◆ 未來一週國際總體經濟與金融市場展望
[股市]
◇歐股:
上週歐股受到美股影響,因川普引起的政治風暴而回吐獲利,本週則很快的得到一些喘息的空間,上週五先見到泛歐指數開高走高,讓週線跌幅縮小。德國的生產者物價指數在4月份表現不錯,上升3.4%,增幅是5年來最高,這個經濟數據大大激勵了歐元匯價,因通膨率上升同時也增加了歐洲央行在貨幣政策上調整的籌碼,歐元在去年11月至今,首次站上1.11的價位。而非歐元的貨幣族群中,英鎊也刷新了去年9月至今的新高。同時,本週公布的德國5月份Ifo商業景氣指數表現好於預期,5月收114.6點,是1991年至今的新高。同時,德國第一季的GDP成長率也加速到0.6%,是近一年來的最強。對照其他國家的商業活動,法國表現也不錯,IHS/Markit公布的法國5月份服務業採購經理人指數(PMI)上升至58,這個數據好於經濟學家原先預估的56.8,雖然製造業採購經理人下滑至兩個月新低,但綜合PMI仍上升至72個月新高。本週英國曼徹斯特的歌手演唱會中遭到恐怖分子炸彈攻擊,造成22人死亡、近60人受傷,英國市場因此受到一些影響,不過一週內的時間仍讓英國股市收復跌勢,繼續在波段高點震盪。在央行消息方面,歐洲央行總裁德拉吉表示,歐元區的經濟復甦趨於穩健,不過歐元區內的通膨持續低迷,此時寬鬆的貨幣政策仍是歐洲央行優先考量的政策方針。而對照美國聯準會(FED)的會議記錄,週末前的會議紀錄會是投資人考量是否會在6月份再行升息的關鍵,另一方面則是QE政策退場的討論。預料聯準會的政策方向,仍會影響歐元的匯價。截至本週四,德國DAX指數近一週下跌0.13%,法股CAC40下跌0.24%,英國股市則上漲0.63%。整體來看,歐股在資金面上還是有優勢,歐元從谷底反彈,成為G10國家貨幣當中表現最好的一支,從EPFR統計的數據來看,歐股流入的資金創下2015年的新高。在景氣走升階段,不少經理人看上中小型股,歐洲道瓊小型股指數今年的EPS年增率可望接近30%,相較於美股大約18倍的本益比,歐股仍有足夠的吸引力。
◇美股:
上週五(05/19)美股投資人在川普總統離開美國,率團出訪中東之後,對於川普政治醜聞帶來的恐慌似乎也到了一個段落,加上預期OPEC產油國將於25日的半年度會議上延長減產協議,帶動原油價格來到1個月的新高,使能源類股表現領漲走高,也使三大指數連續第二天走高,一週週線跌幅也出現減緩。進入新的一週,川普持續不在國內,似乎對美股就是利多消息,且他在訪問了沙烏地阿拉伯後,簽署了千億美元的武器協定,令國防類股出現上漲。另外,川普政權也在本週發佈了第一個預算計畫,該內容顯示預期在未來十年內共可削減聯邦政府支出4.5兆美元,但前提是要在社福支出及歐巴馬健保預算上大減支出才有可能辦到,接下來該預算案將進入國會審議階段。而週間,聯準會發佈前次FOMC會議的會議紀錄,內容沒有市場預期的鷹派,也再度推升美股走高。該會議記錄顯示官員們普遍認為第一季美國經濟放緩只是暫時的,並看好接下來就業持續增長、家庭收入增加,且消費者信心將在未來幾個月內提振支出,同時對於開始縮減債務的預期沒有急躁的現象。本週經濟數據部分,整體表現疲軟沒有太過突出的成績,美國商務部公佈4月新屋銷售較前月大幅下滑11.4%,來到4個月的新低56.9萬戶。4月成屋銷售也下降 2.3%,降幅也大於預期。另外,Markit公佈的美國5月製造業採購經理人指數(PMI)初值由前月終值的52.8,向下滑落至52.5,為2016年9月來的低點,但5月Markit服務業PMI則由前月的53.1,向上揚升至54.0,連續第二個月走高。美國上週初次申請失業救濟金的人數則小幅上升1000人來到23.4萬人。個股方面,科技類股依舊是拉抬美股整體大盤的關鍵,前期提過的蘋果、亞馬遜等科技類股股價都續創新高。本週個人電腦大廠惠普(HPQ)公佈的季度財報和財測表現皆優於預期,惠普2017會計年度第二季營收來到214億美元,較去年同期成長6.6%,大幅優於市場預期的119億美元。每股盈餘(EPS)來到0.4美元,也高於市場預估的0.1美元。同時,PC業務及印表機部門營收同期間出現增長,這是2010年來兩大部門首次有這樣的表現。綜觀本週美股表現,在川普的政治風險事件告了一個段落後,使恐慌氣氛大幅回落,CBOE的波動率指數VIX連續6個交易日回跌,跌幅接近40%,加上科技類股依舊表現強勢帶領下,美股也連續6個交易日走高,觀察三大指數本週至今表現,道瓊工業、那斯達克及標普500指數分別上漲1.34%、1.99%及1.39%,完全弭平了上週的跌幅。
展望下週,週一美股將因陣亡將士紀念日(Memorial Day)休市一天,不過適逢月底月初,重要資訊依舊將擠在少了一個交易日的一週紛紛出爐,包括5月消費者信心指數、4月個人收入、4月消費支出、聯準會褐皮書、5月ADP私人就業報告、5月ISM製造業指數,及最重要的5月非農就業人口跟5月失業率。另外,離聯準會下次的FOMC會議將剩下不到3週,目前市場依舊偏向認定聯準會將展開升息,川普總統在下週也將返回美國面對其政治醜聞,在必須吸收大幅的資訊下,預期下週將是美股短線多空交界關鍵的一週且也會是較為波動的一週。
◇亞股:
亞股近一週漲跌互見。日股本週上漲0.74%,韓股上漲2.93%,上證指數上漲0.65%,港股則上漲1.84%。日股本週壓力減少,從上週的下跌中逐漸攀升回來。受到週五美股反彈走揚,日圓的升勢暫停,日本的蘋果概念股表現不錯,受到iPhone2016會計年度日本出貨量破紀錄,以52.7%的市佔率領先其他對手,穩居龍頭寶座,讓村田製作所和Alps紛紛大漲。日本財務省當日公佈數據顯示,日本的出口在四月份已經連續第五個月增長,但增速放緩,不過進口也持續增長。出口額年增率7.5%,進口年增率增長15.1%,高於預期。不過在日本製造業採購經理人(PMI)數據方面,5月從4月的52.7下滑到52,但繼續維持在榮枯分水嶺之上。日本製造業的成長率在本月下滑至6個月以來的低點,無論產出、新訂單、出口、就業,投入與產出價格的分項指標都落後於上個月的增速,而創造就業的情形也是去年11月以來最弱。這表示成長雖然持續,不過倉庫庫存過剩,加上近期原物料成本上漲,削弱的本月的擴張。整體來看,日股本週經過上週修正之後回漲,根據日本財務省25日公布的數據,上週外資在日本股市賣超264億日圓,是8週以來首次的減碼。預料日股再波段高點附近,需要一些時間整理,加上近期國際風險事件較多,投資人觀望心態濃厚。韓股方面,KOSPI指數一如所料再創新高,韓國境內境外法人聯袂大買韓股,根據韓聯社報導揭露,韓國新任總統文在寅的內閣形成,經濟政策逐漸明朗,也讓外界對於稱之為「J經濟學」的企盼加深。文在寅將致力創造中小企業的機會,希望藉此改變韓國企業由財閥主導的情境。同時,韓國央行在週四宣布利率按兵不動,連續11個月維持當前1.25%的利率水準不變。整體來看,韓股屢創新高,總統行情本週繼續延續。在內資、外資都站在買方的條件下,韓股仍值得持續看多。中、港股市方面,信評機構穆迪(Moody’s)調降了中國的主權信用評級,從Aa3降至A1,且報告中指出預計未來中國的經濟成長率將繼續放緩。這是穆迪在1989年來首度調降中國主權債信評等,穆迪認為中國因多年來的信貸問題導致金融風險持續增加,正面臨嚴苛挑戰。上證指數在降評同時遭逢不少賣壓,離岸人民幣也一度觸及6.8902兌一美元的價位。上證指數本週仍在年線的壓制之下,買氣也不算旺盛,投資人抄底的動機不強。然而,倘若5月11日、24日兩支長釘腳可以守住,則可視為近期打底的基礎,不過當前仍較多挑戰,建議投資人謹慎看待。但港股方面,本週仍繼續走揚,升穿25000。港股、A股背道而馳,反映了中國資金前往香港避難的心態,預料這樣的情況仍會維持,並且為推升港股的一個重要能量。
[債市]
本週美債如預期表現震盪,週初川普總統首度以國家元首的身份到中東進行海外參訪,金融市場也逐漸從川普的政治醜聞中走出來,芝加哥選擇權交易所(CBOE)用來衡量市場恐慌氣氛的波動率指數VIX大盤本週連續6個交易日走軟,大跌41%指數也回到個位數的範圍。不過,週間聯準會發佈前次FOMC會議記錄,內容顯示大部分官員都認定,如果經濟訊息符合預期,再次升息的適當時機是可確認的,他們認為第一季消費支出出現疲軟只是「暫時性」的,看好接下來美國就業成長、家庭所得財富增加、消費者信心回穩將帶動未來幾個月的支出。週四,芝加哥期貨交易所集團(CME Group) 的FedWatch數據便顯示,期貨交易員預期6月聯準會將再度升息的機率再度回升到87.7%,為美債帶來壓力。另一方面,本週美國財政部公開發行2年、5年及7年期美國公債,其中340億美元的5年期公債需求熱絡,得標利率在1.831%,象徵買氣的認購比率(bid-to-coverratio)來到2.67倍,高於前次的2.34倍也是去年12月以來新高,另外,包含外國央行在內的間接投標者(indirect bidder)購買了68.7%的比例,是去年5月以來的新高。綜觀債市一週的表現,市場恐慌氣氛在川普出國後出現大幅反轉,同時隨著聯準會6月中的利率決策會議逼近,市場預期升息的機率也再度來
到高檔,但下週展開的6月重要事件頻頻,英國也將在6月8日再度展開國會大選,投資人也不敢鬆懈,短天期的5年期公債殖利率一週來下跌1個基點來到1.78%,中長天期的10年及30年期公債殖利率則是都分別走高2個基點,來到2.25%及2.92%。展望下週債市,美國市場將因週一的假期休市一天,加上週五將公佈重要5月非農就業人口報告及失業率,市場都在等待美國經濟是否只是暫時性的出現成長趨緩,預期在股市高檔波動加大下,債市也會持續在近期的區間盤整。
風險債市方面,本週在投資人胃納因為風險大減而大增之下,資金轉入風險資產推升風險債市轉為走高。本週美股三大指數連續6個交易日走高,也帶動MSCI新興市場指數一週來大漲2.65%,加上美元維持低檔,部分大宗商品出現止跌反彈,令出口導向的新興市場債是獲得支撐。而另一方面,在資金也轉入高收益債市之下,原油價格卻出現利多出盡的跌勢,接近週末石油輸出國組織(OPEC)最終決議延長減產九個月,但沙烏地阿拉伯石油部長排除任何擴大減產幅度的可能性,讓部份投資人期待落空,原油價格單日大跌接近5%,高收益債市也見到漲多的拉回。觀察風險債市場一週表現,JPMorgan 新興市場政府債指數最終上漲0.71%,美林全球高收益債指數則走高0.51%。在美國聯準會不急著加速縮減寬鬆政策之下,加上全球股票市場都已在接近或突破歷史新高的高檔,風險債市相對獲得投資人偏好,資金也持續流入風險債市,短線上風險債市大盤回到多頭格局,若持續走高預期高檔風險也將越來越大。
[匯市]
本週美元跌勢表現趨緩,週初如預期出現小幅反彈,不過聯準會在週間公佈的前次FOMC會議紀錄,官員們談話並沒有市場預期的鷹派,則又再令美元承壓。週一美元兌一籃子貨幣的美元指數一度創下6個月的低點,且跌破97關卡來到96.98。川普總統前往中東令金融市場稍微冷靜,且川普政權首度發佈最新預算案,之中提議增加基礎設施和軍事支出,但須由醫療保險和食品補貼計劃等政策削減支出才有辦法做到,預期未來10年內可削減3.6兆美元的支出,並實現預算平衡。川普政權許下的美好願景,令美元跌勢暫停,但美國聯準會公佈上次FOMC會議紀錄,官員雖然計劃縮減高達4.5兆美元的資產負債表,但還並未確定特別時間及金額來展開政策計畫進程,市場因而以利多反應,股市走高,美元則走軟。不過,另一方面,根據芝加哥期貨交易所集團(CME Group) 的聯邦基金期貨數據顯示,交易員預期6月聯準會將再度升息的機率重新逐步攀升,來到超過8成,使美元本週表現震盪。歐元部分,本週歐元維持近期的強勢,經濟情勢維持相對強勁帶來優勢,歐元兌美元週初站上1.12美元,創下年內的新高。德國總理梅克爾(AngelaMerkel)週初一席話推升歐元走高,她表示,德國貿易順差相對較高是由於歐元匯率「過於疲弱」。週間,Markit公佈的歐元區5月綜合採購經理人指數(PMI)初值持平於4月的56.8,維持在2011年4月以來高點,歐元區第一大經濟體德國一系列強勁的經濟數據也支撐歐元走高。德國5月製造業PMI,初值為59.4來到近73 個月以來的新高,德國經濟智庫Ifo公佈的5月Ifo企業景氣判斷指數來到114.6為該數據的歷史新高,德國GfK 6月消費者信心指數由前月的10.2,向上揚升至10.4,也是自2001年10月以來的新高。不過接近週末,歐洲央行決策者總裁德拉吉(MarioDraghi)和他的兩個高級副手的談話顯示出,該央行針對撤除大規模寬鬆政策顯得非常謹慎。歐元也從高點拉回,一週來表現持平小跌0.06%,歐元本週如前週預期在大漲後出現拉回,短線上焦點回到美國,歐元則預期維持高檔震盪。週初英鎊受到恐怖攻擊影響一度大跌,在美國歌手ArianaGrande於曼徹斯特舉行的演唱會結束時,發生自殺炸彈攻擊造成至少22人死亡,隨後英國將國家警戒層級提升至第二高的「嚴重」(severe)等級,意味著遭到恐攻的可能性高。接近週末,英國國家統計局公佈第一季GDP修訂值,較前季僅成長0.2%,低於市場預期的成長0.3%,為2016年第一季以來最弱水準,英鎊也應聲下挫,英鎊一週表現如上週預期的震盪,一週來下滑1.13%,短線上英國將面臨6月8日的國會大選,預期波動增加震盪走勢不變。雖然全球股市都已將近平復上週三因川普的政治醜聞造成的跌勢,不過,日圓卻沒有跟進走跌,本週僅出現小幅跌勢,一週來小跌0.31%。Markit/日經公佈的5月製造業PMI指數初值下滑至52,雖然為連續第9個月處於榮枯分水嶺50之上,但擴張速度卻創6個月來最慢,但另一方面,短線上歐美都有重要事件將發生,包括美國公佈5月非農就業報告及英國國會大選等,避險買盤尚未全部撤出則為日圓帶來支撐。短線上預期震盪走勢不變。美元指數一週來在各幣別表現漲跌互見下,最終持平,一週來上揚0.15%。美國自身的經濟情況一直是美元最好的一面鏡子,下週多項經濟出爐,是否真如聯準會預期的出現反彈,將是美元能脫離目前壓力關鍵。
商品貨幣方面,受到美元走勢止跌,大宗商品價格回歸基本面,原油價格在大漲後則出現回跌,商品貨幣表現也漲跌互見,澳幣一週來下跌0.47%,紐幣大漲1.24%,加幣則下跌0.16%。澳幣週初出現上揚的走勢一度來到近一個月高點,澳洲最主要出口大宗商品鐵礦砂的價格在上週出現止跌、本週出現小幅反彈是主因。中國鋼鐵期貨價格在週一盤中出現暴漲超過6%的表現,飆上今年3月以來新高的走勢,消息也刺激煉鋼用的鐵礦砂價格進一步跟漲,衝上近3週高點。不過澳洲經濟不容樂觀,西太平洋銀行Westpac的4月經濟領先指標下跌0.1%,是9個月來首度下跌。短線的反彈走勢令澳幣短線上獲得支撐,不過上方壓力依舊,預期走勢依舊震盪下行。紐幣方面在上週止跌後,本週出現反彈走高,大盤直接衝破1紐幣兌0.7美元關卡來到1個月的新高。紐西蘭4月的進出口貿易順差較上月擴大來到5.78億紐幣,是自2015年以來最高的一個月。根據紐西蘭統計局的資料顯示,4月紐西蘭出口達到47.5億紐幣,進口則為41.7億紐幣,雙雙出現成長,紐幣在週間也應聲走高,連續四天收漲。紐幣短線上若能守穩0.7美元關卡,有機會轉為多頭走勢,反之則將持續震盪。在上週有較大幅度反彈走高的加幣,週初表現平平。週間加拿大央行(BoC)宣佈,維持指標利率在0.5%不變,符合市場預期,但該央行在會後記者會上出現格外鷹派的示意,表示一旦疲弱的美國經濟如聯準會預期的在今年晚些時候出現反彈,加國可能會調升利率,這樣的說法令加幣單日出現彈升。但原油走勢接近週末出現利多出盡的疲態,則又壓低加幣,在一來一回之下本週表現平平,短線加幣漲勢在陷入膠著,在1美元兌1.34至1.36加幣間震盪機會大。回到亞洲,本週中國金融體系遭國際信評機構穆迪(Moody's)看衰,穆迪將中國主權信評,從「Aa3」下調至「A1」,且是自1989年以來首次調降。穆迪表示,中國的經濟成長出現減速,使得國家整體負債增加,即便目前的改革可以逐步促使經濟和金融體系轉型成功,但卻不太可能阻止整體債務進一步大幅走升。消息傳出一度使陸股及人民幣大跌,不過,隨後中國監管機構出面駁斥穆迪,直指穆迪不懂中國律法,陸股及人民幣也應聲大幅反彈,人民幣週三創2個月來單日最大漲幅,人民幣一週來轉為上漲0.4%,但短線上人民幣再大漲大跌將較困難。韓圜本週如預期呈現較為震盪的走勢,週初市場大多等待接近週末的南韓央行(BoK)利率決策會議結論,韓國4月生產者物價指數(PPI),受到油價與原物料漲價影響,雖然年增來到4%,不過月減0.1%表現不如預期且是連續第二個月下滑。韓國央行週四宣佈維持基準利率在1.25%不變,這是韓國央行第11個月維持利率不變。該央行對韓國經濟前景看法保守,表示整體經濟復甦態勢尚不夠強勁,也還在觀察國內外環境變化,將暫時保持當前寬鬆貨幣政策。韓圜一週來漲勢收斂至0.6%,短線區間震盪預期不變。
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