全球原油價格在去年飆漲近五成,所向披靡,新年伊始,在石油輸出國組織(OPEC)和非OPEC正式啟動減產協定下,油市的多頭大軍似乎仍想大顯身手,躍躍欲試,西德州油價年初一度突破每桶55美元大關,布蘭特油價也曾漲至每桶58美元之上,隨後採高姿態的整理格局。
◆不利油價的因素正在解除當中
富蘭克林證券投顧表示,在2014年,全球原油需求受制經濟趨緩而備受壓抑,但供給卻快速攀升,導致2014年中至2016年初,油價崩潰性大跌,然而這些現象已經看到逆轉的現象。
受惠低油價環境,提高美國汽油需求,中國、印度和非洲國家的需求快速增長,拉動全球需求成長加速。根據國際能源署(IEA)測算,全球原油需求在2015年因低油價,增幅高達每日180萬桶,而2016年與2017年預估每日的全球原油需求也再向上增加140萬桶與130萬桶,都有利消化過剩的原油供給。
富蘭克林坦伯頓天然資源基金經理人費德里‧弗朗分析,在原油的供給方面,全球主要產油國家的原油產量其實已經相當接近顛峰期的水準,增產能力有限,許多國家甚至都在衰退當中,因油田老化,且在油價偏低下,缺乏進一步投資。雖然當前油價見到回升現象,但一時再啟動新的油田開採並非一蹴可幾,即使決定增產,短期間之內也很難看到實際原油產量出現大幅回升,何況當前油價水準還無法令許多閒置油田具有開採的經濟效益。因此,原油供給成長速度日趨遲緩,甚至在OPEC決議減產下存在衰退機會,都有利未來的油價反彈格局。預估油價在2017年將來到每桶55到65美元的區間。
◆OPEC真心話大考驗 但不會改變油市再平衡趨勢
富蘭克林證券投顧表示,OPEC與非OPEC達成在2017年上半年減產每日約175萬的協議,如果完全依約減產,預估2017年原油市場在上半年即可進入供不應求狀態,西德州原油均價有機會上看每桶55美元,在美國夏季用油高峰時,更可能突破每桶60美元。
另一方面,即使如高盛集團統計,自1982年以來的17次減產當中,OPEC實際減產幅度平均只有所宣布的60%,若依該情境,將是減產每日105萬桶,依目前可知的其他增產來源,應無法補足該缺口,勢必還是能讓2017年原油均價守穩在每桶50美元之上。
費德里‧弗朗分析,OPEC產油國需要高油價來滿足國內的財政支出需求,而且沙烏地阿拉伯即將讓其國營石油公司Aramco在未來一兩年公開上市,低油價會影響資金的申購意願,因此,OPEC產油國是有誘因來執行減產協定。只不過,我們並不認為減產有太大的必要,因為依供需預估,油價在2017下年或最晚在2018年,油價即很可能達到供需平衡,當然,要是成功減產,會加快平衡的速度。
◆OPEC減產+川普新政 美國能源業受惠大
富蘭克林證券投顧表示,美國頁岩油在油價約每桶50美元,不少已有利可圖,若油價進一步上漲將刺激美國頁岩油生產商恢復生產,填補OPEC減產原油下的市占率,使得美國頁岩油在與OPEC的石油大戰裡,將逐漸取得上風。
另外,能源業一向是美國共和黨的大金主,使得川普勝選後,美國能源股票備受市場青睞。美國總統當選人川普主張的擴大基礎建設與減稅計畫,將有利原油需求增長,且能源業可受惠通膨題材,且其力倡鬆綁能源業的監管,鼓勵開發頁岩油、天然氣以及清潔煤炭,在增產美國境內石化能源的規劃下,鑽探與開採活動增加,將有助油氣鑽探與油田服務及設備股。
◆美國能源業與能源上游產業最具機會
富蘭克林證券投顧表示,為掌握油價長線走升契機,可從「美國能源業、中小型公司以及能源上游」三大方向著手。美國擁有全球一流的能源技術,能源股價表現多數期間也優於全球其他區域,加上油價回彈後,許多頁岩油業者有望轉虧為盈,正是股價最具爆發力的時刻。
而且,美國天然氣價格不到國際價格的三分之一,由於美國已開始成為天然氣的淨出口國,這會是很好的商機。
另外,中小型能源公司以及偏向上游的能源生產與油田設備與服務業者,獲利動能與股價表現一向與油價高連動,根據統計,能源生產與油田設備公司的股價與油價月報酬率之相關係數多在七成以上,使得在油價回彈的過程裡,該類公司為受惠最深的領域。
在川普減稅政策之影響上,對富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人愛德華.波克指出,國會在共和黨的主導下預期今年下半年將可望通過稅法改革,由於過去十年美國五百大企業平均有效稅率在30%,能源業的平均有效稅率在36%,減稅協議若能達陣,能源產業將是直接受惠者,並將提振公司債發行人的盈餘展望與債信品質。
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