◇過去一週表現回顧：道瓊工業指數延續選後漲勢，站上19,000點，歐股溫和收高

投資人期待美國新政府政策將推動經濟加速成長、美國經濟數據表現良好，加上石油輸出國組織(OPEC)致力推動減產推高油價，激勵美股延續大選之後的漲勢，道瓊工業指數站上19,000點，與史坦普500指數、那斯達克指數及羅素2000指數齊創新高，小型股創20年來最長連漲走勢；歐洲央行總裁德拉吉表示需仰賴目前的貨幣政策才能支持通貨膨脹重返央行的目標，市場預期歐洲央行將延長購債，商品及出口類股引領歐股收紅。(1)聯邦基金利率期貨顯示聯準會12月升息機率達100%：聯準會利率會議紀錄顯示決策官員認為升息理由增強，部分官員認為應於12月採取行動；(2)美歐經濟數據多優於預期：十月新屋銷售雖月減1.9%至四個月低點，但十月成屋銷售攀升2%至2007年二月份以來最高水平，十月不含飛機之非國防資本財訂單月增0.4%，耐久財訂單成長4.8%，優於預期，上周初請失業救濟金人數雖從40年低點反彈，但已連續90周低於30萬人，顯示就業市場仍緊俏，十一月密西根大學消費者信心指數終值攀升至93.8之六個月高點；十一月歐元區消費者信心指數自前月的-8.0上升至-6.1，同期歐元區Markit綜合採購經理人指數攀升至54.1，兩者均創去年12月以來高點，掩蓋英國政府調降明後年經濟成長率預估至1.4%及1.7%(原估為2.2%及2.1%)，以及德國第三季經濟成長季增0.2%、低於前季的0.4%的利空，後者主要受到固定投資放緩及出口下滑所拖累。

適逢感恩節假期，市場交投及消息面清淡，史坦普500指數十一大類股除醫療類股收黑0.73%，其餘類股漲幅介於0.43%~3.53%，由通訊、能源及原物料類股領漲盤勢，通訊類股跌深反彈，能源類股隨油價走高；折扣零售商Dollar Tree因上季財報優於預期，股價勁升8.5%，Wynn Resorts受市場樂觀看待公司營運將改善，該股大漲近一成，挹注消費耐久財類股攀升2%至歷史高點；工業及金融類股延續選後漲勢，開拓重工升逾4%，農業機械龍頭Deere & Co.因財報亮麗大漲11%；網路安全公司Palo Alto Networks因財測欠佳大跌，惠普財測不如預期且執行長表示個人電腦市場尚未回歸成長，股價跌逾6%，所幸臉書彈升3.3%，資訊安全公司賽門鐵克將以23億美元併購身分防盜服務公司LifeLock，兩者股價連袂走高，支撐科技類股收高0.66%；財報欠佳拖累泰森食品股價，收斂民生消費類股漲幅；藥廠禮來因研發治療阿茲海默症的藥物測試失敗，股價跌逾一成，Biogen亦受拖累，醫療器材製造商Medtronic季度業績不如預期且下修全年獲利預測，股價跌逾6%，壓抑醫療類股收黑(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲1.14%至19083.18點，史坦普500指數上漲1.06%至2204.72點，那斯達克指數上漲1.12%至5380.68點，費城半導體指數上漲1.94%至889.31點，羅素2000指數上漲2.02%至1342.09點，那斯達克生技指數下跌0.31%至2969.24點；MSCI歐洲指數原幣上漲0.84%(彭博資訊，統計期間為2016/11/21~11/24，11/24美股因感恩節休市一日，含股利及價格變動)。

◇未來一週市場展望與觀察指標：聚焦義大利憲改公投，美國非農就業報告等經濟數據

(1)       經濟數據：美國聚焦11月非農業就業報告，市場預估非農就業人口將成長18萬人，平均時薪年增率持平於2.8%，有望維持穩健成長進而支持聯準會於12月份會議升息，另有11月ISM 製造業指數及第三季GDP修正值等數據將公布；歐洲留意歐洲央行德拉吉談話及歐元區消費者信心指數等。

(2)       12/4義大利憲政改革公投: 德意志銀行(11/11)預估不通過的機率有60%，若現任總統倫齊因此而下台，由總統指派倫齊所屬的民主黨(PD)籌組新內閣，重新修改選舉法後、明年中再舉行選舉，預期明年初之前歐股可能修正4%，但若因黨派紛爭無法順利籌組新政府，而須於明年第一季舉行大選，五星運動黨勝出的機率升高，歐股潛在跌幅恐達一成。瑞士信貸認為12/4公投結果可能牽動市場波動，但即使結果為反對，也不至於造成系統風險，義大利公債跟德國公債間的利差可能擴大，歐洲央行購債計畫將提供下檔保護，義大利銀行可能需要政府注資或內部紓困(彭博資訊，11/11)。

(3)       美國假期銷售旺季到：根據Adobe預估，今年網購星期一(Cyber Monday)美國網路購物銷售額將較去年成長9.4%至33.6億美元之紀錄新高(彭博資訊，11/24)；就整體假期銷售方面，美國零售業聯盟(10/4)預估，今年11~12月份假期購物季銷售額將增加3.6%，高於2.5%之過去十年均值，其中，網路銷售預估成長7%~10%。

美股：富蘭克林證券投顧表示，市場對川普提高基礎建設支出及減稅計劃等親商政策的樂觀期待，加上經濟數據表現良好，花旗美國經濟驚奇指數由負翻正，激勵美股屢創新高，累積選後史坦普500指數上漲3.16%，代表小型股的羅素2000指數更大漲超過12%，漲勢凌厲(彭博，原幣計價至11/23止，含股利及價格變動)。在政策方面，初步研判因川普與國會就減稅、放鬆監管及資本支出共識度較高，預估較可能優先推行，在減稅政策方面，德意志銀行(11/11)預估企業名目稅率自35%降至25%的可能性較高，而企業名目稅率每降低五個百分點，將推高史坦普500每股盈餘4%(約5美元)，其次，若川普給予海外獲利匯回一次性稅務優惠的政策能落實，由於目前美國未稅的海外獲利估計高達2~2.5兆美元(摩根大通，11/10)，獲利匯回有望帶動相關跨國公司投資活動，包括股票回購、股利發放、併購、資本支出攀升，反觀，貿易保護政策將不利全球以及美國自身的經濟成長。富蘭克林證券投顧表示，新任總統川普及國會將優先推行哪些政策仍待時間觀察，但若貿易保護立場趨於溫和，且上任後能盡速就稅改及基建等政策達成共識，將有利進一步提升美國經濟成長，搭配美國企業獲利改善，有助帶動美股溫和走高，建議可逢震盪分批買進或採定期定額方式佈局美股，其中，根據Jefferies分析師(11/21)推估，小型股及中型股過去五年平均有效稅率分別為33.5%及32.3%，低於大型股的30.1%，顯示中小型股更能受惠於川普減稅政策，搭配中小型股偏內需導向，較不受貿易保護政策干擾，可留意美國中小型股逢回佈局機會。

歐股：在美國新任總統川普可望擴大財政刺激與企業減稅政策期待下，金屬價格上揚、通膨預期升溫、公債利率彈升，進而帶動歐洲金融、原物料與工業等類股引領歐股隨全球股市上漲，惟川普政策實行度仍待觀察，且在反全球化政策的趨勢下，市場預期將提高12/4義大利憲改公投不通過的可能性。富蘭克林證券投顧認為，短線政治頭條風險可能牽動市場投資信心，增添歐股波動，但隨著美股創新高，道瓊歐洲600指數預估本益比僅有14.2倍、較史坦普500指數便宜16%，兩者評價面差異已擴大至2012年七月來最大，而彭博預估(11/18)道瓊歐洲600大企業獲利明年預估將從今年的衰退2.36%轉為正成長11.93%，有助提供股市下檔支撐，建議可精選金融、能源及工業等政策受惠與景氣連動類股介入。

◇中長線投資展望：基本面支撐美股多頭趨勢向上，歐洲內需股優先受惠利多政策

美股：富蘭克林證券投顧表示，展望2017年，隨著新政府就任，美銀美林證券(11/11、11/23)推估，初期政策不確定性較高可能略為壓抑2017年上半年經濟成長，貿易保護對美國經濟影響也較為負面，但川普與由共和黨主導的國會有很高機率將就稅制改革達成共識，估計可能於十年間減稅2~3兆美元，受此提振，2017年下半年至2018年美國經濟成長率有上修空間，就通膨方面，以核心消費者支出平減指數(PCE)衡量的通膨率預估將攀抵至近2%的政策目標。就企業營運表現方面，2017年史坦普500企業獲利預估成長11.4%，自2016年的微增0.1%攀升(Factset，11/18)，若企業減稅政策順利推出有望進一步提振企業獲利。富蘭克林證券投顧表示，經濟溫和成長搭配企業營運動能轉佳，有助帶動美股走勢，搭配在殖利率攀揚趨勢下，預估部份資金將由公債市場轉入股市，看好美國相對穩健的經濟基本面有望成為資金偏好的標的，有利美股動能，產業方面，歷史經驗顯示在通膨預期上揚期間，景氣循環股表現將較防禦類股突出，包括金融、能源及工業類股表現均有望較大盤強勢，再者，這三大類股2017年獲利年增率預估將較2016年明顯改善，可留意相關產業的投資機會。

歐股：富蘭克林證券投顧表示，英國退歐進展仍存在諸多不確定性，加上義大利12/4將舉行修憲公投，若未通過可能面臨國會改選，歐洲政治風險偏高可能牽動市場波動加劇，但預期歐洲將維持寬鬆貨幣政策，可望為經濟與股市提供有力的下檔支撐，另外，歐盟計畫擴大用於基礎建設與創造就業、貸款的歐洲戰略投資基金(EFSI)規模至6,300億歐元，且延至2022年，高盛(9/16)估計長期將提升歐元區GDP 5個百分點，英國政府11/23公布秋季預算報告，調降明後年經濟成長率預估至1.4%及1.7%(原估為2.2%及2.1%)，但未來五年將額外投入230億英鎊進行鐵路、電信及房市等基礎建設計畫，以因應未來退出歐盟的潛在衝擊。湯森路透(11/15)統計市場預估道瓊歐洲600大企業第三季獲利將來到谷底，第四季盈餘成長預估將回升至11.2%，以循環性消費、能源、原物料與金融類股成長力道最強勁，反映內需循環股將優先受惠政策利多與景氣回溫趨勢，建議可以側重歐美大型績優股的全球股票型基金介入，降低單一國家或區域風險。

◇過去一週表現回顧：大宗商品股領軍，新興股市週線反彈

新興股市：雖然聯準會暗示美國經濟表現佳可能很快就可以升息，但越來越多投資人預期川普新政府能夠刺激美國經濟成長，且市場期待美國大推基礎建設，中國則有一帶一路商機，大宗商品續強，推升新興股市週線走高。總計過去一週摩根士丹利新興股市指數上漲0.9%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌0.32%。

拉美股市：以美元計價的拉美指數週線上漲1.46%。據巴西央行調查，經濟學家下調巴西明年經濟成長率預估至1 %，且巴西石油公司貪腐調查的主要涉案建商Odebrecht之數十位主管，與聯邦法務部簽署告密有賞協定，巴西130位以上的高層政要可能涉及貪腐案，投資人擔憂改革因此受阻，但在基建題材下，原物料股領軍，巴西股市週線仍上漲2.39%。原物料行情持續飆高，鐵礦砂大廠Vale與鋼鐵廠Gerdau等雙雙大漲逾10%。巴西幣里拉貶值，推升紙漿廠Fibria上揚8%。消費股也在巴西央行的降息預期下走揚，租車商Localiza上漲7%。墨西哥股市上揚2.04%，美國總統當選人川普尚未有對墨西哥的不利政策宣告，減輕投資人的憂慮情緒，由礦業股墨西哥集團與營造股領漲。

歐非中東股市：以美元計價的東歐指數週線上漲2.77%。市場期待OPEC有機會即將達成限產協議，油價反彈，且投資人期待美國有望與俄羅斯關係正常化，以美元計價的俄羅斯RTS指數週線上揚3.84%。波蘭股市大漲，反應煉油股漲勢，且期待貨幣貶值有助出口。國際貨幣基金(IMF)表示，斯里蘭卡的經濟狀況在今年稍早獲得15億美元紓困資金後趨於平穩，但股市週線仍跌。(資料來源︰彭博資訊，統計時間2016/11/18~2016/11/24原幣計價含股利計算)。

◇未來一週市場展望與觀察指標：製造業PMI、巴西利率會議(估降息一碼)、美元指數、公債殖利率

巴西展望：BTG Pactual銀行(11/22)表示，巴西十年期公債的實質殖利率還高達6.3%，而拉美其他國家的實質利率僅2~4%，如果巴西繼續進行政經改革，公債殖利率的溢價將會消除，使得巴西利率有下滑超過300個基本點的空間。另外，巴西相對於墨西哥與美國有較低的曝險，對美國的出口僅占1.3%的GDP，低於墨西哥的36%，而且巴西的外資直接投資一直穩定在600億美元之上，不受先前經濟疲軟的影響，且經常帳赤字也降至1.3%的GDP。雖然巴西股市本益比目前看來偏高，但在企業獲利回升下，以2017或2018年計算的本益比將會大幅下滑。

◇中長線投資展望：實行嚴厲貿易保護主義的可能性不高，新興國家可受惠商品漲勢與資金回流

富蘭克林證券投顧表示，川普意外在美國總統選戰裡勝出，這對新興國家形成一些負面影響，如美國可能偏向保護主義，與對移民和人民移動增加更多限制，並減少在軍事安全上的協助，而美國企業躲在海外避稅的資金可能回流美國。然而，川普未來的政策可能走向實用主義，以解決問題為導向，這將會有利美國，如果川普真能重振美國經濟，全球經濟也將受惠，伴隨商品價格的回升，許多新興國家可從中受惠。美國與新興國家的關係會朝向更實際可行的方向，即使少了美國的TPP，還有中國的RCEP，各國與美國還是可展開雙邊貿易談判，以有更多的彈性與互惠，且相對於高關稅的鎖國貿易保護主義，更可能施行的是要求新興國家開放市場。如果美股能持續守在高檔，甚至創高，勢必還是會有資金回流到預估本益比較美股低上三成的新興市場，新興股市的後勢前景依然可期。

富蘭克林證券投顧表示，因應當前市場變數擾動不斷的投資環境，在新興市場的佈局上，投資人可以利用多元產業、國家與個股的佈局來降低投資組合風險，而且加碼在基本面較為強勢的新興亞洲，並相對看好新興國家小型企業的成長性，雖然新興國家成長趨緩，但還是相對成熟國家成長為快，使得有3/4營收來自新興國家當地市場的新興國家小型企業預期可更快的成長性，也較不易受到美國可能潛在的貿易保護升溫之衝擊，加上許多新興國家正在厲行改革或推動刺激計畫，優先受惠的將是以內需為導向的中小企業。 

◇過去一週表現回顧：美股創高走勢強勁鼓舞亞股同步走揚

美股創新高價位走勢強勁連帶鼓舞亞股反彈，掩蓋投資人對於美元強勢與聯準會升息擔憂，各國股市多數收紅。美元走揚壓抑日圓貶值至三月以來低點，激勵日股由出口導向的汽車類股領漲，連11個交易日收紅並攀抵一月以來新高價位，商品價格上漲也推升能源原物料類股走強。總計過去一週摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲0.68%，亞洲不含日本小型企業指數下跌0.59%。（彭博資訊，11/21~11/24）

受惠深港通政策可望即將開通、原油與大宗商品價格上漲，以及習近平關於一帶一路政策的樂觀談話等利多帶動，陸股在消費性耐久財、金融、工業、能源原物料類股漲勢帶動下，攀抵一月以來高點價位，滬深300指數十大類股僅科技類股收黑，其餘類股全數走揚。港股盤勢也受惠深港通開通在即的預期鼓舞，大盤由建設銀行、中國人壽等金融保險類股與中國石油天然氣等能源類股領漲收高，獲瑞信看好明年度營收成長的博弈股股價亦走強，僅科技股表現較為疲弱。台股在油電燃氣、鋼鐵、汽車以及金融保險類股領漲帶動下，攀抵季線價位週線收紅。總計過去一週上證綜合指數上漲2.16%，香港恆生指數上漲1.76%，恆生中國企業指數上漲4.72%，台灣加權股價指數上漲1.68%。（彭博資訊，11/21~11/25）

韓股漲跌互見，美股科技股漲勢與韓元匯價貶值激勵三星電子、現代汽車等出口導向的科技與汽車類股走揚，惟南韓政經情勢不確定性略壓抑食品飲料、營建、製藥醫療器材等內需概念類股走弱，中國官方可能採取動作阻止南韓電池生產商跨入中國市場，電池大廠樂金化學股價亦下挫。國際油價上漲鼓舞PTT等能源類股走揚，輔以食品飲料與旅遊休閒類股漲勢，推升泰股收高。投資人衡量印度政府貨幣新政，對於經濟體系流動性缺乏的擔憂持續壓抑印股走弱，印度盧比貶值亦不利股市走勢，所幸印股短線急跌後吸引逢低承接買盤進場，推升印股止跌反彈小幅收紅，主要由銅礦商Vedanta、鋁礦商Hindalco等金屬原物料類股與塔塔諮詢等出口導向軟體服務商領漲。總計過去一週韓國KOSPI指數下跌0.01%，泰國SET指數上漲1.66%，印度SENSEX指數上漲0.36%。（彭博資訊，11/21~11/25，泰印股市截至17:00）

◇未來一週市場展望與觀察指標：中國製造業/非製造業PMI數據、南韓進出口貿易、印度GDP

(1)   經濟數據：未來一週適逢月初，亞洲國家經濟數據留意中國11月製造業/非製造業PMI指數，其中在製造業指數部分，依據彭博資訊對分析師所作調查顯示，將由10月的51.2微幅放緩至51.0，但仍維持在擴張點之上，南韓將公佈11月進出口貿易數據與印度公佈第三季經濟成長率數據。

(2)   中國經濟前景評估：隨著需求上升帶動製造業活動回溫，中國生產者物價指數年增率歷經四年半的下滑後轉為上揚(9月上揚0.1%、10月上揚1.2%)、擺脫通縮風險，此為中國經濟持穩相當重要的指標，後續也將傳導至消費者物價攀升，將進一步刺激需求升溫、促使企業回補庫存，官方也將持續透過推動基礎建設計畫與PPP，作為政策維穩的主要方式，預期2017年中國可望繼續維持穩定的成長動能。此外，評估美國川普政府應不至於全面針對中國出口至美國商品築以高關稅壁壘，可能採取提高特定商品關稅以及與中國簽訂協議令中國向美國進口更多商品的方式進行。

◇中長線投資展望：亞洲經濟前景改善，側重具備高成長優勢與改革題材股市

富蘭克林證券投顧表示，隨川普當選美國總統，其採取貿易保護主義的競選政策主軸，引發投資人擔憂將不利於出口導向的亞洲國家，然而評估選舉政見與選後政策應有落差，預期該些政策落實機率不高，若美國降低對中國進口而轉向其他國家尋求進口或由美國本身製造，可能導致最終產品價格上漲，反而將導致美國消費者受到衝擊，預期政策發展將以雙邊貿易協定取代多邊協定為主，亞洲各國政府也將透過增加刺激政策防止與美國貿易衝突升溫帶來的衝擊。此外，川普擴大財政支出的政策恐推高通膨壓力，並加速聯準會升息速度，帶動美國公債殖利率與美元匯價同步攀升，導致美國選後資金有明顯自亞洲市場撤出的趨勢，然而，相較於2013年聯準會釋出縮減QE政策時，現階段亞洲國家財政與經常帳狀況皆已明顯改善，在相對較佳的基本面支撐下應能緩解資金外流壓力，評估金融市場已有過度反應狀況。

富蘭克林證券投顧表示，展望中國整體經濟情勢趨穩，全年度經濟成長率有望達到6.7%水準，企業獲利亦處於復甦軌道，加以11月深港通機制有望正式開通、港股評價水準偏低，在美國仍可望維持和緩的升息步調與歐日央行仍將維持寬鬆政策下，預期中長期港股受惠資金流入的趨勢未變。另外，包含政策改革發酵、消費動能增溫、銀行業不良貸款循環觸頂、產能利用率觸底、股東權益報酬率改善等因素，皆是印度股市投資前景相對明朗的基本面利多，時序進入第四季逢印度新年假期排燈節，依據過去十年經驗顯示，印度股市第四季上漲機率最高達八成，年底消費旺季有助支撐印度股市持續表現。

◇過去一週表現回顧：油價推升能源商及非洲中東債市反彈

全球政府債市：花旗全球政府債指數過去一週再跌0.33%，持續反應川普新政策可能推升通膨的利空，加上美國耐久財訂單及消費者信心指數等數據強勁，而聯準會利率會議紀錄顯示決策官員認為升息理由增強，市場預期12月聯準會幾乎確定會升息，美國公債再跌0.39%。美債持續波及其他主要公債表現，歐洲公債收黑0.15%，歐洲央行官員表示可能有空間拖延未來量化寬鬆政策的決定，因為殖利率上升化解債券供給不足的擔憂(彭博資訊，截至11/24)。

新興債市：花旗新興國家美元主權債指數一週再跌0.50%，美銀美林新興國家原幣債指數下跌0.25%(換算回美元收黑0.51%)，持續受到美國公債殖利率上揚的排擠，以及擔憂聯準會即將升息的衝擊。不過，由於產油國限產協商在即，油價反彈4.97%支撐產油國債市表現，非洲中東債逆勢上漲0.10%。俄羅斯政府公債標售利率增高，但所幸受惠油價上漲，俄債僅下跌0.13%。賣壓仍集中於拉丁美洲債市，巴西及墨西哥債均有逾1%跌幅，巴西央行調查經濟學家下調巴西明年經濟成長率預估至1%。土耳其央行鑑於全球波動加劇造成貨幣重貶壓力，三年來首次升息，調升基準附買回利率兩碼至8%，土債下挫1.26%。就整體利差，投資人風險趨避心理稍有紓解，美銀美林新興債指數利差下降2點至364基本點(彭博資訊，截至11/24)。

高收益債市：花旗美國高收益債券指數周線上漲0.45%，美銀美林歐洲高收益債指數上漲0.09%；花旗美國投資級公司債指數下跌0.55%(統計至11/24，彭博資訊)。美國耐久財訂單、成屋銷售、消費者信心指數等優於預期，聯準會副主席費雪指稱政府提高支出和其他刺激低迷生產力的努力，或能減輕聯準會支撐經濟的負擔，加上利率會議紀錄出爐，強化12月聯準會升息的預期，利率敏感度高的投資級公司債與公用事業、電力等周線續黑；但受惠伊拉克態度軟化，表示願意配合減產，為OPEC月底達成減產協議排除一大障礙，市場預期全數減產幅度可能達90~130萬桶/日，激勵石油瓦斯與能源設備債揚升1.16%與1.85%，製藥與保健債持續反彈，受益於川普調整對健保法案的政策主張，改為修而不廢。歐洲方面，歐洲央行重申對寬鬆貨幣政策的承諾，市場預期下周義大利修憲公投所引發的不確定性，將促使歐洲央行延長購債計畫等以支撐經濟，通訊和TMT公司債反彈0.20%與0.13%相對領先。從利差來看，受到美國公債殖利率持續彈升的影響，美國高收益債指數利差自前一週五的484個基本點，收斂至466個基本點；同期間歐洲高收益債指數利差由415個基本點，略收斂至414個基本點 (彭博資訊，截至11/24)。

◇市場展望與觀察指標：經濟數字

利率會議：巴西(11/30，預期降息一碼至13.75%)

經濟數據：美國以第三季GDP(預估3%)、標普凱斯席勒房價指數、個人所得與支出、核心個人支出平減指數(預估1.7%)、芝加哥採購經理人指數、ISM製造業指數(預估上升至52.1)、非農就業人數與失業率等為主，並留意12/1聯準會褐皮書報告、12/1-3多位聯準會官員談話。歐洲地區以零售銷售、工業生產、CPI等為主，並留意歐洲央行總裁德拉吉的談話。

◇中長線投資展望：高收益債及新興債仍具高息優勢

新興債市：根據EPFR統計截至11/23，新興國家債券型基金雖然仍有流出，但已較前週66億美元的紀錄天量和緩很多。富蘭克林證券投顧表示，目前債市幾乎已經完全反應12月聯準會升息的預期，只是仍在著磨於明年的升息幅度。惟鑑於新興國家貨幣普遍跌至低點，便宜的匯價加上已被推升的債券殖利率，可望先吸引逢低進場的買盤，放眼五年期公債市場中，印度(6.09%)、印尼(8.13%)、墨西哥(7.04%)、哥倫比亞(7.07%)及巴西(11.95%)等殖利率均遠高於成熟國家公債(彭博資訊，截至11/25下午4點)，建議投資人可留意新興國家當地債的機會。然為順應美國公債殖利率走升的趨勢，建議可搭配放空美國公債操作來增強投資組合績效。

高收益債市：根據EPFR統計至11/16當周，資金淨流入高收益債基金規模達27億美元。共和黨候選人川普入主白宮，消除選舉的不確定性，由於川普的親商政策，主張透過減稅與擴大財政支出的方式，加大刺激經濟成長力度，同時力主降低金融、能源產業的規範，對醫療改革持更為溫和的態度，降低產業的監管風險，預期將有助三類產業獲利前景與評價面的漲升潛力；此外，能源、金融、醫療產業高收益債指數的殖利率仍約有7.5%，高於大盤的6.8%水準，收益具吸引力，預期選舉後的不安情緒所帶動的短期震盪後，市場應將逐步回復理性，建議投資人可留意拉回後的逢低布局時機，看好政策受惠題材包括能源、醫療、金融等的增值利基。

◇過去一週表現回顧：聯準會12月升息機率100%，美元持續強勢

美元指數DXY一週再揚0.26%至101.47，持續反應川普勝選效應，聯準會利率會議紀錄顯示決策官員認為升息理由增強，市場預期12月聯準會幾乎確定升息，美國公債殖利率走揚，牽連日圓再貶1.93%至113.09元。歐元區採購經理人指數及消費者信心指數報喜，支撐歐元小揚0.01%至1.0589元。

新興國家貨幣指數下跌0.10%，跌勢已見和緩。受惠於油價和商品市場反彈，商品生產國貨幣力爭上游，南非蘭德、澳幣、俄羅斯盧布回升2.34%~0.72%，其中南非政府因成本考量暫緩新核電廠的興建，且外資買入南非公債亦推升匯價表現。但油價上漲不利於商品進口國，新興亞洲貨幣承壓較明顯，馬來西亞央行維持利率不變於3%，但央行近期打壓投機氣氛的作為招致更負面情緒，馬幣再貶1.03%。中國人行持續下調人民幣匯價，人民幣跌至八年新低，週線再貶0.42%至6.9158元。而印度換鈔政策推行後，不確定因素導致外資撤出，瑞士信貸和德意志銀行相繼調降印度經濟成長率預估，印度盧比貶值0.45%。土耳其央行為阻貶貨幣，三年來首次升息，但里拉仍貶值2.26%，與印度盧比均貶至歷史新低價位(彭博資訊，截至11/25下午4點價位)。

◇未來一週市場展望與觀察指標：產油國限產協議

未來一週巴西央行(11/30)可能降息一碼至13.75%。市場關注於石油輸出國組織的限產協議，以及美國11月的就業報告，預估非農就業人口將新增18萬人，平均時薪年增率持平於2.8%。此外，留意川普的新幕僚人選，以及歐洲央行總裁德拉吉將於歐洲議會發表有關歐洲經濟現況與英國脫歐影響的評論。

◇中長線投資展望：精選具基本面的新興國家貨幣

富蘭克林證券投顧表示，新興國家貨幣短線跌勢已過度，對於市場所擔心之美國新總統貿易保護政策、聯準會升息等議題多已過度反應。根據歷史經驗，美國升息和通膨上升期間，因為多為經濟熱絡時期，其實有利於新興國家貨幣表現，尤其川普上台後，較受歡迎的擴大基礎建設支出，將有利於商品需求，繼而可刺激商品生產國貨幣表現。另外，川普較受爭議的貿易保護政策，其實落實的程度還是未知數，選舉語言跟最終的政策落實常有落差，加上美國政府具備完善的制衡體系，並非總統職權可以為所欲為，只要保護政策沒有如預期的強硬，過度被錯殺的如拉丁美洲貨幣即可望有回升機會。整體而言，新興國家經濟基本面狀況已普遍比三年前為強，只要歐日繼續寬鬆、聯準會採漸進升息政策，跌深後的新興國家貨幣反彈可期。

◇過去一週表現回顧：基建商機發酵，商品指數週線上揚

天然資源：雖然聯準會暗示美國經濟表現佳可能很快就可以升息，但越來越多投資人預期川普新政府能夠刺激美國經濟成長，且市場期待美國大推基礎建設，中國則有一帶一路商機，激勵CRB商品指數週線上漲2.48%。金價方面，隨著美債殖利率與美元指數持續飆升，黃金繼續承壓，黃金近月期貨價格周線下跌1.61%至1189.3美元/盎司。工業金屬普遍上漲，因美國經濟數據轉強，且在美國基建期盼下，倫敦三個月期銅價格大漲8.21%，推升倫敦交易所基本金屬價格指數週線上揚6.85%。油價部分，雖然在本週，美國油田鑽井數量增加3座至474座，美國上週原油庫存意外減少130萬桶，而汽油庫存大增，但伊拉克總理表示將限制產量後，石油輸出國家組織(OPEC)正努力遊說伊朗與俄羅斯減少產量，在期待OPEC可減產至每日 3250 至 3300 萬桶下，紐約原油近月期貨價格週線上漲4.97%。(彭博資訊，至11/24)

◇觀察焦點與投資展望：留意OPEC成員國產能會議與原油庫存數據，美元與利率走勢牽動黃金

富蘭克林證券投顧表示，能源產業一向是共和黨的大金主，使得能源股也在川普當選後，處資金追逐的行列之內。有關川普的能源政策政見，川普鼓勵開發頁岩油、天然氣以及清潔煤炭，以達成增加就業機會與能源自主的目標。如果美國經濟能在川普領導下重現增長力道，有助原油需求，但美國增產頁岩油，也造成供給壓力，使得川普政策對油價影響偏向中性。不過，增產美國境內石化能源的規劃，將有助油氣鑽探與油田服務及設備股，使得該些類股在選後明顯走強，天然資源基金在該兩類股配置達兩成，也可明顯受惠。另外，短線油價焦點將放在11/30召開的OPEC會議，沙烏地阿拉伯為拯救當地財政與經濟，與美化即將要公開上市的國營石油公司Aramco財報，很可能促成限產協議，這將有助於油價表現，如果OPEC成功減產一百多萬桶，西德州油價很可能上漲至每桶52~55美元，而且美國冬季用油旺季即將來臨，在年底年初之際，建議可持續對能源產業偏多操作。

黃金：黃金中長期不乏投資利基，包括美元指數可能在12月聯準會升息後拉回、通膨風險上升，以及潛在風險事件猶存下，黃金仍有機會發揮其保值與避險功能。從歷史經驗來看，美元指數通常聯準會升息利多實現後拉回，而且近期美元指數與美國公債殖利率揚升過速，對美國經濟不免有害，聯準會在升息後談話可能因此偏向鴿派。再者，蠢動的通膨趨勢不斷加溫。由於金價與實質利率有高負相關性，通膨加速將壓抑近期飆高的實質利率走勢，投資人的抗通膨需求將有利金價表現。而且，全球的貧富差距越來越嚴重，許多經濟弱勢選民勢必透過選票表達其對於經濟現狀和相對剝奪的不滿，使得未來的選舉與政治風險陡增，也有利黃金的避險需求。

以主要以大型股為主的費城金銀指數來看，自七月高點以來已下跌三成，拉出反彈空間，而且美元指數過度強勢與公債殖利率揚升過快，對川普新政的美國製造與擴大基建兩大政策都相當不利，屆時都可能出手應對，讓金價出現回升契機。因此，對於未能掌握到今年以來黃金基金大漲行情的投資人，如果還是空手或者持有黃金資產較少，黃金基金在短線的拉回，反而可視為分批低接或開始定期定額投資的好機會。