◆鉅亨解讀

儘管事前多位官員發表鷹派談話，嘗試扭轉市場對升息時程的看法，但市場卻不為所動，聯準會如市場預料般的宣佈維持利率不變，對於下次的升息時點，聯準會依舊只給出了曖昧的答案。

1. 升不升息，聯準會語帶保留

此次會後聲明，聯準會再次提及美國通貨膨脹年增率仍低於2%的長期目標、勞動市場狀況持續轉佳，雖然企業固定資產投資依然疲弱，但薪資增長有助於民間消費的提振，似乎鋪平了未來升息的道路。會後聲明對美國經濟未來依舊樂觀，但委員們對於未來利率預期的中值卻再度下調(聯準會利率決策委員會2017利率意向中位數從1.625%降至1.125%，較長期利率意向中位數也從3%降至2.875%)，下調的利率預測暗示聯準會認同美國進入新常態，就算年底真的升息，未來升息的速度與幅度也將非常緩慢。

2. 與去年相似，12月仍是升息大熱門

馬克吐溫說過「歷史並不會重覆，但它會押韻」，美國去年與今年升息過程有著驚人的相似處。去年5月聯準會主席葉倫表示美國升息勢在必行，市場認為升息應無懸念，問題只是6月或9月升的差別，但隨後全球股災卻打消了聯準會升息的念頭，最後為了滿足去年升息的承諾，只好於12月會議上被迫升息。觀察去年及今年花旗美國驚奇指數後，可發現今年與去年美國經濟數據走勢相似，錯過了6至8月的升息時機後，未來幾個月美國經濟數據恐再度轉差，加上11月的總統大選，聯準會可能又要再次被迫於12的會議上升息。

3. 升息期間沒在怕，債券表現依然強勁

從1994年以來，美國共經歷過4個升息期間，升息幅度最大的2004年6月至2007年8月間，美國聯邦基準利率從1%上升至5.25%，期間各類券種都表現良好，長期美國公債及美國投資級債券也分別上漲23.5%及15.3%；升息速度最快的1994年2月至1995年6月，平均每月升息0.18%，期間長期美國公債及美國投資級債券分別上漲6.5%及7.7%。總計4次升息期間，長期美國公債平均上漲18.9%、過去上漲機率為100%，顯示美國公債及投資級債券等高評等債券非但沒有受到升息的傷害，反而還表現良好。

◆鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

1. 預期升息，不應殺出債券

儘管葉倫表示只要就業形勢持續改善，並且沒有產生重大風險，她預計今年能加息一次，但從過去升息期間經驗來看，升息非但沒有傷害債券表現，各類債券反而普遍表現優異，投資人不應該因此錯殺債券基金。

2. 公債及投資級債為配置主力

從去年6月至今年6月，美國經歷著升息預期的起起落落，美銀美林美國公債及投資級債券指數分別上漲6.7%及7.4%，遠優於美國股票及高收益債的1.7%及1.7%。如今，12月美國可望再度升息下，到明年6月前走勢可能與去年相似，建議投資人以含政府公債及投資級債券的基金為資產配置主力。

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