◆鉅亨解讀

1. 油價大漲不易

不僅僅是Halliburton，標普500中石油開採設備、服務及配送業整體公司財報都遠比預期來的好(截至10月19日，盈餘誤差為25.76%)，顯示在每桶50美元大關盤旋的油價，確實讓美國石油公司止血。11月底OPEC將召開技術會議，並討論具體減產措施，而預期油價將再度上漲的美國石油公司已經開始磨拳擦掌，從今年5月27日觸及低點以來，美國活躍中石油鑽井數已經從316個上升至432個，加上伊拉克政府軍可望收復第二大城摩蘇爾，未來全球原油供應量可能不減反升。在OPEC確定減產的技術細節前，油價能否一路上漲並順利突破每桶60美元大關，仍充滿著不確定。

2. 基期效應，美國物價漲定了

美國原油價格年增率已經於9月由負轉正(-9%上升至7%)，一舉終結26個月的負年增率，未來物價年增率可望擺脫油價的壓抑。假設目前至明年西德州原油價格皆維持在每桶48.24美元不變，在低基期效應下，今年12月及明年1月西德州原油價格年增率分別為30.2%及43.5%，未來油價可能從通貨緊縮壓力源轉變成物價暴漲的推手。從上圖可看出，美國物價年增率與原油價格年增率走勢相似，若原油漲勢如我們所預期，年底美國物價年增率可能來到3.5%。

3. 對抗物價漲勢，黃金將受惠

美國9月物價年增率僅1.5%，若物價年增率上升至3.5%，2%的增幅除了為聯準會帶來極大壓力外，對資本市場也將是一大衝擊。在物價大幅上升下，黃金、原物料及房地產等實體資產都可望受益，但考慮到目前美國房市透露出觸頂訊號，加上中國政府積極推出政策控管房地產漲勢，黃金似乎才是投資人首選。從下圖可看出，黃金價格與對抗物價上漲的抗通膨債券走勢亦步亦趨，顯示當投資人擔心物價將上漲的情形下，黃金價格確實受益。

◆鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

1. 奪回年線，黃金基金佈局機會到

根據高盛報告，若黃金跌破每盎司1,250美元大關就是買進訊號，經過連續三日的上漲後，黃金價格重新站回每盎司1,260美元及年線之上，考量到美國物價即將到來的漲勢，及諸多政治不確定性下，建議積極投資人趁機佈局黃金基金。

2. 債券恐受衝擊，別亂賣含投資級債券基金

若美國物價年增率上升至3.5%，聯準會升息步伐及速度恐大幅加快，債券市場恐遭遇打擊。但考慮到目前美國疲弱的經濟環境，較無基本面支持的股市恐首當其衝，資金若被迫逃離股市，美國公債及投資等級債券在內的高評級債券仍是避險資金的少數去處，含投資等級債券基金投資人莫因此賣在低點。

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