◆摘要：

6月初以來在美國新增非農就業人數遠遜於預估的影響下，聯準會升息預期迅速降溫，但接續而來的英國脫歐公投因民調結果持續拉鋸，期間脫歐支持率更一度高於留歐，使得市場恐慌情緒升溫，因而影響高收益債市表現，唯點心高收益債券指數一枝獨秀，本月以來(至6/20止)漲幅逾2%，短期間並未明顯受到外部因素的衝擊。

◆內文：

市場趨勢分析：

6月初以來在美國新增非農就業人數遠遜於預估的影響下，聯準會升息預期迅速降溫，但接續而來的英國脫歐公投因民調結果持續拉鋸，期間脫歐支持率更一度高於留歐，使得市場恐慌情緒升溫，因而影響高收益債市表現，唯點心高收益債券指數一枝獨秀，本月以來(至6/20止)漲幅逾2%，短期間並未明顯受到外部因素的衝擊。

在中國的經濟基本面上，5月份經濟數據幾乎全面降溫，其中同期間工業產值年成長6%，不過固定資產投資增速則降至2000年5月以來的新低，民間固定資產投資成長率更創歷史新低，所幸房地產銷售增速依舊維持在高位，對整體經濟仍有支撐效益，而在供給側改革背景下，維穩政策料將持續落實，如此存準率仍將有被調降的空間，有利於中國高收益債表現。外部因素方面，雖然受英國脫歐公投的不確定性干擾，但由於中國出口至英國僅佔中國GDP的0.5%，且上週FOMC利率會議後聯準會升息步調預期又較先前預估更加和緩，因此對中國高收益債的衝擊料將有限。

中國境內債市方面，6月份以來國債指數反彈回升0.33%，企業債指數(透過發改委發行，以城投債為主)續漲約1%，國家開發銀行債券指數(政策性銀行債)同樣呈上揚的格局(+1%)，主受中國經濟數據普遍放緩令債市需求增溫的提振；境外債市方面，儘管人民幣兌美元匯價貶至約4年新低，但HSBC高收益級別點心債券指數仍持續走揚，主要由於離岸人民幣債券存量規模不斷縮小且多數債券期限較短，對點心債價格形成支撐。

展望後市，預期中國央行仍將繼續實施穩健貨幣政策，不過因監管去槓桿壓力及企業違約等信用事件可能持續出現，因此短期間境內債市料將處於震盪行情，不過首要衝擊在於低評級信用債，對於高評級的城投債而言影響較小。

境外債市方面，由於點心債具備利差較高與需求旺盛的籌碼面優勢，且現階段多數中國企業在境外皆以發行美元債為主，料將有利於點心債券市場發展；美元債方面因短線漲多且利差相對較低，預期可能有回檔壓力。

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