◆ 債券型基金表現概述
即便川普減稅政策前景、東北亞緊張情勢降溫、法國第一輪選舉結果符合預期,市場風險降低,然由於期間受到川普偏好低利環境與其政策前景疑慮升溫、美國先後攻擊敘利亞與阿富汗、其第一季經濟表現偏弱等因素的影響,美國10年期公債殖利率最終在4月份走低。另一方面,僅管期間受到國際政治情勢、法國大選選情的影響,一度提高市場風險意識,然法國總統第一輪由馬克洪勝出,促使德國10年期公債殖利率走勢最終在4月份上揚。即使能源價格下跌、美歐公債價格交錯表現,然川普減稅政策前景帶動通膨上升預期心理,有助通膨連結債券表現,彭博巴克萊全球通膨連結指數報酬率為2.69%。通膨連結債券型基金組別中,受到梅伊宣佈重選國會以期順利進行脫歐協商消息、國際政治風險升溫的影響,英鎊於4月份升值3.46%,將行英鎊對沖策略的全球高收益債券-英鎊對沖基金組別美元報酬率推升至3.97%;其餘通膨連結債券型基金組別美元報酬率介於0.43%-2.54%之間。
另方面公司債利差則逐步收斂,有助公司債表現,公司債券型基金組別中,受到英鎊升值3.46%的加持,提升英鎊公司債券型基金組別美
元報酬率表現至3.88%。其餘公司債券型基金組別美元報酬率則介於0.8%-2.45%之間。另方面,標的以投資等級債為主的全球債券型基金組別表現不如公司債,並受到貨幣兌美元升貶的影響,全球債券型基金別中,全球債案-其他貨幣對沖基金組別美元報酬率下降至負1.72%,為表現最差的債券型基金組別;其餘全球債券型基金組別美元報酬率介於0.35%-2.13%之間。雖然美歐公債市場表現不一,但公司債利差收斂有助多元化債券型基金組別表現,加上貨幣走勢的加持,英鎊多元化債券型基金組別美元報酬率來到3.57%,其餘多元化債券型基金組別美元報酬率介於0.17%-2.3%之間。
即使能源價格走軟、美國第一季經濟成長疲弱,然受到川普減稅政策與通膨成長的預期心理、且在市場預期違約率將下降的影響下,有助高收益債市表現,美銀美林全球高收益債券指數報酬率為1.56%。高收益債券型基金組別中,受惠於英鎊升值,全球高收益債券-英鎊對沖組別美元報酬率為被推升至4.75%,為表現最佳的債券型基金組別;其餘高收益債券型基金組別美元報酬率則介於0.26%-2.89%之間。
中國第一季成長6.9%、川普表示暫時不退出北美自由貿易協定、資金陸續進入風險性資產,有助新興市場債表現,摩根全球新興市場債券指數4月份的報酬率為1.63%。新興市場債券型基金組別中,由於歐元升值,推升全球新興市場債券-歐元傾向、全球新興市場公司債券-歐元傾向基金組別美元報酬率分別至3.01%、2.71%;其餘新興市場債券型基金組別美元報酬率介於1.04%-1.35%之間。
全球股市普遍收紅,有助與股市表現相關性較高的可轉換債表現,且受惠於歐洲貨幣普遍於4月份升值,可轉換債券型基金組別中,可轉換債券-歐洲、可轉換債券-全球歐元對沖基金組別美元報酬率分別升至3.21%、2.76%。其餘可轉換債券型基金組別美元報酬率介於0.43%-2.01%之間。
貨幣債券型基金組別雖於4月份未有出色表現,然受到貨幣走勢提振,歐元債券-靈活策略基金組別美元報酬率分別升至2.73%;其餘貨幣債券型基金組別美元報酬率介於負0.37%-1.07%。
◆ 晨星股票與債券市場展望
晨星股票研究團隊持續認為美股價值略高於我們估算的價值水平;惟地產行業依舊為最便宜的行業,而健康護理、金融、非消費必須品產業亦為被低估的產業,科技與能源產業的價值水平則已充分反應其產業表現。近期投資業者於晨星英國舉辦的年度MIC(Morningstar Investment Conference)中指出,亞洲經濟將保持成長,並將有利其股市走勢與股利股息表現。在歐洲的投資業者認為,亞洲企業的經營模式已出現改變,對資本配置與股東報酬更為重視,因此,增強它們對亞洲市場股利股息成長前景的信心。
另外,5月17日(週三)美股受到川普可能對俄羅斯洩密並可能因此被彈劾的消息影響而重挫,國際股市也應聲下跌,然隨即於週四企穩,並於週五在特別檢察官快速被任命調查此案的消息帶動下,美股反彈。晨星美國個人理財董事ChristineBenz提到,在高波動、股票價值處於高水平的市場環境中,投資人可趁市場回檔之時,找尋適當標的;並重新檢視投資組合的股債比。亦舉例說,投資人可能在2009年初之時,股債比重為60/40,而目前或許可以調整置80/20的比重。她另表示,投資人常在市場下跌之際被敦促勿慌張的採取行動,然她認為此建議並非適用於所有人。舉例來說,屆齡退休的投資人之投資組合可能過於積極而風險偏高,不論投資市場是否回檔或下挫,這類投資人都應該逐步的降低其投資組合風險。
產業方面,晨星資深股票分析師Andrew Lane指出,全球鋼鐵價格在2016年的漲幅,大於晨星的預期,然我們對此番鋼鐵價格的漲勢來自於中國的財政刺激計劃,帶動固定資產投資的說法持保留態度。我們認為此次受惠於刺激計劃的漲勢,實際上掩飾了潛在的下行趨勢。然而,對於長期投資人來說,他們關注的焦點應該永遠都是在於市場基本面。我們預期鋼鐵、鐵礦、冶金煤、有色金屬價格,最晚將在今年年底之時,會自目前的價格水平回檔。
營建與就業數據讓晨星股票分析師Charles Gross對接下來幾季的住房營建市場表示樂觀。並指出,美國營建業者已注意到千禧世代的潛在需求,並已著手興建較小,也更易負擔的起的住房,以降低首次購屋族的買房壓力;這代表低頭期款、低房貸支出。勞動力市場也出現緊縮,反映年紀介於18歲-34歲年輕人與自2015年以來的實質薪資成長趨勢。由於眾多產業的新增就業機會已回復到金融風暴之前的水平,我們預期薪資水平將進一步增長,並將在接下來幾季可望有利提升千禧世代自組家庭的計劃。不過,我們仍預計地產市場動能將於2021年達到頂峰,並會受到人口結構的影響而回落。而大規模的千禧世代則是我們認為能將地產推升至高點的動能來源。
晨星美國公司債評級研究董事David Sekera表示,在法國大選結束後、國際緊張情勢降溫的影響下,公司債利差收斂,且市場波動度持續下降。晨星英國MIC與會投資業者指出,在全球經濟表現樂觀的環境中,公司債市場實為一個獲得略高於政府公債殖利率的標的;同時,在目前美國川普的政治風險、中東接連不斷的地緣政治風險交叉影響下,投資業者反而認為這是公司債得以充分發揮的投資環境。原因在於,政府公債殖利率是公司債利率的基準,而市場波動與風險,常有利公債價格表現,公債殖利率也因此較易保持在低水平,並進而有利公司債利差表現,提高公司債的資本利得。
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