◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望
[股市]
◇歐股:
上週五歐洲汽車股大跌,因為在福斯汽車之後,又有車廠「中槍」,飛雅特克萊斯勒集團股價大跌16%,因恐面臨必須吞下40億美元的罰單。不過汽車股並沒有受制太久,週一的市場情緒轉好,汽車股很快地反攻。不過另一方面,英國的脫歐程序將在2017年正式啟動,市場十分關注英國首相梅伊(TheresaMay)即將在週二的談話。其談話強調英國離開歐盟意味著英國將離開歐洲單一市場,不會保留部分會籍,也終結了市場對於「軟脫歐」的想像。英國未來將會談判自己的貿易協定,也不再鉅額貢獻歐盟預算。英國此舉被市場解讀成較為強硬的脫歐方式,而對於歐盟區零關稅邊界的談判,以及如何確保英國在貿易上的競爭力,將會是英國啟動脫歐程序之後,與各國如何簽訂自由貿易協定的一大關鍵。而在歐陸方面,德國2016年全年的GDP成長速度增快,其去年的全年GDP初值成長1.9%,超乎市場預期,同時也是5年來增幅最高。不僅高於市場預期的1.8%,也高於過去10年的平均成長率。在央行政策方面,歐洲央行19日釋出鴿派訊息,召開了2017年第一次的貨幣決策會議,繼續維持指標利率不變。央行總裁德拉吉則認為,通膨的下檔風險比較重要,如果必要,將會繼續延長購債的期間和規模。不過歐洲市場並未對此派鴿派談話讚聲,歐元兌美元不貶反升,而原物料的價格走跌也拖累了礦業類股的表現。截至本週四,德國DAX指數近一週上漲0.66%,法股CAC40下跌0.47%,英國股市下跌1.15%。整體來看,德國智庫經濟研究中心(ZEW)公布1月份景氣判斷指數來到16.6點,高於前月的13.8點。英國的通膨率也在貨幣貶值的情況下增速至1.6%,隨著英國脫歐啟動,兩者之間在貨幣政策上的調整會出現不同的結果,然而區域地緣政治風險減少,只剩下經濟上的影響,預料對於市場投資人而言,會較先前的反應在理性一些。
◇美股:
美股上週五(01/13)市場關注在財報週率先起跑的摩根大通、美國銀行與富國銀行等,金融類股的財報表現,結果表現優於市場預期,引領銀行類股帶來支撐。不過,經濟數據方面,去年12月零售銷售僅月增0.6%,遜於市場預期,服飾、百貨類股應聲下挫,加上原油價格走低帶動相關類股疲軟,最終三大指數漲跌互見。一週來僅那斯達克指數維持週線第二週收紅,道瓊及標普則轉為小跌。本週初,美國股、債市週一因馬丁路德金紀念日休市一天,週二美股馬上面臨市場風險的考驗,英國首相梅伊(TheresaMay)發表硬脫歐的談話,表示英國會以脫離歐盟單一市場為目標,匯市出現較劇烈的震盪,股市也受到壓力。週間,市場焦點轉為放在聯準會(Fed)主席葉倫(JanetYellen)最新發表的談話,她依舊維持對美國經濟復甦的信心表示,現今經濟正接近央行充分就業和物價穩定的目標,相信這樣的情況還會繼續改善,不過,下一次升息的時機還須取決於未來幾個月經濟如何發展。偏向鷹派的談話,帶動美匯市及債市波動,股市反應平平。反倒是經濟數據跟隨葉倫談話回復溫熱表現,美國勞工部公佈的12月消費者物價指數(CPI)較前月上揚0.3%,年升2.1%,是2014年6月、兩年半以來最大升幅,另外,美國12月工業生產較前月上升0.8%,也是2014年11月以來最大升幅。美國12月新屋開工月增11.3%,換算成年率為122.6萬戶,表現優於市場預期。上週初次申請失業救濟金人數,也較前一週減少1.5萬人,至23.4萬人。企業財報季方面,延續上週銀行類股的優異財報,摩根士丹利公佈去年第4季營收從一年前的77.4億美元成長17%至90.2億美元,淨利為16.7億美元、EPS81美分,表現是2006年以來最佳的第4季獲利。高盛年營收一樣年升12.3%至81.7億美元,淨利增長至23.5億美元,EPS上看5美元,紛紛擊敗市場預期。花旗公佈的第4季淨利成長7.1%至35.7億美元或EPS1.14美元,一樣優於市場預期。另外,美國影音串流媒體服務供應商Netflix,財報一樣傑出,第4季度營收24.78億美元,凈利為 6670 萬美元,比去年同期大增55%,而且最後一季Netflix全球新增了700萬名用戶,總用戶人數來到9380萬人,逼近1億訂戶的大關。電腦科技大廠IBM第4季營收為217.7億美元,
淨利45.01億美元,去年同期增長1%,表現也優於市場預期。綜觀本週美股至今表現,在一整週重大訊息持續發表下,從週初英國首相梅伊、週間美國葉倫、歐洲央行德拉吉及接近週末的川普就任大典,投資人普遍表現觀望,本週全球地緣性政治及政策風險擔憂大於基本面的表現,三大指數最終出現下跌,道瓊、那斯達克及標普500指數本週至今分別下跌0.78%、0.60%及0.48%。展望下週,影響週初美股的因素還是會是在
稍晚川普就職大典的演說上,投資人關注美新政府上任後,政策的首要目標為何?另外,更多的1月經濟數據將陸續登場,包括1月Markit製造業及服務業 PMI、1月消費者信心指數等。本週大盤來到盤整區間的下緣,下週能否出現反彈或進一步跌破,將是短線多空走勢的關鍵。
◇亞股:
亞股近一週漲跌互見,日股本週下跌0.77%,韓股下跌1.03%,上證指數上漲0.33%,港股則下跌0.09%。近一週日圓升值,日股也因此受到影響。日經指數經歷了上個月的驚奇之旅之後,本週跌回至1個半月的新低。上週讓日本投資人熱力追捧的夏普,在本週獲利回吐,英國首相梅伊宣布將採取較為強勢的做法脫歐,讓市場投資人避險情緒上升,也反映到了日圓的匯價上,直接漲破了103的關卡。日本投資人馬上聯想到了出口前景的能見度,使得在日股中的金融與出口類股下跌,特別像是仰賴海外市場的豐田汽車與本田汽車等汽車股。同時,去年12月份的日本生產者物價指數(PPI)較去年同期下滑1.2%,連續21個月呈現下滑,也讓市場擔憂日本央行是否能達到原訂的通膨率目標。本週海外市場影響日股的程度較高,除了週五晚間美國時段即將登場的美國新任總統川普就職典禮之外,還有聯準會主席葉倫的談話。葉倫認為美國經濟良好,上看通膨預期,暗示了可能加快升息的步伐。這使得美國公債殖利率走高,稍稍減低了日圓升值的壓力。整體來看,週末前日股重新站回19000點關卡,我們認為,先前的下跌主要來自於日圓走升的壓力,而這波壓力來自於市場對於未來不確定性(如脫歐、美國總統就職)等的反應。因此雖然日股在高檔震盪,但都仍可以算是一個相對健康的情形。成交量在靠近周末時逐漸增加,買氣不至於衰減太多,而下方的季線也給予良好支撐,這波調節有助於減少指數與季線的乖離。因此倘若市場情緒恢復,日股還有上行的空間,短線則以19000點整數關卡防守。韓股方面,本週先跌後漲。韓股在高檔震盪,美元受到壓抑,使得韓圜上漲至5週新高。而三星的行賄事件本週正式在法院審訊,市場上的不安情緒增加,外資也加碼賣出,只能靠本土法人接手支撐。在利率政策方面,韓國央行(BOK)如預期連續第七個月凍結利率在史上最低的1.25%,這也反映了韓國央行對於景氣復甦的謹慎態度。韓國央行預估的經濟成長率在2.5%左右,低於去年10月的預估值2.8%。對於通膨率目標也顯得謹慎,認為今年年中才有機會達到2%的通膨目標。整體來看,外圍市場的不確定因素影響韓國投資人的意願,韓股的支撐相對強勁,不過美國聯準會的升息時間表以及國內家庭負債攀升的速度,仍是韓國經濟上的隱憂。不過韓股目前均線斜率屬正,成交量也陸續增加,目前仍對韓股看多。中、港股市方面,根據OECD的估計,中國今年的經濟成長率為6.43%,去年一整年人民幣貶值、房地產泡沫、債務違約等問題困擾投資人,然而今年的經濟成長動能恢復,對於銅礦和其他基礎金屬的需求也增加,同時也預期新春期間的「紅包行情」。在農曆新年後至中央兩會開會前,一般而言都是紅包行情發威的時間點。而市場也傳出五大商業銀行將階段性下調存款準備金一個百分點,紓解春節前的流動性,預料也多少能增加一些資金動能。在創業板出現一些抄底資金的跡象下,未來可企盼由資金流驅動的漲勢,中期看多。
[債市]
美債市本週如預期表現震盪,週初,除了資金近期重新流入債市帶來支撐之外,市場擔憂英國首相梅伊硬脫歐談話可能為風險資產帶來波動,使得避險需求增溫,日圓創下近期新高、黃金價格也觸及7周高位,帶動美公債價格走揚、殖利率回軟。10年期公債殖利率見到單日下挫7個基點,來到2.33%是去年11月底以來新低。不過,聯準會(Fed)主席葉倫(JanetYellen)週間的談話則持續帶來鷹派的消息,債市再度回到預期通膨
加快的老路。葉倫表示,美國經濟已經接近聯準會就業及通膨的目標,且這樣的復甦將持續好轉,她談及她和大多數官員都預期,在2019年底前,美國每年將會有「數次」的升息,直到接近長期中性利率(neutral rate) 3%為止。而同日公佈的經濟數據呼應葉倫談話,12月消費者物價指數(CPI)年升2.1%,是2014年6月以來最大升幅,顯示通貨膨脹的確有走高的風險。而稍晚公佈的經濟褐皮書(BeigeBook)也顯示,去年底美國經濟的成長速度持續增溫,物價壓力自11月的報告公布後,也出現些許增幅。美債殖利率連續兩日都出現彈升,美債價格一週表現也轉為下跌。綜觀債市一週的表現,短天期的5年期公債殖利率一週來上升7個基點至1.97%,中長天期的10年及30年期公債殖利率,也分別上漲7個基點及5個基點,分別來到2.47%及3.04%。債市本週表現如前幾週預期,債券價格在連續走揚之後,再度轉為下跌,呈現反彈及整理的走勢,本週不少短線上的風險一一釐清,川普上任美國總統的演講將持續會是市場注目焦點,下週通膨數據相關的經濟數據包括,第4季GDP、耐久財訂單等將持續是重點,在經濟維持溫熱下,債券殖利率震盪走高看法不變。
風險債市方面,本週整體風險債市表現隨著美元走勢出現反彈而放緩。聯準會主席葉倫持續看多美國經濟,使美元出現反彈,以美元計價的大宗商品漲勢出現拉回,Bloomberg的大宗商品指數在週二創下去年7月初、半年以來高點之後,接著連續幾個交易日出現下跌,以美元計價的新興市場債券基金,在獲連續幾週的買超後也見到壓力。另一方面,高收益債大盤在原油走勢因為減產協議持穩之下,加上全球經濟復甦,能源及礦業以外產業的高收益債違約率仍不高,使資金持續流入帶來支撐。風險債市場一週表現,JPMorgan 新興市場政府債指數最終小跌0.21%,美林全球高收益債指數則持平小漲0.07%。風險債市兩大盤在前一波的漲勢之後,連續第二週漲勢放緩,預期這波反彈漲幅已逐漸滿足,若美元跌勢出現拉回,資金再度轉流入美國,都將令風險債市轉為震盪。
[匯市]
美元在連續兩週的弱勢之後,本週稍見抵抗。週初,美元兌一籃子貨幣的美元指數續探超過一個月的低點。歐元及英鎊出現急漲,美元指數摜破了101這個關卡支撐,主因英國首相梅伊(Theresa May)發表硬脫歐的談話,在市場早有預期且大勢已定之下,出現利空出盡的急漲反彈。同日,新任總統川普發言也對美元帶來壓力,他在專訪中提到,美元強勢將令美國企業無法和中國競爭,拖累美元擴大跌勢。不過,週間聯準會主席葉倫再為美國經濟帶來春燕,她在演說中表示看好美國經濟持續成長,每年調升基準利率數次的看法不變。當日美元指數也出現這波跌深後較大幅度的反彈走勢,令指數再度站回101之上。另一方面,歐元週初站上1歐元兌1.07美元的1個月新高,歐元區傳來的經濟數據依舊表現相對樂觀。德國智庫ZEW公佈的歐元區1月經濟景氣指數從18.1升至23.2連續第6個月出現走升,歐元區12月通膨率年率終值連續第4個月走升,且較前月大幅彈升0.5%至1.1%。歐洲第一大經濟體德國,1月經濟景氣指數也同步升至16.6,為去年6月以來新高。12月通膨率更是上升1.7%,來到自 2013年7月以來的新高紀錄。週間歐洲央行宣佈利率決策,如市場預期維持利率不變。總裁德拉吉一如往常表現鴿派談話,他強調倘若經濟情況好轉只是曇花一現,他將採取進一步行動,央行隨時準備增加購買資產,並延長購債計劃的到期時間。使歐元稍見壓力,不過一週來歐元依舊小幅走高0.2%,連續第三週的走升,但預期這波歐元技術性反彈將逐漸見到壓力。英國首相梅伊在週二明確說明英國脫歐方向,英國將尋求脫離歐盟單一市場,對於「部分」成員國的身分不感興趣,半退出或半加入都不是她想要的,預計將完全脫歐(即硬脫歐)。不過,她也強調將把最終協議提交英國議會進行表決。在塵埃落定之後,英鎊單日大漲3.05%,創下至少1998年來最大單日漲幅。雖然美元在週間出現拉回,英鎊出現回落,不過,英鎊單週漲幅還是來到1.31%,短期在下跌趨勢暫止之下,回到低檔的盤整區間。本週日圓大盤持續兌美元走強,週初,市場擔憂英國首相梅伊發表硬脫歐的談話可能衝擊市
場,資金流入避險貨幣日圓,美元兌日圓匯價一度貶破113日圓關卡來到1個月新低。日本經濟數據有復甦跡象,11月工業生產較前月上升1.5%,且產能利用率指數較前月上升3.0%。不過,週間日圓也出現跌深之後的反彈,聯準會主席葉倫的談話加上美國經濟維持溫熱,美元出現拉升,日圓跟著回檔,日圓一週表現轉為下跌0.32%,這波兌美元的反彈預期將接近尾聲,轉為震盪。在主要兌美元的貨幣一週來表現漲跌互見的情況下,美元指數一週來表現持平小跌0.03%,下週初美元將持續受到稍晚新任總統川普就任大典演說影響,這波美元拉回主因川普政府始終沒有詳細解釋擴大財政政策相關實施細節,美元指數大盤目前在101附近尋找支撐,下週只要不跌破,美元短線走勢將回復盤整。
商品貨幣方面,本週商品貨幣表現漲跌互見,因全球經濟見到復甦及美元走軟帶動的一波商品走勢行情本週稍有減弱,因主席葉倫談話美元出現較大幅度的反彈,加幣也率先因央行談話出現大幅拉回,澳幣一週來上漲0.79%,紐幣則上漲0.83 %,加幣則出現1.56%的跌幅。澳洲經濟週初持續轉強,推升澳幣走高,澳洲西太平洋銀行(WestpacBank)公佈的1月Westpac消費者信心指數結束連續兩個月下滑,小幅彈升至97.4。澳洲去年12月新車銷售較前月上升0.3%,且全年銷量創下紀錄新高。不過,週間公佈重要的12月澳洲失業率及就業人口表現不盡理想,失業率5.8%來到 6 個月新高,就業人口僅增加1萬3500人大幅低於前月的3萬7000人,澳幣也出現小幅拉回,短線上上升走勢未變,但預期會因美元跌勢走緩逐漸見到壓力。紐幣方面,本週走勢與澳幣類似,週初,第4季紐西蘭企業信心上升至兩年新高水平,有28%的受訪企業預期總體業務狀況將會改善,為2014年6月以來最高比率。紐幣也跟著創下兩個月高點,來到1紐幣換0.72美元。不過,週間紐西蘭央行公佈的去年12月製造業採購經理指數(PMI)為54.5,與11月表現持平,維持在13個月來的低位,另外,紐西蘭11月建築許可較前月驟降9.2%,僅2406套,紐幣也出現拉回,不過,紐幣大盤上升走勢尚未改變,下週能否重新站穩0.72美元關卡將是關鍵。加幣走勢週初在見到3個半月的新高1美元兌換1.3043加幣後,在美元轉強之下,迅速見到拉回。加上雖然本週加拿大央行發佈最新利率決議聲明,維持基準利率在0.5%不變,但加央行分析川普上任後,美國展開減稅可能損害加國企業的競爭力,而貿易保護主義則可能產生顯著的經濟衝擊。加拿大央行行長StephenPoloz就表示,只要加國經濟下行風險存在,不排除再度展開降息。會後,加幣出現重貶單日大跌1.7%,加幣大盤本週明顯見到止升,短期走勢回復震盪區間。回到亞洲,人民幣在上週走勢見到止跌之後,本週趁美元弱勢進一步走揚。週初,中國國家主席習近平在出席瑞士達沃斯召開的「世界經濟論壇」年會發表談話時表示,中國無意通過人民幣貶值,來提升貿易競爭力,更不會主動打貨幣戰。人民幣週一應聲出現彈升,單日大漲0.8%,來到1美元兌換6.845人民幣為2個月來新高。雖然稍後中國國家統計局發佈2016年12月70個大中城市住宅銷售價格數據,月減0.2%是15個月來首次出現下跌,接近週末,2016年中國GDP年比增長6.7%,創1990年以來年度最慢增速,不過,第4季GDP年增6.8%則優於預期,人民幣表現回跌,一週來人民幣走升0.41%,人民幣短線上跌回6.9關卡,是否持續走強,川普就職典禮談話中的美中關係將是重要看點。韓圜本週走勢與商品貨幣走勢類似,週初,如預期的持續創下近期新高,韓圜來到1美元兌1166韓圜的一個月新高,韓國央行公佈韓國12月生產者物價指數(PPI)月增0.8%、年升1.8%創下近5年來最大年升幅,支撐韓圜走高,不過,美元週間出現跌深的拉回,反而讓韓圜一週轉為下跌0.21%,韓圜這波反彈的走勢大漲了3.45%,是否結束,端看下週1170韓圜附近壓力是否能夠突破了。
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