◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望

[股市]                                                                                                      

歐股:

歐股近一週漲跌互見，繼續呈現盤整態勢。隨著油價回穩，石油股率領原物料股齊揚，讓市場在英國正式啟動脫歐談判之後，並沒有太大的負面影響。上週五英鎊兌美元在盤中劇烈震盪，同樣影響到英國股市，雖然最終當日收漲不足0.5%，但日內的震幅相當大。不過根據經濟學家的預估，英國脫歐對金融市場影響相對有限，即使英鎊有沉重的賣壓，也不至於影響到整體歐元區以及歐元的表現，而英國境內的通膨升溫，除了英鎊貶值的原因之外，二月份英國消費者信貸額度增加，顯示家庭舉債消費成長。在德國方面，德國DAX指數繼續維持在史上最高的水準附近，雖然德國境內的通膨數據不如人意，但市場多認為在歐元貶值的助益下，將使得國的產品更有競爭力，進而出口數據有機會成長。根據IHS Markit 的統計數據顯示，3月份歐元區服務業採購經理人指數(PMI)為56.4，較上個月的56.0小幅成長。而製造業的HIS Markit 3月份採購經理人指數則為56.2，是2011年4月以來最高，回到6年高點。市場需求面強勁，製造業景氣活動進一步加溫與價格持續上漲，將是歐洲央行（ECB）樂見的一大發展。ECB多年來祭出一連串寬鬆措施，其中一項目標就是要刺激通膨，然而這也引起了市場對於ECB可能修正寬鬆政策的揣測。截至本週四，德國DAX指數近一週下跌0.21%，法股CAC40上漲0.62%，英國股市下跌0. 90%。整體來看，英國脫歐是近期影響歐股的一大變因，而原物料類股，特別是能源股又占英國股市權重較大。JP Morgan本週發表的報告中將2017年英國的GDP成長率上修0.2個百分點，至1.9%，對於英國脫歐可能造成的衝擊，投了較為正面的一票。而根據EPFR的數據，在已開發市場中，歐股上週無畏英國啟動脫歐談判，在市場上吸金11.98億美元，資金面開始回流歐洲。同樣觀察美股，則因為投資人獲利了結出場而見資金流出，因此我們依然看多歐股，特別在估值面上的吸引力，以及歐洲央行仍會維持一段時間相對寬鬆的貨幣環境。

美股:

上週五(03/31)美股在前幾天的漲幅之後，在第一季的最後一個交易日出現獲利賣壓的拉回。上週，美國共和黨推出的新版健保法闖關失敗，令川普政府執行力受創，不過一週來靠著科技類股拉抬，三大指數週線依舊收紅。經濟數據也帶來支撐，美國2月個人消費上升 0.1%雖創6個月來最小增幅，不過，聯準會看重的通膨指標，個人消費支出物價指數（PCE）則締造近5年最大年增幅上升2.1%。整體而言，2017年第一季美股繳出亮麗的成績單，道瓊工業、那斯達克及標普500指數漲幅分別來到4.6%、9.8%及5.5%。進入第二季的第一週，週初市場普遍表現觀望，除了等待週五即將公佈的3月非農就業報告外，總統川普與中國大陸國家主席習近平將於接近週末進行會晤，貿易、外交及軍事政策是市場關注焦點。週間，聯準會公佈前次FOMC會議紀錄，縮減資產負債表規模一事被搬上桌面討論，Fed 官員們明確提到將考慮在 2017 年底開始縮減美股4.5兆美元的資產負債表。意味著市場資金存量將有機會進一步的下滑，股市受此消息影響，早盤漲勢快速的翻轉，最終收低，道瓊與 S&P 500指數創下近14 個月來，單日最大反轉走勢。不過，本週的經濟數據依舊表現撐盤，美國商務部公佈的2月貿易赤字，較1月大幅減少9.6%至435.6億美元，並優於市場預估的446億美元。ADP 公佈的美國私人企業 3 月新增就業達 26.3 萬人創2年來增幅新高，美國上週初次申請失業救濟金的人數也大減 2.5 萬人至 23.4 萬人，單週下滑人數也創下近2年來最多，顯示就業市場依舊緊俏。不過，供應管理協會 (ISM) 公佈 3 月製造業及服務業指數則表現平平，製造業指數較前月下滑0.1至53.3，服務業指數也從57.6下降至 55.2。個股方面，近一週來最熱的美國個股要非網路零售巨頭亞馬遜莫屬了，週三亞馬遜股價連續第6天創下歷史新高，股價突破900美元每股，同時股價連續第8個交易日走升，一週來股價大漲超過60美元，今年累計漲幅也突破20%，市值迅速增加800億美元至4339億，僅剩蘋果、Google、微軟的市值比亞馬遜還高。傳統零售商的式微為亞馬遜帶來商機，加上該公司多角化經營，在雲端運算、物聯網、無人機、貨運航空甚至好萊塢影業等都有不錯的成績，不過，該公司股價在衝高後，週四也見到回檔，投資人擔憂該公司大舉投資可能影響短期邊際利潤。綜觀本週美股表現，在市場普遍觀望接近週末的重大消息加上週間聯準會偏向鷹派的會議紀錄，都使美股表現承壓，惟就業相關經濟數據帶來支撐，三

大指數表現震盪，本週至今道瓊工業、那斯達克及標普500指數分別表現持平0.00%、下跌0.55%及下跌0.22%。展望下週，週初投資人將持續反映本週接近週末的幾項重大事變，除了3月非農報告外，中美領導人會面及因敘利亞對平民使用非授權化學兵器，川普因而立即下令美軍對敘利亞空軍基地發射超過50枚戰斧巡弋飛彈，都將為市場帶來波動，加上近期北韓動作頻頻，地緣性政治風險將再度回升，美股短線在沒有利多消息之下，持續震盪或回檔整理機率將較大。

亞股：

亞股近一週漲跌互見。日股本週下跌1.29%，韓股下跌0.39%，上證指數上漲1.99%，港股則上漲0.59%。亞股近一週仍呈現資金淨流入，除了東亞市場之外，印度股市上週見18.41億美元的淨流入，而日股方面，上週週末前東芝與夏普連袂走揚，收斂了日經指數的跌幅，然而本週卻因為日圓的升值，再度對日經指數造成負面影響。出口股受到衝擊，同時銀行與保險類股也因為美國公債的殖利率走跌，獲利前瞻不佳承壓。本週二適逢日股2016年最後一個交易日，日本國內法人出現結帳行情，獲利了結拖累指數翻黑。在經濟數據方面，近期公布的日本經濟數據表現依然強勁。3月份日本大型製造業企業信心指數創下新高，從去年12月份的2點上升至12點，是2015年年底至今的最高水準，也是第二個季度回升。整體來看，在去年第四季約5兆日圓的境外資金匯入之後，今年第一季日股淨流出了約1.1億日圓。這波資金出走潮除了反映安倍政府的經濟風險擔憂之外，全球的風險意識轉趨保守和日圓升值都是影響投資意願的變因。國外資金對於日股的影響減低，意味著日本國內投資人參與日股的程度提高，對日股則有著支撐的作用。日股本週回測半年線，誠如先前所言，日股若無法在此止跌，則需要更多的時間整理，頭部的壓力也會增加，建議投資人近期保守為宜，待方向確定後再行入市。韓股方面，今年3月創下波段新高的韓股近期選擇高檔震盪，也從高點向下修正。上週我們曾提及韓股勢必面臨修正乖離的短線回落，而這週正是這樣的體現。韓國國內法人選擇在此時落袋為安，外資法人的買盤也暫時收手，等待四月的財報季到來。整體來看，韓股回測至三週的低位，無獨有偶韓圜也貶值至三週新低，出現股匯齊跌的狀態。隨著四月份財報季開始，韓股可能進入狹幅盤整的區間，而近期美國總統川普與中國領導人習近平的會面，也某種程度上暗示著未來北韓問題的發展，近期政治事件掛帥，預料韓股將在狹幅間震盪整理。中、港股市方面，「川習會」本週登場，而清明節假期過後，中國股市板塊出現挪移，外界看好先前落後的中小型股補漲。3月底之前上證指數創下年內新高的3283點，這週則續揚挑戰11月底的高點3301。中國股市資金充足，不過相形之下，港股則欠缺方向，繼續在10日線上下拉鋸。衡指回落至24000點附近，地緣政治情勢緊張，能源價格走揚，雖然藍籌股承壓，不過石油股卻帶著原物料股上漲。整體來看，港股各類股的走勢分歧，美股因聯準會的展望而修正，美元也因為資產負債表規模可能縮減而走升，進而影響港股表現。短線上較弱勢的還是以中資金融股為主，而北水南下炒作的內房股近期漲多，則不宜過度追高。

台股：

清明假期之後，台股本週僅有三個交易日。清明變盤之說不脛而走，一方面外有地緣政治風險夾擊，週末前美國對敘利亞發射導彈，外加「川習會」是否影響台美關係，市場緊張的情況不言可喻。不過台股仍在鴻海的帶領之下，清明節後的第一個交易日及交出亮眼的成績單，續攻9900點。電子金融傳產齊揚，伴隨著大型權值股走高。鴻海的年報給投資人十足信心，鴻海家族集團股聯袂台積電與大立光等主流蘋果概念族群反彈，開盤1小時就站回9900點，成交量也放大至1200億新台幣。不過週四台股開盤因為美股大跌，使台股錯失了上攻萬點的機會，前一天漲多的蘋果概念股也在此時回檔，不過櫃買中心卻相對抗跌，新台幣重貶之下並沒有影響台股太多，而多頭也力抗逆風，多頭買盤及時低接下錯的台積電，並沒有誘發太多的短線獲利了結賣壓。股王大立光的3月營收讓人失望，僅較前月成長不5%，且4月份展望不佳，前一日的買盤瞬間縮手，好在這樣的風向並沒有持續太久，光學族群靠著二線的光學廠穩住陣腳，加上面板股有撐，週五台股跌幅收斂，成交量也溫和放大至近千億左右的水準。回顧一週表現，台股本週五收在9873.37點，近一週上漲61.85點，漲幅為0.63%。觀察籌碼表現，現貨市場方面，外資本週買超66.5億元，投信則賣超14.1億元，自營商買超28.3億元，合計三大法人近一週買超80.7億元。期貨市場方面，近一週外資減碼7311口多單，未平倉淨多單口數降至44722口。投信方面，本週則調節412口空單，未平倉部位留有36266口淨空單。自營商方面，本週由空翻多，偏多操作5735口，未平倉部位留有661口淨多單。合計三大法人近一週在期貨部

位偏空操作1164口，未平倉淨部位留有9117口多單。選擇權方面，未平倉的Put/Call Ratio略減，至121.88%，選擇權的倉為布局轉為較為中性。整體來看，台股的短線技術指標開始出現糾結，這也是台股在高檔盤整時間過久的後遺症。本週台股原有希望挑戰萬點大關，無奈美股回落，讓台股在本週的三個交易日中，連吞兩日下跌。3月底月線收紅，接下來要衝上萬點行情除了資金流支持之外，營收績優股也是觀察重點，本週僅有三個交易日，要有所作為本來就強人所難，不過隨著地緣政治風險因素增加，市場避險情緒轉重，下週要挑戰萬點大關，仍要看資金面的供應，倘若資金潮持續，則又能見股匯齊揚的盛況。

 [債市]

美債本週在近期股票市場漲勢明顯放緩後，債市表現獲得支撐。加上本週全球地緣性風險再起，重要事件在接近周末登場，都令風險資產投資人表現謹慎，債券反而成為相對的避風港。週初俄羅斯先是發生地鐵恐攻，造成14人死亡，週間北韓再度試射導彈挑釁，另外，週間聯準會公佈前次FOMC會議紀錄，發現委員們已開始討論資產負債表規模可能要在今年稍晚開始縮減一事，此消息令美股出現上漲之後的大幅拉回，令有恐慌指數之稱的芝加哥選擇權交易所(CBOE)波動率指數VIX，單個交易日大漲9%，資金也轉為竄逃入債市，令價格走高、債券殖利率走低。而接近週末，除了3月非農就業報告將在週五登場外，中美領導人的首次會晤也將登場，市場普遍不預期兩國能在這次會議上，針對各項分歧有重大進展，雙邊貿易與近期北韓動作頻頻的處置法將是焦點。同時，敘利亞在接近週末時，發動殘酷駭人的化學武器攻擊事件，使部分平民以極其痛苦的方式死亡，川普稱這已「跨越了他的底線」，下令對敘政府軍發動空襲。風險升溫，亞洲股市一度受到影響全面重挫。綜觀債市一週的表現，美股續創新高的漲勢明顯停滯，股市見到資金撤出，債市轉而受惠，另外，本週全球性地緣性政治風險大增，債市見到避險需求，短天期的5年期公債殖利率一週來下跌6個基點至1.87%，中長天期的10年及30年期公債殖利率則分別走低6個基點跟3個基點，來到2.34%及2.99%。展望下週債市，短線上全球地緣性風險將持續引領投資人情緒，另一方面，相對債市已經經歷一波較大的跌幅，股市依舊呈現在高位，債市價格相對合理，也有機會為債市帶來支撐。  

風險債市方面，在股票市場普遍震盪，加上地緣性政治帶來風險，另一方面全球經濟表現持續穩定向上，在兩者相抵之下，風險債市發揮其混血的資產特質，雖然沒有債市吸金，但表現相對股票市場來的優異。美元本週走強，對於新興市場貨幣不利，不過大宗商品受到需求推升，Bloomberg大宗商品指數創下近一個月高點，帶動原物料相關價格走高，支撐新興市場債市大盤走高。原油近期止跌反彈，伊拉克承諾將會進一步減產遵守之前協議的要求，這令石油輸出國組織（OPEC）與非OPEC主要產油國的減產協議可能延長，布蘭特原油自上週起一路走高，近10個交易日有9天上漲，來到接近一個月高價的每桶55.74美元，能源相關高收益債也獲得支撐走高。觀察風險債市場一週表現，JP Morgan 新興市場政府債指數最終小漲0.12%，美林全球高收益債指數則上漲0.26%。在兩週的好表現之下，風險債市大盤再度回到升勢，目前也都站回短中期均線之上，不過，短線上全球風險情勢是否持續升溫還是有可能影響風險債市表現，投資人風險胃納將是影響風險債市下週表現關鍵。

         [匯市]

上週美元在川普迎來當選總統以來最大挫敗的影響下，美元兌一籃子貨幣的美元指數跌到4個半月的低點。在健保改革法案投票前一刻，川普要求撤回法案，眾院議長萊恩宣布取消投票，投資者擔憂諸如稅改等經濟計劃可能也遇阻。不過，美元沒有沉寂太久，在上週美元指數接近週末時就從低點反彈回支撐的100之上。美國經濟持續維持在復甦階段這點無庸置疑，尤其就業市場維持緊俏，週間美國人力資源服務公司ADP 公佈的3月私人市場就業增加26.3萬個，增幅創2年新高，且遠高於市場預估的增加18.7萬個。上週初領失業救濟金的人數也呈現大幅下降，大減2.5萬人至23.4萬人，且已連續第109週低於 30 萬人關卡。使市場正面看待週五稍晚即將公佈的3月非農就業報告，美元一週來也獲得支撐。歐元方面，歐元在上週兌美元一度來到近5個月新高的1歐元兌1.086美元，不過，美元在稍晚立即出現大幅反彈，在一整週大幅的波動之後，歐元本週表現相對平靜歐元一週來僅小幅下跌0.1%。歐洲經濟維持強健，本週公佈的2月歐元區失業率來到9.5%，續創2009年5月以來新低。歐元區2月零售銷售月增0.7%、年增1.8%表現皆優於預期，歐元區的製造業、服務業PMI也維持在近6年高點。惟接近週末，歐洲央行總裁德拉吉發表鴿派談話表示，歐元區目前還需要仰賴貨幣政策的支持，當前的寬鬆政策是合適的。歐元表現承壓，短線上上升趨勢受阻回復震盪的格局。英鎊上週沒受到美元反彈走升影響，週五還是回到近期的高點，本週英鎊兌美元則呈現一個補跌的態勢。上週英國首相梅伊（Theresa May）在辦公室簽署歷史性信函，並交由歐盟當局，正式啟動退出歐盟的程序，兩年的退歐協商將充滿不確定性，令英鎊近期的走升趨勢也不是那麼牢靠。英國央行貨幣政策委員會委員 GertjanVlieghe 本週便表示，英國近期消費有放緩現象，而且情況可能惡化，他認為過早升息比晚升息更加危險。雖然英國本週經濟數據表現穩定，但英鎊一週來依舊出現較大的跌幅，下跌0.69%。預期近期英鎊升勢趨緩，大盤試著在1英鎊兌1.25美元處尋找支撐。日圓方面，大盤在上週來到10天低點之後，本週在幾項地緣性政治風險加上經濟不確定性因素之下，受到買盤湧入，日幣再度走高。週初，俄羅斯第2大城聖彼得堡地鐵傳出自殺炸彈客攻擊消息，導致14人死亡嫌犯疑似是與激進伊斯蘭分子有關連。隨後北韓再度在朝鮮半島東部海域發射1枚飛彈，射程約60公里，為地緣性相關國家帶來緊張情勢。加上日本經濟本週表現穩定，Nikkei公佈3月服務業PMI上升至52.9、3月消費者信心上升至43.9表現皆優於上月，日圓一週來走揚0.56%。短線上全球地緣性政治持續緊張，週五美國總統川普指示向敘利亞空軍基地發射導彈，主因敘利亞對平民使用非授權化學兵器造成至少70人喪生。使日圓在突破5個月新高後，下週有機會挑戰110日圓大關。而就在英鎊走跌、日圓走強，歐元表現平平下，本週美元指數小幅上漲0.35%。進入第二季全球情勢出現不穩，可能令美元波動加大，不過只要美國經濟持續向上，升息預期不變，短線上美元指數在100這個整數關卡將依舊有撐。

商品貨幣方面，本週在美元表現回穩，美國就業市場火熱及聯準會決策會議紀錄討論到縮減資產負債表等因素之下，商品貨幣表現走跌，澳幣一週下跌1.1%，紐幣下跌0.51%，加幣則下滑0.71%。澳幣在兩週的震盪之後，本週轉貶。澳洲央行(RBA)週二公佈利率決策會議結論，受到對於就業感到悲觀影響，決議維持利率在歷史低點1.5%。雖然該決策一如市場預期，不過，暗示利率會維持不動一陣子，令投資人擔憂經濟成長停滯，澳幣應聲下滑。澳洲2月失業率才升至5.9%，是去年初以來新高。本週經濟數據也好壞參半，澳洲2月零售銷售下滑0.1%，不如前月的成長0.4%，3月AIG製造業指數也從前月的59.3下滑至57.5。澳幣本週續創3週的新低點，短線趨貶回測3月初的低點，1澳幣換0.751美元。紐幣方面，雖然在上週力保1紐幣兌0.7美元不失，不過本週在週初便立即失守，週二紐幣單日大跌0.58%創下三週的低點，主因澳洲央行對澳洲經濟示警，加上同一天公佈的第一季紐西蘭企業信心指數出現大跌，從前一季的28%下滑至17%，且大幅不如市場預期的30%。不過，信評機構穆迪(Moody)本週發布報告稱紐西蘭2017年和2018年實質GDP增幅在3%左右，超過Aaa評級主權國家中值的2%，對於紐西蘭國內財政強勁及國內經濟具備彈性等理由維持紐西蘭Aaa級的穩定展望，也令紐幣在接近週末出現小幅反彈。短線上，能否站回0.7美元關卡將是多空關鍵。加幣在兩週的震盪之後，本週出現較大幅度的貶勢。加幣今年以來的漲勢主因在一月製造業帶動的經濟成長超乎預期，不過加拿大統計局本週公佈的二月進出口貿易出乎意料地出現貿易逆差，市場原本預期會有5億加幣的順差，2月貿易逆差卻來到9.72億加元，也結束連續3個月的貿易順差。由於出口額下降及進口額上升，加拿大1月的出口額還創歷史新高，但2月的出口額則下滑2.4%。在加國經濟恐怕沒有市場預期的穩定之下，本週加幣走跌，短線上可能回測3月初的低點支撐。回到亞洲，人民幣在兩週的漲勢之後，從上週的高點持續反彈走弱，使人民幣大盤回到今年以來1美元兌0.69人民幣上下波動的震盪格局，一週來人民幣小幅下跌0.15%。本週投資人聚焦在中美領導人的「川習會」上，人民幣兌美元去年大跌了 6.5%，但今年以來匯價開始復原，至今回升了 0.7%，人民幣兌美元表現穩定，在兩領導人會面前夕，肯定有助於淡化中、美兩國爭議背景。本週韓圜至上週的升勢中出現反彈走弱，一週來下跌了1.32%。北韓週三從東海岸再度試射導彈，挑動地緣性風險情緒，南韓也立即召開國家安全保障會議 (NSC)，應對北韓的挑釁，資金也脫離南韓股匯市。另外，南韓3月Markit製造業PMI下降至48.4，製造業活動連續第8個月呈現萎縮也帶來擔憂，韓圜今年以來漲勢凌厲，短線出現回檔也屬合理範圍。

先進全球證劵投資顧問股份有限公司(簡稱“本公司”)已就可靠資料或來源提供正確的資訊，但不保證資料來源之正確性與完整性。報告中之數據或資訊等相關資料可能有疏漏或錯誤之處，或因市場環境變化已有變更，本公司將不做預告或更新。投資者如參考本報告進行相關投資交易，應自行承擔所有損益結果，本公司與其任何董事、監察人或受僱人，對此不負任何法律責任。本報告內容之所有權為本公司所有，任何人未經本公司同意，不得將本報告內容一部或全部加以複製、轉載或散佈。