◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望

[股市]

歐股:

歐洲企業表現好壞參半，也反映在本週歐股反覆震盪的格局。在歐洲企業財報公布之後，歐股上週五近乎收平，但銀行股卻漲幅居前，反映財報利多。先是市場對於美國華爾街的大型投資銀行獲利看多，主要來自於外匯、原物料等操作獲利，以及因延後升息而價格上漲的債券商品。先前曾不斷強調，歐股當中金融股是今年最落後的族群，今年迄今仍未收復失土，目前較開年時低約20%，是所有類股中敬陪末座者。不過今年讓人憂心的Barclays隨後交出好於預期的財報結果，也讓股價激升。前陣子熱力上漲的能源股方面，本週由於布蘭特原油價格跌破每桶50美元價位，石油與天然氣類股下跌。美國能源署(EIA)上週公佈的國內石油供給意外下降60萬桶，對照原先分析師的預期增加40萬桶有不小的差異，包括英國BP石油、荷蘭皇家殼牌石油都紛紛收低。而原物料類股也出現回吐獲利的情況，BHPBilliton聞訊下跌。在歐股當中，能源與原物料股占全種最重的英國股市因此受到一些負面影響。在央行政策與經濟數據方面，歐洲央行(ECB)上週四暗示12月可能延長購債計畫，讓歐元兌美元下跌。而10月份歐元區製造業採購經理人指數(PMI)從52.6上升至53.3，是兩年半來的新高。同期間服務業採購經理人指數也創下新高53.5，這兩項數據都回到了英國脫歐之前的水準，意味著英國脫歐的衝擊，似乎已經逐漸淡化。英國的第三季GDP成長0.5%，好於先前分析師預期的0.3%，這個幅度雖然低於第二季的上漲0.7%，但仍遠高於在英國脫歐公投當時投資人的悲觀的看法。英鎊因此止跌回升，英國10年期政府公債一度升破1.27%創下公投之後的新高價位。回顧一週歐股表現，截至本週四，德國DAX指數近一週上漲0.15%，法股CAC40下跌0.14%，英國股市下跌0.57%。整體來看，投資人依然憂心各國央行的貨幣政策方針，認為在2017年之後，市場上的寬鬆條件將有所改變，這也是近期影響股票投資意願的一大因子。相較於美國Q3GDP成長2.5%的預期，市場對於歐元區經濟成長的速度仍然預估保守，然而財報仍繼續公布，對照S&P 企業的獲利狀況，歐洲企業的獲利雖可望改善，業績下滑的速度將減緩，但改善速度與幅度仍難讓投資人滿意。

美股:

上週五美股維持一週來小漲小跌的格局以平盤作收，在沒有新的經濟數據公佈下，進入中段的企業財報表現好壞參半，成了影響盤面的關鍵。微軟（Microsoft）、麥當勞財報表現皆優於市場預期，每股盈餘(EPS)分別來到0.76美元及1.62美元。不過，通用電氣(General Electric)則在財報中，下修全年營收與獲利展望，股價因此表現承壓。美股三大指數一週最終表現，皆以小紅作收，也中止連續第二週週線收黑的紀錄。進入新的一週，企業財報依舊是投資人最關心的焦點，不過好壞參半的表現與前一週相比依舊沒有為大盤帶來太多助力。全球市值最大的公司蘋果(Apple)本週公佈上季財報，結果令投資人失望，營收469億美元，年衰退9%，淨利為90億美元，年衰退更達到18.9%，大中華地區銷量與去年同期相比，年衰退達30%是主因，不過每股盈餘(EPS)依舊來到 1.67 美元，財報公佈後蘋果股價連三天下跌，幅度超過3%，也令本週科技類股承壓。運動產品大廠UnderArmour（UA）財報中，預期2017年與2018年的營收成長率將下修至2009年以來新低，股價也出現連四天帶量急挫，大跌近20%。網路電商巨擘亞馬遜(Amazon)第三季淨利2.52億美元、EPS 0.52 美元表現不如市場期，同時，第四季營收預期與市場出現落差，股價在週四盤後也出現急跌。另一方面，Google 母公司 Alphabet、電動車大廠特斯拉（Tesla）則傳來好消息，Alphabet第三季營收來到224.5億美元、EPS 9.06 美元，雙雙優於市場預期，尤其營收比去年同期上升 20%，令市場驚艷。特斯拉第三季財報則是出現三年來首度由虧轉盈，淨利達2,190萬美元、EPS14美分，中止連12季虧損，其中，Model S 與 Model X車型的總銷量達到接近2.5萬輛，增幅達114%，創下單季最佳銷售記錄。經濟數據方面，本週出現微熱的成長表現，也使聯準會年底升息的機率再創近期新高。Markit公佈的10月美國製造業及服務業採購經理人指數 (PMI) 初值皆大幅優於市場預期來到近期新高，10月製造業PMI初值為 53.2、服務業PMI為54.8，紛紛高於前月的51.5及52.3，也都是自去年第四季以來最佳表現。不過，美國經濟諮商局公佈的10月份消費者信心指數則由9月103.5，向下滑落4.9點，至98.6，為3個月以來首次下跌，另外，美國9月耐久財訂單下滑0.1%，核心耐久財訂單下滑1.2%表現也雙雙不如市場預期。綜觀本週美股至今表

現，上週表現最好的那斯達克指數本週在蘋果股價表現不佳下明顯出現補跌拉回，金融類股表現則持續支撐道瓊工業指數表現，三大指數最終漲跌互見，道瓊工業指數小漲0.14%，那斯達克及標普500指數則分別下跌0.78%及0.38%。展望下週，週初聯準會FOMC會議結論將率先出爐，市場預期聯準會在11月就有動作的概率僅不到10%，而接近週末，與12月升息息息相關的10月非農就業數據即將出爐，在兩項重大不確定性即將揭曉前夕，對美股大盤看法與上週一致，震盪格局等待趨勢。

亞股：

亞股近一週漲跌互見，日股本週上漲1.52%，韓股下跌0.67%，上證指數上漲0.43%，港股則下跌1.80%。日股本週初站上半年新高水準，靠著日圓貶值，日經225指數攀上波段高點，買氣活絡一直維持在成交量2兆日圓以上，但獲利了結賣壓也隨之而來，隨之而來的財報季讓投資人憂心日本企業的營收表現。其中如Canon下調財測，受到日圓升值影響，Canon第三度修正財測，而其中純益率可能降至7年來最低。不過另一方面，任天堂開賣Switch之後，後市一片看好，首月出貨目標訂在200萬台。此外，日本今年最大的IPOJR 九州本週二上市，上市首日股價就在盤中溢價20%，市場人氣強勁，一掃先前因為漲多可能修正的陰霾。週間試場傳言日本央行(BOJ)將會在下週的利率決策會議中，加碼進場購買ETF，讓日股再度捧紅，此外，日本10月份小型製造業信心指數由9月份的47.4，向上揚升0.7點，至48.1。整體來看，日圓再度走貶，貶破104日圓讓日股短線又有了一些動能，即便在企業財報方面喜憂參半，投資人仍相信在美國年底可能升息的腳步下，以及日銀馬不停蹄加買ETF的腳步，日圓能見到進一步的貶值。下週日本央行將舉行利率決策會議，除了ETF購買額度之外，維持當前的利率曲線應該是黑田總裁的當務之急。韓股方面，KOSPI指數跌至六週新低，上週的反彈後繼無力。雖然有SK海力士好於預期的財報支持，但面板廠出貨降低，LG Display第三季淨利較去年同期下滑4.6%。另一方面，青瓦台出現醜聞，南韓總統朴槿惠近日捲入政治風暴，政治上的不確定性也讓韓股受到影響。整體來看，韓股仍在季線與半年線之間掙扎，先前我們曾提到，回檔到半年線可考慮加碼，唯上方的賣壓逐漸累積，加上成交量減少，目前上升趨勢仍在，不過整理的時間可能加長。中、港股市方面，陸股週初開高，但接近週末之前面臨量縮下跌，近期人民幣匯率持續貶值，市場資金面趨緊。中國國家統計局的資料中，9月工業實現利潤總額年曾錦7.7%，較8月大幅下滑11.8%，本週不僅成交量縮減，盤內的震盪也加大。不過上證指數繼續穩守3100點，短線上預估滬指將再3100至3140之間震盪。港股方面，年底美國升息的陰霾影響香港市場，港股本週失守5日、10日和月線支撐，季線也在週四遭到跌破。北水南下的情況不如預期，年底前港股將缺乏中國內地的資金支持。下月初的美國總統大選後，港股的「悶」局才可能打破。

台股：

上週五台股受到外銷訂單連兩紅的激勵，台股創下波段新高，不過本週無奈地伴隨亞股，一同出現了獲利了結賣壓，維持高檔盤整的格局。多空雙方在季線附近激戰，但也因為成交量不足，指數相對安穩地在區間之中震盪。傳產權值股漲多了之後，本週面臨了獲利了結賣壓，塑化股普遍出現回檔，資金卻沒有快速回籠電子股，外界雖然看好半導體需求，但台積電卻在週一收黑。市場憂心台幣繼續升值，對於電子公司造成匯損壓力，蘋果概念股在這方面也因此紙上分歧。同時，中大型尺寸面板報價大漲，友達、群創股價攜手走高。先前台股的上漲慣性形成了無量但追價的特性，漲多的半導體電子權值股與蘋果概念股都拉回整理。而上週表現強勢的金融股與塑膠類股本週休兵。週四台股出現較為明顯的高檔調節賣壓，成交量則從週初的5字頭上升到664億元。週五摩台指企圖拉高結算，但卻功虧一簣，蘋果新上市的MacBook Pro筆記型電腦並沒有激勵蘋果概念股的表現。而台灣高鐵週四上市之後，首個交易日大漲60%，但週五修正8%，成交量則維持不錯的量。然而市場缺乏能點火的熱點，外資無論期貨現貨都意興闌珊。回顧上週台股表現，總加權指數近一週僅小漲0.35「點」，近乎收平，本週五收在9306.92點。觀察籌碼變化，現貨方面，三大法人本週呈現土洋對作，其中外資近一週賣超，本週賣超90.7億元。投信則買超8.7億元，自營商買超18億元，合計三大法人在現貨本週淨賣超64億元。期貨市場方面，外資本週減少4167口多單，未平倉淨部位下降至82558口，維持八萬口之上。投信則增加312口空單，未平倉空單上升至45830口。自營商方面，本週減少1848口空單，未平倉淨空單減少至6923口。合計三大法人近一週偏空操作2637口，未平倉淨部位留有29805口淨多單。選擇權方面，未平倉的Put/CallRatio降至129.87%，多空雙方回到比較勢均力敵的程度。整體來

看，台股季線是第二次正式接受測試，在傳統的技術分析理論中，大多認為三次是回測均線的極限，之後支撐就會轉弱，後續值得觀察多方的結構。11月初有美國大選，在此之前，美國聯準會應該會按兵不動。短線上台股先看月線支撐，在9300位置，先前跌破很快站回，不過當今現貨成交量偏低，外資對於期貨的興趣遠高於現貨，短線上區間盤整為主。

[債市]

近期債券市場持續跟隨投資人對於12月聯準會可能升息的機率波動，本週聯準會官員鷹派的談話，推升本週芝加哥期貨交易所(CME)的FedWatch預期12月聯準會升息一碼的機率突破7成。聯準會舊金山分行總裁JohnWilliams率先表示，支持央行目前的升息策略，且認為開始升息的時機應該更早、而不是更晚。另外，本週包括鷹派的聖路易斯分行總裁James Bullard及鴿派的芝加哥分行總裁CharlesEvans也都發表類似的談話，Bullard表示12月份Fed會議仍是最有可能的升息時機，Evans則指出，只要通膨預期和就業市場持續改善，他就贊成升息。週間，美國財政部標售的340億美元5年期公債需求不佳，得標殖利率來到1.303%，是5月以來的新高，衡量投資人買氣的認購比率(bid-to-coverratio)2.49倍與近期標售相當，包含外國央行在內的間接投標者(indirect bidder)購買了59.7%，衡量國內需求的直接投標者(directbidder)則僅購買了4.9%雙雙低於近期平均。另外，歐洲央行總裁德拉吉(Mario Draghi) 及日本央行總裁黑田東彥本週態度顯得鷹派，買債寬鬆政策可能將出現反轉，使全球債市接近週末出現拋售公債大盤美國10年期公債殖利率週四出現彈升6個基點，殖利率再創6月初以來新高，本月殖利率很有可能將創去年6月以來最大單月漲幅。綜觀債市一週的表現，短天期的5年期公債殖利率最終彈升8個基點至1.33%，中長天期的10年及30年期公債殖利率則則分別大漲9個及12個基點至1.85%及2.60%。美國公債價格表現持續如前幾週所言出現走低，下週11月聯準會FOMC會議即將登場，加上10月非農就業人口及失業率也會公佈，若沒意外12月升息機率將可能持續增溫，對美債走勢看法不變。

風險債市方面，本週新興市場政府債市大盤及全球高收益債市走勢再度轉弱，美元持續走強創8個月新高，對風險債市帶來利空消息。美國經濟傳來好消息，加深投資人12月升息預期，美元持續走高，對以美元計價的大宗商品需求不是甚麼太好的消息，涵蓋從雞蛋期貨到天然氣在內的22種大宗商品的Bloomberg大宗商品指數，週三挫跌至近三週低點。衡量大宗商品運輸情形的波羅的海乾散貨指數（BalticDry Index，BDI）近期也連續8個交易日走低，新興市場政府債市大盤明顯承壓。而在這兩週原油價格再度轉弱，油田服務公司貝克休斯（Baker Hughes）公佈美國石油與天然氣井數量一週增加14座至553座，為連續第五週增加，並創下今年2月初以來新高。另外，伊拉克及俄羅斯出現對減產反對聲音，使投資人對OPEC限產協議能否達成感到擔憂，原油承壓，全球高收益債市也出現拉回。本週風險債市場一週表現，JPMorgan新興市場政府債指數最終大跌0.74%，美林全球高收益債指數則小跌0.20%，如之前預期大盤這幾週上升走勢明顯受到挑戰，接下來美元、升息預期都將持續為風險債市帶來阻力，短線將轉為震盪。

[匯市]

美元本週持續受到聯準會官員們鷹派的態度及微熱的經濟數據影響，推升市場預期聯準會在12月升息的機率突破70%大關，美元週初維持高檔震盪的走勢，接近週末則續創新高。上週五聯準會舊金山分行總裁John Williams率先表示，他支持央行目前的升息策略，但開始升息時機應該更早、而不是更晚。該談話也推升美元兌一籃子貨幣的美元指數續創8個月來的高點。本週包括Markit公佈的兩項10月製造業及服務業採購經理人指數(PMI)雙雙登上新年新高，美國9月新屋銷售月增率3.1%，來到59萬3000戶依舊維持近期高水平。上週初次申請失業救濟金人數也由前週的26.1萬人，減少3,000人至25.8萬人，為3週來首次下跌。美元指數也在高檔震盪後，週四續創新高來到98.89。歐元本週維持低檔震盪，大盤試圖在1歐元兌換1.09美元附近尋找支撐。歐元在上週因為歐洲央行(ECB)總裁德拉吉(MarioDraghi)利率決策會議上偏向鴿派的態度，出現較大的跌勢，本週似乎出現利空出盡的止跌，市場依舊關心歐央下一步動作，但德拉吉本週在公開行程的談話上，轉為對歐洲經濟看法樂觀，且避提接下來購債計畫將有何發展，投資人憂心購債規模將開始減碼，也支撐歐元走勢。歐元區本週經濟數據依舊好壞參半，德國10月Ifo企業景氣指數為110.5表現優於市場預期，且是2014年4月以來新高，但德國11月GfK消費信心指數則跌至9.7，不如市場預期的10，數據也是今年4月以來新低。法國第三季GDP年率僅1.1%，出現連續第二季下滑，表現也不如預期的1.2%。一週來歐元表現持平僅走升0.12%，短線表現依舊承壓。英鎊本週與歐元表現類似，連續第二週在低檔徘徊，上週上漲後本週轉為小跌0.57%，但自10月11日起就未再跌破低點。英國第三季GDP 季成長 0.5%，年成長達到2.3%，表現皆優於預期，但稍晚公佈的10月GfK消費信心指數再度從前月的-1下跌至-3結束連續兩個月的成長，使英鎊依舊承壓。目前英鎊在有明顯反彈之前，弱勢持續。另一方面，本月開始轉弱的日圓，本週跌勢壓力持續，日美經濟數據差異持續拉大，加上聯準會12月升息在即，壓低日圓大盤跌破1美元兌換105日圓大關，週四來到105.16日圓，近三個月新低。重要的通膨數據顯示，日本經濟依舊面臨挑戰。日本9月CPI月增為0.2%，但核心CPI年率為-0.5%依舊低迷，連續第7個月呈現下滑，家戶支出年率也是連續第7個月呈現負值。日圓一週來大跌了1.44%，下週有機會挑戰回測7月20日106.89日圓的低點。美元指數一整週就在日圓貢獻跌幅下小漲0.2%。下週兩大重要事件，將再度影響美元短期強弱，包括週初聯準會FOMC會議，及週五的10月非農就業人口報告，都將為12月聯準會是否升息帶來影響，若市場預期持續走升，美元短線強勢的態度應不會有太大改變。

商品貨幣方面，在升息預期又再度增強的情形，美元指數本週再創近期新高，大宗商品價格承壓，商品貨幣一週來澳幣小跌0.25%，紐幣則下跌0.56 %，加幣則是下跌0.41%。澳幣在上週因為9月就業人口出現下滑而大幅拉回後，維持震盪的格局。主因市場觀望下週澳洲央行在11月1日政策會議結論。週間，經濟數據好壞參半也是澳幣震盪原因，澳洲第三季消費者物價(CPI)年增率1.3%、季增率0.7%，分別超越市場預期的1.1%及0.4%，季增幅度是2015年第三季以來新高，降低了下週再度降息的機率，也使澳幣貶幅小於其他商品貨幣。澳幣短線上，上檔有壓、下檔有撐，下週澳洲央行利率政策態度會是走勢強弱關鍵。在上週彈升幅度較大的紐幣本週如預期出現拉回，經濟數據出現疲軟是主因，9月紐西蘭9月進出口貿易赤字打破歷史新高，來到負14.4億澳幣。肉品出口來到3年來新低水平是主因。使9月出口年率大跌5.7%僅34.7億澳幣，為2013年8月以來新低。紐幣近一年來的強勁漲勢是主要原因，使得進口商品較本地商品便宜。目前市場依舊預期11月8日紐西蘭央行有可能再度降息，在貨幣政策可能與美國相反之下，紐幣短線走勢預期還是偏弱。加幣週初受到8月零售銷售及批發銷售出現一壞一好的影響下出現震盪，上週五加拿大統計局先公佈了8月零售銷售額按月下滑0.1%，遜於市場預期的上升0.3%，至440億加元，且是連續第三個月下降，壓低加幣連兩日重挫，不過，週一，8月批發銷售額傳來好消息，月增0.8%優於市場預期，且連續第5個月上升，加幣也出現反彈走強。但本週原油走勢不給力，主因伊拉克希望能在OPEC的減産協議中得到豁免，俄羅斯國家石油公司執行長謝欽（IgorSechin）也暗示，俄羅斯有可能將不會參與凍產，而且一定不會參與減產。原油價格再度回測3週低點，加幣也再度跌破支撐，再創7個月新低。回到亞洲，人民幣本週如預期的續創6年新低，官方遲遲沒有明顯干預，加上美國聯準會12月升息的機率節節高升是主要關鍵。人民幣大盤持續受到離岸人民幣(CHN)引導走跌，週二離岸人民幣貶破1美元換6.7850人民幣，是自2010年9月1日有紀錄以來的新低紀錄。人民幣大盤(CNY)也跟貶，續創6年新低，投資人預期美國升息導致資金脫離中國為主因，人民幣一週來持續小跌0.24%。目前市場認為官方的底線應會在6.8人民幣附近，顯示人民幣短期恐還有跌幅。韓圜本週如預期地再度跌破近期低點，韓國央行週二公佈了韓國第3季GDP報告，經季調後年增僅2.7%、季增也只有0.7%，劣於第2季的3.3%及0.8%，寫下2015年第2季以來最小增幅。使韓圜一週來再跌0.68%，週四來到1美元兌換1142.5韓圜續創3個月低點。受到韓進海運破產事件、三星Note7手機爆炸和現代汽車罷工等因素，市場預期韓國央行明年恐將被迫繼續降息，韓圜短線跌勢依舊有壓。

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