◆鉅亨解讀

1. 硬著陸沒來，中國經濟穩定

如墨比爾斯所說，投資人過份擔憂中國經濟硬著陸或整體債務失控的風險，因此低估中國股市價值。但放空中國人士喊了這麼久，中國經濟似乎依然穩定，今年經濟成長率擺脫過去下滑趨勢並持平於6.7%；生產者物價年增率於去年底觸底後，一路回升至9月的0.1%；年初至今工業企業利潤年增率同樣從今年初回到正值後並一路走高。除了整體工業企業利潤回升外，市場最為擔心的年至今國有及國家控股企業利潤年增率則於9月轉正，並終結連續23個月的負成長，在國有企業及民營企業獲利狀況均佳下，中國股市更有基本面支撐。

2. 房市債市承壓，資金可望分流股市

中國股市除了有經濟基本面的支撐外，從房市及債券市場流出的資金可望成為另一利多。9月中國70大城市房價年增率高達9%，接近過去房價年增率反轉直下的高峰，加上中央政府再度釋放打壓房價訊息(根據和訊網，證監會及銀監會準備限縮房地產企業資金籌措管道)，中國房價漲勢恐止緩；除了房市，目前中國10年公債殖利率僅2.7%(截至10月27日)，遠低於過去5年平均的3.5%及10年平均的3.6%，加上逐漸走高的生產者物價年增率，中國債券殖利率下降空間明顯有限。在房市及債市價格都面臨著觸頂的風險時，股市自然將成為資金唯一去處，而參考過去經驗，中國股債市確實存在蹺蹺板關係，當債券市場表現轉差時，股市表現較好。

3. 相較A股，H股體質更佳

要投資中國股市，H股較A股有著諸多優勢。首先，H股目前本益比及股利率分別為8.19倍及3.79%(截至10/27日)，優於滬深300指數的15.33倍及2.15%，對於離開債券市場的投資人來說，超過1%的股利率差距將提供巨大吸引力；第二，目前恆生AH股溢價指數為122.15，A股仍較H股貴22.15%；最後，人民幣近期貶勢不止，預期緩貶趨勢將延續至明年(根據彭博資訊，機構投資人預估明年美元/人民幣匯率為6.85)，H股擁有港幣計價優勢，境內投資人可望透過港股避開人民幣貶值風險。

◆鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

深港通成題材，H股基金有亮點

根據港交所預估，深港通將於11月10日後的任何一個週一開通，深港通可望提供中國股市另一上漲契機，加上美國升息造成美元獨強，預期人民幣將延續目前的緩貶格局，並有助於資金流入H股，H股未來上漲幅度與機會大於A股，建議投資人及早佈局H股為主的中國基金。

>>總理說話，中國經濟回春
>>築底近尾聲，中國股市買點到

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