一、 主要區域股債市回顧與展望
◆過去一週表現回顧:經濟數據強勁及油價反彈推升美股收高
美國總統川普與共和黨上周未能通過醫改法案,削弱了投資人對總統兌現承諾、實施促成長政策的樂觀期待,一度拖累美股走低,所幸美國第四季經濟增速被上修且消費者信心數據強勁,油價反彈,能源股引領美股週線收高,那斯達克指數創紀錄新高;歐股方面,美國石油庫存增幅低於預期,激勵能源類股領漲,歐股週線收紅。政治消息方面,蘇格蘭議會以69票對59票的表決結果,批准首席部長斯特金申請舉行新一輪獨立公投的計畫。3/29英國正式通知歐盟啟動脫歐,投資人淡定以對。經濟情勢穩健:受益於消費支出強勁,美國去年第四季GDP季比年率成長2.1%,自1.9%上修,三月消費者信心指數意外升至125.6,創16年新高,一月標普/凱斯席勒20個城市房價指數年增5.73%,創2014年七月以來最高升幅,二月待完成成屋銷售上升5.5%,創2010年七月以來最大增幅,舊金山聯邦準備銀行總裁Williams稱不排除今年升息三次以上的可能性;德國三月IFO企業景氣判斷指數為112.3,高於預期的111.1,為2011年七月以來最強勁表現。三月歐元區消費者信心指數終值為-5,符合預期及前值的-5。
史坦普500十一大類股漲多跌少,僅防禦型的公用事業及通訊類股收黑,其餘類股漲幅介於0.11%~ 2.58%;西德州油價重回每桶50美元,激勵能源類股彈升2.58%,同意出售油氣資產的康菲石油大漲13%;亞馬遜再創歷史新高,Nordstrom及Kohl's等零售股走高,Darden Restaurants公布上季獲利優於預期且將收購連鎖餐廳Cheddar's Scratch Kitchen,該股勁揚領漲消費耐久財類股;金融、原物料及工業類股漲幅達1.2%以上;蘋果勁揚2.3%引領科技類股收高;生技製藥公司Vertex Pharmaceuticals旗下囊性纖維化藥物在兩起臨床試驗中達到實驗目標,該股大漲近二成,賽諾菲與Regeneron旗下異位性皮膚炎藥物Dupixent獲美國食品暨藥物管理局(FDA)核准上市,Regeneron收高3.5%,醫改法案遭擱置推升醫院營運商HCA Holdings股價,掩蓋Mylan因旗下Advair學名藥未獲FDA核准而走跌,Biogen受到羅氏藥廠多發性硬化症藥物Ocrevus獲准上市的消息拖累而收黑的影響,醫療類股收高0.4%;不動產及民生消費類股漲幅較為落後(類股表現僅含價格變動)。
終場道瓊工業指數上漲0.64%至20728.49點,史坦普500指數上漲1.05%至2368.06點,那斯達克指數上漲1.49%至5914.34點,費城半導體指數上漲0.75%至1011.81點,羅素2000指數上漲2.11%至1382.35點,那斯達克生技指數上漲1.12%至3070.17點;MSCI歐洲指數原幣上漲1.20%(彭博資訊,統計期間為2017/3/27~3/30,含股利及價格變動)。
◆未來一週市場展望與觀察指標:聚焦川習會、美歐政治/政策消息面、經濟數據
(1)經濟數據:美國留意三月非農就業報告(就業人口預估增加17.4萬人,平均時薪年增率預估持平於2.8%,就業市場有望維持穩健)、三月ISM製造業及非製造業指數、二月營建支出及貿易收支等數據,另外,聯準會將公布3/14~15利率會議紀錄,且有多位聯準會官員將發表談話,市場將從中尋找後續升息步調的線索,根據3/30聯邦基金利率期貨顯示五月、六月及九月前升息機率分別為13%、54%及78%;4/3歐元區、德國及法國三月 Markit製造業PMI指數終值、4/5歐元區、德國及法國三月Markit服務業及綜合PMI指數終值。
(2)美國政策消息面:(a)4/6~7川習會:預計將討論美中貿易、北韓及區域安全等議題;(b)貿易政策:商務部長羅斯表示川普計劃於3/31簽署兩項行政令以抑制不公平貿易行為,內容包括調查哪些國家及商品是導致美國貿易逆差的原因(彭博、華爾街日報,3/31);(c)醫改法案:目前部份共和黨保守派及溫和派議員持續就醫改法案進行商談,眾議院議長Ryan表示並未放棄醫改法案,但並無具體時間表;(d)眾議院投票通過推翻歐巴馬時期通過的寬頻客戶隱私規定:白宮表示總統川普將簽署,通訊業者認為這項規定使他們在與網路公司競爭時居於劣勢,此規則遭推翻有利通訊業者。
(3)歐洲政治消息面:4/4法國總統選舉第二次電視辯論因倫敦恐怖攻擊,留意選後民調;4/4德國總理梅克爾及社民黨領導人舒爾茲參加曼恩商用車公司勞工論壇;4/7~4/8歐盟財長及行長在馬爾他舉行非正式會議,討論共同貨幣及希臘紓困評估。
◆中長線投資展望:基本面支撐美股多頭趨勢向上,全球景氣增溫有利歐股企業獲利
美股:富蘭克林證券投顧表示,就政策方面,市場除了將持續關注稅改、醫改等政策進展,下一個較緊迫的議題為維持美國政府運作的短期繼續決議案將於4/28到期,國會必須通過延長短期繼續決議案或支出法案才能避免政府關門,野村證券(3/29)認為政府關門可能性雖有增加,但預估國會於4/28前通過延長短期繼續決議案的機率仍較高,假若真的造成政府關門,觀察2013/9/30~10/17的歷史經驗顯示,短暫政府關門對於經濟的直接影響有限,美國經濟分析局預計該次政府關門對於2013年第四季經濟的直接影響約0.3%,較大的影響在於可能引發市場質疑川普及共和黨的政策推展能力。
四月中旬起美國企業將開始公布第一季財報,根據Factset(3/24)統計,史坦普500企業第一季獲利預估成長9.1%,獲利年增率有望創下2011年第四季以來最高水平,其中,最大貢獻預估來自能源類股,今年第一季油價均價較去年同期高出超過50%,預估能源類股將由虧轉盈,自去年第一季虧損15億美元轉為獲利77億美元,另外,金融(14.8%)、科技(13.2%)及原物料類股(11.0%)獲利增幅均達雙位數。富蘭克林證券投顧表示,第二季進入政策協商階段,可能推升美股波動度,然而,鑒於美國景氣及企業獲利成長有望加速,2017年史坦普500企業獲利預估成長9.9%,2018年將再成長12%(Factset,3/24),稅改政策推出時間雖有不確定性但預估達成機率高,因此,雖然政策消息面可能牽動股市波動,但預期將無礙美股多頭格局,建議已進場者續抱,空手者留意美股逢回分批佈局機會,看好景氣循環與政策受惠題材(金融、能源),以及創新成長(生技、科技)類股。
歐股:德銀(3/1)表示第四季企業財報公布中,各產業的企業獲利展現了廣泛的復甦,月度盈餘上修幅度也來到六年來的新高,未來的上修幅度有賴總體經濟數據的逐漸升溫。產業方面,看好殖利率走高有望挹注金融業盈餘,以及工業有望受到歐洲製造業採購經理人的上揚及中國經濟數據良好提振。摩根大通(3/17)看好歐股未來表現,因其股價及匯率相較於美國皆具備評價面優勢,且經濟復甦動能轉強,貨幣政策仍偏寬鬆,且認為民粹政黨在總統及國民議會選舉皆獲得勝利的機率甚低。花旗銀行(3/1)表示,儘管勒龐民調居前,但其政黨國民陣線料難以在6/11及6/18議會選舉取得多數席次,此情形將大幅降低脫歐公投的可能性。花旗(3/9)表示未來義大利政府的改革力道及穩定性可能降低,且不排除五星運動黨可能與其他右翼的反歐盟政黨結盟。法國大選進入倒數一個月的短兵相接期,選情變幻莫測,整體風險情緒仍受民調公布及案件調查進度影響,儘管短線政治風險環繞波動難免,但以更長線的觀點來看,歐洲的政治風險事件幾乎集中在第二季,目前MSCI歐洲指數未來12個月本益比相較美國史坦普500指數仍便宜約兩成,且歐洲PMI穩步站在榮枯分水嶺之上,企業獲利亦預估將有雙位數成長,政治烏雲有望在第二季過後逐漸散開,建議可採三至六個月定期定額策略,掌握歐股政治利空測試的低檔佈局機會。
全球新興股市
◆過去一週表現回顧:多空消息紛陳,新興股市週線持平
新興股市:英國首相梅伊3/29正式啟動里斯本條約50條,展開脫歐談判,市場反應清淡,美國商務部上修2016年第四季美國GDP成長率,加上市場期待油國組織(OPEC)於下半年再度減產,大宗商品股反彈,但中國人行行長關於全球量化寬鬆政策週期已近結束的評論使市場氣氛較為謹慎,新興股市週線收在平盤附近。總計過去一週摩根士丹利新興股市指數上漲0.08%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上揚0.1%。
拉美股市:以美元計價的拉美指數週線上漲1.43%。據央行調查,經濟學家下修巴西今年經濟成長率預估在0.47%,巴西一月零售銷售年減7%,低於預期,但財政部宣佈一項凍結420億里拉支出計劃,並不會額外增稅,加上部份個股傳出利多,推升巴西股市週線上漲2.21%。個股表現方面,鐡礦砂大廠Vale漲升4.54%,因任命新的親市場派總裁,投資人表態支持,巴西石油跟隨油價反彈6.56%。智利、埃及和中國放寬對巴西肉品的進口禁令,巴西食品大漲7.65%。墨西哥股市下跌0.44%,雖然一月經濟活動指數年增2.96%,優於預期,但墨西哥央行3/24升息一碼至6.5%,消費股下挫,拖累大盤收低。
歐非中東與邊境股市:以美元計價的東歐指數週線上揚0.45%。利比亞原油供給受阻、美國原油庫存增幅低於預期,以及油國組織可能延長減產等利多,推升油價反彈,盧布升值,以美元計價的俄羅斯RTS指數周線上漲1.12%。土耳其與波蘭股市齊挫,反應美元轉強,資金撤出先前漲高資產。(資料來源︰彭博資訊,統計時間2017/3/20~2017/3/24原幣計價含股利計算)。
◆未來一週市場展望與觀察指標:巴西通膨/零售、墨西哥利率會議、油價、美元指數
新興市場展望:富蘭克林證券投顧表示,從新興市場的製造業、投資、企業獲利以及出口等數據,都見到顯著回升現象,使得根據國際金融公司(IIF)的計算,今年一月新興市場的GDP平均增速已攀升至6.4%,二月再升至6.8%,為2011年6月以來最快的按月增速,顯示新興市場已經扭轉多年來的成長率下滑趨勢,而且好轉的速度快於成熟市場。不過,觀察CBOE新興市場ETF波動率指數(恐慌指數VIX的新興股市版本),每當指數越低時,股市後續回檔機會和幅度都越高,尤其當指數低於16之後,不到一個月內,股市都不免見到拉回表現,如2013年1月、2014年6月、2015年5月,該指數本次最低曾至13.97,僅高於2014/7/3的13.71,使得新興股市在短期內很可能再次面臨市場波動增大的格局,不過著眼於新興市場經濟好轉,企業獲利也可能在今年有兩位數的成長增速,即使新興股市出現漲多的拉回走勢,仍可視為再進場佈局新興市場相關基金之機會。
◆中長線投資展望:新興市場股價低廉,佐以基本面改善,評價面有重估機會
富蘭克林證券投顧表示,這波新興國家經濟重啟動能主要由拉美與新興歐洲的商品國家領軍,而新興亞洲國家經濟大多表現穩定,而且成熟經濟體的復甦也對新興經濟體有所助益。當前新興國家的經濟體質已較2013年時好上許多,更有能力來抵禦聯準會的升息風險,雖然美國潛在的貿易保護風險猶存。
從價值面來看,新興市場貨幣仍在歷史低點附近,而股市本益比也相對成熟股市折價20%,相對便宜。在體質方面,先前飽受市場擔憂的脆弱五國(巴西、俄羅斯、土耳其、南非和印尼),其平均經常帳赤字占GDP比重已從4.5%縮減至1.5%,對美國實質利率變化有更高的承受力。而且,在產出仍有缺口下,可壓抑勞工成本,提振企業毛利與股東權益報酬率,同時資本支出占銷售額比例明顯下滑,這將有益於企業的現金流量。至於在向上動能方面,新興市場具有高營運槓桿的特性,當全球通膨與經濟回升的同時,新興市場可望受益最大。
區域新興股市–新興亞洲股市
◆過去一週表現回顧:政治面消息掩蓋經濟數據利多,亞股小幅收黑
川普醫改政策受阻引發市場對其施政能力疑慮,加以英國啟動脫歐、中美川習會在即,政治面訊息掩蓋中美兩國經濟數據利多,亞股多數收黑,惟亞洲貨幣多有升值表現縮減美元計價指數跌幅。日圓匯價雖貶值但投資人態度較為審慎,權值股迅銷社長指出若被要求產品於美國製造即考慮退出美國市場,壓抑該股下挫引領日股收黑。總計過去一週摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲0.16%,亞洲不含日本小型企業指數上漲0.16%。(彭博資訊,3/27~3/30)
受到季底市場流動性較為緊繃影響,加以中國人行行長關於全球量化寬鬆政策週期已近結束之評論,壓抑市場信心不振,衝擊陸股收黑,掩蓋中國三月製造業採購經理人指數由51.6攀升至51.8、服務業指數亦由54.2攀升至55.1,一二月份工業企業獲利成長31.5%、增速大幅攀升等經濟數據與企業獲利利多。港股同步走弱,市場對於中國資本管制將影響投資於香港房地產市場資金的擔憂,壓抑地產類股跌幅較重,公佈全年獲利不如預期的出口股利豐股價重挫近10%,惟博奕股在三月營收看好下獲買盤進駐。台股由半導體、零組件等電子類股與金融保險類股領跌收黑。總計過去一週上證綜合指數下跌1.43%,香港恆生指數下跌0.98%,恆生中國企業指數下跌1.95%,台灣加權股價指數下跌0.92%。(彭博資訊,3/27~3/31)
南韓上修去年第四季GDP成長率自2.3%至2.4%,不過韓元升值衝擊出口導向的汽車等運輸設備類股走弱,尤其傳出中國河北工廠停工的權值股現代汽車收低近4%,拖累韓股收黑。泰股逆勢收紅,電子零組件、通訊與地產類股引領盤勢,此外,泰國央行利率會議維持基準利率於1.5%不變。印度國會下議院通過四項法案以利GST消費稅法順利施行,帶動印股走強,尤其印度國家銀行大漲逾6%,受惠銀行股因市場對於官方可望祭出解決壞帳問題政策的預期帶動。總計過去一週韓國KOSPI指數下跌0.40%,泰國SET指數上漲0.39%,印度SENSEX指數上漲0.87%。(彭博資訊,3/27~3/31,泰印股市截至17:00)
◆未來一週市場展望與觀察指標:中國製造業指數與外匯存底、日銀短觀報告、印度央行利率會議
(1)經濟數據:未來一週亞洲國家經濟數據留意中國三月財新製造業指數與外匯存底數據、日銀短觀報告、南韓三月出口數據,印度央行將舉行利率會議,預估將維持基準附買回利率於6.25%不變,政治面消息留意4/6~4/7川普與習近平會面。
(2)中國經濟與股市評析:中國1~2月份規模以上工業企業獲利較去年同期成長31.5%,增速攀抵71個月新高,受惠供給側改革削減部分上游產業過剩產能,推動生產者物價指數攀升、挹注國有企業獲利表現,德意志銀行(3/27)分析,強勁的獲利動能來自銷售成長與毛利提升,銷售成長包含價格上漲與銷量增加,產能利用率提升也有助毛利改善。就股市走勢而言,因時序鄰近季底、中國金融體系資金狀況較為緊繃,導致A股市場近期表現較弱,不過進入四月份第二季度後,預期中國金融體系資金緊繃狀況將能緩解,觀察未來一週川習會與4月中旬美國財政部將公布最新匯率操縱國報告,若兩國間針對貿易與匯率之攻防不若市場預期嚴重,則可望化解市場擔憂並持續推升中國股市表現。
◆中長線投資展望:亞洲經濟前景與企業獲利改善,看好循環性產業將受惠資金青睞
富蘭克林證券投顧表示,在中國經濟持穩、印度與印尼加速成長帶動下,預期2017年亞洲整體經濟成長動能將較2016年小幅提升,雖然實質經濟成長率僅小幅上修,但伴隨通膨增溫也推升名目經濟成長率有較為顯著的提升,由於名目經濟成長率與企業營收以及獲利動能相關性較高,因而帶動亞股企業獲利動能提升,依據IBES(3/24)最新預估今年亞股獲利成長率達15.7%,即相較於去年底預估的12.9%明顯上修。再者,亞股預估本益比相較全球股市亦有逾二成折價空間,在基本面、評價面優勢與通貨再膨脹議題加持下,預期亞股具備持續吸引資金流入的優勢,後續仍有表現空間。產業配置上,今年以來循環性類股相較防禦性類股折價幅度雖已明顯縮減,但仍呈現深度折價狀態,持續看好循環性產業可望在經濟展望提升與企業獲利動能改善的趨勢下受惠資金青睞。
全球債市
◆過去一週表現回顧:油價反彈推升能源相關債市表現
全球政府債市:花旗全球政府債指數過去一週上漲0.25%,歐洲公債漲幅達0.65%,路透社報導歐洲央行官員表示三月會議訊息被市場過度解讀,且德國三月通膨率初估1.6%低於預期的1.8%,推升德公債上揚0.49%。英國駐歐盟大使正式對歐盟提出啟動脫歐進程、蘇格蘭議會批准將舉行新一輪獨立公投的計畫,英國公債上揚0.97%。美國公債僅小揚0.01%,聯準會官員對今年升息提出較鷹派看法,且油價反彈推升通膨預期、去年第四季經濟成長率被上修至2.1%,壓抑美公債空間(彭博資訊,截至3/30)
新興債市:花旗新興國家美元主權債指數續揚0.46%,美銀美林新興國家原幣債指數上漲0.10%(換算回美元上漲0.14%),油價反彈,產油國哥倫比亞、俄羅斯債市領漲。美國共和黨議員表示贊成稅務改革但不須邊境調整稅,因此儘管墨西哥央行為抑制通膨而再升息一碼至6.5%,墨國當地公債仍上揚0.29%。南非當地公債下跌1%,總統Zuma撤換財長及調整多位內閣人員引發政治不確定性擔憂。就整體利差,因投資人風險趨避心理舒解,美銀美林新興債指數利差下滑3點至311基本點(彭博資訊,截至3/30)
高收益債市:花旗美國高收益債券指數上漲1.06%,美銀美林歐洲高收益債指數上漲0.08%;花旗美國投資級公司債上揚0.16%。經濟數字偏多推升高收益債買氣,美國共和黨撤回醫改計劃在眾議院的表決,製藥及醫療債跌深反彈,分別上漲2.16%及1.49%;利比亞油田供油中斷、美國原油庫存增幅低於預期,以及OPEC及非OPEC油國對延長減產持開放態度的利多效應,帶動油價止跌回升,並吸引逢低回補買盤,能源設備債與石油瓦斯債強力反彈2.41%與1.86%,激勵美國高收益債週線翻紅。就利差而言,美國高收益債指數利差自前一週五407個基本點,縮窄至385個基本點;同期間歐洲高收益債指數利差自350個基本點,微幅增加至351個基本點 (截至3/30)。
◆市場展望與觀察指標:經濟數據、利率會議
利率會議:澳洲(4/4,預期持平於1.5%)、波蘭(4/5,預期持平於1.5%)、印度(4/6,預期持平於6.25%)、祕魯(4/7,預期持平於4.25%)
經濟數據:美國三月非農就業報告(預估增加17.4萬人)、ISM製造業及非製造業指數、二月營建支出及貿易收支等數據,另外,聯準會將公布3/14~15利率會議紀錄,且有多位聯準會官員將發表談話
◆中長線投資展望:新興債及高收益債可受惠經濟成長環境
新興債市:根據EPFR統計截至3/29,新興國家債券型基金單週再流入20億美元,已連續九週流入。國際金融協會(IIF,3/30)估計三月外資流入新興債市資金達176億美元,創2015年1月以來新高。摩根大通證券表示,聯準會三月會議及荷蘭選舉不確定性消除,整體新興國家基本面穩定,看好高殖利率的巴西、哥倫比亞、俄羅斯及南非債(彭博資訊,3/17)。高盛證券則表示,聯準會維持漸進升息軌道,預估美國十年期公債殖利率年底仍上看3%(彭博資訊,3/16)。富蘭克林證券投顧認為,高債息的新興國家當地公債仍有利差優勢,尤其部份拉丁美洲國家的政治及經濟轉機題材甚至可能創造資本利得空間,然為順應美國公債殖利率走升趨勢,建議可再搭配放空美國公債操作來增強投資組合績效。
高收益債市:根據EPFR統計至3/29當周,美國高收益債基金出現三週來首度淨流入,規模達9.34億美元。富蘭克林證券投顧表示,隨全球原油需求增長,能源供需存在再平衡機會,先前能源高收益債的修正提供了投資配置的機會,而去年走勢落後的醫療債亦有機會出現逆轉勝;此外,債信基本面也有顯著改善,尤其能源企業的獲利能力及融資槓桿狀況轉佳,有望通過四月銀行信貸檢視,並將債務年限延至2019年之後,信評機構穆迪預估美國高收益債整體違約率將從2017年1月5.8%降至Q4的3.7%。隨市場偏好回籠以及技術面的支撐,2017年高收益債本金及利息再投資金額高達2070億美元,足可吸納新債發行,並將為次級市場價格帶來支撐,現階段看好政策受惠且具評價潛力的能源、金融、工業及醫療債投資前景。
國際匯市
◆過去一週表現回顧:美元指數進行百元大關保衛戰,新興市場貨幣小幅貶值
市場持續反應川普醫改法案撤回效應,美元指數DXY本週陷入百元大關保衛戰,週線上漲0.86%,歐洲消息面則較為熱鬧,媒體報導歐洲央行對6月之前改變鴿派基調的態度審慎,歐元3/29下跌0.44%,週線下跌0.99%,蘇格蘭議會支持舉行第二次獨立公投,且英國如期啟動退歐程序,表示退歐沒有回頭路,惟市場反應不大,英鎊週線小跌0.09%至1.2462。此外,部分避險買盤出脫引領日圓週線小幅貶值0.41%,收在111.80。
新興國家貨幣一週升值0.16%,因美元上漲帶動新興市場貨幣回落,油價大漲激勵商品貨幣領漲新興市場貨幣,哥倫比亞幣及俄羅斯盧布分別上漲1.20%及1.79%,市場預期墨西哥央行會議將升息一碼,且共和黨議員Portman表示贊成稅務改革但毋須邊境調整,墨西哥披索週線升值0.47%。媒體報導南非總統進行內閣改組,撤換財政部長Gordhan,並由南非公共企業部長Gigaba代替,政局動盪令南非幣本週貶值7.59%;新興亞洲貨幣近一週小幅升值0.06%,海外投資人對印度股債市買盤強勁帶動印度盧比近一週升值0.88%,假期前加上季底流動性緊張,中國人行近一週並未進行資金投放,惟美元走升下,人民幣週線僅小幅貶值0.10%至6.8900元。(彭博資訊,截至3/31 16:00)。
◆中長線投資展望:精選具基本面的新興國家貨幣
富蘭克林證券投顧表示,三月聯準會如市場預期升息一碼,且維持今明兩年升息預測不變,隱含今年還有二碼的升息空間,美國與歐日之間貨幣政策分歧料帶動利差持續擴大,再加上歐洲民粹主義上升,選舉可能產生的風險,可透過放空歐元對沖歐洲民粹主義的風險(3/16)。摩根士丹利(3/2)表示歐元區政治風險及區內經濟增速不一,歐洲央行料維持寬鬆貨幣政策,持續看空歐元。新興市場部份,富蘭克林證券投顧(2/1)認為,墨西哥披索在沒有考量川普效應的公平價格大約為13元,如果把邊境稅20%考量進來,公平匯價為14元~16元,目前美元兌墨西哥披索約20元,顯然過度貶值。摩根士丹利(3/4) 儘管美國升息但隨著全球景氣復甦以及原物料出口回升,將有利新興市場,美元和新興市場貨幣的敏感性可望降低,看好高息貨幣如墨西哥披索、巴西里拉、印度盧比、印尼盾及俄羅斯盧布的未來表現。摩根士丹利(3/16)建議買進墨西哥披索,考量聯準會升息節奏將穩步漸進,且本月墨西哥將升息一碼,墨西哥資產已出現投資甜蜜點。花旗將美元對墨西哥披索年底預估價從21.20下調至20.60,反應披索未來仍有升值空間。(彭博資訊,3/22)。四月可觀察美國是否將中國或其他國家列為匯率操縱國,若有則不利風險情緒、資金流入,且在此情形下,各國央行可能盡量減少干預以免被列於匯率操縱國。反之,若現況得以維持,則新興市場有望持續吸引資金流入,且央行也可利用此機會進行匯率干預以提高出口競爭力,特別是在亞洲貨幣,評價面及資金流向有望推動亞幣持續反彈。此外,歷史經驗顯示,新興市場貨幣在過去十年間有八成的機率在四月出現正報酬,幣別包含韓圜、新加坡幣、馬來西亞幣、巴西里拉、南非蘭特及土耳其里拉(美銀美林,3/24)
天然資源與黃金
◆過去一週表現回顧:市場期待OPEC減產,油價反彈,推升商品市場週線收高
英國首相梅伊3/29正式啟動里斯本條約50條,展開脫歐談判,市場反應清淡,美國商務部上修2016年第四季美國GDP成長率,加上市場期待油國組織(OPEC)於下半年再度減產,油價反彈,推升CRB商品指數周線上漲1.12%。金價方面,美國經濟數據亮麗,投資人擔憂聯準會今年可能因此再升息三次,美元反彈,資金撤出金市,黃金近月期貨價格周線下跌0.28%至1245美元/盎司。基本金屬價格上漲,花旗集團估計,從南美洲到亞洲的各地銅礦爆發罷工,加上官商糾紛與惡劣天候等因素,可能使今年的全球銅供應量萎縮,為十多年來首見,倫敦三個月期銅價格上漲2.62%,引領倫敦交易所基本金屬價格指數周線上揚2.07%。油價部分,利比亞西部油田的生產遭到叛軍擾亂,導致日產量減少25.2萬噸,約佔總產量的三分之一,科威特石油部長表示,他們與許多產油國均支持 OPEC 延長實施減產,加上美國能源署(EIA)指出,截至3/24的一周,美國原油庫存僅上揚86.7萬桶,削弱供過於求擔憂,紐約原油近月期貨價格周線上漲4.96%。(彭博資訊,至3/30)。
◆觀察焦點與投資展望:留意OPEC實際減產訊息與原油庫存數據,美元與利率走勢牽動黃金
富蘭克林證券投顧表示,全球經濟回揚,有利實現國際能源署(IEA)對今年全球原油需求可增長每日140萬桶的預估,IEA也預估,未來五年全球原油需求量平均每日可增加120萬桶,使得原油需求增長終能彌平供過於求的狀況。另外,油國組織(OPEC)已經快速落實其減產的承諾,若能保持減產,加上美國頁岩油供給無法跟上,全球油市今年供不應求情勢依然可期,雖然美國原油庫存飆高,但在美國以外的國家,整體原油庫存已看見下滑的狀況。預估隨著夏季開車用油旺季來臨,油價將逐漸進入每桶55~65美元的中長期合理區間。目前看來是對大多數生產方都有利的水準,而且對低成本的生產者,還是能保持持續增長態勢,因為可以奪走不具效率生產者的市場份額。油田服務與設備股也在看好之列,因為經營成本已大幅調降,只要一些些鑽探與生產活動的增加,就能大大有利該些類股的獲利動能。
油價短期波動對美國原油庫存與OPEC減產訊息敏感,可以該兩指標為觀察重點。另外,CFTC西德州中級(WTI)原油期貨投機空單與油價通常呈反指標關係,當原油期貨投機空單持續在25萬口以上時,多為油價相對低點,可伺機進場回補能源股部位。
黃金:雖然聯準會處於升息循環,未必一定不利金價,實質利率對黃金價格更加重要,從今年以來的全球通膨數據來看,通膨已有明顯加速現象,若未來通膨升溫的速度快過聯準會升息,仍對金價等實體資產有益,而且歐美政策與政治的不確定性,也可能催化黃金的避險需求,為黃金市場提供下檔的題材支撐。受到聯準會於2016年12月中利率會議後釋出的利率點陣圖顯示,決策官員預估美國2017年將升息三次,衝擊近月黃金期貨價格在去年12/22來到每盎斯1128.75美元的低點,因此只要市場對今年聯準會升息次數的預期不要超過三次,金價仍可能形成底部墊高的技術面雙腳結構,加上以美元指數的上升循環,若能照過去的周期運行,也來到循環末期,使得金價與金礦股拉長時間周期來看,仍具良好的投資機會。整體來看,由於今年全球經濟面臨通膨與政策/政治的高度不確定性,令黃金市場存在眾多題材,有利金價及金礦類股走勢漸入佳境,建議投資人仍可於資產組合中納入黃金產業型基金,做為規避未來通膨與市場風險之資產。
二、未來一週重要觀察指標
三、主要市場表現回顧
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