◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望

[股市]        

歐股:

上週五歐股難敵因為北韓地緣政治風險升溫而造成的恐慌性賣壓，歐洲道瓊指數週線重挫近3%，亦是去年11月以來最慘。觀察市場波動度的歐股恐慌指數Vstoxx也大幅飆升創下四個月以來高位。在上週的賣壓之後，隨著周末後美朝緊張關係趨緩，川普政府也闡明其企盼從外交或其他管道尋求北韓去除核武的目標，投資人終於在本週初暫時鬆了一口氣，推升美元走強。週一歐洲道瓊指數反彈超過1%，19大類股齊漲。今年迄今歐元升值力道強勁，如果從兌美元匯價來看，今年至今已經漲了超過12%，歐洲央行(ECB)原先企望在今年第三季能夠開始減債計畫，眼見歐元繼續走升，區內的通膨率又難以達到預期目標，只能將減債計畫的時間點向後推遲。而從進出口數據就能看出這樣的態勢。6月份德國出口意外下滑，主因就是因為歐元的升值造成德國出口商品變貴。然而歐洲央行也有自身的難處，首先面臨的就是買債規模實在龐大，如果不減少購入的規模和買債的規定，已經面臨了快要無債可買的窘境。9月初登場的例會，也因此被市場認為此時縮減購債規模的可能性降低，歐洲央行的會議紀錄顯示，決策官員認為通膨上升信號不夠顯著，現在反而開始擔心歐元升值過快，可能對市場帶來衝擊。無獨有偶，在美國方面，本週三公布的聯準會7月會議記錄顯示，由於美國的通膨率近期走軟，聯準會官員們似乎對聯準會在年內升息的決策感到猶豫，因此今年升息的機率減低。先前因為期待獲利改善，或因升息之後利差可望加大的銀行股在週末前走疲，銀行股指數重挫。回顧一週，三大指數漲跌互見，德國DAX指數近一週上漲1.57%，法股CAC40上漲0.62%，英國股市下跌0.03%。週四收盤之後，西班牙巴塞隆納發生恐怖攻擊事件，隨即美股和隔日開盤的亞股都受到影響，勢必歐股也要反映這份恐慌情緒。然而跌幅應該相對受到控制。從金流面來看，去年歐股大約流出超過千億美元的資金，今年至今流入不足200億美元，因此熱錢過熱的問題不存在。然而當前主要市場的頭部出現，即便有反彈，也需要一些時間消化，預料未來一段時間仍以盤整為主。

美股:

上週五美國公布最新的經濟數據表現疲軟，聯準會升息機率下降，美股主要指數因此獲得上揚動力，又因北韓與美國間衝突尚未降溫，漲幅受限。美國勞工局於週五公布的7月消費者物價指數(CPI)上升0.1%，低於市場預估的0.2%。扣除食品與能源，7月核心CPI仍僅上升0.1%，同樣低於預期值0.2%。數據公布後，市場預估美國聯準會於今年升息的機率驟跌。加上達拉斯聯準會主席Rob Kaplan對外表示，Fed應該耐心等待更多證據顯示通膨率將上升後再考慮升息。投資人11日預估的Fed 12月升息機率，已從CPI報告公布前的42.8%一口氣下降至35.2%。週五美股最終以小漲作收。上週末美國國防部長James Mattis對外表示美國目前追求的是外交解決與北韓的糾紛。加上週一北京當局宣布配合聯合國實施新一輪制裁，對北韓的鐵礦砂、鉛和煤下達禁制令，預計將使北韓每年減少10億美元的外匯收入，佔每年總外匯收入的1/3。此舉無疑重創了北韓政權，也消除了市場對戰事發生的疑慮。用來衡量市場恐慌氣氛的波動率指數(VIX)也於週一大跌20.5%，收12.33點。促使美國主要指數上揚，標準普爾500更出現4月以來單日最大漲幅。週二美國公佈7月零售銷售數據，總銷售成長0.6%，超出市場預期的0.3%。但在優秀的零售數據下，身為零售企業的Dick’sSporting Goods以及Coach於同日所公佈的財報卻不如預期，令投資人大失所望。Dick’sSporting Goods的股價於週二大跌23%，Coach則下挫14%，拖累大盤表現。週三公佈的7月份FOMC會議紀錄顯示，部分官員認為通膨低於目標值2%的其間可能將比原先預期時間長，且在通膨不振前，不應持續升息。市場對此反應不一，一方面擔心可能會過早升息，另一方面也認為延後升息的機率增加，造成股市震盪。此外，美國總統川普於同日解散製造業委員會和策略與政策論壇，該事件的導火線為川普不願譴責白人至上主義團體，該團體於上週六舉辦集會時與抗議者爆發衝突，最終造成1死19傷的流血慘案。川普聲稱抗議方與該團體「雙方」皆有責任。惹怒不少企業高層，紛紛退出委員會，川普索性解散兩個企業顧問委員會。當初宣稱要讓美國經濟重返榮耀的美國執政團隊如今與企業界分道揚鑣，使投資人對其落實經濟政策的能力感到懷疑。加深股市的震盪幅度。週三美股主要指數以小漲作收。川普偏袒種族主義的風暴於週四持續延燒，一早傳出美國經濟委員會主席柯恩打算請辭的消息，柯恩為稅制改革的主要推手，扮演著關鍵的角

色，該傳言雖遭白宮否認，仍造成市場巨大的恐慌。之後西班牙巴塞隆納驚傳恐攻，對股市又是一大打擊。投資人將資金轉向公債等避險資產。種種負面消息使得美股大跌，週四收盤道瓊工業指數終場大跌274.14點(1.24%)，那斯達克綜合指數下跌123.2點(1.94%)，標準普爾500指數更是下跌38.1點(1.54%)，創下今年以來第二大跌幅。綜觀本週，由上週末北韓與美國一觸即發的緊張局勢到舒緩、美國白人至上主義示威遊行並爆發流血衝突、川普發言不當造成企業領袖辭去委員會以及西班牙恐攻，美股本週在諸多消息影響下震盪幅度劇烈。除納斯達克仍小漲0.09%外，道瓊工業指數與標準普爾500皆下跌0.43%及0.34%。展望下週，下週即將公布被視為領先指標的美國7月份成屋及新屋銷售數據，數據的結果也將會影響聯準會對往後政策的決議。在川普發言不當事件尚未平息下，預期短線上股市仍將持續震盪。

亞股：

亞股近一週除了日本市場之外，普遍上漲。日股本週下跌1.31%，韓股上漲1.67%，上證指數上漲1.88%，港股則上漲0.61%。本週週初北韓和美國之間的緊張情緒稍微紓解，市場上的避險氣氛降溫，日圓也隨之走貶。美國國防部長和國務卿多方嘗試，希望透過外交的手段讓北韓解除核武，而非直接軍事對峙。日股早盤開盤之後就開高走高，經濟數據方面，本週日本內閣府公布的統計數據指出，出口雖然因為日圓匯價關係萎縮，但是個人消費、設備投資等內需強勁，加上公共支出，今年第二季日本的國內GDP經季節調整後初值增加1.0%，也是連續第六個季度成長。這項數字好於研究機構先前預估的0.6%，同時也是近9個季度、2015年第一季以來，最大的增幅。雖然週初日圓貶值，美元兌日圓匯價升至今年4月高點，但週末前因為巴塞隆納出現恐怖攻擊，避險情緒又起，資金再度尋求風險天堂資產而進入日圓匯市，投資意願冷卻的情況下，週五早盤日股即下跌超過200點。整體來看，近期市場反應消息面的狀況較多，日圓的走勢相形之下顯得波動。對於與日圓匯價敏感度高的日股而言，壓力也變得較大。本週日股跌破半年線，先前與季線收斂的指數苦無機會上攻，回測之後支撐遭到跌破，預料整理的時間要花上更多。韓股方面，本週北韓問題稍微舒緩，對於南韓股市也有鬆綁的效果。本週二是韓國國定假日，因此休市一天。在週末結束之前，外資賣壓並沒有因為歐美股市回穩而中止，連五天站在賣方，直到本週週四才見止血。而在下週一，美韓兩國將舉行聯合軍演，展望未來一週，變數仍然不少。這週正好是文在寅總統上任百日，迎來的是金屬價格上漲所帶動的礦業股走揚。隨著聯合國安理會通過禁運北韓的煤、鐵、鉛，金屬價格也因此漲到10年來的高位。韓股料仍受地緣政治風險影響，投資人宜謹慎操作。中、港市場方面，由於港股業績表現強勁，加上本週風險情緒回穩，週五之前港股繼續險守27000點。中國7月新增貸款創下8個月新低，經濟成長放緩跡象浮現；不過騰訊業績強勁，半年報好於預期，券商紛紛調升目標價。然而美國升息腳步放緩，也讓先前漲多的金融股獲利回吐。綜觀後市，南下的北水先前因為股市波動增加，因此顯得卻步。在本週則又見小額的資金流入。藍籌股的業績報告在下個禮拜將會達到高峰，市場關注的焦點會在內銀股和內險股上，市場對業績呈較為樂觀的看法。港股近期的壓力得首先突破10日線，衝高回落之後，也有待籌碼重新整理之後出發。業績發布時期未嘗不是一個好的轉機，體質健康的藍籌股有機會再度成為大市的領頭羊。

台股:

儘管亞股在本週開盤之後普遍反彈走揚，但是台股卻因為權值股鴻海、台積電與大立光拖累而走弱，週一台股跌破季線，櫃買中心也出現令人憂心的M頭。上週MSCI調升台股權重，不過行情卻難以持續，台積電在填息之後跌破了近期的整理區間，而鴻海更成為賣方的主要標的，股價來到一個半月新低。台股與亞洲其他市場相對表現偏弱，失守季線之後量能似乎也隨之消失，週二台股雖然一度站回季線，但是游移不決的買盤一方面顯示在成交量的不足上，另一方面則是最終失守季線。大立光今天認錯補漲，外資調高大立光的目標價，二線光學廠也有三支攻下漲停。權值股方面，台積電與鴻海回穩，但結算前台股多空交錯，盤內上下震盪，一度空方佔了上風，但最後多頭不認輸，最後一盤一口氣湧入70億的量能。週二全台大跳電，好在發生時間在盤後，並沒有影響市場交易，不過仍維持近期量縮價跌，短期均線也成為總加權指數近期的天險。少了資金的推動，大盤顯得沉悶，不少內資再度回到櫃買中心之上。而大立光除息之後，是否能填息也成為市場一日指標。隨著季線已經失守三天，雖然乖離的幅度沒有增加，但時間越長也意味著季線未來恐轉為難以突破的壓力關。週四台股終於收復季線，當天大立光不負眾望在2分鐘之內完成填息，雖然漲勢最後收斂，但看得出多方對於大立光的喜愛。金融權值股也在隨後暖身完畢趁機跳漲，隨著籌碼趨於穩定，成交量卻始

終沒有斬獲，週四晚間美股因為巴塞隆納出現恐怖攻擊而大跌，早盤亞股開盤也顯得山雨欲來，但台股卻相對抗跌，還一口氣收復了5日均線，雖然大盤依然沉悶，但個股各有表現，本週航運股因運價看漲而受惠，連帶讓倉儲業者也受益，頗有落後補漲的行情。回顧一週表現，台股連兩週收黑，本週五收在10321.33點，近一週下跌8.24點，跌幅0.08%，下跌幅度控制在相對溫和的範圍內。觀察籌碼表現，現貨市場方面，外資本週賣超61.5億元，自營商賣超42.7億元，投信則買超7.1億元。合計三大法人本週在現貨市場賣超97.1億元。期貨市場方面，外資本週增加5632口多單，未平倉淨多單增加至39750口，投信則是小幅增加62口空單，未平倉空單留有31898口。自營商方面，本週減碼726口多單，未平倉多單留有1395口。合計三大法人本週在期貨市場偏多操作4844口，未平倉淨部位留有多單9247口。未平倉的選擇權Put/Call ratio方面，本週則小幅上升至152.83%。整體來看，月線下彎是台股較大的壓力，最近電子權值股的買氣不佳，市場成交量始終難以滿足多頭企盼的攻擊量。隨著除權息行情進入尾聲，我們仍認為在8月底或是9月初可能出現技術性修正，多方則難有較多發揮的空間。以策略來說，8月傳統上就容易成為轉折月份，加上現在上攻明顯有壓力，逢高調節對於持股較多的投資人來說是有必要的。下週的功課仍是站穩季線，特別是對於多頭而言，季線沒踩穩，就算有足夠量能也難以開啟下一波行情。

     [債市]

美國債券方面，上週五公佈的CPI指數不如預期，壓低了聯準會的升息機率，此外，達拉斯聯準會主席Rob Kaplan也對外表示，應待更多通膨正朝目標前進的證據出現後，再來考慮調高利率。對聯準會(Fed)利率決策較敏感的美國2年期公債殖利率因此下跌5個基點，加上北韓與美國的局勢仍處緊繃的情況下，讓避險需求增加並湧入債市。來到新的一週，週一因美國與北韓衝突降溫，加上紐約聯準會主席William Dudley所發表的鴿派言論，促使公債遭到拋售。2年期、10年期與30年期的公債殖利率分別上漲2.8、2.6及1.5個基點。週二由於美國公佈的一連串的經濟數據皆出乎市場預期，使債券價格持續下跌，殖利率也因而上揚。其中10年期的公債殖利率大漲4.7個基點至2.254%，創下近一個月來的單日最大漲幅。週三迎來投資人關注的FOMC會議紀錄。由於委員會中部份成員對通膨率低迷感到憂心並建議降緩升息腳步。加上川普解散2個企業顧問委員會，債市重回市場的懷抱。在對公債需求增加下，公債殖利率下跌，其中10年期殖利率更繼昨日的單日最大漲幅後，再度創下近一個月內單日最大跌幅。週四在美國經濟委員會主席意圖辭職的傳言以及巴塞隆納恐攻的打擊下，市場恐慌擴大。綜覽債市一週表現，短天期的2年期公債殖利率下降3個基點，中長天期的10年及30年期公債殖利率則分別下跌1個基點及上漲1個基點。在美國股市因諸多因素而震盪的同時，債市也難逃受到影響，預計債市走勢將持續近期的震盪至股市趨勢方向確立為止。

本週的風險債市場，由於聯準會近期升息機率不大，利率將維持在低檔，有利於利率較高的高收益債券以及新興市場債。同時，衡量大宗商品運輸情形的波羅的海乾散貨指數(Baltic Dry Index，BDI)於本週也持續上漲，加上中國近期對北韓擴大經濟制裁，將全面禁止自北韓進口煤、鐵礦砂、水海產品等。鐵礦砂價格截至今日也位於近期高點。顯示投資人風險為那依舊良好。不過，用來衡量市場恐慌氣氛的波動率指數(VIX)在在週四美股大跌後，急升32%至15.55。為接下來風險債市的走勢帶來不確定性。本週的風險債市市場，從線圖上來看，並沒有太大的變化，皆呈穩定的上升，回顧一週，JP Morgan新興市場政府債指數走揚0.40%，美林全球高收益債指數走升0.10%。 新興貨幣近期因美國從谷底回升而相對貶值，然而在新興市場相對充沛的資金動能下，仍見到一些漲勢。今年至8月份為止，根據EPFR的資料，流入新興市場債市的金額達430億美元，顯示市場對於高殖利率產品的需求仍在，也為該市場提供足夠的流動性。

     [匯市]

上週五美國公佈的7月份CPI上漲0.1%，不如原先預期的0.2%。數據公布後，市場猜測聯準會於今年再次升息的概率降低，加上與北韓的緊張局勢尚未減緩，美元指數持續先前的跌勢於週五急挫，盤中雖有反彈，但仍處於低位。週一受惠於美國北韓雙方無更進一步的挑釁，使投資者重新買入美元。晚間紐約聯準會主席WilliamDudley接受訪問時表示，聯準會將盡快縮減負債表，如果經濟表現如預期發展，他支持年內再升息一次。其鷹派言論更是加強美元上升力道。週二美國公佈了一系列的經濟數據包含7月進出口價格指數、7月零售銷售、8月NAHB房價市場指數以及6月商業庫存。除進口價格符合預期外，其餘經濟數據皆優於市場預期。其中7月零售銷售更是大幅超越原先預期的0.3%來到0.6%。此外，北韓官媒發布金正恩決議暫緩對關島發射飛彈的新聞也使投資人對美元需求增加。在優秀的經濟數據以及美國北韓局勢降溫的影響下，美元指數大幅上漲，攀升至近三週最高點。週三外匯的焦點移至FOMC的會議紀錄，該紀錄顯示，決策者對於疲弱的通膨數字感到憂心，並考慮延緩升息腳步。此外，川普的不當發言在匯市也產生了利空。美元指數從盤中最高衝破94元整數關卡後大跌，最終下跌0.33%至93.54。週四在西班牙恐攻以及美股大跌的多空相互影響下，最終以小漲0.09%坐收。歐元方面，上週五歐元兌美元在美國公佈不盡理想的CPI以及通膨指數後竄升，最終成功站穩1.18的整數關口，收在1.1822。週一歐洲央行公布的歐元區6月工業指數下降0.6%，低於原先預期的-0.4%。且在美元走強的影響下小幅回落。週二週三歐元皆隨美元走勢反向移動，幅度也接近。投資人靜待週四即將公佈的歐洲央行7月會議記錄。根據該紀錄顯示，歐洲央行官員擔心過高的歐元匯率將使通膨難以達到目標值。偏鴿派的言論使歐元承受賣壓，盤中一度貶破1.17，稍後略為回升，最終下跌0.38%。一週以來歐元共下跌0.42%，收1.1723。英鎊方面，上週好壞參半的經濟數據以及脫歐的不確定性使得投資人對英國未來的經濟前景保持謹慎的態度，英鎊週五在美元弱勢的情況下仍只有小幅的上揚。週二英國公布7月消費物價指數年增長只有2.6%，低於原先預期的2.7%，核心CPI也只成長2.4%，同樣不如預期。不佳的數據加上美元走強使英鎊重挫0.74%。週三英國公佈的6月份失業率由上個月的4.5%降至4.4%，低於預期。而且6月份薪資總收入皆較去年同期增長2.1%高於預期，英鎊兌美元因此受益。週四公佈的7月份零售銷售月成長為0.3%，年成長為1.3%，皆低於預期，英鎊因而下跌。本週英鎊在好壞參半的經濟數據下萎縮0.85%，收1.2867。日圓方面，美元兌日圓在週五降至最低點，主因北韓與美國的糾紛使投資人對避險貨幣的需求增加。之後由於北韓與美國情況持續好轉，使得投資人轉而將資金移向美元，美元兌日圓在週初持續上漲並在週二北韓宣布暫緩發射飛彈下漲至本週高點。週四日本公佈7月貿易進出口數據顯示，受日本對中國及美國出口提升下，貿易順差擴大至4188億日圓，進口較去年同期增加16.3%且出口億較上年同期增加13.4%，為連續八個月的增長，顯示外部需求已回升且經濟正穩定復甦中。良好的表現促使週四日圓上漲0.57%。本週美元兌日圓共上漲0.33%，收109.57。

商品貨幣方面，本週受到美元影響，商品貨幣表現震盪。上週五受到美國CPI數據不佳的影響下，澳幣兌美元上漲0.25%，紐幣兌美元上漲0.56%，加幣兌美元上漲0.52%。新的一週，週初在投資人對美元需求大增下，所有商品貨幣兌美元皆受到影響而下跌。後因投資人對於美國FOMC偏鴿派的會議紀錄而反轉，三個主要商品貨幣皆上漲1%以上。其中，週四澳洲統計局公佈，7月就業人口增加27.9萬人，較預期值20萬人高。使總就業人口數來到12,201萬人，創歷史新高，同時失業率也較上個月下降0.1%至5.6%。澳幣在就業報告後上揚，於盤中時最高接近0.8，最終仍不敵賣壓而下跌。本週澳幣共上漲0.14%收於0.7886。紐幣共上漲0.11%收於0.7282。加幣則上漲0.48%收於0.7885。展望下週，週五加拿大即將公佈7月份的通貨膨脹率，先前加拿大央行曾多次暗示未來幾個月內將再度升息，如果公佈的數據表現良好，升息的機率將大幅增加。

先進全球證劵投資顧問股份有限公司(簡稱“本公司”)已就可靠資料或來源提供正確的資訊，但不保證資料來源之正確性與完整性。報告中之數據或資訊等相關資料可能有疏漏或錯誤之處，或因市場環境變化已有變更，本公司將不做預告或更新。投資者如參考本報告進行相關投資交易，應自行承擔所有損益結果，本公司與其任何董事、監察人或受僱人，對此不負任何法律責任。本報告內容之所有權為本公司所有，任何人未經本公司同意，不得將本報告內容一部或全部加以複製、轉載或散佈。