◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望

[股市]

◇歐股:

法國總統選後，市場風險情緒繼續呈現樂觀。不過在本週的歐股，則是見到了一些因為提前獲利了結而賣出的壓力。上週日法國新任總統馬克宏以66%的得票率壓倒性地擊敗右派參選人雷朋，不過在第二輪投票之前，市場投資人多以預期右派參選人雷朋無法勝選，股匯市早有反應。歐股與歐元已先行反應。本週衡量歐股波動綠的恐慌指數大減15%，也刷新了今年4月24日以來的最低紀錄。今年以來，Vstoxx已經下跌了超過22%，對應美國芝交所交易的VIX指數，也同樣創下23年新低，意味著市場對於風險的承擔程度有所提升。在英國方面，英國央行本週召開貨幣決策會議，決定維持指標利率於0.25%不變。另外央行也發布了季度通膨展望報告，因為通膨衝擊了英國消費，因此下調英國的經濟展望，因此英國央行並沒有急於升息的理由。在歐元區中，經濟火車頭德國三月份的出口成長0.4%，創下歷史新高，進口也同期成長。德股因此走揚，投資人的風險意願提升。截至本週四，德國DAX指數近一週上漲0.50%，法股CAC40上漲0.20%，英國股市上漲1.91%。歐洲民粹主義在法國選出中間溫和派總統之後，暫時告一段落。從去年年中英國脫歐至今，國際出現了數次被市場認為是政治「黑天鵝」的事件。不過過去一年的這些事件，雖然短暫地對市場有影響，但是對於主要國家的經濟成長和企業獲利，並沒有太大的影響。在法國選舉結束之後，歐洲國家在未來一年仍有多個重大選舉要舉行，包括提前舉行的英國國會選舉將在6月登場，10月則是德國國會選舉，以及明年5月的義大利國會選舉。雖然有這些政治事件，但歐股企業獲利屢創新高，加上經濟逐漸改善，指數的向上趨勢良好。看到歐洲與英國的通膨展望，顯然兩地的央行都認為當前通膨成長的速度仍不足以讓歐洲市場進入升息循環，因此我們預料，歐洲的低利環境還會持續一段時間，同時歐元的匯價也會反映這樣的表現。在此時，我們對歐股繼續看多。

◇美股:

上週五(05/05)投資人在一片質疑聯準會FOMC會後聲明表示經濟減緩只是暫時性之中，美國勞工部公佈4月非農就業報告，結果明顯支撐聯準會的看法。4月非農就業人數大增21萬1000人，較3月的7萬9000人明顯出現彈升，同時，4月失業率連續第3個月下滑來到4.4%，是2007年5月以來的低點，表現雙雙優於市場預期。另外，智慧型手機大廠蘋果傳出10週年最新iPhone將不會延遲推出，使其股價創下歷史新高，也推升大盤走揚，三大指數週線連續第三週收紅，標普500和那斯達克指數也雙創歷史新高紀錄。進入新的一週，在企業財報季進入尾聲、重大經濟數據剛公佈完、聯準會FOMC會議在上週結束，市場顯得欲振乏力，只有科技類股表現撐盤。週初蘋果公司(Apple)持續受到關注，除了股價持續創歷史新高外，其市值在本週正式突破8000億美元，是美國企業有史以來首間達到如此成就的公司。其股價在週二來到153.96美元每股，在市場流動股份約有52.1億股之下，使其市值來到8027億美元，大幅領先第二名的Google母公司Alphabet的6585億美元及第三名的微軟5330億美元。另外，晶片大廠輝達（Nvidia）本週發佈第一季財報顯示，營收來到19.4億美元，比去年同期增長了48%，而每股盈餘（EPS）繳出0.79美元更上漲了126%，雙雙優於市場預期，消息公佈後令其股價大漲17.83%，創歷史收盤新高，NVIDIA股價去年就已大漲224%、今年至今漲幅也超過10%。不過，另一方面，在電商獲利屢創新高下，傳統零售業再度受到打擊，接近週末梅西百貨公司（Macy's）公佈上季財報，營收年減7.5%至53.38億美元，獲利更是暴跌39%，僅約7000萬美元，同店銷售下滑5.2%已經連續第9個季度呈現年減，EPS僅0.24美元大幅不如預期，股價當日便慘跌17%，創2011年8月23日以來收盤新低，今年至今跌幅已高達32%。經濟數據方面，本週表現沒有太多亮點，NFIB4月中小型企業信心指數從104.7小幅下降至104.5，美國3月躉售庫存上升 0.2%、4月進口物價指數上升0.5%、4 月生產者物價指數(PPI)上升0.5%，皆符合或小幅優於市場預期。綜觀本週美股表現，在沒有主要驅動市場的動力之下，各類股漲跌互見，尤以科技類股表現領漲，推升那斯達克指數本週續創歷史收盤新高，三大指數本週至今表現，道瓊工業、那斯達克及標普500指數分別下跌0.41%、上漲0.22%及下跌0.21%，連續三週的漲勢是否告終是市場關注的重點。展望下週，經濟數據方

面沒有太多重要的數據公佈，5月建商指數、4月新屋開工、4月建築許可、4月產能利用率將陸續公佈，加上企業財報季將正式告終，投資人焦點將陸續轉為川普實行政策的進度及聯準會升息的快慢之上，而美股邁入5月，傳統的諺語「5月賣股，離開市場」(Sellin May and go away)也將帶來些許賣壓，預期短期美股大盤轉為較震盪的走勢，漲跌將較不明顯。

◇亞股：

亞股近一週漲跌互見。日股本週上漲2.25%，韓股上漲2.00%，上證指數下跌0.63%，港股則上漲2.78%。近一週日圓走貶，那斯達克指數創下新高，也讓日本日經225指數連續11天走揚。受到獲利了結的氣氛影響，漲幅略被縮限。本週日本內閣府發布了3月份的景氣動向指數，這個2010年100的基數，從2012年12月開始導入「安倍經濟學」之後，累計擴張達52個月，已經超過了泡沫經濟時期的成長時間，是二次世界大戰之後第三長的擴張區間。這項數值在3月份達到114.6，雖然較前月下滑0.6個百分點，但仍在擴張的程度之上，領先指標則繼續擴張0.8個百分點至105.5。領先指標通常意味著未來數個月的經濟走向，景氣擴張的前景仍被看好。另外在日本的貿易順差上，3月底為止的會計年度經常帳盈餘達22.2兆日圓，比去年增長13.1%，更是金融海嘯後的高點。顯示日本經濟正處於穩定復甦的階段。整體來看，日股接近20000點近關情怯，花了近兩週的時間挑戰這個關卡似乎難有成果。然而，長假過後資金似乎尚未歸隊，日銀則繼續保持政策不變，並調降通膨預期。這意味著對於日圓的匯價來說，仍然朝看貶的方向邁進。對於日股來說，雖然站上了波段新高，但估值較低的日本企業股票仍多，然而對於小型日本企業股票來說，須注意股本大小所對應的成交量，才不至於因為流動性而卡住。韓股方面，韓國股市在總統大選過後，讓市場期待。本週二韓股因總統大選休市一天，但選後文在寅當選，市場認為他對北韓的態度較為溫和，並且在競選政策中要為韓國增加一年50萬個工作機會，並改革過度集中財閥的問題。在過去幾次韓國總統選舉中，韓股都有新總統的蜜月行情，外資也大買韓股，近一週呈現價量齊揚的行情。不過選後恢復交易的第一天，韓股從歷史高點回落，因市場一方面認為有獲利回吐的壓力，另一方面則認為未來有諸多不確定因素。整體來看，韓股站上歷史高點時，雖然看起來已經漲多，但就評價面而言，韓股的本益比不到10，仍是有利可圖的地方，加上企業成長速度不錯，仍有上看的空間。中、港股市方面，港股北水南下持續，在美股的拉抬之下港股創下21個月新高，以往港股「五窮六絕七翻身」，市場投資人總覺得五、六月是淡月，但今年卻相當活躍，加上本週又傳出中國政府制定了在七一回歸之前的港股穩定計畫，市場預期將有更多資金注入港股。而港股成功突破25000點，是2015年7月的新高，儘管最近A股漲勢疲弱，略有拖累港股，但在熊證破24000遭打靶之後，市場籌碼相對乾淨。在七一之前，相形之下市場有著不得不升的壓力，短線雖然有可能漲多回跌，但市場看多的氣氛應可持續。

◇台股：

台股近一週靠著台積電站上200元的激勵之下，挑戰萬點大關的情緒顯得鬥志高昂、躍躍欲試。台股週一先在法國總統選舉、不確定因素消除之後，國際股市率先反應，台股也順利先行突破上週五9960的高點，不過仍距離萬點有一步之遙。週二台股大洗牌，外資大買權值股，但中小型股為主的櫃買中心則出現殺盤。鴻海、台積電走揚，台積電刷新還權後的新高價，鴻海則因為市場預期鴻海將代工組裝OLED版本的iPhone，股價也一度衝高到105塊以上，週二盤中一度觸及萬點關卡，卻是很快回落，成交量在換手小型股至大型股之下，回升到1000億新台幣以上。隔日週三市場繼續嘗試挑戰萬點，不過台積電盤後公布了4月份營收月減幅度達33.8%，下滑至568.7 億元，減幅高於市場預期，也為萬點行情之旅蒙上一層陰影，而前幾日領頭上攻的電子大型權值股，除了台積電之外，鴻海、大立光本日也沒有再度強攻，在四月營收公布的最後期限之前，中小型股殺盤的壓力減少。直至週四，外資並未被台積電營收衰退的消息下跑，逆勢續買，但其他大型電子權值股顯得意興闌珊，市場上也不太有所謂的「萬點行情氣氛」，堪稱史上最無感的萬點行情。不過當日金融股表現良好，加上前些日子資金集中在電子權值股上，直至週四才重新眷顧金融股上，大型金控股連同保險股齊揚，終究將台股推上萬點大關。成交值雖然較前些日子回升，但卻不足千億，也埋下週線不足萬點的伏筆。週五電子股面臨調節，金融股續強，但大型電子權值股如台積電與鴻海則小幅回落。近一週台股的走勢幾乎全由台積電主導，也顯示外資對於市場的參與率遠高於其他法人和散戶。回顧一週表現，台股本週五收在9986.82點，近一週上漲86.88點，漲幅0.88%。觀察籌碼表現，在現貨市場方面，三大法人近一

週土洋對做。其中外資本週買超226.1億元，自營商則賣超10.3億元，投信賣超2.1億元，合計三大法人近一週共買超213.7億元。期貨市場方面，外資本週偏空操作1332口，多單口數減少至16487口淨多單。投信方面，近一週則減碼729口多單，未平倉淨多單降至36355口。自營商方面，本週增加1510口多單，未平倉淨多單上升至13250口。合計三大法人在期貨市場近一週偏空操作544口，未平倉淨部位留有66092口多單。選擇權方面，未平倉的Put/CallRatio維持在140%附近，仍以多頭主導。整體來看，本週雖然台股站上萬點，但這無感的萬點行情與成交值清淡，以及過度集中在權值股有關。若以期貨市場來看，外資逐漸了結當前的獲利，投信則趁此加碼投入股市，但無論哪個法人，在萬點行情之時都沒有大舉加碼入貨，意味著法人投資人對於這個關卡看法謹慎。台幣強勢之下，對企業的匯損時間也會拉長，而土洋對做對於股市則是較容易呈現區間整理的行情，萬點仍屬壓力，投資人不宜過度樂觀，以月線做為多空分水嶺趁勢，再行決定。

[債市]

本週美債價格如預期持續走低，美債殖利率走升，不過升勢有減緩的跡象。優於預期的美國4月非農報告及失業率，持續加深6月聯準會將再度升息的機率，本週芝加哥交易所集團 (CME Group) 的聯邦基金期貨數據顯示，交易員預期6月將再度展開升息的機率持續上升到超過80%。在重要的經濟數據反彈下，今年升不升息也已經不是投資人的重點，而是升多少次才是關鍵。聯準會克利夫蘭分行總裁梅斯特(LorettaMester)本週表示，聯準會在近期已經達到就業的目標，並接近達到通貨膨脹的目標，他再度呼籲聯準會進一步加息，並開始處理資產組合，警告不要拖到完全達到政策目標之後才開始收緊貨幣政策。短天期的2年期公債殖利率一度連續6個交易日走升。另外，芝加哥選擇權交易所(CBOE)用來衡量市場恐慌氣氛的波動率指數VIX大盤本週再度出現下跌，週一盤中一度下跌至9.72，創 1993 年以來最低水準，之後雖然小幅走揚但遠遠還不及近幾年平均，顯示短線上沒有太多令投資人擔憂的風險事件。聯準會舊金山分行主席威廉斯(John Williams)也警告，當前的美國經濟強勁已經有點超出預期，勞動力市場在 Fed 的寬鬆政策下，已經有一點出現過熱，他預期今年可望升息3碼至4 碼的看法不變。綜觀債市一週的表現，美國強勁的4月非農就業報告為上週聯準會聲明中短期的經濟成長減緩只是暫時性背書，加上聯準會官員出面表示鷹派談話，令債券殖利率全面走升，短天期的5年期公債殖利率一週來走揚4個基點來到1.93%，中長天期的10年及30年期公債殖利率則是走高3個基點跟4個基點，來到2.39%及3.03%。展望下週債市，在沒有太多重要經濟數據之下，聯準會官員的談話將持續受到關注，另外，美股自去年11月以來的漲勢逐漸見到趨緩，距離6月中的FOMC會議也還有一個月的時間，預期短線美債跌勢已滿足，回到較為區間震盪的走勢。

風險債市方面，本週在新興市場政府債大盤與全球高收益債大盤走勢與上週類似，持續出現漲勢放緩的格局。新興市場政府債週初在大宗商品跌至近期最低點之下，一度轉貶，Bloomberg的大宗商品指數週二來到166.3的近7個月低點，不過，接近週末由原油帶動反彈走勢，新興市場貨幣也出現彈升，支撐新興市場政府債大盤走勢。原油本週傳來不少利多消息，包括沙烏地阿拉伯出面喊話將在月中的OPEC會議中與非OPEC等國家再度延長減產，美國能源資訊局(EIA) 公佈的上週原油庫存大減520萬桶高於預期，都支撐了油價走勢。能源類高收益債的風險下降，加上美國、歐洲企業第一季企業財報沒有太過偏差，也帶領高收益債大盤走高。觀察風險債市場一週表現，JPMorgan 新興市場政府債指數最終持平漲0.06%，美林全球高收益債指數則小漲0.22%。法國總統大選塵埃落幕令市場風險大減有利風險債市，不過，美國升息恐將加速則又是利空消息，短線上預期風險債市將出現震盪走勢。

[匯市]

美元本週初便受到上週五優於預期的4月非農就業報告推升，令投資人對於近期經濟成長放緩鬆了一口氣。美國勞動部公佈的4月非農就業人口新增21.1萬人較上個月有大幅成長，且失業率下降到4.4%是2007年5月、10年來的新低。令美元兌一籃子國家貨幣的美元指數，週一就站回99這個整數關卡，止跌意味濃厚。上週聯準會FOMC會後聲明便表示第一季經濟疲軟情形可能只是暫時性的，在4月非農就業報告的背書下，今年升息走勢快慢再度回到投資人雷達之中。聯準會官員們的談話變得受到重視，由鴿派轉鷹派的聯準會波士頓分行總裁羅森格倫(EricRosengren)本週就表示，支持美國聯準會(Fed)今年再加息3次並開始縮減資產負債表，以避免美國經濟過熱。比市場預期多一次的升息展望，為美元帶來支撐，交易員預期聯準會6月再度升息的機率也因此突破8成。而歐元近期在上週五法國大選第二輪結果出爐前便站上近6個月的高點，1歐元兌1.1美元。不過，隨著週初大選結果出爐，沒有意外地由中間派候選人馬克宏（EmmanuelMacron）以66.1%選票，大勝極右派候選人雷朋（Marine Le Pen）的33.9%，39歲的馬克宏成為法國史上最年輕的總統。消息一出近期強勢的法股便率先出現利多出盡的拉回，歐元也跟著轉跌，但跌勢在週間便收斂。圍繞歐洲政治民粹主義的擔憂減弱，令歐元解體機率大減，加上歐洲經濟持續明顯的見到復甦，為歐元帶來支撐，歐洲第一大經濟體德國3月出口成長0.4%，進口成長2.4%，雙雙優於預期，法國3月工業產出也攀升2%。歐洲央行(ECB)總裁德拉吉本週間談話維持其一派寬鬆政策的立場，但他也暗示，有可能在接下來改變歐洲央行超寬鬆政策措辭。歐元一週來下挫了1.25%，短線上歐元在1比1.09美元附近尋找支撐。而英鎊本週初幾乎沒有變化，市場明顯在等待週四英國央行(BoE)即將召開的利率會議，發表最終貨幣政策和發佈季度的通貨膨脹報告。結果，利率決策委員會以7票對1票決議維持基準利率在歷來最低水準的0.25%，且對經濟展望保守，將今年經濟預測增長率從2月時估計的2%，向下調降到1.9%，英鎊聞訊出現貶勢，來到一週低點。英鎊一週來轉為下跌0.74%，短線上之前這波漲勢已逐漸滿足，將進入震盪區間。日圓本週續走貶，創3月中以來新低，自法國新任總統馬克宏勝出第一輪總統大選後，市場風險大幅降低，日圓明顯走弱跌幅超過4.5%。加上近期日本經濟數據跟隨美國走軟，本週日本內閣府公佈的4月日本國內消費者信心指數較前月下滑0.7至43.2，為5個月來首度出現下滑。日本央行總裁黑田東彥本週公開場合也持續強調維持目前貨幣寬鬆政策的重要性。日元一週來下跌1.02%，短線上大盤在1美元兌114日圓面對上檔壓力，日圓止貶，下週日圓若能守住114關卡，才能確定暫時止貶。在美元指數內含主要幣別都走弱之下，一週來上揚0.93%，距離下個月聯準會FOMC會議目前依舊有整整1個月的時間，美國經濟是否能夠撐得住升息將是美元接下來強弱關鍵，預期美元指數還是將以100為多空交界短期維持震盪。

商品貨幣方面，受到美元因非農就業報告轉為強勢下，加上週初大宗商品持續下跌，商品貨幣表現持續弱勢，不過接近週末，原油在OPEC國家出面喊話下率先止跌，原物料也出現止跌走勢令商品貨幣表現拉回，澳幣一週來下跌0.61%，紐幣下跌1.00%，加幣則下滑0.33%。本週澳幣如預期再度跌破近期新低，續創今年一月以來新低。澳洲統計局本週公佈3月營建許可大減月減13.4%，為去年12月以來首見下滑，且是2015年11月以來最大減幅，顯示澳洲房市可能開始降溫。另外，3月零售銷售數據也意外地見到衰退月減0.1%，與市場預期月增0.3%有不小的落差。加上澳洲最倚賴的出口商品，鋼鐵主要原料鐵礦砂，週初價格續創低點，短線上在沒有利多消息之下，澳幣下跌危機尚未解除。紐幣在上週五見到彈升暫時止住了短線下跌的趨勢，進入新的一週投資人週初表現觀望，市場將焦點放在紐西蘭央行(RBNZ)週四出爐的利率決策會議上，紐幣因此表現震盪。RBNZ最終將官方現金利率維持在1.75%不變，符合市場預期，但官方發佈的會後聲明維持寬鬆，紐幣聞聲重貶1.4%創下11個月新低。央行總裁惠勒(Graeme Wheeler)指出，全球貿易保護主義增強，對紐西蘭規模較小且依賴貿易的經濟而言是一個重大風險，且過高紐幣將抑制目前通膨，該行預計通膨率將在2018年第一季度放緩至1.1%。紐幣短線上再度破底，短線上有機會回測去年5月底低點，1紐元兌0.67美元。加幣本週維持弱勢的格局不變，上週五雖然在油價止跌反彈之下，一度帶動加幣走高。不過，新的一週最新公佈的房市數據表現難看，加深了近期投資人擔憂的房市崩盤恐懼。CMHC公佈的加拿大4月新屋動工年增21.41萬間，較3月25.23萬間下滑超過10%。加拿大統計局公佈的3月建築許可意外月降5.8%，較前月及市場預期都還差。加上加拿大最大房貸商Home Capital 自4月底爆出財務危機後，持續遭遇大量儲戶撤資，導致需要尋求20億加元的信用貸款，使房市危機風險大增。加幣短線上依舊承壓，原油價格是否持續反彈將是加幣是否止跌關鍵。回到亞洲，近期中國經濟出現放緩疑慮升溫，本週公佈的4月進出口數據，增速雙雙較前月大幅下滑且遜於預期，以美元計價，4月出口年增8%，遜於前期的年增16.4%及市場預期的增長11.3%。進口年增11.9%，亦遜於前期的年增20.3%及市場預期的增長18%。另外，中國4月生產者物價指數(PPI)漲幅放緩程度也超出預期，年成長6.4%不如前期的7.6%及預期7%。人民幣一週來表現持平小跌0.01%。短線上，穩定走勢將不變。韓圜本週在迎接新任總統之下表現震盪，韓國中選委週三凌晨宣佈，由最大在野黨、共同民主黨前黨魁文在寅獲得1342.38萬票，得票率為41.08%成為南韓史上第19任總統，政局回復穩定令韓圜強勢。不過接近週末南韓統計局公佈的4月失業率從上月的3.7%升至4%，韓圜一週來上漲了1.07%，短線上維持韓圜區間震盪整理的看法。

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