◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望

[股市]

◇歐股:

上週三聯準會公布了7月份的會議紀錄之後，內容顯示美國通膨近期意外走軟，讓決策升息的官員們對於今年可能還有一次的升息機會感到猶豫，市場預期升息的機率降低。這樣的消息先是讓銀行股出現一些壓力，然而在上週四歐洲晚間時段，西班牙東北部的大城巴塞隆納出現恐怖攻擊，發生貨車衝撞人群事件。ISIS隨後承認犯行，嚴重影響了與旅遊相關的類股如航空和旅遊業者，以及旅館等。不過歐股的跌幅相對受到控制，晚間美股開盤之後也沒有因為恐攻事件而造成不可收拾的影響，其一原因是川普的極右派幕僚SteveBannon遭到革職，不過華爾街人士對此人事案感到欣喜，在道瓊指數翻紅的情況下，歐股的跌勢獲得控制。就在全球央行年會前夕，投資人對於全球央行行長巨頭的會議表達樂觀心態，特別是聯準會主席葉倫、歐洲央行主席德拉吉都會在年會發表談話，然而先前已經有傳言指出，德拉吉這次會避談貨幣政策，因此市場對於德拉吉可能縮減購債規模、提前讓歐洲央行版QE退場的傳言消退。而在德國智庫經濟研究中心ZEW公布的德國景氣指標讀數之後，卻讓市場人士有些失望。ZEW的景氣判讀指數從前月的17.5降至10點，不僅出現衰退，也低於先前市場人士預估的15點。歐元上漲、出口受到影響的原因都影響了德國商業界對於未來景氣的期待。不過歐洲製造業的採購經理人指數(PMI)8月份初值上升到57.4，好於分析師預期的56.3，確定了歐元區經濟持續復甦。不過由於川普揚言，貿易談判若不順利，將會終結北美自由貿易協定NAFTA。這樣的談話引起了一些市場恐慌，消弭了因為PMI數據好轉而帶來的正面氣氛。回顧一週，三大指數漲跌互見，德國DAX指數近一週下跌0.19%，法股CAC40下跌0.66%，英國股市上漲0.26%。沉寂一段時間的原物料類股本週較有表現，首先登場的是重量級礦商必和必拓(BHPBilliton)上個會計年度轉虧為盈，同時也宣布要出售美國的頁岩油生意。另外銅礦商Antofagasta Plc 上半年獲利成長，也提供了些激勵。在JacksonHole的央行年會前夕，不少投資人押注在葉倫的鷹派談話上。這點可以從爆量的歐洲美元期貨發現。不過如果理性來看，FOMC先前已經闡明縮減資產負債表的態度，只剩下一些技術性上的細節尚未揭露。少了過多的預期心理，可以預料歐股近期仍以盤整為主，歐元匯價也難見在趨勢上的反轉下跌。

◇美股:

美國主要股市本週走勢上漲，上週五在美國總統顧問巴農(Stephen K. Bannon)辭去職務，由於上週四原先傳出首席經濟顧問孔恩可能離去，孔恩身為川普經濟政策的主要推手，他的離去無疑對未來經濟政策是一大打擊。而週五消息改為具有反猶太人、白人至上主義等頗具爭議的巴農辭去，投資者對白宮重拾信心。激勵美國主要股市週五盤中由黑翻紅。但因運動商品零售商FootLocker以及Hibbett Sports所公佈的財報表現慘淡，最終美國主要指數仍以下跌作收。週一因美國與南韓軍演使美國與北韓軍情緊張，令美股備受壓力，但因週四的全球央行年度會議即將展開，大部分投資人決定觀望後市發展，美國股市交易量低迷。週二由於白宮近期推動的稅改傳出與議會多數黨共和黨達成共識，並對外宣稱稅改不同於健保改革時部分共和黨議員跑票，本次稅改預計將順利通過。投資人因此對未來美國經濟充滿信心，道瓊工業指數大漲近200點，創近四個月來的單日最大漲幅。但整體交易量仍相當低迷，紐約證交所週二的成交量只有27.6億股，遠低於8月的日平均交易量31.6億股。週三美國總統川普對議會發出的威脅對美國股市投下一顆震撼彈，川普總統表示，如果議會不通過美墨邊界蓋高牆的預算，他將否決調高舉債上限的預算案，使政府違約關門。雖然雖然眾議院議長萊恩(PaulRyan)隨後表示根本沒必要放任政府關門且仍有許多辦法可以解決，讓美股跌幅縮減，但每股三大指數仍以下跌作收。週四投資人在明日歐美央行總裁皆會對外發表且美國政府違約疑慮尚未平息下，投資人維持觀望態度，美國股市小幅收低。一週下來，道瓊工業指數共小漲0.15%，納茲達克綜合指數則上揚0.79%，標準普爾500指數則以上漲0.37%坐收。展望未來，對於FED主席葉倫以及歐洲央行總裁德拉吉於明日的對外演講，大部分投資人皆認為，因近期歐元漲勢過強以及美國政局不穩，兩人皆不會提出過於鷹派的言論使市場更加動盪。除非未來的經濟數據好轉作為支撐，聯準會近期升息的機率仍然偏低。

◇亞股：

亞股近一週除了日本市場之外，普遍上漲。日股本週下跌0.09%，韓股上漲0.85%，上證指數上漲1.92%，港股則上漲3.04%。日經指數本週仍見下行壓力，在日圓強勢的影響下，出口類股表現不振。另一方面，蘋果太念股本週普遍走跌，其因iPhone上一個季度在日本出貨量大減，市占率下滑，加上日本鋼鐵廠重挫。其中因為豐田汽車與長期合作的新日鐵住金等鋼鐵廠的合約價，在2017年上半年車用鋼板的價格相較前半年(2016年10月至今年3月)下滑，是一年以來第一次調降車用鋼板價格。同時，外資近期減碼日股，連續四週賣超日股，轉而投向短期債，金額則刷新10週紀錄。日本上週見到外資在日股賣超逾3000億日圓。本週市場靜待全球央行行長在JacksonHole年會後的談話，在此之前，市場對於日圓匯價感到寬心，見匯價回貶，舒緩了投資人對於日本出口股的憂心，同時也反映在日股股價上。整體來看，近期日本股市雖然波動，但大盤始終找不到一個明確的方向。然而日圓在週末前軟化，雖然推升了一些在股市上的買氣，但是主要買盤的來源還是空頭回補，而非新的多頭部位，顯示在央行年會之前，投資人大抵上仍抱持著較為保守的心態，在成交量上也見到夏季清淡的跡象。本州日經指數仍受制於半年線的壓力，也缺乏動能站回半年線之上。然而最讓人擔心的仍是即將下彎的季線，如此一來預料日股的整理時間將會加長，短線上投資人宜謹慎看待，下方則還有年線支撐於18899的位置。韓股方面，本週外資重回到韓股市場。儘管韓國國內投資人賣超韓股，不過外資本週卻站在買方。國際投資人關注焦點在JacksonHole的央行年會，然而多數投資人在年會之前表現相對保守，相形之下，新興亞洲如韓國外資與機構投資人熱情不減。韓國KOSPI指數在7月一度創新高，8月份卻因為政府打房以及南北韓之前的情勢緊張而回跌。本週KOSPI指數努力爬回季線附近，然而週五收盤前還沒站回季線上，正好面臨壓力位。現在距離7月24日的高點大約3%，韓國境內投資人仍看好會創新高。週五三星集團準接班人李在鎔的行賄案被判決五年，目前尚未看到對股市有直接的影響。在資金重回市場的情況下，站上季線之後，預料韓股能像前波高點挑戰。中、港股市方面，週三強烈颱風襲港，港股休市一日。不過週四重新交易之後，港股在國際市場風險情緒轉好的情況下仍見買盤湧現，近期受追捧的內房股以及中資金融股繼續向上，雖然全球央行年會對聯繫匯率的港幣有直接影響，但在內銀股以及能源股的助益下，港股連三升，成交量再破千億。週末前又見長紅K，中國社保基金傳已啟動投資港股，額度為200億人民幣。這項增購港股的消息也刺激了港股表現，而前波已經熱炒的內銀股後續看漲。中國市場方面，近期公布的多項經濟數據表現並不好，加上前一波的獲利了結賣壓。但在經過整理過後，資金面行情仍有優勢，上證指數在2016年之後第四度挑戰3300點關卡，唯新股上市恐怕有所拖累。週末之前陸股仍不放棄最後一絲機會，料一旦站穩3300點，有機會見到下一波上漲行情。

◇台股:

美股上週五震盪，台股本週開盤電子權值股卻靜悄悄。雖然週一小漲5點，但法人幾乎一片死寂，缺少量能的反彈難以延續，加上股市週初繼續在季線下弱勢整理。上週五雖然美股走弱，但費城半導體指數收紅，週一中小型股的反應比大盤強，二線光學股續揚。塑化、紡織、鋼鐵都是盤面上的良好指標，中國鋼價上漲帶動鋼鐵股多頭，市場預測周五開出的中鋼第四季內銷盤價可望看漲。不過成交量仍不及月均量，量縮整理的情況下難以帶領大盤開起攻擊量，弱勢反彈之下要收復季線難度較高。台股週二追平史上最長萬點紀錄，量能也因此擴大。靠著這波量能克服季線壓力區，大盤的修正暫時告終。隨著KD值從低檔翻轉黃金交叉，台股週三開始面臨月線反壓，加上又碰加上了前波的套牢賣壓區間，週三台股開高走低，盤中一度站回月線，可惜收盤月線得而復失，光學股仍然是本週大盤熱點，成交比重逼近三成，大立光也在本週衝破6000元。集中市場反彈力道受限於8月的賣壓區間，不過主流族群還是相當強勁，接連帶動原物料和手機零組件上漲，蘋果概念股本週初雖然休兵，但週四買氣回籠，台股也一口氣收復了月線，盤面上近乎全面走揚。週五大立光創下6075新高價，IC設計與PCB接力，本週週線上漲194.18點，月線目前也有88點的漲幅，市場預期8月份可以挑戰台股月線連九個月收紅。台股本週五收在10515.51點，近一週上漲1.88%。觀察籌碼表現，現貨市場方面，外資本週買超156.1億元，投信買超14.4億元，自營商則買超25.5億元。合計三大法人近一週在現貨市場買超196億元。期貨市場方面，外資本週增加10906口多單，未平倉淨多單口數上升至50656口。投信方面，本週投信減碼1800口空單，未平倉空單下降至30098口。自營商方面，本週由多翻空，近一週偏空操作2540口，未平倉淨部位留有1145口空單。合計三大法人近一週偏多操作10166口，未平倉淨部位留有19413口多單。未平倉的選擇權Put/Callratio方面，本週上升至186.45%，顯示在選擇權市場多頭氣氛濃厚。整體來看，雖然本週又見外資在期貨市場大買，但別忘記除息行情已經接近尾聲。本週台股出現上週設想最理想的劇本，即踩穩季線後連帶站回月線，然而前一波的修正和年線的乖離仍大，但在創下最長上萬點的紀錄同時，散戶的參與率也增加，融資等指標看的出來散戶的濃厚興致。然而這也會使得台股的反覆測試的機會增加，技術性的修正仍有機會，不過在籌碼穩定且趨勢明確的前提下，這樣的修正未嘗不是市場健康的表現。

[債市] 

上週在川普發言不當、FOMC紀錄內容偏向鴿派且歐洲恐攻下債券利率上下震盪，上週五時利率回歸上週一水位附近。本週美國債市在靜待週四年度央行會議時呈小幅震盪，週一受制於美國與南韓軍演，投資人避險需求上升，美國公債利率小跌，週二因稅改傳出進展，投資人看好稅改通過後的利多。且眾議院議長萊恩(PaulRyan) 接受專訪時也表示，比起健保的改革，稅改方案更加容易獲國會通過，因為身為議會多數黨的共和黨議員已經有了共識。投資人原先緊張的情緒獲得紓解，芝加哥選擇權交易所(CBOE)用來衡量市場恐慌氣氛的波動率指數(VIX)重挫13.95%、收11.35點。令美國公債遭到拋售，公債殖利率上揚。週三美國總統川普針對美墨邊境蓋牆的預算公開對外放話，表示若國會不通過預算，將不惜讓政府關門。該發言再次體現出白宮與國會陷入不同調的跡象，加上公債上限可能被否決的情況下，即將在10月5日到期的公債殖利率應聲大漲1.14%。但是到期期限較長的美國公債則不理會政府的紛擾，出現背離使殖利率下跌。其中長天期的10年期公債殖利率甚至下跌4.4個基點至2.171%，創下一個月來單日最大跌幅。代表投資人對於美國景氣後市仍看好。由於歐洲央行總裁及FED主席將於週五對外演說，市場交易量低迷，最終以上揚坐收。綜觀債市一週表現，短天期的2年及5年期公債殖利率最終分別上揚2.4個及1.8基點至1.34%及1.78%，中長天期的10年及30年期公債殖利率則分別小漲0.17個基點及下跌0.58個基點至2.2%及2.77%。目前債市利率較不穩定，市場仍等待明日歐美央行的對外發表結果。同時，下週五公布的非農就業報告也是影響債市未來走向的重點，如果報告結果亮眼，將促使聯準會對升息更具信心，進而使公債遭到拋售，殖利率上漲。

風險債市方面，受惠於市場看壞川普執政團隊未來表現，加上美國升息緩步下，新興市場債及高收益債等利差行債市於本周持續上漲。同時，身為新興市場的代表亞洲地區債市方面今年截至目前僅有一家企業未能支付利息而出現違約，今年預估違約率將低於2%，低利率且低違約率的環境對新興市場有利。不過，衡量大宗商品運輸情形的波羅的海乾散貨指數於本週下跌了3.77%。同時，根據EPFR的資料，8月16日這週投資人自新興市場基金共贖回了16億美元，打破了連續五個月的淨流入，顯示近期投資者對於市場的波動擴大產生疑慮並決定將資金從風險較高的資產中抽回。回顧一週，JPMorgan新興市場政府債指數走揚0.49%，美林全球高收益債指數走升0.11%。展望下週，在局勢尚未穩定前，預計風險債市仍有波動，但待短期影響平息後，後市仍看好。

[匯市]

本週美元走勢同上個禮拜，仍受消息面影響較多。在川普失言的風暴尚未平息下，上週五美元兌一籃子貨幣的美元指數持續週四的跌勢而下滑。不過，在市場傳出具爭議性的白宮首席策略師與美國總統顧問巴農(Stephen K. Bannon)辭去職務的利多消息後跌幅削減。身為川普團隊民族主義及反全球化的代表，巴農對制裁非法移民、毀棄國際貿易協議及退出巴黎協定等爭議性政策都起了關鍵性的作用。他的離去被市場認為是未來經濟政策推動的一大進展。週五美元指數以下跌0.2%作收。來到新的一週，朝鮮半島再度成為焦點，美國與南韓的年度聯合軍演於週一上午正式啟動。在投資人觀望北韓如何回應的同時，避險資產的需求再次升高，美元指數因此下跌0.36%。週二美元指數反彈，主因川普團隊近期推動的稅改方案傳出好消息，加上剛出爐的經濟數據表現強勁，激勵美元大幅回升。美國眾議院議長萊恩(PaulRyan)解受採訪時表示，比起頻頻受阻的健保改革，稅改方案更加容易獲國會通過，因為身為參議院多數黨的共和黨對稅改已經有了共識。數據方面，本週Markit公佈美國8月綜合採購經理人指數(PMI)初值較前期的54.6飆升至56，遠超預期值53。雙重利多下週二美元指數上揚。在投資人靜待週四由FED主辦的全球央行年會到來的同時，美國總統川普再度爆發狂言為趨於平靜的市場帶來波動。週二晚間川普總統制亞里桑納州發表演說時表示，即使得關閉政府，也要在美墨邊界蓋長城，阻止非法移民的入侵。同時他也警告，如果北美自由貿易協議(NAFTA)重談不成，將不排除終止NAFTA。週三美元指數應聲下跌。週四全球央行年會正式展開，將持續至週六，由於投資人靜待歐洲央行總裁德拉吉與FED主席葉倫於週五所發表的演說，週四美元指數溫和上升。最終美元指數本週共下滑0.37%。歐元兌美元本週走勢上升，主因超出預期的經濟指數。投資者原先對近期日益走強的歐元是否會對經濟成長感到擔憂，但是本週公布的數據似乎證明了歐元區經濟並沒有受到歐元升值的影響。本週Markit公佈歐元區8月PMI，初值較前期的55.7小幅上升至55.8，優於專家預期較前期為低的55.5，並遠遠高於50的興衰分水嶺。其中德國與法國皆表現亮眼，德國8月綜合PMI為55.7，較前期54.7高，同時也遠優於預期值54.5，主要因製造業景氣擴張，製造業PMI來到59.4。法國8月綜合PMI與前期持平為55.6，但仍高於預期值55.4。最終歐元兌美元本週共上漲0.65%。市場預期歐洲央行總裁德拉吉在周五的演說中不會發表偏鷹派的言論，因為近期歐元持續飆高，鷹派言論將使歐元進一步上揚，通貨膨脹將更難達到目標值2%。英鎊方面，英鎊兌美元本週走勢下滑，上週英國公布的7月份CPI雖達到2%的目標，但仍較專家預期來的低。英國央行部分官員認為，在英國經濟仍不夠強勁下，即使通貨膨脹率達到2%的目標值，仍不應貿然升息。來到新的一週，週二英國CBI公佈的8月經濟景氣指數為13，優於市場預期。但在市場普遍預期英國央行將維持低利率下且週二美元強勢下，仍無法阻止英鎊的跌勢，使英鎊於週二大幅下挫0.57%，跌至近兩月新低。週四英國公佈第二季GDP成長數據終值，較上季成長0.3%，與初值持平。第二季的企業投資則同上季指數持平，低於預期值的0.5%。7月BBA住房抵押貸款許可為4.16萬，不如原先預期的4.1萬。好壞參半的經濟數據對英鎊走勢影響不大，一週下來英鎊兌美元共下跌0.51%。在脫歐效應持續發酵下市場對英鎊普遍悲觀，預計英鎊近期仍將維持在低檔。日圓本週雖然有較大的波動走勢，不過漲跌幅相抵後最終表現平平。上周五由於南韓與美國的即將展開的軍演，使身為避險貨幣的日圓延續先前的漲勢至本週一。週二由於美元強勢，將前二日的漲幅全部吐回。週三Markit公布日本8月製造業PMI指數初值上升至52.8，創三個月來增幅最大，為日圓提供支撐。週四雖然在美國總通川普威脅要讓美國政府關門下市場避險情緒升高，但在美國眾議院長萊恩宣稱國會將會通過上調舉債上限的立法下，緩和市場的擔憂，日圓因此下滑。本週美元兌日圓共上升0.01%，接近持平。展望下週，市場將持續反映葉倫稍晚將發佈的演說內容，目前根據CME 交易所的 FedWatch 顯示，9 月維持利率機率接近99%，在維持低利率的情況下，美元較難有機會脫離目前的下跌趨勢，另外，下週公佈的8月非農就業人口也會是升息與否的重要關鍵，若出現高檔數據，9月升息議題恐將再為市場帶來大幅波動。

商品貨幣方面本週漲跌互見，加拿大方面，上週五加拿大統計局公佈7月份的通貨膨長率，年成長率為1.2%，較上個月的1%及原先預期的1.1%高。儘管然低於加拿大央行的2%目標，但持續上升的通膨率仍加強了加拿大央行升息的信心。同時因美國石油庫存大幅下降，西德州原油上週五飆升3.01%，使得與油價掛鉤的加幣在兩個利多加持下提升。強勢的加幣甚至在週一油價回跌時仍有近持平的表現。加拿大6月零售銷售環比數據於週二公佈。本次公佈的數據中，上月零售銷售（除汽車）環比漲幅達0.7%，較上月實現加速增長，並大幅高於預期。一週下來加幣兌美元共上漲1.29%。在加拿大央行提高利率後，各項經濟指標並未受到明顯傷害，說明加拿大經濟復甦依舊良好。並且提高加拿大央行進行第二次升息的可能。澳幣方面，除上週五同樣受惠於油價上漲，本週澳幣表現平淡，主要皆受美元走勢呈反向移動。本週澳幣兌美元共上漲0.23%。紐幣方面，週三由於紐西蘭央行調價對未來經濟成長的預期，投資人看壞紐西蘭未來景氣，單週三及週四2日紐幣兌美元即大跌1%。本週紐幣也因此已下跌0.92%做收。

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