◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望
[股市]
◇歐股:
上週五結束時，歐股因經濟數據表現不如預期而受到一些影響。根據IHSMarkit的數據統計，Markit歐元區綜合PMI 6月初估值報55.7、創5個月新低。德國6月份綜合採購經理人指數(PMI)初值為56.1，遠低於市場預期的57.3和前一個月的57.4。雖然這項數值仍維持在榮枯分水嶺50之上，但引起了部分投資人對於歐洲經濟領頭羊德國是否已經到達擴張頂點的疑慮。法國方面，6月份的綜合採購經理人指數也僅有55.3，低於市場先前預估的56.7和5月份的數值56.9。隨著油價走跌，英國FTSE100指數週線連續四週收低，指數創下4個月以來最長的連跌紀錄。走進熊市的原油期貨讓能源股慘綠，包括皇家殼牌石油、BP PLC等在英國上市的石油股週線下跌逾2%。Stoxx歐洲600石油天然氣指數週線下跌2.1%、連續第5週收低。同時，本週歐元與英鎊同時對美元走升，其中歐元站上一年新高。其中主要的原因是因為德拉吉的談話被市場解讀成鷹派，為日後減少刺激措施埋下伏筆。德拉吉的談話中似乎無意繼續延長現行的長期再融資操作(LTRO)，除了歐元之外，歐債的殖利率也因此上揚。無獨有偶，英國央行行長卡尼(MarkCarney)也提出類似的論調，認為移除部分貨幣政策刺激措施可能是必要的。這讓英國兩年期的公債殖利率大漲至0.33%，升破BOE設定的目標0.25%，顯示市場對此的強烈恐慌。不過在較為緊張的市場情緒之外，消費者信心數據仍振奮了一下市場悲觀的氣氛。法國統計局本週公布的數據中，6月份消費者信心指數從5月的103上升至108，是10年最佳，法國金融股也罕見逆勢上漲。截至本週四，德國DAX指數近一週下跌2.95%，法股CAC40下跌2.42%，英國股市下跌1.20%。整體來看，雖然歐股連續13週吸引國際資金入主，但本週卻被歐洲央行行長德拉吉的談話拖累。然而近兩年來，市場對於單一消息的反應通常都會在第一時間反應最大，隨後便逐漸消化並回復正軌。以我們的角度來看，油價下跌造成能源股表現不濟、拖累英國股市是波段修正的主因，雖然PMI數據表現不甚令市場滿意，但也不至於到大幅衝擊市場的程度，因此待一段時間消化之後歐股可見反彈。同時，今年歐股基金雖然買超存在，但是去年流出的資金迄今僅回補不足流出量的1/10，資金尚未完全進駐市場。7月開始公布的Q2財報會是歐週第二季GDP數值公布前的前哨站，值得投資人留意。
◇美股:
美股上週五(06/23)雖然因為金融股疲軟帶來壓力，不過，科技權值股持續反彈向上，加上能源股受到油價止跌支撐，最終三大指數僅道瓊工業平均指數表現微跌。美股上週亮點就屬生技類股，在川普健保改革案有機會過關下，那斯達克生技類股指數(NBI)上週連續5個交易日走強，週五大盤來到1月初以來新高，一週來大漲9.57%，為去年11月11日以來單週最大漲幅。週線來看，那斯達克指數反彈大漲1.8%，道瓊及標普指數則表現持平。進入新的一週，週初幾項利空消息令美股出現重挫，首先川普政府原本預計本週表決的健保改革案再度受到延遲，照川普政權計畫若不能先通過這項醫保法案，則很難完成接下來的減稅和財政刺激計劃。另外，歐盟反托拉斯監管機構對Google祭出空前27億美元的罰金，原因是消費者若使用Google搜尋引擎在網路上尋找產品時，Google的搜尋結果獨惠自家的購物服務，這是歐盟有史以來對任何企業祭出的最大規模罰款動作，美國科技權值股也聞聲下挫。同時，投資人持續關注聯準會官員的談話，主席葉倫雖然稱讚金融體系已變得更加穩健，且類似2008年雷曼兄弟倒閉引發的金融危機，今生可能都不會再次發生。但她也提及若用本益比等傳統的衡量指標來看，股票資產估值的確有過高(somewhatrich)。而這樣的論點也同時出現在副主席費雪(Stanley Fischer)及舊金山分行總裁威廉斯(John Williams)的談話中，這也讓美股投資人緊繃神經。不過另一方面，金融類股為本週美股帶來了些許支撐，主因美國大型銀行全數通過聯準會舉行的年度壓力測試的第二階段測試，是開始實施壓力測試後7年以來首見，且聯準會也核准所有34 家受測銀行返還額外資本給股東，幾間大型銀行也立即發佈大規模的庫藏股計畫，金融類股也出現逆勢走高。從經濟數據方面來觀察，本週發佈的經濟情況依舊呈現好壞參半的放緩局面，美國5 月耐久財訂單下滑1.1%，創6個月來最大降幅，且為連續第二個月下降，表現不如市場預期。美國 5月成屋銷售指數下降0.8%至108.5連續第三個月下降。不過，6月消費者信心指數由前月修正後的117.6，向上攀升至118.9，美國第一季GDP成
長也由原本預估的1.2%上修至 1.4%。綜觀本週美股表現，在川普遞延健保法案表決下，健保及生技類股率先出現拉回，加上在Google傳來壞消息，大型科技類股上週出現的反彈再度全數回吐。多位聯準會官員擔憂股票資產估價過高，同時，全球央行官員不約而同發表鷹派談話，都為本週美股帶來回檔的壓力，道瓊工業、那斯達克及標普500指數分別下跌0.49%、1.91%及0.76%，道瓊工業指數結束連續5週收紅的機率頗大。展望下週，美國股市週二將因國慶日獨立紀念日休市一天，少了一個交易日下加上時序正式邁入下半年、新的一個月及新的一季，美股持續震盪整理的機會不小，同時，下週接近週末將公佈6月的非農就業人口及失業率表現，在聯準會年底預期再度升息下，是否會見到前月弱勢後的反彈是市場關注重點，預期下週美股大盤還是會維持本週的上下波動走勢，多空拉鋸趨勢將持續上演。
◇亞股：
亞股近一週漲跌互見。日股本週下跌0.49%，韓股上漲0.55%，上證指數上漲1.09%，港股則上漲0.44%。本週27日是日本投資人參與會計年度最後結算月份企業除權息的最後交易日，雖然日圓匯價近期表現還算穩健，但在市場缺乏驅動因素下，買盤顯得相對謹慎，日股當日震盪，成交量上跌破2兆日圓的買氣活絡界線，且創下4月中迄今的最清淡的成交量。美國科技股修正，讓日本IT相關類股走跌。WD向東芝(Toshiba)提議新的收購方案，企圖瓦解美日韓的聯盟，希望可以建立純日本的戰線，找來包括日本政策投資銀行策略聯盟。這使得東芝的美日韓聯盟簽約時間延後，東芝股價也連續超過一週時間走跌。但根據日本財務省29日公布的資料，截至6月24日的一週，外資在日本股市賣超263億日圓，是連續第三週減碼日股。賣超額度雖然低於結束於17日的一週，當週日股遭賣出3176億日圓，但外資買超日股金額累計到了2368億日圓。不過同時，外資也賣出中長期債券，因此上週整體資金是淨流出日本的，額度達8072億日圓。周末之前，日股中的景氣敏感類股與銀行股走高，鋼鐵與海運因景氣提振走揚。三菱UFJ、瑞穗金融和三井住友都上漲超過1.8%。整體來看，東芝股價持續走疲，週末前又因WD合作無望、三星可能受益的影響續跌。週五日股因為前一日國際市場滑落，但上升曲線並未破壞。近期成交量較低，日內震盪可能增加，投資人應特別留意。韓股方面，外資繼續掃貨，讓韓股保持向上的上升趨勢。上週MSCI正式納入A股進入指數當中，這使得市場略微擔心包含韓股與台股在內的市場可能會產生資金排擠效應，進而影響外資入市意願。然而從外資買超韓股的情況來看，似乎這樣的憂慮並不存在。不過隨著聯準會主席葉倫暗示繼續挺升息，外資賣出大型股，周末前韓股有些回落。不過整體來看，韓股上升趨勢仍然強勁，均線也呈現多頭排列，近期成交量交投因逼近暑假開始減少，但這樣的多頭上升趨勢尚未被破壞，預料可以持續一段時間。中、港股市方面，香港回歸中國20週年將在7月1日登場，從中國俗稱「北水」南下的資金有增無減。中國的保險機構資金入市港股，紛紛增加滬港通的額度。像是高股息率的藍籌股就被保險公司青睞，根據統計，北水南下的額度大約是北上的兩倍，意味著中國資金外出尋求投資機會的比例，遠高於外資進入中國的意願。港股本週重複測試26000點關卡，但看似表現牛皮且反覆，中資銀行股表現不俗，但中小型股出現急殺，許多中小型股損失慘重，甚至累積跌幅達90%。小型股股災不禁讓人想起六週前香港知名投資人DavidWebb示警的50支小型股名單，而這次的重災區不少都是落在這份名單之內。整體來看，藍籌股仍具吸引力，小型股對指數的影響雖然不至於太大，但仍對整體市場，特別是監管體系有著不小的負面影響。
◇台股：
本週開盤之後，台積電就強勢地為填息做準備。鴻海提前公布了除息日期，讓資金開始搶進第二波除息前行情，總加權指數也因此拉高。櫃買中心週一也跳空開高直接站上月線，旁變上漲多於跌。台積電一開盤就有強勁的填息意識，中場甚至一度漲破215元，第一天就完成填息七成。而鴻海今年提前於7月13日進行除息，這個消息發布之後引起投資人提前卡位。過往鴻海大約都是在8月份進行除息，而鴻海的市值也創下新高，單日成交量也創下年內次高。權值股的買氣旺盛，讓指數走揚。同時金融指數也刷出長紅K，因金控股中的大型金控股如國泰金與富邦金漲幅見2%。不過高處不勝寒，台積電的填息似乎成為一日行情，隔日差點回測210元的除息參考價。早盤開漲之後，市場似乎出現了獲利了結的賣壓。美國科技股大跌也讓台股出現負面影響，台積電貼息，且蘋果概念股也成為災區，台塑化28日除息及遭逢美股大跌的連累，指數壓力增加。隨著那斯達克指數回神，但台股收十字線，且成交量下縮至1000億以下。而週四歐洲時段歐洲央行總裁德拉吉談話轉向鷹派，歐股因此重挫，台股早盤也一路跌破百點。不過傳產股有撐，加上PCB回神，蘋果概念股回穩，週線與月線硬是收紅。回顧一週表現，台股本週五收在10395.07點，近一週上漲17.37點，漲幅0.17%。觀察籌碼表現，在現貨市場上，外資本週買超194.6億新台幣，投信則賣超24.7億元，自營商買超55.8億元。合計三大法人近一週在現貨市場買超225.7億元。期貨市場方面，本週外資減碼8966口多單，未平倉淨多單口數下降至47950口。投信方面，本週減碼132口空單，未平倉淨部位目前留有空單31861口。自營商方面，本週減碼4022口空單，未平倉空單減少至1354口。合計三大法人本週在期貨市場偏空操作4812口，未平倉淨部位留有14732口淨多單。選擇權方面，未平倉的Put/CallRatio降至112.97%。整體來看，台股現在處於一個高檔盤整的格局，雖然本週月線與週線都成功收紅，但高檔震盪的格局短時間不會改變太多。週初原先企盼的填息秀看似不太順利，美國半導體類股下跌似乎是主因，而長線下A股產生的資金排擠行情，短時間仍未見到。在高檔的階段，外資的操作成為關鍵，特別是在台積電與鴻海兩支個股上，外資賣壓何時能夠減輕。月線支撐在10266點附近，短線上這裡是多頭關鍵的支撐，在此之前仍應以偏多看待。
[債市]
美債市價格在上週來到高檔盤整後，本週出現大幅拉回，債券殖利率則出現大幅彈升。週初市場持續關注聯準會官員的談話，主席葉倫維持其鷹派的態度表示，聯準會持續緊縮的計畫並未改變，且稱讚銀行體系近年來的改革，她堅信在有生之年應不會再經歷另一波金融海嘯。而除了葉倫維持鷹派談話外，本週大幅影響美債盤勢的反而是來自全球其他央行行長態度的明顯轉變。其中，一向鴿派態度的歐洲央行(ECB)總裁德拉吉(Mario Draghi)的談話帶來最大波動，他在公開場合表示，在經濟轉好之下，ECB該考慮縮減寬鬆政策的步伐。債市投資人認定ECB恐在下半年開始準備升息步調，於是投資人大舉拋售歐洲公債。且在德拉吉之後，包括英國央行(BOE)總裁卡尼(MarkCarney)、加拿大央行(BOC)行長普洛茲(Stephen Poloz)都出面發表該考慮升息的談話。市場擔心歐洲是否將經歷一場如2013年美國的QE減碼恐慌(tapertantrum)，引發股、債市重挫。這樣的情緒也影響美國公債投資人，美國財政部本週標售的340億美元的5年期公債就乏人問津，需求創4個月的新低，得標利率來到1.828%，象徵買氣的認購比率(bid-to-coverratio)僅2.33倍，是2月以來的新低。綜觀債市一週的表現，雖然美國經濟近期依舊疲軟令人擔憂年底升息疑慮，但外國央行帶來鷹派的意見，似乎也令葉倫的談話沒有那麼的不可信，令債券投資人開始調整位處高位的美債部位，一週來短天期的5年期公債殖利率彈升8個基點來到1.85%，中長天期的10年及30年期公債殖利率則分別大漲12及11個基點，來到2.27%及2.82%。展望下週債市，週二雖將因為美國獨立紀念日休市一天，但接近週末有重要的6月非農就業報告及失業率將公佈，投資人將持續觀察年底升息的可能性，短線上，公債大盤美國10年期公債殖利率來到一個月的新高，漲勢逐漸滿足，若美國經濟數據維持疲軟再漲也將有限。
風險債市方面，本週風險債市場相較成熟股票市場抗跌，主因美元大幅走弱，加上歐美股、債市都見到大幅的賣超，資金尋求短期停泊資產，而進入風險債市。在美元出現驟跌之下，Bloomberg的大宗商品指數觸底反彈，本週連續5個交易日走高，來到2週新高，衡量大宗商品運輸情形的波羅的海乾散貨指數（BalticDry Index，BDI）也彈升至1個月的高點。不過，巴西總統的政治醜聞持續延燒，可能帶來風險，則令新興市場大盤拉回。而上週落入熊市的原油價格，在美元走弱帶來利多下，觸底反彈連續5個交易日走高，也令上週驚恐脫離高收益債部位的投資人回補，帶來支撐。觀察風險債市場一週表現，JPMorgan新興市場政府債指數最終下跌0.12%，美林全球高收益債指數則上漲0.24%。展望下週，短線上進入7、8月的資產交易淡季，也沒有近期的風險事件將發生，投資人將調整下半年投資組合，預期風險債市維持震盪。
[匯市]
美元大盤走勢本週出現急挫，主因在美國經濟情況持續放緩之下，其他各國央行總裁都不約而同在本週發表鷹派談話，尤其是歐洲央行總裁德拉吉（Mario Draghi）的談話，令美元單日出現大跌。美元兌一籃子貨幣的美元指數本週便跌破短期支撐96的關卡，來到9個月的新低。德拉吉是在葡萄牙舉行的會議上一改過去鴿派的態度，發出暗示表示只要經濟見到復甦，歐央已準備好開始撤回寬鬆刺激措施。此話一出，美元便出現單日重挫1.06%的大跌走勢，大盤直接摜破盤整區間，回測去年10月初低點。緊接著包括英國央行(BOE)總裁卡尼(MarkCarney)、加拿大央行(BOC)行長普洛茲(Stephen Poloz)都出面表示，不久的將來可見到升息的預期，再度壓低美元走勢。另一方面，美國共和黨原定本週將表決的健保改革案再度傳出延遲，破壞了投資人對川普政權其他增長刺激措施承諾的信任，也使美元大盤連續4個交易日重挫，今年自年初高點至今回檔超過7%。而歐元本週就靠著德拉吉的談話大幅拉升，一週來大漲2.18%，雖然稍晚歐洲央行副總裁VitorConstancio出面滅火表示，他並不認為德拉吉最新的談話內容跟過去相比有明顯偏向鷹派的意涵，是市場反應過大，但歐元投資人幾乎不予理會。另外，歐元區經濟數據依舊相對美國優異，歐元區6月企業景氣指數攀升至1.15為2011年4月新高。另外，歐元區最大經濟體德國公佈的6月Ifo企業景氣指數從前月的114.6再度上升至115.1創下紀錄新高，Gfk7月消費者信心指數也從10.4在上升至10.6連續3個月出現上升，且創16年新高。另外，法國統計局公佈的6月消費者信心指數自5月的103彈升至108，也創10年新高紀錄。在這樣超乎預期的經濟表現下，德拉吉的升息預期似乎也不是空穴來風，歐元來到1年新高，短線上轉為強勢上升，但也須小心高檔拉回。本週英鎊跟隨歐元出現強彈，一週來大漲2.23%。週初英國首相梅伊(TheresaMay)就傳來好消息，保守黨與北愛爾蘭民主聯盟黨(DUP)簽訂10億英鎊的合作協議，從而換取對方10席國會議席的支持，成功組成聯合政府。另外，英國央行行長卡尼跟隨德拉吉之後，一改上週鴿派的宣言，他在出席歐洲央行論壇時明確表示，BoE的貨幣政策委員會將於未來幾個月展開討論升息的動作。英鎊短線上回測5月中高點的1英鎊兌1.304美元，若能突破才有望走高。日圓是本週兌美元少數維持偏向弱勢的主要貨幣，一週來下跌了0.78%。週初芝加哥選擇權交易所(CBOE)用來衡量市場恐慌氣氛的波動率指數VIX再度跌破10以下，來到歷史低檔區間，市場風險不再，日圓也缺乏了避險的效益。再加上日本本週幾項重要經濟數據表現不佳，日本5月零售銷售較前月萎縮1.6%，下跌幅度大於市場預期，日本5月份消費者物價指數(CPI)較去年同期上揚0.4%，5月失業率由4月份的2.8%，向上升至3.1%，一樣雙雙不如預期。不過，在美元弱勢下，日圓也難以走跌太多，短線上市場風險若回溫，日圓將重新獲得支撐。雖然有日圓的支撐，但歐洲幣別漲勢實在太強，美元指數一週來大跌1.77%，且大盤尚未見到止跌，美國經濟雖率先復甦但全球其他經濟體明顯趕上，貨幣政策從去年的反向操作，將逐漸轉為一致的走勢，這也是本週美元大幅回檔整理主因，短線上惟有美國經濟再度出現突破的成長，才有機會脫離目前的弱勢。
商品貨幣方面，本週美元因全球央行貨幣政策即將轉向，受到空頭的狙擊，對於今年表現不佳的大宗商品帶來利多的消息，原油也出現轉向止跌，使商品貨幣表現有撐。澳幣一週來轉為大漲1.52%，紐幣小漲0.19%，加幣則大漲1.98%。澳幣本週如預期呈現震盪走勢，在上週的下跌過後出現震盪走揚的格局。澳洲近期沒有太多可以影響大盤的消息，本週美元走弱為大宗商品帶來一些支撐，不過，澳洲最大的出口品鐵礦砂價依舊疲軟，摩根士丹利本週便將第三季鐵礦砂價格預估向下調降23%，至每公噸50美元。接近週末，直到去年7月都還擔任澳洲央行的理事出面發表鷹派談話表示，澳洲央行很可能已開始考慮升息，且他預期未來2年升息可能達8次，激勵澳幣出現彈升來到3個半月新高，短線上回復走揚格局。紐幣方面，本週大盤如前週預期在高檔見到一些壓力。紐西蘭統計局公佈的進出口數據表現平平，5月貿易順差為1.03億紐元，較去年的4.2億紐元及市場預期的3.43億紐元為差。不過，5月份出口總額相比去年同期增長8.7%至49.5億元，創2014年3月以來的最高水平，但進口總額也增長15%至48.5億元，其中原油進口增幅最大。接近週末公佈的6月商業信心指數來到9個月新高，也支撐紐幣續創新高，短線上升走勢持續。加幣在上週的高檔整理後，本週見到原油的低檔反彈，加幣也跟著走升，國際油價連續5天攀升，創一個月來最長連漲走勢，因市場估計美國原油庫存將持續下滑，緩解市場對全球供給過剩的憂慮。另外，週間，加拿大央行行長普洛茲和副行長帕特森(LynnPatterson)分別暗示在接下來的7月利率會議上可能升息。加幣也大漲創10個月的新高，來到1美元兌1.3加幣，加幣回到上揚走勢。回到亞洲，人民幣上週出現的反彈下跌走勢，在本週因為美元突轉弱下結束，人民幣一週來再度大漲0.72%，創8個月的高點。在香港七一回歸前夕下，市場傳人民銀行維穩，加上中國國務院總理李克強在達沃斯論壇上對中國經濟樂觀喊話表示，中國經濟維持穩中向上的發展態勢，第1季經濟增長6.9%，預估第2季GDP增速也將維持第1季的回穩彈升趨勢。加上接近週末，公佈的中國6月官方製造業採購經理人指數(PMI)來到51.7，服務業PMI來到54.9表現優於市場預期也令人民幣續升，短線上還有高點可期。韓圜方面，在美元轉弱之下，韓圜本週見到一些支撐，不過，整體維持震盪，一週來下跌了0.21%。週初，韓國央行公佈的調查數據顯示，6月韓國消費者信心指數連續第5個月改善，來到111.1的6年半高點，但接近週末，全球股市在美國科技類股領跌下出現拉回，外資也開始大幅賣超韓股，令韓圜承壓。韓圜短線上，多空力道拉鋸仍激烈，維持區間震盪走勢的看法。
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