一、 主要區域股債市回顧與展望
◆過去一週表現回顧:川普行情持續,美股續攀新高
經濟數據強勁,總統川普將調降企業稅的樂觀預期持續發酵,聯準會主席葉倫表示如果美國經濟符合央行通膨率逐漸上升和勞動市場收緊的展望,進一步上調聯邦基金利率將是合適之舉,同時表示每次會議均有可能升息且等待太久再收緊政策將是不明智的,升息預期激勵金融類股引領史坦普500指數再攀新高。經濟數據多優於預期:一月生產者物價指數及消費者物價指數均月增0.6%,分別創下2012年九月以來及2013年2月以來最大升幅,一月零售銷售成長0.4%,扣除汽車的零售銷售成長0.8%,創四個月來最大增幅,一月NFIB中小型企業信心指數及二月紐約州製造業指數均攀揚,一月製造業產值在五個月內第四次上升,符合預估,一月新屋開工月減2.6%至年率124.6萬戶,建築許可月增4.6%至年率128.5萬戶,高於預估;近一週經濟數據好壞參半,歐盟委員會上調今年經濟成長率(GDP)0.1%至1.6%,但表示川普及英國脫歐將對歐元區構成風險;德國及義大利第四季經季調整後的GDP皆低於預期。企業財報引導本週盤勢,法國農業信貸銀行公佈第四季獲利優於預期及聯準會主席葉倫偏鷹派發言,提振銀行類股上漲,政治消息方面,義大利前總理倫齊面對黨內歧異,2/13宣布從義大利民主黨領導人的位置下台,重新召開黨代表大會遴選新領導人的時間可能在4月稍晚。(摩根大通,2/13)
史坦普500指數十一大類股中僅能源類股下跌2%,其餘類股漲幅介於0.25%~2.95%;金融及醫療類股領漲大盤,美國國際集團因財報欠佳股價走低,但升息預期激勵金融類股走升,美國銀行及花旗集團漲逾4.4%,醫療科技及生技股引領醫療類股漲逾2.5%;科技、工業及民生消費類股上漲1.7%~1.8%,投資人樂觀期待蘋果下一代iPhone將刺激銷量回升,蘋果股價創歷史新高,上季獲利優於預期的思科系統大漲7%,川普重申其再造軍力的競選承諾,並暗示可能會採購更多波音超級大黃蜂戰鬥機,波音連升七個交易日,巴菲特旗下的Berkshire Hathaway增持航空股,西南航空、聯合大陸控股及達美航空股價漲幅達4%以上,食品公司卡夫亨氏證實有意併購消費品公司聯合利華,卡夫亨氏股價大漲;反觀油價狹幅波動,壓抑能源類股領跌大盤,原物料和防禦型的通訊及公用事業類股漲幅較小(類股表現僅含價格變動)。
終場道瓊工業指數上漲1.88%至20624.05點,史坦普500指數上漲1.60%至2351.16點,那斯達克指數上漲1.88%至5838.58點,費城半導體指數上漲1.46%至976.80點,羅素2000指數上漲0.82%至1399.86點,那斯達克生技指數上漲3.56%至3080.40點;MSCI歐洲指數原幣上漲0.86%(彭博資訊,統計期間為2017/2/13~2/17,含股利及價格變動)。
◆未來一週市場展望與觀察指標:聚焦經濟數據、財報、美歐政治動向
2/20總統日美股休市一日,其餘交易日留意:
(1)經濟數據:美國留意二月Markit採購經理人指數初值、一月成屋銷售/新屋銷售等數據,聯準會利率會議紀錄;2/20歐元區二月消費者信心、2/21歐元區Markit歐元區製造業PMI指數、2/22歐元區一月CPI。
(2)企業財報:根據彭博資訊統計至2/17止已公布財報的410家史坦普500企業中,有66.6%公布上季獲利優於預期,未來一週預計有50家(10%)史坦普500企業公佈財報,包括多家零售商Wal-Mart、梅西百貨、居家修繕零售商Home Depot,美敦力、切思皮克能源等個股。根據Factset(2/17)統計史坦普500企業2016年第四季獲利預估成長4.6%,連兩季正成長且自去年底預估成長3.1%上修,其中,以科技及醫療類股獲利優於預期的家數比例最高。根據湯森路透(2/14)統計,市場預估道瓊歐洲600指數第四季盈餘將較去年同期上揚12.6%,營收將較去年同期上升3.7%,已公布的141家企業中,51.8%的企業獲利優於市場預期,其中獲利驚喜程度最高的產業以基本資源、金融、醫療及工業為主。
(3)美歐政策及政治消息面:過去一週,川普簽署決議廢除多德-弗蘭克法案中涉及能源企業的部份條款(此條款要求從事資源開採的發債企業向政府報告為石油、天然氣或礦產的商業開發所支付的款項),作廢歐巴馬時代一項監管煤礦廢棄物的規定,就移民入境美國禁令方面將不尋求上訴,川普表示將於下週頒布新的移民行政命令(華爾街日報,2/15~17)。2/19義大利民主黨前領導人倫齊與黨內同志決定黨內選舉日期。
◆中長線投資展望:基本面支撐美股多頭趨勢向上,全球景氣增溫有利歐股企業獲利
美股:過去一週,聯準會主席葉倫、副主席Fischer及多位聯準會官員表示,美國經濟接近2%通膨率及充分就業的雙重目標,加上一月份美國通膨數據強勁,使市場預期開始向聯準會官員2017年升息三次的中位數預測靠攏,根據聯邦基金利率期貨顯示,三月、五月及六月會議前升息機率自2/10的28%、46%及72%,升至2/17的34%、56%及75%,升息預期激勵史坦普500金融類股二月份以來上漲4.85%,漲幅領先其他產業(彭博資訊,至2/17止),市場資金亦出現回流,根據EPFR統計至2/15止的一週,美股基金獲86億美元資金淨流入,為九週來最大(美銀美林證券,2/16)。摩根大通(2/9)預估,若依照眾議院的稅收改革方案(其中企業稅率將自35%降至20%),史坦普500企業每股盈餘將提升6%(8美元),產業又以金融業受惠最大,每股盈餘預估將提升18%,金融監管執行上趨於寬鬆亦有利於支持金融股評價。
政策消息面將持續牽動美股表現,野村證券(2/10)預期川普於2/28赴國會參眾兩院聯席會議發表演說時有望更清楚表達財政政策優先項目,川普政府可能公布包括部分稅改細節在內的預算提案,未來數週財政政策有機會有更為清晰的輪廓。就經濟基本面,國際貨幣基金(IMF)2017年一月份預估,今明兩年美國經濟將成長2.3%及2.5%,就企業營運表現方面,2017年史坦普500企業獲利預估成長10.2%,自2016年的微增0.4%攀升(Factset,2/17),富蘭克林證券投顧表示,在景氣及企業獲利成長加速、通膨上揚環境下,看好2017年美股續攀新高可期,建議已進場者續抱,空手者留意震盪加碼機會,看好景氣循環與政策受惠題材(金融、能源),以及創新成長(生技、科技)類股。
歐股:美銀美林(1/6)預估隨著歐洲製造業採購經理人指數來到五年半以來的新高,弱勢歐元及商品價格回暖,歐洲企業盈餘展望不悲觀,上調今年企業獲利成長預估從7~8%上修為11%,2018年企業獲利為8%。Stoxx 600指數2017年底目標價亦上調為390,隱含7%的未來價格上漲空間,加計股利率約為10%。產業方面,看好景氣循環類股中的石油及天然氣、媒體、醫療及公用事業。瑞士信貸(1/31)將道瓊歐盟50指數年底目標價從3,300點上調至3,450點,因企業獲利前景,評價面具吸引力和穩健的成長。此外,歐洲央行很可能保持鴿派主場,至少直至春季法國選舉結束後。花旗銀行(2/1)表示一旦菲永退出競選,狀況未明。若朱珮及薩科吉亦不參選可能由貝羅頂替(現今未宣布參選)但亦不排除菲永持續參選但民調轉趨落後。摩根大通(2/13)評估,儘管義大利民主黨現任領導人倫齊2/13宣布下台,可能在4月稍晚重新選舉,但仍不確定未來能否重新當選為黨領導人且成功團結黨內歧異,惟此情況讓六月提前大選的可能性明顯降低,提前大選時間點預計仍將在接近2018年。2017年上半年歐洲面臨法國選舉等政治新聞頭條風險環境下,歐股波動難免,但以目前MSCI歐洲指數預估本益比約與三十年平均相當,有助收斂下檔風險,建議可採三至六個月定期定額策略,藉由側重金融、醫療及能源類股的全球股票型基金,掌握歐股政治利空測試的低檔佈局機會。
全球新興股市
◆過去一週表現回顧:全球再通膨,吸引資金流入新興市場,新興股市週線上漲
新興股市:聯準會主席葉倫國會作證言論偏向鷹派,提振美元,但市場期待美國總統川普承諾將提出的減稅計劃能提振經濟,且全球通膨壓力升溫,資金流向可受惠通膨上揚的新興市場,新興股市週線上漲。總計過去一週摩根士丹利新興股市指數上揚0.97%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲1.06%。
拉美股市:以美元計價的拉美指數週線上揚1.03%。據央行調查,經濟學家下調巴西今年經濟成長率預估至0.48%,巴西去年12月全線零售銷售年減6.7%,巴西12月經濟活動指數年減1.82%,劣於預期,但近期巴西通膨數據明顯改善,巴西央行可能再度積極降息下,巴西股市周線上揚2.46%。可受惠降息的內需股領漲,銀行股伊塔烏聯合集團上漲1.97%,反應壞帳壓力減輕,而飲料商Ambev也上漲4.43%。鐵礦砂大廠Vale漲升3.87%,反應中國兩會召開在即,市場期待供給側改革利多。墨西哥股市則走低1.3%,投資人擔憂美墨關係,銀行、化學與營造股表現弱勢。
歐非中東與邊境股市:以美元計價的東歐指數週線下跌0.05%。投資人擔憂美國原油產量增長過速,油價拉回,拖累以美元計價的俄羅斯RTS指數周線下跌1.03%。市場投資情緒火熱,資金流入高風險資產,土耳其幣里拉勁揚,帶動土耳其銀行股與大盤指數強勢。(資料來源︰彭博資訊,統計時間2017/2/13~2017/2/17原幣計價含股利計算)。
◆未來一週市場展望與觀察指標:巴西利率會議、油價、美元指數
新興市場展望:摩根大通銀行表示(2/12),今年以來,新興股市表現持續優於成熟股市,原因來自預估今年企業獲利可增長15%,而成熟市場僅12%,加上偏低的評價面,以及資金的回流效應。操作面上,建議減碼出口商,因川普偏向反自由貿易的立場,對該些公司不利,衝擊可能較大的領域包括,墨西哥出口商、台韓印的科技公司、南韓消費耐久財公司以及印度的醫療公司。不過,公司團體的遊說以及全球經濟好轉也將降低其不利影響。另一方面,建議加碼商品出口國,如巴西、俄羅斯與智利等,以及中國,因看好新興市場動能增強、全球再通膨化,以及巴西與俄羅斯走出衰退格局。
◆中長線投資展望:新興市場股價低廉,佐以基本面改善,評價面有重估機會
富蘭克林證券投顧表示,正值復甦階段並重獲投資人目光的新興市場,在2016年底之際,因川普的勝選而被打上問號,雖然一些風險因素依然存在,新興市場仍舊充滿投資機會。從客觀數據來看,新興市場國內經濟的趨勢發展日趨正面,且經濟獨立性越來越高與區域貿易的盛行,可抵銷美國貿易、貨幣政策的潛在衝擊。由於新興市場經常帳情勢明顯改善,加上仰賴外幣債務的比例下降,使得新興市場對外資的依賴程度普遍降低,自然降低美國升息的衝擊。而且,許多新興市場的企業以出口為主,在美元升值的環境裡,產品與服務在海外將更具競爭力。再者,考量主要成熟國家的政治風險陡升,過去常因政治風險而被低估的新興市場,在改革浪潮崛起下,新興市場反而有評價面重估機會,尤其拉丁美洲國家正積極採取有利長遠經濟發展的政策內容,使得新興股市在當前較成熟股市平均折價近三成的背景下,佐以逐漸改善的基本面,深具投資吸引力。
區域新興股市–新興亞洲股市
◆過去一週表現回顧:美股續創新高鼓舞亞股週線收紅
經濟數據利多加以對於川普政策的期待激勵美股續創新高,連帶鼓舞亞股盤勢,各國股市多數收紅。美日兩國領導人會面圓滿落幕且未提及匯率相關議題,有助提振日股走勢,惟日圓升值加以日本去年第四季GDP年化季增率為1%、略遜市場預期,壓抑日股小幅收黑。總計過去一週摩根士丹利亞洲不含日本指數上揚0.93%,亞洲不含日本小型企業指數上漲0.83%。(彭博資訊,2/13~2/17)
中國一月社會融資規模增量達3.74兆人民幣歷史新高,同期銀行新增人民幣貸款2.03兆也達一年高點,信貸數據提供利多,中國股指期貨交易歷經一年半限制後也獲鬆綁,惟消費者物價指數年比上揚2.5%、生產者物價指數年比上揚6.9%,分別創下2014年5月與2011年8月以來最大漲幅,引發投資人對於通膨壓力的擔憂,壓抑陸股週線僅小幅收紅。港股延續前一週強勁走勢,摩根士丹利看好銀行股今年表現激勵中資銀行股大漲,推升國企股指數攀抵15個月高點價位,科技類股漲升動能亦佳。蘋果市值創高帶動半導體、其他電子等台股蘋概股走強,輔以電器電纜、陶玻與生技類股漲勢,推升台股收高。總計過去一週上證綜合指數上漲0.17%,香港恆生指數上漲2.04%,恆生中國企業指數上漲2.32%,台灣加權股價指數上漲0.97%。(彭博資訊,2/13~2/17)
南韓三星電子領導人李在鎔遭逮捕壓抑三星股價下跌,衝擊整體電子類股走弱,所幸現代汽車受惠美銀美林上調投資評等帶動該股與汽車類股大漲,支撐韓股小幅收紅。泰股週線下跌,主要受到農業、造紙、食品飲料與電子零組件類股跌勢拖累。印股收紅,印度央行移除該國次大民營銀行HDFC銀行外資投資限制但後續又恢復限制,惟已激勵該股走強週線大漲逾5%,印度最大軟體服務商塔塔諮詢可能宣佈買回庫藏股的消息也帶動類股上漲,惟財報結果不如預期的塔塔汽車股價重挫一成,收斂大盤漲幅。總計過去一週韓國KOSPI指數上漲0.27%,泰國SET指數下跌0.46%,印度SENSEX指數上漲0.51%。(彭博資訊,2/13~2/17)
◆未來一週市場展望與觀察指標:泰國GDP數據、南韓央行利率會議
(1) 經濟數據:未來一週亞洲國家經濟數據較為清淡,泰國將公佈去年第四季GDP成長率,預估將由前一季的3.2%放緩至3.0%,南韓央行將舉行利率會議,預估將維持基準利率於1.25%不變。
(2) 中國市場評估:中國將於3/3與3/5召開政協與人大兩會,本次兩會為年底十九大召開前最後一次全國性政府會議,其重要性不可小覷。以2010年以來資料顯示,中國兩會舉行前後一個月期間,不論境內A股或香港H股等中國股票市場上漲機率偏高,以上證綜合指數為例,兩會前一個月平均漲幅為3.46%、兩會後一個月平均漲幅為1.63%(彭博),顯示由政策面帶動的兩會行情明顯。配置上可留意供給側改革、國企改革與一帶一路三條政策推展主軸,透過相關概念股掌握中國股市後續表現機會。
◆中長線投資展望:亞洲經濟前景與企業獲利改善,看好循環性產業將受惠資金青睞
富蘭克林證券投顧表示,進入2017年,亞洲各國政府刺激經濟計劃較有可能轉向擴大財政支出增加公共建設投資,尤其中國正處領導人換屆之際,政策面將以維穩為最高指導原則,進而降低中國經濟大幅放緩風險,預期2017年亞洲整體經濟成長動能將較2016年小幅提升。此外,亞股企業獲利預估可達雙位數成長,且有持續獲得上修的趨勢,亞股預估本益比相較全球股市仍有逾二成折價空間,在基本面與評價面優勢支撐下,亞洲股市於2017年仍有表現空間,看好循環性產業可望在經濟展望提升的趨勢下受惠資金青睞,建議於亞洲市場佈局可特別側重於能源、消費性耐久財與金融等循環性產業的配置。
富蘭克林證券投顧表示,在香港掛牌上市的國企股相對A股仍明顯折價具補漲空間,香港市場亦有科技、健康醫療、博弈、汽車等具獨特性的股票,加以國企股、港股具備較高股利率、低本益比優勢,在中國經濟持穩、企業獲利回升的前提下,預期香港市場可望持續獲得來自中國本地與外資資金挹注,且三月初中國人大政協兩會即將召開,政策利多仍可期待。
全球債市
◆過去一週表現回顧:法國政治不確定性再起,歐洲公債領漲
全球政府債市:花旗全球政府債指數過去一週小揚0.01%,漲勢來自於歐洲公債,歐洲央行會議紀錄顯示,決策官員容許有限地暫時偏離根據國家央行出資比例購債的規定,以確保量化寬鬆可以按計畫實施,激勵市場對週邊高息公債之持有信心,加上法國總統大選不確定性擔憂再起,歐洲公債收紅0.29%。美國公債則下跌0.07%,聯準會主席葉倫談話偏向鷹派、經濟數據偏多且美股續創新高,壓抑公債表現(彭博資訊,截至2/17)。
新興債市:花旗新興國家美元主權債指數過去一週下跌0.12%,美銀美林新興國家原幣債指數下跌0.09%(換算回美元小紅0.05%),商品市場漲多回檔,拉丁美洲債市跟著回跌0.54%。商品進口區域的亞洲債市則上漲0.18%領先,印度政府宣佈買回公債約2千億盧比,推升印度公債上揚0.39%。新興歐洲債也有0.16%漲幅,穆迪信評2/17調升俄羅斯主權債信展望為穩定(原為負向),肯定該國政府為降低石油依賴之財政計畫且經濟也正復甦中,俄債上揚0.07%。美銀美林證券(2/17)看好烏克蘭主權債的利差優勢,烏債收紅0.42%。就整體利差,投資人風險趨避情緒小幅波動,美銀美林新興債指數利差小揚1點至326基本點(彭博資訊,截至2/17)。
高收益債市:花旗美國高收益債券指數周線上漲0.16%,美銀美林歐洲高收益債指數上漲0.32%;花旗美國投資級公司債指數上漲0.16%(截至2/17,彭博資訊)。市場聚焦川普政策、聯準會官員談話及歐洲選舉概況,聯準會主席葉倫國會證詞強調過晚升息並非明智做法,拉升市場對三月升息的臆測,所幸川普即將釋出減稅計畫,梅努欽獲國會通過人事任命案,成為美國新任財政部長,將致力推動減稅、鬆綁產業規範、以及經濟外交等事務,延續風險性債市樂觀氣氛;高收益債產業中以製藥、保健上漲1.19%與0.53%相對突出,美國社區衛生系統公司(CHS)出售八家醫院予Steward Health Care,取得12億美元做為償債之用,該債券大漲3.22%,Valeant 旗下治療成人中重度銀屑病的藥品SILIQ 獲FDA批准,預計於今年下半年在美國市場販售,債券勁揚1.13%,Sprint與T-Mobile的合併計畫推升Sprint收高1.01%,帶動多角化通訊、衛星上漲0.18%及0.28%;石油瓦斯、能源設備受到美元回升、美國原油庫存連兩周激增、以及OPEC油國消息影響,近周下跌0.60%~0.28%相對較重。歐洲方面,法國選舉風波持續,左翼結盟的可能性推升了勒龐勝選的機率,義大利執政黨黨魁之爭恐延後大選時程,所幸歐洲央行對因應市場狀況轉變,調整購買各國債券的比例持開放態度,支撐歐洲高收益債續揚。就利差而言,美國高收益債指數利差自前一週五390個基本點,縮減至386個基本點;同期間歐洲高收益債指數利差則自352個基本點,縮減至346個基本點(截至2/17)。
◆市場展望與觀察指標:經濟數據、利率會議
利率會議:巴西(2/22,預期降息三碼至12.25%)、南韓(2/23,預期持平於1.25%)、哥倫比亞(2/24,預期持平於7.50%)
經濟數據:美國以二月Markit採購經理人指數、一月成屋銷售、新屋銷售、密西根大學消費者信心指數為主,市場預測數據將較前期提升;另外,聯準會將於2/23公布利率會議紀錄、並留意聯準會官員William、Powell、Kaplan等談話。歐洲地區則以工業生產及零售銷售為主,英國央行總裁卡尼將於2/21於國會發表演說。
◆中長線投資展望:新興債及高收益債可受惠經濟成長環境
新興債市:根據EPFR統計截至2/15,新興國家債券型基金單週再流入13億美元,過去七週有六週流入。美國川普政策將刺激已處於景氣循環末段的美國經濟,未來一至兩年會有成長再增及通膨高漲的環境,風險性資產還有表現空間,其中如新興債匯市可受惠於美國需求增加、通膨及商品多頭氣氛。且比較各類資產,新興國家在歷經2013~2015年資金流出及修正後,而展現評價面便宜契機,特別是如拉丁美洲國家的改革契機,2016年開始已逐漸吸引資金回流。美銀美林證券(2/9)即看好阿根廷債市,因具有超高殖利、基本面轉機題材,隨著經濟改革政策成效發揮,預計今年經濟可擺脫衰退而成長3%。就投資策略,除了可側重於高殖利率債市外,為順應美國升息及公債殖利率走升趨勢,建議可搭配放空美國公債操作來增強投資組合績效。
高收益債市:根據EPFR統計至2/15當周,淨流入美國高收益債基金規模達6.22億美元、連三周淨流入。富蘭克林證券投顧表示,油價穩步復甦,預期共和黨所主導的國會將採行對企業更友善的政策,包括減稅及放鬆監管,尤其減稅的效益將對未來幾年美國經濟成長率挹注至少0.5%~1%,能源、金融、消費耐久財、工業等循環性產業將是直接的受惠者,使投資人對於美國高收益債的展望更趨樂觀,激勵初級市場回溫;鑒於美國高收益債的違約高峰已過,債違約率可望由目前的5.6%降至年底4%,企業債信降等壓力將同步減輕,由於今年企業到期債務規模僅佔流通在外的2.5%,而預計釋出的債息高達1410億美元,可望挹注市場流動性,對債券價格形成支撐,摩根大通(2/1)預估2017年美國高收益債指數報酬率將達10%~12%。目前產業中相對看好能源、金融、工業,醫療及製藥債亦有機會從海外營收匯回稅負優惠所創造的併購商機中受惠。
國際匯市
◆過去一週表現回顧:美元指數下跌,高息貨幣漲聲響起
美元指數DXY過去一週微漲0.15%至100.95元,儘管聯準會主席葉倫在國會證詞的鷹派發言及一月通膨數據強於預期,一度提振美元上漲,但美債殖利率回落及獲利回吐賣盤,仍舊壓抑美元漲勢。其他工業國家貨幣多追隨美元走勢,區間震盪,一月歐洲央行會議紀錄顯示多數委員同意維持刺激政策,以免近期出現的通膨回溫勢頭受阻,整體貨幣政策仍舊偏向寬鬆,歐元週線走弱0.25%,至1.0616,日圓週線升值0.34%至112.84元,英鎊貶值0.63%。
新興國家貨幣數一週上漲0.27%,高息貨幣表現亮眼,南非蘭德突破1美元兌13南非蘭德大關,為2015年8月以來首次,部份金融機構涉嫌操縱蘭德匯率面臨南非監管機構起訴,略壓低表現,但週線仍大漲2.29%;裕信銀行(UniCredit)表示能源價格回升及高息優勢,有助俄羅斯盧布持續受到資金青睞(彭博資訊,2/17),俄羅斯盧布週線上漲0.03%,巴西改革持續推進,下議院通過海外資金匯回法案,巴西里拉升值0.56%。新興亞洲貨幣近一週因美元回落而小幅走升0.01%,市場持續反應偏緊的市場流動性,人民幣升值0.17%至6.8665元。(彭博資訊,截至2/17)。
◆中長線投資展望:精選具基本面的新興國家貨幣
富蘭克林證券投顧表示,聯準會主席葉倫於國會發表證詞時表示,等待太久再收緊政策將是不智的,美國與歐日之間貨幣政策分歧料帶動利差持續擴大,再加上歐洲民粹主義上升,選舉可能產生的風險,持續看空歐元及日圓。外界對傾向脫歐的法國總統候選人勒龐心存憂慮,摩根士丹利銀行建議客戶賣出歐元,因為認為相關風險未表現在匯率中(彭博資訊,2/7)。新興市場部份,富蘭克林證券投顧(2/1)認為,墨西哥披索在沒有考量川普效應的公平價格大約為13元,如果把邊境稅20%考量進來,公平匯價為14元~16元,目前美元兌墨西哥披索約20元,顯然過度貶值。美銀美林(1/13)表示,墨西哥披索、哥倫比亞幣、祕魯索爾相較其基本面價值已被低估,看多哥倫比亞幣及祕魯索爾,中立看待巴西里爾、智利披索和墨西哥披索。高盛證券(1/5)看好新興市場貨幣中巴西、俄羅斯、印度及南非幣,因其對美國貿易關聯度較低、經常帳持續改善、通膨回落及較高殖利率,可望受投資人追捧,惟考量資本流出及可能發生的貿易摩擦,看貶美元兌人民幣年底目標價將在7.3。德銀(12/20)認為整體新興市場貨幣相較2013年時幣值已大為被低估,評價面有望支撐貨幣回揚,看好南非幣及俄羅斯盧布可望受惠經濟成長回溫及匯率便宜機會,以及高息貨幣如巴西里拉亦可有續揚空間。
天然資源與黃金
◆過去一週表現回顧:美元指數轉強,商品指數週線收低
市場期待美國總統川普承諾將提出的減稅計劃能提振經濟,但聯準會主席葉倫國會作證言論偏向鷹派,聯準會於三月升息的機率提高,拉抬美元反彈,拖累CRB商品指數週線下挫0.99%,由天然氣、棉花與黃豆等領跌。金價方面,聯準會主席葉倫暗釋升息訊號,但全球數據顯示通膨壓力加大,黃金近月期貨價格周線仍上揚0.26%至1239.1美元/盎司。工業金屬拉回,全球與智利最大銅礦罷工工人接受調解,銅價回跌,倫敦三個月期銅價格下跌2.13%,拖累倫敦交易所基本金屬價格指數週線下跌1.58%。油價部分,美國能源資訊局(EIA)公佈,截至2/10的一週,美國原油庫存意外大增950萬桶,加上據貝克休斯統計,美國活躍原油鑽井平臺數量在上週增加6座至597座,而美國能源資訊署公佈數據顯示,美國今年三月份頁岩油產量或增加 8萬桶來到487萬桶,衝擊油價,所幸OPEC產油國傳出擬延長減產消息,收斂紐約原油近月期貨價格週線跌幅至0.85%。(彭博資訊,至2/17)
◆觀察焦點與投資展望:留意OPEC實際減產訊息與原油庫存數據,美元與利率走勢牽動黃金
富蘭克林證券投顧表示,從各方面因素,都逐漸有利油市走向均衡,包括原油需求高於預期,特別是來自新興市場的需求,而原油庫存正在回落,而且OPEC與非OPEC產油國的產能都看到縮減。在2016年末,OPEC與部份非OPEC國家協議在今年上半年減產,評估遵守約定的機會很高,因具有一致性的利益,以避免油價再次崩跌,而再度衝擊到財政預算與外匯存底。不過,隨著美國原油產量持續回升,可能抵減OPEC的減產效果,因此評估油價將處於每桶55~65美元的區間,而且目前看來是對大多數生產方都有利的水準,而且對低成本的生產者,還是能保持持續增長態勢,因為可以奪走不具效率生產者的市場份額。油田服務與設備股也在看好之列,因為經營成本已大幅調降,只要一些些鑽探與生產活動的增加,就能大大有利該些類股的獲利動能。
黃金:今年以來的金價漲勢受到美股頻創新高,以及美國聯準會主席葉倫表示,如經濟保持正軌,更多升息將是合適的言論,開始進行波段高檔整理走勢。雖然聯準會近期態度略偏鷹派,但從一月份的全球通膨數據來看,通膨已有明顯加速現象,若未來通膨升溫的速度快過聯準會升息,仍對金價等實體資產有益,而且預期聯準會在川普政策如減稅及增加開支被國會放行前將保持謹慎。至於川普政策的影響上,如果美國總統川普如期推出選前承諾的財政政策,而且成功促使美國經濟增長,金價會隨通膨而上升,但若川普的政策失敗,黃金也將成為避險資產,也有利金價表現。由於今年全球經濟面臨通膨與政策/政治的高度不確定性,令黃金市場存在眾多題材,看好金價及金礦類股走勢將漸入佳境,建議投資人可於資產組合中納入黃金產業型基金,做為規避未來通膨與市場風險之資產。
二、未來一週重要觀察指標
三、主要市場表現回顧
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