◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望
[股市]
歐股:
上週五美國公布1月份的非農就業報告,1月份新增就業數據強勁,新增就業人數為22.7萬人,遠高於市場預期的19.7萬人。加上川普在金融法規上監管打算鬆綁,檢討Dodd-Frank法案,藉此解開這幾年金融活動被限制的枷鎖。川普宣示與華爾街站在一起,金融業大受鼓舞,也推升歐股中的銀行類股上漲,德意志銀行大漲,也讓先前因為財報不佳而累積的跌幅能稍微收斂,歐洲道瓊指數也因此受惠。同時,本週法國興業銀行公布財報。去年第四季雖然獲利下滑,但仍然高於市場預期,加上壞帳下降,券商正面看待。在經濟數據方面,Markit本週公布了1月份的歐元區綜合採購經理人指數(PMI),上月上升至54.4點,終值比出值高了0.1點,與前月持平,但繼續維持在良好的50以上之擴張區間。先前我們曾經提及歐洲的地緣政治風險,即將登場的荷蘭與法國總統大選也可能左右市場。本週法國總統大選中的極右派人選提出了與川普類似的保護主義談話,同時宣布反對全球化。而德國總理梅克爾所屬的基民黨民調跌至第二,今年9月的選情膠著,也讓投資人惴惴其慄。市場上避險情緒上升,黃金價格上漲,同時歐洲公債價格也隨之走揚。歐洲央行對於先前提出的緊縮貨幣政策提議不感興趣,而英國央行的官員也有類似的言論,認為如果英國經濟持續復甦,升息也是政策選項之一。這番談話帶給了英鎊日內大幅的震盪,而歐元則在升息預期減少的影響下走跌。截至本週四,德國DAX指數近一週上漲0.13%,法股CAC40上漲0.67%,英國股市上漲1.24%。整體來看,歐股近期反映了較濃厚的地緣政治風險,使得市場整體避險情緒上升。然而這樣的情緒並不會是長期的,隨著情況明朗,這樣的風險情緒可能消散。然而在基本面的支撐方面,企業活動與去年企業財報的公布,才會是年初對於歐股影響最主要的議題。外資券商中美林美銀看多歐股,特別也指名金融股,因Reflation trade可使其受益。另一個值得關注的重點是在歐元的匯價,不少歐洲企業因為去年歐元貶值而受惠,歐洲國家的貿易盈餘也因此上升,然而美國若開始實施貿易保護主義,匯價過低的指責可能落到歐洲國家上,這也會成為歐洲企業2017年是否能繼續維持成長以及出口的關鍵。
美股:
上週五(02/03)美國公佈重要的1月非農就業人口報告,結果表現優於市場預期,1月新增就業來到 22.7 萬人,創4個月來最大增幅,勞動力參與率62.9%,創去年9月以來新高水平。不過,失業率小幅上升0.1至 4.8%,平均每小時工資也僅上升 3 美分,但整體符合經濟溫和成長定義,推升道瓊工業指數重新登上兩萬點大關,那斯達克指數也再創歷史收盤新高。三大指數週線最終漲跌互見,僅道瓊工業指數收黑小跌0.11%。進入新的一週,在沒有太多重要經濟消息出爐及可期待之下,投資人將關注焦點放在歐、美的政治不確定性上,使週初美股表現震盪。美國總統川普對7個人口為穆斯林國家所下的旅行禁令遭西雅圖的聯邦地方法院法官羅巴特(James Robart)給擋下,川普政府雖然立刻對羅巴特的裁定提起抗告,但川普的影響力明顯受挫。另外,歐洲包括法國、德國及荷蘭今年將展開的國家大選開始運轉,其中法國大選率先登場,將在4月中展開第一輪投票,投資人擔憂黑天鵝再度降臨,也令歐美股市週初表現保守。不過,接近週末投資人期待已久的川普減稅政策似乎有譜,為市場帶來樂觀的氣氛。川普在與航空業的會議談話上表示,降低美國企業的整體納稅負擔十分重要,未來二至三週,將宣佈重要的稅率決議。在該談話後,美股三大指數應聲走高,最終都再創歷史新高。經濟數據方面,美國商務部公佈最新貿易收支報告顯示,美國12月貿易赤字較前月縮小3.2%,減為442.6億美元,不過,去年一整年貿易赤字上升0.4%至 5023 億美元,創2012年以來高點,是連續第41年貿易呈現赤字。勞動市場則維持溫熱,12月美國新增職缺持平在550萬個,上週初次申請失業救濟金人數意外降至43年次低,再度減少 1.2 萬人至 23.4 萬人,反映就業市場依舊緊俏。個股方面,在手機大廠蘋果(Apple)跟Google母公司Alphabet都繳出優於市場預期的上季財報後,晶片大廠輝達(Nvidia)上季營收連續第2季大幅成長,營收年增55%來到21.7億美元,創歷史新高,淨利成長超過2倍,來到6.55億美元,表現都優於市場預期,主因包括自動駕駛系統、人工智慧等新興業務蓬勃,還有VR開始進入軌道,導致繪圖晶片需求攀升。另一方面,社群網站推特(Twitter)公佈的上季營收表現則不盡理想,營收僅微幅成長1%來到7.17億美元,且淨損達1.67億美元,2016年整年虧損來到4.56億美元,使其
股價單日出現超過12%的重挫。綜觀本週美股至今表現,三大指數雖在週初表現震盪,不過接近週末,全球股票市場接連走高,市場氣氛轉為樂觀,加上川普帶來利多,標普500大企業財報在指標性科技企業的營收獲利表現超乎預期之下,也引領科技類股漲幅領先,三大指數再度出現打破歷史新高的向上走勢,道瓊、那斯達克及標普500指數本週至今分別上升0.51%、0.86%及0.46%。展望下週,更多重要的一月經濟數據即將陸續出爐,包括1月生產者物價指數(PPI)、1月消費者物價指數(CPI)、1月零售銷售、1月產能利用率等,加上聯準會主席葉倫將赴國會聽證會發表演說,預期美股波動率將較前一週提升,只要市場維持樂觀,美股大盤持續創高機會依舊存在。
亞股:
亞股近一週普遍走揚,日股本週上漲2.44%,韓股上漲0.09%,上證指數上漲1.80%,港股則上漲1.93%。日圓本週升值,使得日股的壓力增加。本週開始夏普先衝上一個月新高價位,反映了財報喜訊。上一季夏普獲利,是9個季度以來首次賺錢,並且上修財測。同時,東芝的半導體部門開始公開招標,其中出價熱絡,台灣的鴻海也赫然在名單之中。東芝股價走揚,無畏日圓的上升壓力。美元兌日圓本週貶破112大關,日圓連六日升值了1%以上,也是近兩個月來首次突破了112的關卡。外資也在日圓升值的情況下,連續三週減碼日股。根據日本財務省本週公布的資料,截至2月4日的一週當中,日本股市賣超超過2400億日圓,賣超額度比前一週增加了70%。川普批評各國對於匯率的操縱,引起了外資的一些賣壓。另一方面,外資買超了中長期的日本公債,操作上比較偏向避險,然而對於日本的資本市場上週則是呈現淨流出的。整體來看,日股收復了上週的一些跌勢。上週外資將資金流出,雖然日圓本週匯價仍然走揚,不過企業財報給了日股一些支持。但日本的出口與消費仍然是日股投資人兩個最關心的要件,同時也是日本經濟成長的動力,對於外資資本的方向,仍值得後續觀察。本週日股雖然走揚,但回檔的風險猶在,投資人宜謹慎留意。韓股方面,三星電子業績強勁,外資也繼續加碼韓國股市,1月底為止外資在韓國股市持有的股票市值達500兆以上韓圜,創下歷史最高紀錄,也是首次突破500兆韓圜的關卡,大約佔韓國股市市值的32%。美國新任總統川普發表稅改的重大聲明,美國個人與企業都可能在減稅的行列,在美股走揚的帶動下,韓股週末前也見上漲。LG電子本週也站上9個月新高,外資先賣再買,跟隨國際市場的風險情緒變動。整體來看,韓股本週近乎收平,但均線繼續在下方給予支撐,經過一段時間的整理,與季線的乖離減少中。週末前韓股收復月線,中期上升的趨勢仍在,仍以正面看待。中、港股市方面,美股創新高,港股也攀上四個月的高點,但短線上震盪仍然避免。上週美國非農就業報告表現佳,加上川普對減稅的暗示,美股上漲下港股也受到帶動。市場關注港股是否能穿越24000點關鍵,而本週也出現了大筆資金橫掃藍籌H股,資金行情看俏。中國農曆新年過後,外資紛紛回籠香港市場,各家券商叫好。港股本週成交量增,達到近3個月的高點。資金流入中資、內房、中資金融、航運等族群,港股雖然上方有壓力,不過在類股輪動與資金熱錢的助益下,後市依然看升。上方並沒有太多阻礙,預料未來穿越24000點只是時間問題。
台股:
農曆新年開紅盤之後,新台幣繼續升值。熱錢也跟著這波熱潮及時湧入,金融、傳產類股輪動,電子股中則見蘋果概念股與鴻海集團股領軍,週初飛越9500點,櫃買中心則是延續了上週兩個交易日的強勢走勢,本週一成交量繼續維持在近千億的水準,鋼鐵股中的中鋼與中鴻則擔任指標股的角色,繼續維持在平盤以上。金融股與原物料類股是本週熱錢湧入的重點,而鴻海也展現了權值股的氣勢,週三強勢完成填息權,讓蘋果概念股中因為業績不佳而週初表現較弱的大立光重振。而千億左右的成交量在開春之後成為台股多頭的重要仰賴,隨著市場人氣回流,籌碼也跟著換手,成為台股上攻的一大助力。而中小型股的人氣不減,太陽能股也見買盤。台股本週瞄準9600點,週四幾經努力一度攻上9600點,但未能守住。櫃買中心則在當天爆出366億新台幣的大量,創下2015年12月9日以來的新高。週五台股終於終止MSCI連續13季調降台股權重的夢魘,多頭士氣大振。大立光也揮別了財報的陰霾,寫下4810元的新高價,權值電子股全數回神,加上金融股繼續吸金,週五台股輕鬆超過9600大關,成交量則爆增至1330億。回顧一週市場表現,本週五台股收在9665.59點,上漲2.22%。觀察籌碼表現,現貨方面,三大法人近一週在台股全部呈現買超。其中外資本週在現貨買超台股89.1億元,投信買超5.7億元,自營商則買超22.6議員。合計三大法人本週在現貨市場淨買超117.4億元。期貨市場方面,外資本週增加13070口多單,未平倉淨多單增加至78513口。投信方面,本
週減碼了1424口空單,未平倉空單下降至38145口。自營商方面,本週加碼3589口空單,未平倉空單上升至7645口。合計三大法人近一週在期貨市場偏多操作10905口,未平倉淨部位維持在32723口淨多單。選擇權方面,未平倉的Put/Call Ratio大幅上升,至158.05%。整體來看,本週量能增加,換手的情況十分顯著,從三大法人的現貨買單來看,淨買超額度並未大幅飆升,但是每日的成交量卻誠意十足。台股刷下波段新高之後,投資人要留意一下甩轎效應下的回檔,不過資金面有優勢,類股輪動也不錯,本週到週末之前權值股才見到比較顯著的買盤,對於波段支撐性較強的月線與季線仍然是下方防守的良好位置,9600攻破之後可能會出現獲利了結賣壓,不過上升趨勢強勁,多頭不須太過擔心。而強勢的新台幣也會將資金叫進台股,盤中的清洗不會少,月KD繼續處於高檔,但若要講波段修正,首先要先等待這輪資金行情結束。
[債市]
本週美債在沒有重大經濟數據發表下,市場將關注放在歐洲與美國的政治不確定紛擾下,使債市週初出現避險買盤,公債大盤10年公債殖利率一度下滑到近3週的低點2.34%,30年期公債殖利率更是一度跌破3%的關卡。法國總統競選活動正式開打,法國極右翼政黨國民陣線 (The National Front) 黨魁馬林娜勒龐 (Marine Le Pen) 承諾假如當選,會在上任6個月內舉行脫歐公投,令投資人憂心忡忡,加上接下來德國、荷蘭也將接連大選,歐洲政治局勢前景不明,促使避險需求湧向德國與美國公債,帶動殖利率下挫。另外,總統川普上任後持續把焦點放在移民及貿易保護政策,並未快速推動企業減稅、基礎建設方案,令通膨的擔憂下滑,本週川普更陷入其行政命令受阻事件,西雅圖聯邦地方法院法官做出暫緩川普對部分國家旅遊禁令的裁定,雙方將邁入司法攻防階段,使川普影響力進一步下滑。不過,包括聯準會費城分行總裁Patrick Harker、芝加哥分行總裁Charles Evans本週談話維持鷹派,傾向支持聯準會今年3度升息。加上,接近週末,股市投資人期待已久的減稅政策,總算從川普口中說出進度,他在與航空業的會談上提到,減稅政策目前討論進度領先,在接下來的2~3週內有機會宣佈,消息一出推升美股大漲,同時增加對接下來美國通膨預期,資金也再度脫離債市,推升公債殖利率上揚。綜觀債市一週的表現,短天期的5年期公債殖利率一週來小跌5個基點至1.88%,中長天期的10年及30年期公債殖利率也都同時下跌9個基點,分別來到2.40%及3.02%。展望下週債市表現,週間將公佈1月美國消費者物價指數(CPI),會是衡量美國通膨情況的重要指標,另外,聯準會主席葉倫將在2月14號赴國會參加聽證會,兩大消息都將跟3月聯準會升息息息相關,預期美債將維持近期震盪走勢。
風險債市方面,本週整體風險債市表現在全球股票市場於接近週末時出現齊揚帶動,投資人風險情緒轉好,也推升風險債市場維持走升。今年迄今以來,MSCI新興市場指數大盤表現優於其他地區,本週持續走高週四漲幅來到7.34%,資金面在美元年初呈現弱勢下持續轉進新興市場,巴西幣(Real)兌美元匯率已高於美國大選前水準,連墨西哥幣披索(Peso)近幾週來也出現急速升值,支撐新興市場債市本週持續走高。而在原油表現承壓下,本週高收益債大盤漲幅落後,美國頁岩油市場有重新啟動的態勢,美國上週原油庫存持續增加到歷史高位,不過另一方面,川普本週提及美國企業減稅政策將在幾週內曝光,則為高收益債市帶來利多消息。風險債市場一週表現,JP Morgan 新興市場政府債指數最終走揚0.75%,美林全球高收益債指數則小漲0.28%。短線上兩大盤走高的趨勢尚未改變,惟美元有可能出現止跌反彈,預期風險債市場在整體氣氛樂觀下,轉為偏震盪走勢。
[匯市]
美元上週雖創下近期的低點,週線連續6週收低,不過本週見到跌深之後的小幅反彈,美元兌一籃子貨幣的美元指數本週如預期守住100這個關卡,且連續7個交易日走高。美國1月非農就業人口先是傳來利多消息,1月就業人口來到22.7萬人是4個月來最大增幅,再加上美國總統川普的行政命令遇到鐵板,西雅圖的聯邦地方法院法官羅巴特(James Robart)做出暫緩川普旅行禁令的裁定,雖然川普政府已對羅巴特的裁定提起抗告,該命令將進入法律攻防戰。川普上任不到一個月,之前曾抨擊美元過於強勢,但該事件令其影響力有鬆動的疑慮,對美元為利多。另外,本週聯準會費城分行總裁PatrickHarker表示,美國聯準會3月會議上應該考慮升息問題,芝加哥分行總裁CharlesEvans也表示,今年如果升息三次,並無不合理之處,都為美元帶來支撐。另一方面,歐元開始受到法國、德國、荷蘭等2017大選正式開跑影響,尤其在去年英國、美國大選後民粹主義抬頭,投資人對於政治和經濟的不確定性引發避險需求。其中,法國總統大選首階段投票將在 4 月 23 日舉行,其中極右派領袖馬林娜勒龐(Marine LePen)支持率水漲船高,她在競選時呼籲全民公投退歐,主打法國退出歐元區的政見,令投資人擔憂黑天鵝再起。同時,國際貨幣基金(IMF)也帶來壞消息,最新的分析報告指數,希臘在多次緊縮政策及經濟改革下,經濟仍未有起色,隨着 7 月將有一筆 70 億歐元債務到期,希臘將再次走到違約邊緣,恐須另一輪紓困。使得歐元本週結束了這波對美元超過3%的漲勢,一週來轉為下跌1.19%,歐元週四來到1歐元兌換1.066美元的近三週低點,下週將測試1.065美元的支撐。英鎊上週因為受到英國國會開始審理英國脫歐程序法案,率先歐元出現走軟,本週則在投資人明顯表現觀望下,表現持平震盪。英國下議院在本週8日以壓倒性的多數494票對122票,通過授權首相梅伊(Theresa May)展開脫歐談判的法案,為英國脫歐進程邁出第一步。接下來該法案將移交上議院審議,最快將在數週內可以正式通過。英鎊本週僅小漲0.1%,短線上將維持平盤震盪走勢。日圓週初缺乏重要數據公布,加上市場注意力都集中在政治面,受到歐、美出現政治不確定性影響,日圓週初進一步走高,美元兌日圓一度跌破112日圓支撐,來到2個月的高點。不過,週四,川普再度為美元帶來一波行情,他在與航空業主管會議時談到,降低美國企業的整體納稅負擔一事將在未來二到三週宣佈,加上日本央行(BoJ)週五宣佈將收購3,200億日圓10年期以上的日債,比前次的收購總額多出了200億日圓之多。日圓應聲走軟,一週來轉為下跌0.57%。美元指數就在歐元及日圓轉弱下,一週來轉為上漲0.73%,下週將有最新美國通膨數據出爐及聯準會主席葉倫將赴國會聽證,短線上美元指數大盤將持續在100附近尋求支撐,若不再跌破,持續反彈走高可期。
商品貨幣方面,本週在美元見到跌深反彈之下,加上油價漲勢轉跌,商品貨幣表現走軟結束前一波的漲勢,澳幣一週轉跌0.72%,紐幣則大跌1.75%,加幣則下跌0.94%。澳幣自年初以來這波接近7%的漲勢在本週稍見停歇,除了漲多的了結賣壓外,本週澳洲央行最終決議維持利率在1.5%不變,也令澳幣有利多出盡的味道。澳洲央行在聲明中表示,目前澳洲經濟維持在成長的方向是維持利率主因,現今可以容忍較低的通膨,以避免進一步推升澳洲房價以及家庭債務。另外,澳洲12月的零售銷售額較11月減少0.1%,不如市場預期的成長0.3%,且為2015年12月以來首次下滑,澳洲的消費力恐有缺乏動能疑慮。澳幣大盤短線上轉為平盤震盪走勢。紐幣週初與上週持平走勢類似,投資人持續觀望週四的紐西蘭央行(RBNZ)利率決策。最終RBNZ宣佈維持基準利率不變,維持在歷史低點的1.75%,符合市場預期。不過,RBNZ會後聲明態度極度鴿派,該央行表示,未來在國際上仍存在許多不確定性,包括英國脫歐、美國與中國的負債、美國調高關稅以及貿易保險主義等,將使目前最低利率水準維持「相當長的時間」。此話一出帶動紐幣大幅走軟,會後兩天紐幣跌幅接近2%,短線上在美元維持強勢下,紐幣將回測1紐幣兌0.72美元支撐。加幣部分,本週加幣在美元轉強下也出現拉回,原油自一個月高點大幅回落是主因,布蘭特原油週間轉為回測半個月的低點。美國石油協會(API)及美國能源情報署 (EIA)都傳來利空消息,API數據顯示美國上週原油庫存大增1,420萬桶至5.036億桶來到歷史次高,EIA數據也差不多,上週原油庫存增加1380萬桶,庫存5.086億桶一樣是歷史次高,且原油庫存還連續第5週上升。在近一個月的大幅震盪之後,目前預期加幣維持在1美元兌換1.31加幣附近維持整理格局。回到亞洲,人民幣自年初以來的這波漲勢,在農曆春節過後似乎告終,本週人民幣轉為下跌0.03%。本週中國1月的外匯儲備持續減少123億美元,表現差於市場預期且外匯儲備總額跌破重要的關卡3兆美元來到2.998兆美元,來到6年新低同時連續7個月的下跌趨勢,投資人擔心中國資金外流恐將止不住,也帶給人民幣壓力。不過,接近週末,中國1月進出口數據報喜,以美元計價,出口年增7.9%、進口年增16.7%雙雙大幅優於市場預期,也為人民幣帶來支撐,短線上人民幣維持區間震盪等待趨勢。韓圜在上週出現大幅拉升後,本週漲勢如預期放緩,週初韓圜一度來到3個月的高點1美元兌換1137韓圜,不過隨著美元反彈,加上韓國本週沒有太多重要的經濟消息公佈,投資人普遍表現觀望,韓圜漲勢見到拉回,一週來表現持平小漲0.14%。根據韓國媒體報導,中國修改反壟斷法,鎖定汽車和半導體產業,北京當局可能會藉此針對南韓相關業者展開政治報復,對韓圜是利空消息,短線上韓圜可能隨美元走強出現回檔走勢。
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