◆國際總體經濟與金融市場一週回顧與展望

[股市]    

◇美股:

上週五(03/10)美國勞工部公佈重要的2月非農就業報告，結果表現優於預期，2月非農新增就業人口來到 23.5 萬人，2月失業率從1月的4.8%再下降至 4.7%。雖然，2月每小時工資月增率只有0.2%表現疲弱，不過已足夠推升美國三大指數走高。不過一週表現三大指數最終依舊收黑，標普500與那斯達克指數結束了連續6週的週線漲勢，道瓊則結束了連續4週的漲勢。進入新的一週，面對可能展開次貸金融海嘯以來的第三度升息，投資人表現保守，加上自川普當選美國總大位後漲勢已高，美股表現震盪。不過週間，FOMC會議意外為市場帶來利多消息。聯準會的利率決策會議最終一如市場預期，將聯邦基金利率調高一碼至0.75-1.00%區間，會後雖然聯準會趕於3月就率先升息，但對經濟成長展望依舊認為將表現溫和，預期今年升息次數也並沒有加速，維持在3次，且主席葉倫在會後記者會談話也表現鴿派，除了強調維持緩慢升息步伐外，也願意短期容忍通膨率超過2%的目標範圍。在聯準會態度並沒有市場預期鷹派下，美股三大指數當天同步漲升慶祝，也為本週美股上揚關鍵。經濟數據方面，本週美國經濟表現略有疲乏感，表現好壞參半。2月消費者物價指數(CPI)月增0.1%，年率上升2.7%，創 2012 年 3 月以來最大年率升幅。2 月生產者物價指數(PPI)月升 0.3%，年增2.2%，創 2012 年 3 月以來最大升幅。不過，美國 2 月零售銷售僅上升 0.1%，則創去年8月以來最疲弱升幅。NFIB發佈的2月美國小型企業樂觀指數也由1月的105.9，向下滑落0.6，至105.3，終止過去4個月連續上揚的趨勢。上週初次請領失業救濟金人數則減少2000人至24萬1000人，已經是連續第7週該數值低於25萬人，顯示勞動市場維持優異情況。類股方面，本週科技類股在最大權值股蘋果(APPLE)股價屢創新高的同時，表現領先。投資人預期今年新款iPhone進入第10週年版本將推出許多重大更新，激勵蘋果股價週四收盤再漲1.06%，來到每股140.46美元續創歷史新高，市值高達7,369.29億美元，今年以來股價已上漲超過20%。另一方面，在網路購物盛行的現今，最新數據公佈2月美國消費者在百貨公司的支出金額，年減近15%、創史上最大跌幅，則拖累本週百貨零售業者表現。綜觀本週美股表現，雖然聯準會在週間升息一碼，不過官方態度偏向鴿派，令市場鬆了一口氣，資金再度重回股市，加上蘋果股價持續創新高帶動科技類股漲幅居前，本週至今道瓊工業、那斯達克及標普500指數分別走升0.16%、0.67%及0.38%。展望下週，時序進入第1季季末，在本週重大消息陸續發表後，市場可望轉趨平靜，開始準備反映4月及第2季將展開的重要事件，經濟數據方面，2月的耐久財訂單及3月的製造業數據初值將陸續出爐，下週唯一的不確定性還是總統川普推出的新政策，可能為市場帶來大好或大壞的行情，在美股處於歷史高檔的同時，謹慎操作還是上策。

[債市]

本週美債市在連續兩週價格的大跌之後總算出現反彈拉回、殖利率也再度走低。週初雖然受到投資人表現觀望影響，一度推升殖利率走高，公債大盤10年期公債殖利率一度來到2.62%，是2014年9月以來新高，與2月底2.31%的近期低相比，兩週殖利率就大漲超過30個基點。而在聯準會升息預期在前2週都明顯反映之後，本週聯準會如市場預期調升利率一碼，加上會後聲明及主席葉倫態度都偏向鴿派，也令債市出現利空出盡的走勢。葉倫在FOMC會議會後聲明暗示，Fed並不急著加快升息步伐，同時願意容忍通膨增溫到一定程度，令原本預期升息轉趨積極的投資人感到意外。5年期公債殖利率在利率會議會後大跌12個基點，不過本週整體債市走勢也並非一面倒的走強，荷蘭的國會大選在週間傳來好消息，現任總理MarkRutte率領的自由民主人民黨(VVD)擴大選前民調領先優勢，成功衛冕國會第一大黨，阻止荷蘭極右自由黨掌權，令歐洲短期政治不確定性獲得釋放，另外，美國就業市況依舊優異，上週美國上週初次申請失業救濟金人數再減少2000人，至24.1萬人，符合市場預期，連續7週低於25萬人，且連續106週低於30萬人，是1970年以來最長，美債價格也因此再度回跌。綜觀債市一週的表現，本週聯準會展開今年首度升息，在前兩週大都反應之下，加上官員們態度偏鴿派，美債價格出現跌深反彈，對利率走勢較敏感的短天期的5年期公債殖利率一週

來下跌6個基點至2.05%，中長天期的10年及30年期公債殖利率則分別走低5個及2個基點，來到2.53%及3.14%。比起美股、美元，債市在兩週大跌之後的反彈表現相對疲軟，短期在市場維持樂觀下，股市依舊表現吸金是主因，不過在聯準會刻意放慢升息步調的同時，預期只要股市拉回，債市都有在反彈走高的空間。

風險債市方面，在前幾週因為預期聯準會即將升息的態勢下，使資金大幅移出風險債市大盤表現也大跌，本週則由聯準會出面救駕。雖然聯準會確認了3月便展開升息的步伐較市場預期為快，但會後態度上偏向鴿派，且維持今年調升3次的目標，資金在連續兩週流出後見到回補，新興市場大盤在美元全面轉弱下，大宗商品價格反彈，有利出口經濟走勢。另外，近期遭到投資人大幅出脫的高收益債大盤，也見到原油價格出現止跌支撐，加上接近週末投資人風險胃納好轉，也令資金稍微回流。觀察風險債市場一週表現，JPMorgan 新興市場政府債指數最終反彈上揚0.71%，美林全球高收益債指數則小漲0.25%。在這波聯準會升息紛擾結束後，風險債市有望在見到資金移入，短線上解除持續下跌的風險，不過，是否能再度轉強回到年初的上升趨勢，短線上將依風險胃納、經濟情況及美元強弱而定。

[匯市]

本週美元週初在聯準會官員進入FOMC利率會議緘默期的情況，市場表現觀望下美元走勢震盪。雖然上週五美國2月非農就業人口報告表現優異，但在美元普遍已先行反應升息的情況下，沒有出現強勢的走勢，美元兌一籃子貨幣的美元指數呈現101.5上下震盪。週間，聯準會FOMC會後一如市場預期，官員們最終以9比1的票數通過升息一碼，將聯邦基金利率調高至0.75-1.00%區間，但會後聲明及主席葉倫在記者會上談話都較市場預期鴿派，使美元指數在利多出盡下呈現重挫。雖然聯準會早早在3月就啟動升息，不過，FOMC會後暗示今年僅將再升兩次息，較市場預期緩慢。葉倫也表示，目前央行對經濟的穩健程度和對意外的承受力都相當有信心，且即便通膨暫時衝破央行預設的2%目標，Fed也還可容忍，意味著Fed將會維持緩步升息的計畫。美元指數在單個交易日應聲重跌接近1%，來到近一個月的低點。而佔美元指數權值最大的歐元，上週的一波升勢先是受到週五美國非農就業報告優於市場預期的阻升，本週初政治不確定性也再度壟罩歐洲大陸。荷蘭週間舉行國會大選，主張反移民、反伊斯蘭、反歐盟的右派自由黨隨著全球民粹風潮盛行下，支持率節節上升，一度令市場帶來緊張氣氛，不過週間傳來好消息，荷蘭現任總理MarkRutte的「自由民主人民黨」成功拿下國會31席次，蟬聯最大黨的地位。另外，歐洲經濟維持微幅升溫也帶來支撐，歐洲經濟研究中心(ZEW)發佈的歐元區3月ZEW經濟景氣指數出現急升由2月17.1，急彈至25.6。歐元區2月消費者物價指數（CPI）終值，從1月的年增1.8%，進一步擴大到2%，為2013年1月來最高點。市場預期歐元區在不久的將來也將展開緊縮的升息政策，歐元一週來走揚0.87%，收盤觸及1個多月來的高點，下週有機會挑戰今年以來的高點，1歐元兌1.08美元關卡。另一方面，即將脫歐的英國本週最終在上下議院通過脫歐法案，同時象徵性地取得伊麗莎白女王的批准，首相梅伊(TheresaMay)將正式展開脫離歐盟的程序，啟動《里斯本條約》第50條這個可能是二戰後英國最艱困的談判。雖然週間蘇格蘭首席大臣宣佈計畫再辦獨立公投，一度令英鎊跌到近期低點，不過，梅伊堅決反對再度令英鎊彈升，英鎊一週來轉升大漲1.59%，短線上表現止跌，能否轉升還有待下週表現。本週日圓週初表現觀望，大盤持續在短線低點114.8日圓附近徘迴，不過在聯準會FOMC會議會後，日圓單日彈升1.2%，主因聯準會表現偏向鴿派，加上日本銀行(BoJ)稍晚宣佈維持貨幣政策不變，且對經濟保持樂觀的看法，近期內應無再擴大貨幣激勵措施的計畫。一來一往之下，日圓利空出盡，一週來走揚1.29%，短期大盤回到112至115日圓附近區間震盪。在美元兌主要貨幣皆轉弱之下，美元指數一週來下跌0.88%，大盤回測100.3，續創2月初以來的低點。在聯準會依舊傾向緩慢升息的情況下，市場預期5月FOMC會議，利息維持不變的機率超過90%，短線上大盤恐見失望的賣壓，美元指數有機會回測100整數關卡，不過在整理過後，中長期持續向上的走勢將依舊不變。

商品貨幣方面，本週在美元因為聯準會態度偏向鴿派全面轉弱之下，大宗商品出現一波漲勢，帶動商品貨幣走揚，澳幣一週上漲1.80%，紐幣升0.92%，加幣則上漲1.13%。澳幣自2月23日的近期高點後出現一波2.5%的拉回走勢，不過，在上週便出現止跌反彈，且本週兌美元表現相對強勢，澳洲央行先是在上週宣佈維持利率在1.5%歷史低點不變，且為連續第8個月按兵不動，經濟展望表現平穩是關鍵。澳洲央行總裁洛威

（Philip Lowe）對經濟的看法表現樂觀，表示澳洲出口已大幅成長，大部分企業與消費者信心指標也都達到或超過平均。本週西太平洋銀行(WestpacBank)及墨爾本研究所(Melbourne Institute)公佈的3月Westpac/MI消費者信心指數連續第三個月走升，不過，2月失業率則意外升至5.9%、就業人口減少6,400人，但FOMC會後美元走推升大宗商品反彈，也拉高澳幣走勢，突破1澳幣兌換0.77美元關卡，短線有機會挑戰2月中創下的前波高點。紐幣方面，自2月初紐西蘭央行(RBNZ)在利率會議後，發表極度鴿派的宣言、預期將維持利率在「低檔水平」相當長一段時間以來，紐幣表現便積弱不振。從2月6日的前波高點到上週低點大跌了超過5.7%，上週紐幣兌美元一度觸及1紐幣換0.69美元的兩個月低點。不過，本週紐幣表現相對抗跌，週初，2月紐西蘭的食品通膨率表現優異，繼1月成長1.4%之後，再度出現2.2%的增長，是2011年12月以來的新高，雖然週間公佈的去年第4季GDP僅季增0.4%、年增2.7%，不過大宗商品漲勢凌厲也推升紐幣走高，短線上暫時解除持續破底危機。加幣近期雖面臨原油價格出現崩跌影響，不過加幣早在2月底便率先大跌過後，本週加幣跌幅相對較小，且出現反彈。上週意外優異的就業數據為加幣帶來支撐，2月加國工作職位淨增1.5萬個，失業率降至6.6%為近10年來的最低點。加幣也自上週的2個多月低點，1美元兌1.35加幣反彈走高，本週1度觸及1.33加幣的兩週高點，短線上加幣暫時止跌，1.34加幣為短線支撐關卡。回到亞洲，人民幣本週在美元急挫之下，結束近期的一波跌勢一週來小漲0.16%，本週人民幣漲勢不及其他主要貨幣，中國公佈的經濟數據表現喜憂參半是主因，1-2月消費品零售銷售總額 57960 億人民幣，增速較去年12月回落 1.4%，比去年同期也回落 0.7%。不過，中國人民銀行隨聯準會展開緊縮，全線上調公開市場逆回購利率、MLF（中期借貸便利）操作利率及上調SLF（常備借貸便利）利率，則為人民幣帶來支撐，短線上人民幣表現暫時止跌。韓圜本週在因「閨密干政」的南韓總統朴槿惠遭彈劾下台後轉為走高，韓國政治不確定性短期見到消除，南韓代總統黃教安在召開的臨時國務會議上敲定5 月 9 日舉行韓國總統選舉。雖然韓國本週經濟數據表現不理想，但美國升息放緩、美元走貶促使熱錢再度湧入新興市場，韓圜本週大漲2.19%，短線強勢下週將挑戰今年高點。

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