◆ 未來一週國際總體經濟與金融市場展望

[股市]   

◇ 歐股:

在法國總統第一輪投票過後，市場呈現一片樂觀的情緒，歐股本週繼續上揚，週間刷新了20個月的新高。美國聯準會在週三歐股收盤之後，公布了貨幣政策決策。聯準會本月決定按兵不動，不出市場所料，這是上週歐洲央行(ECB)宣布貨幣政策決議維持不變之後，市場投資人不出意外的決定。分析師認為，川普的大規模減稅計劃缺乏具體細節，不僅讓投資人釋放出觀望的心態，同時也讓聯準會的政策制訂者趨向保守心態。歐洲央行主席德拉吉稱歐洲經濟穩健復甦，但通膨展望卻沒有相對應提升，顯示仍沒有意願太快緊縮貨幣政策。在經濟數據方面，歐盟統計局(Eurostat)公布，歐元區首季GDP成長0.5%，成漲幅度與去年第四季持平，符合分析師預期。至於生產者物價指數(PPI)則是按月下降0.3%，降幅則是讓市場感到驚訝，歐元也因此回貶。本週礦業股表現不振，主因仍是金屬報價走跌。截至本週四，德國DAX指數近一週上漲1.64%，法股CAC40上漲1.91%，英國股市上漲0.15%。在金流方面，根據追蹤基金流向的EPFR報告指出，上週歐股淨流入240億美元，這是2015年年底至今最大的單週流入規模。成熟經濟體中，美國股市的評價面不吸引人，因此資金在今年陸續轉往歐股。法國總統並未出現投資人擔心的黑天鵝事件，讓投資人鬆了一大口氣。今年泛歐道瓊指數漲幅不只領先美股與日股等其他成熟市場，更超越MSCI世界指數今年以來的漲幅。隨著歐洲企業獲利持續改善，未來歐股仍相對可期。更重要的是，歐洲經濟穩健復甦，從歐洲央行會後的聲明能見到歐洲經濟數據表現強勁，經濟下行的風險也減弱不少。企業與消費者信心則走升至2007年8月以來最高，畢竟消費才是驅動區域經濟的重要指標，美銀美林也預估，今年歐洲道瓊企業的表現，會是近8年來最好的情況，EPS的增幅也將創下7年來最優紀錄，因此即便歐股刷新波段高點，我們仍繼續看多歐股表現。

◇ 美股:

上週五(04/28)為美股4月最後一個交易日，在美國第一季GDP表現微弱之下，抵銷了科技類股財報亮麗的表現，最終三大指數都出現小跌。電商龍頭亞馬遜（Amazon）及Google母公司Alphabet在季報表現優異下，週五股價再創新高，一度推升納斯德克指數續創歷史新高。不過，美國商務部公佈的第一季美國國內生產毛額（GDP）僅成長0.7%，低於市場預期的1.2%，且創下近3年來最低的紀錄，大盤也出現回跌。以週線來看，三大指數連續第二週收紅，且漲幅都來到1.5%上下。進入新的一週，在地緣性政治風險進一步下滑之下，市場主要關注三大重點，企業財報、聯準會結論及4月非農就業報告。智慧型手機大廠蘋果(Apple)公司公佈截至4月1日的會計年度第2季的財報，營收529 億美元，淨利為 110 億美元，雖然營收成長1.2%、每股盈餘(EPS)達2.10美元，但市場關注的主要產品iPhone銷量僅銷出5080萬台較前季下滑，尤其是中國大陸銷量連跌5季，令投資人帶來擔憂，股價也出現壓力。而社群網站臉書(Facebook)的季財報，上季營收增加49%來到80.3億美元、淨利30.6億美元、EPS1.04美元都優於市場預期，但面對展望，其財務官警告未來網路廣告收入成長將會減緩，股價在發佈財報後反而下跌。另一方面，週間，聯準會結束兩天FOMC利率決策會議，如市場預期最終維持聯邦基金利率目標區間在0.75％至1％不變，不過，面對近期美國經濟數據疲乏，會後聲明給出了較偏向鷹派的解答，稱美國第1季經濟成長減緩可能只是「暫時性」的，對接下來的經濟前景依舊樂觀，今年升息的步伐不會改變。會後，根據CMEFedWatch的資料顯示，期貨投資人預期6月升息的機率出現彈升，來到超過70%之上。經濟數據方面，整體依舊維持近期偏向疲軟的表現，美國商務部公佈美國3月個人收入月增0.2%、個人支出持平，表現不如預期。重要的通膨指標、個人消費支出(PCE)物價指數雖年增1.8%，但月下跌0.2%，是超過一年以來首次下跌。Markit與供應管理協會(ISM)公布的4月製造業與服務業PMI終值，表現也好壞參半。ADP公佈的美國上個月私人企業新增就業僅新增17.7 萬人，增幅為去年 10 月以來新低。綜觀本週美股表現，雖然在地緣性政治風險情緒進一步下降之下，不過投資人關注的幾項重點，都沒有太利多市場的表現，加上經濟數據持續低迷令大盤走勢困惑，三大指數盤中表現震盪但收盤都僅表現持平或小漲，綜觀本週至今表現，道瓊工業、那斯達克及標普500指數分別上漲了0.05%、0.47%及0.22%。展望下週，市場將先反映稍晚公佈的4月非農就業人口報告及失業率，重要的經濟數據則有4月NFIB中小企業指數、4月進口價格指數、4月消費者物價指數將陸續公佈，在企業財報週將漸進尾聲之下，經濟數據將回到投資人雷達，來衡量6月升息的機率變化，另外，美國總統川普在接近週末總算在眾院以217 票對 213 票，通過了新的健保改革法案，川普「美國優先」的影響力是否回穩，也將影響接下來美股多頭走勢。短線上大盤將視週線是否能夠連續3週收紅來觀察這波上揚走勢是否能夠持續走高。

◇ 亞股：

亞股近一週漲跌互見。日股本週上漲1.30%，韓股上漲1.62%，上證指數下跌1.37%，港股則下跌0.75%。日股本週交易日較少，因為緊鄰週末的黃金週。日經指數本週僅有週一和週二交易，日經指數攀上六週新高。美股因為市場風險情緒轉佳，日圓走貶，加上企業獲利表現不俗等因素，提振了日股的投資意願。出口股因為日圓貶值而受惠，包含汽車股在內的豐田汽車、三菱與日產汽車都有約1.5%的漲幅。不過在黃金週之前，一些投資人不願意抱股度過長假，因此還是選擇暫時獲利了結。不過外資對於亞股的青睞不是僅僅是數日的短線行情，然而朝鮮半島的緊張情勢減緩，也有助於日股等成熟市場表現，特別是對應有避險需求的日圓，升值的壓力不再。整體來看，日股向波段高點邁進，企圖挑戰3月2日的高點19668，然而本週因為假期而縮短，預料要等到黃金週結束開盤之後，多頭會繼續往這個目標邁進。而下方的均線提供良好支撐，唯本週成交量較差，下週補量會是重要的關鍵。韓國股市方面，外資看好韓國總統大選之後的結果，在選前加碼韓股。同時在第一季財報出爐之後，機構法人看好韓國企業在第二季的獲利表現。下週韓國大選登場，外界預期新任總統應該會對於經濟刺激祭出新一波政策。所有候選人都認為，韓國除了出口之外，也應該刺激內需，雙管齊下的效果應更為顯著。截至上週五為止，韓國股市的外資持有市值衝破500兆韓圜，改寫歷史新高。整體來看，KOSPI指數衝破六年新高，雖然朝鮮半島局勢仍然緊張，但四月份韓國出口表現亮眼，出口年增幅擴大到24.2%，是2014年10月以來第二大的增幅。雖然消費者物價指數擴張較前月略慢，僅1.9%，但市場分析師仍認為韓國經濟處於健康的復甦階段。在韓國股市刷新高位的同時，量能緩步走跌，且短線上乖離較大，可能面臨漲多回跌的修正，但無損韓國市場的健康表現，外加新任總統的蜜月行情，目前繼續看多韓股。中、港股市方面，港股先站上21個月的高點，但本週週末之前回落。港股中的重磅股匯豐控股第一季業績好於預期，本週補漲。然而在港交易的中國能源股與「三桶油」，則因為油價回跌而走軟，特別是產油大國並不打算加大減產力度，市場看空油價。整體來看，中國國內企業今年的盈利應可成長，投資機構認為今年盈利成長的幅度約在12%左右，經濟和內需市場也表現健康。而在中國市場方面，最近金融監督機構不斷地出招打擊違規的金融市場行為，短線則對股市造成一些波動，但長線卻是往較為健康的方向發展。不過就中、港兩地市場來看，港股在估值上仍較有優勢，換言之比較划算，中國股市則是估值偏高，也因此造成了兩地市場熱度不同的結果。加上美國聯準會的升息態度使然，港幣大幅升值的壓力不大，近期則維持相對穩定的匯價，都有利於港股發展。

[債市]

本週美債在市場風險幾乎化整為零之下，價格連續兩週下跌，債券殖利率走升。芝加哥選擇權交易所(CBOE)用來衡量市場恐慌氣氛的波動率指數VIX大盤週初一度下跌至 9.90，創 2007年2月以來的低點，一整週也僅在10上下游走，顯示避險需求大降，包括日圓、黃金及債券市場都見到資金流出。美債價格雖然一度在美國財長梅努欽(Mnuchin)談話下走高，他表示已經組織了內部工作小組研究超長期美債發行的可能性，支撐長天期公債價格走高。不過，稍晚美國財政部則潑冷水表示，並沒有看到市場對超長期美債存在顯著的強勁且可持續的需求。另外，週間，聯準會FOMC會議雖然如預期維持利率不變，但會後聲明談話較市場預期鷹派，對公債價格也帶來利多消息。聯準會對美國未來經濟展望表示樂觀，在對經濟情況的表述上用了兩次「solid」(穩定)這個字，明確表示美國第一季經濟成長趨緩只是「暫時性」的，強調目前就業成長依舊強勁，通膨也向目標接近，且消費基本面回穩，對於原本漸進升息的路徑看法沒有改變。會後，市場預期6月聯準會將再度展開升息的機率彈升，一度突破80%，短天期的5年期公債殖利率也應聲走高，單日大漲5個基點。綜觀債市一週的表現，雖然美國近期經濟表現依舊疲弱，不過避險需求大幅下滑，加上今年再升息2次的既定步伐沒有改變，最快可能就在下個月再度升息，債券因此受到賣超，短天期的5年期公債殖利率一週來走揚7個基點來到1.88%，中長天期的10年及30年期公債殖利率則是走高7個基點跟4個基點，來到2.36%及3.00%。展望下週債市，美國經濟是否真的如聯準會所言只是暫時性偏離成長腳步，將是債券投資人關注的焦點，而稍晚公佈4月的非農就業人口報告可說是最快的驗證指標，短線上預期10年期公債殖利率大盤回到2.4%左右的震盪區間，等待經濟數據的一一出爐。

風險債市方面，本週在全球風險市場胃納持續走高之下，資金一度推高風險債市再創新高，不過也如前幾週的報告所言，當市場風險過於倒向一邊，則對風險債市不是利多的消息，在接近週末，近期漲多的風險債市明顯見到拉回。本週新興市場在週間受到中國經濟數據不佳影響，股匯市都見到彈高後的拉回，大宗商品跌勢明顯，Bloomberg大宗商品指數創下今年新低點，衡量大宗商品運輸情形的波羅的海乾散貨指數（Baltic Dry Index，BDI）直線下滑、一週來大跌9.47%，新興市場政府債大盤最終回吐週初漲勢。而高收益債大盤雖然有美國財報季不差的表現支撐，不過財報季逐漸接近尾聲，類股都已反映，接近週末，原油價格出現崩跌，紐約輕原油及布蘭特原油單日重挫近5%，雙雙跌破每桶50美元關卡，創下今年以來新低，大盤表現也出現拉回。觀察風險債市場一週表現，JPMorgan 新興市場政府債指數最終持平小漲0.08%，美林全球高收益債指數也僅小漲0.15%。連續幾週的漲勢在本週接近週末出現較大幅度的拉回，消息面表現不利風險債市短線走勢，不過，技術面來看目前兩大盤都還在上升趨勢中，走勢轉為震盪難免。

[匯市]

本週初美元維持近期的低檔震盪，經濟數據沒有太多好消息是主因，Markit公佈的4月製造業及服務業PMI指數終值好壞參半，分別來到52.8及53.1，供應商管理協會(ISM)公佈的4月製造業指數也出現下滑，ADP公佈的美國上月私人企業新增就業人數也僅為17.7 萬人，增幅為去年10月以來新低。不過，週間，聯準會的FOMC會議較市場預期鷹派的談話，則推升美元兌主要國家貨幣走高。聯準會在會後聲明中表示，將聯邦資金利率目標區間維持在介於0.75%到1%不變，且對經濟前景維持樂觀，稱就業成長穩固、失業率下降、家庭支出溫和成長、消費基本面紮實、企業固定投資走堅，第一季經濟成長減緩可能只是「暫時現象」，對今年升息展望沒有太大改變。這使得會後，市場預期6月再度展開升息的機率直接突破7成。一度推升美元兌一籃子貨幣的美元指數來到99.21的一週新高。不過，接近週末，歐元在歐股續創新高之下出現彈升，美元則再度見到拉回。上週因為法國政治風險大幅減弱，就已推升歐元來到近6個月新高，不過接近週末歐洲央行(ECB)總裁德拉吉在利率政策會議會後依舊偏向鴿派的談話，令歐元漲勢趨緩。本週初，美國國務院發佈歐洲旅遊警示，提醒美國公民應留意歐洲大陸持續面臨恐怖主義攻擊威脅，主要是因應暑假將至，警示將持續到9月1日，對歐元為一利空消息。不過，週間，希臘與國際債權人傳出就撙節與經濟改革措施達成協議，7月將有70億歐元的債務到期的希臘算是爭取到下一筆紓困款項解凍，該國地緣性風險頓時消散。另外，接近週末，法國即將在5月7日進行第二輪總統大選公投之前，週間兩位候選人電視辯論後的支持率顯示，中間派的馬克宏以63%領先極右派雷朋的34%，消息一出推升歐股、歐元勁揚。歐元一週來由跌轉升0.83%，短線續創近7個月新高，多頭走勢尚未改變。本週英鎊如上週預期出現拉回的走勢，不過接近週末在歐股全面性揚升下，出現小漲，使整體跌勢不算太大。英鎊本週再度受到脫歐的紛紛擾擾影響，一週來小跌0.18%。英國國會在本週正式解散，等待6月8日的大選，不過，英國首相梅伊（TheresaMay）沒多久便出面抨擊，歐盟政客「威脅」英國，意圖影響大選結果。上週末，歐盟特別峰會便通過英國脫歐談判的指導方針，打算展現出強硬立場，梅伊表示布魯塞爾有些人不希望談判成功，不希望看到英國繁榮。英鎊短線上漲勢趨緩，1.29美元附近為多空指標。在風險大幅消散之下，日圓本週持續走弱，一週來下跌0.68%。日本央行(BoJ)本週公佈前次利率政策會議記錄依舊表現鴿派，官員們表示將持續觀察消費者物價趨勢，但目前依舊缺乏上行力道，央行需要繼續實施量化寬鬆政策。總裁黑田東彥也持續強調寬鬆政策將再持續一段時間。另外，日經公佈日本4月服務業採購經理人指數(PMI)從52.9跌至52.2，日圓本週也跌破112關卡，創3月31日以來新低。大盤短線上雖見到拉回，不過是否止跌下週會是關鍵。在歐元表現依舊強勢下，美元指數一週來再度下跌0.31%，短線止跌訊號依舊不明確，稍晚公佈的4月非農就業報告可能是美元短線上止跌或續跌的指標。

商品貨幣方面，受到美元表現緩跌，加上中國經濟有放緩疑慮，使大宗商品價格持續承壓下，Bloomberg大宗商品指數創下今年新低，商品貨幣表現受到影響，澳幣一週來下跌1.06%，紐幣小漲0.04%，加幣則下滑0.70%。週初澳幣維持在1澳幣兌0.75美元附近上下震盪，週二澳洲央行(RBA)舉行利率決策會議，結果如市場預期連續第9個月維持基準利率在1.5%不變。該央行在會後聲明中表示，全球經濟自2016年底以來顯著回升，商品價格也因而隨之走高，刺激了澳洲薪資增長，不過，核心通膨、長期國債殖利率依然偏低，當前澳洲經濟尚不適合展開緊縮貨幣政策。週間，中國經濟數據傳來壞消息，之前已經大跌過一波的鐵礦砂再度承壓，鐵礦砂期貨週四開盤即大跌7.97%一度觸及跌停，對於鐵礦砂的大宗出口國澳洲而言直接受創，澳幣單日大跌1.5%，直接回吐前3個交易日漲勢，大盤觸及1月以來的新低。短線上大盤持續跌破前波低點，跌勢不變。紐幣方面，在上週因為美國總統川普可能限制乳製品的言論而引發重挫之後，本週在川普沒有進一步的實質動作之下，紐幣也出現反彈回升。不受川普言論影響，本週公佈的全球乳製品交易價格指數(GlobalDairy Trade Price Index)持續上升3.6%，紐西蘭商品出口收入中有25%都來自乳製品。另外，本週公佈的紐西蘭第一季失業率由前期的5.2%再降至4.9%，為6個月來新低，且為8年來次低，第一季度工資增長穩定、年增幅來到1.6%。不過受到週四澳幣重挫，紐幣也見到拉回，紐幣短線趨勢依舊偏弱，近期若沒有出現彈升漲勢，恐隨澳幣走跌。而本週加幣也持續上週的弱勢，自4月中以來的跌勢壓力沉重，主因投資人持續看壞美加貿易。美國與加拿大相鄰、經濟規模約為加拿大的10倍，且加拿大在各方面都高度依賴和美國的貿易。上週美國率先對加拿大軟木加稅，加幣即出現重創，川普總統雖然在上週末不再堅持取消北美自由貿易協定（NAFTA），但是要求重新談判協議的決心則沒有變過。加幣本週續創2016年2月、超過1年3個月以來新低，短線上大盤恐將回測2016年1月的多年低點1美元兌1.45加幣。回到亞洲，人民幣一週來還是維持今年以來的穩定走勢，在上週小跌後本週則表現持平，僅小跌0.04%。本週中國自身的經濟數據表現不佳是人民幣承壓主因，製造業和服務業在4月的動能皆出現減緩，財新Markit發佈的4月製造業PMI從3月的51.2下滑至50.3為去年9月以來新低，服務業 PMI為 51.5，與前月相比下滑 0.7，連續4個月下跌，創2016 年5月以來新低。在官方背書下，短線上預期人民幣穩定走勢不變。韓圜本週轉為小漲一週來上揚0.43%，中期如預期表現震盪，經濟數據好壞參半成了主因。南韓4月通膨率表現不如市場預期，月減0.1%、年增1.9%，不如預期的月增0.1%、年增2.1%，月增率為4個月以來新低。不過，4月製造業採購經理人指數（PMI）小升至49.4，連續第9個月顯示為低於50榮枯分界線以下的萎縮，不過萎縮速度出現放緩。另外，韓股近期表現強勢，本週觸及歷史新高，也為韓圜帶來支撐。短線上預期韓圜依舊是區間震盪格局。

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