◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望

[股市]

◇歐股:

上週美國總統選舉結束之後，川普當選讓不少市場上演了一場驚奇之旅。市場樂觀的風險情緒發酵，特定的族群如生醫、貴金屬與礦業類股上漲，不過到了上周末之前，獲利出現回吐，終究回到了基本面上。上週五公布的重要經濟數據包括了歐洲國家的9月份工業產出，其中法國的工業產出萎縮1.1%，德國的工業產出數值也下滑了1.8%，兩者下滑幅度都高於市場預期的0.3%、0.6%，也讓歐股蒙上一層陰影。隨著美國升息的腳步接近，美元逐漸走高，這也打擊了以美元計價的商品，其中黃金與金礦相關公司的影響最鉅。英鎊連續兩週升值，衝擊了英國大型企業的股價表現。但另一方面，隨著升息的機率上升，金融股的表現則與之呈現正相關。德意志銀行股價站上四個多月的新高，投資人也預期德銀會在明年與美國司法部達成協議。保險公司Allianz的稅後純益高於市場預期走揚。在能源股方面，OPEC石油輸出國組織公布的資料顯示，OPEC會員在10月份的原油日產量上升至95萬桶，高於8月份的80萬桶，同時川普政府打算一口氣直接解禁美國頁岩油和天然氣的產出，讓歐洲能源股走低。雖然週二當日油價反彈接近6%，讓先前賣超的石油與天然氣族群反彈，在美元較為強勢的情況下，能源股的未來表現仍受到近期密集的OPEC談話所影響，OPEC國家仍對凍產抱持樂觀態度。截至本週四，德國DAX指數近一週上漲0.52%，法股CAC40下跌0.07%，英國股市下跌0.49%。整體來看，美國共和黨政府若要以公共支出的手段來刺激就業與經濟發展，勢必會讓美國國內通膨率上升，隨之聯準會的升息速度可能會加快。因此，對於未來美元走強機率不低，在歐洲方面，各國的通膨速度仍受到歐洲央行密切關切，10月份通膨為0.5%，落在預期範圍之內，歐盟統計局公布歐元區第三季GDP季增0.3%，符合預期。為了保持歐洲市場的復甦動能，歐洲央行仍企盼透過更寬鬆的貨幣政策來刺激通膨，畢竟當前歐洲國家的復甦仍十分脆弱。對於歐股來說，近期能源股與原物料股權重較多的英國股市波動增加，加上英鎊回漲，都成為英國股市的壓力。金融股則在今年至今的落後表現上逐漸縮小差距，算是比較看好的類股。

◇美股:

上週五(11/11)美股整體表現震盪。在共和黨的川普 (DonaldTrump) 當選美國第 45 任總統後，投資人反而期望他選前政見中的擴大財政政策、增加基礎建設及放寬金融監管將刺激經濟成長，帶動金融類股表現領漲。道瓊工業指數週五連續第5個交易日走升，且連續第2個交易日創歷史新高。不過，川普的貿易政策恐衝擊美國跨國科技公司，科技類股表現落後，三大指數終場漲跌互見。一週表現，三大指數自上週的跌勢大幅反彈，漲勢都超過3%，道瓊工業指數單週更是大漲了5.36%為2011年來最佳。進入新的一週，週初，川普當選總統的影響力持續存在，一直到週二道瓊工業指數連續7個交易日收漲，且再創歷史新高。不過，週間大盤漲勢出現回檔，但反而靠著之前受川普效應衝擊最大類股反彈支撐指數，其中包括公用事業、不動產及科技類股等，全球市值最大的智慧型手機龍頭蘋果(Apple)週二週三共上漲超過4%回到每股110美元，也幾乎要收復這波因川普當選而造成的跌勢。另外，在川普當選總統效應逐漸轉弱下，市場也如預期將焦點放回下月聯準會升息情況，接近週末，聯準會主席葉倫在國會聽證會發表談話，她表示對下月聯準會升息看法樂觀，且警告聯準會不應將升息時間延後太久，談話後，市場預期下月聯準回升息的預期來到9成之上。葉倫同時也強調自己不會受川普影響，至2018年元月底前的4年任期屆滿前，不會下台，該談話也進一步穩定全球金融市場。經濟數據方面，本週美國經濟較前兩週更加溫熱，顯示整體經濟情況或許有開始邁入復甦的跡象。密西根大學公佈的11月美國消費者信心指數初值彈升至91.6，為6月以來新高，且優於市場預期。美國10月零售銷售上升 0.8%，表現優於預期且創 2014 年初以來最佳連2個月的表現。美國 10 月消費者物價指數 (CPI) 月升 0.4%，創6個月來最大升幅，年升1.6%，也創2年來最大年升幅。美國 10 月新屋開工月增接近26%，年率至前月近期低點的105萬棟彈升至132 萬棟，創下9年高點。上週初次申領失業救濟金人數由前一週的25.4萬人，向下減少1.9萬人，至23.5萬人，也降到43年的低點。綜觀本週美股至今表現，在川普效應逐漸轉小下，市場走勢也回歸基本面，這波川普當選波動跌勢過深的個股在本週出現反彈，也令那斯達克指數出現補漲行情，標普500指數也跟著受惠，道瓊工業、那斯達克及標普500指數一週來分

別上漲0.3%、1.84%及1.05%。展望下週，投資人將持續回歸關注經濟數據及聯準會升息訊息，包括10月耐久財訂單、新屋銷售及聯準會前次FOMC會議紀錄都將陸續出爐，不過，週四遇到感恩節假期可能令成交量進一步下滑，短線上可能令大盤震盪走勢持續，多方還須等待三大指數都創前高，向上趨勢才會較穩定。

◇亞股：

亞股近一週漲跌互見，日股本週上漲3.41%，韓股下跌0.50%，上證指數下跌0.10%，港股則下跌0.75%。美國道瓊指數在總統大選之後繼續攀上新高，日圓則是先漲後跌，隨著市場恢復風險情緒，日圓匯價也相對回到貶值的區間。美元兌日圓在本週升破了110的重大關卡，帶動了日股漲勢。日股當中本週出口為主的股票如豐田表現不俗，另外任天堂則因為復刻經典遊戲機紅白機在日本大賣，以及新款SuperMario遊戲開始提供iPhone下載，激勵了股價走揚。外資上週繼續加碼日股，日本財務省公布的資料顯示，11月12日截止的一週中，外資在日本股市買超近5500億日圓，是這七週來第六度加碼日股，買超金額也創下7個多月的新高水準。雖然今年迄今外資仍淨賣超日股，額度達到7兆，但隨著大型基金經理人轉向日股多單部位，預料仍有機會推升。外資上週流入日本金融市場資金總額達1.7兆日圓，不過日本本國的投資人也在日本資本市場中抽走了超過7700億日圓。日經指數本週五一度衝破18000點整數關卡，雖然最終功虧一簣，但是快速的反彈讓上週的黑K陰霾迅速消弭。整體來看，投資人認錯之後，日圓貶值日股上漲，繼續回到了今年下半年開始的上升區間。目前日股與均線乖離較大，未來可能有機會修正，但川普隱憂消除，預料能續存於上升通道中。韓股方面，隨著新興市場賣壓不減，韓股上方形成的頭部賣壓本週繼續影響著投資人的意願。韓圜在美國總統選舉之後一直面臨著貶值壓力，雖然上週四的大跌很快恢復，但本週韓股依然窄幅震盪收黑，而從10月初開始的下降態勢則繼續延續，跌破年線之後韓股若想要止住這波頭部賣壓，必須趕快先站回年線與頸線之上，否則修正的時間會延續。中、港股市方面，恆生指數本週窄幅盤整，人民幣貶值不僅拖累了中國股市，同樣也拖累了深港通的時辰表。港交所總裁雖然說現在萬事俱備，但深港通似乎就缺臨門一腳，最快會在月底之前開通。先前我們曾經提到，深港通開始的時候，也會是港股利多出盡的時候。然而利多出盡的時間點似乎比我們預料得更早出現。本週五剛好是滬港通滿2周年的時間，過去兩年港交所股價大漲破300元，但恆生指數也大起大落，今年的成交量也回落到相對冷靜的水位。重磅股匯豐也因為被隱射為伊斯蘭國(ISIS)洗錢，市場投資人的憂心增加。近期不少大型藍籌股在市場上回購，其中還包括了指標性的長和出手，在市場回購78.3萬股，似乎也暗示著短線上被賣超較多。整體來看，中港股市在人民幣貶值的壓力之下，短線繼續修正的情況還是會繼續，近期波動較大，投資人應謹慎操作。

◇台股：

台股本週終於終止了連三週週線收黑，重新站回9000點。週初有金融、航運兩大族群撐盤，波羅地海乾散貨運指數(BDI)連升10天，航運股股價受到追捧，中航、裕民等散裝航運股在週一先亮燈漲停，貨櫃股中的陽明、萬海、臺航與長榮都有4%以上的漲幅，是最強勢的類股。同時在川普當選之後，共和黨企圖用增加公共開支的方式刺激經濟成長與就業，預料此舉將會造成美國國內通膨增加，聯準會調升利率的速度也會增快。加上聯準會主席葉倫在國會聽證會中提及，當前已經到了升息的時刻，金融業則因為升息將有效增加利差，獲利能力看好，成為台股近期穩定軍心的主力。但MSCI調降台股權重的聲音再度出現，如果這次繼續調降，將是連續13季下調。不過週初電子權值股賣超幅度增加，少了這些權值大、外資喜愛的族群，指數只能力圖在8900點支撐附近苦撐。傳產雖然隨後跟上腳步，其中營建股因為有都更加速的議題穩盤，但MSCI公布權重調整結果之後，台股也是幾家歡樂幾家愁，內資接手意願有線，上週台股波動大，伴隨成交量也增加。但本週卻很快地萎縮到800億之內。週四台股靜待美國聯準會主席葉倫的國會聽證會結果，結果顯示葉倫也認為到了升息的時刻，美元上漲讓新台幣重新見到32價位，而沉寂已久的電子股中則有半導體領軍，因矽品與日月光的合作案經過公平會成功通過，蘋果概念股也重新獲得買盤青睞。週五資金重新回到電子股，終於展現了主流族群的攻勢，指數終於重新站回9000點。本週五台股收在9008.79點，近一週上漲0.57%。觀察籌碼表現，外資本週在台股現貨賣超458.9億元新台幣，投信與自營商雖然站在買方，但土洋對作的結果仍無法弭平外資的賣超幅度，投信買超10.8億元，自營商買超16.1億元，合計三大法人近一週在現貨市場賣超432億元。期貨市場方面，外資本週增加6029口淨多單，未平倉多單口數上升到65880口。投信本週則減少了2629口空單，未平倉淨空單降至44625口。自營商方面，本週則減少658口多單，未平倉部位留

有227口多單，合計三大法人本週偏多操作8000口，未平倉淨部位留有21482口淨多單。選擇權方面，未平倉Put/CallRatio回升至127.91%，選擇權市場重回多方。整體來看，期權市場交易的比現貨更為熱烈，現貨市場近一週一直壟罩在低成交量的陰霾下，而外資遲遲不肯回到市場，也讓內資感到緊張，操作相對謹慎。本週雖然揮別了週黑K，但上漲的族群侷限在有國際題材的如航運、和與升息相關性強的金融上。週五前站回9000，對於穩定軍心有莫大的幫助，12月升息的共識逐漸凝聚，目前台股沿著半年線上攀，唯季線不宜失守過久，否則斜率轉負之下，上方可能形成頭部，下週正是關鍵的線型決定時間，投資人應特別留意。

[債市]

在上週因為川普當選總統的政見可望推升美國通膨率下，美債價格因而出現狂貶之後，本週影響稍減，短長期公債漲跌不一，一方面短債出現補跌行情，一方面長債出現逢低買盤搶進連日重挫的公債。債券市場本週明顯較關注於12月聯準會升息訊息，本週聯準會官員們持續鷹派的談話，聯準會波士頓分行總裁Eric Rosengren表示，由於美國通貨膨脹逐步上升，且就業市場接近完全就業，下個月聯準會升息是可預期的。聯準會聖路易分行總裁JamesBullard也表示，如果新總統川普按照其政見行事，將能再刺激美國經濟加溫，他支持聯準會出手升息且最佳時點就會是在12月。而壓軸的聯準會主席葉倫在國會聽證會上也表示，她預期經濟會持續以溫和步伐成長，勞動市場將逐步改善，推升通膨，短期內升息是適當的。而根據CME集團的FedWatch顯示，聯準會於12月升息的機率，已進一步攀升至90.6%。另一方面，美國財政部持續傳來利空消息，美債最大持有者中國大陸持有美國國庫債券、國庫票據和短期國庫券較上月持續縮減281億美元，已連續第4個月減持，且達2012年9月以來最低水位。綜觀債市一週的表現，在川普的當選加速了債市的賣超後市場轉為關注12月升息情形，本週預期12月升息的機率再創新高，持續的推升債市走弱，短天期的5年期公債殖利率最終彈升17個基點至1.73%，中長天期的10年及30年期公債殖利率則分別上漲14個及7個基點至2.29%及3.01%。展望下週，債市價格在連續兩週的大跌後，大盤已回到去年水位，波動可望漸漸轉小，形成緩跌的走勢，投資人將特別注意下週公佈的FOMC會議紀錄，若升息機率回檔，債市也將有所反應。

風險債市方面，本週新興市場政府債市大盤及全球高收益債市走勢雖然逐漸見到回檔反彈，但依舊不敵週初一天的跌勢，表現承壓。新興市場政府債大盤週初再度見到重挫，單日大跌2.75%，川普當選影響美國與其他國家貿易生變的擔憂持續影響投資人的風險胃納，加上美元兌新興市場貨幣持續創近期新高，不過，週間，衡量原物料散裝航運情形的波羅的海綜合指數(BalticDry Index)在近期兇猛的漲勢下，躍上1000點大關，創下2015年8月以來新高，新興市場政府債市大盤跌勢也見到收斂。而在今年已經漲高的高收益債市，近來表現疲弱，除了接近年底的獲利了結之外，油價跌落每桶50美元大關後表現乏力，聯準會12月升息也逐步逼近，資金不再寬鬆也是明年風險債市一大挑戰。本週風險債市場一週表現，JPMorgan新興市場政府債指數最終下跌1.31%，美林全球高收益債指數則小跌0.37%，兩大盤均連續第二週的走弱，短線上均面臨弱勢，尤其新興市場政府債大盤已見到短期均線與中期均線的死亡交叉，預期風險債市依舊面臨弱勢震盪。

[匯市]

本週美元表現漲勢驚人，川普勝選效應加上預期下個月聯準會升息機率進一步攀高，美元兌一籃子貨幣的美元指數本週直接突破2015年12月高點100.51，且觸及2003年4月以來最高水平，週四美元指數連續9個交易日收漲，收在100.94高點。下任美國總統川普在政見中就表示將加大基礎公共建設推動、大降稅率等，市場預期通膨率上揚將加速，且吸引龐大的資金回流美國。另外，本週聯準會官員紛紛出面表示鷹派談話，加上聯準會主席葉倫在國會發表的談話，表示只要有進一步證據顯示經濟有起色，短期內升息是適當的，她表示勞動市場狀況已經改善，經濟成長從今年上半年的溫和步伐開始加速，同時強調低利率維持太久終將破壞金融穩定。市場預期12月聯準會將展開升息的機率也突破9成。美元強勢加上連續第二週歐洲經濟數據表現相當疲弱，歐元週初直接摜破前波低點，表現持續弱勢，至週四歐元兌美元一樣連續9個交易日出現貶值，大盤來到1歐元兌換1.063美元，再創2015年12月3日以來近一年新低。德國聯邦統計局公佈的第三季國內生產毛額（GDP）季增0.2%，表現不如第二季的0.4%，年增1.5%也不如市場預期。歐元區第三季GDP則季增0.3%、年增1.6%，表現符合預期，但歐元區9月工業產出則月減0.8%。法國國家統計局公佈的第三季失業率從第二季的9.9%回升到雙位數的10%，這是自去年第三季以來首次出現上升。歐元也在上週的大跌之後本週再度大跌2.11%，短線上目前尚未有止貶訊號，加上下一個不確定性回到歐洲，義大利在12月4號將展開憲法改革公投，義大利總理MatteoRenzi希望修改憲法擴增政府權力力行改革，若無法通過將再對歐盟帶來隱憂。上週表現意外強勢的英鎊本週展開補跌行情，不過跌幅依舊相對歐元較小，而比歐元區相對優異的經濟數據表現撐場。英國國家統計局公佈的10月生產者產出物價指數(PPI)較去年同期上升2.1%，為2012年4月以來最高增幅，10月零售銷售月增1.9%，增幅是7月以來最大，9月失業率再下滑0.1%至4.8%，更是近11年來新低。英鎊一週來跌幅1.36%。日圓本週走勢一如歐元一樣弱勢，繼上週的大跌後，本週趨勢持續，揚言拋棄TPP(跨太平洋夥伴協議)的新總統川普持續令日圓投資者感到恐慌，逼得日本首相安倍急找川普會談，成為川普當選後會見的第一個外國領袖。日圓本週持續陡峭的貶勢，一週來大跌了3.25%，大盤直接貶破1美元兌換110日圓大關。另外，美國即將邁入升息循環，債券利率大幅彈升，資金流入美元也讓日債價格出現急跌勢，這與日前日本央行(BOJ)實行希望債殖利率曲線更為陡峭的想法互相違背，週四日本央行便宣佈，將開始以「固定利率」水準，進入日債市場無限量的購入剩餘年限為1 至 3 年、3 至 5 年的日本公債，以壓低日債殖利率的漲勢，另10年期日債殖利率維持在 0% 之水平。該作法將進一步壓低日圓走勢，日圓有機會回測115日圓的年初低點。而美元指數在權數最重的歐元及日圓走弱之下，一週來再度走升1.86%，美元短線上迅速地觸及13年高點，逐漸有漲幅滿足的味道，下週可望見到一些獲利了結賣壓，但只要美國經濟數據表現維持高檔，依舊將支撐美元指數在高位震盪。

商品貨幣方面，在美國總統川普要樹立貿易壁壘的政見下，加上聯準會12月升息幾乎成為定局，商品貨幣一週來普遍表現弱勢，澳幣下跌1.86%，紐幣則下跌1.47 %，加幣則是小漲0.16%。澳洲央行(RBA)本週公佈前次利率決策會議紀錄，內容顯示近期大宗商品價格回升，令委員們對經濟前景更加樂觀，預期通貨膨脹將逐步回升，但中國需求及勞動力市場狀況仍存在較大的不確定性，短期內RBA尚未有進一步降息的壓力。不過，本週澳洲統計局公佈的第三季薪酬價格指數僅季增0.4%，創97年以來最小升幅，年增1.9%更是續創紀錄低點，雖然10月失業率維持5.6%，守穩在3年低位，但就業人口在9月大幅減少後10月僅溫和回升增加9800人，表現不如市場預期。澳幣本週再度跌破近期低點，來到兩個月新低的1澳幣兌換0.74美元，短線上轉為弱勢格局。紐幣在上週大跌後，本週續創一個月低點，主因紐西蘭週間遭遇超過7.5級的強震襲擊，雖未造成重大傷亡，不過災情不容小覷，重建將是一大挑戰，也增加了明年紐西蘭央行再度降息的機率。紐幣短線上維持弱勢格局。加幣週初先是受到原油價格反彈推升走高，在市場懷疑石油輸出國組織（OPEC）可能無法在11月底的會議上達成減產協議下，OPEC表示擬透過外交手段施壓，務求於本月底會議落實減產共識。俄羅斯能源部長也出面喊話，支持OPEC 的凍產協議，且預期在月底的會議中達成協議。週間油價也應聲彈高，不過，在美元強勢下，加上投資人持續等待接近週末的通膨數據，加幣也回吐漲勢。回到亞洲，人民幣本週在美元持續強勢走強下，也再創8年新低。在面對未來中美貿易的不確定性之下，官方似乎有意先讓人民幣貶值，至週四人民幣對美元中間價創連續第10個交易日貶值，人民幣大盤也來到1美元換6.88人民幣，人民幣一週來續貶1%，在中國經濟前景尚未明確下，短線上市場預期人民幣有機會下探7元。韓圜本週一如預期的持續跌破近期新低，韓國央行公佈的10月進口物價年降0.6%，降幅是近4年來最小，但10月生產者物價指數(PPI)表現則不如預期，連續27個月下跌，年率來到-0.2%，但降幅也為近2年新低。韓圜一週來表現下跌0.98%，近期跌勢逐漸滿足，視11月經濟數據可能見到小幅拉回。

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