◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望

[股市]

◇歐股:

上週五歐洲股市開低，法國尼斯發生恐怖攻擊事件，法國幾經恐怖攻擊，嚇壞旅遊業者。同時恐怖攻擊的範圍也從主要城市移往觀光為主的城市，法國總統歐蘭德也決定延長去年11月巴黎恐怖攻擊所設下的「緊急狀態」。不過歐股的跌幅不算太深，主要仍反映全球央行一連串的降息預期。包括英國與日本央行都表示將採取寬鬆，讓歐洲股市仍然受到一定程度的支撐。本週適逢Q2的財報季，不過企業獲利卻讓投資人卻步。經濟數據方面，德國ZEW公布的經濟信心指數在7月份下降至-6.8，相較於上月仍有19.2。這份資料充分顯示了歐洲市場對於英國脫歐可能帶來的衝擊，與經濟的不確定性導致經濟信心下降的程度。在大西洋彼岸，美國金融業財報優於預期，高盛財報利多，其他大行如花旗、JPMorgan、美國銀行等表現都不錯。礦業股因鐵礦砂產量不如預期而受到一些波及，金屬類礦業公司的財測不佳。但是歐洲銀行諸如德銀岌岌可危的情況仍讓投資人擔心，兩邊呈現兩樣情。歐洲央行週四將召開利率會議，市場預期ECB將按兵不動，維持當前的貨幣政策。而在英國方面，6月份英國通膨率超出預期，物價指數年增從前月的0.3%加速至0.5%，高於經濟學家預期的0.4%。歐洲企業的財報結果喜憂摻半，最終歐洲央行也在週四決議維持利率不變，股市冷靜以對。不過航空業與旅遊相關的產業近一週則因為法國和土耳其的恐怖攻擊受到波擊。泛歐道瓊指數逼近一個月高點，逐漸從英國脫歐的單次事件中走出。回顧一週歐股市場表現，截至週四，德國DAX指數近一週上漲0.87%，法股下跌0.21%，英國股市上漲0.68%。整體來看，歐股本週逐步收復因為英國脫歐造成的向下跳空缺口，不過夏季清淡的成交量也讓日內的波動度增加。以德股為例，本週站回200日線之上，個股的表現則因財報結果互異。IMF早前下調今明兩年全球經濟增長預測，歐洲市場是當中衝擊較大的區域，對於市場人士而言，觀望的氣氛尚未消退，歐股雖在年內新高附近震盪，仍要留意偶發性事件對股市可能造成的衝擊。

◇美股:

上週五(7/15)美股受到開盤前的法國恐攻影響，盤中又驚傳土耳其軍事政變事件，使週五美股交易狹幅，加上近期在持續創新高的大幅上漲後，大盤明顯整理，終場3大指數漲跌互見。不過，一整週美股依舊表現搶眼，3大指數週線也連續第3週收紅。進入新的一週，在市場預期下週聯準會升息機率不大下，投資人將注意力轉為放在財報週的企業財報上。繼上週摩根大通公佈優於預期的財報之後，金融類股持續傳來好消息，花旗集團（Citigroup）上季EPS(每股盈餘)來到1.24美元，表現優於市場預估的1.01美元，美國銀行(Bankof America)也繳出EPS 36美分表現，雖然低於去年同期的45美分，但仍高於市場預期的33美分。高盛(Goldman Sachs)受到債券買賣及包銷債務收入優異，上季EPS來到3.72美元也優於市場預期。另外，摩根士丹利公布的第2季EPS來到75美分，也高於市場預期的60美分。不過，科技類股財報表現則出現好壞參半的局面，串流影音公司Netflix公佈第二季財報顯示，EPS僅0.07美元，不及一年前的0.1美元，投資人更在乎的訂閱戶數大幅不如原先預期，只增加 16 萬戶，原本預估值為 50 萬戶，使其股票在盤後大跌超過13%。微軟的本季財報則帶來優於預期的好消息，雲端事業部門營收大幅成長，帶動本季每股盈餘（EPS）較去年同期增加7美分來到69美分，也優於市場預估的58美分。電腦處理器龍頭英特爾(Intel)則因在4 月份因為個人電腦市場不佳決定裁員1.2 萬人的情況下，認列高達 14.1 億美元的重整費用，造成獲利大幅衰退，本季每股 EPS剩下27美分，比 2015 年同期的 55 美分下跌超過 50%。而本週的經濟數據方面，維持近來溫和成長的目標，也是支撐大盤的主因之一。美國勞工部公佈的6月份消費物價指數(CPI)較前月上升0.2%是連續第四個月呈現走升，核心CPI也呈現上升0.2%，符合市場預期。美國6月零售銷售成長0.6%，表現優於5月的成長0.2%，且為連續第3個月成長。房市方面，美國6月新屋開工來到119萬棟，6月新屋開工許可也來到115萬棟，雙雙較前月出現增長，另外國家不動產協會(NAR)公佈的美國6月成屋銷售，上升1.1%至557萬棟，並創2007年2月以來的高點。綜觀本週美股至今表現，雖然大盤逐漸出現漲多的鈍化現象，不過在週初企業財報表現優異及經濟數據沒有出現異常下，使3大指數表現維持正面，道瓊工業指數呈現持平、那斯達克及標普500指數則持續走高，分別上漲0.89%及0.17%。展望下週，週間將是聯準會FOMC會議出爐的時刻，在本週各大市場都沒有太多反應下，聯準會做出出乎意料之外的舉動機會十分渺茫，投資人將持續關注在企業財報及包括6月耐久財訂單、第二季GDP等重大經濟數據上，美股漲多拉回機率不小。另外，進入下半年，美國總統大選即將登場，本週川普(DonaldTrump)在共和黨全國代表大會上正式宣佈成為2016年共和黨總統候選人，也將為下半年美股增添不確定性。

◇亞股：

亞股近一週漲多跌少，日股本週上漲0.78%，韓股上漲0.24%，上證指數下跌1.36%，港股則上漲1.58%。根據日本財務省本週的統計，上週(7月10日至16日)外資在日本股市買超額度達4,446億日圓，是三週以來第二度加碼日股。其買超的額度也創下12週新高。今年至今總體而言外資仍然是賣超日股的，金額接近7兆日圓。不過在日本自民黨選舉獲勝之後，市場似乎看到了未來寬鬆的希望，不只日圓從英國脫歐之後的高點回貶，日股則又見資金回籠。不過另一方面，日本國內投資人的資金倒是加速流出海外，不僅對日本國債興趣缺缺，股市的投資也顯得意興闌珊。總計日本投資人上週流出日本金融市場的資金總額為2兆992億日圓，連續第4週呈現淨流出。日本央行總裁黑田東彥接受訪問時表示，目前沒有必要也不可能直升機撒錢，這番談話讓日圓回升，股市也受到了一些負面衝擊。但整體來看，日股本週繼續向上發展，本週意圖收復17000點關卡的用意明顯，雖然週末前黑田總裁的談話讓投資人有點失望，但下方仍有10日線支撐。在短期均線斜率向上的情況下，預料下週找到支撐之後，有機會繼續挑戰本週嘗試失敗的17000點整數關卡。韓國股市方面，韓股經歷上週漲勢之後，本週獲利出場賣壓沉重，外資連十一買都無法抵銷壓力，韓股週出連續三個交易日收跌。不過外資大買韓股的原因，主要是看上三星。過去超過10日的外資買超日中，約有1/4的資金是買在三星股票上。截至21日，外資買超了超過7000億韓圜的三星股票。但這也顯示在韓國的大型股上，其他股票並沒有太大的吸引力，同時也有部分人士憂慮，三星是這波韓股漲勢的唯一領頭羊，萬一三星上攻趨勢衰竭，韓股將受重創。整體來看，新興亞洲約花了一整年的時間打底，不過韓股已突破了底部盤整區間，這也是外資選擇在此入市的關鍵。中、港股市方面，滬指先前緩跌，直至本週四才結束連五黑。個板塊的熱度不高，買盤也顯得零散。指數隨著200日均線向下。雖然中國境內也有寬鬆政策的預期，但買氣並未顯著提升。然而在中國境內，陸股的信心水準達到今年以來最高。中國證券投資者保護基金公司發布最新的6月「中國證券市場投資者信心調查」顯示，投資者信心指數為54.9，遠高於前月的47.8，創下今年來最高。但從經濟數據來看，中國官方的6月份採購經理人指數仍在榮枯分水嶺附近徘徊。然而先前MSCI並沒有納入A股的憂慮已逐漸消散。陸股站回3000點關卡，預料將溫和地離開今年年初的底部位置。港股方面，受到外圍市場消息提振，港股本週延續上週的漲勢。「七翻身」的效果逐漸出現，往22000點的關卡邁進。週五港股仍在22000點附近面臨賣壓，不過業已將今年的失地收復。整體來看，港股突破今年年內新高，對於多頭來說有利無害。雖然這幾日成交量較低，但「翻身」過後向上的趨勢不變，預料可以繼續維持。

◇台股：

本週一台股強渡9000點，多頭意圖征服整數關卡的意味十分濃厚。生技月在本週登場，讓生技股走強，加上本週適逢期貨結算，大家預期在期貨持有大量多倉的外資會繼續主導盤勢做多。熱錢湧入台股，與韓股一樣在新興亞洲市場中是最先走到年內高點的市場之一。不少資金轉往低基期族群，大型股反而出現調節賣壓。台股大盤指數沿著5日線向上攀升，金融、面板也在週二點火，成為多頭的防守關鍵族群。另外日本軟銀也趁著匯率優勢收購安謀，市場看多鴻海集團股，包括建漢、台揚及鴻海都見到買盤。週二尾盤金融股臨門一腳，最後一檔指數跳漲13點，成為當天最後多頭的「驚喜」。不過到了台指期結算的關鍵日，台指期卻並沒有如外界預期的拉高結算。但8月份契約的逆價差只有25點，就連下週才要結算的摩台指逆價差也不大，實體部位仍有較多的偏多意味。成交量雖然還不到投資人引頸企盼的攻擊量能，但每天900~1000億元的成交量仍給予9000點附近穩健的支撐。週四股息發出，很快的這筆資金就開始回流到市場中，面板股再受青睞，友達與群創當日都有23萬張的成交量。主流股是領漲，尾盤又有金融股拉抬，台指期漲勢大，逆價差也縮小。在資金行情的支持之下，台股在理論上清淡的夏天卻反而顯得十分熱情。本週週K連續兩週收紅，週五雖然拉回整理，卻無損一週對指數的貢獻。回顧上週，台股上漲0.71%，台股本週五收在9013.14點。觀察籌碼變化，在現貨市場方面，三大法人本週呈現土洋對作，外資本週在現貨市場大買658億新台幣，投信和自營商則呈現賣超，分別賣超18.1億元與9.3億元。合計三大法人近一週在台股現貨是市場買超631.3億元。期貨市場方面，本週結算之後，外資留有62440口淨多單，較上週減少9043口。投信則增加1142口空單，未平倉淨空單水位上升至33453口。自營商方面，本週偏空操作845口，未平倉淨部位留有5258口空單。合計三大法人近一週偏空操作11030口，目前留有23729口淨多單。選擇權方面，未平倉Put/CallRatio恢復冷靜，下滑至109.51%，雖然目前仍是多頭占上風，但不如上週183%誇張。整體來看，台股持續以創波段高點作收，維持沿5日均線強勢攀升慣性。結構上維持高檔震盪的格局，只要月線持續上揚，保持在8777之上，都可以視為波段延續。外資參與除權息的資金也入袋，未來是否能逐步重回台股市場也是關鍵。中期型態上台股有利於多方發展，量能是否能支持也是攻擊能延續多久的關鍵。

[債市]

◇美債價格上週在較大幅度的反彈走低之後，本週雖然股市持續創下歷史新高，美債價格卻沒有相應的走軟。週初，債市持續受到週末土耳其軍事政變事件影響走低，雖然該事件最終宣告失敗，對於全球整體風險沒有太大影響。另外，不同於以往的FOMC會議前一週的氣氛，市場對於下週聯準會升息的機會的認定趨近於零，不見投機或避險的買盤投入債市，反倒多了一股擔憂全球經濟持續惡化的氣氛。國際貨幣基金（IMF）本週便第五度下修今、明兩年全球經濟成長預估，主要受到英國公投決定脫歐後，恐將引發更多不確定性為主要原因，IMF將今明兩年全球經濟成長率分別下修0.1個百分點至3.1%及3.4%，尤其在美國部分則較大幅的下修0.2個百分點至2.2%。接近週末，芝加哥選擇權交易所(CBOE)用來衡量市場恐慌氣氛的波動率指數VIX在美股出現回檔之際，再度跳高大漲8.24%至12.74也結束近期連續6個交易日的跌勢。短天期的5年期公債殖利率一週來僅小漲1個基點至1.11%，中長天期的10年及30年期公債殖利率則都分別上漲4個基點至1.57%及2.29%，相對於不少市場都已回復脫歐公投前水準，中長天期公債則還有好一段距離，6月23日時10年及30年期公債殖利率分別1.74%及2.55%，顯示中長債市受到投資人的喜好。展望下週，週間聯準會將公佈7月FOMC會議的會後聲明，雖然市場普遍預期聯準會本次沒有動作，不過，官員態度是鴿派還是鷹派依舊會是投資人關注焦點，下週預期債市波動會稍微變大，等待趨勢方向的確立。

◇風險債市方面，新興市場政府債市及全球高收益債市在近期的波動較大的幾週後，有回復平靜的態勢，一週來兩市場呈現小漲、小跌。在脫歐這段期間表現優於不少市場的新興市場政府債市本週總算出現拉回，油價近期遲遲沒有走揚的趨勢加上中國經濟持續放緩，為大宗商品市場帶來隱憂，Bloomberg的大宗商品指數本週再創5月底以來低點，衡量大宗商品運輸情形的波羅的海乾散貨指數（Baltic Dry Index，BDI）也從週二開始連續三天下跌，結束了這波近一個月的漲勢。新興市場政府債大盤因此見到回檔。全球高收益債市則持續在全球市場風險趨避心態大幅下降下，連續兩週獲得買盤支撐。本週的風險債市場，JPMorgan新興市場政府債指數下跌0.22%，美林全球高收益債指數則上漲0.25%。從技術線圖來看，在資金持續進駐下，兩大盤依舊維持在中短均線之上，多頭趨勢還未翻轉，不過自年初以來的漲勢，隨時出現拉回也不奇怪，投資人還須謹慎以對。

[匯市]

◇本週美元在資金湧入美股，加上日圓持續走弱之下，小幅走揚。週初美國銀行類股傳來優異的財報消息，花旗、高盛及摩根史丹利都公佈優於市場預期的財報表現，帶動道瓊工業指數連續9個交易日上漲及連續7個交易日刷新歷史新高的走勢，另外，美國經濟數據依舊相對的優異，6月份消費物價指數(CPI)連續四個月呈現走升、6月零售銷售連續3個月成長，上週初次申請失業救濟金的人數減少1000人至25.3萬人，維持在歷史低檔，也使得美元表現比其他貨幣強勢。占美元指數權數最大的歐元，本週呈現小幅走弱，歐元一週來下跌0.85%，主因歐洲公佈的經濟數據好壞參半，加上市場持續等待接近週末的歐洲央行(ECB)利率決策會議結論。ZEW機構公佈的德國7月經濟信心指數從19.2重跌至-6.8。歐元區整體7月經濟信心指數更是從6月的20.2大跌至-14.7。雙雙刷新4年來的低點，也令脫歐之後的歐元區經濟帶來擔憂。而歐洲央行(ECB)本週決策一如市場預期維持利率不變。ECB總裁德拉吉(Mario Draghi) 在會後的記者會上維持鴿派的態度表示， 目前進行的寬鬆購債政策還不會停止，將至少維持到明年3月份，現今歷史最低水平 0.00% 的利率水準，則將會比QE購債政策還要維持更長一段時間。另一方面，英鎊一週持續呈現平盤走勢，一週來小跌0.82%，不過並未再破新低點。英鎊之前在投資人一面看空下跌破31年低點，但上週突然出現止跌走勢，卻不見反彈走高，有消息傳出有日本投資人大買英鎊，支撐英鎊跌勢，此舉令市場納悶。不過，這段插曲本週有明朗化的趨勢，原來是日本電信大廠軟體銀行即將以240億英鎊收購英國半導體巨擘安謀(ARM)，也間接令英鎊止跌、日圓走弱。而日圓在上週跌幅高達4.3%，一週跌幅紀錄創近7年半新高。而且本週日圓跌勢持續，除了受到軟銀收購ARM的事件繼續使日圓受到賣出之外，匯市投資人持續預期日本央行即將推出超寬鬆的政策。接近週末有日媒體報導，日本首相安倍晉三政府擬推出，之前預估方案兩倍規模、高達20兆日圓（約1870億美元）的財政刺激政策，壓低日圓一度貶至1美元兌107.5日圓的6週低點，雖然稍後呈現反彈，一週來日圓還是下跌0.45%。在主要國家貨幣都呈現弱勢下，美元兌一籃子貨幣的美元指數一度來到4個月高點，本週小漲0.96%，最終收在97這個關卡上下。雖然7月FOMC會議升息機率偏低，不過，在經濟數據維持相對優異下，持續增加投資人年底前升息的預期，根據期貨管理商CMEGroup的數據顯示，本週預期12月升息的機率又再從6月底的20%升至46%，也將對美元帶來支撐，短期預期美元將維持波動的態勢。

◇商品貨幣方面，本週在美國經濟數據表現不差，加上企業財報優異使資金持續流回美股，支撐美元走強的情形下，一週來澳幣下跌1.79%，紐幣下跌2.80%，加幣跌幅則為1.52%。澳幣本週結束自6月27日來的一波強勢格局，主因澳洲央行(RBA)公佈的前次貨幣政策會議紀錄顯示，該央行對於8月降息抱持開放態度，與市場預期不同，壓低澳幣走勢。RBA官員表示，澳洲經濟或許已在上季(4-6月)降溫，就業出現疲軟現象、通膨預期將維持弱勢。Westpac機構本週公佈的澳洲6月經濟領先指標就呈現月減0.2%，且是在4、5月成長之後，再度轉為下跌。澳幣本週也跌1澳幣兌0.75美元關卡來到2週的新低。紐西蘭央行本週也出面重擊紐幣的多頭，週二先是宣布將展開打房，緊縮銀行承作房屋貸款成數，希望藉此避免房市泡沫化。市場預期此舉是為之後將更加寬鬆的貨幣政策鋪路。果不其然，週四該央行發表的經濟評估報告中，就重申貨幣政策將持續寬鬆，聲明中表示，為確保未來的平均通膨率能夠維持在目標區間附近，可能有必要進一步實施寬鬆政策。投資人普遍預期紐西蘭央行下一次8月11日政策會議將再度降息。紐幣也應聲重挫，跌破重要的1紐幣兌0.7美元關卡、至近1個月低點，短線上預期弱勢走勢持續。在上週加幣因為加拿大央行維持利率不變走強後，本週出現反彈走弱格局，原油價格近期在每桶50美元關卡難以有效站穩後，反倒出現走弱，週初BakerHughes公司公佈的上週美國鑽油機數量，共增加6台至357台，創4月以來最多，為原油帶來壓力，加幣也應聲走軟。加上，加拿大央行近期下調2016年GDP增長預期，從1.7%下調至1.3%，2017年也從2.3%降至2.2%。在大盤尚未突破前波低點之前，預期加幣維持大波段盤整格局。回到亞洲，本週人民銀行(中國央行)總算出手止貶人民幣，推升人民幣匯價創2週的高點。疲弱的人民幣在週一原本續創近6年低點來到1美元兌換6.70人民幣，週二開始人民幣突見明顯升勢，市場傳出人行週二開始強力護盤，力守6.7這道監管層穩定人民幣匯率的防線。接著幾天中、農、工、建等4大國銀，也力挺人民幣，推升人民幣止跌回升連續三個交易日走高，一週來轉為上升0.12%。韓圜本週雖然見到這波漲多之後的反彈下跌，不過反彈走勢並不明顯，韓圜一週來反而持續走揚0.16%。韓圜自英國脫歐公投後，兌美元便升值超過3.3%。外資持續買入韓股是韓圜一大助力，本週外資便連續第11天站在股市買方，推升韓股走勢。不過，本週韓國公佈6月生產者物價指數(PPI)雖月增0.2%，但年減2.7%，維持2014年8月以來的跌勢。且韓國貿易協會(KITA)公佈的2016年6月南韓對中國這個最大外銷市場，出口金額年減9.4%至102億美元、連續第12個月呈現衰退，恐逼迫南韓當局再推出寬鬆政策，預期韓圜短線上回復震盪。

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