一、主要區域股債市回顧與展望

◆過去一週表現回顧：個股財報利多推升美股收高

美國總統大選選情及聯準會官員對升息時機意見分歧，一度壓抑史坦普500指數滑落至一個月低點，所幸Netflix、聯合健康集團、美國銀行及摩根士丹利等公司發布強勁業績，商品及金融股引領美股收高；歐洲央行維持主要利率水準及每月購債規模不變，總裁德拉吉表示決策官員未討論縮減或延長購債計劃，但不會突然結束，且將延續至通膨率達到目標水準2%，市場預期歐洲央行將延長購債期限，帶動歐股週線收紅。經濟數據錯綜：聯準會褐皮書顯示多數區域經濟以溫和或略高於溫和的速度擴張，就業市場維持緊俏，除了部分區域少數產業因勞動力短缺而有調薪壓力之外，整體薪資增長維持溫和穩定，美國九月製造業產值受消費品及建材生產推動，為四個月內第三度成長，九月消費者物價指數年增1.5%，為2014年十月以來最快增速，惟扣除食品及能源的核心消費者物價指數年增2.2%，略低於預估，上週初請失業救濟金人數創七月份以來最大增幅，十月紐約州製造業調查指數及NAHB住宅建築商信心指數下滑，九月新屋開工意外月減9%至一年半低點，所幸同期營建許可增加6.3%、創去年十一月來最大增幅，九月成屋銷售月增3.2%，優於預期；歐洲通膨率持續回升，歐元區九月通膨年率升至0.4%，創近兩年來最大增幅，英國則升至1%，創2014年11月來新高。

史坦普500十一大類股漲多跌少，原物料、能源及金融類股漲幅達1.19%以上，領漲大盤，油價一度上漲至15個月高點，油田服務商哈里伯頓挾財報利多勁升3.8%，帶動能源股表現，高盛證券、美國銀行及摩根士丹利均公布財報超出預期，股價漲逾2.3%，美國運通季報強勁且上調2016年財測，該股大漲11%，領漲金融股；嬌生上季獲利雖高於預估，但旗下關節炎藥物Remicade恐面臨競爭壓抑該股下跌，亞培因持有Mylan製藥股價下跌而導致上季意外出現虧損，股價收低，所幸聯合健康集團及醫療設備製造商Danaher上修全年獲利預測，生技股反彈引領醫療類股收高1%；eBay上季財報優於預期，但本季財測保守拖累股價挫跌9%，英特爾因本季營收展望不如預期跌逾5%，IBM雲端業務收入成長，但傳統軟硬體部門業務下滑拖累整體營收連續18個季度下降，所幸Alphabet及臉書漲逾1.6%，第一太陽能股價勁揚支撐科技類股收紅；亞馬遜回檔，但線上串流影音業者Netflix第三季財報及用戶增幅超出預期，該股大漲超過21%，玩具製造商Hasbro挾財報利多勁揚，消費耐久財類股收於平盤之上；反觀工業、民生消費及通訊類股收黑，Verizon Communications公佈營收及無線業務訂戶成長不及預期，傳言AT&T與美國時代華納討論合併可能，Verizon及AT&T走跌拖累通訊類股跌勢較重(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲0.19%至18162.35點，史坦普500指數上漲0.42%至2141.34點，那斯達克指數上漲0.53%至5241.83點，費城半導體指數上漲0.91%至816.72點，那斯達克生技指數上漲1.52%至2825.14點，那斯達克網路指數上漲1.64%；MSCI歐洲指數原幣上漲1.35%(彭博資訊，統計期間為2016/10/17~10/20，含股利及價格變動)。

◆未來一週市場展望與觀察指標：聚焦經濟數據及企業財報

未來一週聚焦經濟數據及企業財報：

◆中長線投資展望：基本面支撐美股多頭趨勢向上，歐洲內需股優先受惠利多政策

美股：美國經濟在面臨全球經濟、地緣政治和美國利率不確定性的環境下仍展現韌性，雖然面臨一些挑戰，但目前美國還未出現過去在擴張階段末期時的不均衡跡象，例如，就業未超過產出，單位勞工成本尚處於相對低檔且才剛要上升，低油價有助於支撐消費支出，就業持續成長，房市持續復甦，且家庭經過去槓桿化後也擁有較佳的資產負債表體質。富蘭克林證券投顧表示，全球總體經濟環境具不確性、11月美國總統大選等頭條消息均可能牽動市場波動，歷史經驗顯示美國總統大選前夕，政策不確定性及VIX指數普遍有向上攀升的現象，企業投資亦可能受到一些影響，然而，聯準會升息步伐將是漸進且謹慎的，加上美國經濟穩定度仍相對較佳，有助提供美股支撐，摩根士丹利(9/6)將未來12個月史坦普500指數目標價自2200點上修至2300點，理由包括相較於債券，股票價格更具吸引力，日成交量達1億美元以上的全球股票有七成在美國，主要區域中美國是少數每股盈餘預計將攀升的股市，加上目前投資人並不預期美股將大幅走高，有利於美股後市。富蘭克林證券投顧建議投資佈局精選具中長線成長題材的科技及生技產業，在經濟成長溫和的環境下，許多企業的成長速度遠較經濟增速為高，如雲端運算、網路及生技醫療族群受益於企業及消費者支出趨勢改變、人口結構變化等因子驅動，具備較高的中長期成長潛力，積極者可留意能源類股震盪買點。

歐股：富蘭克林證券投顧表示，英國退歐進展仍存在諸多不確定性，加上義大利12/4將舉行修憲公投，若未通過可能面臨國會改選，西班牙十月底前若未有政黨順利籌組政府，年底前將再度舉行國會改選，歐洲政治風險偏高可能牽動市場波動加劇，但預期歐洲將採取更為寬鬆的政策，可望為經濟與股市提供有力的下檔支撐，包括歐洲與英國央行仍有擴大寬鬆措施空間，歐盟計畫擴大用於基礎建設與創造就業、貸款的歐洲戰略投資基金(EFSI)規模至6,300億歐元，且延至2022年，高盛(9/16)估計長期將提升歐元區GDP 5個百分點，英國政府11月公布秋季預算報告亦有機會推出財政刺激措施。湯森路透(10/13)統計市場預估道瓊歐洲600大企業第三季獲利將來到谷底，第四季盈餘成長預估將回升至12%，以循環性消費、能源、原物料與金融類股成長力道最強勁，反映內需循環股將優先受惠政策利多與景氣回溫趨勢，建議可以側重歐美大型績優股的全球股票型基金介入，降低單一國家或區域風險。

全球新興股市

◆過去一週表現回顧：投資人朝向通膨佈局，新興股市週線上漲

新興股市：中國第三季GDP成長6.7%，且九月重點數據整體正向，且歐洲央行總裁德拉吉表示購債計劃不會突然結束，市場預期歐洲央行將延長購債期限，歐元貶值，推升美元指數突破98，但市場預期新興市場更可以受惠通膨上揚的環境，新興股市走揚。總計過去一週摩根士丹利新興股市指數上漲1.82%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上揚1.08%。

拉美股市：以美元計價的拉美指數週線上漲1.7%。據巴西央行調查，經濟學家維持巴西明年經濟成長率預估至1.30%，而下調明年通膨預估至5.04%，巴西新總統泰梅爾表示，有信心讓巴西經濟重返正軌，且巴西央行20日宣佈將基準利率Selic利率由14.25%降至14%，帶動巴西股市週線上漲3.35%。商品股全面大漲，巴西石油漲升9.1%，鐵礦砂大廠Vale走高8.47%。不過，巴西幣里拉升值，衝擊出口股，肉品處理商JBS下挫4.96%。墨西哥股市上揚1.20%，跟隨美股走勢，加上美國總統候選人川普民調滑落，支持墨股反彈，由金融與水泥股領漲。

歐非中東股市：以美元計價的東歐指數週線上揚1.06%。美國原油庫存大減，但俄羅斯石油公司表示可能增產，奈及利亞下調官方原油售價，收斂油價漲幅，也讓俄羅斯股市週線漲幅低於其他市場，以美元計價的俄羅斯RTS指數週線上漲0.45%。土耳其央行在擔憂匯率疲弱下維持利率不變，未如預期降息，匯率升值，且市場期待歐洲央行將會維持寬鬆政策，股市同步反彈。

中東及邊境市場股市：邊境市場指數周線上漲0.34%，哥倫比亞與哈薩克等上漲，反應商品價格走揚，而埃及與奈及利亞股市下挫。哈薩克銳意成中亞金融中心，且積極爭取中國資源，開始獲得外資看好，股市上漲。 (資料來源︰彭博資訊，統計時間2016/10/17~2016/10/20原幣計價含股利計算)。

◆未來一週市場展望與觀察指標：巴西通膨、俄羅斯利率會議(預估利率不變) 、美元指數、油價

新興市場展望：摩根大通銀行(10/18)表示，巴西新政府的縮減支出法案在國會取得進展，且宣佈一項新基礎建設計劃，Petrobras也不再是深海油田唯一可開採的公司，而且新政府也有意就社會安全與勞動法做改革，使得改革前景處於正面狀態，而且巴西經濟成長率將在第四季翻正，也預期巴西的基準利率將在明年第二季時下調至11.75%，而目前為14.25%。另外，上調俄羅斯評等至加碼，因油價的反彈對俄羅斯經濟與企業獲利極為有利，加上財政部長積極鼓勵俄羅斯國營企業加發股利，這將加深俄股的吸引力，俄股在明年的股利率上看5.1%，遠比整個新興市場的2.8%為高。再者，維持土耳其股市中立的建議，因土耳其仍面臨外部融資與經濟增速下滑的風險，不過土耳其股市極為便宜，以未來一年的預估本益比僅8倍，低於十年平均的9.2倍，還有新興股市的12.4倍。

智利展望：摩根士丹利銀行(10/17)表示，智利股市前景趨於樂觀，因當前企業與消費信心均位於低點，而明年11月的總統大選民調，由親市場派的候選人領先，而且經濟與企業獲利都穩定下來，加上智利股市的股價淨值比僅為1.4倍，低於拉美平均的1.7倍。

巴西央行降息看法：富蘭克林證券投顧表示，在經濟重拾增長和通膨觸頂後，巴西央行四年來首度降息，力求擺脫百年來最深重衰退。巴西央行20日宣佈將基準利率Selic利率由14.25%降至14%，並釋出將繼續進入“溫和且循序漸進的”寬鬆週期訊號。本月上旬巴西國會初步通過了一項設置預算開支上限的重要緊縮議案，這讓巴西央行新任行長Ilan Goldfajn得以降低借款成本。巴西央行啟動降息循環將提振經濟動能，並對股市評價面有所幫助。

◆中長線投資展望：新興股市受惠全球資金找尋正收益資產的需求

富蘭克林證券投顧表示，新興股市獲資金匯聚，今年以來以約一成的漲幅大大領先成熟股市。新興市場重獲市場目光的因素在於偏低的評價面以及企業獲利正見到改善。即使新興市場自年初低點以來大漲近三成，但無論就預估本益比與股價淨值比，相對成熟股市都還折價三成，而且隨著商品價格反彈以及金融情勢趨於穩定，也讓新興市場的企業獲利預估值，擺脫頻頻遭到下修的窘境。聯準會政策與美國總統大選是影響新興市場第四季股市波動的兩大觀察點，然而，雖然今年底聯準會升息機率見到升高，但聯準會主席口徑仍偏溫和，而且新興國家經常帳赤字已見改善，升息衝擊勢必降低，還有，希拉蕊當選美國總統暫還是機會較大下，這兩大變數都不致造成對新興市場太大的衝擊。在全球低利率環境下，投資人尋求收益的需求熱烈，新興股市由於擁有基本面、資金面與評價面等利多，預計投資熱度將持續升溫。

富蘭克林證券投顧表示，因應當前市場變數擾動不斷的投資環境，在新興市場的佈局上，投資人可以利用多元產業、國家與個股的佈局來降低投資組合風險，而且加碼在基本面較為強勢的新興亞洲，並相對看好新興國家小型企業的成長性，雖然新興國家成長趨緩，但還是相對成熟國家成長為快，使得有3/4營收來自新興國家當地市場的新興國家小型企業預期可更快的成長性，也較不易受到國際資金移動的衝擊，加上許多新興國家正在厲行改革或推動刺激計畫，優先受惠的將是以內需為導向的中小企業。

區域新興股市–新興亞洲股市

◆過去一週表現回顧：中國數據利多加以聯準會升息擔憂降溫，推升亞股收紅

美國經濟數據表現錯綜引發投資人對於聯準會仍將保持寬鬆政策基調的預期，加以中國上季經濟成長率數據符合預期舒緩市場對於該國經濟擔憂，帶動亞股走揚。日股收高，銀行類股走強帶動盤勢，媒體報導夏普本年度可望呈現三年來首次營運獲利，激勵夏普股價大漲二成，日產汽車執行長將兼任三菱汽車會長，三菱股價亦大漲，惟日圓升值略壓抑出口類股漲勢。總計過去一週摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲1.31%，亞洲不含日本小型企業指數上漲0.73%。（彭博資訊，10/17~10/20）

中國第三季經濟成長6.7%，成長率持平於前兩個季度並符合市場預期，九月零售銷售成長10.7%、優於預期，工業生產成長6.1%、略遜於預期，經濟數據整體正向，加以中國人行上調人民幣中間價，人民幣匯價走勢回穩舒緩市場擔憂，陸股收紅，惟上海B股仍因擔憂人民幣貶值導致賣壓出籠，週線仍有逾5%跌幅。滬深300指數十大類股以工業、通訊與能源類股表現較佳，健康醫療類股走勢較弱。港股隨整體亞股走揚，由中石油等能源股與騰訊等科技股領漲盤勢，惟通訊商中國聯通與中國人壽雙雙發佈獲利預警衝擊股價下挫。台股由油電燃氣、塑膠、紡織等傳產類股領漲走強，其他電子、光電等蘋概股亦有漲勢。總計過去一週上證綜合指數上漲0.89%，香港恆生指數上漲0.76%，恆生中國企業指數上漲0.89%，台灣加權股價指數上漲1.55%。（彭博資訊，10/17~10/21，港股10/21休市、截至10/20）

韓股漲勢主要由銀行類股所帶動，新韓投資看好南韓銀行業正進入獲利改善循環並維持加碼投資評等，帶動銀行類股走強，全球化工業龍頭巴斯夫工廠發生爆炸也激勵南韓化工業者走強，權值股三星電子亦有漲勢，挹注大盤漲勢。泰股延續上週五以來的反彈走勢，由PTTEP、PTT等能源類股領漲。印股由銀行類股領漲，印度愛薩集團(Essar Group)將把旗下煉油商愛薩石油98%股權，出售予俄羅斯石油公司Rosneft等企業，交易金額為130億美元，所得款項部分用於償還銀行貸款，ICICI銀行等為首批獲償還貸款的銀行，激勵ICICI股價週線大漲14%，Yes銀行上季獲利成長31.5%之財報利多也有助鼓舞盤勢。總計過去一週韓國KOSPI指數上漲0.51%，泰國SET指數上漲1.40%，印度SENSEX指數上漲1.18%。（彭博資訊，10/17~10/21，泰國與印度股市截至17:00）

◆未來一週市場展望與觀察指標：中國工業企業利潤、日本物價、南韓GDP數據

◆中長線投資展望：亞洲經濟前景改善，側重具備高成長優勢與改革題材股市

富蘭克林證券投顧表示，受惠於政府擴大支出進行基礎建設與民間消費改善，加以出口需求在連續數個月萎縮後漸有回升趨勢，掩蓋疲弱的企業資本支出動能，現階段亞洲經濟狀況初步顯露穩定跡象，尤其印度、印尼與菲律賓等內需導向經濟體經濟狀況相對優異，出口導向國家經濟情勢亦有所止穩。不過，投資人仍需留意外部需求仍具挑戰以及民間企業擴大資本支出的意願仍較為低落，可能將抑制整體經濟前景的風險，削弱循環性復甦力道。

富蘭克林證券投顧表示，雖然年底前仍有美國總統大選、義大利憲法公投、聯準會利率會議等變數干擾，勢必牽動短線資金於亞洲市場佈局的意願，惟聯準會官員已表示會採取更為緩慢的升息步調，其他主要央行也仍維繫寬鬆意向，有利市場保持充沛流動性，港股為下半年來表現最佳的亞洲股市之一，除了受惠海外資金流入，依據港股通成交資料顯示中國內地資金持續南下佈局，此或與資金提前部署深港通有關，且市場對於人民幣可能承受貶值壓力之預期，也促使中國內地資金分流海外作資產配置以降低匯率風險，預期港股將持續受惠資金南下趨勢。

富蘭克林證券投顧表示，包含政策改革發酵、消費動能增溫、銀行業不良貸款循環觸頂、產能利用率觸底、股東權益報酬率改善等因素，皆是印度股市投資前景相對明朗的基本面利多，隨著GST消費稅、雨季雨量利多逐漸發酵，印度股市已自今年低點以來大幅反彈，時序進入第四季將逢印度新年假期排燈節，依據過去十年經驗顯示，印度股市第四季上漲機率最高達八成，年底消費旺季有助支撐印度股市持續表現。產業面也看好銀行類股投資前景，著眼經濟情勢趨穩支撐銀行業營運環境改善，銀行業資產品質循環的低點已過，預期未來12~18個月銀行業壞帳增加速度將會放緩。

全球債市

◆過去一週表現回顧：油價續攻，能源債漲勢領先

全球政府債市：花旗全球政府債指數過去一週小漲0.05%，歐洲公債反彈0.15%領漲，因為歐洲央行利率會議雖按兵不動，但總裁德拉吉表示若有需要，可能將債券購買計劃延長至原定明年三月截止日之後，決策官員將於12月的會議上討論，激勵德國公債上漲0.23%。美國公債指數則持平，美國經濟數字好壞參半，惟因油價續揚，通膨預期壓抑長天期公債表現偏弱(彭博資訊，截至10/20)。

新興債市：花旗新興國家美元主權債指數一週上漲0.09%，美銀美林新興國家原幣債指數上漲1.07%(換算回美元上漲0.09%)，中國第三季經濟成長率6.7%符合預期、油價續揚、市場預期聯準會將採取漸進升息政策，以及美國總統大選第三場辯論結束，維持希拉蕊可望當選的基本情境預期等樂觀氣氛維繫新興債市買氣。油價撐在每桶50美元以上，產油國債市如俄羅斯、哥倫比亞等債市領漲，沙烏拉阿拉伯更創紀錄發售175億美元規模的主權債券，推升非洲中東債市上漲0.74%領先。不過，委內瑞拉債券下跌5.74%，其PDVSA國家石油公司傳出違約風險提高，拖累委債下挫。巴西央行宣佈降息一碼至14%，並暗示通膨風險消減，巴債上漲0.62%。印尼央行宣佈再降息一碼至4.75%，為今年第六次調降，並暗示降息尚未結束，印債上漲0.13%。就整體利差，投資人風險趨避心理稍解，美銀美林新興債指數利差下跌2點至336基本點(彭博資訊，截至10/20)。

高收益債市：花旗美國高收益債券指數周線上漲0.82%，美銀美林歐洲高收益債指數上漲0.61%；花旗美國投資級公司債指數上漲0.19%(統計至10/20，彭博資訊)。市場聚焦歐美央行政策動向與企業財報。

聯準會主席葉倫指稱將採取可能措施維持美國經濟熱度，以解決大衰退對經濟成長造成的損害，暗示將緩步升息，允許通膨率高於2%目標，而歐洲央行會議宣告基準利率維持不變，總裁德拉吉指稱如有必要，將會延長購債計畫至明年三月之後，緩解削減購債的擔憂，德國十年期公債殖利率收低至零附近，激勵歐美債市齊揚；高收益債產業中以受惠原油庫存下降、財報利多的石油瓦斯、能源設備上漲1.68%與1.32%相對突出，美國通訊大廠Sprint將14%的無線頻譜以先賣後租方式進行融資，本次發行35億美元債券，吸引超過300億美元的競標金額，成交收益率僅為3.375%，該債券勁揚逾3%，推升無線通訊收高1.66%、衛星亦同步上漲1.38%。歐洲方面，受惠金融財報的突出表現，以及英國確定於明年三月十七日前啟動脫歐，市場解讀利空緩解，激勵金融債上漲0.76%、相對突出。從利差來看，美國高收益債指數利差與前一週五的472個基本點，降至462個基本點；同期間歐洲高收益債指數利差由391個基本點，降至377個基本點 (彭博資訊，截至10/20)。

◆市場展望與觀察指標：利率會議、經濟數字

利率會議：匈牙利(10/25，預期持平於0.9%)、瑞典(10/27，預期持平於-0.5%)、挪威(10/27，預期持平於0.5%)、俄羅斯(10/28，預期持平於10%)

經濟數據：美國未來一週可關注十月消費者信心指數、九月新屋銷售情況與耐久財訂單，以及第三季經濟成長率。

企業財報：根據美銀美林美國高收益債指數，未來一週計有111家企業公布財報，當終能源佔15家，包括SM能源、墨菲石油、QEP資源；原物料佔10家，包括自由港麥克莫蘭銅金、克里夫天然資源； Sprint、美國移動通訊、HCA醫療保險等也將公布財報。

◆中長線投資展望：高收益債及新興債仍具高息優勢

新興債市：根據EPFR統計截至10/19，新興國家債券型基金最近一週再流入6億美元，已連續第16週流入。摩根大通證券(9/30)表示，今年以來流入新興債市資金已達489億美元，並上修全年資金流入預估值至550~600億美元(原估400億)。儘管聯準會12月升息機率相當高，但新興國家因應美國緊縮貨幣政策的能力已較2013年為強，包括：(1)新興國家外匯存底融通經常帳和短期外債的能力已增強；(2)經常帳狀況比過去改善；(3)經濟成長力道相對於已開發國家的差距擴大；(4)債息比已開發國家債息多出的水準亦已高於2013年時的低檔。此外，受惠於歐日央行積極寬鬆的態度不變，暢旺的資金將可望持續推升新興國家資產表現，尤其透過新興國家當地債市，可望齊享較高殖利率、便宜匯價雙重優勢。

高收益債市：根據EPFR統計至10/19，高收益債券基金吸引1億美元的資金淨流入。油價重返50美元大關，部分頁岩油生產商已開始出現獲利、並激勵相關產業併購活動再起，據Dealogic統計至10/12，今年來北美地區的能源產業併購金額已超過230億美元，遠高於過去六年的同期水準，加上油價回穩、流動性回升、溫和的成長動能，信評機構穆迪預估未來12個月高收益債的違約率將由目前5.7%，下滑至明年八月的4.5%，使美國高收益債的風險貼水有再收斂機會。摩根大通(9/26)調升今年美國高收益債報酬率預估，從原本的12%調升為17%。建議投資人可留意短期震盪拉回的布局時機，看好能源債的續升行情，以及通訊、醫療、科技等低違約率產業的利差收斂機會。

國際匯市

◆過去一週表現回顧：歐洲央行鬆口，歐元領跌歐洲貨幣

美元指數DXY過去一週續揚0.54%至98.545，主要來自於歐元的貶勢。歐洲央行利率會議雖維持利率不變，但總裁德拉吉表示量化寬鬆政策不會突然停止，若有需要，可能將債券購買計劃延長至原定明年三月截止日之後，歐元因而貶值0.80%至1.0884元。日圓則小揚0.34%至108.83元，變化不大。工業國貨幣中以紐幣上揚1.14%較強，紐西蘭第三季通膨高於預期，推升紐幣升值。中國第三季經濟成長率符合預期，市場對基本金屬需求有所期待，澳幣上揚0.33%。

JP摩根新興國家貨幣指數彈升0.85%，美國九月核心通膨率低於預期，投資人期待聯準會將採漸進升息政策，加上歐洲央行不排除再延長量化寬鬆期限，推升新興國家貨幣買氣。高利差貨幣如巴西里拉和南非蘭德均升逾2%，其中巴西央行宣佈降息一碼至14%以刺激經濟。而南非幣也擺脫之前政治面因素干擾，投資人等待下週財長將遞交預算書給國會(10/26)。美國總統大選第三場辯論結束，維持希拉蕊可望當選的基本情境預期，墨西哥披索再揚1.99%。油價上漲，壓抑新興亞洲貨幣下跌0.15%，儘管菲律賓總統造訪中國，市場期待可望吸引更多的投資，支撐披索上揚0.16%。但印度因外資小幅流出股市，印度盧比回檔0.28%(彭博資訊，截至10/21下午4點價位)。

◆未來一週市場展望與觀察指標：美歐官員談話、利率會議

未來一週匈牙利(10/25)、瑞典(10/27)、挪威(10/27)、俄羅斯(10/28)將召開利率會議，均可能維持不變。市場焦點將放在聯準會官員及歐洲央行總裁德拉吉的公開演說內容。經濟數字以美國將公佈第三季經濟成長率，可望上漲至2.5%較為重要。

◆中長線投資展望：精選具基本面的新興國家貨幣

富蘭克林證券投顧表示，外匯市場幾乎已在反應聯準會即將於12月升息的情境，年底之前各國貨幣可望發揮其基本面實力，例如隨著產油國家達成限產協議，有助於推升產油國貨幣如馬來西亞幣、墨西哥披索、哥倫比亞披索、俄羅斯盧布的漲升空間。高盛證券(9/23)亦看好第四季新興國家貨幣可望受惠持續轉強的經濟基本面，以及聯準會鴿派的政策態度。其中最看好南非幣、哥倫比亞幣及墨西哥披索的回升空間，尤其南非與哥倫比亞已將利率升至高檔，而國際收支也朝平衡方向邁進，預期匯價將勝於其他新興國家。摩根士丹利證券則看好俄羅斯盧布、巴西里拉和印尼盾這類高息貨幣機會(彭博資訊，10/21)。整體而言，主要券商對新興國家貨幣的看好程度已普遍比過去三年間轉強，只要歐日繼續寬鬆、聯準會採漸進升息政策，可望持續推升新興國家貨幣反彈。

天然資源與黃金

◆過去一週表現回顧：美元指數突破98，商品指數週線拉回

天然資源：中國第三季GDP成長6.7%，且九月重點數據整體正向，且歐洲央行總裁德拉吉表示購債計劃不會突然結束，市場預期歐洲央行將延長購債期限，歐元貶值，推升美元指數突破98，壓抑CRB商品指數週線下跌0.37%，由天然氣、鋁和糖等領跌，活牛、黃豆和黃金等逆勢上漲。金價方面，市場預期聯準會即使升息，步調也會緩慢，黃金近月期貨價格周線上揚0.96%至1267.5美元/盎司。銅價下跌，反應供給過剩壓力，倫敦三個月期銅價格下跌0.49%，鋁鎳跌幅尤大，拖累倫敦交易所基本金屬價格指數週線下跌1.03%。油價部分，雖然有截至14日的一週，美國油田鑽井數量增加4座至432座，伊朗表示希望今年石油的日產量可以達到每日400萬桶目標，以及奈及利亞指出將下調原油價格，以爭取市場份額的利空，所幸美國能源資訊局 EIA 數據顯示，上周原油庫存大減527萬桶，加上市場對OPEC限產仍抱以期待，仍帶動紐約原油近月期貨價格週線上揚0.16%。(彭博資訊，至10/20)。

◆觀察焦點與投資展望：留意OPEC成員國對外談話與原油庫存數據，美元強弱牽動黃金

富蘭克林證券投顧表示，當前全球原油供過於求的狀況，已逐漸縮減至每日50萬桶上下之間，以最近幾年來看，每年的每日原油需求都新增約100多萬，使得不管OPEC成員國是否減產，全球原油供需在2017年都很有可能達到平衡，如果能根據9月28日協議，OPEC將產出目標設定在每日3250-3300萬桶的區間，原油供需平衡時點可提前落在明年第一季。平均來看，油氣勘探及生產公司的股價與原油價格大致是同步的狀況，使得油氣生產股是油價反彈的直接受惠族群，至於油氣服務與設備公司，可受益於油價上漲後資本支出的回升，至於煉油與化工公司，也可享受庫存的增值。而且，在全球主要指數中，能源類股距離三年來高點仍有近三成空間，加上股價淨值比仍處歷史低點，補漲空間可期。

黃金：金價應已大致反應聯準會於年底升息一碼的情境，由於聯準會升息腳步勢必緩慢，使得來自聯準會的負面因素有機會開始轉弱。然而，一些正面因素開始浮現，如中國貿易數據不如預期，重燃全球經濟增長擔憂，這可能使得全球央行打消緊縮念頭。而且，雖然聯準會官員不時發表鷹派談話，但實際決策依然保持寬鬆態勢。在全球經濟基本面尚未改善，新的增長點尚未出現之時，預期全球寬鬆的方向依然會延續。另外，黃金的重要買主－印度，一改今年以來需求低迷的景象，近來需求大增，加上印度年底結婚旺季將來臨，更有助提升黃金買氣。再者，短線攀高的公債殖利率與美元指數，價位都開始要碰觸上檔壓力較大的區域，如果能見到回落，將有助金價走勢。

黃金2015年的產出量已年減2%，未來幾年可能持續縮減，供給緊縮下，更有利黃金長期表現。金礦公司在過去幾年因金價下跌受創極深，但也積極進行生產結構調整，刪減人事支出，關閉開採效率較低的礦場等，以總維持成本來看(All-in sustaining costs)，自2013年以來，降低20%，來到每盎斯約900美元，毛利率大增下，促使負債比例下降，在營運現金流量回升下，股利率也可望跟上，使得金礦公司本益比也有再擴張的空間。由於黃金礦脈類股跟全球股市的相關性僅有兩成，納入投資組合可以分散風險，增加投資組合效率性。

二、未來一週重要觀察指標

三、主要市場表現回顧

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