◇過去一週表現回顧：市場聚焦政策進展，美股回檔整理

眾議院因未取得足夠共和黨議員支持，推遲醫改法案投票，投資人擔憂稅改計劃推出的時間將延宕，拖累美股回檔整理；歐股方面，近一週受到基本資源類股一反上週勁揚回落，英國國會大廈恐怖攻擊導致5死40傷，拉低旅遊類股亦收挫，抵消防禦型類股公用事業上漲，歐股週線收跌。政治消息方面，荷蘭大選計票結果出爐，呂特的自由民主黨(VVD)在議會中贏得33席，為第一大黨，民粹政黨自由黨(PVV)僅贏得20席。經濟情勢穩健：二月成屋銷售下降3.7%至年率548萬戶，但主要因為房屋庫存有限所致，二月新屋銷售上升6.1%至年率59.2萬戶，高於預估且為七個月高點，上週初請失業救濟金人數雖增加1.5萬人，但仍處歷史低檔，顯示美國就業市場依然健康；三月歐元區消費者信心指數為-5，優於預期的-5.9及前值的-6.2。

史坦普500十一大類股中，防禦型的不動產及公用事業類股逆勢上漲0.9%，其餘類股跌幅介於0.45%~ 3.72%；其中，總統大選以來漲幅領先的金融類股下跌3.72%，領跌大盤，美國銀行及摩根士丹利跌幅達5.4%以上；工業類股收黑1.5%，上季獲利不如預期的聯邦快遞股價下跌2.8%；美國原油庫存增加持續壓抑油價，拖累能源類股收低1.3%；醫改政策不確定性，加上川普再次提及欲降低藥價，使醫療類股承壓；華德迪士尼因美女與野獸票房傳佳績支持股價收紅，惟公布季度業績欠佳的運動品牌Nike下跌超過4%，領跌消費耐久財類股；因有更多公司從Youtube撤下廣告，拖累Alphabet下跌4%，顧問公司Accenture因財報不如預期收黑，所幸蘋果獲Cowen & Co分析師上修目標價，股價上漲0.7%，支撐科技類股雖下跌0.9%，但跌幅較大盤為輕(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數下跌1.23%至20656.58點，史坦普500指數下跌1.34%至2345.96點，那斯達克指數下跌1.41%至5817.69點，費城半導體指數下跌0.77%至996.85點，羅素2000指數下跌2.72%至1353.43點，那斯達克生技指數下跌2.16%至3019.42點；MSCI歐洲指數原幣下跌0.31%(彭博資訊，統計期間為2017/3/20~3/23，含股利及價格變動)。

◇未來一週市場展望與觀察指標：聚焦美歐政治/政策消息面、經濟數據

(1)       經濟數據：美國留意第四季GDP終值、三月消費者信心指數、二月個人所得/個人支出、通膨指標二月個人消費支出物價指數等數據，另聯準會主席葉倫及多位官員將發表談話；3/27德國三月IFO企業景氣指數、3/30歐元區三月消費者信心指數終值、德國三月CPI初值，3/31歐元區三月CPI。

(2)       美國政策消息面-關注醫改法案進展：眾議院推遲醫改法案投票時間至3/24，總統川普積極遊說，華爾街日報報導(3/24)，白宮預算主管Mick Mulvaney在眾議院共和黨會議上發出了最後通牒，稱如果3/24法案沒有通過，川普將保留2010年的醫改法案，進行其他工作。市場將此視為總統川普面臨的首項政策考驗，依照目前共和黨於眾議院的席次，假設議員均參與投票且民主黨均不支持的情況下，共和黨不能有超過21位議員反對才能獲得通過，目前因部份共和黨保守派持反對立場，因此票數上相當吃緊，即便該案獲眾議院通過，仍需送至參議院審議，由於共和黨在參議院100席中僅有52席席次、僅有2席跑票的空間，因此預估在參議院方面亦將面臨考驗。

(3)       歐洲政治消息面：因倫敦恐怖攻擊，英國蘇格蘭議會辯論是否舉行第二次獨立公投順延至3/28；3/29英國首相梅依將致信歐盟啟動退歐，同日議會還有例行性的首相答詢時間。

◇中長線投資展望：基本面支撐美股多頭趨勢向上，全球景氣增溫有利歐股企業獲利

美股：市場關注醫改法案進展，Evercore ISI(3/23)預估，若共和黨持續有建設性的協商，預估醫改法案仍有機會於週末或者最慢國會復活節休會前(排定4/8開始休會)獲得眾議院通過，之後交付參議院，預估法案仍有較高機率於六月底前過關，惟若眾議院無法於復活節休會前通過議案，則參議院的時程將往後遞延，進而可能推遲稅改政策的進度。另外，四月中旬起美國企業將開始公布第一季財報，根據Factset(3/17)統計，史坦普500企業第一季獲利預估成長9%，獲利年增率有望創下2011年第四季以來最高水平，其中，以金融(14.9%)、科技(12.4%)及原物料類股(10.9%)獲利增幅較高。

富蘭克林證券投顧表示，第二季進入政策協商階段，預估將推升美股波動度，共和黨能否儘速解決內部分岐將牽動政策進程，然而，美國景氣及企業獲利成長有望加速，2017年史坦普500企業獲利預估成長9.8%，2018年將再成長12%(Factset，3/17)，稅改政策時間上雖較先前市場預期遞延但預估達成機率高，預估通過時間落在2017第四季~2018年初，預期短線震盪無礙美股多頭格局，瑞士信貸於3/20報告中將史坦普500指數今年中及年底目標價上修至2,400點及2,500點(原估2,350/2,300點)。富蘭克林證券投顧建議已進場者續抱，空手者留意美股逢回分批佈局機會，看好景氣循環與政策受惠題材(金融、能源)，以及創新成長(生技、科技)類股。金融類股為升息環境及潛在稅改政策下的受惠者，而且，未來18個月，多位重要相關金融監管機構的人事將重新指派，為川普推進放寬金融監管提供空間，搭配美國銀行持有不少超額資金，RBC資本市場統計美國六大銀行持有的超額資金預估逾千億美元(華爾街日報，2/5)，銀行股股利配發及股票回購看增，金融股評價有再向上提升空間。

歐股：德銀(3/1)表示隨著第四季企業財報陸續公布，各產業的企業獲利展現了廣泛的復甦，月度盈餘上修幅度也來到六年來的新高，未來的上修幅度有賴總體經濟數據的逐漸升溫。產業方面，看好殖利率走高有望挹注金融業盈餘，以及工業有望受到歐洲製造業採購經理人的上揚及中國經濟數據良好提振。摩根大通(3/17)看好歐股未來表現，因其股價及匯率相較於美國皆具備評價面優勢，且經濟復甦動能轉強，貨幣政策仍偏寬鬆，且認為民粹政黨在總統及國民議會選舉皆獲得勝利的機率甚低。花旗銀行(3/1)表示，儘管勒龐民調居前，但其政黨國民陣線料難以在6/11及6/18議會選舉取得多數席次，此情形將大幅降低脫歐公投的可能性。花旗(3/9)表示未來義大利政府的改革力道及穩定性可能降低，且不排除五星運動黨可能與其他右翼的反歐盟政黨結盟。法國大選進入倒數一個月的短兵相接期，選情變幻莫測，整體風險情緒仍受民調公布及案件調查進度影響，儘管短線政治風險環繞波動難免，但以更長線的觀點來看，歐洲的政治風險事件幾乎集中在第二季，目前MSCI歐洲指數未來12個月本益比相較美國史坦普500指數仍便宜約兩成，且歐洲PMI穩步站在榮枯分水嶺之上，企業獲利亦預估將有雙位數成長，政治烏雲有望在第二季過後逐漸散開，建議可採三至六個月定期定額策略，掌握歐股政治利空測試的低檔佈局機會。

◇過去一週表現回顧：美元指數滑落，新興股市週線收紅

新興股市：在法國總統大選辯論裡，中間派候選人馬卡龍表現出色，削弱極右派候選人勒龐當選可能性，歐元大漲，且市場認為醫保議案可能不會太快通過，川普政府無法推出具體政策下，可能令美聯準會升息速度不致加快，美元因而下挫，資金流向新興市場，但原物料股漲多拉回，新興股市週線僅小幅收高。總計過去一週摩根士丹利新興股市指數上漲0.28%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上揚0.27%。

拉美股市：以美元計價的拉美指數週線下跌0.56%。據央行調查，經濟學家維持巴西今年經濟成長率預估在0.48%，但下修巴西明年底基準利率預估至8.5%，然而，財政部長表示，未來可能進行加稅，且鐡礦砂價格跌破每噸90美元，拖累巴西股市週線下跌1.06%。個股表現方面，鐡礦砂Vale大跌7.36%，鋼鐵廠Gerdau下挫7.21 %，反應原物料報價。不過，巴西石油公布上季財報，由虧轉盈，股價上漲3.12%，紙漿股擁漲價題材，紙漿廠Fibria與Suzano上漲逾2%，因宣佈調漲出口價格。墨西哥股市上漲0.17%，個股漲跌互見，消費股上漲，但水泥與化學等原物料股下挫。

歐非中東與邊境股市：以美元計價的東歐指數週線上揚0.24%。雖然油價下滑，但美元弱勢，俄股受惠資金回流新興市場，推升以美元計價的俄羅斯RTS指數周線上漲1.12%。土耳其與波蘭股市下挫，主要來自漲多的獲利了結賣壓。(資料來源︰彭博資訊，統計時間2017/3/20~2017/3/23原幣計價含股利計算)。

◇未來一週市場展望與觀察指標：巴西通膨/零售、墨西哥利率會議、油價、美元指數

新興市場展望：富蘭克林證券投顧表示，預期有四大理由來支撐未來新興市場的表現，包括：新興股市評價面已反應幾乎最壞的情境，且新興市場貨幣正處歷史低檔，而市場上調對新興市場的企業獲利預期，加上，新興市場已非單純仰賴商品市場，科技股佔新興股市的權重已來到24%，這比例還高於其他成熟市場，至於能源與原物料股的權重只在新興股市裡剩下15%。這代表新興市場的產業結構更加成熟化，加上消費性產業與醫療產業的權重不斷提高，驅動新興市場的力量來自內部的比重已明顯提高。

俄羅斯展望：摩根大通銀行3/19表示，預估今明兩年俄羅斯經濟成長率可回升至1.2%和1.6%，而在企業信心回升下，工業生產也可望看到成長的狀況。展望股市表現，由於俄羅斯股市仍是最便宜的主要新興市場，且股利率卻是最高，而央行貨幣政策也將有利股市，伴隨著通膨明顯下滑，俄羅斯央行可能在六月份首度降息，且有多達200個基本點的降息空間。另外，在一月實質零售銷售優於預期下，經濟成長也可望出現樂觀表現。不過，俄羅斯股市存在部份隱憂，因基金經理人已明顯加碼俄羅斯，加碼程度僅次於印度，倉位過於擁擠，而且油價下滑與歐美制裁俄羅斯的解除時點短期難現，都可能傷害俄股表現。據過去經驗，油價變動與去掉俄羅斯天然氣集團的MSCI俄羅斯指數的企業盈餘有1到1.3倍的貝他值，使得油價若下跌15%，今年企業獲利也可能下滑15~20%，因此需密切注意油價後勢。

◇中長線投資展望：新興市場股價低廉，佐以基本面改善，評價面有重估機會

富蘭克林證券投顧表示，這波新興國家經濟重啟動能主要由拉美與新興歐洲的商品國家領軍，而新興亞洲國家經濟大多表現穩定，而且成熟經濟體的復甦也對新興經濟體有所助益。當前新興國家的經濟體質已較2013年時好上許多，更有能力來抵禦聯準會的升息風險，雖然美國潛在的貿易保護風險猶存。

從價值面來看，新興市場貨幣仍在歷史低點附近，而股市本益比也相對成熟股市折價20%，相對便宜。在體質方面，先前飽受市場擔憂的脆弱五國(巴西、俄羅斯、土耳其、南非和印尼)，其平均經常帳赤字占GDP比重已從4.5%縮減至1.5%，對美國實質利率變化有更高的承受力。而且，在產出仍有缺口下，可壓抑勞工成本，提振企業毛利與股東權益報酬率，同時資本支出占銷售額比例明顯下滑，這將有益於企業的現金流量。至於在向上動能方面，新興市場具有高營運槓桿的特性，當全球通膨與經濟回升的同時，新興市場可望受益最大。

◇過去一週表現回顧：美眾議院表決醫改法案前市場態度謹慎，亞股漲跌互見

亞股大抵延續先前一週漲勢，惟美國眾議院即將表決醫改法案，市場態度較為謹慎，亞洲各國股市漲跌互見。受到市場對於美國川普相關政策落實的時點可能延後的擔憂影響，美元匯價回落日圓升值，衝擊日股由銀行與出口導向的汽車類股領跌收黑。總計過去一週摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲0.28%，亞洲不含日本小型企業指數上漲0.28%。（彭博資訊，3/20~3/23）

中國國務院總理李克強指出，當前中國經濟穩中向好態勢進一步顯現，且MSCI將減少中國A股納入全球指數的股票數量，擬納入備選的A股數由449檔縮減至169檔，引發市場揣測A股納入MSCI指數可能性攀升，推升A股市場表現，惟因B股權重可能因而下滑，衝擊B股市場下跌，港股則呈現漲跌互見格局，能源、地產類股走強，金融、原物料類股走弱。產業消息部分，中國最大煤炭商中國神華表示受惠煤炭價格上漲，本季獲利可望成長五成或五成以上，且將配發特別股利，激勵於滬港兩地掛牌的中國神華大漲，帶動煤炭能源類股走強。台股漲跌互見，營建、百貨與光電、半導體類股走揚，橡膠、陶玻與造紙類股走弱。總計過去一週上證綜合指數上漲0.99%，香港恆生指數上漲0.20%，恆生中國企業指數下跌0.34%，台灣加權股價指數下跌0.06%。（彭博資訊，3/20~3/24）

南韓三月前20日出口成長14.8%，經濟數據利多支撐韓股收在平盤之上，尤其南韓最大汽車製造商現代汽車表示有意重整營運架構、改善企業治理，推升該股週線大漲8.25%，集團股起亞汽車、現代摩比斯等股均有漲勢。泰股表現較佳，PTT、PTTEP等能源權值股走強引領盤勢，食品飲料、航運物流、農業類股皆呈現上漲走勢。印股於先前一週因選舉慶祝行情幾攀抵歷史新高價位後，面臨小幅獲利了結賣壓，大盤由製藥、軟體服務與銀行類股領跌週線收黑。總計過去一週韓國KOSPI指數上漲0.20%，泰國SET指數上漲0.85%，印度SENSEX指數下跌0.74%。（彭博資訊，3/20~3/24，截至18:00）

◇未來一週市場展望與觀察指標：中國製造業/非製造業PMI、日本物價指數、泰國央行利率會議

(1)   經濟數據：未來一週亞洲國家經濟數據留意中國將公佈三月製造業與非製造業PMI指數，依據彭博資訊對分析師調查顯示，三月製造業PMI將持平於二月數據51.6，日本將公佈二月份物價數據，南韓將公佈去年第四季GDP修正值與二月工業生產數據，泰國央行將舉行利率會議，預期將維持基準利率於1.5%不變。

(2)   中國經濟與股市評析：中國一二月份經濟數據優於預期映證經濟止穩回升的趨勢延續至2017年初，出口領先指標顯示出口將持續改善，強勁的就業市場與地產價格上揚推升二至四線城市居民的消費意願，銀行貸款成長仍佳且很大部分為中長期的基礎建設開發貸款，經濟大幅下滑的風險已明顯收斂，加以企業獲利動能回升，看好中港兩地中國股市未來表現，尤其在香港市場掛牌的國企股將持續受惠中國內地資金南下佈局的趨勢，高盛證券(3/6)預計今年中國內地資金透過互聯互通機制淨買入港股規模將由2016年的320億美元增加69%至2017年的540億美元，2018年預估為510億美元。

◇中長線投資展望：亞洲經濟前景與企業獲利改善，看好循環性產業將受惠資金青睞

富蘭克林證券投顧表示，2017年中國正處領導人換屆之際，政策面將以維穩為最高指導原則，且出口動能亦有明顯回升，將降低中國經濟大幅放緩風險，隨著印度換鈔政策影響鈍化搭配借貸利率下滑以及中低收入戶減稅政策，將有助於刺激印度消費動能明顯回升，印尼不僅為內需大國，同時也是多項商品原物料的主要出口國，商品價格回升有利印尼經濟表現。整體而言，在中國經濟持穩、印度與印尼加速成長帶動下，預期2017年亞洲整體經濟成長動能將較2016年小幅提升。高盛證券(3/13)表示，預期亞太不含日本2017年實質經濟成長率可望由2016年提升0.2%至6.2%，但隨通膨增溫，名目經濟成長率將明顯提升1.9%至9.8%，由於名目經濟成長率與企業營收以及獲利動能相關性較高，因而上調MSCI亞太不含日本2017年企業獲利成長率2個百分點至13%，亞股預估本益比相較全球股市亦有逾二成折價空間，在基本面與評價面優勢支撐下，預期亞洲股市於2017年仍有較佳的表現空間。

◇過去一週表現回顧：市場觀望美國政策，債市趁勢上漲

全球政府債市：花旗全球政府債指數過去一週上漲0.44%，債市持續沈浸於聯準會維持漸進升息步調的喜悅中，尤其市場擔憂美國共和黨對於醫保法案的歧見，可能延後財政刺激政策出爐，美股震盪，推升美國公債上揚0.63%。歐洲公債也有0.41%漲勢，法國中間派候選人馬卡龍電視辯論民調領先，投資人對選情憂慮紓解，週邊高息公債漲勢突出(彭博資訊，截至3/23)

新興債市：花旗新興國家美元主權債指數續揚0.77%，美銀美林新興國家原幣債指數上漲0.37%(換算回美元上漲0.64%)，跟隨美國公債上揚。惟因油價下滑，如產油國委內瑞拉及厄瓜多爾債市逆勢下跌。阿根廷公佈去年第四季經濟季增0.5%，第三季由衰退0.2%上修至成長0.1%，連兩季擺退衰退而成長，阿債上揚0.48%。印尼政府(3/21)公佈實施的租稅特赦計畫(3月底結束)已有74萬5千納稅人申報逾3,300億美元資產，財政部稅制改革計畫希望稅收佔GDP比重可望由目前的11%提高至2020年的15%，印尼當地債上揚1.14%。土耳其央行上調尾盤流動性窗口貸款利率三碼至11.75%，希望能壓抑通膨的作法獲肯定，法國巴黎銀行、摩根大通證券相繼看好土債評價面吸引力，土債收紅1.75%。就整體利差，因投資人風險趨避心理起伏，美銀美林新興債指數利差小揚1點至315基本點(彭博資訊，截至3/23)

高收益債市：花旗美國高收益債券指數下跌0.44%，美銀美林歐洲高收益債指數上漲0.05%；花旗美國投資級公司債指數上漲0.71%(截至3/23，彭博資訊)。眾議院延遲對共和黨提議的醫改計畫進行投票，市場擔憂該舉措將延宕稅改進程，加上川普重申調降藥價的決心，以及美國原油庫存持續增加，引發風險趨避心理，防禦性的公債與投資級公司債連袂收高，但美國高收益債受市場擔憂川普政策恐無法及時兌現的影響下，產業跌多漲少。受到醫改計畫的擔憂，製藥債下跌1.28%最重、保健債同步收黑0.64%，Concordia International遭券商調降至賣出評等，拖累工業債收低0.67%，iHeart通訊於3/15遞交重組計畫，要求債權人接受削減本金，降低利率和較長期限的方案，債券價格跌逾3%，使多角化通訊下跌0.84%，油價消息反覆壓抑能源設備債與石油瓦斯下跌0.98%與0.73%，僅寬頻、航空仍維持小漲。歐洲方面，英國首相梅伊發言人表示，英國將於3月29日正式啟動脫離歐盟，唯市場對該預期已有心理準備，債券價格反映清淡，另外，荷蘭大選親歐派獲勝，法國總統候選人首輪辯論，馬克龍強化了在選戰中的領先優勢，緩解政治風險的不確定性，金融債上漲0.34%相對突出。就利差而言，美國高收益債指數利差自前一週五391個基本點，增至411個基本點；同期間歐洲高收益債指數利差自352個基本點，增至351個基本點 (截至3/23)。

◇市場展望與觀察指標：經濟數據、利率會議

利率會議：匈牙利(3/28，預期持平於0.9%)、泰國(3/29，預期持平於1.5%)、捷克(3/30，預期持平於0.05%)、南非(3/30，預期持平於7%)、墨西哥(3/31，預期持平於6.25%)

經濟數據：美國將公布一月標普凱斯席勒20大都會房價、三月Markit服務業採購經理人指數、二月成屋銷售、第四季美國經濟成長率、個人消費支出核心指數、個人所得及個人支出、以及密西根大學消費者信心指數，整體來看，目前預估數值將較前期有所提升；此外，聯準會官員Evans、George、Kaplan、以及William 等人將公開演說值得留意；歐洲地區則以第四季經濟成長率、零售銷售、工業生產、進口物價、CPI為主。

◇中長線投資展望：新興債及高收益債可受惠經濟成長環境

新興債市：根據EPFR統計截至3/22，新興國家債券型基金單週再流入28億美元，已連續八週淨流入。摩根大通證券表示，聯準會三月會議及荷蘭選舉不確定性消除，整體新興國家基本面穩定，聯準會鴿派態度化解新興債市的逆風，看好高殖利率的巴西、哥倫比亞、俄羅斯及南非債，但建議減持利率敏感度高的中東歐債及泰國債(彭博資訊，3/17)。高盛證券則表示，聯準會維持漸進升息軌道，預估美國十年期公債殖利率年底仍上看3%(彭博資訊，3/16)。富蘭克林證券投顧認為，高債息的新興國家當地公債仍有利差優勢，尤其部份拉丁美洲國家的政治及經濟轉機題材甚至可能創造資本利得空間，然為順應美國公債殖利率走升趨勢，建議可再搭配放空美國公債操作來增強投資組合績效。

高收益債市：根據EPFR統計至3/22當周，美國高收益債基金連續三周資金淨流出，近一週規模達6.98億美元。富蘭克林證券投顧表示，全球經濟活動回升、油價穩步向上，以及對美國財政刺激政策的樂觀期待，強化高收益債的投資需求，並趨動債信基本面的正向循環，信評機構穆迪預估今年底美國高收益債違約率將由2016年的5.1%降至3%，凝聚利差潛在的續收斂機會；另一方面，美國總統川普的首度國會演說，重申對稅改、醫改、擴大基礎建設、以及重塑美國優先的決心，高盛證券(2/20)指出如果公司稅率調降納入邊境調整稅的綜合性考量，美國能源生產的損益平衡成本有機會進一步調降，且隨油價持續復甦，將為企業帶來200億美元的現金流量；另外，金融業隨殖利率曲線上移、金融交易與併購活動轉趨活絡的挹注下，今年第一季美國大型銀行股的平均盈餘可望有雙位數的增長，現階段相對看好該兩類資產的後勢續揚潛力。

◇過去一週表現回顧：美元指數跌破百元大關，新興市場貨幣多數升值

市場擔憂川普醫改法案在眾議院能否獲得通過，且可能導致後續稅務改革計畫遞延，美元指數DXY週線高檔回落，此外，美銀美林(3/21)表示先前美國大選前後建立的多頭倉位已出現獲利平倉，美元週線跌破百元大關至99.894元。美銀美林(3/21)儘管對稅務改革方案在夏季休會前通過的希望已然遞減，仍預期年底前還是通過的可能性很高，法國大選首場電視辯論會，馬卡龍與勒龐激烈交鋒，惟選後Elabe民調顯示，馬卡龍民調以29%領先菲永及勒龐的19%，投資人緊張情緒獲得紓解，歐元週線小漲0.31%至1.0771，英國倫敦週三發生恐怖攻擊造成五死四十人傷亡，惟通週受到英國公布二月通膨數據年成長2.3%，優於預期及上月，激勵英鎊收紅0.74%至1.2488元。此外，川普新政可能推遲的疑慮，帶動市場避險情緒升溫，日圓週線升值1.26%，領先工業類國家貨幣。紐西蘭央行周四如市場預期維持利率在1.75%紀錄低位，重申將維持貨幣政策寬鬆，紐幣近一週小幅貶值0.07%。

新興國家貨幣一週升值0.33%，因美元走弱激勵新興市場貨幣上揚，南非去年第四季經常帳赤字縮窄，優於預期，創六年來最低紀錄，近一周升值2%；墨西哥披索升值0.68%，新興亞洲貨幣近一週小幅升值0.14%，中國人行態度偏向維穩匯市波動，週三人行淨投放約400億人民幣的資金以挹注偏緊的貨幣市場流動性，美元回落下人民幣週線小幅升值0.13%至6.8945元。(彭博資訊，截至3/24 15:50)。

◇中長線投資展望：精選具基本面的新興國家貨幣

富蘭克林證券投顧表示，三月聯準會如市場預期升息一碼，且維持今明兩年升息預測不變，隱含今年還有二碼的升息空間，美國與歐日之間貨幣政策分歧料帶動利差持續擴大，再加上歐洲民粹主義上升，選舉可能產生的風險，可透過放空歐元對沖歐洲民粹主義的風險(3/16)。摩根士丹利(3/2)表示歐元區政治風險及區內經濟增速不一，歐洲央行料維持寬鬆貨幣政策，持續看空歐元。新興市場部份，富蘭克林證券投顧(2/1)認為，墨西哥披索在沒有考量川普效應的公平價格大約為13元，如果把邊境稅20%考量進來，公平匯價為14元~16元，目前美元兌墨西哥披索約20元，顯然過度貶值。摩根士丹利(3/4) 儘管美國升息但隨著全球景氣復甦以及原物料出口回升，將有利新興市場，美元和新興市場貨幣的敏感性可望降低，看好高息貨幣如墨西哥披索、巴西里拉、印度盧比、印尼盾及俄羅斯盧布的未來表現。摩根士丹利(3/16)建議買進墨西哥披索，考量聯準會升息節奏將穩步漸進，且本月墨西哥將升息一碼，墨西哥資產已出現投資甜蜜點。花旗針對分析師的雙週調查報告顯示，分析師預估墨西哥央行可能在下週利率會議升息一碼，並將美元對墨西哥披索年底預估價從21.20下調至20.60，反應披索未來仍有升值空間。(彭博資訊，3/22)。

◇過去一週表現回顧：漲跌互見，但油價仍受供過於求擔憂影響，拖累商品市場週線收低

在法國總統大選辯論裡，中間派候選人馬卡龍表現出色，削弱極右派候選人勒龐當選可能性，歐元大漲，且市場認為醫保議案可能不會太快通過，川普政府無法推出具體政策下，可能令美聯準會升息速度不致加快，美元因而下挫，此原有助商品市場表現，但受到對於基本金屬和原油的供過於求擔憂，CRB商品指數周線仍下跌0.45%。金價方面，受惠美元指數跌破100，金市續強，黃金近月期貨價格周線上揚1.38%至1247.2美元/盎司。基本金屬價格拉回，雖然瑞銀因看好中國需求而調升銅價今年目標，且認為2017到2019年，全球銅市都將是供給短缺的局面，但受到位於智利的世界最大銅礦將恢復生產，加上資金撤出所謂的”川普交易”，倫敦三個月期銅價格下跌1.85%，引領倫敦交易所基本金屬價格指數周線下挫0.96%。油價部分，國際能源署(IEA)報告顯示，截至3/17的一周，美國原油庫存意外上揚495萬桶，德國商業銀行稱，OPEC需要將減產延長至第四季，才能實現將工業國家紀錄高位的庫存降至五年平均水準的目標，紐約原油近月期貨價格周線下跌2.21%。(彭博資訊，至3/23)。

◇觀察焦點與投資展望：留意OPEC實際減產訊息與原油庫存數據，美元與利率走勢牽動黃金

富蘭克林證券投顧表示，全球經濟回揚，有利實現國際能源署(IEA)對今年全球原油需求可增長每日140萬桶的預估，IEA也預估，未來五年全球原油需求量平均每日可增加120萬桶，使得原油需求增長終能彌平供過於求的狀況。另外，油國組織(OPEC)已經快速落實其減產的承諾，若能保持減產，加上美國頁岩油供給無法跟上，全球油市今年供不應求情勢依然可期，雖然美國原油庫存飆高，但在美國以外的國家，整體原油庫存已看見下滑的狀況。預估隨著夏季開車用油旺季來臨，油價將逐漸進入每桶55~65美元的中長期合理區間。目前看來是對大多數生產方都有利的水準，而且對低成本的生產者，還是能保持持續增長態勢，因為可以奪走不具效率生產者的市場份額。油田服務與設備股也在看好之列，因為經營成本已大幅調降，只要一些些鑽探與生產活動的增加，就能大大有利該些類股的獲利動能。

油價短期波動對美國原油庫存與OPEC減產訊息敏感，可以該兩指標為觀察重點。另外，CFTC西德州中級(WTI)原油期貨投機空單與油價通常呈反指標關係，當原油期貨投機空單持續在25萬口以上時，多為油價相對低點，可伺機進場回補能源股部位。

黃金：雖然聯準會處於升息循環，未必一定不利金價，實質利率對黃金價格更加重要，從今年以來的全球通膨數據來看，通膨已有明顯加速現象，若未來通膨升溫的速度快過聯準會升息，仍對金價等實體資產有益，而且歐美政策與政治的不確定性，也可能催化黃金的避險需求，為黃金市場提供下檔的題材支撐。受到聯準會於2016年12月中利率會議後釋出的利率點陣圖顯示，決策官員預估美國2017年將升息三次，衝擊近月黃金期貨價格在去年12/22來到每盎斯1128.75美元的低點，因此只要市場對今年聯準會升息次數的預期不要超過三次，金價仍可能形成底部墊高的技術面雙腳結構，加上以美元指數的上升循環，若能照過去的周期運行，也來到循環末期，使得金價與金礦股拉長時間周期來看，仍具良好的投資機會。整體來看，由於今年全球經濟面臨通膨與政策/政治的高度不確定性，令黃金市場存在眾多題材，有利金價及金礦類股走勢漸入佳境，建議投資人仍可於資產組合中納入黃金產業型基金，做為規避未來通膨與市場風險之資產。