◆過去一週表現回顧：美股2017年首週開紅盤，醫療股領漲；經濟數據優於預期提振歐股收紅

聯準會會議紀錄顯示，決策者認為潛在財政刺激政策使經濟前景的上行風險增加，部份決策者擔心央行最終可能被迫加快升息以抑制通膨，不過多數與會者仍重申未來幾年漸進升息仍可能是合適之舉，ISM製造業及服務業指數優於預估，帶動美股2017年首週開出紅盤，史坦普500指數11大類股全數收高；經濟數據多優於預期提振歐股週線收紅，德國通膨數據意外優於預期，金融類股領漲大盤，零售類股領跌大盤，受到英國零售商next下調獲利預估並表示今年獲利難以樂觀影響。經濟數據多優於預期：美國十二月ADP就業人數增加15.3萬人，不如預期，但上週初請失業救濟金人數降至八週低點，12月ISM製造業指數升至54.7，連續四個月攀升且擴張速度創下兩年來最快，非製造業指數持穩於57.2，11月營建支出月增0.9%，均優於預期；歐元區十二月通膨年增率1.1%，優於預期1.0%。此外，歐元區十二月綜合採購經理人指數亦優於預期53.9及前期53.9，為54.4。英國十二月綜合採購經理人指數亦優於預期55及前期55.2，為56.7。

史坦普500指數11大類股全數收高，漲幅介於0.13%~2.60%之間，醫療及不動產類股漲逾2%，領漲盤勢，先前因前職員對該公司銷售手段提出指控而進行內部調查的生技公司Alexion表示不需要重編財報，該股大漲近14%，Vertex及吉利德科學漲逾6%，領漲醫療類股，獲RBC資本納入首選名單的波士頓地產股價勁揚；消費耐久財及原物料類股週線漲逾1.8%，零售商Kohl’s Corp.及梅西百貨假期銷售數據不如預期且下修財測，股價跌逾13%，拖累傳統零售股股價，然而，線上零售商亞馬遜股價漲逾4%，福特汽車宣布取消在墨西哥16億美元的建廠計畫，改為投資7億美元擴建於美國密西根的工廠，此外，該公司與通用汽車2016年12月汽車銷售量優於預期，股價聯袂勁揚，領漲消費耐久財類股，美元回貶激勵金價，自由港麥克莫蘭銅金公司及紐曼礦業大漲超過7%，推升原物料類股收高；電信公司Verizon Communications獲花旗集團調高投資評級至買進，網路股臉書及Alphabet股價彈升，挹注通訊及科技類股漲幅優於大盤；反觀較具防禦性的公用事業及民生消費類股漲幅較小，美國總統大選後漲幅居前的金融及能源類股漲勢放緩，但週線仍分別收高0.8%及0.5%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲0.73%至19899.29點，史坦普500指數上漲1.37%至2269.00點，那斯達克指數上漲1.97%至5487.94點，費城半導體指數下跌0.53%至901.69點，羅素2000指數上漲1.10%至1371.94點，那斯達克生技指數上漲4.96%至2910.29點；MSCI歐洲指數原幣上漲1.13%(彭博資訊，統計期間為2017/1/2~1/5，含股利及價格變動)。

◆未來一週市場展望與觀察指標：聚焦經濟數據、企業財報及葉倫談話

聚焦經濟數據、企業財報、聯準會官員談話、川普記者會：

(1)       經濟數據：美國將公布2016年12月零售銷售、2017年一月密西根大學消費者信心指數初值，聯準會主席葉倫及多位聯準會官員將發表談話，1/11川普將召開記者會，預期將說明如何避免旗下企業與總統職權間的利益衝突，同一天參議院外交委員會將就被提名為國務卿的前艾克森美孚執行長提勒森(Rex Tillerson)舉行聽證會；歐洲失業率及投資者信心、工業生產。

(2)       企業財報：未來一週預計有8家史坦普500企業將公佈財報，聚焦摩根大通、美國銀行等金融股財報。根據Factset(2016/12/30)統計史坦普500企業2016年第四季獲利預估成長3.2%，雖自2016年九月底預估成長5.2%下修，但獲利年增率預估將是連續兩季為正，為2014年第四季至2015年第一季來首見，產業中以公用事業(19.9%)、金融(14.5%)及科技類股(6.0%)獲利成長率較佳，反觀通訊(-28.1%)、工業(-8.4%)、能源(-0.4%)及不動產類股(-0.3%)為唯四負成長的產業，不過，能源類股相較於第三季負成長62.9%大幅改善，2017年獲利年增率更上看343.6%。

美股：富蘭克林證券投顧表示，企業財報、參議院審核川普提名的內閣人事、川普1/20就職後的政策動向將牽動一月份美股走勢，財報方面可留意企業對產業前景及川普執政潛在影響的看法，就政策方面，包括稅改及基礎建設等政策欲實行需要國會通過，使得政策落實時間具不確定性，相關消息面可能增添美股波動，然而，鑒於美國經濟穩健，企業稅改政策有機會於第三季通過，美國企業資金回流有利股票回購及併購動能，預估短線高檔震盪料無損美股震盪走堅的多頭格局，且從類股表現上來看，選後漲勢強勁的金融及能源類股漲勢暫緩，然而，醫療類股動能轉佳，類股良性輪動有利美股後市，建議分批佈局美股，留意可受惠於利率攀揚趨勢及監管鬆綁的金融類股、獲利動能有望大幅改善的能源類股，評價面低廉且產業基本面健全的生技醫療類股的投資機會。

歐股：近期歐股主要受惠經濟數據及通膨優於預期，銀行類股反彈，巴克萊證券亦將瑞士信貸評等從中立上調至買進，考量其可能受惠美國升息及成本控管措施得宜，惟零售類股表現疲弱，領跌大盤，受到英國零售商next下調獲利預估並表示今年獲利難以樂觀影響。富蘭克林證券投顧表示，近期公佈的經濟數據多優於預期，顯示歐洲經濟維持溫和復甦步調，消費力道有望增溫，看好歐洲景氣循環股後續表現，儘管歐洲通膨回升但仍低於2%目標，寬鬆貨幣政策持續至年底。美歐貨幣政策分歧趨勢料驅使歐元長線偏弱，有利歐洲出口及企業獲利表現，建議投資人透過美元避險股份的歐洲股票型基金或是採取價值投資策略的全球股票型基金，掌握歐股選股不選市的投資契機。

◆中長線投資展望：基本面支撐美股多頭趨勢向上，全球景氣增溫有利歐股企業獲利

美股：富蘭克林證券投顧表示，展望2017年，隨著新政府就任，美銀美林證券(2016/11/11、11/23)推估，初期政策不確定性較高可能略為壓抑2017年上半年經濟成長，貿易保護對美國經濟影響也較為負面，但川普與由共和黨主導的國會有很高機率將就稅制改革達成共識，估計可能於十年間減稅2~3兆美元，受此提振，2017年下半年至2018年美國經濟成長率有上修空間，就通膨方面，以核心消費者支出平減指數(PCE)衡量的通膨率預估將攀抵至近2%的政策目標。就企業營運表現方面，2017年史坦普500企業獲利預估成長11.5%，自2016年的微增0.2%攀升(Factset，2016/12/30)，若企業減稅政策順利推出有望進一步提振企業獲利，德意志銀行(2016/11/11)預估企業名目稅率每降低五個百分點，將推高史坦普500每股盈餘4%(約5美元)，其次，若海外獲利匯回一次性稅務優惠的政策能落實，由於目前美國未稅的海外獲利估計高達2~2.5兆美元(摩根大通，2016/11/10)，獲利匯回有望帶動相關跨國公司投資活動，包括股票回購、股利發放、併購、資本支出攀升，有利美股走勢。富蘭克林證券投顧表示，經濟溫和成長搭配企業營運動能轉佳，有助帶動美股走勢，在殖利率攀揚趨勢下，預估部份資金將由公債市場轉入股市，看好美國相對穩健的經濟基本面有望成為資金偏好的標的，建議分批加碼或定期定額佈局美股，以側重金融及能源等價值股配置的美國股票型或中小型股票型基金，分享美股資金潮及川普政策題材。

歐股：富蘭克林證券投顧表示，川普經濟學主張採取擴張性財政政策，未來兩年全球經濟成長動能可望加速，美銀美林(12/1)預估明年全球經濟成長率將從今年的3%加速至3.5%、2018年再上揚至3.8%，加上歐元兌美元貶值，歐元區出口至美國的產品佔GDP 比重逼近2.5%(德意志銀行，11/29)、僅次於英國，將嘉惠歐洲大型跨國企業獲利表現。在全球經濟成長率3.5%的基本情境下，預期歐洲2017年每股盈餘可望增長7%，若全球經濟成長率可達4%，歐洲企業獲利可望出現兩位數的增幅。就類股投資策略上，經濟成長動能轉強期間，將帶動信貸交易與抵押品價格走揚，銀行類股將優先受惠，而原物料、不動產、化工、零售、科技與工業類股跟全球經濟成長率的連動性也高達七成，能源及醫療類股股價相對便宜，可作為佈局首選。高盛證券(12/23)預估銀行類股評價面仍低，評估德債利率每上升10個基點，銀行EPS有望成長2％，看好金融類股；布蘭特油價預計在第二季有望來到每桶59美元，建議持續加碼能類產業。2017年上半年歐洲面臨法國選舉等政治新聞頭條風險環境下，歐股波動難免，但以目前MSCI歐洲指數預估本益比僅有14.1倍、與三十年平均相當，有助收斂下檔風險，建議可採三至六個月定期定額策略，藉由側重金融、醫療及能源類股的全球股票型基金，掌握歐股政治利空測試的低檔佈局機會。

◆過去一週表現回顧：全球經濟顯現復甦前景，新興股市週線反彈

新興股市：全球經濟數據大致顯現良好復甦格局，而美國聯準會會議紀錄顯示，未來幾年漸進升息仍可能是合適之舉，美元指數與美公債殖利率滑落，資金流入新興市場，新興股市週線走高。總計過去一週摩根士丹利新興股市指數上漲2.27%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲1.97%。

拉美股市：以美元計價的拉美指數週線上漲2.73%。據央行調查，經濟學家維持巴西今年經濟成長率預估在0.5%，巴西11月工業生產年減1.1%，但市場預料美國聯準會升息速度將會低於先前預估，資金流入大宗商品類股，巴西股市周線上揚3.06%。類股由銀行與商品股領漲，巴西石油上漲4.84%，因出售位於智利的資產，可減輕債務。銀行股多數走高，反應市場對巴西央行即將降息的預期。然而出口股面臨較大壓力，紙漿廠Fibria下跌1.8%，反應匯率升值不利出口。墨西哥方面，市場擔憂墨國與美國的貿易關係，墨西哥披索再創歷史新低，但有利出口股表現，墨西哥化學大漲8%，引領墨股上漲2.36%。

歐非中東股市：以美元計價的東歐指數週線上漲1.13%。雖然為了報復俄羅斯駭客攻擊，美國驅逐俄羅斯35名外交官，但美國總統當選人川普，至今仍不相信是俄羅斯所為，市場預期不致影響美俄關係，加上市場期待OPEC減產效應，以美元計價的俄羅斯RTS指數週線上揚2.43%。土耳其近期頻頻遭受恐佈政擊，投資人擔憂土耳其觀光業大受打擊而不利經濟，土耳其股匯市走低。波蘭股匯市隨歐股走高。埃及外匯存底在去年12月底升至243億美元，市場期待經濟重回正軌，埃股大漲。(資料來源︰彭博資訊，統計時間2017/1/2~2017/1/5原幣計價含股利計算)。

◆未來一週市場展望與觀察指標：波蘭/巴西利率會議(降息兩碼) 、油價、美元指數、公債殖利率

墨西哥投資展望：富蘭克林證券投顧表示，墨西哥經濟正見到弱化跡象，且市場仍擔憂墨國與美國的貿易關係，且福特汽車宣佈取消墨西哥新廠建廠計畫並在美國創造700份新工作，墨西哥披索再創歷史新低。雖然很多人擔憂NAFTA可能遭到川普撕毀，但可能性更大的是，共和黨近期提出的美國應開徵「邊境調整稅」(border-adjusted tax)，即對進口到美國的商品課稅，但是美國出口貨品無需繳稅，鼓勵企業在美國生產，如此一來並無直接違反貿易協定，可能得以獲世界貿易組織WTO通融，如此一來對墨西哥的非商品產品、汽車、零組件與機械等產業，可能造成傷害。

◆中長線投資展望：新興國家基本面改善，且可受惠商品漲勢

富蘭克林證券投顧表示，在川普贏得美國大選後，受到對於美國貨幣與貿易政策的擔憂，新興股市反向走弱，但投資人對於新興市場的風險看法，可能有太過高估的情況。從數據上來看，新興市場經常帳情況自2013年以來已經大有改善，且匯率波動從盯住美元改採浮動匯率，實體經濟受到美元升值的影響降低。美元強勢對新興市場的最大威脅主要在於償還美元債務的壓力加重。然而，這次不同的是，市場期待美國經濟加快增長下，雖然推升了美國國債殖利率和美元，但全球大宗商品價格仍然上揚，這對出口大宗商品的新興市場國家會因此受益，依照歷史經驗，新興市場在商品與通膨上揚的環境裡，通常有較好的股市表現。另一方面，新興市場的貿易往來對象已從成熟市場轉往自身區域內貿易，多數新興市場出口至美國占GDP比重低於5%，可降低美國若有貿易保護主義的影響。

◆過去一週表現回顧：全球經濟數據利多加以美元回貶，推升亞股走揚

美中歐等全球主要國家區域採購經理人指數釋放利多，加以美股續強而美元匯價走弱亞幣走揚，推升亞股收高。日圓升值雖引發日股湧現部分獲利了結賣壓，惟日本12月製造業PMI由51.9攀升至52.4、優於預期，經濟數據偏多、日股仍隨整體亞股走揚。總計過去一週摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲2.55%，亞洲不含日本小型企業指數上漲2.05%。（彭博資訊，1/2~1/5）

中國12月官方製造業PMI由11月的51.7略放緩至51.4，惟仍處於擴張點之上，財新公佈之PMI則由50.9大幅攀升至51.9、優於市場預期，加以離岸與境內人民幣走勢雙雙止穩反彈使市場投資人風險意識降溫，推動陸股在能源原物料、通訊與消費相關類股領漲帶動下收紅，來到近一個月高點價位。港股同步走強，國際油價上漲推升中石化、中石油天然氣等能源類股走勢強勁，引領港股盤勢，新鴻基等地產類股與利豐等出口類股表現亦佳。台股由造紙、橡膠、塑膠等傳產類股與光電類股領漲走揚，尤其股王大立光漲升動能強勁引領台股盤勢。總計過去一週上證綜合指數上漲1.63%，香港恆生指數上漲2.28%，恆生中國企業指數上漲2.30%，台灣加權股價指數上漲1.28%。（彭博資訊，1/2~1/6）

南韓12月出口成長6.4%、連兩個月正成長，經濟數據正面推動韓股由現代汽車、現代摩比斯等汽車出口類股領漲收紅，權值股三星電子公佈上季營業利益較去年同期成長約五成來到9.2兆韓元、優於預期，帶動股價收紅。泰國官方否認遞延大選時程的傳聞、重申將於年底舉行國會大選，加以泰國12月企業信心指數由49.5攀升至50.3，激勵泰股由銀行與能源等權值股領漲收高。印股由塔塔鋼鐵、銅礦商Vedanta與印度石油天然氣等能源原物料類股領漲，隨亞股收紅，惟印度國家銀行下調貸款利率90個基本點引發利差縮減將影響獲利前景的擔憂，衝擊該股逆勢收黑。總計過去一週韓國KOSPI指數上漲1.12%，泰國SET指數上漲1.98%，印度SENSEX指數上漲0.89%。（彭博資訊，1/2~1/6，泰印股市截至17:00）

◆未來一週市場展望與觀察指標：中國進出口貿易等數據、印度物價指數、南韓央行利率會議

(1)    經濟數據：未來一週亞洲國家經濟數據留意中國進出口貿易、外國直接投資、物價指數、貨幣供給社會融資等12月份重要經濟數據，印度將公布12月CPI，南韓央行將召開利率會議，預估維持基準利率於1.25%不變。

(2)    中港股走勢評析：過去一週受到美元階段性走弱、離岸市場流動性緊繃以及中國人行加強外匯管制等因素影響，離岸人民幣大幅反彈升值並連續兩個交易日升逾1%，評估在離岸人民幣利率回落與美元再度轉強前，人民幣趨穩的態勢應能延續，也將有利中港股市走勢。2016年底中港股市下跌主要受到聯準會可能加快升息速度、人民幣貶值與資本外流壓力、金融監管力度加大等因素拖累，隨著歲末年初人行加大流動性投放力度、債券市場逐步止穩、市場對於供給側改革與國企改革期望增溫，帶動市場風險偏好上升，預計中港股市短線將能維持小幅震盪走高格局。

◆中長線投資展望：亞洲經濟前景與企業獲利改善，看好循環性產業將受惠資金青睞

富蘭克林證券投顧表示，進入2017年，亞洲各國政府刺激經濟計劃較有可能轉向擴大財政支出增加公共建設投資，尤其中國正處領導人換屆之際，政策面將以維穩為最高指導原則，進而降低中國經濟大幅放緩的風險，預期2017年亞洲整體經濟成長動能將較2016年小幅提升。此外，亞股企業獲利預估可達雙位數成長、亞股預估本益比相較全球股市仍有逾二成折價空間，在基本面與評價面優勢支撐下，亞洲股市於2017年仍有表現空間。看好循環性產業可望在經濟展望提升的趨勢下受惠資金青睞，建議於亞洲市場佈局可特別側重於能源、消費性耐久財與金融類股的配置。

富蘭克林證券投顧表示，2017年中國官方施政主軸仍將致力進行結構性改革與防範金融風險，但時序鄰近十九大領導換屆，政策維穩亦不可或缺，將持續透過推動基礎建設計畫與PPP，預期2017年中國可望繼續維持穩定的成長動能，儘管實質GDP成長率持穩，但PPI回升將拉抬名目GDP成長與企業營收成長率止穩反彈，搭配毛利改善將推動企業獲利加速成長。印度政府推動大額舊鈔換新政策，將對經濟體系高度倚賴現金的印度造成短期衝擊，但政策改革也將帶來提高非法交易成本遏制貪腐、擴大稅基等長期結構性助益，展望印度官方致力推動改革、利率水準下滑、民間消費動能增溫等基本面利多，持續看好印度長期投資前景。

◆過去一週表現回顧：投資氣氛樂觀，新興債及高收益債新年開紅盤

全球政府債市：花旗全球政府債指數過去一週下跌0.25%，主要來自於歐債的修正，雖然歐洲央行於新年1/2即恢復購債行動，但歐元區採購經理人指數及通膨數據轉強，德國公債領跌0.70%，且受到法國及西班牙新債發行造成排擠，葡萄牙等週邊高息公債普遍下跌近1%。美國公債則彈升0.67%，聯準會利率會議紀錄顯示官員們評估川普政策及其影響的不確定性，而且多位官員重申漸進升息仍較為適宜，遂吸引買盤回流(彭博資訊，截至1/5)。

新興債市：花旗新興國家美元主權債指數週線勁揚1.23%，美銀美林新興國家原幣債指數上漲0.14%(換算回美元收紅0.35%)，聯準會會議紀錄中透露的漸進升息訊息平撫市場擔憂，美元指數回落，且中國採購經理人指數維持在擴張狀態，商品市場彈升遂激勵商品生產國債市領漲，巴西、哥倫比亞及烏克蘭債市漲幅均逾2%，其中烏克蘭公佈2016年底外匯存底增至155億美元，年增率16.83%。印度政府表示2017財政年度結束前的發債規模預計為6600億盧比，比原估的8400億為低，印度公債上漲0.50%。阿根廷政府週四(1/5)宣佈取消外資於該國投資部位需至少停留120天的規定，摩根大通證券表示，阿根廷公債2021、2023及2026年到期券種將可望於2/28納入摩根大通新興市場當地貨幣債指數，花旗集團表示因此而看好阿國債券揚升空間，阿國十年期公債殖利率今年以來下滑55點至15.8%。就整體利差，投資人風險趨避心理紓解，美銀美林新興債指數利差下跌11點至339基本點(彭博資訊，截至1/5)。

高收益債市：花旗美國高收益債券指數周線上漲0.90%，美銀美林歐洲高收益債指數上漲0.55%；花旗美國投資級公司債指數上漲0.97%(彭博資訊統計至1/5)。歐美經濟數據錯綜，美國ADP公布12月新增就業人數僅增加15.3萬人，加上上月利率會議紀錄出爐，聯準會官員認為財政刺激將為經濟前景帶來上行風險，但強勢美元可能抑制通膨，將維持溫和升息步調，致使公債殖利率回落，風險性債市連袂走揚。高收益債在產業利多與資金動能的支撐下，周線維持收高格局。共和黨領袖萊恩與當選副總統潘斯表示將共商以有秩序性的方式廢除或取代歐記健保，市場解讀利空出盡，CHS周線大漲5%，激勵保健與製藥債收高1.72%與2.83%，iHeart針對2018年到期的9500萬元債務尋求債權人同意進行債務交換，債券反彈2.8%，通用電纜與美國證管會及司法部就會計調查達成協議，推升多角化通訊收高1.27%，此外，OPEC油國一月正式減產，沙烏地阿拉伯表示2月原油供應量將削減3%-7%、以落實減產協議，加上美國原油庫存下滑，美元走軟，使能源設備、石油瓦斯、基本金屬債等均漲逾1%。歐洲方面，受到油價上升的影響，歐元區12月消費者物價較上年同期上漲1.1%，但因美國貨幣政策的不確定性，歐洲公債殖利率隨美債走軟，支撐高收益債價格，TMT公司債上漲0.59%、相對突出。就利差而言，美國高收益債指數利差自前一周五的422個基本點，降至404個基本點；同期間歐洲高收益債指數利差從378個基本點，降至357個基本點(截至1/5)。

◆市場展望與觀察指標：經濟數字、官員談話、企業財報

利率會議：波蘭(1/11，預期持平於1.5%)、巴西(1/11-12，預期降息兩碼至13.25%)、韓國(1/13，預期持平於1.25%)

經濟數據：美國將公布12月零售銷售、1月密西根大學消費者信心指數初值，聯準會主席葉倫及多位聯準會官員將發表談話；歐洲地區則以失業率、工業生產、零售銷售為主。

企業財報：截至一月底，美銀美林高收益債指數發行人計有52家將公布季度財報，能源公司包括墨菲原油、Consol能源等佔有4家，其他如自由港麥克莫蘭銅金、HCA醫療保險公司、AMD等也將發布財報。

◆中長線投資展望：新興債及高收益債可受惠經濟成長環境

新興債市：根據EPFR統計截至1/4，新興國家債券型基金淨流入19億美元，乃過去九週來首次流入。而由國際金融協會IIF估算(1/3)，外資於2016年12月淨流出新興國家債市的金額已較11月的191億美元大幅縮減為27億美元，逐漸擺脫美國川普當選總統及擔心聯準會積極升息的陰霾。富蘭克林證券投顧表示，2017年債市將面臨全球經濟持續擴張環境，而油價反彈，加上美國新政府多項政策如減稅、擴大支出、貿易保護等恐將推升通膨更加速上揚，側重於利差型債市可望能有較佳的防禦利率風險能力。尤其新興國家現階段具備高債息、匯價低廉等評價面優勢，而如拉丁美洲更普遍有政治轉機及吸引外資回流政策等多項契機，建議可聚焦於新興國家當地債市機會。然為順應美國升息及公債殖利率走升趨勢，建議可搭配放空美國公債操作來增強投資組合績效。

高收益債市：根據EPFR統計至1/4當周，資金淨流入美國高收益債基金規模達6.54億美元，連續七周淨流入。市場聚焦川普的減稅政策，國會在共和黨的主導下預期今年下半年將可望通過稅法改革，由於過去十年美國五百大企業平均有效稅率在30%，能源業的平均有效稅率在36%、最高，減稅協議若能達陣，能源產業將是直接受惠者，並將提振公司債發行人的盈餘展望與債信品質，此外，德意志銀行(12/1)預估，稅率若下調5%將刺激美國金融業盈餘7%的成長；鑒於美國高收益債的違約高峰已過，違約率可望由目前的5.6%降至年底4%，企業債信降等壓力也將同步減輕，加上今年企業到期債務規模僅佔流通在外的2.5%，而預計釋出的債息高達1410億美元，可望挹注市場流動性，對債券價格形成支撐。目前相對看好能源、金融等政策受惠產業，醫療及製藥債亦有機會從海外營收匯回稅負優惠所創造的併購商機中受惠。

◆過去一週表現回顧：美元指數高檔拉回，新興市場貨幣走勢分歧

美元指數DXY過去一週回落0.93%至101.72元，美聯儲會議紀要公布後美元走弱，多數非美貨幣上揚，其他成熟市場方面，歐元區12月份通膨率升至1.1%，高於預估值的1%，歐元上升0.62%，日圓亦升值0.58%至116.29元。

新興國家貨幣指數上漲0.03%，拉美貨幣表現分歧，美元走弱輔以投資人看好巴西改革契機及高利差優勢，推升里拉大幅升值1.72%，墨西哥披索受到福特汽車可能放棄16億美元建廠計畫大跌，墨西哥披索重貶2.81%。俄羅斯盧布受惠近一週油價上揚，盧布單週升值3.36%。新興亞洲貨幣則受到近一週美元走弱而回升，離岸人民幣流動性持續偏緊，先前做空人民幣部位出現獲利了結，空頭回補買盤大幅推動離岸及在岸人民幣一週上漲，在岸人民幣升值0.34%至6.9214元，後續仍須留意中國農曆年關將近，季節性購匯需求仍可能令人民幣後勢相對承壓。 (彭博資訊，截至1/6 16:00)。

◆未來一週市場展望與觀察指標：經濟數據眾多

利率動態：波蘭 (1/11，預期持平於1.50%)、巴西(1/12，預期降息2碼於13.25%)、韓國(1/12，預期持平於1.25%)，1/10義大利銀行將發表”貨幣及銀行”報告，可能論及存款、壞帳及主權債購買1/11。

經濟數據：1/9德國工業生產、貿易收支、歐元區失業率、墨西哥CPI、1/10中國CPI、法國工業生產、巴西零售銷售，1/11紐西蘭房價指數、土耳其經常帳餘額、英國工業生產、巴西通膨、墨西哥公業生產，1/12法國CPI、歐元區工業生產，1/13中國貿易收支，經濟數字較重要者如美國的初領失業救濟金人數及零售銷售，密大消費者信心指數。

◆中長線投資展望：精選具基本面的新興國家貨幣

富蘭克林證券投顧表示，聯準會官員預期明年可能有三次升息機會，美國與歐日之間貨幣政策分歧料帶動利差持續擴大，再加上德、法選舉等政治不確定性，歐元及日圓貶值態勢將延續。野村證券預期2017年底歐元兌美元可能到1的平價水準，而日圓則可能貶至120元(彭博資訊，12/16)；德意志銀行(12/20)更預期明年底歐元價位僅有0.95元。新興市場部份，高盛證券(1/5)看好新興市場貨幣中巴西、俄羅斯、印度及南非幣，因其對美國貿易關聯度較低、經常帳持續改善、通膨回落及較高殖利率，可望受投資人追捧，惟考量資本流出及可能發生的貿易摩擦，看貶美元兌人民幣年底目標價將在7.3。瑞穗銀行表示看好印度盧比和印尼盾前景，其中印度盧比有望受惠高殖利率及經濟成長力道強勁吸引資金流入(彭博資訊，12/22)。德銀(12/20)認為整體新興市場貨幣相較2013年時幣值已大為被低估，評價面有望支撐貨幣回揚，看好南非幣及俄羅斯盧布可望受惠經濟成長回溫及匯率便宜機會，以及高息貨幣如巴西里拉亦可有續揚空間。

◆過去一週表現回顧：美元指數自高檔回落，商品指數週線上揚

全球經濟數據大致顯現良好復甦格局，而美國聯準會會議紀錄顯示，未來幾年漸進升息仍可能是合適之舉，美元指數與美公債殖利率滑落，資金流入商品市場，CRB商品指數週線上漲0.62%。金價方面，受惠美元指數回落，中國跟印度的實體黃金需求回溫，黃金近月期貨價格周線上漲2.57%至1181.3美元/盎司。工業金屬多數上漲，中美製造業指數報喜，投資人期待需求將見增長，倫敦三個月期銅價格反彈0.8%，而倫敦交易所基本金屬價格指數週線上揚0.9%。油價部分，據貝克休斯調查，上週美國油田鑽井數量增加2座至525座，但美國能源署(EIA)公布，截至12/30的一週，美國原油庫存大減710萬桶，且科威特及阿曼等產油國宣布已開始減產，且有消息指出，沙烏地阿拉伯本月每日原油產量至少已經減少 48.6 萬桶，顯示目前原油減產協議正在實行，推升紐約原油近月期貨價格週線上漲0.07%。(彭博資訊，至1/5)

◆觀察焦點與投資展望：留意OPEC實際減產訊息與原油庫存數據，美元與利率走勢牽動黃金

富蘭克林證券投顧表示，OPEC與非OPEC達成在明年上半年減產每日約175萬的協議，如果完全依約減產，預估2017年原油市場在上半年即可進入供不應求狀態，西德州原油均價有機會上看每桶55美元，在美國夏季用油高峰時，更可能突破每桶60美元。另一方面，即使如高盛集團統計，自1982年以來的17次減產當中，OPEC實際減產幅度平均只有所宣布的60%，若依該情境，將是減產每日105萬桶，依目前可知的其他增產來源，應無法補足該缺口，勢必還是能讓明年原油均價守穩在每桶50美元之上。另外，美國總統當選人川普主張的擴大基礎建設與減稅計畫，將有利能源等具通膨概念產業，且其力倡鬆綁能源業的監管，鼓勵開發頁岩油、天然氣以及清潔煤炭，在增產美國境內石化能源的規劃下，鑽探與開採活動增加，將有助油氣鑽探與油田服務及設備股。而且，頁岩油田在油價約每桶50美元，不少已有利可圖，使得美國頁岩油產業鏈也是OPEC減產後的贏家之一，生產效率提升的頁岩油生產商股價，也有望延續強勢格局。

黃金：美國聯準會在1/4公布12月份的最新會議紀錄顯示，官員預估川普在2017年要帶來其承諾的繁榮機率不大，但可能會有更高的通膨，但川普政策的不確定性尚待評估，使得最新會議紀錄讓市場更為肯定需待今年六月份，聯準會方可能再度升息，導致美元指數與公債殖利率大幅滑落，也造就近期金價自底部反彈。展望未來，由於川普即將就任美國總統，其經常於Twitter發表未經修飾的推文，可能引發美國與其他大國的緊張關係，從地緣政治風險角度來看，有利黃金的避險資產需求。而且，印度可望逐漸走出廢鈔混亂，遞延的黃金需求正在回溫，中國民眾購買黃金尋求保值管道的需求也正在發燒，加上黃金產量減少，聯準會未來幾個月升息機率不大等因素下，預期金價有望持續反彈，發揮其保值與避險需求，建議已進場者續抱，並搭配三至六個月大額定期定額策略。