作帳行情讓集團股仍有一週時間可以表現。金融類股方面，在升息前漲多而利空出盡，不過利差擴大基本面情況轉好，特別是保險類股或與保險依存度高的金控類股，還是值得正面看待。

[債市]

美國債市週初在市場預期週間聯準會升息的機率接近100%之下，債券價格持續走弱，債券殖利率也持續創近期新高。週間，聯準會FOMC會議結論如預期的調升利率1碼，將基準利率區間從0.25%~0.50%上調到0.50%~0.75%區間。官員及主席葉倫對美國接下來的經濟相對有自信，Fed決策官員17名的成員中，有11人在點狀圖(Dot Plot)中呼籲明年至少應該升息3次。對利率較敏感的中短天期公債殖利率聞訊跳漲，美國2年期公債殖利率更是直接創7年高點。本週美國財政部標售的200億美元10 年期公債及120億美元30年期公債，需求反應聯準會升息的動作出現兩樣情。10年期公債的需求平平，衡量投資人買氣的認購比率(bid-to-coverratio)僅2.39倍稍微較11月時的2.22倍要好，包含外國央行在內的間接投標者(indirect bidder)購買了57.5%，衡量國內需求的直接投標者(directbidder)則僅購買了6%。不過，30年期公債則意外出現需求緊俏，殖利率賣在3.152%，認購比率來到2.39倍遠高於平均的2.28倍，間接投標者購買了63.9%，直接投標者也購買了9%，雙雙高於近期平均。另外，受到美國央行升息力道可能加快影響，國際各央行紛紛拋售美債來穩定匯市，中國就連續5個月大舉賣債，使中國持有的美債資產降到1.12兆美元，兩年來首度被日本持有的1.13兆美元資產超越。綜觀債市一週的表現，在聯準會確定展開10年來第2度升息之後，短中期公債價格出現跳水，長天期公債則因為標售情況意外熱絡，壓低美國30年期公債殖利率，短天期的5年期公債殖利率一週來再度跳漲21個基點至2.10%，中長天期的10年及30年期公債殖利率則漲跌互見，10年期大盤上升13個基點到2.6%，30年期公債殖利率則持平在3.16%。升息導致對利率較敏感的短天期公債上升幅度大於長天期公債使殖利率曲線轉為平坦，也是我們之前提到過的一種升息走勢。短線上對債市預期不變，債券殖利率維持震盪走高。

風險債市方面，在上週隨全球股市較大幅度的走高之後，本週新興市場政府債市大盤及全球高收益債市大盤表現拉回，最終漲跌互見。在聯準會的決策過後，新興市場政府債市出現一波較大單日跌勢，主因美元續強站上14年高點，一竿子新興市場貨幣全被打趴，加上美國明年升息預期加快恐導致資金大幅回流美國，新興市場政府債大盤單日重跌超過0.7%。在利率即將上升，融資難度增加的同時全球高收益債市也是受到影響的一環，不過，週初石油輸出國組織(OPEC)成員國與非OPEC產油國再度達成2001年以來首次的減產協議，在油價預期將持穩之下也為高收益債大盤帶來支撐。風險債市場一週表現，JPMorgan 新興市場政府債指數由紅翻黑下跌0.65%，美林全球高收益債指數則持續小漲0.14%，短線上對風險債市漲勢趨緩的看法不變。

[匯市]

美元週初在市場觀望週間聯準會FOMC會議結論之下，表現高檔震盪。而美國聯準會最終如市場預期宣佈升息1碼，將聯邦基金目標利率升高至0.5-0.75%區間。FOMC會議的會後聲明表現較市場預期鷹派，委員會認為勞工市場持續轉強，經濟活動溫和擴張，經濟展望的短期風險，似乎大致平衡，中期而言，預期通貨膨脹將上升至2%，且勞工市場將進一步轉強。而由官員預期未來升息情形的點狀圖顯示，明年將升息3次，而非市場普遍預估的2次。該會議後激勵美元對一籃子貨幣的美元指數大漲走高，週四突破103的整數關卡，再度創下近14 年來的新高。而歐元在上週因為歐洲央行(ECB)宣佈延長購債計畫而出現兩天近1.8%的跌幅之後，週初在美元震盪之下雖然出現反彈，但最終依舊不敵聯準會升息帶來的壓力，歐元一週來再跌1.39%，歐元兌美元低點來到1歐元兌換1.043美元的13年低點價位。歐元區本週經濟情形出現逐漸回溫走勢，Markit公佈的12月歐元區製造業採購經理人（PMI）初值來到54.9，創68個月新高，歐元區12月ZEW經濟景氣指數上升到18.1，較上月高出2.3也大幅優於市場預期。不過，歐元區最大經濟體德國的經濟情形依舊沒有太明顯的復甦，則多添了幾分隱憂。預期歐元短期持續的破低，依舊表現弱勢。英鎊上週受到歐元拖累走跌後，週初也跟著歐元出現反彈回檔，不過一樣因為聯準會升息衝擊，三天英鎊兌美元就重跌了2.06%，一週來英鎊轉為下跌了1.22%。本週英國央行(BOE)公佈利率決策會議，最終維持基準利率在0.25%不變。官員認為維持目前利率不變，對於英鎊貶值、通膨率上升、新增就業人數成長緩慢是相對有利的，同時警告明年高通膨與低薪資成長可能壓縮家庭生活預算。英國本週的經濟數據依舊表現不差，11月消費者物價指數(CPI)走升 1.2%，是2014年10月以來新高。11月失業率也維持在低檔的4.8%不變。11月零售銷售意外增長強勁，月增0.2%、年增5.9%，主因11月25日黑色星期五(BlackFriday)店家推出折扣促銷活動，吸引消費者搶購商品。不過，英鎊近期相對的強勁已經反映經濟帶來的利多，短線回到低檔震盪盤整格局。近期兌美元較弱勢的日圓，本週續創新低，在聯準會宣佈升息下，日圓兌美元直接貶破117、118日圓關卡，再創10個月的新低，一週來再度大跌2.48%。日本本週公佈的經濟數據雖然略顯好轉，但不少也是因為日圓轉貶而帶來的利多，Nikkei12月製造業採購經理人指數(PMI)初值連續4個月高於景氣榮枯線50，來到51.9，日本第4季大型製造業信心指數回到10，為6個季度以來首見改善，10月產能利用率指數也按月上升1.4%。短線上，日圓大盤依舊沒有見到止貶訊號，跌勢持續。美元指數一週表現就在聯準會的助攻下上揚1.41%，指數再創新高且站上103的整數關卡。美國率先全球展開緊縮，在政策相反之下，接下來美元依舊有機會續創新高，不過在下週投資人逐漸轉入假期模式之下，預期美元大盤依舊維持高檔震盪。

商品貨幣方面，本週聯準會如市場預期展開1年來首度升息，決策官員們態度表現較市場顯得鷹派，再度激勵美元兌所有主要貨幣走強，FOMC會後美元兌各商品貨幣也都出現跳漲，商品貨幣一週表現轉弱，澳幣下跌1.22%，紐幣則下跌1.37%，加幣一樣有1.19%跌幅。澳幣在上週糟糕的第三季GDP公布後，本週持續維持震盪的走勢，投資人消化多項的經濟數據，包括澳洲國民銀行(NAB)發佈的11月NAB景氣狀況指數由前月的7，向下滑落至5。西太平洋銀行(Westpac)公佈的澳洲12月份消費者信心指數由前月的101.3，向下滑落4，至97.3，連續第二個月下滑。澳洲11月失業率向上回升0.1%來到5.7%表現不如預期。澳幣大盤短線上有機會回測前波低點1澳幣兌0.73美元，若無法守住恐將轉弱。紐幣在連續兩週的上升走勢之後，本週遇到美元轉強出現拉回。不受總理突然宣佈下台影響，副總理兼財長BillEnglish隨即獲執政黨黨團會議支持，走馬上任接任總理。本週紐西蘭經濟表現也回神，第三季製造業銷售季增2.1%，與前季的2.2%相當，將肉製品與乳製品剔除的核心製造業銷售則季增2.3%，表現是2002年以來最佳。紐幣雖然短線漲勢受阻，不過基本面佳，在1紐幣兌0.7美元關卡依舊有不小支撐。加幣本週如預期創近期新高後出現拉回。週初在OPEC會員國達成減產協議後，OPEC和非OPEC產油國在週末的減產會議，也順利達成15年來首度的減產協議，非OPEC產油國同意在明年上半年將日產油量降低55萬8,000桶。加幣週二一度來到1美元兌1.31加幣的近兩個月新高價，不過，美元週三因為美國升息強升，加幣也回吐一週漲勢，短線上加幣回到波動震盪區間。人民幣在上週因為歐洲央行延長寬鬆政策，帶來一波跌勢之下，週初表現止跌且守住1美元兌換6.91人民幣不失，不過週間聯準會公佈利率決策且態度偏向鷹派，推升美元漲勢，人行當日大幅下調人民幣中間價261點子因應，人民幣大盤當天也直接摜破6.92、6.93、6.94關卡，續創8年半新低，人民一週來下跌了0.56%。相對美國的緊縮，人行依舊適當寬鬆下，人民幣有機會下探1美元兌7人民幣的關卡。上週五南韓國會，對總統朴槿惠彈劾案進行表決，採不記名投票，結果以234票通過總統朴槿惠彈劾案，也令短期韓國政治動盪到了一個段落。本週韓國公布的11月失業率表現優異，數據下降到3.6%是7月以來最低。韓國央行(BoK)本週在美國聯準會後也跟著發佈利率決策會議，最終官員們決定維持利率在1.25%不變，也是近期第6度維持利率不變，南韓央行行長李柱烈表示，央行將保持政策寬鬆，目前還不大可能出現資本外流問題。不過，韓圜一週來依舊下跌了1.06%，短期轉為弱勢，將回測1美元兌換1186韓圜的前波低點。

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