◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望

[股市]

歐股:

上週五歐股受到中國公布的進出口數據表現不佳影響，泛歐指數往兩個月低點下探。中國公布的9月份進、出口數據若按美元計算，進口數值下滑了1.9%，出口則下滑了10%，比市場投資人與經濟學家的預期都差。歐股當中的礦業股先行走跌，因為中國是開發中市場對於工業金屬最主要的買家，其中以鐵礦砂的供應商BHPBilliton、Rio Tinto等大型供應商的領跌，兩者當天也被外資銀行將評級下調，從「買進」下修至「中立」。不過週末公布的經濟數據中，中國的9月份生產者物價指數意外地從負轉正，較去年同期成長0.1%，是2012年來首見，這讓中國的通縮警報解除，也消弭了週五因為經常帳數據表現不佳所拖累的表現。礦業股前一週週五遭到錯殺，但上述的鐵礦砂供應商回神同時，貴金屬礦商則因為金價下跌而出現拉回。金融股表現也不太好，英鎊重貶之下不僅給銀行形成獲利的壓力，英國國內的通膨壓力也因此上升，對於消費性產品巨擘如聯合利華產生衝擊，其與下方大型通路商Tesco產生嫌隙，Tesco將所有聯合利華的產品下架。英國央行(BOE)行長卡尼(MarkCarney)鑒於英鎊貶值速度太快，親自出面「消毒」，表示不會坐視英鎊走跌，這讓英鎊稍微減緩了下跌的速度。目前英國的中低收入戶開始感受到英鎊貶值所造成的物價上漲，但英國央行仍稍微容許通膨略超過2%的目標，因為當前有更重要的任務，如維持脫歐後的經濟發展。本週歐洲央行(ECB)宣布維持所有指標利率不變，歐洲央行行長德拉吉表示，ECB尚未討論量化寬鬆（QE）明年3月到期後是否延長，亦未決定是否減碼，12月將是決定關鍵。德拉吉還說，ECB確定不會以急停的方式終止購債計畫。然而對於金融業來說，雖然當前的低利率狀況導致獲利不佳，但只要歐洲央行沒有更進一步寬鬆貨幣，就能勉強維持現在的狀況，銀行類股聞訊上漲，歐元則繼續對美元貶值。截至本週四，德國DAX指數近一週上漲2.76%，法股CAC40上漲3.06%，英國股市上漲0.70%。整體來看，歐股中的金融股在10月份表現好過其他類股，但歐洲市場低息低利的環境預料還會持續一段時間。由於德國總理梅克爾已經表態，將不會插手德銀在美國罰款的事件，必須由市場自行調節，但整體銀行業的流動性和安全性，已非2008年金融風暴時的情形，面對合規成本上升，加上負利率及企業投資下降，歐洲銀行股價今年一直受壓。加上銀行業現在的信評等級不好，讓發債成本大增，但另一方面來說，銀行降低了交易對手風險，多重壓力測試下也都能安然度過，在資本充裕的情況下，銀行基本面改善，因不至於造成太大的風暴。

◇美股:

上週五(10/14)美股財報週在金融類股財報表現優異，及聯準會主席葉倫談話鴿派下，小幅走揚。葉倫談話指出，可接受經濟處於稍微熱度狀態，且支持寬鬆政策持續存在。摩根大通、花旗與富國銀行等大型金融股的第三季財報皆打敗市場預期，每股盈餘(EPS)分別來到1.58、1.24及1.03美元。不過，一天漲勢依舊不敵一週的賣壓，三大指數週線連續第二週週線收跌。進入新的一週，週初聯準會副主席費雪(StanleyFischer)談話，馬上表達出與主席葉倫不同的看法，他表示，目前過長的低利率環境，很可能將導致美國經濟未來陷入更長時間的衰退，鷹派談話支撐本週12月升息機率在6成以上。而本週企業的財報週持續，整體表現較上週表現優異，金融類股依然是撐盤要角。摩根士坦利第三季淨利16億美元年增達57%，EPS為 0.81 美元優於市場預期。美國運通第三季 EPS來到1.2 美元優於市場預期，該公司同時上調全年EPS預估區間，從5.4 至5.7 美元調整為 5.9 至 6 美元。全球半導體龍頭英特爾 （Intel）第 3 季營收為 157.78 億美元，較去年同期成長 9%，每股 EPS 來到69 美分也優於預期，不過該公司調降第四季財測，股價因此承壓。美國四大電信商之一的威爾森 (Verizon)第三季財報表現也不理想，淨利為36 億美元、EPS89 美分不僅低於去年同期表現，也不如市場預期，股價下跌之外，也影響整體電信類股下滑。本週經濟數據方面，表現好壞參半。美國密西根大學公佈的10月消費者信心指數初值月減3.6%，跌至87.9，創2015年9月以來新低。美國勞工部公佈的9月消費者物價指數(CPI)月增0.3%、年增1.5%創下2014年10月以來最高水平，符合市場預期。不過，核心CPI年增僅2.2%，則低於市場預期的上漲2.3%。美國上週初次請領失業救濟金人數意外上升至7月以來新高，增加1.3萬人至26萬人，也高於市場預估。不過，全美房地產經紀人協會（NAR）公佈的9月成屋銷售則上升3.2%，年率為547萬戶，則是6月以來最佳。聯準會公佈的經濟褐皮書（BeigeBook）也沒有帶來太多意外訊息，顯示美國大部分地區經濟，大致維持溫和成長幅度。綜觀本週美股至今表現，經濟數據及企業財報表現都呈現好壞拉鋸，加上短線上的不確定性未消，投資人維持觀望，使本週美股波動度下降，但之前連續兩週的下跌還是吸引了一些逢低買盤，道瓊工業、那斯達克及標普500指數分別小漲0.13%、0.54%及0.40%。展望下週，10月製造業的初值將一一出爐，9月耐久財訂單及第三季GDP修訂值將受到投資人持續關注，不過目前在11月初兩大不確定性(11月2日的FOMC會議及11月8日的美國總統大選)結論定調前，預期美股較難有明確趨勢，倒是波動度可望逐漸增加。

◇亞股：

亞股近一週普遍上漲，日股本週上漲1.95%，韓股上漲0.51%，上證指數上漲0.89%，港股則上漲0.61%。日商夏普(Sharp)傳在去年裁員、退出北美電視市場之後，今年夏普有機會繳出3年來首見的營益成績單，對照去年夏普營損近2600億日圓，今年夏普財測預估將轉虧為盈，獲利400億日圓。中國本週公布了GDP數值，中國第三季的GDP案年比成長6.7%，與前季持平，與市場預期一致。中國第三季的GDP數字確立了全年的成長率在正軌上，中國政府支出增加，另外則是房地產的投資熱潮，經濟學家認為應該可以持續到年底。外資本週連續第三周加碼日股，趨勢跟隨基金在日股的部位也由空轉多，根據日本財務省的資料，外資前一週在日股買超720億日圓，但日本國內投資人上週仍流出日本金融市場金額達4000億以上，是三週以來首見淨流出，與外資正好相反。此外，任天堂發表新遊戲主機Switch，預計將在明年3月上市，先是任天堂的ADR上漲4%，隨後也在日股反應價格。整體來看，日股本週正式站上17000點，週四一根帶量長紅K，讓日股突破了長達四個半月的盤整區間，若能保持在此之上，未來看多。韓股方面，中國GDP數據提振了韓股表現，外資重新回到韓股，站在買方。韓股從半年線上反彈，不過速度並不快，態勢也不算非常明顯。Note7事件仍持續發酵，雖然三星股價並無一路探底，但後續發酵的效應依然存在。外資今年在韓股買超超過10兆韓圜，但KOSPI指數漲幅卻未臻理想，顯示仍以投機買盤為主。整體來看，韓股的上升趨勢仍在，只不過資金流入的速度影響上漲的速度，近期在季線附近震盪，惟季線目前斜率仍正，應以偏多看待。中、港股市方面，人行本週實施逆回購，金額達1600億元。其中有400億逆回購到期，總計中國人民銀行向市場投入1200億元的資金。本週二中國股市反彈，其中滬指大漲1.4%，回補了先前9月12日的跳空缺口，成交量也上升。週一B股暴跌，但A股卻相對強勢，某種程度上順帶確認了A股的底部特徵。兩市融資餘額連四個交易日上漲，上交所融資餘額正式突破5000億，可見市場風險偏好的提升。週五上證指數繼續挑戰年線，但市場熱度不足，各版塊難以相互配合。整體來看，經濟成長率第三季維持在6.7%，表明經濟沒有太多映著陸的風險，加上多數研究機構認為，第四季的經濟成長會好過第三季，加上PPI逐漸回到正常值，總體觀察，在年線強大的壓制下，A股是繼續步入區間盤整，還是蓄勢向上衝破3150 點，取決於市場主力是否能匯集力量。港股方面，週五因颱風攪局，市場繼續聚焦在國際消息如歐洲央行會議，短線上則維持在23000點至23800之間的高檔震盪格局。

◇台股：

新台幣近一週貶值，引發投資人聯想到外資可能抽離資金的憂慮，集中市場似乎沒有太多讓人值得留意的熱點，油氣燃電週一受惠於油價上漲，跟隨走揚，台股中小型股反應較為熱情，前一週的週末之前，中小型股是重災區，不過週一很快的見到反彈，甚至轉為由中小型股撐盤，櫃買中心漲幅領先集中市場。不過國際因素擾亂台股的復甦，聯準會官員的談話讓市場預期，今年應該會出現第二次升息，不過大型股見到買盤進入，加上亞洲市場普遍受到中國股市提振而上漲，同時升息的消息對金融股帶來利多，因在升息的環境之中，銀行較能利用利差擴大獲利，週二台股見主力拉尾盤，不過成交量仍然偏低，僅有625億新台幣。直到週三結算，熱錢再度重回市場，台指期也在週三順利拉高結算，電金指數齊揚。在外資匯入的情況下，新台幣升值，加上外界預期美國升息服務有限，金管會主委也確認人選，不確定因素消除，紡織股則延續前一天續強成為盤面上領漲的族群，台股終於見到睽違已久的帶量上攻。結算之後外資多單依然滿手，上看8.4萬口，讓投資人情緒轉佳。加上後有中國經濟數據的激勵，中國第三季GDP成長率維持在6.7%，消弭了一些之前因為貿易數據不甚漂亮所造成的憂慮。加上原物料行情看漲，塑化、油氣燃電都上漲，鴻海也創下除權息之後的新高，指數續守9300點，最大的權值股台積電也挑戰190元關卡。台股指數創下波段新高，面板雙虎也在面板報價利多的情況下，成為盤面上交易的熱點。回顧上週台股表現，總加權指數近一週上漲1.54%，本週五收在9306.57點。觀察籌碼變化，現貨方面，三大法人近一週皆呈現買超，其中外資在現貨部位買超96.8億元，自營商買超14.3億元，投信則買超14.1億元。合計三大法人本週在現貨部位買超125.2億元。期貨市場方面，外資本週在現貨市場增加7310口多單，未平倉淨多單上升至86725口的水準。投信方面，本週減少3403口空單，未平倉空單降至45518口。自營商方面，本週增加6803口空單，未平倉淨部位留有8771口淨空單。合計三大法人近一週在期貨市場偏多操作3910口，合計留有32436口未平倉淨多單。選擇權方面，未平倉的Put/CallRatio為141.30%，多方仍占有優勢。整體來看，台股指數創下波段新高，本週仍是因為外資的資金潮貢獻為主，然而一整週成交量都不算大，台股近期仍在5日線之上高檔整理。另一方面，在亞股週深港通可能產生資金排擠效應，而這一波的波段轉折落在的位置是9月19日的帶量長紅K低點，也是大約位於9000點附近，這會是近期區間整理的頸線位置，如果跌破，則有可能形成頭部，回測年線的機會也會變高，但在此之前，仍以區間盤整為主。

[債市]

上週五美債價格延續兩週來的跌勢，美債殖利率飆升到4個月來新高。不過，進入新的一週本週債市價格明顯出現反彈，除了近期連續兩週的跌幅已較大之外，上週開始出現疲弱不堪的經濟數據是主因，密西根大學公佈的10月消費者信心指數初值年減2.3%至87.9，創2015年9月以來新低紀錄，美國9 月核心CPI 年增 2.2%，低於市場預期的 2.3%，9月新屋開工年率月減9.0%至104.7萬戶，創2015年3月以來新低，同時也是2015年10月以來單月最大跌幅。而接近週末，歐洲再度傳來利多債市的消息。歐洲央行總裁德拉吉（MarioDraghi）在利率決策會議後的記者會上，暗示明年購債計畫有機會持續維持。他表示，歐元區經濟應該會持續慢慢地改善，但歐元區以外地區的經濟事件依然有可能會影響歐元區經濟，目前不太可能會突然停止購債，會在實質上保持貨幣政策寬鬆以支撐經濟。該消息也支撐本週美債展開的小幅反彈，綜觀債市一週的表現，短天期的5年期公債殖利率最終下跌2個基點至1.27%，中長天期的10年及30年期公債殖利率則則分別下滑4個及5個基點至1.76%及2.50%。下週將進入聯準會11月FOMC會議的會前一週，目前市場預期11月聯準會展開升息的機率依舊偏低，但12月升息的預期則依舊超過60%，短線上，較多的不確定性包括美國總統大選在內，將為中長期的債市帶來稍微支撐，不過，整體而言預期美債價格震盪走低的看法不變，除非聯準會12月升息預期生變。

風險債市方面，本週新興市場政府債市大盤及全球高收益債市走勢表現震盪，歐洲央行接近週末再度公佈了明年ECB可望持續買債的債市利多消息，也推升風險債市本週力保收紅。新興市場政府債市本週初依舊面臨壓力，在美國即將升息下，10月以來新興市場債市資金開始出現外流，金額最大國家包括南韓、印度與泰國等亞洲新興國家。加上新興市場國家經濟前景依舊堪慮，巴西央行本週宣佈降息一碼，為近4年來首度展開降息，去年巴西經濟成長率已是35年來最差，今年一季和第二季GDP增速更是分別同比下降5.4%和3.8%。不過，歐洲央行出面救援，新興市場債大盤最終脫離連續第四週週線下跌命運。全球高收益債除了受到歐洲央行利多推升外，週間也受惠紐約輕原油價格推升至15個月新高走升，美國能源資訊局（EIA）公佈的上週原油庫存，意外再降低520萬桶，過去7週以來有6週出現下滑。本週風險債市場一週表現，JPMorgan新興市場政府債指數最終上揚0.16%，美林全球高收益債指數則上揚0.63，ECB 12月例會若續寬鬆，有機會為聯準會升息減緩衝擊，短線上風險債市受到支撐，但在消息面消化後，不確定性還是可能回籠，預期大盤維持震盪。

[匯市]

本週美元漲幅趨緩，不過依舊支撐在7個月高位徘徊。週初美元兌一籃子貨幣的美元指數在預期聯準會12月升息的機率在本週美國經濟數據略有下滑之下，出現小幅下跌。CME集團用來預測聯準會升息的FedWatch自上週的69%跌回60%。不過，在聯準會主席上週偏向鴿派的談話後，本週副主席費雪(StanleyFischer)轉為鷹派的發言，表示不期望看到利率長期維持在低檔。加上本週眾所矚目的歐洲央行(ECB)會議出現持續寬鬆的曙光，推升美元指數再創7個月高點，來到98.31。ECB的利率決策會議會後，宣佈維持基準利率在負0.4%不變、每月800 億歐元的 QE 購債規模不變。不過，總裁德拉吉在會後表示，不太可能突然停止購債，依舊承諾會維持一定規模的貨幣寬鬆政策。暗示著原訂2017年3月到期的財政刺激計畫可能會在12月的會議中發佈延期。在歐美12月貨幣政策可能維持一定程度的差距之下，歐元也在會後應聲下跌，歐元兌美元來到7個月來低點的1歐元兌換1.092美元。歐洲本週的經濟數據表現也疲弱，歐元區8月營建產出年增僅0.9%，較前月的4.1%大幅下滑，德國9月生產者物價指數(PPI)月減0.2%、年減1.4%，雙雙不及市場預期。歐元一週來也下跌0.43%，短線上預期弱勢走勢不變。另一方面，英鎊本週受到兩項優於預期的重要經濟數據推升，英國國家主計部門公佈的9月消費者物價指數(CPI)年增1%，是2014年11月以來單月最大增幅，核心CPI也較去年同期成長1.5%，一樣是兩年來最高。除了通膨率外，英國8月失業率連續第4個月維持在4.9%，是近11年以來低檔，顯示脫歐衝擊尚未有真正影響。不過，蘇格蘭民族黨黨魁斯特金 (Nicola Sturgeon)本週表示，她即將為第二次蘇格蘭獨立公投提出法案，未來恐又為英國帶來另一衝擊。英鎊一週來還是上漲了0.52%，對於英鎊是否已達底部，還需靜待後續觀察。日圓本週跌勢趨緩，並出現小幅反彈。日本央行週初在本季度報告中，維持主要9個地區中6地區的經濟評估不變，並上調2個地區的經濟評估。不過，4年來首次下調對東海地區的經濟評估，主因該地區是日本汽車龍頭豐田汽車的本部，日元今年來的強升對出口造成衝擊，豐田受到的打擊不小。但整體來看，日本央行對日本經濟前景展望依舊維持樂觀本週公佈的8月產能利用率也來到7個月新高的98.7，月增2.6%優於市場預期。日圓一週來小幅上漲0.08%，近期壓力在1美元兌換104日圓，能不能突破是日圓能否持續多頭的關鍵。本週美元指數就在權重最重的歐元走弱之下，一週來再度走升0.29%。下週進入聯準會11月利率決策會議會前週，目前市場預期11月升息的機率雖然低於10%，不過，12月升息機率則維持6成之上，加上本週市場開始預期歐洲央行可能在12月將推出明年延續性的寬鬆政策，美元多方題材依然偏多，大盤短線多頭走勢尚未改變。

商品貨幣方面，在升息預期稍微減緩，美元本週初出現漲勢趨緩，但接近週末又因歐洲央行態度而出現彈升，商品貨幣最終也回吐週初漲勢，一週來澳幣小漲0.12%，紐幣則上漲1.51 %，加幣則是下跌0.69%。在上週表現有撐之後，週初澳幣也轉強走高。澳洲央行（RBA）新任行長羅威（PhilipLowe）談話跟RBA公佈的前次利率會議紀錄都顯示鷹派看法。羅威本週在紐澳投資論壇上表示，對於當前的低通膨並不感到擔心，預期內需將轉強、礦業投資下滑將回穩，屆時勞動市場復甦將帶動薪資與通膨成長。澳洲央行會議紀錄也顯示，近期內尚無進一步降息的急迫性。不過，稍晚公佈的澳洲9月就業數據，雖然失業率再降0.1%至5.6%，是2013年9月以來新低，但就業人口下滑9800人，大幅不如預期的增加15000人。澳幣也在上漲後出現拉回，漲幅不如紐幣。紐幣在這波跌深之後，本週隨澳幣出現反彈，紐西蘭統計局發佈的第三季消費者物價指數(CPI)季增0.2%、年增0.2%，表現低於前季，不過優於市場預期，也令下次紐西蘭央行利率政策的降息機率稍稍下滑。本週紐幣表現強勁，最主要還是前一波自9月初以來超過5%的跌勢過深，出現較強勢的反彈，不過接下來，紐西蘭央行11月初降息的機會依舊存在，紐幣要轉強可能還要等等。加幣在上週率先強漲後，本週表現拉回。原油價格雖然維持上週以來的高檔震盪，沒有再為加幣帶來太多漲勢。倒是本週加拿大央行公佈利率決策會議結論，一如市場預期按兵不動，維持基準利率在0.5%不變。加拿大央行同時下修今明後三年的經濟成長率預估，分別至1.1%、2%、2%。這樣的看法也令加幣在會後應聲走軟。週四，加幣單日大跌0.88%，受在1美元兌換1.323加幣，短線上回到1.32加幣上下震盪。回到亞洲，週初人民續貶至6年新低，一度造成市場恐慌，不過，週間官方結束調降中間價，加上國家統計局發言人出面喊話，指出人民幣近期出現貶值，主要受美國升息美元走強及全球經濟不穩定等因素影響，但中國經濟基本面良好，相信人民幣不存在持續貶值的基礎，人民幣也出現小幅拉回。另外，中國9月消費品零售總額較去年同期增長10.7%、第三季國內生產毛額(GDP)成長6.7%，皆符合市場預期。人民幣本週跌勢也出現放緩跡象，一週來小跌0.25%，不過，人民幣大盤目前依舊持續地在創6年新低，在美元強勢不變下，人民幣跌勢恐尚未結束。韓圜在上週跌破兩個多月的低點後，本週出現反彈。南韓央行本週公佈的9月生產者物價指數(PPI)年跌1.1%，雖然連續第26個月按年下跌，不過優於前月的年跌1.8%，跌幅為2014年11月、兩年來最低。但韓圜本週反彈有限，在三星電子Note7的事件後，韓國經濟更加面臨困境，三星的營收將近韓國國內生產總值（GDP）的五分之一。韓國央行副總裁JangByung-wha本週在首爾的一場會議上表示，韓國經濟成長與通膨路徑依舊面臨很大的不確定性。，韓圜一週來上漲了0.44%，韓圜大盤短線上弱勢看法不變。

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